Управление дивидендной политикой (1). Управление дивидендной политикой Цель и задачи управления дивидендной политикой
 Скачать 255 Kb.
|
Преимуществами выкупа акций являются:Объявление о выкупе акций рассматривается инвесторами как позитивный сигнал, поскольку выкупы часто происходят в тех случаях, когда руководство компании считает, что цена акций занижена. Когда фирма распределяет через выкуп акций свои денежные средства среди акционеров, акционеры имеют право выбора – они могут продавать свои акции (если нуждаются в денежных средствах) или отказаться от предложения участвовать в выкупе (т.е. компания будет реинвестировать часть прибыли, которую она хотела направить на выкуп акций), тогда как при выплате дивидендов акционеры обязаны принять дивиденды и заплатить соответствующий налог. Таким образом, выкуп позволяет акционерам получить максимум выгод. Дивиденды обычно «малоподвижны» в краткосрочной перспективе, поскольку руководство не склонно повышать дивиденды, если оно не ожидает в будущем высокой устойчивой прибыли. Поэтому, если предполагается, что излишек денежных средств – явление временное, менеджеры могут распределить эти денежные средства среди акционеров через выкуп акций, а не объявлять повышенные денежные дивиденды. Компании могут применить модель выплаты дивидендов по остаточному принципу, чтобы определить целевой уровень распределения денежных средств (вместо целевого коэффициента выплаты дивидендов), разделяя затем всю сумму на дивидендную составляющую и сумму, направляемую на выкуп акций. Коэффициент выплаты дивидендов будет относительно низким, что может привести к резкому возрастанию объема выкупа акций. Выкупы могут применяться для осуществления крупных изменений в структуре капитала. Компании, которые используют фондовые опционы в качестве важного элемента компенсационного пакета своих работников, могут выкупать акции и затем использовать их, когда работники захотят реализовать свои опционы. Это позволяет избежать необходимости выпуска новых акций и разводнения (diluting) прибыли. К недостаткам выкупа акций следует отнести: Цена акций может вырасти в большей мере в случае выплаты денежных дивидендов, чем в результате выкупа акций. Как правило, в получении дивидендов акционеры могут быть более или менее уверены, а в реализации капитальной прибыли в результате роста цены акций после выкупа – нет. Акционеры, решившие продать свои акции, могут быть не полностью информированы обо всех последствиях выкупа акций и о программе развития корпорации в настоящем и будущем, что в дальнейшем вызовет определенное количество судебных исков с их стороны. Корпорация может заплатить слишком высокую цену, выкупая акции, что поставит в невыгодное положение оставшихся акционеров. Если фирма хочет приобрести относительно большое количество своих акций, то цена может быть установлена выше ее равновесного уровня, а затем упасть после окончания операции выкупа. Помимо выкупа акций в финансовом менеджменте существуют и другие приемы искусственного регулирования курсовой цены, которые при определенных условиях могут оказать влияние и на размер выплачиваемых дивидендов, например, дробление и консолидация акций. Проведение этих мероприятий предусмотрено Федеральным законом «Об акционерных обществах». Дробление акций Этот метод, называемый еще методом расщепления, или сплита акций, не относится непосредственно к форме выплате дивидендов, однако он может влиять на их размер. Дробление акций производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем повышаются в цене. Многие компании стараются не допускать слишком высокой цены своих акций, поскольку это может повлиять на их ликвидность, они искусственно снижают цену акции до планируемого уровня, используя следующий прием. С разрешения акционеров директорат компании в зависимости от рыночной цены акций определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления: например, две новые акции за одну старую, три новые акции за одну старую и т.