Финансовые риски на предприятии. Тема управление
 Скачать 1.17 Mb.
|
|
85 Тема 6. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ Деятельность предприятия в конкурентной среде всегда сопряжена с той или иной степенью риска. Для того чтобы ком- пания смогла не только выжить на рынке, но и закрепить свои позиции, руководитель должен уметь своевременно выявлять и оценивать риски, а также принимать эффективные управленче- ские решения по их минимизации. 6.1. Понятие и классификация финансовых рисков Под риском принято понимать вероятность (угрозу) потери предприятием части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществле- ния определенной производственной и финансовой деятельности. Финансовые риски предприятия характеризуются большим многообразием и в целях осуществления эффективного управ- ления ими классифицируются по различным признакам: по видам, характеризуемому объекту, совокупности исследуемых инструментов, комплексности исследований, источникам воз- никновения, финансовым последствиям, характеру проявления во времени, уровню финансовых потерь, возможности предвиде- ния, возможности страхования и т. д. К основным видам рисков предприятия относят следующие: 1. Риск снижения финансовой устойчивости (или риск нарушения равновесия финансового развития) предприятия. Несовершенство структуры капитала (чрезмерная доля исполь- зуемых заемных средств), порождающее несбалансированность положительного и отрицательного денежного потока предпри- ятия по объемам. В составе финансовых рисков по степени опас- ности этот вид риска играет ведущую роль. 2. Риск неплатежеспособности (или риск несбалансиро- ванной ликвидности) предприятия. Снижение уровня ликвид- ности оборотных активов, порождает разбалансированность по- ложительного и отрицательного денежного потока предприятия во времени. По своим финансовым последствиям этот вид риска также относится к числу наиболее опасных. 86 3. Инвестиционный риск. Характеризует возможность воз- никновения финансовых потерь в процессе осуществления инве- стиционной деятельности предприятия. 4. Инфляционный риск. Характеризуется возможностью обесценивания реальной стоимости капитала (в форме финан- совых активов предприятия), а также ожидаемых доходов от осуществления финансовых операций в условиях инфляции. 5. Процентный риск. Состоит в непредвиденном изменении как депозитной, так и кре дитной про центной ставки на финан- совом рынке. Причина возникновения данного вида финансово- го риска: изменение конъюнктуры финансового рынка под воз- действием государственного регулирования; рост или снижение пред ложения свободных денежных ресурсов и другие факторы. 6. Валютный риск. Этот вид риска присущ предприятиям, ведущим внешнеэкономическую деятельность (импортирующим сырье, материалы и полуфабрикаты и экспортирующим готовую продукцию). Он проявляется в недополучении предусмотренных доходов в результате непосредственного воздействия изменения обменного курса иностранной валюты, используемой во внешне- экономических операциях предприятия, на ожидаемые денеж- ные потоки от этих операций. 7. Депозитный риск. Этот риск отражает возможность не- возврата депозитных вкладов (непогашения депозитных сер- тификатов). Он связан с неправильной оценкой и неудачным выбором коммерческого банка для осуществления депозитных операций предприятия. 8. Кредитный риск. Имеет место в финансовой деятельности предприятия при предоставлении им товарного (коммерческого) или потребительского кредита покупателям. Формой его прояв- ления является риск неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную предприятием в кредит готовую продукцию, а также превышения размера расчетного бюджета по инкассиро- ванию долга. 9. Налоговый риск. Этот риск имеет ряд проявлений: вероят- ность введения новых видов налогов и сборов на осуществление отдельных аспектов хозяйственной деятельности, возможность увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов, из- менение сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей; вероятность отмены действующих налоговых льгот в сфере хозяйственной деятельности предприятия. 87 10. Структурный риск. Этот риск генерируется неэффек- тивным финансированием текущих затрат предприятия, обу- славливающим высокий удельный вес постоянных издержек в общей их сумме. 