Золотовалютные резервы. Теоретические основы золотовалютных резервов

• Название: Теоретические основы золотовалютных резервов
• Дата: 09.03.2023
• Размер: 332.86 Kb.
• Имя файла: Золотовалютные резервы.docx
• Тип: Документы; #975525

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 2

Глава 1 Теоретические основы золотовалютных резервов 5

1.1 Сущность золотовалютных резервов 5

1.2 Цели создания золотовалютных резервов, их функции 14

Глава 2 Политика управления золотовалютными резервами в РФ 18

2.1 Современное состояние золотовалютных резервов в России 18

2.2 Политика ЦБ РФ по регулированию золотовалютными резервами 22

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 30

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 32

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования заключается в том, что в условиях динамично развивающихся финансовых отношений, обусловленных воздействием различных факторов (как позитивных, так и негативных), эффективность функционирования государства, его экономическая безопасность находятся в прямой зависимости от достаточности различных ресурсов и резервов, в том числе финансовых, поскольку такие резервы позволяют обеспечить своевременное и качественное выполнение всех государственных задач и функций. В составе законодательно оформленных совокупностей публичных денежных средств РФ наряду с федеральным бюджетом, Резервным фондом Президента РФ, Фондом национального благосостояния, бюджетами государственных внебюджетных фондов и иными фондами особо выделяются золотовалютные резервы Российской Федерации. При этом, как и перечисленные публичные фонды денежных средств, золотовалютные резервы Российской Федерации формируются для решения определенных задач, имеющих особую важность: поддержание финансовой устойчивости и платежеспособности Российской Федерации и, следовательно, обеспечение ее экономической безопасности.

О золотовалютных резервах часто говорят в новостях и интервью с политиками и экономистами. Такая популярность золотовалютных резервов обусловлена тем, что они играют огромную роль в управлении экономикой страны. Их можно сравнить с личными накоплениями, которые выступают в качестве подушки безопасности: позволяют пережить без потрясений сложные периоды и сделать финансовую и экономическую политику более гибкой в благоприятные времена. К золотовалютным (или международным) резервам относятся внешние активы государства, которые находятся под контролем органов денежно-кредитного регулирования. В любой момент эти активы могут быть использованы для финансирования дефицита платежного баланса, для интервенций на валютных рынках или других целей в интересах государства.

Значение золотовалютных резервов имеет огромное значение для экономики. Чем их больше, тем лучше. По сути - это «подушка безопасности», которая позволяет экономике страны значительно уменьшить риски в кризисные периоды и вести гибкую финансовую политику в благоприятные времена. Расхожее мнение обывателя, что золотовалютные резервы государства - это золотые слитки и валюта, хранящиеся на каком-то складе, в корне ошибочно.

Государство определяет режим золотовалютного курса и стремится к его оптимизации в целях снижения воздействия мировых конъюнктурных факторов на национальную экономику, стабилизации инфляционных влияний, повышения регулирующей роли валютных курсов и активного участия в мировых хозяйственных связях. Политика государства в управлении и накоплении золотовалютных резервов, включая их структуру по видам валют, срочности, доходности инструментов размещения средств, минимальные и максимальные объемы резервов определяет с учетом целей и ограничении монетарной политики. Таким образом, остается актуальной проблема оптимизации структуры по видам валют, в которых номинированы международные резервы.

Цель курсовой работы заключается в выработке и обосновании теоретических и практических положений политики российского государства в сфере накопления золотовалютных резервов.

Для достижения цели поставлены следующие задачи:

- раскрыть понятие и сущность золотовалютных резервов;

- определить значение золотовалютных резервов Российской Федерации;

- рассмотреть государственную политику в сфере управления и накопления золотовалютных резервов Российской Федерации.

Объект исследования – золотовалютные резервы государства.

Предмет исследования – государственная политика РФ в сфере накопления золотовалютных резервов.

В качестве информационной базы исследования были использованы: литература отечественных и зарубежных авторов, научные публикации, учебники, учебные пособия, статистика и отчеты.

Курсовая работа состоит из введения двух глав: теоретико-методологической и практической, заключения и списка использованной литературы.

Глава 1 Теоретические основы золотовалютных резервов

1.1 Сущность золотовалютных резервов
В мировой практике под золотовалютными резервами понимаются официальные запасы золота и иностранной валюты в центральном банке и финансовых органах страны, включая счета в международных валютно-кредитных организациях.

Золотовалютные резервы (сокращённо ЗВР) — это высоколиквидные финансовые активы под контролем государственных органов денежно-кредитного регулирования. Почти во всех странах управляются Центральным Банком (ЦБ).

Золотовалютные резервы отдельно взятого государства — это не только запасы драгоценных металлов, но также долговых обязательств иностранных компаний и валюты иностранных государств в виде наличных средств. Резервы используются правительством государства для поддержания стабильного валютного курса в стране, а также обеспечения ряда других внешних обязательств.

Ранее государственные резервы создавались в золоте, но по результатам конференции в Бреттон-Вудсе Соединённые Штаты Америки обеспечили поддержку доллара США в качестве мировой валюты за счёт обязательства обеспечивать конвертацию долларов США и золота. В процессе перехода от Золотого стандарта к свободной конвертации доллар США стал одним из видов мировых денег наряду с золотом. Впоследствии, после краха Бреттон-Вудской системы в 1971 году, США отказались от конвертации доллара США в золото, но с учётом того, что доля доллара США в мировых расчётах является доминирующей, доллар США остаётся главной резервной валютой, и большинство центральных банков продолжают хранить большие объёмы международных резервов в долларах США. Изменение валютной структуры международных резервов в мире показывает, что на рубеже XX—XXI веков наиболее укрепили свои валюты США и Великобритания. Только созданием евро ведущие континентальные страны Европы смогли противостоять тенденции такого чрезмерного усиления, против которого активно выступает и Россия.

