Финансовые риски на предприятии. Тема управление
 Скачать 1.17 Mb.
|
|
103 соответствующих внутренних финансовых нормативов в про- цессе разработки политики осуществления различных аспектов финансовой деятельности. Система финансовых нормативов, обеспечивающих лимити- рование концентрации рисков, может включать: – предельный размер (удельный вес) заемных средств, ис- пользуемых в хозяйственной деятельности; – минимальный размер (удельный вес) активов в высоколик- видной форме. Этот лимит обеспечивает формирование так на- зываемой «ликвидной подушки», характеризующей размер ре- зервирования высоколиквидных активов с целью предстоящего погашения неотложных финансовых обязательств предприятия. В качестве «ликвидной подушки» в первую очередь выступают краткосрочные финансовые инвестиции предприятия, а также краткосрочные формы его дебиторской задолженности; – максимальный размер товарного (коммерческого) или по- требительского кредита, предоставляемого одному покупателю; – максимальный размер депозитного вклада, размещаемого в одном банке; – максимальный размер вложения средств в ценные бумаги одного эмитента; – максимальный период отвлечение средств в дебиторскую задолженность. Лимитирование концентрации финансовых рисков является одним из наиболее распространенных внутренних механизмов риск-менеджмента, реализующих финансовую идеологию пред- приятия в части принятия этих рисков и не требующих высоких затрат. Хеджирование. В широком толковании термин хеджирова- ние характеризует процесс использования любых механизмов уменьшения риска возможных финансовых потерь – как вну- тренних (осуществляемых самим предприятием), так и внешних (передачу рисков другим хозяйствующим субъектам – страхов- щикам). В узком прикладном значении термин хеджирование характеризует внутренний механизм нейтрализации финансо- вых рисков, основанный на использовании соответствующих ви- дов финансовых инструментов (как правило, производных цен- ных бумаг – деривативов). Инструменты хеджирования можно разделить на биржевые, торговля которыми производится на бирже, и внебиржевые, ко- 104 торые заключаются напрямую между контрагентами (или с по- мощью посредника). Биржевые инструменты – это, как правило, фьючерсы и опционы, внебиржевые – форвардные контракты и свопы. Фью- черс – это контракт на покупку или продажу какого-то товара в будущем по фиксированной цене, а опцион – это право ку- пить или продать определенный актив в будущем, но отличие его от фьючерса в том, что данное право можно реализовывать или не реализовывать. Опционы подразделяются на две катего- рии: опцион «call» (с правом купить) и опцион «put» (с правом продать). Покупатель опциона «call» рассчитывает на рост цены актива в будущем, страхуя свои риски на падающем рынке, по- купатель опциона «put» ориентируется на падение цены акти- ва, подстраховываясь на растущем рынке. Например, при росте рынка инвестор прогнозирует его дальнейшее падение. В этих случаях инвестор покупает опцион «put» – если рынок будет падать, то инвестор получит доход по купленному опциону. Схемы хеджирования зависят от конкретной ситуации и конкретных условий. Схема долгосрочного хеджирования бу- дет отличаться от схемы краткосрочного хеджирования. Кратко можно сказать, что принципы хеджирования применяются на повышение и на понижение. В случае хеджа на повышение по- купается срочный контракт, имея в виду, что в будущем цена на товар или валютный курс возрастет, тем самым страхуется риск повышения цены. Хедж на понижение имеет целью купить контракт, чтобы наоборот, защититься от понижения цены. Диверсификация как инструмент управления рисками. Ме- ханизм диверсификации используется, прежде всего, для ней- трализации негативных финансовых последствий несистема- тических (специфических) видов рисков. В первую очередь он позволяет минимизировать портфельные риски. Принцип дей- ствия механизма диверсификации основан на разделении ри- сков, препятствующем их концентрации. В качестве основных форм диверсификации финансовых ри- сков предприятия могут быть использованы следующие ее на- правления: – диверсификация видов финансовой деятельности. Она предусматривает использование альтернативных возможностей получения дохода от различных финансовых операций – кра- ткосрочных финансовых вложений, формирования кредитного 105 портфеля, осуществления реального инвестирования, формиро- вания портфеля долгосрочных финансовых вложений и т. п. – диверсификация валютного портфеля («валютной корзи- ны») предприятия. Она предусматривает выбор для проведения внешнеэкономических операций нескольких видов валют; – диверсификация депозитного портфеля. Она предусматри- вает размещение крупных сумм временно свободных денежных средств на хранение в нескольких банках; – диверсификация кредитного портфеля. Она предусматри- вает расширение круга покупателей продукции предприятия и направлена на уменьшение его кредитного риска. Обычно ди- версификация кредитного портфеля в процессе нейтрализации этого вида финансового