|
|
УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ. Управление оборотными активами
приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям.
Таким образом, средний остаток денежных средств составляет половину оптимального : 2), а общее количество сделок по кон
вертации ценных бумаг в денежные средства (К) определяется по формуле
К = ДО:ДА_ (15.23)
Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами определяются по формуле
Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы снятие (пополнение) счета, второе — упущенная выгода от хране ния средств на счете.
В практике хозяйственной деятельности стабильность денежных расходов встречается редко. Как правило, остаток денежных средств изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.
Модель Миллера—Орра отвечает на вопрос, как предприятию следует управлять денежным запасом, если невозможно предсказать ежедневный отток и приток денежных средств. При построении модели используется процесс Бернулли — стохастйческий процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями (рис. 15.6).
Запас денежных средств
Рис. 15.6. Модель Миллера—Орра
Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Когда остаток денежных активов достигает своего максимума, денежные средства инвестируются в краткосрочные ценные бумаги. Когда же остаток денежных средств снижется ниже ]минимального уровня, производится его пополнение за счет продажи ценных бумаг или краткосрочного банковского кредита. Значение среднего остатка денежных активов устанавливается не посередине минимального и максимального размера остатка денежных средств, а на одну треть выше его минимального значения или на две трети ниже максимального значения, что позволяет снизить уровень потерь альтернативных доходов.
При решении вопроса о размахе вариации (разность между верхним и нижним пределами) рекомендуется придерживаться следующей политики: если ежедневный денежный оборот велик или затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг значительны то предприятию следует увеличить размах вариации, и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.
Модель Миллера—Орра предусматривает формирование страхового запаса денежных средств, неравномерность их поступления и расходования, и следовательно, остатка денежных активов. Нижний предел остатка денежных средств принимается на уровне страхового запаса, а верхний — на уровне трехкратного размера страхового запаса.
Математический алгоритм расчета размаха вариации между верхним и нижним пределами денежных активов (РВ) имеет следующий вид:
где а — среднеквадратическое отклонение ежедневного объема денежного оборота.
Максимальный (ДА^акс) и средний (ДАрр) остатки денежных активов определяются по формулам:
ДА,,,,= ДА_ + РВ; (15.26)
ДА^ = ДА_+РВ:3. (15.27)
Модель определения оптимального остатка денежных активов Стоуна усложнила модель Миллера—Орра путем введения в нее денежного потока, ожидаемого в ближайшем будуш;ем. В соответствии с этой моделью действия предприятия по управлению остатком денежных средств в текущий момент времени определяются прогнозом на ближайшее будущее. Следовательно, достижение остатком денежных активов верхнего предела не вызывает немедленного перевода наличности в ценные бумаги, если в ближайшие дни ожидаются значительные расходы денежных средств. Тем самым минимизируется число конверсионных операций и, следовательно, снижаются расходы. Эта модель может учитывать сезонные и циклические колебания объемов производства.
На статистических методах основано имитационное моделирование по методу Монте-Карло, учитывающее вероятностное распределение чистых денежных потоков при. определении оптимального остатка денежных активов, величина которого устанавливается с учетом приемлемой вероятности дефицита денежных средств.
Современным методом регулирования среднего остатка денежных активов является корректировка притока и оттока денежных средств (перенос срока отдельных платежей по заблаговременному согласованию с контрагентами). Такая корректировка осуществляется по следующим этапам.
На первом этапе на основе плана (бюджета) поступления и расходования активов в предстоящем квартале изучается размах вариации остатка денежных активов предприятия в разрезе отдельных декад. Этот диапазон колебаний определяется по отношению к минимальному и среднему показателям остатков денежных активов в предстоящем периоде.
На втором этапе регулируются декадные сроки расходования денежных активов (в увязке с их поступлениями), что позволяет минимизировать остатки денежных активов в рамках каждого месяца и по кварталу в целом. Критерием оптимальности плановых сроков денежных выплат является минимальный уровень среднеквадратического (стандартного) отклонения декадных значений остатка денежных активов предприятия от среднего.
На третьем этапе полученные в результате регулирования денежного потока остатки денежных активов оптимизируются с учетом предусматриваемого размера страхового остатка этих активов. Вначале определяются максимальный и минимальный остатки денежных активов с учетом нового размаха вариации и размера их страхового запаса, а затем — их средний остаток.