Золотовалютный резервы, как правило, характеризуются высоким уровнем ликвидности, благодаря чему они в любой момент могут использоваться для оплаты долгов, инвестиций, проведения торговых транзакций или с целью принятия участия страны в глобальных финансовых операциях.



Рисунок 1 - Состав золотовалютных (международных) резервов государства

Структура золотовалютных резервов каждого отдельно взятого государства имеет свои особенности. «Финансовая подушка» Российской Федерации выглядит следующим образом:

1. 
   непосредственно золото в виде слитков;
   
2. 
   валюта других государств с высоким уровнем конвертации;
   
3. 
   запасы других драгоценных металлов, в частности палладий, платина и серебро;
   
4. 
   запасы алмазов и некоторых других драгоценных камней;
   
5. 
   специальные права заимствования;
   
6. 
   средства резервного Фонда и Фонда национального достояния.
   

Начиная с последней декады октября 2014 года, прослеживается тенденция к снижению объемов золотовалютного резерва Российской Федерации, которая продолжается по сегодняшний день.

Золотовалютные резервы характеризуются следующими факторами:

- представляют собой национальные высоколиквидные резервы, которые относятся к важнейшим инструментам государственного регулирования сферы международных платежей;

- свидетельствуют о прочности финансового положения страны;

- являются важным элементом функционирующей системы обеспечения стабильности национальной валюты;

- Наличие золотовалютных резервов и их размер свидетельствуют об устойчивости финансового положения страны;

- служат гарантией выполнения страной международных финансовых обязательств.

Золотовалютные резервы - одна из категорий финансовых активов государства, как правило, не вовлекаемых в бюджетную сферу.

Золотовалютные резервы отображает платёжеспособность страны и даёт ей возможность использовать национальную валюту, связанной через межбанковские платежные системы (SWIFT).

Золотовалютные резервы это не просто финансовая подушка государства на черный день. Эти резервы является основным активом ЦБ. На основе их размеров ЦБ может выполнять следующие функции:

1. 
   Проводить эмиссию национальной валюты;
   
2. 
   Покрывать дефицит государственного бюджета;
   
3. 
   Выдавать кредиты банкам;
   
4. 
   Оплачивать иностранные контракты в валюте;
   
5. 
   Проводить денежные интервенции на валютном рынке;
   

Золотовалютные резервы косвенно поддерживают стабильный курс национальной валюты, поскольку крупная сумма активов является гарантией, что государство сможет выполнять свои кредитные обязательства по выплате долгов. ЗВР оказывает влияние на курс не напрямую, а с помощью повышения доверия к государству со стороны международных инвесторов. Такое же отношение можно встретить в любом отношении. Например, банк не охотно кредитует людей, у которых нет никакого имущества и активов.

Средства золотовалютных резервов НЕ используются, для:

• 
  Инвестиций на строительство инфраструктурных объектов;
  
• 
  Тушения пожаров и ликвидацию стихийных бедствий;
  

Единственный способ уменьшения суммы в ЗВР — это тратить больше, чем зарабатываешь. Например, иметь постоянный дефицит государственного бюджета.

Основные функции ЗВР России:

• 
  финансирование дефицита платёжного баланса;
  
• 
  проведения операций на валютном рынке для стабилизации курса рубля;
  
• 
  поддержание высокого уровня доверия у населения и иностранных инвесторов;
  
• 
  обеспечение предсказуемости и устойчивости курса рубля;
  
• 
  база для заимствований на международных рынках.
  

Значительная величина золотовалютных резервов ЦБ способствует стабильности. Она благоприятствует и высоким оценкам кредитного рейтинга РФ в международных рейтинговых агентствах, что уменьшает стоимость зарубежных займов. С другой стороны, вложенные в ЗВР средства изымаются из экономики. Это значит, страна лишается потенциального дохода, который могла бы получать от инвестиций в реальный сектор.

Показателем достаточности ЗВР выступает их отношение к ВВП (в долларах). Так, на начало 2020 г. этот показатель в России составлял 28%, в Великобритании — 7%, в США — 2,2%, в КНР — 23%. Не все страны отвлекают большие средства в ЗВР, что объясняется их устоявшейся репутацией, высшим кредитным рейтингом и прочими факторами.

Размер золотовалютных резервов страны должен существенно перекрывать объем денежной массы в обращении, обеспечивать как суверенные, так и частные платежи по внешнему долгу и гарантировать трехмесячный импорт. При достижении такого уровня золотовалютных запасов Центральный банк получает возможность эффективно контролировать движение курса национальной валюты и процентных ставок в экономике.

Золотовалютные резервы выполняют функции запасного фонда международных платёжных средств и используются в необходимых случаях для покрытия дефицита платёжного баланса, а также для интервенции на валютном рынке в целях поддержания курса национальной валюты страны. Золотовалютные резервы страны не представляют собой постоянной величины. Оптимальным является поддержание их на уровне, обеспечивающем внешнюю ликвидность, т.е. способность страны своевременно, без перебоев погашать причитающиеся другим странам платежи. Истощение золотовалютных резервов свидетельствует о неблагоприятном валютном положении страны.

