Система биржевой торговли продуктами нефтегазовой отрасли. Закон. Законодательство в области биржевой торговли. Принципы формирования цены на сырье. Основные товарносырьевой биржи
 Скачать 1.02 Mb.
|
|
2. Законодательство в области биржевой торговли 2.1. Понятие и значение товарных бирж Биржевая деятельность регулируется, прежде всего, Законом «О товарных биржах и биржевой торговле», действующим с 1992 года (с изм. от 30.04.1993 г. и от 19.06.1995 г.). Им определяется правовой статус биржи, правомочия участников биржевой торговли, виды биржевых товаров, виды биржевых сделок, разрешение биржевых споров, степень вмешательства государства в деятельность бирж и др. Многие отношения в сфере биржевой торговли регламентируются локальными нормативными актами: учредительными документами, правилами биржевой торговли, положениями об органах управления биржи и ее подразделениях и другими внутренними документами биржи, принятыми в соответствии с законодательством. В соответствии с легальным определением товарная биржа - это организация с правами юридического лица, формирующая оптовый рынок путем организации и регулирования биржевой торговли, осуществляемой в форме гласных публичных торгов, проводимых в заранее определенном месте и в определенное время по установленным ею правилам. Закон четко определяет сферу деятельности товарной биржи. Она вправе осуществлять деятельность, непосредственно связанную с организацией и регулированием биржевой торговли. При этом подчеркивается, что бирже, как юридическому лицу, запрещено осуществлять торговую и торгово- посредническую деятельность, не связанную с организацией биржевой торговли, например, запрещено быть стороной в биржевой сделке. Также бирже запрещено осуществлять вклады, приобретать доли, паи и акции других организаций, кроме биржевых союзов, ассоциаций. Законом о товарных биржах прямо не установлена организационно- правовая форма товарной биржи. Она может учреждаться в одной из форм, предусмотренных действующим законодательством, но при этом должны 15 быть соблюдены следующие требования Закона о товарных биржах: товарная биржа является юридическим лицом; учреждается на основе членства физических и юридических лиц; число учредителей не должно быть менее 10, так как их доля в уставном капитале не может превышать 10%. Данный Закон предусматривает возможность деятельности бирж как в виде коммерческих, так и некоммерческих организаций. В России первые товарные биржи создавались как коммерческие организации, но постепенно они реорганизовались в некоммерческие организации. 2.2. Государственное регулирование деятельности товарных бирж Закон о товарных биржах возлагает государственное регулирование и контроль за деятельностью товарных бирж на Комиссию по товарным биржам при ГКАП Российской Федерации (ст. 33). Комиссия формируется из представителей государственных органов, биржевых союзов, ассоциаций и экспертов. Комиссия выдает, аннулирует, приостанавливает действие лицензии на право организации биржевой торговли; осуществляет и контролирует лицензирование биржевых посредников; контролирует соблюдение законодательства о биржах, изучает деятельность бирж, а также выполняет другие функции. Непосредственный контроль за соблюдением биржевого законодательства возлагается Законом на Государственного комиссара, который назначается Комиссией по товарным биржам. Государственный комиссар присутствует на биржевых торгах; участвует в общих собраниях членов биржи; знакомится с информацией о деятельности биржи; контролирует исполнение решений Комиссии. Государство неслучайно придает большое значение контролю за деятельностью бирж, так как биржи сильно воздействуют на экономику. Очень важно предупредить возможные противоправные действия со стороны биржевых маклеров и брокеров, чтобы они не привели к искусственному колебанию цен. 16 2.3. Разрешение биржевых споров Биржа должна создавать не только благоприятные условия для проведения торгов, но и обеспечивать законность и обязательность исполнения заключенных сделок. Поэтому большое значение имеет такая функция бирж, как урегулирование возникающих споров. Для этой цели при многих биржах создаются арбитражные комиссии, являющиеся третейскими судами. Они действуют на основании Положения, принимаемого данной биржей. Согласно ст. 21 Арбитражного процессуального кодекса возникший или могущий возникнуть экономический спор, подведомственный арбитражному суду, по соглашению сторон может быть передан на разрешение третейского суда. Поэтому биржи включают в компетенцию своих арбитражных комиссии положение, согласно которому предметом третейского разбирательства могут быть любые гражданско-правовые споры при наличии соглашения об этом сторон. Решение арбитражной комиссии окончательно и обжалованию не подлежит. Оно должно исполняться сторонами добровольно. В случае неисполнения решения арбитражной комиссии арбитражный суд в соответствии с Арбитражным процессуальным кодексом выдает приказ на принудительное исполнение решения. 