д. Далее производится замена ценных бумаг. Валюта баланса, а также структура собственного капитала в этом случае не меняются, увеличивается лишь количество обыкновенных акций. Консолидация акций Возможна и обратная процедура, когда несколько старых акций меняются на одну новую (пропорции могут быть любыми). Этот процесс называется консолидацией акций или обратный сплит. Эти мероприятия, изменяя нарицательную стоимость акции, могут и не влиять на размер дивидендов, который устанавливается, как известно, по рекомендации дирекции и решению акционеров. Дивиденды могут изменяться пропорционально изменению нарицательной стоимости акций, так как консолидация и дробление акций в принципе не влияют на долю каждого акционера в активах компании. Однако если новая нарицательная стоимость и новый размер дивиденда были установлены с использованием разных алгоритмов, это может оказать влияние на получаемый акционерами доход. Следует отметить, что и эта, и предыдущая методики имеют одну общую негативную черту – они сопровождаются дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг. 11.5. Ограничения для выплаты дивидендов Принимая решение о выплате дивидендов при выработке дивидендной политики, необходимо учитывать следующие ограничения, которые можно объединить в следующие группы: А. Ограничения правового характера. Гражданским кодексом РФ (гл.4, ст. 102) предусмотрено, что акционерное общество не вправе объявлять и выплачивать дивиденды до полной оплаты всего уставного капитала. К ограничениям правового характера относятся и некоторые положения Федерального закона «Об акционерных обществах», которые предусматривают, что общество не вправе принимать решение о выплате дивидендов по акциям, если: стоимость чистых активов акционерного общества становится меньше его уставного капитала и резервного фонда, стоимость чистых активов акционерного общества станет меньше его уставного капитала и резервного фонда в результате выплаты дивидендов. Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) общества и меньше выплаченных промежуточных дивидендов. В соответствии с существующим законодательством РФ запрещено производить выплаты дивидендов в денежной форме предприятиям-банкротам. Органы управления акционерным обществом не имеют права принимать решения об объявлении дивидендов в случае, если на момент его принятия оно отвечает признакам несостоятельности (банкротства) или указанные признаки появятся у него в результате выплаты дивидендов. Законодательство определяет виды обыкновенных акций, которые могут приобретать определенные институциональные инвесторы, учитывая длительность периода выплаты по ним дивидендов. В случае прекращения дивидендных выплат или их отсутствия акции организации не могут считаться объектом инвестиций для институциональных инвесторов. В соответствии с законодательными актами предприятия могут иметь ограничения в расходовании дохода от прироста капитала. В. Вторая группа ограничений носит организационно-управленческий характер. Они связаны с интересами акционеров. Эти ограничения можно разделить на две подгруппы. Первая предусматривает уменьшение дивидендных выплат в связи: с проблемой «раздробления» права собственности, т.е. появления новых акционеров в случае выплаты высоких дивидендов, использования дополнительной эмиссии акций как источника финансирования; с уровнем доходов акционеров. Различные группы акционеров предпочитают различную политику выплаты дивидендов: инвесторы с низкими доходами ориентированы на текущий доход и политику высоких дивидендных выплат, а инвесторы с высоким уровнем дохода – предпочитают реинвестирование, позволяющее оптимизировать налогообложение их доходов, и политику низких дивидендов. В этом случае компании должны учитывать возможность повышения цены акций через привлечение акционеров с одинаковыми предпочтениями в процессе реализации дивидендной политики. В результате инвесторы с высоким уровнем доходов станут преобладать среди акционеров общества с низким значением дивидендного выхода, а инвесторы, ориентированные на текущий доход, предпочтут компании с высоким дивидендным выходом. Акционеры, которые не смогут реализовать свои предпочтения, реинвестируют свой капитал в акции других предприятий. Таким образом, при проведении дивидендной политики, ориентированной на акционеров с одинаковыми предпочтениями, состав акционеров компании станет более однородным. Вторая подгруппа мероприятий направлена на увеличение дивидендных выплат с целью: сохранения контроля над управлением предприятием (очень низкий уровень дивидендных выплат может привести к снижению рыночной стоимости акций, массовому «сбросу» акций акционерами, поглощению организации другой компанией); раскрытию информации о рынке ценных бумаг, одним из элементов которого является существование эффекта объявления дивиденда: рост дивидендов сверх ожидаемого уровня – это дополнительная информация, рыночный «сигнал» инвесторам о том, что руководство предприятия прогнозирует рост прибыли и повышение показателя доходности собственного капитала предприятия; снижение дивидендов – соответственно, снижение прибыли, ухудшение финансового состояния предприятия, и следовательно, снижение цены акции. С. Третья группа ограничений связана с финансовым положением предприятия. Слабое финансовое состояние характеризуется: низкой доходностью предприятия