КУРСОВАЯ РАБОТА. КУРСОВАЯ РАБОТА 2021. Управление стоимостью капитала компании
 Скачать 105.33 Kb.
|
|
Министерство науки и высшего образования Российской Федерации Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования «Российский экономический университет имени Г. В. Плеханова» Факультет «Менеджмент» Кафедра финансового менеджмента КУРСОВАЯ РАБОТА по дисциплине «Финансовый менеджмент» на тему: «Управление стоимостью капитала компании» Выполнил Обучающийся группы: 15.03Д-М08/19б очной формы обучения Факультета менеджмента Улунги Карлуш Жамба Научный руководитель: к.э.н., доцент, доцент кафедры финансового менеджмента Литвишко Олег Валерьевич Москва – 2021 Содержание Стр. Введение……..…….…………………………………………………….…...3 Глава 1. Теоретические основы управления стоимостью капитала компании. Базовые принципы, определения и концепции ………….6 1.1. ……………………………………………………………………….. 1.2. ………………………………………………………………………. 1.3. ……………………………………………………………………… 1.4. ……………………………………………………………………… Глава 2. Анализ развития интеграционных процессов в современном этапе в условиях глобализации экономики ……………….………......12 2.1. ……………………………………………………………………….. 2.2. ………………………………………………………………………. 2.3. ……………………………………………………………………… 2.4. ……………………………………………………………………… Глава 3. Разработка предложений по совершенствованию системы управления учреждением НАФТА ……………………….......................24 3.1. ……………………………………………………………………….. 3.2. ………………………………………………………………………. 3.3. ……………………………………………………………………… 3.4. ……………………………………………………………………… Заключение……..………………………………….....……...……………..25 Список использованных источников …………………………………………………………………26 Введение В современных рыночных условия грамотное и эффективное управление стоимостью копании является одной из важнейших задач её руководства. Позволяя комплексно воздействовать на все составляющие производственно-экономической деятельности компании – операционную, инвестиционную и финансовую капиталы компании являются эффективным инструментом повышения результативности деятельности для получения прибыли и достижения устойчивого положения на рынке, обеспечения долгосрочного устойчивого развития компании. Управление капиталом осуществляют с помощью оценки его стоимости. Исходя из этого, стоимостью капитала является цена, которую уплачивает компания за привлечение капитала из различных источников. Концепция подобной оценки исходит из того, что капитал как один из факторов производства имеет определенную стоимость, которая существенно влияет на уровень текущих и инвестиционных затрат самой компании. Таким образом, управление стоимостью капитала включает процесс формирования рациональной стоимостной структуры функционирующего капитала. Актуальность рассматриваемой темы курсовой работы обусловлена определением и понятием теоретических и практических положений по управлению стоимости капитала предприятия, структурой и движением капитала компании. Задачами работы являются: изучение понятий, структуры и состояния капитала компании; анализ источников капитала (собственные и заёмные средства), используемые для финансирования активов компании; изучение различных методов управления стоимостью кпитала компании. Объектом исследования данной работы является ПАО Банк «ФК Открытие». Объект исследования – Источник капитала компании и структуры функционирующего капитала. Главная цель управления стоимостью капитала заключается в минимизации цены функционирующего капитала. Для предприятия в целом важна концентрация средств. Поэтому общая стоимость капитала как критерий принятия инвестиционных решений применима только в случаях, когда: активы компании одинаковы с точки зрения риска; инвестиционные предложения, которые оценивают и рассматривают, имеют равную степень риска. В соответствии с главной целью выделяют следующие задачи управления стоимостью капитала: оценка стоимости (определение цены) функционирующего собственного капитала; оценка стоимости (определение цены) функционирующего заемного капитала; оценка факторов, обусловливающих формирование цены собственного и заемного капитала; определение оптимальной стоимостной структуры функционирующего капитала; планирование источников формирования капитала; разработка и реализация мероприятий по формированию рациональной структуры функционирующего капитала; формирование политики распределения прибыли и др. Показателями оценки стоимости капитала выступают средневзвешенная стоимость капитала и предельная стоимость капитала. Глава 1. Теоретические основы управления стоимостью капитала