Управление дивидендной политикой (1). Управление дивидендной политикой Цель и задачи управления дивидендной политикой

• Название: Управление дивидендной политикой Цель и задачи управления дивидендной политикой
• Дата: 21.12.2021
• Размер: 255 Kb.
• Имя файла: Управление дивидендной политикой (1).doc
• Тип: Документы; #312829
• страница: 2 из 3

Сюда следует отнести также:

• 
  обязательства, принимаемые на себя фирмой при получении кредита (выпуске облигаций );
  
• 
  ограничения, связанные с привилегированными акциями (дивиденды по обыкновенным акциям фирмы не могут выплачиваться, если компания не выплатит до этого дивиденды по своим привилегированным акциям. Выплата дивидендов по обыкновенным акциям может быть возобновлена только после погашения задолженности по привилегированным дивидендам);
  
• 
  закрыт на сокращение собственного капитала (сумма выплачиваемых дивидендов не должна превышать прирост чистых активов);
  

4. 
   Прочие факторы:
   

• 
  конъюнктурный цикл товарного рынка;
  
• 
  уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами;
  
• 
  неотложность платежей по ранее полученным кредитам;
  
• 
  возможность утраты контроля над управлением компании.
  

На втором этапе формирования дивидендной политики производится выбор типа дивидендной политики.

Этот выбор осуществляется на основе предыдущей оценки факторов и анализа возможностей реализации стратегии фирмы.

На третьем этапе – разрабатывается механизм распределения прибыли, который формируется исходя из стратегических целей и приоритетов фирмы.

Вначале из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренные уставом общества. «Очищенная» сумма чистой прибыли представляет собой так называемый «дивидендный коридор», в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики. Затем оставшаяся часть чистой прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемую. Если акционерное общество придерживается остаточного типа дивидендной политики, то в процессе этого этапа расчетов приоритетной задачей является формирование фонда производственного развития и наоборот.

Итогом этих действий является формирование фонда дивидендных выплат. Основой определения его размера является избранный тип дивидендной политики и обязательства акционерного общества.

На этой основе определяется уровень дивидендных выплат на одну обыкновенную (простую) акцию. Расчет проводится по следующей формуле:

, (11.2)

где УДВ_па - уровень дивидендных выплат на одну простую акцию, ФДВ – фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной политики; ВП – фонд выплат дивидендов владельцам привилегированных акций; К_оа - количество обыкновенных акций, эмитированных акционерным обществом.
3. Индикаторы эффективности дивидендной политики

На заключительном пятом этапе оценивается эффективность дивидендной политики фирмы. Оценка базируется на следующих показателях:

(11.3)

Показатель EPS определяет инвестиционную привлекательность фирмы – чем больше чистой прибыли приходится на рубль вложений, тем вероятнее приток инвестиций посредством дополнительной эмиссии акций.

Число акций, находящихся в обращении, определяется как разница между общим объемом выпущенных обычных акций и собственными акциями в портфеле предприятия.

Текущую доходность акций определяет как фактическая норма дивиденда (Н_ДФ), так и номинальная норма дивиденда (Н_ДН). Первый показатель характеризует инвестиционную привлекательность компании на первичном рынке, а второй — на вторичном рынке ценных бумаг.

; (11.4)

. (11.5)

Общая доходность акции (Д_АО) в этом случае определяется по формуле, характеризующей доход владельца акции на рубль инвестиций за весь период вложения:

, (11.6)

где С_Д - сумма дивиденда в течение всего периода владения акцией; (Ц_ПР - Ц_ПП) - разница между ценой продажи (Ц_ПР) и ценой покупки (Ц_ПП) акции.

Обратная величина показывает время (Т_ОК) окупаемости вложений капитала в покупку акций:

Т_{ОК = .} (11.7)

Показатели определяют конъюнктуру фондового рынка в момент приобретения и продажи акций.

