Финансовые риски на предприятии. Тема управление
 Скачать 1.17 Mb.
|
|
Осознанность принятия рисков. Финансовый менеджер должен сознательно идти на риск, если он надеется получить со- ответствующий доход от осуществления финансовой операции. Естественно, по отдельным операциям после оценки уровня ри- 94 ска можно принять тактику «избежание риска», однако полно- стью исключить риск из финансовой деятельности предприятия невозможно, так как финансовый риск – объективное явление. 2 Управляемость принимаемыми рисками. В состав порт- феля финансовых рисков должны включаться преимущественно те из них, которые поддаются нейтрализации в процессе управ- ления независимо от их объективной или субъективной приро- ды. Только по таким видам рисков финансовый менеджер может использовать весь арсенал внутренних механизмов их нейтрали- зации, т. е. проявить искусство управления ими. 3. Независимость управления отдельными рисками. Ри- ски независимы друг от друга и финансовые потери по одно- му из рисков портфеля необязательно увеличивают вероятность наступления рискового случая по другим финансовым рискам. Финансовые потери по различным видам рисков независимы друг от друга и в процессе управления ими должны нейтрализо- ваться индивидуально. 4. Экономическая рациональность управления. Этот прин цип предполагает, что управление финансовыми рисками предприятия базируется на рациональном экономическом пове- дении. Рациональное экономическое поведение субъекта, при- нимающего решение, состоит в том, что из всех альтернативных управленческих решений выбирается такое, которое обеспечива- ет наибольшую эффективность и финансовую безопасность. 5. Учет финансовой политики по отдельным аспектам фи нансовой деятельности. Система управления финансовыми рисками по отдельным финансовым операциям должна базиро- ваться на критериях избранной финансовой политики по отдель- ным направлениям финансовой деятельности, сформированной в процессе разработки общей финансовой стратегии предприятия. 6. Сопоставимость уровня принимаемых рисков с уров- нем доходности финансовых операций. Этот принцип заклю- чается в том, что предприятие должно принимать в процессе осуществления финансовой деятельности только те виды финан- совых рисков, уровень которых не превышает соответствующего уровня доходности по шкале «доходность – риск». 7. Сопоставимость уровня принимаемых рисков с фи- нансовыми возможностями предприятия. Ожидаемый раз- мер финансовых потерь предприятия, соответствующий тому или иному уровню финансового риска, должен соответствовать 95 той доле капитала, которая обеспечивает внутреннее страхова- ние рисков. В про тивном варианте наступление рискового слу- чая повлечет за собой потерю определенной части активов, обе- спечивающих операционную или инвестиционную деятельность предприятия, т. е. снизит его потенциал формирования прибыли и темпы предстоящего развития. 8. Учет временного фактора в управлении рисками. Чем длиннее период осуществления финансовой операции, тем шире диапазон сопутствующих ей рисков, тем меньше возможностей обеспечить нейтрализацию их негативных финансовых послед- ствий по критерию экономичности управления рисками. При необходимости осуществления таких финансовых операций предприятие должно обеспечить получение необходимого допол- нительного уровня доходности по ним не только за счет премии за риск, но и премии за ликвидность. 9. Экономичность управления рисками. Основу управле- ния финансовыми рисками составляет нейтрализация их нега- тивных финансовых последствий для деятельности предприятия при возможном наступлении рискового случая. Вместе с тем, затраты предприятия по нейтрализации соответствующего фи- нансового риска не должны превышать суммы возможных фи- нансовых потерь по нему даже при самой высокой степени веро- ятности наступления рискового случая. Обоснование и выбор конкретных управленческих решений, связанных с финансовыми рисками, базируется на концепции и методологии „теории принятия решений». Эта теория предпо- лагает, что решениям, связанным с риском, всегда свойственны элементы неизвестности конкретного поведения исходных пара- метров, которые не позволяют четко детерминировать значения конечных результатов этих решений. В зависимости от степени неизвестности предстоящего поведения исходных параметров принятия решений различают „условия риска», в которых веро- ятность наступления отдельных событий, влияющих на конечный результат, может быть установлена