компании. Базовые принципы, определения и концепции Сущность, задачи и структура управления стоимостью капитала компании Управление – это деятельность, направленная на координацию функционирования объекта с целью достижения поставленных задач. Стоимость – мера, с помощью которой определяется ценность товара или его полезность. То есть, стоимость — это экономическое явление, основа количественных соотношений при добровольном обмене товарами между собственниками. Капитал в широком смысле слова – это любой ресурс, создаваемый с целью производства большего количества экономических благ. Капитал в узком смысле слова – ценность, приносящая доход. Компания – это общество, группа лиц, проводящих вместе время на основе достижения целей и, соответственно получения прибыли от её деятельности участвуя на рынке. Управление стоимостью капитала компании в значительной мере определяется спецификой формирования и использования внутренних и внешних источников финансовых ресурсов предприятия, а также формой организационно-хозяйственного устройства и формой собственности. Рынок капитала в Российской Федерации На стоимость капитала предприятия существенное влияние оказывает уровень развития рыночной экономики в стране. Так, в развитых странах, стоимость финансовых ресурсов обусловлена, в первую очередь, состоянием и развитием финансового рынка, в частности рынка капитала или фондового рынка, рынка краткосрочных и долгосрочных банковских кредитов. В странах ЕС и в США сегодня финансовые ресурсы на финансовом рынке стоят очень дешево, поэтому доходность по финансовым инструментам привлечения средств низкая, что не стимулирует инвесторов вкладывать свои капиталы в бизнес в этих странах. В Российской Федерации рынок капитала или фондовый рынок развит еще недостаточно, поэтому хозяйствующие субъекты не часто привлекают финансовые ресурсы за счет его возможностей. Это означает, что стоимость капитала предприятий в Российской Федерации в меньшей степени обусловлена ситуацией на фондовом рынке, так как акции и корпоративные облигации, как инструменты формирования совокупного капитала использует только очень небольшая часть российских крупных компаний (публичные или открытые акционерные общества). Средние и небольшие российские компании практически не взаимодействуют с фондовым рынком для привлечения финансовых ресурсов. Что же касается предприятий других форм организационно-хозяйственного устройства, то их взаимодействие с фондовым рынком может быть обусловлена вложениями временно свободных средств в финансовые инструменты – акции и облигации. Финансовые ресурсы эти предприятия привлекают за счет либо собственных внутренних источников, либо за счет рынка краткосрочных и долгосрочных банковских кредитов. В отличие от финансового рынка развитых стран, на российском финансовом рынке, в т.ч. рынке банковских краткосрочных и долгосрочных кредитов, установлены высокие и очень высокие ставки процентов по кредитным ресурсам, что делает эти ресурсы очень дорогими и практически недоступными не только для мелких и средних предприятий, но и для крупного бизнеса. В результате такой ситуации на финансовом рынке российские предприятия либо ограничиваются небольшими объемами банковских кредитов, либо ориентируются на собственные источники финансовых ресурсов и кредиторскую задолженность перед государством (бюджетами всех уровней), государственными внебюджетными социальными фондами, поставщиками товаров, работ, услуг, собственным персоналом. В качестве примера по определению стоимости капитала, можно рассмотреть несколько российских акционерных обществ – ПАО «Казанский вертолетный завод» (г. Казань), ПАО «Северсталь» (г. Череповец), ОАО «ЮГ Система плюс» (г. Краснодар). Все названные предприятия являются акционерными обществами. Первые два предприятия – это крупные публичные акционерные компании, третье предприятие небольшое открытое акционерное общество, которое не изменило свой статус в соответствии с законом об акционерных обществах. Все акционерные общества имеют отличия по объему и структуре совокупного капитала. Ориентируется на краткосрочные обязательства, в частности, заемные средства и кредиторскую задолженность, на использование долгосрочных заемных средств и на собственный капитал. Такие структурные отличия однозначно будут сказываться на стоимости капитала каждого предприятия. Структура капитала Это соотношение собственных и заемных средств, которые предприятие использует для финансирования своей деятельности.   