3. Отчет. Программа Управление финансами в государственном секторе
 Скачать 121.12 Kb.
|
|
Министерство науки и высшего образования Российской Федерации федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования «Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова» Высшая школа финансов Кафедра государственных и муниципальных финансов Направление 38.04.08 «Финансы и кредит» Магистерская программа «Управление финансами в государственном секторе» О Т Ч Е Т на производственную практику Выполнила студентка гр. 15.01Д-ФГС01/20м 2 курс, Высшей школы финансов Готишан Валентина Георгиевна  (подпись) Руководитель Казначейства Ксения Воронина- Дзядок (должность, ФИО Руководителя от Организации)  Отлично (оценка) 09.06.2022г. МП (дата) Профессор кафедры государственных и муниципальных финансов Слепов В.А. Отлично09.06.2022г. (оценка) (дата)  Москва 2022 СОДЕРЖАНИЕТаблица 2- Российские объемы устойчивого финансирования пока незаметны в мировом объеме 6 Таблица 3 - Необходимый список процедур, которые эмитент должен провести 11 ВВЕДЕНИЕ 3 1. Финансирование проектов на принципах ESG 35 2. Система поддержки инвестиций в форме механизма СЗПК 43 Список использованных источников 54 ЗАКЛЮЧЕНИЕ 43 Список использованных источников 54 ВВЕДЕНИЕ В последние несколько лет возникла острая необходимость сокращения государственного сектора экономики России с целью сокращения государственных расходов и получения доходов от приватизации государственного имущества. В связи с этим возникла необходимость изучения состояния источников финансирования госсектора экономики, а также изучения их структуры и динамики. Целью практики является изучение управления государственным сектором экономики в России в настоящее время. Для достижения цели преддипломной практики были поставлены и решены следующие задачи: закрепление приобретенных теоретических знаний по общенаучному и профессиональному циклу дисциплин; получение дополнительной информации о функционировании государственного сектора экономики; анализ финансов учреждений и организаций, формирующих государственный сектор экономики; формирование базы данных для аналитической части магистерской диссертации; осознание выбора областей профессиональной деятельности на основе осмысления личных интересов и самооценки для углубления своей специализации. Методами исследования являются: анализ; синтез; индукция; дедукция. Объектом изучения являются государственные финансы Российской Федерации. Предметом исследования является управление государственным сектором экономики в российской Федерации. Отчет по практике состоит из введения, двух разделов, заключения и списка использованной литературы. 1. ФИНАНСИРОВАНИЕ ПРОЕКТОВ НА ПРИНЦИПАХ ESG 2020 год стал отправной точкой развития российского рынка устойчивого финансирования, несмотря на то что первый выпуск зеленых облигаций состоялся еще в 2018-м. 2020 год стал временем дебютов. Так, состоялся первый выпуск бессрочных зеленых облигаций ОАО «РЖД», социальных облигаций ООО «СФО Социального развития». В 2021 году состоялся первый выпуск социальных еврооблигаций ПАО «Совкомбанк». По этой причине эффект впечатляющего роста (112 млрд рублей за счет восьми новых выпусков) стал заметен только сейчас, при том что пандемия в этом смысле не только не стала препятствием для России и всего мира, а, напротив, способствовала популяризации выпусков социальных облигаций, направленных на финансирование расходов здравоохранения и образования. Несмотря на бум 2020 года, Россия пока выглядит отстающей по сравнению с мировыми лидерами – как по объему, так и по диверсификации целевого использования. На текущий момент российский рынок составляет всего 2 млрд долларов, тогда как международный перевалил отметку в 1 трлн долларов. По целевому использованию лидером на российском устойчивом рынке является чистый транспорт (76%), а также расширение социально-экономических возможностей населения (15%). В то время как в структуре зарубежных размещений 2020 года целевое использование крайне разнообразно: 15% пришлось на возобновляемые источники энергии, 12% – на зеленые здания, по 10% – на доступ к базовой инфраструктуре и чистый транспорт, 9% – на расходы на борьбу с COVID-19 и прочее. Рынок устойчивых облигаций в России будет продолжать расти и усложняться с точки зрения целевого использования, однако пока только за счет инициатив и ответственности компаний-передовиков. Наблюдается все большее влияние европейских стандартов на крупнейших российских экспортеров при соблюдении ими лучших мировых практик, что необходимо для полноценной работы на рынке капитала и с иностранными контрагентами. Сейчас рынок эмитентов облигаций сильно концентрирован несколькими компаниями, однако мы видим высокий интерес со стороны крупных корпораций, у которых уже есть ESG-рейтинги и которыми пройдена верификация облигаций от международных верификаторов. Таблица 2- Российские объемы устойчивого финансирования пока незаметны в мировом объеме
