КР СИД. Варфоломеева В. А. должность, уч степень, звание подпись, дата инициалы, фамилия курсовая работа по дисциплине Стратегия инновационной деятельности

• Название: Варфоломеева В. А. должность, уч степень, звание подпись, дата инициалы, фамилия курсовая работа по дисциплине Стратегия инновационной деятельности
• Дата: 14.02.2023
• Размер: 2.16 Mb.
• Имя файла: КР СИД.doc
• Тип: Курсовая; #936812
• страница: 1 из 29

МИНИСТЕРСТВО НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего образования

«САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
АЭРОКОСМИЧЕСКОГО ПРИБОРОСТРОЕНИЯ»

КАФЕДРА ЭКОНОМИКИ ВЫСОКОТЕХНОЛОГИЧНЫХ ПРОИЗВОДСТВ


ОТМЕТКА

ПРЕПОДАВАТЕЛЬ

Доцент, к.э.н., доцент				Варфоломеева В.А.
должность, уч. степень, звание		подпись, дата		инициалы, фамилия

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Стратегия инновационной деятельности»

РАБОТУ ВЫПОЛНИЛ

СТУДЕНТ ГР. №	Z8814k				Е.А.Филиппова
			подпись, дата		инициалы, фамилия

Санкт-Петербург 2022 г.

Оглавление

Введение 3

1. Учет факторов риска и неопределенности при оценке эффективности инновационных проектов 4

1.2 Учет влияния фактора риска на эффективность инновационных проектов путем расчета точки безубыточности 7

2. Практическая часть 20

Заключение 125

Список используемой литературы 127

Введение

В работах отечественных и зарубежных экономистов неоднократно подчеркивалось, что инновационная деятельность в большей степени, чем другие направления предпринимательской деятельности, сопряжена с риском, т.к. полная гарантия благополучного результата в инновационном предпринимательстве практически отсутствует. Об этом свидетельствует тот факт, что из общего числа проектов по разработке и выведению на рынок новой продукции заканчиваются неудачей около 40% проектов, связанных с производством товаров широкого потребления, 20% проектов, связанных с производством товаров промышленного назначения и 18% проектов, связанных с предоставлением услуг. Наличие элементов неопределенности вследствие неполной, неточной и противоречивой информации о потенциальных возможностях реализации инновационных проектов требует усовершенствования существующих методических инструментов оценки их эффективности. Результаты оценки риска следует учитывать при принятии субъектами хозяйственной деятельности решений о выборе стратегии и тактики инновационного развития, планировании научно-технической, производственной, сбытовой и финансовой деятельности.

Риск-менеджмент инноваций занимает важное место в рыночных исследованиях, которые предшествуют разработке и выведению на рынок новой продукции.

В первой части курсовой работы будут рассмотрены теоретические вопросы учета факторов риска и неопределенности при оценке эффективности инновационных проектов.


1. Учет факторов риска и неопределенности при оценке эффективности инновационных проектов
Общие положения и укрупненная оценка устойчивости инновационно-инвестиционного проекта

Частные предприниматели, руководители акционерных обществ и фирм не могут позволить значительных ошибок при разработке инновационно-инвестиционных проектов. Поэтому до начала реализации проекта с особой тщательностью проверяется обоснованность всех расчетов, положенных в основу определения инвестиционных издержек, текущих доходов и расходов. Наряду с этим учитываются возможные изменения в уровне цен, технике и технологии, продолжительности периода эксплуатации производственного объекта и другие факторы.

Инвестиционное решение называется рискованным или неопределенным, если оно имеет несколько возможных исходов. При оценке эффективности инновационных проектов рассматриваются такие ситуации, когда все возможные последствия любого рискованного решения известны, либо их можно предвидеть и, как следствие, рассчитать возможный результат от любого изменения ситуации. Для экономического анализа риска инновационно-инвестиционных расходов в условиях неопределенности в экономической литерату­ре рекомендуется использовать анализ безубыточности и динамич­ности, методы определения требуемой нормы прибыли, метод оп­ределения вероятностей исходов и ряд других методов [3, с.281].

