УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ. Управление оборотными активами
 Скачать 86.42 Kb.
|
|
где ДЗ — средний остаток дебиторской задолженности по расчетам с покупателями в рассматриваемом периоде. В практике финансового менеджмента разработаны следующие приемы управления дебиторской задолженностью: учет заказов и установление характера дебиторской задолженности; АВС-анализ дебиторов; анализ задолженности по видам продукции для определения невыгодных с точки зрения инкассации ее видов; оценка реальной стоимости сложившейся дебиторской задолженности; контроль за соотношением дебиторской и кредиторской задолженности; определение размеров скидок при досрочной оплате. Составной частью политики управления дебиторской задолженностью предприятия является его кредитная политика — это решение вопросов о том, кому из покупателей, в каком размере и на какой срок предоставить кредит за отгруженную продукцию в соответствии с заключенным договором поставки. Тип кредитной политики предприятия характеризует принципиальные подходы к ее осуществлению с позиции соотношения уровней доходности и риска кредитной деятельности предприятия. Различают три типа кредитной политики предприятия по отношению к покупателям продукции — консервативный, умеренный и агрессивный. Консервативный (ши жесткий) тип кредитной политики предприятия направлен на минимизацию кредитного риска. Такая минимизация рассматривается как приоритетная цель в осуществлении его кредитной деятельности. Осуществляя этот тип кредитной политики, предприятие не стремится к получению высокой дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации продукции, напротив, сокращаются круг покупателей продукции в кредит за счет грзшп повышенного риска, сроки предоставления кредита и его размер, ужесточаются условия предоставления кредита и повышается его стоимость, используются жесткие процедуры инкассации дебиторской задолженности. Умеренный тип кредитной политики предприятия характеризует типичные условия ее осуществления в соответствии с принятой коммерческой и финансовой практикой и ориентируется на средний уровень кредитного риска при продаже продукции с отсрочкой платежа. Агрессивный (или мягкий) тип кредитной политики предприятия приоритетной целью кредитной деятельности ставит максимизацию дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации продукции в кредит, не считаясь с высоким уровнем кредитного риска. Механизмом реализации политики такого типа является распространение кредита на более рискованные группы покупателей продукции, увеличение периода предоставления кредита и его размера, снижение стоимости кредита до минимально допустимых размеров, предоставление покупателям возможности пролонгирования кредита. В процессе выбора типа кредитной политики должны зачитываться следующие основные факторы: современная коммерческая и финансовая практика осуществления торговых операций; общее состояние экономики, определяющее финансовые возможности покупателей, уровень их платежеспособности; сложившаяся конъюнктура товарного рынка, состояние спроса на продукцию предприятия; потенциальная способность предприятия наращивать объем производства продукции при расширении возможностей ее реализации за счет предоставления кредита; правовые условия обеспечения взыскания дебиторской задолженности; финансовые возможности предприятия в части отвлечения средств в дебиторскую задолженность; отношение собственников и менеджеров предприятия к уровню допустимого риска в процессе осуществления хозяйственной деятельности. Консервативный тип кредитной политики отрицательно влияет на рост объемов деятельности предприятия и формирование устойчивых коммерческих связей, в то время как агрессивный ее вариант может вызвать чрезмерное отвлечение финансовых средств, снизить уровень платежеспособности предприятия, вызвать впоследствии значительные расходы по взысканию долгов, а в конечном итоге снизить рентабельность оборотных активов. При формировании кредитной политики необходимо определить сумму финансовых ресурсов, авансируемых в дебиторскую задолженность. При расчете этой суммы необходимо учитывать планируемые объемы реализации продукции в кредит, средний период предоставления отсрочки платежа, средний период просрочки платежей исходя из сложившейся хозяйственной практики, коэффициент соотношения себестоимости и цены реализуемой в кредит продукции. Расчет необходимой суммы финансовых средств, авансируемых в дебиторскую задолженность (Адз), осуществляется по формуле где объем реализации продукции в кредит; коэффициент соотношения себестоимости и цены реализованной продукции; ППКср — средний период предоставления кредита, дней; ПРср — средний период просрочки платежей по предоставленным кредитам. Если финансовые возможности предприятия не позволяют инвестировать расчетную сумму средств в полном объеме, то либо необходимо изменить условия кредитования, либо должен быть скорректирован планируемый объем реализации цродукции в кредит. Таким образом, сумма дебиторской задолженности по товарным операциям определяется двумя факторами: объемом реализации в кредит и средним промежутком времени между реализацией товара и получением выручки. С целью максимизации притока денежных средств предприятию необходимо разработать систему договоров с гибкими условиями и формами оплаты: предоплата, частичная предоплата, передача на реализацию, выставление промежуточного счета, банковская гарантия, гибкое ценообразование. Стоимость предоставления кредита характеризуется системой ценовых скидок при осуществлении немедленных расчетов за приобретенную продукцию. В сочетании со сроком предоставления кредита такая ценовая скидка характеризует стоимость предоставляемой отсрочки платежа, рассчитываемой в годовой процентной ставке. Алгоритм этого расчета характеризуется формулой где ПСк — стоимость предоставляемого кредита, %; ЦС — ценовая скидка, предоставляемая покупателю при осуществлении немедленного расчета за приобретенную продукцию, %; СП — срок предоставления кредита, дней. Устанавливая стоимость товарного кредита, необходимо иметь в виду, что она не должна превышать уровень процентной ставки по краткосрочному банковскому кредиту. В противном случае она не будет стимулировать реализацию цродукции в кредит, так как покупателю будет выгодней взять краткосрочный кредит в банке (на срок, равный кредитному периоду, установленному продавцом) и рассчитаться за приобретенную продукцию при ее покупке. Обязательным элементом политики управления дебиторской задолженностью является система штрафных санкций за просрочку исполнения обязательств покупателями, формируемая в процессе разработки кредитных условий. Размеры этих штрафных санкций должны полностью возмещать все финансовые потери предприятия-кредитора (потерю дохода, инфляционные потери, возмещение риска снижения уровня платежеспособности и др.). Развитие рыночных отношений и инфраструктуры финансового рынка позволяют использовать в практике финансового менеджмента такую форму управления дебиторской задолженностью, как ее рефинансирование, т.е. ускоренный перевод в другие формы оборотных активов предприятия — денежные средства и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги. Основными формами рефинансирования дебиторской задолженности, используемыми в настоящее время, являются: факторинг; учет векселей, выданных покупателями продукции; форфейтинг. Факторинг представляет собой финансовую операцию, заключающуюся в уступке предприятием-продавцом права получения денежных средств по платежным документам за поставленную продукцию в пользу банка или специализированной факторинговой компании, которые принимают на себя все кредитные риски по инкассации долга. За осуществление такой операции факторинговая компания взимает с предприятия-продавца комиссионную плату в процентах к сумме рефинансируемого долга. При факторинговой операции компания кредитует предприятие в форме предварительной оплаты долговых требований по платежным документам (обычно в размере от 70 до 90% суммы долга в зависимости от степени риска). Остальные 10—30% суммы долга временно депонируются банком в форме страхового резерва при его непогашении покупателем (эта депонированная часть долга возвращается предприятию-продавцу после полного погашения суммы долга покупателем). Факторинговая операция позволяет предприятию рефинансировать большую часть дебиторской задолженности в короткие сроки, сократив тем самым длительность финансового и операционного цикла. За ускорение инкассации долга продавец несет дополнительные расходы (по оплате комиссионных), также он утрачивает прямые контакты с покупателем в процессе осуп];ествления им платежей. Эффективность факторинговой операции для предприятия-продавца определяется путем сравнения уровня расходов по этой операции со средним уровнем процентной ставки по краткосрочному банковскому кредитованию. Учет векселей, выданных покупателями продукции, представляет собой финансовую