Источник: разработано автором на основе [4]. После введения требований для попадания в СУР Мосбиржи на основе стандартов эмиссионной документации Банка России будущие эмитенты сталкиваются с проблемами технического характера. Национальные стандарты обязуют верифицировать проект, что отличается от западной практики и формулировок принципов ICMA, предполагающих верификацию облигаций, и создает невыполнимые условия для эмитентов. В частности, в случае выпуска банком для рефинансирования в качестве проектов выступает реестр из конкретных выданных кредитов, который был проверифицирован на момент размещения. Однако если кредит погашается досрочно, то формально это может трактоваться как нарушение целевого использования, что дает основание для досрочного погашения облигаций. Решением этой проблемы может стать добавление мотивов для включения в СУР не только на основании верификации проектов по стандартам эмиссионной документации 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг», но и верификации облигаций по принципам CBI и ICMA. Стоит ожидать возникновения на нашем рынке так называемого эффекта Greenium, как во время размещения, так и в сравнении с классическими облигациями того же эмитента. И важным шагом к его появлению должна стать господдержка, которую эмитенты из реального сектора ждут почти два года. Тем не менее, несмотря на малый опыт размещения, этот эффект уже возникал. Снижение ставки купона от первоначального ориентира при размещении выпусков устойчивого развития составило в среднем около 14 б. п. Такое значение объясняется малой базой и успешностью размещения нескольких эмитентов, таких как ООО «Специализированное финансовое общество Русол 1» и АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест». Сейчас пока рано говорить о полноценном рыночном эффекте, поскольку фактор доходности в приоритете у российских инвесторов, большая часть которых еще не стали ответственными. Вследствие этого для роста количества размещений необходимы поддержка и финансирование Greenium-эмитентов государством. На фоне роста рынка облигаций сегмент зеленого и социального кредитования также начал свое развитие. Почти половина рейтингуемых банков из топ-20 отмечают, что уже имеют на своих балансах зеленые, социальные и синдицированные ESG-кредиты. Однако эти данные пока не проходили верификацию, и здесь есть потенциал для повышения прозрачности. Стоит ждать что верификация зеленых и социальных кредитов появится и будет так же востребована, что облегчит диалог с государством и станет возможностью для повышения ESG-рейтингов. ESG-трансформация в России уже началась. Среди реального сектора наиболее продвинутыми остаются крупнейшие компании-экспортеры, которые финансируются на западных рынках. У них есть утвержденные стратегии устойчивого развития, экологическая политика и политика корпоративной социальной ответственности, а также рейтинги ESG от разных агентств и верификаторов. Однако подавляющее большинство, к которому не предъявляются иностранные требования, продолжает не воспринимать ESG-принципы всерьез. Пока только 4% компаний ввели в свою повестку Вместе с тем треть крупнейших банков уже внедрили в кредитный процесс ESG-оценку заемщиков, еще 20% планируют. Это свидетельствует о том, что в краткосрочной перспективе каждый заемщик будет тестироваться на приверженность ESG-принципам и наличие соответствующих внутренних процедур. Финансовые институты также применяют ESG-подход к выбору инструментов в инвестиционном процессе. Доля среди крупнейших банков, у которых будут утверждены KPI на инвестиции в устойчивые инструменты, к концу года достигнет 40%. Это создаст дополнительный спрос на зеленые и социальные облигации на финансовом рынке. Опережающая ESG-трансформация в банковской системе может усложнить доступ к ликвидности компаниям из реального сектора, которые не уделяют достаточного внимания принципам устойчивого развития. Внедрение ESG-оценки заемщика крупнейшими банками, обладающими значительными финансовыми ресурсами, приведет к неизбежному формированию и введению принципов устойчивого развития в компаниях из реального сектора. А введение KPI на ответственные инвестиции послужит стимулом для будущих эмитентов. Вместе с этим распространенность принципов PRI и их публичное принятие российскими УК стимулируют компании из этого сектора вводить ESG-фильтры в свои инвестиционные политики. Это окажет влияние на эмитентов и даст уверенность клиентам в устойчивости инвестиции. Сейчас пока только 17% из рейтингуемых нами УК имеют такие оценки эмитентов, а к концу года