Собственный капитал       Заемный капитал     Совокупность источников финансирования активов Рис. 1. Базовое определение структура капитала предприятия Структура капитала предприятия (рис.1) – это соотношение между различными источниками капитала (собственными и заёмными средствами), используемыми для финансирования его активов. Зачастую краткосрочные кредиты, займы и кредиторскую задолженность исключают из капитала, т. е. определяют структуру капитала как совокупность источников, используемых только для долгосрочного финансирования инвестиционной деятельности предприятия. Однако в ситуации, когда краткосрочные заимствования осуществляются на постоянной основе (что в большинстве случае хозяйственной деятельности и происходит), их, по своему мнению, следует включать в состав капитала при анализе структуры финансовых источников и управлении ею. Оптимальная структура капитала Под оптимальной структурой капитала понимают такое сочетание долговых обязательств и собственного капитала предприятия, которое максимизирует его общую стоимость. Оптимизация структуры капитала должна обеспечивать наиболее эффективное соотношение между показателями рентабельности и финансовой устойчивости предприятия. Из теории бухгалтерского учета мы понимаем, что имущество предприятия представлено в бухгалтерском балансе в двух формах – натуральной в качестве актива (внеоборотные и оборотные активы) и денежной в качестве пассива (собственный капитал и резервы, долгосрочные и краткосрочные обязательства). Эффективное управление финансами компании строится на том, чтобы экономическая рентабельность (доходность) используемых активов была значительно выше стоимости капитала, привлеченного в качестве источников образования этих активов.    Оптимизация структуры капитала компании       Финансирование собственником  Развитие инструментов управления ликвидностью   Привлечение внешних инвесторов Капиталовложение за счет собственных средств   Реструктуризация долгов Налоговое планирование  Использование инструментов лизинга Рис. 2. Оптимизация структуры капитала компании Принципы формирования рациональной структуры пассивов Стоимость капитала определяется по формуле:  Где: WACC – средневзвешенная стоимость капитала акционерной компании, %; 0,01 – коэффициент пропорциональности; ki – стоимость i-го элемента капитала или его группы для акционерной компании, %; di – доля i-го элемента совокупного капитала в общей сумме совокупного капитала акционерной компании, %. Из представленной формулы видно, что стоимость капитала предприятия будет зависеть от: - стоимости элемента капитала или группы элементов совокупного капитала акционерного общества; - доли элемента капитала в общей сумме совокупного капитала акционерного общества. Структурой капитала необходимо внимательно управлять в соответствии с изменяющимися внутренними и внешними обстоятельствами. Оптимальная структура капитала — это такое сочетание долговых обязательств и собственного капитала, которое максимизирует общую стоимость фирмы. Иногда краткосрочные заимствования исключаются из капитала, то есть определяют структуру капитала как совокупность источников, используемых для долгосрочного финансирования инвестиционной деятельности предприятия. Вместе с тем, если краткосрочные заимствования осуществляются на постоянной основе (что в большинстве случаев и происходит), их, на наш взгляд, следует включать в состав капитала при анализе структуры финансирования. Оптимальная структура капитала - такое сочетание долговых обязательств и собственного капитала, которое максимизирует общую стоимость фирмы. Если подходить к вопросу определения оптимальной структуры капитала с позиции относительной стоимости источников финансирования, то необходимо учитывать, что долговые обязательства более дешевы, чем акции. Значит, цена заемного капитала в среднем ниже, чем цена собственного капитала. Отсюда следует, что замена акций более дешевым заемным капиталом уменьшает средневзвешенную стоимость капитала, что ведет к росту эффективности предпринимательской деятельности и, следовательно, к максимизации цены предприятия. Поэтому ряд теорий финансового менеджмента строится на том, что оптимальная структура капитала предполагает использование заемного капитала в максимально возможных размерах. Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) — это средняя норма дохода на инвестированный капитал, которую приходится выплачивать за его использование. Для примера WACC является показателем, характеризующим стоимость капитала так же, как ставка банковского процента характеризует стоимость привлечения кредита. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) широко используется в инвестиционном анализе, его значение используется для дисконтирования ожидаемых доходов от инвестиций, расчете окупаемости проектов, в оценке бизнеса и многое другое. Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств организации на вложенный в её деятельность капитал.  WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T) WACC (Weighted Average Cost of Capital) - Средневзвешенная стоимость капитала; Ks - Стоимость собственного капитала, вложенного в проект, в %; Ws - Доля собственных средств; Kd - Стоимость заемного капитала, вложенного в проект, в %; Wd - Доля заемных средств; Т - ставка налога на прибыль. WACC < IRR Если значение средневзвешенной стоимости капитала WACC ниже внутренней нормы рентабельности IRR, то вложенный в проект капитал принесет положительное значение NPV, следовательно проект можно принять. WACC = IRR Если значение средневзвешенной стоимости капитала WACC равна внутренней нормы рентабельности IRR, то проект не принесет ни прибыль и не убытки, следовательно проект нужно отклонить. WACC > IRR Если значение средневзвешенной стоимости капитала WACC выше внутренней нормы рентабельности IRR, то вложенный капитал в проект принесет отрицательное значение NPV, следовательно проект нужно отклонить. Но в практической деятельности следует исходить из учета того, что замена акций более дешевым заемным капиталом снижает стоимость фирмы, которая определяется рыночной стоимостью собственного капитала этой фирмы. Кроме того, рост долга увеличивает риск банкротства, что может заметно повлиять на цену, которую потенциальные инвесторы согласятся заплатить за обыкновенные акции этой фирмы. С использованием заемного капитала связаны также важные нефинансовые расходы как результат ограничения свободы действий менеджеров в соглашениях о займе. Это могут быть обязательства создания дополнительных резервных фондов на погашение долга или ограничивающие условия в объявлении дивидендов, что несомненно снижает стоимость бизнеса. Таким образом, никакая теория не может обеспечить комплексного подхода к решению проблемы оптимальной структуры капитала предприятия. Поэтому на практике формирование экономически рациональной структуры капитала ведется на основе одного из следующих принципов: Принцип максимизации уровня прогнозируемой рентабельности капитала. Принцип минимизации стоимости капитала. Принцип минимизации уровня финансовых рисков. Вместе с тем существует целый ряд финансовых инструментов, с помощью которых можно повысить эффективность управления финансовой структурой капитала предприятия. Среди них - использование финансовых коэффициентов, с помощью которых можно оценить влияние процесса изменения финансовой структуры капитала на финансовое положение предприятия и степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов. Речь идет о показателях, характеризующих финансовую устойчивость предприятия и эффективность инвестиций в него. Самыми распространенными методами оптимизации структуры капитала являются: оптимизация по критерию эффекта финансового рычага (метод основан на наращивании предельной доли заемного капитала до величины, обеспечивающей максимальный уровень эффекта финансового рычага и, соответственно, повышение рентабельности собственного капитала); оптимизация по критерию стоимости капитала (оптимизация направлена на минимизацию средневзвешенной стоимости капитала); оптимизация по критерию политики финансирования активов (метод основан на дифференцированном выборе источников финансирования различных составных частей активов предприятия с целью минимизации уровня финансовых рисков предпринимательской деятельности). Задачи и методы управления стоимостью капитала компании К основным задачам управления капиталом относятся: обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых внеоборотных и оборотных активов предприятия; формирование оптимальной структуры капитала с позиций эффективного его функционирования, учета положительных характеристик и недостатков собственного и заемного капитала; минимизация затрат по формированию капитала предприятия из различных источников в процессе управления его стоимостью; эффективное использование капитала в процессе хозяйственной деятельности предприятия посредством максимизации целевого показателя финансовой рентабельности (рентабельности собственного капитала) при приемлемом уровне финансового (структурного) риска. Финансовую основу деятельности предприятия составляет сформированный им собственный капитал, определяющий объем его чистых активов, а также потенциал привлечения заемных средств. Он выступает в качестве измерителя рыночной стоимости предприятия. Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых для формирования чистых активов предприятия. Величина собственного капитала, который привлекается на долгосрочной основе, является важнейшим показателем, характеризующим финансовое состояние любого предприятия. В составе собственного капитала учитываются уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль и прочие резервы. В рамках собственного капитала выделяют: инвестированный капитал, вложенный собственниками (в балансе он представлен в виде уставного капитала и эмиссионного дохода в составе добавочного капитала); накопленный капитал, представленный в виде статей, формируемых за счет чистой прибыли (резервный капитал, нераспределенная прибыль). Уставный капитал служит основой создания и функционирования предприятия. Важная роль создания уставного капитала путем размещения акций заключается в возможности привлечения финансовых ресурсов, необходимых как для начала, так и для продолжения хозяйственной деятельности в течение всего жизненного цикла компании. Добавочный капитал выступает в качестве дополнительного источника финансирования, тесно связанного с приростом стоимости имущества предприятия. Резервный капитал предназначен для возмещения убытков от основной хозяйственной деятельности, а также для выплаты доходов инвесторам и кредиторам в случае, если на эти цели недостаточно прибыли. Образование резервного капитала может носить как обязательный (в соответствии с законодательством Российской Федерации), так и добровольный характер. Прибыль в условиях рынка является важнейшим элементом собственного капитала, оказывающим воздействие на рост рыночной стоимости предприятия. Формирование нераспределенной прибыли является связующим звеном всего процесса управления собственным капиталом. Собственный капитал характеризуется простотой привлечения, высокой способностью генерировать прибыль, а также обеспечивает устойчивое финансовое состояние предприятия и снижает риск банкротства. Глава 2. Практические основы управления стоимостью капитала в компании «Открытие» История и сфера деятельности копании «Открытие» Компания ПАО Банк «Финансовая корпорация Открытие» (работает под названием Банк «Открытие»), ранее Номос-банк — российский универсальный коммерческий банк, одно из крупнейших кредитных учреждений России. В современном виде банк был сформирован финансовой группой «Открытие холдинг» в результате интеграции на базе Номос-банка (крупнейшего банка в составе холдинга в 2012—2017 годах) более чем 10 банков. Банк «Открытие» — универсальный банк с диверсифицированной структурой бизнеса, входит в список системно значимых кредитных организаций, утвержденный Центральным Банком Российской Федерации. В настоящее время компания имеет следующие базовые структуры: региона России – 73 офисов – 488 объединенная сеть банкоматов банка и партнеров – 38 000 Региональная сеть банка насчитывает 488 клиентских офисов в 218 городах, 73 регионов страны. «Открытие» сегодня — это масштабная финансовая группа, которая обладает большим потенциалом для дальнейшего роста бизнеса. Компании группы занимают лидирующие позиции в ключевых сегментах финансового рынка: страховые компании «Росгосстрах» и «Росгосстрах Жизнь», Негосударственный пенсионный фонд «Открытие», Управляющая компания «Открытие», «Открытие Брокер», АО «Балтийский лизинг», АО «Таможенная карта», АО «Точка» (банк для предпринимателей и предприятий). Этапы развития банка 2020 Декабрь — Российское агентство АКРА повысило кредитный рейтинг банка «Открытие» — на 1 ступень до уровня AA(RU) Июль — Банк «Открытие» стал участником программы государственной поддержки системообразующих организаций Июнь — Российское агентство НКР (Национальные Кредитные рейтинги) присвоило банку «Открытие» кредитный рейтинг на уровне AA+.ru Апрель — Банк «Открытие» выделил 100 млн. рублей МЕДСИ на помощь в борьбе с пандемией COVID-19. Март — «Открытие» стал первым российским банком, предложившим кредитные каникулы предприятиям малого и среднего бизнеса в период пандемии COVID-19, и одним из первых реализовал комплекс мер поддержки клиентов — физических лиц (кредитные каникулы, бесплатная телемедицина, обслуживание карт с истекшим сроком действия и др.). Банк «Открытие» впервые вошел в ТОП-3 рейтинга крупнейших ипотечных банков России Банки.