3. Принципы формирования цены на сырье 3.1. Эволюция мировой системы ценообразования на нефть В силу того, что мировой нефтяной рынок претерпевал постоянные изменения, со временем также трансформировался и механизм ценообразования на рынке и формула определения основных базисных и маркерных (эталонных) цен. Я уже ранее упоминал о том, что ценообразование на нефть и нефтепродукты на мировом нефтяном рынке 17 зависит от многих фундаментальных и технических факторов, среди которых наиболее существенными являются спрос, предложение и уровень запасов. К факторам, которые влияют на волатильность и флуктуацию цены на нефть, также относятся состояние экономики, финансовые возможности и геополитическая ситуация в мире. Спрос на нефть напрямую зависит от состояния мировой экономики, а цены, в свою очередь, влияют на спрос в долгосрочной перспективе. Для экономической оценки рыночных изменений очень важно выявить связь между этими и другими факторами. Цены на энергоресурсы формируются множеством факторов, влияние которых разнонаправленно. Наиболее важным обстоятельством является взаимосвязь между фундаментальными факторами − спросом, предложением и ценой, позициями участников нефтяного рынка (спекулянтов и хеджеров) и спекулятивными факторами, влияющими на рынок. Равновесная цена− это цена, при которой за счет добычи на традиционных и нетрадиционных месторождениях и с учетом коммерчески эффективных предложений нефтезамещения будет удовлетворяться спрос по годам прогнозного периода (фактически − динамика точек пересечения кривых спроса и предложения). Показатель этой цены зависит от прогноза спроса и издержек на добычу и доставку ресурса. 18 Рисунок 3.1. Поиск «точки равновесия»: изменение цены (P) и количества товара (Q) как следствие изменения спроса (D) и предложения (S) При анализе этапов ценообразования полагаю необходимым привязать их к системообразующим событиям, происходившим на нефтяном рынке за период с формирования нефтяной отрасли до сегодняшних дней. Начиная с зарождения международной торговли нефтью в начале века и выхода крупных нефтяных компаний на международную арену, период эволюции механизма ценообразования на нефтяном рынке можно подразделить на четыре основных этапа: • до 1947 года; • с 1947 по 1971 годы; • с 1971 по 1986 годы; • с 1986 года по настоящее время. На первом этапе главенствующую роль в установлении цен на мировом нефтяном рынке играл Международный нефтяной картель (МНК). Это было негласное монополистическое объединение семи ведущих мировых нефтяных компаний, так называемых «семь сестер», или «большая семерка», сформировавшееся в конце 20-х – начале 30-х годов ХХ века. Членами МНК принято считать семь компаний: американские Standard Oil (New Jersey) и 19 Standard Oil of New York (and Oil of California, Texas Oil и Gulf Oil Corp. (ныне ChevronTexaco), британскую Anglo-Persian Oil Company (ныне BP) и англо- голландскую RoyalDutch/Shell. На втором и третьем этапах доминирующая роль в ценообразовании перешла к картелю, состоявшему из стран−членов ОПЕК. В тот период считалось, что именно страны – члены ОПЕК – основные экспортеры нефти, а не «семь сестер», виновны в установлении высоких цен на нефть в результате арабского нефтяного эмбарго 1973 года и революции в Иране в 1979 году. Таблица 3.1.Эволюция механизма ценообразования на мировом рынке нефти 20 Только с 1986 года картельный принцип ценообразования − назначение цен ограниченной группой игроков по своему усмотрению − уступил место бирже, то есть некартельному принципу ценообразования. На бирже цены устанавливаются уже в результате конкурентной борьбы противоборствующих групп по жестко регламентированной и прозрачной процедуре и отражают в каждый момент времени текущий баланс спроса и предложения с поправкой на систему сиюминутных конъюнктурных факторов экономического и политического характера, отражающих многочисленные риски изменения ситуации на рынке нефти. К настоящему времени можно констатировать, что произошла практически полная перестройка структуры мирового нефтяного