Кульбаков В.С. Теоретические аспекты управления кредиторской задолженностью на предприятии
 Скачать 0.98 Mb.
|
1.2 Источники финансирования и цели привлечения заемных средствОсобенностью финансирования бизнеса в российских компаниях является большой удельный вес краткосрочных долговых источников в структуре заемного капитала. На основе краткосрочного финансирования сложно принимать стратегические решения на долгосрочную перспективу, но практика краткосрочного финансирования в российских компаниях показала, что в случае пролонгирования и рефинансирования краткосрочных заемных средств можно говорить о развитии на стратегическую перспективу, но это требует серьезной проработки схем и источников финансирования. В состав краткосрочных заемных источников можно отнести: банковские кредиты и займы, кредиторскую задолженность, коммерческие кредиты, векселя, факторинг и государственные кредиты17. Заемными называют ресурсы, используемые предприятием, но не принадлежащие ему, полученные на основе принципов возвратности, срочности и платности с оформлением соответствующих договоров и соглашений (кредитных, лизинговых, факторинговых). Привлеченные ресурсы занимают промежуточное положение, они не принадлежат предприятию, но находятся в его обороте, причем использование их, как правило, происходит безвозмездно. Часть привлеченных источников, близких к заемным средствам, включает кредиторскую задолженность, в том числе так называемый «коммерческий кредит», то есть задолженность поставщикам и подрядчикам за полученные, но не оплаченные товары или услуги, отложенные налоговые обязательства, бюджетные ассигнования, используемые на возвратной основе. Статистические данные свидетельствуют о том, что структура капитала компаний развитых и развивающихся (к которым относится и Россия) экономик существенно отличаются. По большему счету становление рыночных отношений в России еще продолжается. Недостаточная развитость финансового рынка обусловила специфику в формировании структуры капитала российскими компаниями. Прежде всего, это вызвано тем, что стоимость отдельных источников формирования капитала предприятий в России существенно отличается от аналогичных показателей в развитых странах Запада, как видно из табл. 1.2. Данные табл. 1.2 свидетельствуют, что цена собственных источников финансирования деятельности компаний в развитых странах высокая, а в России в основном низкая. При этом российские компании постоянно испытывают недостаток средств не только на инвестирование, но и на текущую хозяйственную деятельность. Таблица 1.2 – Сравнение структуры и цены капитала в России и за рубежом18
Невысокая цена собственных источников финансирования российских компаний объясняется низким уровнем дивидендных выплат или полным их отсутствием. Из заемных инструментов финансирования деятельности предприятий в развитых странах преобладают долгосрочные и среднесрочные кредиты. Для большинства российских компаний доступность этих источников финансирования затруднена из-за их дороговизны и жестких условий кредитования19. Расчет финансового рычага общепринятым в мировой практике способом предполагает использование показателя рыночной капитализации компании. Однако до 2005 года акции очень многих крупных российских компаний отсутствовали в свободной продаже и соответственно не проходили рыночную котировку, а оценка их рыночной капитализации производились экспертным методом. В данном случае могла сложиться ситуации, подобная той, что возникла у ОАО «Роснефть». При подготовке к IPO была проведена экспертная оценка капитализации компании несколькими авторитетными агентствами. В результате проведенной экспертной оценки американский инвестиционный банк Morgan Stanley оценили компанию в 26 млрд долл., британская консалтинговая компания Deloitte – в 48 млрд, а швейцарский банк «Креди Сюисс»- в 91 млрд долл. Однако размещение акций дало компании только 10,4 млрд долл. Большинство компаний пока не торопятся осуществлять публичную продажу своих акций из-за опасения их недооценки на фондовом рынке. Другая причина заключается в недостаточности или отсутствия формально долгосрочных заемных источников финансирования у большинства российских компаний. Таблица 1.3 – Структура капитала по развитым и развивающимся странам мира20
Данные табл. 1.3 свидетельствуют о том, что такая ситуация характерна для большинства развивающихся экономик с недостаточно развитым финансовым рынком. Так, в России удельный вес долгосрочных заемных источников финансирования в совокупном капитале компаний составлял 13%, что в 2 раза меньше, чем в США, в 3 раза меньше, чем в Канаде, и в 4 раза меньше, чем в Японии. В Украине и Венгрии этот показатель еще ниже, чем в России (почти в 2-3 раза соответственно). Еще одна особенность российской экономики – существенное различие в соотношении собственных и заемных источников финансирования не только между компаниями различных отраслей, но и между компаниями одной отрасли. Как и в развитых, так и развивающихся экономиках это различие может быть следствием различий в структуре активов компании (соотношение оборотных и внеоборотых активов, удельный вес абсолютно ликвидных и высоколиквидных активов в совокупных активах компании), ее инвестиционной активностью, темпами роста и т.