ЛЕКЦИИ корпоративные финансы. Тема Сущность и формы проявления корпоративных финансов План
 Скачать 0.89 Mb.
|
|
Тема 2 Финансовые ресурсы и капитал корпораций План 1. Финансовые ресурсы корпораций и источники их формирования 2. Собственный капитал корпораций 3. Роль финансов в деятельности корпорации 4.. Государственное регулирование предпринимательской деятнльности корпораций (организаций) 1. Финансовые ресурсы корпораций и источники их формирования Основным звеном экономики в рыночных условиях хозяйствования являются предприятия, которые выступают в роли хозяйствующих субъектов. Любая их финансово-хозяйственная деятельность требует оптимального сочетания по использованию ресурсов: материальных, трудовых, финансовых, а также денежных средств. Среди названных выше экономических категорий наиболее сложной является категория «финансовые ресурсы». О сущности этой категории общепринятой точки зрения среди ученых-экономистов до настоящего времени нет. Однако многие из экономистов считают, что финансовые ресурсы - это денежные средства, имеющиеся в распоряжении предприятий. Однако денежные средства - это самостоятельная экономическая категория. В их понятие вкладываются средства предприятий, находящиеся на счетах в учреждениях банков, в кассах и т.д. Денежные средства учитываются на активных счетах бухучета предприятий и отражаются в активе их баланса. Финансовые же ресурсы - это источники средств предприятий, направляемые на формирование их активов. Эти источники бывают: собственные, заемные и привлеченные. Они отражаются в соответствующих разделах пассива баланса. Финансовые ресурсы организаций - это совокупность собственных доходов, накоплений и поступлений извне, находящиеся в их распоряжении и предназначенные для выполнения финансовых обязательств перед своими контрагентами по поводу финансирования текущих затрат, затрат, связанных с осуществлением мероприятий по простому и расширенному воспроизводству, а также экономическому стимулированию работников организации. Кроме того, необходимо отметить тот факт, что в условиях формирования рыночных отношений в России финансовые ресурсы, в частности, предприятий и организаций, нередко понимают как синоним понятия «капитал». Капитал - это часть финансовых ресурсов, вовлеченных организацией в оборот и нацелена, прежде всего, на получение дохода, т.е. он выступает как превращенная форма финансовых ресурсов. Финансовые ресурсы и капитал представляют собой главные объекты исследования финансов организаций любых организационно-правовых форм собственности. В условиях регулируемого рынка чаще применяется понятие "капитал", который является для финансиста реальным объектом и на который он может воздействовать постоянно с целью получения новых доходов организации. В этом качестве капитал для финансиста-практика - объективный фактор производства. Принципиальное различие между финансовыми ресурсами и капиталом организации состоит в том, что на любой момент времени финансовые ресурсы больше или равны капиталу фирмы. При этом равенство означает, что у фирмы нет никаких финансовых обязательств и все имеющиеся финансовые ресурсы пущены в оборот. Однако это не значит, что чем больше размер капитала приближается к размеру финансовых ресурсов, тем эффективнее работает торговая организация. В реальной жизни равенства финансовых ресурсов и капитала у работающей организации не бывает. Финансовая отчетность строится так, что разницу между финансовыми ресурсами и капиталом нельзя обнаружить. Дело в том, что в стандартной отчетности представлены не финансовые ресурсы как таковые, а их превращенные формы - обязательства и капитал. В практической деятельности люди сталкиваются, как правило, не с сущностными категориями, а с их превращенными формами, поэтому в стандартной финансовой отчетности из практической целесообразности отражаются именно они. В современных условиях перед организациями стоит проблема обеспечения финансово-хозяйственной деятельности финансовыми ресурсами. Если при плановой экономике предприятия, в случае получения убытка, могли рассчитывать на помощь государства с его системой перераспределения финансовых ресурсов, то в рыночных условиях хозяйствования решение вопроса выживания и процветания находится в собственных руках предприятия. Формирование финансовых ресурсов происходит в процессе создания организации и реализации ее финансовых отношений при осуществлении финансово-хозяйственной деятельности Источники формирования финансовых ресурсов при созданииорганизации.