с той или иной степенью точ- ности, и условия неопределенности, в которых из-за отсутствия необходимой информации такая вероятность не может быть уста- новлена. Теория принятия решений в условиях риска и неопре- деленности основывается на следующих исходных положениях: 1. Объект принятия решения четко детерминирован и по нему известны основные из возможных факторов риска. В фи- 96 нансовом менеджменте такими объектами выступают отдельная финансовая операция, конкретный вид ценных бумаг, группа взаимоисключающих реальных инвестиционных проектов и т. п. 2. По объекту принятия решения избран показатель, кото- рый наилучшим образом характеризует эффективность этого ре- шения. По краткосрочным финансовым операциям таким пока- зателем избирается обычно сумма или уровень чистой прибыли, а по долгосрочным – чистый приведенный доход или внутрен- няя ставка доходности. 3. По объекту принятия решения избран показатель, харак- теризующий уровень его риска, финансовый риски характери- зуются обычно степенью возможного отклонения ожидаемого показателя эффективности (чистой прибыли, чистого приведен- ного дохода и т. п.) от средней или ожидаемой его величины. 4. Имеется конечное количество альтернатив принятия ре- шения (конечное количество альтернативных реальных инве- стиционных проектов, конкретных ценных бумаг, способов осу- ществления опре деленной финансовой операции и т. п.). 5. Имеется конечное число ситуаций развития события под влиянием изменения факторов риска. В финансовом менеджмен- те каждая из таких ситуаций характеризует одно из возможных предстоящих состояний внешней финансовой среды под влияни- ем изменений отдельных факторов риска. Число таких ситуаций в процессе принятия решений должно быть детерминировано в диапазоне от крайне благо приятных (наиболее оптимистическая ситуация) до крайне неблагоприятных (наиболее пессимистиче- ская ситуация). 6. По каждому сочетанию альтернатив принятия решений и ситуаций развития события может быть определен конечный по- казатель эффективности решения (конкретное значение суммы чистой прибыли, чистого приведенного дохода и т. п., соответ- ствующее данному сочетанию). 7. По каждой из рассматриваемой ситуации возможна или невозможна оценка вероятности ее реализации. Возможность осуществления оценки вероятности разделяет всю систему при- нимаемых рисковых решений на ранее рассмотренные условия их обоснования («Условия риска» или «условия неопределен- ности»). 8. Выбор решения осуществляется по наилучшей из рассма- триваемых альтернатив. 97 С учетом рассмотренных целей, задач и принципов процесс управления финансовыми рисками на каждом конкретном пред- приятии осуществляется последовательно по следующим основ- ным этапам: Формирование информационной базы управления финан- совыми рисками. Формирование такой информационной базы предусматривает включение в ее состав данных о динамике фак- торов внешней финансовой среды и конъюнктуры финансового рынка в разрезе отдельных его сегментов, финансовой устой- чивости и платежеспособности потенциальных дебиторов – по- купателей продукции, финансовом потенциале партнеров по ин- вестиционной деятельности, портфеле предлагаемых страховых продуктов и рейтинге отдельных страховых компаний и других. Недостаточная или некачественная информационная база, используемая предприятием, усиливает субъективизм последу- ющей оценки уровня рисков, следовательно, снижает эффектив- ность всего дальнейшего процесса риск-менеджмента. Идентификация финансовых рисков. Такая идентификация осуществляется в следующей последовательности: – идентифицируются факторы риска, связанные с финансо- вой деятельностью предприятия в целом; – факторы подразделяются на внешние и внутренние; – определяются присущие каждому направлению финан- совой деятельности (отдельному видов финансовых операций) внешние или систематические виды финансовых рисков; – определяется перечень внутренних или несистематических (специфических) финансовых рисков, присущих отдельным ви- дам финансовой деятельности или намечаемых финансовых опе- раций предприятия (риск снижения финансовой устойчивости, риск неплатежеспособности, кредитный риск и т. п.); – формируется предполагаемый общий портфель финансо- вых рисков, связанных с предстоящей финансовой деятельно- стью предприятия (включающий возможные систематические и несистематические финансовые риски); – на основе портфеля идентифицированных финансовых ри- сков определяются сферы наиболее рисковых видов и направле- ний финансовой деятельности предприятия по критерию широ- ты генерируемых ими рисков. 