рынка, обеспечившая существенное повышение его диверсификации и увеличение многообразия и гибкости его механизмов. Трансформация рынка произошла в направлении расширения видов товарообменных сделок, добавления новых сегментов рынка к уже существующим, от долгосрочных контрактов к разовым сделкам с наличной нефтью − рынок «спот», далее к форвардным − к фьючерсным сделкам. Мировой рынок нефти постепенно трансформировался из рынка преимущественно «физического» (торговля наличной сырой нефтью) в рынок преимущественно «финансовый» (торговля нефтяными фьючерсами), позволяющий максимально снизить риски при проведении финансовых операций, поскольку сегодняшний нефтяной рынок предлагает участникам широкий спектр инструментов страхования ценовых рисков, выработанных на использовании широкого спектра деривативов. Очень важно учитывать фактор многослойности цены на нефть, которая складывается из фундаментальной и спекулятивной составляющей рынка, и этот принцип ценообразования сохраняется с 1983 года, когда американская компания WTI впервые вывела свою легкую техасскую нефть на биржу NYMEX. 21 Цены на нефть (биржевые и внебиржевые) определяются двумя ключевыми факторами − текущим и ожидаемым соотношением спроса и предложения и динамикой издержек. Поскольку точных данных о текущем мировом балансе спроса и предложения нефти не существует, нефтяные трейдеры в основном ориентируются на информацию об изменении стратегических и промышленных складских запасов нефти. Для эффективного функционирования системы ценообразования на рынках нефти должны быть соблюдены следующие три основных условия: • информация должна быть объективной, исходить из надежных источников и отражать особенности торговли; • методология ценообразования должна быть принята рынком; • рынок должен быть готов давать информацию в обмен на надежный ценовой индекс. 3.2. Факторы, влияющие на ценообразование, спрос и предложение, как основные ценообразующие факторы. Рынок нефти, как и рынок любого другого товара, подчиняется закону спроса и предложения. Такие рыночные силы, как предложение, спрос и цена находятся в постоянном движении и взаимодействии. Они перманентно находятся под влиянием друг друга и достаточно сильно подвержены влиянию извне. Предложение, спрос и цена никогда не меняются беспричинно. Этому всегда есть свое объяснение: война, которая останавливает добычу в одной из основных стран-экспортеров, необычно холодная зима в ряде важнейших регионов потребления, введение налогов на потребление нефтепродуктов, значительные колебания в экономике, финансах. Известно, что ценообразование на нефть и нефтепродукты зависит от нескольких факторов. 22 Поведение цен на товарных рынках напрямую связано со следующими фундаментальными факторами: - спрос и предложение; - цена; - запасы нефти; - мощности и возможности переработки; - политические факторы, законодательство; - альтернативные источники энергии; - климатические и горно-геологические условия; - сезонность; - новые технологии; - экономические показатели и др. Следует отметить, что состояние спроса тоже зависит от ряда важнейших факторов. • Спрос на нефть напрямую зависит от состояния мировой экономики. • В свою очередь, цены влияют на спрос в долгосрочной перспективе. • Основные потребители нефти в мире: США, Китай, Индия. • Спрос имеет ярко выраженный сезонный характер. • Пик спроса на отопительное топливо приходится на зиму, транспортное на лето. 23 Рисунок 3.2. Фундаментальные факторы, влияющие на нефтяной рынок В настоящее время цены на базисные сорта постоянно изменяются по мере того, как осуществляется купля-продажа физических партий и производных финансовых инструментов. Так же стремительно изменяются цены и на другие сорта нефти, которые индексируются по отношению к базисному сорту. Причины изменения цен на нефть кажутся иногда совершенно непредсказуемыми. В условиях рынка, когда цена стабильно продолжает отражать взаимодействие предложения и спроса, участники рынка оперативно реагируют на все, что может нарушать такое стойкое равновесие. Цены в течение дня могут меняться неоднократно и взаимодействие предложения и спроса, на которое они в конце концов реагируют, оказывается практически непредсказуемым. До того, как нефть стала биржевым товаром, цены на нее были вполне управляемы и подконтрольны нескольким мировым известным нефтяным компаниям, обладающим контролем над значительной долей поставок. 