Обычно официальные валютные резервы хранятся в качестве поддержки для выполнения ряда задач, в том числе следующих:

• 
  поддержка и сохранение доверия к мерам политики в области управления денежно-кредитными агрегатами и обменным курсом, в том числе к возможности проведения интервенций в целях поддержки национальной валюты;
  
• 
  ограничение внешней уязвимости при помощи хранения ликвидных средств в иностранной валюте для нейтрализации шоков во время кризисов или при ограниченном доступе к заимствованию;
  
• 
  внушение участникам рынков определенной степени уверенности в способности страны выполнить свои внешние обязательства;
  
• 
  демонстрация опоры национальной валюты на внешние активы;
  
• 
  помощь правительству в удовлетворении его потребностей в иностранной валюте и выполнении обязательств по внешнему долгу;
  
• 
  хранение резерва на случай национальных катастроф или чрезвычайных обстоятельств.
  

Основным назначением золотовалютных резервов является сокращение волатильности национальной денежной единицы, связанной с активностью спекулянтов и неравномерностью внешнеэкономической деятельности хозяйствующих субъектов. Золотовалютные резервы представляют собой высоколиквидные финансовые активы органов денежно-кредитного регулирования. Как правило, международные резервные активы складываются из монетарного золота, специальных прав заимствования (СДР), резервной позиции в Международном валютном фонде (МВФ), активов в иностранной валюте и других резервных активов.

В свою очередь к категории активов в иностранной валюте относят наличные деньги, банковские депозиты в банках-нерезидентах с рейтингом не ниже А (по квалификации «Fitch IBCA» и «Standart and Poor’s») или А2 (по классификации «Moody’s») и государственные ценные бумаги, выпущенные нерезидентами и имеющие аналогичный рейтинг. Как показывает мировой опыт, наиболее крупными запасами свободно конвертируемой валюты располагают страны, которые имеют значительные доходы от экспорта товаров и услуг, туризма, инвестиционной деятельности за рубежом, а также сумевшие создать эффективные механизмы по аккумулированию и рациональному использованию валютных поступлений.

 Косвенно золотовалютные резервы могут служить источником погашения внешнего долга, а в критических ситуациях - как источник покрытия дефицита торгового или платежного баланса.

Как свидетельствует международный опыт, золотовалютные резервы находятся в собственности государства, в ведении и распоряжении государственных ведомств: центрального банка; министерства финансов (или казначейства).

Возможны три варианта взаимоотношений между государственными финансовыми органами в вопросах распределения прав собственности и распоряжения резервами:

1) Министерство финансов (или Казначейство) является собственником золотовалютных резервов, а Центральный Банк осуществляет исключительно технические функции по его поручению. Решения относительно конкретного механизма управления и использования резервов принимает министерство финансов (казначейство). Например, Великобритания.

2) Центральный банк является и собственником, и распорядителем средств. Он пользуется достаточной самостоятельностью в принятии решений по построению структуры валютных резервов и определении направлений их использования. Например, Германия, Франция.

3) Существует смешанное владение и распоряжение международными резервами страны. Например, США, Япония. Непосредственное техническое обслуживание операций по управлению международными резервами и распоряжению ими в любом случае осуществляется центральными банками соответствующих государств.

В Российской Федерации собственником золотовалютных резервов является государство. Решения по формированию, использованию и управлению золотовалютными резервами Российской Федерации принимает Банк России, поскольку данные решения относятся к сфере государственной денежно-кредитной политики.

Золотовалютные резервы Российской Федерации, в состав которых входят золотовалютные резервы Министерства финансов Российской Федерации и Банка России, находятся на счетах Банка России, который вместе с Министерством финансов Российской Федерации осуществляет управление этими резервными активами. При этом Банк России выплачивает Министерству финансов Российской Федерации процентный доход, поступающий в доход государственного бюджета. Правительство России определяет общие направления резервной политики (допустимый уровень ликвидности, надежности валютных резервов, пределы их использования для регулирования курса рубля).

Важнейшей задачей при проведении денежно-кредитной политики является определение оптимальных показателей золотовалютных резервов, каковыми являются:

1) валовая величина резервов;

2) количество включенных в них валют и их доля в составе резервов;

3) доля золота в составе резервов.

Общепризнанных критериев достаточности золотовалютных резервов пока не выработано. Для оценки оптимального объема золотовалютных резервов страны используется несколько подходов.

Наиболее часто в международной практике применяют так называемый коэффициент достаточности международных резервов. Данный показатель рассчитывается как возможность покрытия резервами среднемесячного импорта страны. По сложившейся практике, приемлемым считается уровень резервов, покрывающий трехмесячный импорт.

При создании системы рационального использования резервов целесообразно ориентироваться на следующие параметры:

• 
  оптимальным параметром можно считать размер резервов, которые достаточны для предупреждения резких девальваций и ревальвации национальной валюты;
  
• 
  пороговым параметром можно считать размер резервов, гарантирующих исключение возможности дефолта по государственным внешним обязательствам;
  
• 
  критическим можно считать размер резервов, который меньше стоимости трехмесячного импорта страны
  

В эпоху глобализации для большинства стран основной задачей формирования и использования золотовалютных резервов становится не обеспечение критического импорта, а сохранение и поддержание устойчивости курса национальной валюты.

1.2 Цели создания золотовалютных резервов, их функции

Банком России используется следующее определение: «Международные резервные активы представляют собой высоколиквидные финансовые активы, находящиеся в распоряжении Банка России и Правительства Российской Федерации по состоянию на отчетную дату.