ру Январь — Банк «Открытие» по итогам 2019 года впервые вошел в топ-6 лидеров потребительского кредитования. 2021 Июнь — Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило банку «Открытие» долгосрочные рейтинги дефолта эмитента в иностранной и национальной валютах на уровне «BB+» со стабильным прогнозом. Май — Российское рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности банка «Открытие» на 1 ступень до уровня ruAA Текущая деятельность копании «Открытие» Сайт банка утверждает, что это универсальный банк, который развивает различные направления бизнеса: корпоративный, инвестиционный, розничный, МСБ и Private Banking. По данным Банки.ру, на 1 марта 2019 года нетто-активы банка — 2 157,39 млрд рублей (8-е место в России), капитал (рассчитанный в соответствии с требованиями ЦБ РФ) — 320,89 млрд, кредитный портфель — 851,95 млрд, обязательства перед населением — 824,12 млрд. Клиентская база объединённого банка насчитывает свыше 7 300 крупных корпоративных клиентов, 180 000 клиентов малого бизнеса и около 2,7 млн физических лиц, в том числе премиальных клиентов. Более 745 отделений банка различного формата расположены в 69 экономически значимых регионах России. Работает на финансовом рынке с 1993 года и развивает следующие направления бизнеса: корпоративный, инвестиционный, розничный, малый и средний, а также Private Banking. Акционером банка «Открытие» с долей 99,99 % является Банк России. Структура стоимости капитала копании «Открытие»  График 1. Динамика регулятивного капитала, млрд руб. В структуре пассивов на заемные средства приходится 85%. 67% обязательств составляют средства клиентов, 20% - резервы НПФ. 63% средств клиентов привлечены на срок менее 1 месяца (40% до востребования), их доля выросла с 49% по итогам 2019 г.; 33% - от 1 мес. до 1 года (49% в 2019 г.). Капитал БФКО вырос в течение 2020 года на 36% до 435 млрд руб., в то время как активы, взвешенные с учетом риска - только на 14%. В результате показатели достаточности капитала банка значительно улучшились: по капиталу 1 уровня с 12,7% до 15,3%, по общему капиталу – с 12,8% до 15,3%. Глава 3. Анализ теоретико-практического управления стоимостью капитала компании «Открытие» Из вышеперечисленного полагается, что компании «Открытие» постоянно изучает понятии, структуры и состояния его капитала, в том числе анализ источников капитала, используемые для финансирования активов компании, так как у компании есть разные источники капитала. Настоящая глава носит исключительно информационный характер и содержит данные относительно стоимости капитала, предположения относительно будущего финансового состояния компании. По другим отраслям и видам управления капитала по его стоимости нет. Можно отметить, что их применение экономически оправдано на предприятиях крупносерийного производства, а для малых и средних предприятиях это слишком дорого и неэффективно. Исходя из структуры и состояния российского рынка, можно предположить, что обозначенные тенденции исползаваемых исиочников капитала сохранятся достаточно продолжительное время. Однако практика показывает, что важнейшими результатами управления капиталом являются не только рост производительности и вытеснение живого труда из производства, но прежде всего трансформация системы общественных отношений, включая формы их организации, формы взаимодействий между людьми, между государством и населением. Важно определить, каково место искусственного интеллекта в этих системах и его потенциальные возможности в качестве средства регулятивного воздействия на общество. Заключение Список использованных источников Екимова, К.В. Управление финансами компании: учебное пособие / Екимова К.В., Ващенко Т.В., Захарова Д.С. — Москва : КноРус, 2021. — 135 с. — ISBN 978-5-4365-8602-1. — URL: https://book.ru/book/941715 (дата обращения: 06.12.2021). — Текст : электронный. Синицкая, Н.Я. Управление структурой капитала в определениях и схемах : учебное пособие / Синицкая Н.Я. — Москва : Проспект, 2017. — 119 с. — ISBN 978-5-392-24631-1. — URL: https://book.ru/book/937104 (дата обращения: 06.12.2021). — Текст : электронный. Источники графика 1: Управление анализа рынков: research@open.ru Данные компании, расчеты Открытие Research. Ссылка: https://open-broker.ru/analytics/news/143874/ https://s3.open-broker.ru/site/files/public/jO8GoOFb7m61X42QUqRjazXa/otkritie_25032021.pdf |