В момент создания коммерческой организации формируются: уставный капитал (складочный капитал — у товариществ, паевой фонд — у производственных кооперативов, уставный фонд — у унитарного предприятия) за счет взносов учредителей. Уставные (складочные) капиталы товариществ и обществ с ограниченной ответственностью разделены на доли, уставные капиталы акционерных обществ — на акции. Поэтому они формируются за счет взносов учредителей (участников) акционерных обществ. Источники формирования финансовых ресурсов организации в процессе ее функционирования. В процессе производства продукции, выполнения работ и оказания услуг создается новая стоимость, которая определяется суммой выручки от реализации. Выручка от реализации является основным источником возмещения затраченных на производство продукции (работ, услуг) средств, формирования денежных доходов и накоплений. Ее своевременное поступление обеспечивает непрерывность кругооборота средств, бесперебойность процесса предпринимательской деятельности предприятия, несвоевременное же поступление – может привести к возникновению перебоев в его деятельности, снижению прибыли, нарушению договорных обязательств и т.п. Использование выручки отражает начальный этап распределительных процессов. Из полученной выручки предприятие возмещает материальные затраты на сырье, материалы, топливо, электроэнергию, другие предметы труда, а также оказанные предприятию услуги. Дальнейшее распределение выручки связано с формированием амортизационных отчислений как источника воспроизводства основных фондов и нематериальных активов. Оставшаяся часть выручки - это валовой доход или вновь созданная стоимость, которая направляется на оплату труда, на отчисления во внебюджетные фонды, уплату налогов и других обязательных платежей, включаемых в себестоимость продукции или относимых на финансовый результат. Если после финансирования перечисленных затрат у предприятия останутся средства, то это будет прибыль. Поступление выручки от реализации свидетельствует о завершении кругооборота средств. До поступления выручки издержки производства и обращения финансируются за счет источников формирования оборотных средств. Результат кругооборота вложенных в деятельность средств - возмещение затрат и создание собственных источников финансирования: амортизационных отчислений и прибыли. Прибыль и амортизационные отчисления являются результатом кругооборота средств, вложенных в производство, и относятся к собственным финансовым ресурсам предприятия, которыми они распоряжаются самостоятельно. Деятельность коммерческой организации также связана с реализацией имущества. Данный источник имеет место в том случае, если у предприятия имеются излишние и ненужные товарно-материальные ценности - морально (иногда и физически) устаревшее оборудование и другое имущество продаются по остаточной стоимости, реализуются запасы сырья и материалов. Доля данного источника в общей сумме источников финансовых ресурсов коммерческой организации зависит от множества факторов: вида деятельности организации (например, высокотехнологичное, наукоемкое производство требует постоянного обновления оборудования), конкретной ситуации (организация может продавать часть имущества для погашения кредиторской задолженности). В процессе предпринимательской деятельности коммерческая организация получает не только выручку от реализации, но и внереализационные доходы. К таким доходам относятся: - поступления, связанные с предоставлением за плату во временное пользование денежных средств и другого имущества (включая проценты по предоставленным организацией займам, проценты по банковским депозитам и т.д.); - поступления, связанные с участием в уставных капиталах других организаций (включая проценты и иные доходы по ценным бумагам); - прибыль, полученная в результате совместной деятельности по договору простого товарищества; - штрафы, пени неустойки за нарушение условий договоров; - поступления в возмещения причиненных организации убытков (включая страховые возмещения); - прибыль прошлых лет, выявленная в отчетном году; суммы кредиторской и депонентской задолженности, по которым истек срок исковой давности; и др. Кредиторская задолженность выступает важным источником финансовых ресурсов коммерческой организации. В составе кредиторской задолженности выделяется задолженность организации перед: ● поставщиками и подрядчиками (остатки по состоянию на отчетную дату по кредиту счетов 60 «Расчеты с поставщиками и подрядчиками» и 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами»; ● работниками предприятия (остаток по кредиту счета 70 «Расчеты с персоналом по оплате