либо отсутствием у него стабильного дохода; недостаточным уровнем ликвидности предприятия, отсутствием у него достаточного размера средств для дивидендных выплат в денежной форме; высокой стоимостью привлечения дополнительного акционерного капитала; высокой стоимостью заемного капитала; отсутствием доступа к внешним источникам финансирования; высоким показателем отношения долговых обязательств к акционерному капиталу; дефицитным денежным потоком, отражающим ограниченную способность предприятия выплачивать дивиденды; высоким уровнем риска деятельности предприятия; заключенными кредитными договорами, лимитирующими выплачиваемые дивиденды. D. Последняя, четвертая группа – это ограничения инвестиционного характера. Они предусматривают возможное снижение уровня дивидендных выплат в случае: инвестирования дальнейшего роста быстро растущего прибыльного предприятия; функционирования предприятия на ранних стадиях жизненного цикла; активизации инвестиционной деятельности предприятия в период принятия программ финансирования предприятия, направленных на расширенное воспроизводство основных фондов; ускоренной реализацией и обеспечением эффективной эксплуатации инвестиционных проектов прибыл благоприятной конъюнктуре рынка. В этих случаях в учредительных документах оговаривается минимальная доля текущей прибыли, обязательная к реинвестированию, в целях концентрации собственных финансовых ресурсов. Помимо перечисленных выше групп ограничений на дивидендную политику фирмы могут влиять ограничения и рекламно-финансового характера. Как известно, в условиях рынка информация о дивидендной политике особенно крупных фирм тщательно отслеживается аналитиками, менеджерами, брокерами и др. Сбои в выплатах дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся в данной фирме практики выплаты дивидендов могут привести к понижению рыночной цены акций. Поэтому часто предприятие вынуждено поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры. Степень стабильности дивидендной политики для многих неискушенных акционеров служит своеобразным индикатором успешности деятельности данного предприятия. 11.6. Расчет, оценка и анализ дивидендного дохода на одну акцию Дивидендный доход на акцию показывается в финансовой отчетности организации и раскрывается в соответствующих пояснениях к балансу. Правила расчета прибыли на акцию регулируются стандартом МСФО 33 «Прибыль на акцию» и нормативными документами РФ – приказом Минфина РФ от 21 марта 2000 г. № 29н «Об утверждении Методических рекомендаций по раскрытию информации о прибыли, приходящейся на одну акцию». Акционерное общество раскрывает информацию о прибыли, приходящейся на одну акцию, в двух величинах: базовой прибыли на акцию, которая отражает часть прибыли отчетного периода, причитающейся акционерам – владельцам обыкновенных акций, и прибыли на акцию, которая отражает возможное снижение уровня базовой прибыли на акцию в последующем отчетном периоде (далее – разводненная прибыль на акцию). Базовая прибыль на акцию определяется как отношение базовой чистой прибыли отчетного периода к средневзвешенному количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчетного периода:  (11.13) При исчислении базовой прибыли отчетного периода не учитываются дивиденды по привилегированным акциям, в том числе по кумулятивным, за предыдущие отчетные периоды, которые были выплачены или объявлены в течение отчетного периода. При расчете средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении действуют два правила. Первое правило: для расчета используются данные реестра акционеров общества на первое число календарного месяца отчетного периода. Средневзвешенное количество обыкновенных акций в обращении равно количеству акций на начало периода, увеличенному на количество акций, выпущенных в течение периода в обращение, за вычетом количества акций, выкупленных (приобретенных) обществом в течение периода. Второе правило: все акции, включаемые в расчет, предполагаются обращающимися (размещаемыми) на одинаковых ценовых условиях. Если ценовые условия не равны, то данные о средневзвешенном количестве обыкновенных акций в обращении, корректируются в той пропорции, в какой различаются ценовые условия. Это происходит в случаях: а) изменения акционерным обществом обыкновенных акций без их оплаты, что не влияет на распределение прибыли между акционерами. Так, общество может произвести дробление акций, т.е. уменьшить их номинал прибыл соответствующем увеличении количества. Общество может осуществить консолидацию акций, т.