98 6.3. Оценка уровня финансовых рисков В системе риск-менеджмента этот этап представляется наи- более сложным, требующим использования современного ме- тодического инструментария, высокого уровня технической и программной оснащенности финансовых менеджеров. Его по- следовательность следующая: – определяется вероятность возможного наступления ри- скового события по каждому виду идентифицированных фи- нансовых рисков. Формируется группа финансовых рисков пред приятия, вероятность реализации которых определить нево зможно; – определяется размер возможного финансового ущерба при наступлении рискового события. Финансовый ущерб выражает- ся суммой потери ожидаемой прибыли, дохода или капитала, связанного с осуществлением рассматриваемой финансовой опе- рации, при наихудшем сценарии развития событий. По разме- ру возможных финансовых потерь при наступлении рискового случая финансовые операции группируют по зонам риска, что позволяет оценить уровень их концентрации в различных зонах риска по размеру возможных финансовых потерь. Обычно вы- деляют следующие зоны риска: − безрисковая зона (финансовые потери по операциям не про- гнозируются); − зона допустимого риска (возможность потерь по рассматри- ваемой финансовой операции в размере расчетной суммы прибыли); − зона критического риска (возможность потерь по рассма- триваемой финансовой операции в размере расчетной сум- мы дохода. В этом случае убыток предприятия будет исчис- ляться суммой понесенных им затрат); − зона катастрофического риска (возможность потерь по рас- сматриваемой финансовой операции в размере всего соб- ственного капитала или существенной его части. Такие финансовые операции при неудачном их исходе приводят обычно предприятие к банкротству). Результаты проведенной группировки позволяют оценить уровень концентрации финансовых операций в различных зонах риска по размеру возможных финансовых потерь. 99 Оценка возможностей снижения исходного уровня финансо- вых рисков. Эта оценка осуществляется в следующей последо- вательности: 1) определяется уровень управляемости рассматриваемых финансовых рисков. Этот уровень характеризуется конкретны- ми факторами, генерирующими отдельные виды финансовых рисков (их принадлежность к группе внешних или внутренних факторов), наличием соответствующих механизмов возможного внутреннего их страхования, возможностями распределения этих рисков между партнерами по финансовым операциям и т. п.; 2) изучается возможность передачи рассматриваемых рисков страховым компаниям. В этих целях определяется, имеются ли на страховом рынке соответствующие виды страховых продук- тов, оценивается стоимость и другие условия предоставления страховых услуг; 3) оцениваются внутренние финансовые возможности пред- приятия по обеспечению снижения исходного уровня отдельных финансовых рисков – созданию соответствующих резервных де- нежных фондов, оплате посреднических услуг при хеджирова- нии рисков, оплате услуг страховых компаний и т. п. Установление системы критериев принятия рисковых реше- ний. Формирование системы таких критериев базируется на фи- нансовой философии предприятия и конкретизируется с учетом политики осуществления управления различными аспектами его финансовой деятельности (политики формирования финан- совых ресурсов, политики финансирования активов, политики реального и финансового инвестирования, политики управления денежными потоками и т. п.). Принятие рисковых решений. На основе оценки исходного уровня финансового риска, возможностей его снижения и уста- новленных значений предельно допустимого их уровня процеду- ра принятия рисковых решений сводится к альтернативе – при- нятию финансового риска или его избеганию. В отдельных случаях на предприятии может быть установле- на дифференциация полномочий финансовых менеджеров раз- личного уровня управления по принятию финансовых рисков, генерирующих различную степень угрозы финансовой безопас- ности предприятию. Выбор и реализация методов нейтрализации возможных не- гативных последствий финансовых рисков. Такая нейтрализа- 100 ция призвана обеспечить снижение исходного уровня принятых финансовых рисков до приемлемого его значения. Процесс ней- трализации возможных негативных последствий финансовых рисков заключается в разработке и осуществлении предприяти- ем конкретных мероприятий по уменьшению вероятности воз- никновения