операцию по их продаже банку (или другому юридическому лицу) по дисконтной цене, устанавливаемой в зависимости от их номинала, срока погашения и учетной вексельной ставки. Учетная вексельная ставка состоит из средней депозитной ставки, ставки комиссионного вознаграждения, а также уровня премии за риск при сомнительной платежеспособности векселедателя. Указанная операция может быть осуществлена только с переводным векселем. Учетная (дисконтная) цена векселя ( УЦв) определяется по формуле где НС — номинальная сумма векселя, подлежащая погашению векселедателем в предусмотренный в нем срок; Д — количество дней от момента продажи (учета) векселя до момента его погашения векселедателем; УСд — годовая учетная вексельная ставка, по которой осуществляется дисконтирование суммы векселя, %. Форфейтинг представляет собой финансовую операцию по рефинансированию дебиторской задолженности по экспортному товарному кредиту путем передачи переводного векселя в пользу банка (факторинговой компании) с уплатой последнему комиссионного вознаграждения. Банк (факторинговая компания) берет на себя обязательство по финансированию экспортной операции путем выплаты по учтенному векселю, который гарантируется предоставлением аваля банка страны импортера. В результате задолженность покупателя по товарному кредиту трансформируется в задолженность в пользу банка. По своей сути форфейтинг соединяет элементы факторинга и учета векселей. Форфейтинг используется при осуществленци долгосрочных экспортных поставок и позволяет экспортеру немедленно получать денежные средства. Его недостатком является высокая стоимость. Критерием оптимальности кредитной политики, а соответственно и среднего размера дебиторской задолженности по расчетам с покупателями за реализуемую им продукцию выступает следующее условие: оптимальный размер дебиторской задолженности предприятия при нормальном его финансовом состоянии; дополнительная прибыль, получаемая предприятием от увеличения продажи продукции в кредит; дополнительные затраты предприятия по обслуживанию дебиторской задолженности; размер потерь средств, авансированных в дебиторскую задолженность. Таким образом, оптимальная сумма дебиторской задолженности должна быть такой, чтобы увеличение денежных потоков от роста объемов продаж равнялось или превосходило увеличение издержек от роста вложений в счета к получению. УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ С точки зрения денежного оборота предприятия оборотные средства представлены на конкретный момент времени стоимостью, авансированной в дебиторскую задолженность, запасы и затраты в незавершенном производстве и временно свободные остатки денежных средств на счетах и в кассе предприятия. Ключевыми категориями, связанными с управлением денежными средствами, являются остаток денежных средств и денежный оборот предприятия. Остаток денежных средств — это временно свободные денежные средства на счетах и в кассе предприятия; наиболее ликвидная категория активов, которая обеспечивает текущую платежеспособность предприятия, а следовательно, и свободу выбора действий. Под денежным оборотом понимается разность между всеми полученными и выплаченными предприятием денежными средствами за определенный период времени. Политика управления денежными средствами — это часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающаяся в оптимизации размера их остатка с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения. Эффективность использования денежных средств предприятия оценивается с помощью следующих показателей: Коэффициент згчастия денежных средств в оборотных активах (Ку) характеризует долю оборотных активов, находящихся в абсолютно ликвидной форме, и рассчитывается по формуле Ку = ДА^:ОА,р, (15.15) где ДАср — средний остаток денежных активов в данном периоде; ОАср — средняя сумма оборотных активов в данном периоде. Средний период оборота денежных активов (ПОда), используемый для определения роли денежных активов в общей продолжительности операционного цикла, рассчитывается по формуле ПОд, = ДЛер:У, (15.16) где V — однодневный объем реализованной продукции в данном периоде. Уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые вложения (Укфв), показывающий соотношение между краткосрочно инвестированными и неинвестирован- ными средствами, определяется по формуле У,фз = КФВ:ДА, (15.17) где КФВ — средняя сумма краткосрочных финансовых вложений в данном периоде. Коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых вложений (7?