Рассчитывая эффективность инновационно-инвестиционных проектов, необходимо учитывать, что их реализация происходит в условиях неопределенности, т. е. неполной, неточной и изменяющейся информации по предприятию, реализующему ИИП, финансовому состоянию инвесторов и кредиторов, экономической ситуации на внутреннем и внешнем рынках. В широком смысле наличие риска свидетельствует о возможности изменения показателей эффективности инновационно-инвестиционного проекта в различных направлениях от некоторых средних значений.

Поскольку для всех участников инвестиционного проекта прежде всего важно выявить и снизить возможность негативных отклонений показателей его эффективности, то, как правило, риск рассматривается в более узком смысле, т. е. как возможность ухудшения проектных экономических показателей.

Под риском понимается «возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта». Если для какого-то ИИП разработан основной вариант его реализации, то с учетом наличия факторов риска и неопределенности показатели его эффективности называются ожидаемыми. При этом базисный вариант ИИП основывается на умеренно пессимистических оценках показателей эффективнос­ти проекта.

Задачами экономистов-аналитиков являются [3, с.282]:

• 
  выявление факторов риска вследствие неопределенности информации по реализации ИИП;
  
• 
  расчет иных возможных вариантов реализации ИИП, имею­щих негативные отклонения от базисного варианта по различ­ным выявленным факторам риска;
  
• 
  разработка мер организационно-экономического характера в составе проектной документации, позволяющих учесть потенциальную возможность появления негативных ситуаций и снизить или устранить их отрицательные последствия для ИИП.
  

Инновационно-инвестиционный проект можно считать устойчивым, если при всех вариантах его реализации он эффективен и финансово реализуем, а устранение возможных негативных отклонений встроено в организационно-экономический механизм его реали­зации.

Для оценки устойчивости и эффективности ИИП в условиях риска и неопределенности рекомендуется применять такие методы, как:

• 
  укрупненная оценка устойчивости ИИП;
  
• 
  расчет точки безубыточности;
  
• 
  вариация параметров ИИП;
  
• 
  вероятностный анализ параметров ИИП.
  

Перечисленные методы отличаются друг от друга по количе­ству и качеству исходной информации, степени углубленности и точности проводимого анализа и соответственно его результатам.

При укрупненной оценке устойчивости инвестиционного проек­та в целом или с точки зрения его участников рекомендуется [4, с.80]:

• 
  использовать умеренно пессимистические прогнозы техни­ко-экономических параметров проекта, цен, ставок налогов, об­менных курсов валют и иных параметров экономического окру­жения проекта, объема производства и цен на продукцию, сроков выполнения стоимости отдельных видов работ и т. д. (при этом позитивные отклонения перечисленных и иных параметров будут вероятнее, чем негативные);
  
• 
  предусматривать резервы средств на непредвиденные инвестиционные и операционные расходы, которые обусловливаются возможными ошибками разработчиков проекта, пересмотром принятых проектных решений в ходе строительства, непредви­денными задержками платежей по поставкам продукции;
  
• 
  увеличивать норму дисконта (в расчетах коммерческой эффективности - коммерческую, в расчетах общественной и региональной эффективности - социальную, в расчетах бюджетной эффективности - бюджетную) на величину поправки на риск;
  
• 
  рассчитывать на каждом шаге расчетного периода сумму на­копленного сальдо денежного потока от всех видов деятельности (накопленного эффекта) и финансовых резервов, которая долж­на быть неотрицательной.
  