11. Криминогенный риск. В сфере финансовой деятельности предприятий он проявляется в форме объявления его партне- рами фиктивного банкротства; подделки документов, обеспечи- вающих незаконное присвоение сторонними лицами денежных и других активов, хищения отдельных видов активов собствен- ным персоналом и другие. 12. Прочие виды рисков. Группа прочих финансовых ри- сков довольно обширна, но по вероятности возникновения или уровню финансовых потерь она не столь значима для предпри- ятий, как рассмотренные выше. К ним относятся риски стихий- ных бедствий и другие аналогичные «форс-мажорные риски», которые могут привести не только к потере предусматриваемого дохода, но и части активов предприятия (основных средств; за- пасов товарно-материальных ценностей); риск несвоевременного осуществления расчетно-кассовых операций (связанный с не- удачным выбором обслуживающего коммерческого банка); риск эмиссионный и другие. (Механизмы нейтрализации финансовых рисков рассматриваются в параграфе 6.4.) Рассмотрим классификацию рисков. По характеризуемому объекту различают: 1) риск отдельной финансовой операции – характеризует в комплексе весь спектр видов финансовых рисков, присущих определенной финансовой операции (например, риск присущий приобретению конкретной акции); 2) риск различных видов финансовой деятельности (на- пример, риск инвестиционной или кредитной деятельности пред приятия); 3) риск финансовой деятельности предприятия в целом – комплекс различных видов рисков, присущих финансовой дея- тельности предприятия, определяется спецификой организаци- онно-правовой формы его деятельности, структурой капитала, составом активов, соотношением постоянных и переменных из- держек и т. п. По совокупности исследуемых инструментов: 1) индивидуальный финансовый риск – характеризует сово- купный риск, присущий отдельным финансовым инструментам; 88 2) портфельный финансовый риск – характеризует сово- купный риск, присущий комплексу однофункциональных фи- нансовых инструментов, объединенных в портфель (например, риск кредитного портфеля предприятия, риск его инвестицион- ного портфеля и т. п.). По комплексности исследований: 1) простой финансовый риск – характеризуется тем, что он не разветвляется на подвиды. Примером такого риска может быть риск инфляционный; 2) сложный финансовый риск – характеризует вид финансо- вого риска, который состоит из комплекса рассматриваемых его подвидов. Примером сложного финансового риска является риск инвестиционный (например, риск инвестиционного проекта). По источникам возникновения: 1) внешний или рыночный риск – характерен для всех участников финансовой деятельности и всех видов финансовых операций. Он возникает при смене отдельных стадий экономи- ческого цикла, изменении конъюнктуры финансового рынка и в ряде других аналогичных случаев, на которые предприятие в процессе своей деятельности повлиять не может. К этой группе рисков могут быть отнесены инфляционный риск, процентный риск, валютный риск, налоговый риск и частично инвестицион- ный риск (при изменении макроэкономических условий инве- стирования); 2) внутренний или специфический риск – зависит от де- ятельности конкретного предприятия. Он может быть связан с неквалифицированным финансовым менеджментом, неэффек- тивной структурой активов и капитала, чрезмерной привер- женностью к рисковым (агрессивным) финансовым операциям с высокой нормой прибыли, недооценкой хозяйственных пар- тнеров и другими аналогичными факторами, отрицательные по- следствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления финансовыми рисками. По финансовым последствиям: 1) риск, влекущий только экономические потери. При этом виде риска финансовые последствия могут быть только от- рицательными (потеря дохода или капитала); 2) риск, влекущий упущенную выгоду – характеризует си- туацию, когда предприятие в силу сложившихся объективных и субъективных причин не может осуществить запланированную 89 финансовую операцию (например, при снижении кредитного рейтинга предприятие не может получить необходимый кредит и использовать положительный эффект финансового левериджа); 3) риск, влекущий как экономические потери, так и до- полнительные доходы – связывается с осуществлением спе- кулятивных финансовых операций. Однако данный вид риска присущ не только спекулятивным финансовым операциям (на- пример, риск реализации реального инвестиционного проекта, доходность которого в эксплуатационной