Основное назначение золотовалютных резервов - это обеспечение устойчивости валютного курса национальной валюты. Резервные активы позволяют Центральному Банку контролировать колебания курса рубля, которые вызваны спекулятивными и неравномерными операциями с валютой на внутреннем финансовом рынке, путем валютных интервенций.

Золотовалютные резервы предназначаются для осуществления международных расчетов. Международные платежи осуществляются в разных валютах, поэтому они связаны с куплей продажей валют, валютным риском и наличием золотовалютных резервов в качестве страхового фонда.

Уравновешивание сальдо платежных балансов осуществляется через механизм валютных интервенций. При возникновении дефицита платежного баланса курс национальной валюты понижается, и, когда он опускается до определенного уровня, который власти рассматривают как предельно допустимый, центральный банк начинает покупать национальную валюту с целью не допустить ее дальнейшее обесценение. Это приводит к сокращению валютного резерва. При активном сальдо платежного баланса и соответственно повышении курса национальной валюты Центральный банк, напротив, покупает иностранную валюту, увеличивая тем самым объем валютного резерва.

Большие золотовалютные запасы позволяют выдавать кредиты другим государствам и получать дополнительные доходы от процентов с них. К тому же из оборота выводятся немалые средства. Это способствует тому, что в стране сдерживается инфляция. Имея столь солидные запасы, Россия можем участвовать в различных мероприятиях Международного валютного фонда. То есть они становятся эффективным инструментом внешней политики.

Официальные золотовалютные запасы позволяют государству быть менее уязвимым во время кризиса или при ограниченном доступе к заимствованию. Резервы являются необходимыми на случай национальных катастроф или чрезвычайных обстоятельств.

Золотовалютные резервы необходимы для обеспечения устойчивости национальной валюты, бесперебойного, нормального процесса воспроизводства. Они предназначены для быстрого устранения пагубных последствий непредсказуемых природных и социальных потрясений. В связи с этим к золотовалютным резервам предъявляются особые требования. Они должны иметь такие качества, как универсальность, возможность применения во всех сферах и отраслях, быстрого перемещения в пространстве. Они должны быть свободными, готовыми к применению в любую минуту, быстро конвертироваться в другую валюту.

Золотовалютные резервы государства следует рассматривать как страховой запас, предотвращающий национальную экономику от разного рода макроэкономических рисков.

Золотовалютные резервы - одна из категорий финансовых активов государства, как правило, не вовлекаемых в бюджетную сферу. Однако косвенно золотовалютные резервы могут служить источником погашения внешнего долга, а в критических ситуациях - как источник покрытия дефицита торгового или платежного баланса.

Классическая трактовка международных резервов, предлагаемая МВФ, в качестве их приоритетных функций выделяет корректировку платежного баланса и поддержание устойчивости курса национальной валюты в периоды нестабильности на мировых финансовых рынках, что требует соблюдения принципов максимальной ликвидности и сохранности, в соответствии с которыми резервы должны размещаться в инструменты с низким уровнем кредитного риска, обращающиеся на эффективных рынках, важными характеристиками которых является глубина (показатель, характеризующий количество эмитентов и финансовых инструментов, представленных на рынке) и ликвидность (объём совершаемых на рынке сделок за определенный промежуток времени). При этом, несмотря на то, что получение дохода является важным результатом управления резервными активами и позволяет центральным банкам компенсировать затраты, связанные с другими аспектами политики центрального банка и денежно-кредитными операциями внутри страны, МВФ рассматривает принцип доходности размещения резервных активов как второстепенный по отношению к принципам сохранности и ликвидности.

Обычно официальные валютные резервы выполняют ряд важных с точки зрения макроэкономической стабильности функций, в том числе:

• 
  поддержка и сохранение доверия к мерам политики в области управления денежно-кредитными агрегатами и обменным курсом, в том числе к возможности проведения интервенций в целях поддержки курса национальной валюты;
  
• 
  ограничение внешней уязвимости и нейтрализация шоков в периоды финансовых кризисов и ограниченного доступа к заимствованиям;
  
• 
  внушение участникам рынков определенной степени уверенности в способности страны выполнить свои внешние обязательства;
  
• 
  демонстрация опоры национальной валюты на внешние активы;
  
• 
  помощь правительству (а зачастую и частному сектору) в удовлетворении его потребностей в иностранной валюте и выполнении обязательств по внешнему долгу;
  
• 
  хранение резерва на случай национальных катастроф или чрезвычайных обстоятельств.
  

Следует особо отметить, что к указанному выше перечню традиционных функций в последнее время из практики деятельности денежных властей следует добавить следующие специфические функции, присущие стратегиям управления резервами ограниченного круга стран:

- преумножение национального богатства и/или сохранение покупательной способности располагаемых резервов в интересах будущих поколений по средствам вложения части валютных резервов страны в более доходные инструменты финансового рынка (подобную функцию резервов выделяют денежные власти Норвегии, Гонконга, Ботсваны, Южной Кореи, Сингапура);

- получение опыта работы на мировых финансовых рынках для оценки перспектив и формулирования стратегии развития внутренних финансовых рынков.

Однако анализ мировой практики управления золотовалютными резервами позволил выявить новые тенденции, противоречащие классической трактовке МВФ:

1) расширение диверсификации международных резервов, сопровождающееся некоторым снижением уровня ликвидности и надежности вложений в целях увеличения их доходности;

2) выделение в составе резервов фондов национального благосостояния, в управлении которыми принцип доходности становится превалирующим.

Глава 2 Политика управления золотовалютными резервами в РФ

2.1 Современное состояние золотовалютных резервов в России

Политика Центрального банка РФ в отношении золотовалютных резервов отличается взвешенным и системным подходом. При отсутствии кризиса регулятор стремится наращивать этот финансовый запас страны.

По состоянию на 15 февраля 2021 года размер ЗВР составил 447,4 миллиарда долларов США.

Центробанк России еженедельно обновляет сведения о состоянии золотовалютных резервов страны. Для получения актуальной информации необходимо зайти на официальный сайт регулятора.

Структура ЗВР России выглядит следующим образом:

• 
  ценные бумаги – 77%;
  
• 
  наличная валюта и депозиты – 10%;
  
• 
  монетарное золото – 10%;
  
• 
  СДР – 2%;
  
• 
  позиция в МВФ – 1%.
  

Центральный банк активно наращивает золотовалютные резервы, и на февраль 2021 года у РФ в хранилищах лежит 1857,8 т. Красноярский край и Алтай находятся в списке лидеров по добыче золота.

Вот какие зарезервированные или свободные для использования средства традиционно составляют основу золотовалютного потенциала нашего Отечества:

1. 
   Конвертируемая валюта.
   
2. 
   Деньги на корреспондентских счетах.
   
3. 
   Депозиты (золотом) с продолжительностью вклада до года.
   
4. 
   Золотые слитки.
   
5. 
   Различные ценные бумаги.
   

Большая порция золотовалютных резервов (приблизительно 90 %) — это доллары и евро. Непосредственно на золото отводится 9 % ЗВР.

Важно, чтобы активы были реальными и исключительно высокого качества. Они должны всегда находиться в распоряжении российского правительства и Банка России.

Международные резервы — это внешние активы государства и инвестиции, переведенные в ценные бумаги зарубежных стран. Вдобавок валютные накопления размещаются на депозитных и прочих счетах иностранных банковских учреждений. Такие инвестиции малодоходные, а иногда даже убыточные, измеряемые десятыми и сотыми долями процента в год. Если посмотреть на график золотовалютных резервов с 1998 года (когда Центробанк начал публиковать данные), четко видны два периода спада – это кризис 2008-2009 и 2014-2015 годов.



Рисунок 2 – Золотовалютные резервы России, млрд. долл.

Сейчас золотовалютные резервы России находятся на уровне около исторического максимума, но стоит понимать – золото со временем немного потеряет в цене, перестав быть единственным защитным активом для инвесторов, и объем резервов России сократится.

В 2015 году в Центробанке поставили амбициозную цель – довести резервы до 500 миллиардов долларов (на тот момент они были менее 400 миллиардов), но уже в 2018-м цель признали неактуальной. Тогда стало ясно, что объем резервов вырастет даже сильнее.

В последние годы Минфин и Центробанк постепенно отходят от использования доллара как резервной валюты – например, год назад евро в структуре ЗВР было больше, чем доллара, достаточно много было китайского юаня. Однако потом по евро процентная ставка упала до отрицательных значений, а юань девальвировали из-за торговой войны США с Китаем. Но, тем не менее, тренд на снижение зависимости от доллара все еще есть.

Валютные резервы почти полностью состоят из иностранной валюты, на СДР и резервную позицию в МВФ приходится суммарно лишь около 2% от них:



Рисунок 3 - Структура золотовалютных резервов России

Несмотря на то, что доля золота растет, Центробанк с апреля 2020-го вообще не закупал его – все это связано лишь с ростом его котировок на фоне кризиса. А недавно стало известно, что в структуре резервов золото впервые обогнало доллар. Как рассказала недавно глава ведомства Эльвира Набиуллина, золота у России достаточно, чтобы обеспечить диверсификацию активов.

Этот тренд начался с 2018 года – до этого Центробанк держал в долларах почти половину своих активов, но из-за риска санкций был вынужден переложить их большую часть в юани и евро. Так, в начале 2018-го России принадлежало американских государственных облигаций на 100 миллиардов долларов, то к октябрю их стало всего около 6 миллиардов.

Соответственно, структура российских ЗВР выглядит примерно так:

• 
  евро – 29,5% или 165,5 миллиарда долларов;
  
• 
  золото – 22,99% или 128,5 миллиардов долларов;
  
• 
  доллары – 22,2% или 124,6 миллиардов долларов;
  
• 
  юань – 12,2% или 68,5 миллиардов долларов;
  
• 
  фунт стерлингов – 5,9% или 33,1 миллиарда долларов;
  
• 
  иена – 3,9% или 21,9 миллиарда долларов.
  

Кстати, кроме собственно иностранной валюты Центробанк может вкладываться в некоторые активы других государств. Так, у России есть существенные вложения в активы в Японии и Китае – причем их даже больше, чем показывают валютные вложения (некоторые активы номинированы в других валютах). Но беспокоиться за надежность вложений не стоит – регулятор вкладывается, как правило, в государственные облигации с гарантиями.

Достаточно ли государству той суммы ЗВР, что у него есть? Если судить по рекомендациям МВФ, у каждой страны в резервах должно быть 5-10% годового объема экспорта, 30% краткосрочного долга, определенный процент долгосрочных долгов и валютизации активов. Но даже по ориентировочным подсчетам, России нужны резервы в сумме до 220 миллиардов долларов, а рекомендованный объем – около 330 миллиардов. По факту же объем ЗВР страны почти вдвое выше.