1.2 Учет влияния фактора риска на эффективность инновационных проектов путем расчета точки безубыточности

Сущность анализа безубыточности заключается в том, чтобы выявить точку безубыточности (ТБ). Под ней понимается такая ситуация, при которой доходы от реализации продукции равны затратам на ее изготовление, т. е. прибыль равна нулю. Точку безубыточности можно выразить в натуральных единицах или в виде коэффициента использования производственной мощности. Определение точки безубыточности является одним из ориентиров в оценке риска инвестиционных расходов. Чем больше значение выпуска продукции в точке безубыточности, тем выше риск реализации инвестиционного проекта, так как необходимо больше изготовить и реализовать продукции для обеспечения не­обходимого уровня рентабельности.

При анализе точки безубыточности продукции исходят из следующих предпосылок [3, с.283]:

• 
  производственные издержки представляют функцию количества изготовленной продукции или ее реализации;
  
• 
  количество изготовленной и реализованной продукции равно;
  
• 
  постоянные затраты неизменны независимо от объема изготовленной и реализованной продукции;
  
• 
  переменные затраты прямо пропорциональны количеству изготовленной и реализованной продукции;
  
• 
  договорная цена единицы продукции за анализируемый пе­риод остается неизменной;
  
• 
  выпускаются и реализуются только изделия одного вида (в случае выпуска нескольких видов продукции они приводятся к одному представителю);
  
• 
  информация для экономического анализа опирается на дан­ные, соответствующие среднегодовым данным за период целесообразного
  
• 
  использования инвестиционного проекта.
  

Выручка от реализации продукции выражается следующей формулой:

, (1.1)

где ВР – выручка от реализации определенного количества товаров в точке безубыточности, руб.,

Цi – договорная цена единицы продукции, руб.,

Х – количество единиц реализованной продукции в точке безубыточности, шт.

Производственные затраты (себестоимость продукции) рассчитывают по формуле [3, с.284]:

, (1.2)

где С – себестоимость реализованной продукции, руб.,

Иni – переменные затраты на единицу конкретного вида продукции, руб.,

Сп – постоянные затраты, отнесенные на реализованную продукцию, руб.

Учитывая, что в точке безубыточности затраты на изготовле­ние продукции равны выручке от ее продажи, взаимосвязь между вышеприведенными формулами можно записать следующим об­разом:
Или (1.3)
По данному уравнению количество единиц продукции в точ­ке безубыточности можно определить из отношения постоянных затрат к разности между договорной ценой за единицу продукции и переменными затратами на ее изготовление.

Отсюда можно сделать вывод о том, что чем больше сумма постоянных расходов при неизменной договорной цене и при неизменных затратах на изготовление единицы продукции, тем больше требуется произвести и реализовать продукции для обеспечения ее безубыточности.

Определение требуемой нормы прибыли и оценка риска инвестиций
Если по инновационно-инвестиционному проекту и его экономическому окружению имеется детально проработанная информация о ве­роятности тех или иных изменений, то можно применить вероятностный метод анализа.

Экономист-аналитик разрабатывает множество вариантов реализации ИИП. Для каждого варианта по каждому шагу реализации ИИП задаются или рассчитываются денежные потоки и обобщающие показатели эффективности. При расчете ЧДД по каждому варианту принимается безрисковая норма дисконта. По каждому варианту задается или определяется расчетным путем вероятность его реализации. Затем по обоб­щающим показателям ожидаемой эффективности выбирается лучший вариант проекта.

По методу вариации параметров ИИП рекомендуется проводить вариантные расчеты в целях проверки финансовой реализуемости проекта и его эффективности по ряду параметров, изменения которых могут привести к существенным отклонениям аналитических и оценочных показателей. К этим параметрам относятся [4, с.82]:

• 
  инвестиционные затраты в целом или по их отдельным составляющим;
  
• 
  объем производства;
  
• 
  затраты на производство и сбыт;
  
• 
  проценты за кредитные ресурсы;
  
• 
  прогноз общего индекса инфляции, индексов цен и индекса внутренней инфляции иностранной валюты;
  
• 
  задержка платежей за реализованную продукцию;
  
• 
  длительность реализации ИИП;
  

иные параметры по проектной документации, имеющие существенное значение для характеристики его устойчивости и эффективности.