стадии может быть ниже или выше расчетного уровня). По характеру проявления во времени: 1) постоянный финансовый риск – характерен для всего периода осуществления финансовой операции и связан с дей- ствием постоянных факторов. Примером такого финансового ри- ска является процентный риск, валютный риск и т. п.; 2) временный финансовый риск – характеризует риск, но- сящий перманентный характер, возникающий на отдельных этапах осуществления финансовой операции. Примером такого вида финансового риска является риск неплатежеспособности эффективно функционирующего предприятия. По уровню финансовых потерь: 1) допустимый финансовый риск – характеризует риск, финансовые потери по которому не превышают расчетной сум- мы прибыли по осуществляемой финансовой операции; 2) критический финансовый риск – характеризует риск, финансовые потери по которому не превышают расчетной сум- мы валового дохода по осуществляемой финансовой операции; 3) катастрофический финансовый риск – риск, финансо- вые потери по которому определяются частичной или полной утратой собственного капитала, этот вид риска может сопрово- ждаться утратой и заемного капитала. По возможности предвидения: 1) прогнозируемый финансовый риск – характеризует те виды рисков, которые связаны с циклическим развитием эко- номики, сменой стадий конъюнктуры финансового рынка, пред- сказуемым развитием конкуренции и т. п. Примером прогно- зируемых финансовых рисков являются инфляционный риск, процентный риск и некоторые другие их виды; 2) непрогнозируемый финансовый риск – характеризует виды финансовых рисков, отличающихся полной непредсказу- 90 емостью проявления. Примером таких рисков выступают риски форс-мажорной группы, налоговый риск и некоторые дру гие. По возможности страхования: 1) страхуемый финансовый риск. К ним относятся риски, которые могут быть переданы в порядке внешнего страхования соответствующим страховым организациям. В классификации видов страховой деятельности страхование финансовых рисков определяется как совокупность видов страхования, предусма- тривающих обязанности страховщика по страховым выплатам в размере полной или частичной компенсации потери доходов (дополнительных расходов) лица, о страховании которого за- ключен договор. Страхование осуществляется от убытков, вызванных следу- ющими событиями: − остановка производства или сокращение объема производ- ства в результате оговоренных событий; − банкротство; − неисполнение (ненадлежащее исполнение) договорных обязательств контрагентом застрахованного лица, являющегося кредитором по сделке; − понесенные застрахованным лицом судебные расходы (из- держки); − иные события. 2) нестрахуемый финансовый риск. К ним относятся те их виды, по которым отсутствует предложение соответствующих страховых продуктов на финансовом рынке. 6.2. Задачи управления финансовыми рисками. Методы обоснования управленческих решений в условиях риска Управление рисками предприятия представляет собой спе- цифическую сферу финансового менеджмента, которая в по- следние годы выделилась в особую область знаний – «риск- менеджмент». Управление финансовыми рисками предприятия представ- ляет собой систему принципов и методов разработки и реализации рисковых финансовых решений, обеспечивающих всестороннюю оценку различных видов финансовых рисков и нейтрализацию их возможных негативных финансовых последствий. 91 Большинство экономических оценок ситуаций носят вероят- ностный характер. Поэтому менеджер, вырабатывая решение, всегда должен стремиться учитывать возможный риск и предус- матривать определенные меры для снижения его уровня и ком- пенсации вероятных потерь. Лицо, принимающее решение, в некоторых случаях неопре- деленности может добиться приемлемости риска. Для оценки степени приемлемости риска следует, прежде все го, выделить определенные зоны риска в зависимости от ожи- да емой величины потерь. Общая схема зон риска представлена на рисунке 6.1. Зона допустимого риска Зона критического риска Зона катастрофического риска Расчетная прибыль Расчетная выручка Собственный капитал 0 Рисунок 6.1 – Зоны риска Безрисковая зона – область, в которой потери не ожидаются, т. е. экономический результат хозяйственной деятельности по- ложительный. Зона допустимого риска – область, в пределах которой ве- личина вероятных потерь не превышает ожидаемой прибыли и, сле довательно, коммерческая деятельность имеет экономиче- скую целесообразность. Граница зоны допустимого риска соот- ветствует уровню потерь, равному расчетной прибыли. Зона критического риска – область возможных потерь, пре- вышающих величину ожидаемой прибыли вплоть до величины полной расчетной выручки (суммы затрат и прибыли). Другими словами, здесь менеджер рискует не только не получить ника- кого дохода, но и может понести прямые убытки в размере всех произведенных затрат. 