Однако эксперты советуют для сырьевых экономик (которой все еще является Россия) держать более высокий объем резервов. Дело в том, что из-за колебаний на мировых рынках финансовая система страны нуждается в более существенной «подушке». Но даже рекомендованные цифры пока ниже, чем то, что есть по факту.

Тот факт, что у России в ЗВР насчитывается активов примерно на 600 миллиардов долларов, позволяет планировать государственные финансы на достаточно длительный срок. Например, в начале марта 2020 года (когда нефть упала до критически низких цен) Минфин подсчитал, что одного только Фонда национального благосостояния хватит на то, чтобы поддерживать экономику при ценах на нефть в 25-30 долларов в течение 6-10 лет.

2.2 Политика ЦБ РФ по регулированию золотовалютными резервами
В соответствии с Руководящими принципами управления валютными резервами управление резервами есть не что иное, как процесс, обеспечивающий наличие государственных иностранных активов в распоряжении соответствующих органов и под контролем последних для решения определенного круга задач, стоящих перед государством. Принято полагать, что не только лишь наличие существенного объема золотовалютных резервов является свидетельством стабильности государства и фактором обеспечения финансовой устойчивости — на это в равной степени влияет и их оптимальная структура, и особенно эффективность в их управлении.

Государство, таким образом, поставило перед уполномоченными органами непростую задачу, которая заключается в необходимости как сохранения имеющихся объемов золотовалютных резервов, так и их увеличения. Основной целью деятельности по управлению золотовалютными резервами является обеспечение оптимального сочетания сохранности, ликвидности и доходности составляющих их резервных активов. При этом основные целевые ориентиры в этой части, как мы уже знаем, включаются в Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики, разрабатываемые Банком России во взаимодействии с Правительством РФ в соответствии с п. 1 ст. 18 Закона о Банке России. В данном случае следует иметь в виду, что получение прибыли не является целью Банка России, что, вероятно, способно ограничить его возможности по использованию отдельных финансовых инструментов при управлении золотовалютными резервами. Тем не менее задача обеспечения сохранности и ликвидности золотовалютных резервов является первостепенной по отношению к задаче достижения максимальной доходности. Степень сохранности резервных активов определяется величиной кредитного, правового, процентного, рыночного и операционного рисков, а ликвидность — величиной риска неликвидности финансового инструмента и рынка. Доходность резервных активов представляет собой совокупную прибыль от вложенных средств в процентах годовых, в разбивке по резервным валютам и резервным портфелям. Представляется, что возможность решения тех или иных государственных задач посредством накопления и использования золотовалютных резервов зависит, в том числе от выработки надежных и эффективных методов управления ими. В противном случае способность к укреплению финансовой устойчивости страны в целом и возможность ликвидации отдельных негативных последствий от экономических шоков в частности могут быть поставлены под сомнение. Ненадлежащие методы управления золотовалютными резервами способны не только существенно ограничить возможности государства в противостоянии финансовым кризисам, но и вовсе усугубить их последствия. В таком случае значительные финансовые и репутационные потери государства практически неизбежны. Подходы к управлению золотовалютными резервами вырабатываются с учетом самых различных факторов, включая состояние платежного баланса, объем платежей по внешнему долгу, запас ликвидности в стране, изменение стоимости валютных резервов и т. д. Эти подходы не только имеют значение для денежно-кредитного регулирования, но также сказываются на международной ликвидности государства и его стратегическом векторе развития. Однако, как и в случае с критериями достаточности золотовалютных резервов, единых методов управления, которые были бы признаны универсальными в любой ситуации и для любой страны, не выработано.

Существует три подхода или модели по управлению золотовалютными резервами государства.

1. 
   Собственник и распорядитель ЗВР – Центробанк государства. Регулятор решает все вопросы, связанные с этим запасом. В такой модели только ЦБ может увеличивать или уменьшать золотовалютные резервы, а также определять их структуру. Подобный подход реализовала Франция и Германия.
   
2. 
   Собственник и распорядитель ЗВР – Минфин или Казначейство государства. Все ключевые решения принимают именно эти органы. При таком подходе Центробанк отвечает лишь за выполнение технических функций. Подобную модель реализовала Великобритания.
   
3. 
   Смешанный подход. В этой модели полномочия по формированию и распоряжению золотовалютными резервами страны поделены между Центральным банком и Министерством Финансов или Казначейством. Этот подход реализовала Россия, Япония, Соединенные Штаты Америки.
   

Как отмечает А. И. Ольшаный, для достижения эффективности в управлении золотовалютными резервами Банк России применяет комплексную систему управления рисками, в том числе предусматривающую использование только высоконадежных инструментов финансового рынка, а также предъявление высоких требований к своим иностранным контрагентам. Так, в целях повышения эффективности управления золотовалютными резервами Банк России заключает двусторонние соглашения c национальными банками других государств.

Управление резервами - это процесс, обеспечивающий наличие официальных иностранных активов государственного сектора в распоряжении соответствующих органов и под контролем последних для решения определенного круга задач, стоящих перед страной или союзом. В этой связи органу, занимающемуся управлением резервами, как правило, поручается управление резервами и связанными с ними рисками.

Золотовалютные резервы являются стратегическими международными резервными активами РФ, составная часть которых находится под управлением Банка России. Управление золотовалютными резервами Банка России осуществляется на основании п. 7 Ст. 4 Федерального закона от 10.07.2002г. № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» в соответствии с «Основными принципами управления валютными резервами Банка России», утвержденными Советом директоров Банка России. Согласно ст.23 вышеуказанного федерального закона Банк России осуществляет операции с золотовалютными резервами.