Главным в дивидендной политике является расчет коэффициента «дивидендный выход», то есть, определение доли чистой прибыли, выплачиваемой акционерам (в процентах или в относительном выражении):

(11.8)

(10.9)

Чем большая доля чистой прибыли выплачивается в качестве текущего дохода акционерам, тем ниже становится норма капитализации чистой прибыли. Сокращение чистой прибыли как источника самофинансирования в конечном счете может замедлить внутренние темпы роста, ограничить темпы прироста выручки предприятия и уменьшить возможности привлечения кредитов.

Второй показатель, как правило, всегда должен быть меньше единицы. В случае его превышения выплата дивидендов идет за счет дополнительно привлекаемых ресурсов. Это свидетельствует о плохом финансовом состоянии компании, которая не способна обеспечить получение достаточной суммы чистой прибыли.

В зависимости от целей и задач эффективности распределения прибыли может быть рассчитан и обратный показатель, который называется коэффициент покрытия дивидендов :

(11.10)

Он показывает, во сколько раз чистая прибыль компании, принадлежащая обыкновенным акционерам, превышает дивиденды по обыкновенным акциям.

Устойчивость компании на фондовом рынке отражается коэффициентом (К_фр) соотношения рыночной цены акции (Ц_РА) и прибыли на одну акцию (EPS):

(11.11)

Показатель отражает перспективную динамику положения предприятия на фондовом рынке: более высокая цена реализации акций компании (при той же фактической прибыли) повышает привлекательность акций, инвесторы ожидают получение большей прибыли в перспективе.

Другой показатель – соотношение рыночной (Ц_РА) и номинальной (Ц_НА) стоимости одной акции (К_А) дает представление о рыночной стоимости капитала компании в динамике (отражает чувствительность фондового рынка в отношении данной компании), его реакцию на перспективность развития предприятия:

К_А = (11.12)

В дивидендной политике предприятия выражен весь спектр интересов: получение дополнительных ресурсов для инвестиций за счет эмиссии акций, обеспечение достаточного дивиденда их держателям, оптимизацию соотношения «прибыль – инвестиции – дивиденды» с учетом реальных условий развития предприятия. В ней сочетаются как интересы фирмы, так и мотивация держателей акций. Эффективное единство этих интересов участников – одна из важных задач финансовой стратегии предприятия.
4. Порядок, формы и источники выплаты дивидендов
Источники дивидендных выплат в РФ, как и в других странах, регламентируются соответствующими законодательными актами. Они могут быть представлены следующими основными схемами:

1. 
   чистая прибыль отчетного периода и нераспределенная прибыль прошлых лет;
   
2. 
   прибыль и эмиссионный доход;
   
3. 
   чистая прибыль отчетного периода.
   

Российское законодательство предусматривает в качестве базового варианта выплату дивидендов по третьей схеме – из чистой прибыли акционерного общества за текущий год. Кроме того, дивиденды по привилегированным акциям определенных типов могут выплачиваться из специальных фондов общества, созданных для этой цели за счет чистой прибыли прошлых лет.

Величина чистой прибыли любой компании подвержена колебаниям; не исключена ситуация, при которой организация может завершить хозяйственный год с убытком. Принятие решения о размере дивидендов в любом случае является непростой задачей. Во-первых, у предприятия практически всегда имеется потребность в расширении производственных мощностей или возможность участия в новых инвестиционных проектах. Во-вторых, нестабильность выплаты дивидендов или резкое изменение их величины чреваты снижением курсовой стоимости акции

Порядок выплаты дивидендов российскими акционерными обществами установлен Гражданским кодексом Российской Федерации (ст.102), Законом "Об акционерных обществах" и положениями, разрабатываемыми самими АО.

Дивиденды могут выплачиваться один раз в год и промежуточные – один раз в квартал. Источниками выплаты дивидендов являются:

• 
  по обыкновенным акциям – только прибыль за текущий год;
  
• 
  по привилегированным акциям – специально формируемые для того фонды и чистая прибыль текущего года.
  