е. увеличение номинала акций прибыл одновременном уменьшении их количества. В обоих случаях размер уставного капитала остается неизменным, но величина прибыли на акцию может существенно измениться; б) размещение дополнительных обыкновенных акций по цене ниже рыночной стоимости. По Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» обыкновенные акции могут размещаться среди действующих акционеров, имеющих преимущественное право на приобретение акций общества. Цена, по которой могут быть размещены такие акции, не должна быть ниже 90% их рыночной стоимости. Согласно МСФО 33 такие акции называются премиальными. Так же, как при бесплатном выпуске акций, акционеры не возмещают полностью рыночной стоимости акций. И в том, и в другом случае производится корректировка количества акций. В случае бесплатного выпуска акций предполагается, что акции нового выпуска размещаются на начало отчетного периода. При размещении обыкновенных акций по цене ниже их рыночной стоимости в случаях, предусмотренных Федеральным законом «Об акционерных обществах», для целей расчета базовой прибыли на акцию все обыкновенные акции, которые находятся в обращении до указанного размещения, предполагаются оплаченными по цене ниже рыночной стоимости при соответствующем увеличении их количества. Число обыкновенных акций, находящихся в обращении до указанного размещения корректируется в зависимости от соотношения рыночной стоимости на дату окончания подписки и средней расчетной стоимости обыкновенных акций, находящихся в обращении.  , (11.14)де РС – рыночная стоимость обыкновенных акций на дату окончания размещения; СРС – средняя расчетная стоимость обыкновенной акции на дату, следующую после окончания размещения. При этом средняя расчетная стоимость обыкновенных обращающихся акций определяется как частное от деления совокупной стоимости обыкновенных акций в обращении на дату, следующую за датой окончания размещения, на их количество.  (11.15)Данные о количестве акций в обращении принимается на дату, следующую за датой размещения в соответствии с условиями выпуска или зарегистрированным отчетом об итогах выпуска. Совокупная стоимость всех обыкновенных акций в обращении равна сумме двух величин: рыночной стоимости обыкновенных акций, находящихся в обращении до размещения; средств, полученных от размещения обыкновенных акций по цене ниже рыночной стоимости. СРС = (Д1 + Д2) / КА, (11.16) где Д1 – рыночная стоимость обыкновенных акций, находящихся в обращении до размещения, которая определяется как произведение рыночной стоимости обыкновенной акции на дату окончания размещения (РС) на количество обыкновенных акций, находящихся в обращении до начала размещения; Д2 – средства, полученные от размещения обыкновенных акций по цене ниже рыночной стоимости; КА – количество обыкновенных акций, находящихся в обращении на следующую после окончания размещения дату. Разводнение прибыли – ее уменьшение в расчете на одну обыкновенную акцию в результате возможного в будущем выпуска дополнительных обыкновенных акций без соответствующего увеличения активов общества. Разводненная прибыль на акцию отражает возможное снижение уровня базовой прибыли на акцию в последующем отчетном периоде в случаях: конвертации всех конвертируемых ценных бумаг акционерного общества в обыкновенные акции (далее – конвертируемые ценные бумаги); при исполнении всех договоров купли-продажи обыкновенных акций у эмитента по цене ниже их рыночной стоимости. К конвертируемым ценным бумагам относятся привилегированные акции определенных типов или ценные бумаги, предоставляющие владельцам право требовать конвертирования в обыкновенные акции в установленный условиями выпуска срок. При определении разводненной прибыли на акцию значение базовой прибыли и средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении, используемых в отчетном периоде прибыл расчете базовой прибыли на акцию, корректируются на соответствующие суммы возможного прироста указанных значений в связи с конвертацией в обыкновенные акции всех конвертируемых ценных бумаг акционерного общества. Корректировка осуществляется путем увеличения числителя и знаменателя, используемых при расчете базовой прибыли на акцию, на суммы ожидаемого прироста соответственно базовой прибыли и средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении в случае конвертации ценных бумаг. Возможный прирост прибыли и возможный прирост средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении рассчитывается по каждому виду и выпуску конвертируемых ценных бумаг. При определении возможного прироста прибыли в расчет принимаются все расходы (доходы), относящиеся к вышеуказанным конвертируемым ценным бумагам и договорам, которые акционерное общество перестает осуществлять в случае конвертации в обыкновенные акции всех конвертируемых