их доля достигнет 50%. Вместе с этим более трети УК отмечают, что наблюдают спрос на инструменты устойчивого финансирования в рамках индивидуального ДУ. Это подтверждает ожидания роста базы за счет поколения миллениалов и зумеров, вошедших в инвестиционный возраст. В связи с этим уже четыре УК из топ-15 создали ESG-продукты в форме ПИФов для розничных инвесторов. Стоит надеяться, что за счет участия государства и увеличения количества ответственных инвесторов в России возникнет эффект Greenium, как это уже произошло на Западе. Таким образом, банки будут основной движущей силой ESG-трансформации. К ним присоединятся УК, которые помогут сформировать класс ответственных инвесторов, заинтересованных не только в доходности, но и в этичности инвестиций. Развитию рынка устойчивых финансов поможет создание и распространение ESG-индексов. Учитывая начальную фазу развития рынка и низкую базу, ко всем участникам инфраструктуры сейчас предъявляются повышенные требования в части оценки и верификации проектов. По мере увеличения рынка инвесторы все детальнее будут проводить анализ целевого использования средств и Framework эмитентов, как это происходит сейчас за рубежом. Поэтому целесообразно уже сейчас задать высокую планку качества, чтобы избежать рисков greenwashing и сделать рынок максимально прозрачным. Эмитентам следует подходить к выбору проектов с запасом зелености и социальности (то есть с увеличенным объемом зеленых или социальных признаков) и искать верификатора среди рейтинговых агентств. Последние обладают достаточной зрелостью и имеют необходимый инструментарий для анализа и контроля качества процедур. Наличие надзора за их деятельностью со стороны Банка России является гарантией надежности и соблюдения всех правил оценки, а инвесторам обеспечивает уверенность в выданных second-opinion. Рынок устойчивого финансирования продолжит рост за счет выпусков крупных компаний-эмитентов, которые уже профинансировали или имеют будущие утвержденные проекты зеленого и социального характера. Увеличение количества размещений выведет рынок на новый качественный уровень благодаря поддержке государства, которая сделает эмитента устойчивого выпуска бенефициаром финансовой помощи. Продолжать поддерживать ESG-тренды будут компании -экспортеры с целью выполнения требований иностранных инвесторов и партнеров как в части зеленого и ESG-кредитования и размещений, так и в распространении ESG-рейтингов. Озвученные недавно амбициозные планы крупнейшего субъекта РФ, г. Москвы по выпуску зеленых облигаций задаст новый вектор развития устойчивого государственного финансирования и станет ориентиром и примером для других регионов. Мы видим большую емкость рынка регионального ESG из-за растущих социальных расходов и расходов на охрану окружающей среды, которые следует финансировать, особенно на фоне благоприятных ставок. Выход регионов на рынок устойчивого финансирования, а также сохраняющийся интерес крупнейших корпораций дадут новый импульс для роста и диверсификации среди эмитентов. По нашим ожиданиям, в 2021 году может состояться не менее 10 выпусков зеленых и социальных облигаций, а рынок достигнет 250 млрд рублей. На сегодняшний день востребованность в ESG-рейтингах остается только у крупных компаний-экспортеров, которые размещаются на Западе, а также получают зеленые и синдицированные ESG-кредиты в зарубежных банках. В России распространенность таких рейтингов мала ввиду отсутствия регуляторных требований. Поэтому пока получение ESG-рейтинга остается имиджевой частью, а компании будут сосредотачиваться на выпусках зеленых и социальных облигаций. Однако если ESG-трансформация банков и институциональных инвесторов будет идти динамично, то можно ожидать, что рейтинг станет обязательным условием для работы и получения кредита наряду с кредитными рейтингами, которые используются и в сферах, где такие требования отсутствуют. Например, при участии в тендерах. Тем не менее основную мотивацию задаст именно развитие регулятивной среды, которая будет использовать ESG-рейтинги в формальных требованиях к банкам и другим участникам. Опыт верификации пилотных выпусков зеленых и социальных облигаций российских эмитентов, накопленный агентством «Эксперт РА» в 2020–2021 годах, позволил выявить основные направления организационных улучшений и подготовки компаний и регионов, которые ожидают получения рейтингов ESG или выпуска зеленых/социальных облигаций. Мы подготовили сheck-up-лист, который должен помочь будущим эмитентам и имеет ответы на популярные вопросы, возникавшие и уже решенные в ходе верификаций и выпуска облигаций. Таблица 3 - Необходимый список процедур, которые эмитент должен провести
Источник: разработано автором на основе [6]. | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||