риска осуществляется совместно с лими- тированием концентрации кредитных операций путем установ- ления дифференцированного по группам покупателей кредитно- го лимита; – диверсификация портфеля ценных бумаг. Это направление диверсификации позволяет снижать уровень несистематического риска портфеля, не уменьшая при этом уровень его доходности; – диверсификация программы реального инвестирования. Она предусматривает включение в программу инвестирования различных инвестиционных проектов с альтернативной отрас- левой и региональной направленностью, что позволяет снизить общий инвестиционный риск по программе. Характеризуя механизм диверсификации в целом, следует отметить однако, что он избирательно воздействует на снижение негативных последствий отдельных финансовых рисков. Обе- спечивая несомненный эффект в нейтрализации комплексных, портфельных финансовых рисков несистематической (специфи- ческой) группы, он не дает эффекта в нейтрализации подавляю- щей части систематических рисков – инфляционного, налогово- го и других. Поэтому использование этого механизма носит на предприятии ограниченный характер. Распределение рисков. Механизм этого направления нейтра- лизации финансовых рисков основан на частичном их трансферте (передаче) партнерам по отдельным финансовым операциям. При этом хозяйственным партнерам передается та часть финансовых рисков предприятия, по которой они имеют больше возможно- стей нейтрализации их негативных последствий и располагают более эффективными способами внутренней страховой защиты. 106 В современной практике риск-менеджмента получили широ- кое распространение следующие основные направления распре- деления рисков (их трансферта партнерам): – распределение риска между участниками инвестиционного проекта. В процессе такого распределения предприятие может осуществить трансферт подрядчикам финансовых рисков, свя- занных с невыполнением календарного плана строительно-мон- тажных работ, низким качеством этих работ, хищением пере- данных им строительных материалов и некоторых других. Для предприятия, осуществляющего трансферт таких рисков, их нейтрализация заключается в переделке работ за счет подряд- чика, выплаты им сумм неустоек и штрафов и в других формах возмещения понесенных потерь; – распределение риска между предприятием и поставщика- ми сырья и материалов. Предметом такого распределения яв- ляются, прежде всего, финансовые риски, связанные с потерей (порчей) имущества (активов) в процессе их транспортирования и осуществления погрузо-разгрузочных работ; – распределение риска между участниками лизинговой операции. Так, при оперативном лизинге предприятие переда- ет арендодателю риск морального устаревания используемого (лизингуемого) актива, риск потери им технической произво- дительности (при соблюдении установленных правил эксплу- атации) и ряд других видов рисков, предусматриваемых со- ответствующими специальными оговорками в заключаемом контракте; – распределение риска между участниками факторинговой (форфейтинговой) операции. Предметом такого распределения является, прежде всего, кредитный риск предприятия, который в преимущественной его доле передается соответствующему фи- нансовому институту – коммерческому банку или факторинго- вой компании. Эта форма распределения риска носит для пред- приятия платный характер, однако позволяет в существенной степени нейтрализовать негативные финансовые последствия его кредитного риска. Страхование . Страхование – это передача определенных рисков страховой компании. Страхование финансовых рисков представляет собой защиту имущественных интересов предпри- ятия при наступлении страхового события (страхового случая) специальными страховыми компаниями (страховщиками) за 107 счет денежных фондов, формируемых ими путем получения от страхователей страховых премий (страховых взносов). В процессе страхования предприятию обеспечивается стра- ховая защита по всем основным видам его финансовых рисков – как систематических, так и несистематических. При этом объем возмещения негативных последствий финансовых рисков стра- ховщиками не ограничивается – он определяется реальной сто- имостью объекта страхования (размером страховой его оценки), страховой суммы и размером уплачиваемой страховой премии. Прибегая к услугам страховщиков, предприятие должно в первую очередь определить объект страхования – те виды фи- нансовых рисков, по которым оно намерено обеспечить внеш- нюю страховую защиту. Резервирование. Механизм этого направления нейтрализа- ции финансовых рисков основан на резервировании предпри- ятием части финансовых ресурсов, позволяющем преодолевать негативные финансовые последствия по тем финансовым опе- рациям, по которым эти риски не связаны с действиями контр- агентов. Основными формами этого направления нейтрализации финансовых рисков являются: − формирование резервного (страхового) фонда предприя- тия. Он создается в соответствии с законодательством и уставом предприятия. На его формирование направляется не менее 5 % суммы прибыли, полученной