ценных бумаг. Расходами, относящимся к конвертируемым ценным бумагам, могут быль дивиденды, причитающиеся по привилегированным акциям, которые в соответствии с условиями их выпуска могут быть конвертированы в обыкновенные акции. Проценты, выплачиваемые по собственным конвертируемым облигациям. Суммы списания разницы между ценой размещения конвертируемых ценных бумаг и номинальной стоимостью, если они были размещены по цене ниже номинальной стоимости и другие аналогичные расходы. Доходами, относящимся к конвертируемым ценным бумагам, могут быть: суммы списания разницы между ценой размещения конвертируемых ценных бумаг и номинальной стоимостью, если они были размещены по цене выше номинальной стоимости; другие аналогичные доходы. При расчете возможного прироста прибыли в целях определения разводненной прибыли величина вышеуказанных расходов уменьшается на суммы вышеуказанных доходов. При определении возможного прироста средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении в случаях конвертации ценных бумаг в расчет принимаются все дополнительные обыкновенные акции, которые будут размещены в результате такой конвертации. Возможный прирост прибыли и возможный прирост средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении рассчитывается: по каждому виду и выпуску конвертируемых ценных бумаг; по каждому договору, указанному в пункте 9 настоящих Методических рекомендаций, или нескольким договорам, если в них предусмотрены одинаковые условия размещения обыкновенных акций. Возможный прирост количества обыкновенных акций в обращении без соответствующего увеличения активов общества определяется следующим образом: (РС* - ЦР) х КА* -----------------, (11.17) РС* где РС* - рыночная стоимость одной обыкновенной акции, определенная как средневзвешенная рыночная стоимость в течение отчетного периода; ЦР - цена размещения одной обыкновенной акции в соответствии с условиями, определенными в договоре; КА* - общее количество обыкновенных акций по договору о приобретении. Возможный прирост количества обыкновенных акций принимается в расчет средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении: с начала отчетного периода; с даты выпуска конвертируемых ценных бумаг или заключения договора о приобретении, если эти события произошли в течение отчетного периода. Далее определяется отношение возможного прироста прибыли к возможному приросту средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении для каждого вида и выпуска конвертируемых ценных бумаг. Полученные значения следует расположить в порядке возрастания: от наименьшей величины до наибольшей. Базовая прибыль (числитель) в соответствии с указанной последовательностью увеличивается на величину возможного прироста прибыли, а средневзвешенное количество обыкновенных акций в обращении (знаменатель), увеличивается на величину возможного прироста средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении. Если в результате конвертации потенциальных обыкновенных акций общество выпускает акции по рыночной цене, разводнение прибыли не происходит. И наоборот, если в результате конвертации потенциальных обыкновенных акций общество выпускает акции по цене ниже рыночной – происходит разводнение прибыли. Отсюда ясно, что разводненная прибыль на акцию представляет собой отношение базовой прибыли, скорректированной на величину ее возможного прироста, к средневзвешенному количеству обыкновенных акций в обращении, скорректированному на величину возможного прироста их количества в результате конвертируемых ценных бумаг в обыкновенные акции.  (11.18) Для расчета показателя разводненной прибыли на акцию выбираются те конвертируемые ценные бумаги, конвертация которых в обыкновенные акции приводит к уменьшению базовой прибыли на акцию. В указанных целях необходимо провести анализ значений, полученных в результате расчетов. Если какое-либо из этих значений больше предыдущего, то есть приводит к увеличению прибыли на одну обыкновенную акцию, находящуюся в обращении, соответствующий вид (выпуск) конвертируемых ценных бумаг или договор имеет антиразводняющий эффект и не участвует в расчете разводненной прибыли на акцию. Если полученное значение располагается в порядке убывания, то это означает, что все имеющиеся у общества конвертируемые ценные бумаги, имеют разводняющий эффект. Для целей расчета разводненной прибыли на акцию значения числителя и знаменателя в расчете базовой прибыли на акцию увеличивается на соответствующие суммы возможного прироста прибыли и средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении и ценных бумаг. Полученный результат является показателем максимально возможной степени разводнения прибыли на акцию и отражается в бухгалтерской отчетности акционерного общества. Чтобы определить, какой эффект – разводняющий или антиразводняющий – будут иметь потенциальные обыкновенные акции, используют правило «трех шагов» : Шаг первый. По каждому виду и выпуску потенциальных обыкновенных акций рассматриваются и определяются: потенциальный прирост чистой прибыли в результате конвертации потенциальных обыкновенных акций; потенциальный прирост количества обыкновенных акций в обращении в результате конвертации; отношение потенциального прироста чистой прибыли к потенциальному приросту количества обыкновенных акций в обращении. Полученные результаты располагают в порядке возрастания и находят последовательность определения разводняющего и антиразводняющего эффекта потенциальных обыкновенных акций. Шаг второй. Рассчитывается скорректированная величина прибыли на акцию, для чего в формуле расчета базовой чистой прибыли на акцию корректируют значения чистой прибыли и средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении для каждого вида и выпуска потенциальных обыкновенных акций в последовательности возрастания отношения потенциального прироста чистой прибыли к потенциальному приросту количества обыкновенных акций в обращении. Шаг третий. Проводится анализ полученных значений скорректированной прибыли на акцию и определяется – разводняющий или антиразводняющий эффект конвертации акций. Полученный результат является показателем максимально возможной степени разводнения прибыли на акцию и отражается в бухгалтерской отчетности акционерного общества. Ниже, в табл.11.5 – 11.7 приведен условный пример расчета разводненной прибыли, а также расчета возможного прироста прибыли и количества акций в обращении. Таблица 11.5 Расчет разводненной прибыли на акцию
Таблица 11.6. Расчет возможного прироста прибыли и возможного прироста средневзвешенного количества акций, в обращении
Таблица 11.7 Расчет разводненной прибыли на акцию
В бухгалтерской отчетности акционерного общества отражается: а) базовая прибыль на акцию, а также величина базовой прибыли и средневзвешенного количества обыкновенных акций, находящихся в обращении в обращении, используемых при ее расчете; б) разводненная прибыль (убыток) на акцию, а также величины скорректированных базовой прибыли и средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении, используемые при ее расчете. Показатели базовой и разводненной прибыли на акцию должны быть представлены за отчетный год, а также, по крайней мере, за один предшествующий отчетный год, за исключением случаев, когда соответствующая информация представляется акционерным обществом впервые. Если акционерное общество не имеет конвертируемых ценных бумаг, то в бухгалтерской отчетности отражается только базовая прибыль (убыток) на акцию с обязательным раскрытием соответствующей информации в пояснительной записке. В целях представления сравнимой информации величины базовой и разводненной прибыли на акцию за представленные в бухгалтерской отчетности предшествующие отчетности периоды подлежат корректировке в случаях: а) изменений в учетной политике; б) размещения обыкновенных акций. В случае, предусмотренном подпунктом «б», данные о средневзвешенном количестве обыкновенных акций, находящихся в обращении в обращении, за предшествующие отчетные периоды корректируются так, как если бы эти события произошли в начале самого раннего периода из представленных в бухгалтерской отчетности. В пояснительной записке раскрывается следующая информация: в результате самого события произошел выпуск дополнительных обыкновенных акций; дата выпуска дополнительных обыкновенных акций; основные условия выпуска дополнительных обыкновенных акций; количество выпущенных дополнительных обыкновенных акций; сумма средств, полученных от размещения дополнительных акций (при осуществлении акционерами прав на приобретение дополнительных обыкновенных акций с их частичной оплатой). Если после отчетной даты, но до даты подписания бухгалтерской отчетности происходит размещение обыкновенных акций на условиях, то величины базовой и разводненной прибыли на акцию за представленные в бухгалтерской отчетности отчетный и предшествующий отчетные периоды также подлежат соответствующей корректировке. Информация о событиях, произошедших после отчетной даты, должны быть раскрыты в пояснительной записке. Если после отчетной даты состоялись сделки с обыкновенными акциями, конвертируемыми ценными бумагами, имеющих существенное значение для пользователей бухгалтерской отчетности, информация об этих сделках раскрывается в пояснительной записке. К таким сделкам относятся: - значительные по объему выпуски обыкновенных