Требуемая норма прибыли - это такая норма прибыли, которая отражает современную стоимость капитала и риск, связанный с его использованием.

Стоимость капитала - стоимость источников финансирова­ния инвестиционных расходов. Стоимость капитала может быть определена непосредственно на рынке, также можно применить условно-расчетный метод, например, если для финансирования инвестиционного проекта предусмотрено использовать чистую прибыль.

Стоимость акционерного капитала определяется по одной из приведенных формул [3, с.292]:
, (1.4)
, (1.5)
где Кс – стоимость акционерного капитала, %;

Кс1 – стоимость акционерного капитала (ставка дисконтирования будущих дивидендов) в будущем, %;

Д – ожидаемые дивиденды, руб.;

Р и Ро – текущая рыночная стоимость одной акции, руб.;

d – ожидаемый темп роста дивидендов, %

При оценке эффективности ИИП стоимость капитала играет роль минимального норматива рентабельности или окупаемости инвестиционных затрат. Идеальными являются ситуации, когда инвестиционные проекты имеют норму прибыли или ставку дисконтирования больше стоимости капитала. В экономической литературе доказано, что ставка процента за кредит играет роль стоимости капитала и представляет собой рыночную ставку обмена между сегодняшними и будущими деньгами. Целесообразность внедрения ИИП, таким образом, зависит от его доходности и от рыночной стоимости капитала (от рыночной ставки процента).

Следовательно, проект может быть принят при одних ставках процента за кредит (при одной стоимости капитала) и отвергнут при других. Это означает, что стоимость капитала и ставка процента за кредит выполняют регулирующую роль и выступают вариационными параметрами ИИП. Они выполняют ее в условиях неопределенности, когда изменяются ставки процента или источники финансирования ИИП, имеющие различную стоимость, а также могут изменяться пропорции между отдельными источниками финансирования.

Таким образом, проблема определения требуемой нормы прибыли зависит от стоимости капитала различного вида (стоимости акционерного капитала, облигаций, кредитов и пр.) и от пропорции, в которой распределяются различные источники финансирования ИИП. В экономической литературе рекомендованы два метода определения требуемой нормы прибыли [3, с.293]:

• 
  через стоимость привлечения различных источников финансирования (средневзвешенную стоимость капитала);
  
• 
  через использование ценовой модели фондового рынка.
  

Ключевым моментом при определении требуемой нормы прибыли является оценка стоимости капитала, который используется для финансирования ИИП. В том случае, когда инвестиционный проект финансируется из одного источника, стоимость капитала известна, например, это процент за банковский кредит или стоимость акционерного капитала в процентах. Однако во многих случаях используется несколько источников финансирования ИИП. В таких ситуациях необходимо рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, т. е. общую стоимость всех источников финансирования.
Определение средневзвешенной стои­мости капитала включает следующие расчеты:

• 
  источников финансирования ИИП;
  
• 
  стоимости различных видов капитала;
  
• 
  рыночной цены источников финансирования;
  
• 
  средневзвешенной стоимости капитала.
  

Основными источниками финансирования в условиях ры­ночной экономики являются кредиты, обыкновенные и привилегированные акции, облигации, прибыль и др. Стоимость капитала, привлеченного путем эмиссии акций, зависит от уровня выплачиваемых дивидендов, а также от рыночной цены акций. Стоимость кредита является функцией от процентной ставки, а в ряде западноевропейских стран — и от налога на прибыль. Например, когда проценты за долгосрочный кредит включают­ся в себестоимость продукции или входят в общую сумму капи­тальных вложений, то стоимость кредита рекомендуется определять по формуле [3, с.294]:
, (1.6)
где Кс - стоимость кредита после налогообложения, %;

Кп - стоимость кредита, %;

Н - норматив налога на прибыль, %.