Цель управления резервными активами - обеспечение оптимального сочетания их сохранности, ликвидности и доходности. Для этого Банк России применяет комплексную систему управления рисками, строящуюся на использовании только высоконадежных инструментов финансового рынка, предъявлении высоких требований к своим иностранным контрагентам и ограничении рисков на каждого из них в зависимости от оценок его кредитоспособности. Банк России проводит эти операции на основании соглашений, заключенных с иностранными контрагентами.

Основная цель управления золотовалютными резервами - достижение приемлемых значений показателей ликвидности и доходности. Такая задача оказывается достаточно сложной для любого финансового института, особенно для Центрального банка Российской Федерации.

Критерии оценки адекватности резервов Центрального банка РФ. К ним относятся:
1) обеспеченность денежного предложения (критерий валютного правления) - отношение широкой денежной базы к резервам Банка России;

2) поддержание стабильности внешней торговли (критерий МВФ) - отношение трех- или шестимесячного объема импорта к резервам Банка России;

3) погашения валютных обязательств Правительства («правило Гидотти») - отношение годового объема внешнего долга к резервам Банка России;

4) обеспечение стабильного платежного баланса в краткосрочном периоде (критерий Редди) - отношение шестимесячного объема импорта плюс годовых выплат по государственному и частному внешнему долгу к резервам Банка России.

Для современного этапа характерен ряд тенденций, важных с точки зрения управления резервными активами, в том числе:

- устойчивый профицит торгового баланса, обусловленный благоприятной конъюнктурой на мировых рынках основных товаров российского экспорта, который компенсирует отрицательное сальдо по всем остальным статьям платежного баланса и способствует притоку в страну значительных объёмов иностранной валюты;

- стабильный профицит государственного бюджета, позволивший досрочно погасить большую часть суверенного долга, а также сформировать Стабилизационный фонд (впоследствии разделенный на Резервный фонд и Фонд национального благосостояния) в целях нейтрализации последствий ухудшения конъюнктуры мировых сырьевых рынков для государственного бюджета;

- улучшение инвестиционного климата, присвоение России кредитного рейтинга инвестиционного уровня (с последующим повышением) способствовали стабильному притоку иностранных инвестиций и достижению профицита по счету операций с капиталом в 2006 году; на фоне улучшения инвестиционного климата отмечается динамичный рост задолженности российских компаний перед иностранными инвесторами, что, несмотря на сокращение суверенного долга, ведет к росту совокупных объёмов внешнего долга России.

В целом макроэкономические условия современного этапа способствовали накоплению Банком России значительных объёмов золотовалютных резервов.

Проблема управления международными резервами России состоит в обеспечении эффективности их использования. Это требует от органов валютного регулирования анализа и выработки решений по следующим направлениям.

Определение оптимально необходимого объема резервов. Чрезмерное их сокращение чревато опасностью, что страна не сможет обеспечить свои жизненно важные потребности за счет импорта и обслуживать внешние долговые обязательства. В то же время непомерное увеличение резервов содействует расширению денежной массы, стимулирует инфляцию, приводит к неоправданному переливу ресурсов из производственной сферы в денежную.

Существует проблема выбора между компонентами резервов, установления целесообразного соотношения между ними, в первую очередь между золотом и иностранной валютой. Доводом в пользу сокращения доли золотого запаса является то, что золото, в отличие от валютных активов, не приносит дохода в виде процентов; напротив, его хранение требует расходов. Однако золото - высоколиквидный актив, который может быть в любое время реализован на мировом рынке в обмен на СКВ или использован для получения валютных кредитов посредством залоговых операций и сделок «своп».

Стоит задача диверсификации валютного резерва, т.е. выбора конкретных валют и установления их долей.

Государственные органы осуществляют выбор финансовых инструментов для размещения резервных валютных средств с учетом их прибыльности и ликвидности.

При управлении золотовалютными резервами Банк России руководствуется целями монетарной политики, установленными на текущий год. При этом таргетирование инфляции и обеспечение «управляемого плавания» обменного курса рубля налагают ряд ограничен, на управление резервами:

- нельзя допускать ускорения инфляции даже при росте денежной эмиссии. Поэтому для монетарных властей неприемлемы предложения использовать золотовалютные резервы для расширения внутреннего кредита, увеличивающего денежную массу. К их числу относится, например, предложение Торгово-промышленной палаты РФ о создании Ссудного фонда промышленности. Его источниками финансирования могли бы стать наряду с другими доходы от более целевого управления ресурсами и расходами Центрального Банка и использование 5% золотовалютных резервов. Это дало бы дополнительно в Ссудный фонд промышленности до 3 млрд. долл.. Торгово-промышленная палата предлагает использовать данные средства, равно как и эмиссионную денежную массу (не менее 15 млрд. долл. ежегодно), остатки средств на бюджетных счетах (по итогам 2002 г. до 7 млрд. долл.), временно свободные средства бюджета (которые на практике достигают более 6 млрд. долл.), до 1,5 млрд. долл. собственных средств Сбербанка, па цели внутреннего кредитования.

- нельзя допускать существенного укрепления рубля в номинальном выражении. Например, ЦБ России не может потратить резервы на расширение внутреннего кредита, продав их па валютной бирже, поскольку это может привести к ряду негативных последствий.