акций; - значительные по объему сделки по выкупу обыкновенных акций обществом; - заключение обществом договора, в силу которого общество, при выполнении некоторых условий, обязано осуществить выпуск дополнительных обыкновенных акций; - выполнение условий, необходимых для значительного по объему размещения обыкновенных акций (в случае если такое размещение было обусловлено их выполнением); - прочие аналогичные операции. Подлежит дополнительному раскрытию любая существенная для пользователей бухгалтерской отчетности информация в отношении показателей базовой и разводненной прибыли на акцию. Резюме 1. Капитализация прибыли – это использование чистой прибыли на производственное развитие организации, реинвестирование чистого денежного потока, осуществление дивидендных выплат в форме новых акций, направление суммы депозитного процента на прирост депозитного вклада. Рост суммы капитализируемой прибыли говорит об изменении имущественного состояния, пополнении собственных средств. 2. Дивидендная политика - составная часть политики управления прибылью, направленная на оптимизацию пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости компании. Цель дивидендной политики – установить оптимальное соотношение потребляемой и капитализируемой частей прибыли. Дивидендная политика, оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, на динамику цены ее акций. 3. Дивиденд – это часть чистой прибыли (прибыли, оставшейся после уплаты всех налогов и других обязательных платежей), которая подлежит разделу между акционерами в соответствии с долей их участия в акционерном обществе и приходится на одну акцию. Уровень дивидендов по обыкновенным акциям зависит от финансовых результатов деятельности компании и определяется общим собранием акционеров, выплаты по привилегированным акциям – обязательные фиксированные платежи, установленные либо в денежной форме, либо в виде процентной ставки дивиденда к номиналу привилегированной акции. 4. Различают три метода формирования дивидендной политики- консервативный; компромиссный, или умеренный; агрессивный. Каждому методу соответствует тип дивидендной политики. При остаточной политике дивидендных выплат дивиденды формируются после удовлетворения за счет прибыли потребности в собственных финансовых ресурсах, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции). Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды характеризуется гарантированной выплатой минимально предусмотренных дивидендов и одновременно высокой связью с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности. Политика стабильной нормы дивидендной выплаты предусматривает установление долгосрочной нормы дивидендных выплат по отношению к сумме чистой прибыли. Политика постоянного возрастания размера дивидендов предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. 5. Оценка эффективности дивидендной политики фирмы предполагает формирование ряда обобщающих показателей: прибыль на одну обыкновенную акцию (EPS); текущая доходность акции (фактическая и номинальная норма дивиденда); общая доходность акции, равная отношению суммы дивидендов за весь период владения ценной бумагой и доходу от продажи акции, к ее покупной цене; дивидендный выход, который характеризует долю чистой прибыли, выплачиваемой акционерам (в процентах или в относительном выражении); коэффициент соотношения рыночной цены акции и прибыли на одну акцию (P/E); соотношение рыночной и номинальной стоимости одной акции. 6.Российское законодательство предусматривает в качестве базового варианта выплату дивидендов из чистой прибыли акционерного общества за текущий год. Кроме того, дивиденды по привилегированным акциям определенных типов могут выплачиваться из специальных фондов общества, созданных для этой цели за счет прибыли прошлых лет. Дивиденды могут выплачиваться в денежной форме и иным имуществом: вновь выпущенными акциями акционерного общества, облигациями, иными видами ценных бумаг, товарами. Предоставление акционерам дополнительных акций на сумму дивидендных выплат влечет за собой увеличение общего числа акций в обращении, что может в конечном итоге привести к уменьшению дивиденда в расчете на одну акцию и уменьшению их рыночной цены. 7. К приемам искусственного регулирования курсовой цены, которые при определенных условиях могут оказать влияние и на размер выплачиваемых дивидендов, относятся выкуп, дробление и консолидация акций. Выкуп части собственных акций предприятием на фондовом рынке за счет средств дивидендного фонда является формой реинвестирования дивидендов, требующей согласия акционеров. Дробление акций, называемый еще методом расщепления, или сплита акций, производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем повышаются в цене. Обратная процедура, когда несколько старых акций меняются на одну новую называется консолидацией акций, которая, изменяя нарицательную стоимость акции, может и не влиять на размер дивидендов. 