92 Зона катастрофического риска – область вероятных потерь, которые превосходят критический уровень и могут достигать величины, равной собственному капиталу организации. Ката- строфический риск способен привести организацию или пред- принимателя к краху и банкротству. Кроме того, к категории катастрофического риска, независимо от величины имуществен- ного ущерба, следует отнести риск, связанный с угрозой жизни или здоровью людей и возникновение экологических катастроф. При реализации конкретного управленческого решения сле- дует учитывать не один, а несколько видов риска, т. е. уровень комплексного риска определяется суммой частных рисков по формуле: 1 , n i i R r = = ∑ (6.1) где R – общий уровень комплексного риска, r i – частный риск. В практике известны три основных метода оценки риска: статистический, экспертный и расчетно-аналитический. Статистический метод состоит в статистическом анали- зе потерь, наблюдавшихся в аналогичных видах хозяйственной деятельности, установлении их уровней и чистоты появления. Экспертный метод заключается в сборе и обработке мне- ний опытных менеджеров, дающих свои оценки вероятности возникновения определенных уровней потерь в конкретных коммерческих операциях. Расчетноаналитический метод базируется на математи- ческих моделях, предлагаемых теорией вероятностей, теорией игр и т. п. Главной целью управления финансовыми рисками является обеспечение финансовой безопасности предприятия в процессе его развития и предотвращение возможного снижения его ры- ночной стоимости. В процессе реализации своей главной цели управление фи- нансовыми рисками предприятия направлено на решение следу- ющих основных задач: 1. Выявление сфер повышенного риска финансовой дея- тельности предприятия, генерирующих угрозу его финансовой безопасности. Эта задача реализуется путем идентификации от- дельных видов рисков, присущих различным финансовым опе- 93 рациям предприятия, определения уровня концентрации финан- совых рисков в разрезе отдельных направлений его финансовой деятельности, постоянного мониторинга факторов внешней фи- нансовой среды, генерирующих угрозу возможного недостиже- ния целей его финансовой стратегии. 2. Всесторонняя объективная оценка вероятности на- ступления отдельных рисковых событий и связанных с ними возможных финансовых потерь. Реализация этой задачи обеспе- чивается созданием необходимой достоверности информационной базы осуществления такой оценки; выбором современных мето- дов и средств оценки вероятности наступления отдельных ри- сковых событий, в наибольшей степени корреспондирующих со спецификой рассматриваемых финансовых рисков; определением размера прямого и косвенного финансового ущерба, наносимого предприятию при возможном наступлении рискового события. 3. Обеспечение минимизации уровня финансового риска по отношению к предусматриваемому уровню доходности фи- нансовых операций. Такая минимизация обеспечивается распре- делением финансовых рисков среди партнеров по финансовой операции, диверсификацией инвестиционного портфеля, всесто- ронней оценкой потенциальных дебиторов и диверсификацией портфеля дебиторской задолженности и т. п. 4. Обеспечение минимизации возможных финансовых по- терь предприятия при наступлении рискового события. В про- цессе реализации этой задачи разрабатывается комплекс пре- вентивных мер по предотвращению возможного нарушения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, сокращению объемов его операционной или финансовой дея- тельности. В систему этих мер входят хеджирование отдельных финансовых операций, формирование внутренних резервных де- нежных фондов, внешнее страхование финансовых рисков. Все рассмотренные задачи управления финансовыми риска- ми предприятия теснейшим образом взаимосвязаны и решаются в едином комплексе. Управление финансовыми рисками предприятия основывается на определенных принципах, основными из которых являются: 1. |