Определение средневзвешенной стоимости капитала являет­ся необходимой предпосылкой для снижения степени риска при расчете требуемой нормы прибыли, так как при этом учитываются различия в стоимости отдельных видов капитала. Однако остаются нерешенными две проблемы, связанные с применением средневз­вешенной стоимости капитала в качестве требуемой или мини­мальной нормы прибыли для оценки эффективности инвестиционного проекта. Средневзвешенная стоимость капитала отражает современную (текущую) стоимость капитала и соответствующую насыщенность рынка этим капиталом. Если же ситуация на рынке в процессе реализации ИИП изменяется, то требуются дополнительные исследования для того, чтобы предотвратить риск, связанный с изменением структуры источников финансирования, что приводит к изменению средневзвешенной стоимости капитала.

Таким образом, использование средневзвешенной стоимости капитала не всегда учитывает полностью риски, возникающие при реализации инвестиционного проекта. В связи с этим для оп­ределения требуемой нормы прибыли с учетом риска рекоменду­ется применять ценовую модель фондового рынка. Сущность ее состоит в том, что к безрисковой норме прибыли, называемой иначе базовой, добавляется рисковая премия. Безрисковая норма прибыли, как правило, принимается с учетом безрисковых инвестиций. К ним, например, относятся государственные ценные бумаги [3, с.295].

Рисковая премия - дополнительная прибыль, которая добавляется к безрисковой прибыли при вложении средств в рисковые проекты. Размер рисковой премии прямо пропорционален рискованности инвестиций. Однако и в этом случае возникают определенные проблемы при практическом использовании ценовой модели фондового рынка для определения требуемой нормы прибыли. Они заключаются в следующем: как измерить степень риска инвестиционного проекта, а также насколько уровень требуемой нормы прибыли соответствует данному уровню риска.

Понятие риска можно определить как следствие непостоянства рыночной среды, изменчивость стоимости капитала и доходов от инвестиций. Эта изменчивость и есть результат изменений ситуации на рынке капиталов. Одни инвестиции меньше подвер­жены этим изменениям, другие больше. В качестве меры риска в теории инвестиций используют понятие «бета-коэффициент» [2, с.156]. Бета-коэффициент отражает изменение рыночной ситуации, т.е. показывает, насколько изменятся доходы от инвестиций при соответствующем изменении рыночной ситуации.

Если проект имеет низкий уровень риска, то бета-коэффициент принимает значение меньше единицы. Это говорит о том, что доходность проекта более стабильна, чем общее положение на рынке капитала и товаров. Если государственные облигации вы­пускаются с абсолютно безрисковой ставкой дохода, то значение бета-коэффициента принимается равным нулю. В случае, когда доходность проекта подвержена точно таким же изменениям, ко­торые характерны для рыночной ситуации в целом, бета-коэффи­циент принимает значение, равное единице. При значении бета- коэффициента больше единицы доход от инвестиционного проекта в большей степени зависит от влияния рыночных колебаний.

Сложность применения бета-коэффициента для измерения степени риска состоит в том, что на практике трудно определить его точное значение для конкретного ИИП. Таким образом, дан­ный методический подход к определению степени риска еще не получил широкого распространения. Обычно значения бета-коэффициентов при анализе степени риска ИИП принимают по данным фондового рынка. Из данных фондовых бирж берется ин­формация о доходности компании, которая характеризуется ценой ее акций [3, с.297].

Если анализируется инвестиционный проект компании, ак­ции которой котируются на фондовом рынке, то бета-коэффициент может служить показателем уровня риска ИИП.

В ситуации направленности ИИП на обеспечение выпуска новой продукции, нехарактерной для деятельности фирмы, бета-коэффи­циент можно определить по данным тех компаний, которые выпу­скают продукцию, аналогичную предусмотренной в ИИП. Однако в этом случае возникают определенные сложности. Прежде всего, данные фондового рынка содержат информацию о доходности акций, а не о доходности всех активов (доходности организации), а это не одно и то же. Бета-коэффициент акций другой компании отражает только ей присущую структуру финансов, в то время как для конкретного ИИП может быть использована иная структура финансов. Поэтому для определения бета-коэффициента активов необходимо удалить (элиминировать) тот риск, который обусловлен структурой финансирования.