отдельных видов рисков и снижению размера свя- занных с ними ожидаемых финансовых потерь. Мониторинг и контроль финансовых рисков. Мониторинг фи нансовых рисков предприятия строится в разрезе следующих основных блоков: − мониторинг факторов, генерирующих финансовые риски; − мониторинг реализации мер по нейтрализации возможных негативных последствий финансовых рисков; − мониторинг бюджета затрат, связанных с управлением фи- нансовыми рисками; − мониторинг результатов осуществления рисковых финан- совых операций и видов финансовой деятельности. В процессе контроля финансовых рисков на основе их мони- торинга и результатов анализа при необходимости обеспечива- ется корректировка ранее принятых управленческих решений, направленная на достижение предусмотренного уровня финан- совой безопасности предприятия. 6.4. Механизмы нейтрализации финансовых рисков В системе методов управления финансовыми рисками пред- приятия основная роль принадлежит внутренним механизмам их нейтрализации. Внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков представляют собой систему методов минимизации их негатив- ных последствий, избираемых и осуществляемых в рамках са- мого предприятия. Основным объектом использования внутренних механизмов нейтрализации являются, как правило, все виды допустимых фи- нансовых рисков, значительная часть рисков критической груп- пы, а также нестрахуемые катастрофические риски, если они принимаются предприятием в силу объективной необходимости. Система внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков предприятия отображена на рисунке 6.2. Избежание риска. Это направление нейтрализации заключа- ется в разработке таких мероприятий внутреннего характера, 101 Инструменты Методы Стратегия Избежание риска Минимизация риска Принятие риска Отказ от деятельности в сфере риска и выбор альтернативного варианта Лимитирование риска Хеджирование Диверсификация Передача риска Резервирование Анализ риска и альтернативных вариантов Установление внутренних вариантов финансовых нормативов концентрации рисков Опцион Фьючерсный контракт Форвардный контракт Формирование инвестиционного портфеля Формирование валютного портфеля Формирование кредитного портфеля Формирование депозитного портфеля Трансферт риска партнерам Формирование резервных фондов Страхование риска Рисунок 6.2 – Основные стратегии, методы и инструменты управления финансовыми рисками предприятия 102 которые полностью исключают конкретный вид финансового риска. К числу таких мероприятий относятся: – отказ от осуществления финансовых операций, уровень ри- ска по которым чрезмерно высок; – отказ от продолжения хозяйственных отношений с парт нера- ми, систематически нарушающими контрактные обязательства; – отказ от использования в высоких объемах заемного капи- тала; – отказ от чрезмерного использования оборотных активов в низколиквидных формах; – отказ от использования временно свободных денежных ак- тивов в краткосрочных финансовых инвестициях. Перечисленные и другие формы избежания финансового ри- ска, несмотря на свой радикализм в отвержении отдельных их видов, лишает предприятие дополнительных источников форми- рования прибыли. Поэтому в системе внутренних механизмов нейтрализации рисков их избежание должно осуществляться при следующих основных условиях: – если отказ от одного финансового риска не влечет возник- новения другого риска более высокого или однозначного уровня; – если уровень риска несопоставим с уровнем доходности фи- нансовой операции по шкале «доходность – риск»; – если финансовые потери по данному виду риска превыша- ют возможности их возмещения за счет собственных финансо- вых средств предприятия; – если размер дохода от операции, генерирующей опреде- ленные виды риска, несущественен, т. е. занимает неощутимый удельный вес в формируемом положительном денежном потоке предприятия; – если финансовые операции не характерны для финансовой деятельности предприятия, носят инновационный характер и по ним отсутствует информационная база, необходимая для опреде- ления уровня финансовых рисков и принятия соответствующих управленческих решений. Лимитирование концентрации риска. Механизм лимитиро- вания концентрации финансовых рисков используется обыч- но по тем их видам, которые выходят за пределы допустимого их уровня, т. е. по финансовым операциям, осуществляемым в зоне критического или катастрофического риска. Такое ли- митирование реализуется путем установления на предприятии |