предприятием в отчетном периоде; − формирование целевых резервных фондов. Примером такого формирования могут служить: фонд страхования ценового риска (на период временного ухудшения конъюнктуры рынка); фонд уценки товаров на предприятиях торговли; фонд погашения без- надежной дебиторской задолженности по кредитным операциям предприятия и т. п. Перечень таких фондов, источники их форми- рования и размеры отчислений в них определяются уставом пред- приятия и другими внутренними документами и нормативами; − формирование резервных сумм финансовых ресурсов в си- стеме бюджетов, доводимых различным центрам ответственно- сти. Такие резервы предусматриваются обычно во всех видах капитальных бюджетов и в ряде гибких текущих бюджетов; − формирование системы страховых запасов материальных и финансовых ресурсов по отдельным элементам оборотных акти- вов предприятия. Такие страховые запасы создаются по денеж- ным активам, сырью, материалам, готовой продукции. Размер 108 потребности в страховых запасах по отдельным элементам обо- ротных активов устанавливается в процессе их нормирования; − нераспределенный остаток прибыли, полученной в отчет- ном периоде. До его распределения в инвестиционном процессе он может рассматриваться как резерв финансовых ресурсов, на- правляемых в необходимом случае на ликвидацию негативных последствий отдельных финансовых рисков. Используя этот механизм нейтрализации финансовых ри- сков, необходимо иметь в виду, что страховые резервы во всех их формах, хотя и позволяют быстро возместить понесенные предприятием финансовые потери, однако «замораживают» ис- пользование достаточно ощутимой суммы финансовых ресурсов. В результате этого снижается эффективность использования соб- ственного капитала предприятия, усиливается его зависимость от внешних источников финансирования. Прочие методы внутренней нейтрализации финансовых ри- сков. К числу основных из таких методов, используемых пред- приятием, могут быть отнесены: а) обеспечение востребования с контрагента по финансовой операции дополнительного уровня премии за риск. Если уровень риска по намечаемой к осуществлению финансовой операции превышает расчетный уровень дохода по ней (по шкале «доход- ность – риск»), необходимо обеспечить получение дополнитель- ного дохода по ней или отказаться от ее проведения; б) получение от контрагентов определенных гарантий. Такие гарантии, связанные с нейтрализацией негативных финансовых последствий при наступлении рискового события, могут быть предоставлены в форме поручительства, гарантийных писем тре- тьих лиц, страховых полисов в пользу предприятия со стороны его контрагентов по высокорисковым финансовым операциям; в) сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в кон- трактах с контрагентами. В современной отечественной хозяй- ственной практике этот перечень необоснованно расширяется (против общепринятых международных коммерческих и финан- совых правил), что позволяет партнерам предприятия избегать в ряде случаев финансовой ответственности за невыполнение сво- их контрактных обязательств; г) обеспечение компенсации возможных финансовых по- терь по рискам за счет предусматриваемой системы штрафных санкций. Это направление нейтрализации финансовых рисков предусматривает расчет и включение в условия контрактов с контрагентами необходимых размеров штрафов, пени, неустоек и других форм финансовых санкций в случае нарушения ими своих обязательств (несвоевременных платежей за продукцию, невыплаты процентов и т. п.). Уровень штрафных санкций дол- жен в полной мере компенсировать финансовые потери пред- приятия в связи с неполучением расчетного дохода, инфляцией, снижением стоимости денег во времени и т. п. Выше были рассмотрены лишь основные внутренние ме- ханизмы нейтрализации финансовых рисков. Они могут быть существенно дополнены с учетом специфики финансовой дея- тельности предприятия и конкретного состава портфеля его фи- нансовых рисков. Вопросы для обсуждения 1. Определите причины возникновения финансовых рисков. 2. Дайте определение сущности и видов финансовых рисков. 3. Какие существуют критерии определения финансовых рисков. 4. Определите взаимосвязь инвестиционных, коммерческих и фи- нансовых рисков. 5. Назовите методы и инструменты управления финансовыми ри- сками. 6. Определите влияние структуры управления предприятиями на финансовый риск. Литература Основная литература 1. Бригхэм Юджин Ф. Финансовый менеджмент / Бригхэм Юд- жин Ф., Майкл С. Эрхардт. – СПб. : Питер, 2007. – 960 с. 2. Ткачук, М. И. Основы финансового менеджмента : учеб. посо- бие / М. И. Тка чук, Е. Ф. Киреева. – Минск : Интерпрессервис, 2006. – 416 с. Дополнительная литература 3. Энциклопедия финансового риск-менеджмента / под ред. А. А. Ло- банова и А. В. Чугунова. – 2-е изд., перераб. и доп. – М. : Альпина Бизнес Букс, 2006. 4. Тактарова, Г. А. Финансовая среда предпринимательства и пред принимательские риски : учеб. пособие / Г. А. Тактарова, Е. М. Гри горьева. – М. : Финансы и статистика, 2006. – 188 с. |