В практических расчетах рекомендуется принимать бета-коэффициент облигаций равным нулю. Это будет означать абсолютно безрисковую ставку дохода [3, с.297].

Вторая проблема расчета бета-коэффициента возникает, когда фирма реализует несколько инвестиционных проектов. Она особенно характерна для ситуации, когда компания прово­дит политику диверсификации (распределения по различным видам деятельности) своих инвестиций. В этом случае рекомендуется рассчитывать бетакоэффициент как для всего портфеля инвестиций, так и по каждому инвестиционному проекту. Бета- коэффициент используется совместно со стоимостной моделью фондового рынка, которая отражает взаимосвязь между уровнем риска инвестиций и требуемой нормой прибыли.

При определении требуемой нормы прибыли возникает ряд сложностей. Для их преодоления используются следующие допущения:

1. Рыночный механизм действует эффективно, и на значения рыночных бета-коэффициентов можно положиться.

Ценовая модель фондового рынка, разработанная на определенный период времени, может быть экстраполирована и на весь период использования ИИП.

Бета-коэффициент облигаций принимается равным нулю.

Инвесторы действуют рационально и по возможности укло­няются от риска.

Несмотря на некоторые отмеченные допущения, метод цено­вой модели фондового рынка признается наиболее приемлемым при расчете требуемой нормы прибыли конкретного инвестици­онного проекта.

Наряду с этим методом существует упрощенный подход к оп­ределению требуемой нормы прибыли. Его суть состоит в следующем. Средневзвешенная стоимость капитала принимается в качестве эталонного уровня требуемой нормы прибыли для проектов со средним уровнем риска. Для оценки уровня риска ИП раз­рабатывается шкала категорий риска. Например, государственным облигациям соответствует безрисковый курс и самая низкая норма прибыли на капитал. Ко второй группе относят капитал с низким уровнем риска. Для него принимается требуемая норма прибыли на уровне, превышающем безрисковый курс. Кроме того, устанавливается норма прибыли для среднего и высокого риска. После этого средневзвешенная стоимость капитала сравнивается с нормой прибыли, соответствующей среднему уровню риска. Инвестиционные проекты, норма прибыли на капитал которых превышает норму прибыли со средним риском, подвергают особенно тщательному анализу. Результаты анализа используются для уточнения требуемой нормы прибыли по ИИП [3, с.299].

Будучи недостаточно обоснованным, упрощенный метод оп­ределения требуемой нормы прибыли в то же время имеет определенные преимущества по сравнению с методом средневзвешенной стоимости капитала. Суть этих преимуществ заключается в следующем: снижается вероятность принятия неправильно­го управленческого решения, поскольку учитывается риск, и это заставляет руководство фирмы проводить дополнительные ана­литические расчеты с целью повышения обоснованности требуемой нормы прибыли.

Вероятностный метод анализа требует, чтобы специалист, принимающий инвестиционные решения, мог предвидеть мно­жество возможных результатов реализации инвестиционного проекта и оценить вероятность наступления предполагаемого или изучаемого события. Основой для вероятностного анализа служат экспертные оценки специалистов, обладающих знаниями и опытом работы по исследуемой проблеме.

Вероятностный анализ позволяет избежать как слишком оптимистических, так и пессимистических оценок. Такой анализ требует многих вычислений, для их сокращения часто используется упрощенный подход к проведению вероятностного анализа [3, с.300].
В реальных условиях управления фирмой часто возникают та­кие рыночные ситуации, когда спрос на отдельные виды продук­ции то повышается, то падает. В этой связи, как правило, чистая дисконтированная стоимость соответственно увеличивается или уменьшается по сравнению с тем, что было предусмотрено в проекте.