д. Однако российской спецификой является то, что большинство из перечисленных выше показателей у компаний практически совпадает, а соотношение между собственным и заемным капиталом отличается в разы. Еще одним фактором, оказывающим влияние на специфику структуры капитала российских компаний, является особенность структуры их собственности. Эмпирические исследования позволяют сделать вывод, что структура собственности капитала компании и ее рыночную стоимость21. Основные тенденции в изменении структуры капитала российских компаний вполне логично вытекают из факта развития рыночных отношений в экономике России. Отметим наиболее значимые из них. Основной тенденцией является рост удельного веса заемных источников финансирования в структуре капитала российских компаний. При этом в некоторых отраслях существенно возросло значение долгосрочных источников финансирования финансово-хозяйственной деятельности предприятий. С каждым годом увеличивается количество публичных компаний, возрастает значение стоимости собственного капитала в структуре совокупного капитала. Ее стоимость как источника финансирования для компаний повышается. В последние годы высокими темпами растет рынок корпоративных облигаций. Развитие данного инструмента долгосрочного и среднесрочного финансирования деятельности компаний должно в перспективе привести к пересмотру стратегии российских банков, которые в настоящее время больше ориентированы на краткосрочное финансирование. И несмотря на то что активность на российском рынке корпоративных облигаций со второй половины 2011 г. снизилась и темпы его роста замедлились, можно утверждать, что значение данного инструмента заимствования в российской экономике будет возрастать. Негативные тенденции в этом секторе больше связаны с влиянием внешних факторов – с долговым кризисом зоны евро, обще нестабильностью мировой экономики и проблемой ликвидности мировой экономики и проблемой ликвидности у российских банков. Однако в прогнозируемые экспертами объемы новых выпусков облигаций в корпоративном секторе в 500-600 млрд. руб. впечатляют. Еще одна тенденция, характеризующая изменение структуры капитала российских компаний в современных условиях, – это расширение использования российскими предприятиями новых форм заимствования. К ним, с одной стороны, следует отнести специфические в основном только для России формы стимулирования определенных направлений деятельности, а именно субсидирование из госбюджета определенных результатов деятельности. С другой стороны, в России достаточно быстрыми темпами развиваются и другие более характерные для развитых стран источники долгосрочного финансирования деятельности компаний. К ним, в частности, относится лизинг. Кредиторская задолженность – это средства стороннего лица, находящиеся во временном пользовании компании. Относительное увеличение кредиторской задолженности имеет двойной эффект. С одной стороны, эта тенденция представляется благоприятной, поскольку у компании появляется дополнительный источник финансирования, с другой стороны чрезмерное увеличение кредиторской задолженности чрезвычайно опасно в виду риска возможного банкротства. В табл. 1.4 представлены данные о динамике кредиторской задолженности российских организаций. Таблица 1.4 – Данные о динамике кредиторской задолженности российских организаций в 1995-2014 гг.22
Из табл. 1.4 видно, что за последние двадцать лет кредиторская задолженность российских организаций возросла в 68,7 раз, при этом просроченная кредиторская задолженность выросла 7,8 раз. Из общего объема кредиторской задолженности наибольшую долю занимает задолженность поставщикам и подрядчикам – 50,5% в 2014 г. Кредиторская задолженность является простым, относительно дешевым, но в то же время рискованным источником финансирования деятельности предприятия. Доступность в формировании и дешевизна кредиторской задолженности долгие годы способствовали вытеснению банковского кредита из источников финансирования, что ухудшило финансовую устойчивость российских компаний. Значительные суммы кредиторской задолженности приводили к увеличению неплатежей по всей хозяйственной цепочке и, в конечном счете, к ее разрыву. Безрассудное накопление кредиторской задолженности в составе обязательств предприятия, равно как и сосредоточение большей ее части в руках нескольких кредиторов, являются одними из факторов, способствующих банкротству хозяйствующего субъекта23. Сумма кредиторской задолженности используется при расчете следующих финансовых коэффициентов: 1. Коэффициенты, характеризующие платежеспособность должника: коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент текущей ликвидности, показатель обеспеченности обязательств должника его активами, степень платежеспособности по текущим обязательствам; 2. Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость должника: доля просроченной кредиторской задолженности в пассивах, плечо финансового рычага. Формирование внутренних отчетов о состоянии и динамике кредиторской задолженности позволят руководству увидеть и оценить деятельность предприятия с самых важных сторон24. Во-первых, указанная информация позволит иметь четкое представление о состоянии своих расчетов. Это всегда важно, поскольку позволяет быстро сориентироваться в случае возникновения нештатных ситуаций. Отчет о кредиторской задолженности даст сведения о всех предстоящих платежах, у руководства будет возможность быстро принять решение о том, какие платежи можно пока отложить с тем, чтобы высвободить необходимую сумму денежных средств. Возможна и иная ситуация: предприятие неожиданно получило приличную сумму денег. Тогда отчет о кредиторской задолженности подскажет, на что ее лучше потратить. Во-вторых, появляется возможность планировать свои расходы в соответствии с планируемыми доходами. Оценив планируемые поступления от дебиторов, возможно определить сумму предстоящих налоговых платежей, сколько предприятие должно и когда сможет потратить соответствующие суммы на уплату налогов, закупку сырья, выплату заработной платы работникам и т.п. Однако погашение задолженности возможно не только деньгами, но и встречными поставками продукции, путем проведения взаимозачетов и т.п. Поэтому в отчет о кредиторской задолженности должны включаться все сведения о проведении расчетов (в том числе по бартерным операциям, по расчетам с участием третьих лиц и т.п.). В-третьих, появляется возможность оперативного регулирования своих отношений с поставщиками. Необходимо всегда помнить, что контрагенты предприятия также проводят оценку его платежеспособности. Поэтому, если в силу объективных или субъективных причин предприятие не всегда пунктуально в выполнении своих обязательств, то лучше четко знать степень этой непунктуальности по отношению к каждому из них. Тщательный контроль за отсрочками и просрочками платежей позволит компании если не избежать недовольства второй стороны, то уж хотя бы не понести потерь от уплаты всевозможных неустоек и иных штрафных санкций. В-четвертых, регулярные сверки долгов с кредиторами и анализ структуры кредиторской задолженности позволят оперативно выявить факт перехода права собственности на кредиторскую задолженность компании к другим кредиторам, а также ступень консолидации кредиторской задолженности фирмы у одного или нескольких связанных кредиторов. Таким образом, для оценки состояния и динамики кредиторской задолженности руководству предприятия следует осуществлять регулярный анализ долгов предприятия с целью: – недопущения возникновения просроченной кредиторской задолженности; – выявления фактов перехода кредиторской задолженности к другому кредитору; – недопущения достижения размера кредиторской задолженности уровня критической массы заемных средств. С точки зрения влияния данного источника финансирования на стратегический рост стоимости можно выделить два фактора – это финансовый цикл и эффект финансового левериджа, значения которых оказывают значительное влияние на добавленную стоимость. С точки зрения минимизации финансового цикла период обращения кредиторской задолженности необходимо увеличивать, а с точки зрения эффекта финансового левериджа необходимо уменьшать эффективную стоимость «условно бесплатной» кредиторской задолженности, что в целом соответствует требованию снижения периода оборачиваемости кредиторской задолженности. Управление кредиторской задолженностью в стратегической перспективе необходимо строить на единстве этих двух противоположностей и выработке оптимальной стратегии управления кредиторской задолженностью, приводящей к оптимальному значению финансового цикла компании25. По данной главе выпускной квалификационной работы можно сделать следующие выводы. Под кредиторской задолженностью принято понимать задолженность субъекта экономики перед другими лицами, которую этот субъект обязан погасить. Кредиторская задолженность возникает в случае, если дата поступления услуг (работ, товаров, материалов и т.д.) не совпадает с датой их фактической оплаты. В бухгалтерском учете принято выделять несколько видов кредиторской задолженности: задолженность перед поставщиками и подрядчиками; задолженность перед персоналом организации; задолженность перед внебюджетными фондами; задолженность по налогам и сборам; задолженность перед прочими кредиторами. Кредиторская задолженность оказывает существенное влияние на обеспеченность оборотными средствами предприятий: замедление расчетов по ее погашению часто предоставляет компаниям дополнительную возможность краткосрочного финансирования. На основе положений хозяйственных договоров компании в наибольшей мере могут варьировать в свою пользу объемы, сроки и формы платежей поставщикам, в наименьшей – бюджету и банкам ввиду весьма быстрых и жестких санкций в этих случаях. Поэтому, как правило, выстраивается целая цепочка, когда компании перекладывают свои финансовые трудности друг на друга, прежде всего на своих поставщиков. При осуществлении расчетов значимым этапом признается контроль своевременности погашения задолженности, что обеспечивается применением контрольных процедур. Контрольные функции методологически основываются на принципах очередности, полноты погашения, соразмерности, своевременности предъявления претензий, приоритетности, погашения долгов. Проверка включает следующие контрольные процедуры: проверку реальности сальдо по счетам отражения кредиторской задолженности, соблюдения сроков образования и погашения задолженности, действительности сделок. | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||