24 Таблица 3.2. Факторы, влияющие на формирование цены на нефть Кроме таких фундаментальных факторов, как спрос-предложение, политика, погода, войны, спекулянты, оборудование, можно отметить так называемые технические факторы. Один из важнейших технических факторов, влияющих на цену на рынке – поведение хэдж-фондов – крупных финансовых игроков на биржах, использующих в своей деятельности огромный набор инструментов технического анализа, таких как графики, форвардные кривые, свечи и т.д. Что касается политических факторов, то в настоящее время это в первую очередь события на Ближнем Востоке. Все внимательно следят за погодой в районах добычи и поставок сырья, в первую очередь, в Мексиканском заливе, где существуют серьезные угрозы ураганов, раз- рушения НПЗ и инфраструктуры месторождений. Постоянно напряженная обстановка в Нигерии, которая является крупнейшим центром «спотовой» торговли на африканском континенте и где постоянно вспыхивают национальные конфликты и происходит перманентная смена власти. События в Ливии, Сирии и других Ближневосточных странах подтверждают политическую подоплеку ценовой волатильности. 25 4. Основные товарно-сырьевые биржи Контракты на поставку нефти и нефтепродуктов торгуются практически на всех биржах мира. В настоящее время в мире существует три основных и наиболее важных центра фьючерсной торговли нефтью: Нью-Йоркская товарная биржа (New York Mercantile Exchange, NYMEX), Межконтинентальная биржа в Лондоне (Intercontinental Exchange, ICE) и Сингапурская международная биржа (Singapore Exchange). По объемам торговли и по разнообразию видов заключаемых контрактов лидирует Нью- Йоркская биржа NYMEX. Следует отметить, что также активная торговля энергетическими фьючерсами ведется на Токийской товарной бирже (TOCOM), Сиднейской фьючерсной бирже (Sydney Futures Exchange, SFE) и Новозеландской фьючерсной бирже (New Zeland Futures Exchange, NZFE). Нью-Йоркская товарная биржа (New York Mercantile Ex-change, NYMEX) Нью-Йоркская товарная биржа была создана в 1872 году с целью организации цивилизованного товарного рынка Нью-Йорка и стандартизации условий контрактов. До 1882 года она называлась Butter, Cheese and Egg Exchange. Спустя годы специализация биржи поменялась и сейчас это крупнейший мировой центр торговли энергоресурсами и металлами. Нью- Йоркская нефть (Light sweet − WTI) является наиболее ликвидным мировым товарным рынком (commodity) на протяжении последних десяти лет. По этому сорту нефти проходят наибольший объем фьючерсных и опционных торгов в мире. WTI (West Texas Intermediate) это так называемая «легкая» или «сладкая» (Light sweet) Западно-Техасская нефть. Это эталонный сорт нефти в основном для Северной и Южной Америки, с плотностью 820−830 кг/м3, со- держанием серы 0,3% и базисом поставки г. Кушинг, штат Оклахома. Изначально базисным сортом типового нефтяного контракта NYMEX был только сорт нефти WTI. Однако в связи с сокращением объемов добычи этого сорта биржа расширила свою специализацию и включила в сферу фьючерсной 26 торговли также и другие аналогичные сорта, которые входят в группу легких малосернистых нефтей. На бирже действует два подразделения: первое − NYMEX, на котором торгуются все энергоресурсы (нефть, бензин, мазут, природный газ, электричество и др.), а также платина и палладий, и второе − COMEX (commodity exchange), где ведется торговля остальными металлами (золото, серебро, медь, алюминий). Нью-Йоркская товарно-сырьевая биржа имеет собственный клиринговый центр, который выступает контрагентом и основным страховщиком торговых операций, что гарантирует от риска дефолта всех участников биржевых торгов. Механизм гарантий сделок очень важен в структуре биржевых торгов. Ежедневный депозит торговой площадки по торгам нефтью и газом составляет более $20 миллиардов. Эти средства предназначаются для уплаты вариационной маржи, которая выплачивается в случае необходимости. Межконтинентальная биржа в Лондоне (Intercontinental Exchange, ICE) Является второй по величине энергетической бирже в мире. Она была создана в 1980 году и первоначально называлась Международной нефтяной биржей (International Petro-leum Exchange (IPE). В 2001 г. Международная нефтяная биржа была куплена американской Intercontinental Exchange Ltd. и в 2005 г. переименована. Торги на ней начались с продажи фьючерсного контракта на поставку газойля в 1981 году. В 1988 году был запущен наиболее успешный нефтяной фьючерс на бирже – контракт на поставку сырой нефти Brent. В 1997 году был запущен контракт на природный газ. В июне 2001 года произошло слияние биржи с Межконтинентальной биржей (Intercontinental Exchange). |