8. Акционерное общество раскрывает информацию о прибыли, приходящейся на одну акцию, в двух показателях: базовой прибыли на акцию, которая отражает часть прибыли отчетного периода, причитающейся акционерам – владельцам обыкновенных акций, и прибыли на акцию, которая отражает возможное снижение уровня базовой прибыли на акцию в последующем отчетном периоде (разводненная прибыль на акцию). Базовая прибыль на акцию определяется как отношение базовой чистой прибыли отчетного периода к средневзвешенному количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчетного периода. Разводнение прибыли – ее уменьшение в расчете на одну обыкновенную акцию в результате возможного в будущем выпуска дополнительных обыкновенных акций без соответствующего увеличения активов общества. Разводненная прибыль на акцию отражает возможное снижение уровня базовой прибыли на акцию в последующем отчетном периоде в случаях конвертации всех конвертируемых ценных бумаг акционерного общества в обыкновенные акции; исполнения всех договоров купли-продажи обыкновенных акций у эмитента по цене ниже их рыночной стоимости. Тесты 11.1. При формировании дивидендной политики предприятия необходимо обеспечить: приоритет интересов собственников предприятия; приоритет интересов предприятия; рациональный баланс указанных выше интересов. 11.2. Если текущая доходность акций - 20%, рыночная стоимость акций - 1 млн. руб., балансовая стоимость акций - 500 тыс., руб. Сумма дивидендов равна: 200 тыс. руб.; 166 тыс. руб.; 100 тыс. руб. 11.3. Если текущая доходность акции - 10%, дивиденды по обыкновенным акциям 100 тыс. руб., балансовая стоимость акций - 800 тыс. руб., то рыночная стоимость акций равна: 909 тыс. руб.; 1000 тыс. руб.; 880 тыс. руб. 11.4.Дивидендная (текущая) доходность акции выражается отношением: суммы дивиденда, выплачиваемого по акции, к рыночной цене акции; суммы дивиденда, выплачиваемого по акции, к номинальной цене акции. 11.5.На акцию номиналом в 1 тыс. руб. выплачивается дивиденд размером в 3 тыс. руб. При 7,5% ставке ссудного процента рыночная цена акции составит: 4000 руб.; 3000 руб. 11.6. Доход акционера, выраженный в процентах к стоимости акции, - это: норма дивиденда; дисконт; масса дивиденда. 11.7.Размещено и оплачено 120 тыс. акций, в том числе 80 тыс. обыкновенных. Номинал акции составляет 1 тыс. руб. Прибыль предприятия в отчетном году составила 1200 тыс. руб. На выплату дивидендов отведено 420 тыс. руб., в том числе по привилегированным - 150 тыс. руб. Дивиденд на обыкновенную акцию составит: 3500 руб.; 3000 руб. 11.8. Операционная прибыль за период составила 25 млн. руб., чистая прибыль -15 млн. руб., дивиденды по привилегированным акциям - 5 млн. руб., средневзвешенное число обыкновенных акций фирмы 4 млн. штук, а привилегированных акций 2 млн. штук. Величина прибыли на акцию (EPS) составляет: 5,25 руб./обыкн. акция; 2,5 руб./обыкн. акция; 3,75 руб./обыкн. акция. 11.9. Операционная прибыль за период - 25 млн. руб., чистая прибыль -15 млн. руб., дивиденды по обыкновенным акциям -10 млн. руб., средневзвешенное число обыкновенных акций акционерного общества - 4 млн. штук, привилегированных акций - 2 млн. штук, текущая рыночная цена обыкновенной акции - 25 руб. Коэффициент дивидендной доходности акции составляет: 100%; 250%; 60%. 11.10. Текущая доходность акции рассчитывается как: рыночная цена акции / номинальная цена акции; сумма дивиденда, выплачиваемая по акции / рыночная цена акции. 11.11. Рассчитайте сумму дивидендов, если текущая доходность акций - 20%, рыночная стоимость акций - 1 млн. руб., балансовая стоимость акций - 500 тыс. руб.: 100 тыс. руб. 166 тыс. руб. 200 тыс. руб. 11.12.Балансовая стоимость акции рассчитывается как отношение: стоимости собственного капитала к числу акций в обращении; рыночной стоимости одной акции к чистой прибыли на одну акцию; чистой прибыли к числу акций в обращении. 11.13. Дивиденд на одну акцию представляет собой: часть чистой прибыли в расчете на 1 акцию; часть валовой прибыли в расчете на 1 акцию; часть прибыли до налогообложения в расчете на 1 акцию. 11.14.Чистая прибыль АО, направленная на выплату дивидендов, - 4000 млн. руб., общая номинальная стоимость акций - 2250 млн. руб., в том числе привилегированных акций - 250 млн. руб. с фиксированным размером дивиденда 100% к их номинальной цене. Норма дивиденда (в % к номиналу) по обыкновенным акциям составляет: 150%; 187,5%; 225%. |