труда»); ● бюджетом по начисленным налогам (остаток по кредиту счета 68 «Расчеты по налогам и сборам»); ● государственными внебюджетными фондами (кредитовый остаток по счету 69 «Расчеты по социальному страхованию и обеспечению»); ● по полученным займам и кредитам (остатки по кредиту счетов 66 «Расчеты по краткосрочным кредитам и займам» и 67 «Расчеты по долгосрочным кредитам и займам»); ● перед прочими кредиторами (кредитовые остатки по счетам: 71 «Расчеты с подотчетными лицами», 73 «Расчеты с персоналом по прочим операциям» и другие). Следует отметить, что задолженность перед бюджетом и сотрудниками носит краткосрочный характер, как правило, срок погашения не превышает одного месяца. За нарушение обязательств перед бюджетом наступает налоговая ответственность, перед сотрудниками - финансовая, административная и уголовная ответственность. Однако, несмотря на краткосрочность, она является постоянным пассивом, поскольку зарплата и налоговые платежи начисляются ежемесячно. Поэтому она используется в целях формирования оборотных средств. Задолженность перед покупателями и поставщиками может иметь более длительный срок привлечения, который определяется по условиям договора. Постоянный минимум кредиторской задолженности всегда присутствует в пассиве баланса. Это так называемые "устойчивые пассивы" - сумма кредиторской задолженности, которая существует всегда, т.е. не погашается до тех пор, пока организация не будет ликвидирована. Учитывая эту особенность и исходя из принципа непрерывности деятельности организации (п.10 Положения по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в РФ), при анализе левериджа фирмы, сумму устойчивых пассивов следует приравнивать к собственным источникам средств организации. В современных условиях часть финансовых ресурсов коммерческой организации привлекается за счет ее участия на финансовом рынке как заемщика и эмитента. Одно из важнейших значений финансового рынка — расширение возможностей хозяйствующих субъектов в выборе источников формирования финансовых ресурсов. Коммерческие организации (акционерные общества) денежные средства на финансовом рынке могут привлекаться за счет дополнительной эмиссии акций. В последнее время среди крупнейших российских эмитентов получила распространение практика привлечения средств и на долговых началах — путем выпуска облигаций (так называемые «корпоративные облигации») или долгосрочных векселей. Привлечение средств на финансовом рынке коммерческой организацией, как правило, связано с реализацией ее крупных инвестиционных проектов, в том числе с расширением деятельности организации. Возможность привлечения кредитных ресурсов определяется двумя основными факторами: с одной стороны, выгодно ли предприятию привлекать их по предлагаемой на рынке цене (ставке кредита), При этом каждое предприятие самостоятельно определяет допустимый уровень стоимости заемных средств; с другой стороны, сможет ли предприятие их получить, т.е. является ли оно кредитоспособным заемщиком с точки зрения банков. Таким образом, кредитные ресурсы, перераспределяемые между экономическими субъектами на финансовом рынке, доступны далеко не всем коммерческим предприятиям. Предпочтение отдается высокорентабельным отраслям и коротким производственным циклам, часто под залог ликвидного имущества. Под влиянием инфляции стоимость указанных источников возрастает, поскольку кредиторы стремятся, чтобы ставка по привлеченному ресурсы была выше, чем уровень инфляции. В связи с этим доступность к указанным источникам уменьшается. Границы использования заемных источников определяются возможностью повышения рентабельности собственного капитала за счет их использования при сохранении финансовой независимости предприятия. Большое значение при выборе источников финансирования имеет их цена. При прочих равных условиях выбирается тот источник финансовых ресурсов, обслуживание которого обходится дешевле, в результате чего может возрасти стоимость коммерческой организации, что в финансовом менеджменте нередко рассматривается как основная стратегическая цель организации. Однако не только цена финансовых ресурсов принимается во внимание. При выборе источников финансирования необходимо увязывать их с видами активов, которые приобретаются за счет этих источников. Так, для долгосрочных активов подходит собственный капитал, дополнительная эмиссия акций, нераспределенная прибыль, долгосрочный банковский кредит и т.д. Для финансирования краткосрочных активов в большей мере подойдет долговое финансирование в форме краткосрочных ссуд, коммерческого кредита и т.