кфв) показывает доходность на единицу краткосрочных инвестиций за период и рассчитывается по формуле /г,фз = П:КВФ, (15.18) где II — сумма прибыли, полученная от краткосрочного инвестирования в данном периоде. Денежными средствами называют неприбыльные активы, которые при хранении на расчетном счете и в кассе теряют часть своей стоимости. Выделяются следующие виды денежных активов: Операционный (или трансакционный) остаток денежных активов (ДАо), поддерживаемый для обеспечения текущих платежей, связанных с хозяйственной деятельностью предприятия. Для расчета потребности в данном остатке денежных активов используется формула ДА, = ДО^:/Сд„ (15.19) где Д Опл — планируемый объем денежного оборота по операционной деятельности предприятия; коэффициент оборачиваемости денежных активов в плановом периоде. Резервный остаток денежных активов, формируемый с целью страхования риска несвоевременного поступления средств в связи с ухудшением конъюнктуры на рынке или замедлением платежного оборота, для поддержания необходимого уровня платежеспособности по текущим обязательствам предприятия. Потребность в резервном остатке денежных активов (Д Ар) определяется на основе суммы операционного остатка денежных активов и коэффициента неравномерности (вариации) поступления денежных средств в отдельные периоды предшествующего года (КВ) па формуле ДАр = ДА,хКВ. (15.20) Инвестиционный (или спекулятивный) остаток денежных средств обеспечивает возможность осуществления эффективных краткосрочных финансовых вложений при благоприятной конъюнктуре рынка. Потребность в данном виде денежных активов (ДА^) планируется исходя из финансовых возможностей предприятия после формирования всех других видов оборотных и внеоборотных активов. Размер инвестиционного остатка денежных активов не ограничивается, поскольку его стоимость в процессе хранения не уменьшается. Критерием формирования этой части активов является более высокий уровень доходности краткосрочных финансовых вложений относительно рентабельности операционных активов. Компенсационный остаток денежных активов формируется по требованию банка, осуществляющего расчетно-кассовое обслуживание и кредитование предприятия. Потребность в компенсационном остатке денежных активов (ДА^) планируется в размере, определенном соглашением между предприятием и банком. Четкое разграничение денежных активов по данным видам в практической деятельности предприятия проблематично, поскольку в связи с абсолютной ликвидностью данного вида оборотных средств они свободно трансформируются друг в друга. Общий размер среднего остат ка денежных активов (ДА) этим методом определяется по формуле ДА = ДА, + ДАр + ДА„ + ДА,. (15.21) Поскольку резервный и инвестиционный остатки денежных активов предприятия являются взаимозаменяющими, потребность в них при отсзггствии финансовых ресурсов может быть сокращена. Следующие модели оптимизации среднего остатка денежных активов предприятия основаны на достижении компромисса между издержками зшущенной выгоды от поддержания значительного остатка средств на счете и издержками масштабов производства, связанными с небольшим остатком (или отсутствием) денежной наличности и необходимостью реализовывать ценные бумаги. Модель Баумоля является классическим средством определения оптимального остатка денежных средств с точки зрения данных видов издержек. Она применима на предприятиях со стабильным денежным оборотом, хранящим излишки денежных средств в форме краткосрочных финансовых вложений и допускающими снижение активов в денежной форме до нуля. Чем чаще происходит пополнение денежных активов за счет продажи краткосрочных вложений или поступления краткосрочных банковских кредитов, тем меньше будет размер среднего и максимального остатка денежных активов предприятия, но тем больше станут расходы на пополнение денежных активов. Чем реже пополняются денежные активы, тем меньше сумма расходов по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств (Р^) и больше средний остаток денежных активов. Однако остатки денежных средств на счетах и в кассе доходов предприятию не приносят, и их рост означает потерю предприятием альтернативных доходов в виде упущенной выгоды от финансовых вложений. Размер этих потерь (Пд) равен произведению среднего остатка денежных средств за период и средней ставки процента по краткосрочным вложениям. Алгоритм расчета оптимального размера среднего остатка денежных активов предприятия (ДАо„т) имеет следующий вид: |