Это лишь часть из многочисленных методов, помогающих руководителю фирмы повысить обоснованность управленческих решений по приня­тию инвестиционного проекта в условиях риска. Эти методы позволяют повысить точность инвестиционных расчетов по определению требуемой нормы прибыли от инвестиционных издержек, необходимых для реализации проекта [3, с.303].

Особое внимание было уделено анализу факторов риска с помощью следующих методов:

• 
  метода анализа рисков с расчетом точки безубыточности и динамичности проекта;
  
• 
  метода анализа рисков на основе определения требуемой нор­мы прибыли;
  
• 
  метода определения вероятностей исходов (вероятностного метода анализа).
  

Метод анализа факторов рисков с расчетом точки безубыточности и динамичности целесообразно использовать при оценке тех проектов, которые находятся в пределах профильной деятельности фирмы. При этом не происходит существенных изменений в структуре видов деятельности и в структуре источников финансирования, а также в стоимости отдельных видов капитала, привлекаемых для реализации проекта.

Метод точки безубыточности и динамичности целесообразно использовать при анализе рисков, возникающих на стадиях эксплуатации (производства) и реализации продукции, а также при анализе макроэкономических рисков, таких, например, как изменения нормативно-законодательных актов по вопросам налогообложения, прибыли, определения состава затрат, включаемых в себестоимость, и др.

При анализе рисков на основе определения требуемой нормы прибыли были рассмотрены три подхода.

Первый подход основан на определении требуемой нормы прибыли исходя из средневзвешенной стоимости капитала. Было показано, что этот подход может быть полезным для учета рисков, связанных с изменением структуры различных видов капитала, используемых при финансировании инвестиционного проекта, в сравнении со структурой капитала фирмы. Однако применение этого метода возможно, если состав и структура выпускаемой продукции по инвестиционному проекту существенно не отличаются от деятельности фирмы.

Второй подход основан на ценовой модели фондового рынка. Этот метод позволяет оценить большее число рисков, возникаю­щих при реализации проекта. Недостатком данного метода является слишком большое число допущений, которые позволяют абстрагироваться от реального состояния рынка, сложность полу­чения информации на фондовом рынке о стоимости капитала других компаний, деятельность которых принимается в качестве эталона для расчета требуемой нормы прибыли.

Наряду с этим был рассмотрен упрощенный подход к расчету требуемой нормы прибыли. В его основе лежит классификация рисков относительно стоимости безрискового капитала. Являясь, по существу, субъективным, этот подход, тем не менее, позволяет проводить углубленное исследование со значительным числом факторов риска.

В завершение рассмотрен метод вероятностей исходов при оценке эффективности инвестиционных проектов. Сложность применения этого метода заключается в том, что он требует от специалистов, принимающих решения, глубокого знания рынка и предмета исследования. Эти знания позволяют предвидеть множество возможных результатов и оценить вероятность наступления каждого из них. Слабым местом этого метода является его субъективность. Разные оценки возможных исходов событий могут привести к совершенно противоположным результатам при принятии решения о целесообразности инвестиционного проекта.

Наряду с методами, рассмотренными выше, в экономической литературе рекомендуются и другие методы анализа рисков. Перечислим некоторые из них: метод моделирования, анализ чувствительности, теория игр, прогнозный метод [3, с.305].

Как было отмечено, существуют многочисленные методы анализа рисков, позволяющие руководству фирмы принимать решения в условиях неопределенности. Тем не менее, эти методы еще не содержат достаточно обоснованных правил, позволяющих полностью избежать риска. Это объясняется тем, что разработанные к настоящему времени методы анализа риска базируются на достаточно абстрактных концепциях, которые очень сложно на практике представить в точной количественной форме.

Для повышения надежности анализа неопределенности весьма актуальное значение имеет классификация инвестиционных рисков как по стадиям реализации инвестиционного проекта, так и по возможностям предотвращения рисков. Решение этой проблемы, а также правильный выбор метода анализа инвестиционных рисков с учетом их конкретного содержания и места реализации инвестиционного проекта позволит существенно повысить обоснованность оценок эффективности инвестиций.