- нельзя допускать значительного укрепления реального курса рубля к «корзине валют» основных торговых партнеров России.

Таким образом, опираясь в том числе на результаты анализа соответствующего финансово-правового регулирования, приходит к научно обоснованному выводу о том, что общая политика накопления, хранения (учета) и использования золотовалютных резервов Российской Федерации должна определяться в рамках финансового права, а также в законодательном акте, определяющем порядок формирования и использования иных публичных фондов денежных средств. С учетом того, что золотовалютные резервы Российской Федерации следует рассматривать как одну из специфических форм образования и расходования денежных средств, предназначенных для финансового обеспечения задач и функций государства и местного самоуправления, положения о порядке формирования и использования золотовалютных резервов предложено внести в БК.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В рамках проведенного исследования сущности золотовалютных резервов, а также политики их накопления в Российской Федерации, обобщая изложенное, необходимым будет обозначить следующие ключевые итоговые позиции практического и теоретического свойства.

Золотовалютные резервы Российской Федерации представляют собой публичный фонд внешних активов Российской Федерации, состоящий из средств в иностранной валюте, СДР, резервной позиции в МВФ и монетарного золота, формирование, хранение (учет) и использование средств которого осуществляется Правительством РФ и Банком России в целях обеспечения финансовой устойчивости Российской Федерации. При этом правовой режим финансовой устойчивости гарантирует способность государства обеспечивать себя необходимыми финансовыми средствами, достаточными для эффективного и своевременного выполнения внутренних и внешних функций и задач, защиты национальных интересов, а также гарантирует независимость и стабильность функционирования государства. Золотовалютные резервы, выполняя защитную, компенсационную и стабилизирующую функции, выступают имущественной основой обеспечения финансовой устойчивости государства и являются неотъемлемым признаком его суверенитета, а также гарантией выполнения им своих международных обязательств.

Золотовалютные резервы являются стратегическими международными резервными активами РФ, которые находится под управлением Банка России и Министерства Финансов.

В основе политики Банка России по управлению резервными активами, как других национальных центральных банков, лежат три важных принципа: сохранность активов, их ликвидность и доходность.

Система золотовалютных резервов в Российской Федерации представлена двумя частями. Первую часть составляют золотовалютные резервы Банка России, а вторую — золотовалютные резервы Правительства РФ в лице Минфина России и подведомственного ему Гохрана России. Установлено, что правовое регулирование формирования, хранения (учета) и использования этих частей по факту не является системным, так как соответствующие нормы закреплены в ряде специфических нормативных источников. Это обстоятельство является существенным недостатком правового регулирования. Кроме того, несмотря на то обстоятельство, что золотовалютные резервы Банка России имеют более широкий элементный состав по сравнению с Госфондом России, нормативно-правовое регулирование последнего является более проработанным. Безусловно, золотовалютные резервы можно рассматривать как страховой фонд государства на случай дестабилизирующей ситуации на финансовом, в частности, валютном рынке.

Таким образом, опираясь в том числе на результаты анализа соответствующего финансово-правового регулирования, приходит к научно обоснованному выводу о том, что общая политика накопления, хранения (учета) и использования золотовалютных резервов Российской Федерации должна определяться в рамках финансового права, а также в законодательном акте, определяющем порядок формирования и использования иных публичных фондов денежных средств. С учетом того, что золотовалютные резервы Российской Федерации следует рассматривать как одну из специфических форм образования и расходования денежных средств, предназначенных для финансового обеспечения задач и функций государства и местного самоуправления, положения о порядке формирования и использования золотовалютных резервов предложено внести в БК.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Договор о Евразийском экономическом союзе (подписан в г. Астане 29.05.2014). — Доступ из справочной правовой системы «КонсультантПлюс».

2. Соглашение об организации корреспондентских отношений между Центральным Банком Российской Федерации и Национальным банком Казахстана (заключено в г. Москве 17.07.1997) // Вестник Банка России. — 1997. — № 46.

3. Конституция Российской Федерации (принята всенародным голосованием 12.12.1993) // СЗ РФ. — 2014. — № 31. — Ст. 4398.

4. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 № 145-ФЗ // СЗ РФ. — 1998. — № 31. — Ст. 3823.

5. О валютном регулировании и валютном контроле: Федеральный закон от 10.12.2003 № 173-ФЗ // СЗ РФ. — 2003. — № 50. — Ст. 4859.

6. Гурнович Т. Г., Остапенко Е. А. Международные валютно-кредитные отношения: учебное пособие для студентов бакалавриата/ Т. Г. Гурнович, Остапенко Е. А. – Ставрополь: СЕКВОЙЯ, 2017. – 290 с.

7. Лукьянов С.А., Международные валютно-кредитные отношения: Учебное пособие / Лукьянов С.А., – 2-е изд., стер. – М.:Флинта, Изд-во Урал. ун-та, 2017. – 294 с.

8. Международные валютно-финансовые отношения в постиндустриальном мире: монография / Е.В. Зенкина. — М.: ИНФРА-М, 2018. — 169 с.

9. Мировая экономика: Учебник / Под ред. И.П. Николаевой. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2015.

10. Белотелова Н.П., Валютная система и международные валютно-кредитные отношения: монография. – Москва: Научный консультант. –2017. - 94 с.

11. Открытый журнал – инвестиции, трейдинг и финансовое планирование. URL: https://journal.open-broker.ru/investments/zolotovalyutnye-rezervy-rossii/

12. Финансовый и банковский портал. URL: https://bankstoday.net/