Высвобождаемая в процессе подекадной корректировки потока платежей сумма денежных активов реинвестируется в краткосрочные финансовые инструменты или в другие виды активов.
Существуют и другие формы оперативного регулирования среднего остатка денежных активов, обеспечивающие как увеличение, так и снижение его размера. К основным таким формам относятся:
использование флоута. Флоут представляет собой сумму денежных активов предприятия, связанную уже выписанными им платежными документами (поручениями, чеками, аккредитивами и т.п.), но еще не инкассированную их получателем. Флоут по конкретному платежному документу можно рассматривать как период времени между его выпиской по конкретному платежу и фактической его оплатой. Максимизируя флоут (период прохождения выписанных платежных документов до их оплаты), предприятие может соответственно повышать сумму среднего остатка своих денежных активов без дополнительного вложения финансовых активов;
сокращение расчетов наличными деньгами. Наличные денежные расчеты увеличивают остаток денежных активов предприятия и сокращают период использования денежных активов на срок прохождения платежных документов поставщиков;
открытие кредитной линии в банке, обеспечивающее оперативное поступление краткосрочного кредита при необходимости срочного пополнения остатка денежных активов;
использование частичной предоплаты поставляемой продукции, если это не приводит к снижению объема ее реализации. Такая практика обычно применяется при реализации продукции, имеющей высокий спрос.
Ускорение денежных поступлений может осуществляться следующими методами:
при помощи локбоксов (поступающие чеки направляются в специальное отделение банка по месту нахождения покупателя. Это позволяет сокращать время, необходимое для получения чеков, депонирования и осуществления расчетов через банковскую сеть на 1—
дня);
через систему расчетов в порядке плановых платежей с последующим акцептом (в заранее оговоренные дни автоматически осуществляется перевод средств на счет поставщика);
использование денежных средств в пути, т.е. разницы между остатком денежных средств, отражаемом на расчетном счете фирмы и проходящим по банковским документам. Например, при использовании чековой формы расчетов с поставщиками предприятие получает возможность отсрочки платежа на определенное количество дней. Умножив это число дней на сумму сделки, определяем сумму средств в пути к оплате. Аналогично определяется сумма средств в пути к поступлению. Разница между ними — сальдо денежных средств в пути — это или временный излишек средств за счет выплат, или временный дефицит средств за счет поступлений. Желательно планировать платежи и взыскание задолженности таким образом, чтобы иметь возможность пользоваться временным излишком средств.
Политика управления денежными активами должна предусматривать обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов. С этой целью разрабатывается система мероприятий по минимизации потерь альтернативного дохода и про- тивоинфляционной защиты в процессе хранения денежных средств. К числу основных таких мероприятий относятся:
согласование с банком, осуществляющим расчетное обслуживание предприятия, условий текущего хранения остатка денежных активов с выплатой депозитного процента по средней сумме этого оста!’- ка (например, путем открытия контокоррентного счета в банке);
использование краткосрочных денежных инструментов инвестирования (в первую очередь депозитных вкладов в банках) для временного хранения страхового и инвестиционного остатков денежных активов;
использование высокодоходных инструментов фондового рынка для инвестирования резерва и свободного остатка денежных активов (государственных краткосрочных облигаций; краткосрочных депозитных сертификатов банков и т.п.) при условии достаточной ликвидности этих инструментов на финансовом рынке.
Вопросы для самоконтроля
Какова взаимосвязь оборотных средств, оборотных активов и оборотного капитала предприятия?
Как обеспеченность оборотными средствами влияет на степень ликвидности предприятия и рентабельности капитала?
Назовите принципы формирования оборотных активов.
Что представляет собой операционный цикл предприятия и пути его оптимизации?
Какова оборачиваемость оборотных активов и каково ее влияние на финансы организации?
В чем состоит сущность модели экономичного размера заказа (ЕОО), каковы ее преимущества и недостатки?
В чем состоит сущность и каковы виды дебиторской задолженности предприятия?
Какие факторы определяют уровень дебиторской задолженности?
Какие показатели характеризуют состояние дебиторской задолженности?
В чем содержание и каковы основные направления кредитной политики предприятия?
Охарактеризуйте порядок определения рациональных скидок с цены реализуемой продукции.
Какие виды денежных активов предприятия и факторы, определяющие их уровень, вы знаете?
Укажите методы оперативного регулирования остатка денежных ак тивов.
|
|
|
Скачать 86.42 Kb.