д. Лизинг. Если получение заемных средств предусматривает либо получение денежных средств (кредиты, векселя, облигации), либо на оплату сырья (векселя), то финансовая аренда позволяет получить в долг основные средства производства. Однако российский рынок лизинговых услуг развит еще слабо. Многие проблемы возникают из-за того, что нормативно-правовая база требует значительной доработки. Средства из бюджетовпоступают коммерческим организациям в рамках государственной поддержки их деятельности. В условиях рыночных преобразований удельный вес бюджетных средств в источниках финансовых ресурсов предприятий существенно снизился. Тем не менее, коммерческие организации могут получать бюджетные средства в форме субвенций и субсидий, инвестиций, бюджетных кредитов из бюджетов разных уровней. Предоставление бюджетных средств коммерческим организациям носит строго целевой характер и, как правило, осуществляется на конкурсных началах. В процессе функционирования коммерческой организации ей могут поступать средства от учредителя (учредителей), например, при принятии решения об увеличения уставного капитала. В холдингах, финансово-промышленных группах перераспределение средств носит обычно систематический и сложный характер: от головной компании — другим участникам, и наоборот, а также между участниками. Функционирование межотраслевых и внутриотраслевых фондов НИОКР также построено на перераспределении средств между организациями — участниками создания таких фондов. Следует отметить, что состав финансовых ресурсов, их объемы зависят от вида и размера предприятия, рода его деятельности, объема производства. При этом объем финансовых ресурсов тесно связан с объемом производства, эффективной работой предприятия. Чем больше объем производства и выше эффективность работы предприятия, тем больше величина собственных финансовых ресурсов, и наоборот. Наличие в достаточном объеме финансовых ресурсов, их эффективное использование, предопределяют хорошее финансовое положение предприятия платежеспособность, финансовую устойчивость, ликвидность. В этой связи важнейшей задачей коммерческих организаций является изыскание резервов увеличения собственных финансовых ресурсов и наиболее эффективное их использование в целях повышения эффективности работы предприятия в целом. 4. В современных условиях часть финансовых ресурсов коммерческой организации привлекается за счет ее участия на финансовом рынке как заемщика и эмитента. Одно из важнейших значений финансового рынка — расширение возможностей хозяйствующих субъектов в выборе источников формирования финансовых ресурсов. Действующей коммерческой организацией (акционерным обществам) денежные средства на финансовом рынке могут привлекаться за счет дополнительной эмиссии акций. В последнее время среди крупнейших российских эмитентов получила распространение практика привлечения средств и на долговых началах — путем выпуска облигаций (так называемые «корпоративные облигации») или долгосрочных векселей. При этом следует иметь в виду, что дополнительная эмиссия и выпуск долговых ценных бумаг ориентируются не только на национальных, но и на иностранных инвесторов. Привлечение средств на финансовом рынке коммерческой организации, как правило, связано с реализацией ее крупных инвестиционных проектов, в том числе с расширением деятельности организации. 5. Средства из бюджетов поступают коммерческим организациям в рамках государственной поддержки их деятельности. В условиях рыночных преобразований удельный вес бюджетных средств в источниках финансовых ресурсов предприятий существенно снизился. Тем не менее, коммерческие организации могут получать бюджетные средства в форме субвенций и субсидий, инвестиций, бюджетных кредитов из бюджетов разных уровней. Предоставление бюджетных средств коммерческим организациям носит строго целевой характер и, как правило, осуществляется на конкурсных началах. 6. Финансовые ресурсы могут формироваться за счет поступлений от основных («материнских») компаний, учредителя (учредителей). В процессе функционирования коммерческой организации, ей могут поступать средства от учредителя (учредителей), например, при принятии решения об увеличения уставного капитала. В холдингах, финансово-промышленных группах перераспределение средств носит обычно систематический и сложный характер: от головной компании — другим участникам, и наоборот, а также между участниками. Функционирование межотраслевых и внутриотраслевых фондов НИОКР также построено на перераспределении средств между организациями — участниками создания таких фондов. |