В некоторых странах на выплату дивидендов разрешается использовать нераспределенную прибыль прошлых лет и эмиссионный доход.

Решение о выплате дивидендов, размере и форме выплаты по акциям каждой категории принимается совет директоров АО и утверждается решением общего собрания.

Размер годовых дивидендов не может быть выше рекомендованных советом директоров. Надо строго соблюдать следующую процедуру: если дивиденды объявлены 15 апреля, то эксдивидендная дата принимается 25 апреля (устанавливается, кто имеет право на дивиденды), дата переписи – 29 апреля (через четыре рабочих дня), а через две недели (15 мая) – дата выплаты.

Наиболее распространена выплата дивидендов в денежной форме (наличными из кассы предприятия, чеком, платежным поручением, почтовым переводом). В этом случае могут применяться различные варианты определения величины дивидендных выплат. При выплате наличными дивиденды выплачиваются за вычетом подоходного налога.

Наряду с этим, в ряде случаев, которые должны быть предусмотрены уставом общества, дивиденды могут выплачиваться иным имуществом: вновь выпущенными акциями акционерного общества, облигациями, иными видами ценных бумаг, товарами.

Выплата дивидендов дополнительно выпущенными акциями означает, что вся нераспределенная прибыль поступает на развитие бизнеса. Такая форма выплат дивидендов осуществляется:

• 
  с целью повышения ликвидности баланса предприятия;
  
• 
  если предприятие испытывает временный недостаток финансовых ресурсов в результате реализации инвестиционных проектов;
  
• 
  с целью изменения структуры источников средств;
  
• 
  с целью поглощения другой фирмой;
  
• 
  для акционеров, ориентированных на рост капитала и снижение прогрессивности подоходного налогообложения;
  
• 
  для дополнительного стимулирования менеджеров, наделенных акциями компании.
  

Предоставление акционерам дополнительных акций на сумму дивидендных выплат влечет за собой увеличение общего числа акций в обращении, что может в конечном итоге привести к уменьшению дивиденда в расчете на одну акцию (при недостаточных темпах роста чистой прибыли), а следовательно, снижению их привлекательности и уменьшению их рыночной цены. При этом ряд акционеров, предпочитающих текущий доход в форме денежных выплат, могут продать свои акции на рынке, что также отразится на их рыночной стоимости.

Формой реинвестирования дивидендов, требующих согласия акционеров, является выкуп за счет средств дивидендного фонда части собственных акций предприятием на фондовом рынке. Решение о выкупе акций должно быть оправдано необходимостью эффективного размещения избытка денежных средств в ситуации, когда предприятие не имеет более привлекательных возможностей для инвестирования. В этом случае решение о выкупе акций, конечная цель которого состоит в изменении структуры капитала, можно рассматривать как элемент дивидендной политики. Помимо этого выкуп акций обеспечивает отсрочку налогов на дивидендные выплаты и позволяет минимизировать налогообложение доходов акционеров, а также помогает достичь желаемой структуры капитала и увеличить прибыльность акции.

Курсовая цена акций и дивидендная политика взаимосвязаны, хотя прямую зависимость здесь уловить трудно. Необходимо учитывать, что классическая формула «курс акций прямо пропорционален дивиденду и обратно пропорционален процентной ставке по альтернативным вложениям» далеко не всегда оправдывает себя на практике. Курсовая цена складывается под воздействием многих факторов, часто случайных и разнонаправленных.

Учитывая все вышеизложенное, можно сделать следующий вывод:

• 
  выкуп акций, как и любой другой прием финансового менеджмента, имеет свои положительные и отрицательные последствия. По мнению таких зарубежных аналитиков как Ю. Бригхэм, Дж.Хьюстон и др., основные преимущества и недостатки выкупа акций можно свести к следующим моментам: