экзамен. 1. Информация, необходимая для принятия решения по ценам и ее содержание
 Скачать 160.52 Kb.
|
|
- метод сделок (сравнительного анализа продаж) – основан на информации о сделках купли-продажи аналогичных объектов оценки, - метод рынка капитала. 2. Затратный подход к оценке, основывается на принципе замещения, согласно которому стоимость предприятия определяется затратами на приобретение аналогичного имущественного комплекса, очищенного от всех обязательств, т.е. стоимость компании не может превышать стоимости всех ее активов за вычетом стоимости обязательств. 3. Доходный подход к оценке, основывается на принципе ожидания, т.е. типичный инвестор приобретает собственность в ожидании получения будущих доходов или выгод. Методы: - методы капитализации, - методы дисконтирования денежных потоков. 4. Применение скидок и премий, отражающих характеристики доли собственности: - степень контроля, - степень ликвидности. Принятие многих финансовых решений опирается на то, какова реальная стоимость имеющихся активов. Например, при решении вопроса о том, стоит ли инвестировать средства в приобретение ценных бумаг (акций или облигаций) или лучше вложить их в какой-либо реальный бизнес, необходимо сопоставить предстоящие затраты в рамках всех доступных инвестиционных возможностей. Существует множество иных ситуаций, в которых необходимо определить стоимость активов. Можно сказать, что способность управлять стоимостью –важнейший элемент корпоративной стратегии, которая обогащает акционеров и поддерживает преимущества компании на рынке. Определению реальной стоимости компании принадлежит второе место в ряду трех основных принципов, на которые опирается финансовая теория (другие два—это стоимость денег во времени и управление риском). Оценка компании, а, более конкретно, ее активов —это основополагающий фактор при принятии многих финансовых решений. Для сферы бизнеса априори предполагается, что одной из основных задач менеджмента является максимизация стоимости капитала корпорации (что приведет к увеличению благосостояния акционеров). Так же и для домохозяйств многие финансовые вопросы могут быть решены на основании выбора такого альтернативного решения, которое приведет к увеличению стоимости их имущества. Компании и активы можно оценить пользуясь одним из следующих методов.Первый –оценка, основанная на активах (сколько стоят в настоящее время активы, принадлежащие фирме). Существуют два способа оценки активов. Один из них основан на ликвидационной стоимости, когда выясняется, сколько рынок готов заплатить за активы, если бы они подверглись ликвидации сегодня. Другой состоит в определении стоимости замещения, когда оценивается, во сколько сегодня обойдется воспроизведение или замена активов компании. Второй –оценка, основанная на дисконтировании денежных потоков с целью определения стоимости собственного капитала или компании в целом. Денежные потоки могут быть дисконтированы по стоимости привлечения капитала. Денежные потоки на собственный капитал можно определить, как дивиденды. Единственный вид дохода, который выплачивается или может быть выплачен в будущем по акции компании, ─ это дивиденд. Следовательно, спрос на акции любого эмитента объясняется возможностями получения по ним дивидендов в будущем. Дисконтированная по ставке требуемой инвестором доходности последовательность ожидаемых дивидендов определяет цену акции. Третий –метод сравнительной оценки (сопоставление активов –аналогов) путем определения мультипликаторов.Четвертый–оценка опциона (оценка условных требований).Следует отметить, что определение стоимости компании с использованием дисконтирования денежных потоков, является на сегодняшний момент основополагающим методом. При использовании данного метода возникает проблема определения ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования, применяемая к свободному денежному потоку, должна отражать альтернативные издержки всех источников капитала, взвешенные по относительному вкладу каждого в совокупный капитал компании. Такую ставку называютсредневзвешенными затратами на капитал (WACC–weightedaveragecostofcapital).Она предполагает, что альтернативные издержки всякой категории инвесторов равны доходности, ожидаемой этими вкладчиками от других инвестиций с эквивалентным риском. При расчете WACC осуществляется оценка альтернативных издержек финансирования из несобственного капитала (из источников, не связанных с выпуском акций) и из собственного капитала. Определить альтернативныеиздержки финансирования из собственного капитала труднее всего, поскольку нет возможности наблюдать их непосредственно на рынке. Для этой цели разработаны модели оценки капитальных активов (CAPM–capitalassetpricingmodel) иарбитражного ценообразования (APM–arbitragepricingmodel). Согласно CAPMальтернативные издержки финансирования из собственного капитала равны доходности безрисковых ценных бумаг плюс систематический риск, умноженный на рыночную цену риска (рыночную премию за риск). Основной фактор, лежащий в основе методики оценки активов, —это определение его стоимости с учетом информации по тем сопоставимым активам, рыночная цена которых известна. В соответствии с законом единой цены стоимость всех равноценных, эквивалентных активов должна быть одинаковой. В этой главе базисная, фундаментальная стоимость актива(asset's fundamental value) определяется как цена, которую должны заплатить за него хорошо осведомленные инвесторы на рынке, где действуют законы свободной конкуренции.Рыночная цена активов и их базисная стоимость могут не совпадать. Финансовые аналитики как раз и занимаются тем, что анализируют перспективы развития различных фирм и предоставляют рекомендации о том, какие ценные бумаги следует покупать или продавать в зависимости от того, является ли их курс соответственно заниженным или завышенным по сравнению с их базисной стоимостью. Однако в начальной стадии принятия большинства финансовых решений логично предположить, что цены активов, покупаемых и продаваемых на конкурентном рынке, точно соответствуют их базисной стоимости. Как будет показано дальше, это предположение целом достаточно точно подтверждается фактом существования многих хорошо и формированных профессионалов, занимающихся отслеживанием неправильно оцененных ценных бумаг и получающих прибыль за счет сделок с активами, рыночная оценка которых не совпадает с их базисной стоимостью. Их деятельность, таким образом, устраняет разрыв между базисной стоимостью активов и их рыночной ценой. В некоторых случаях узнать о рыночных ценах они могут из печатных или электронных источников информации. Но некоторые активы не относятся к числуторгуемых на рынке и, таким образом, их цены неизвестны. В таком случае для сравнения альтернативных вариантов необходимо рассчитать какова была бы стоимость таких активов, если бы сделки с ними совершались на рынке. В такой ситуации суть оценки активов сводится к определению их стоимости посредством анализа информации по одному или нескольким сопоставимым активам, текущая рыночная цена которых известна. Выбор метода для подобной оценки обычно зависит от полноты доступной информации. Если известна цена активов, фактически идентичных оцениваемым нами, то при их стоимостной оценке можно применить закон единой цены. В практике финансового менеджмента применяется несколько методов оценки совокупной стоимости активов. Метод балансовой оценки осуществляется на основе данных последнего отчетного баланса, имеет ряд разновидностей. Оценка по учетной балансовой стоимости сводится к суммированию остаточной стоимости основных средств и нематериальных активов, незавершенных капитальных вложений и оборудования к монтажу, запасов и финансовых активов за вычетом обязательств. Этот метод в условиях инфляции дает лишь приблизительное представление об их минимальной стоимости. Оценка по восстановительной стоимости производится путем корректировки учетной балансовой стоимости отдельных видов материальных активов на реальные темпы инфляции после последней их индексации. Оценка по стоимости производительных активов заключается в очистке балансовых активов от непроизводительных видов и неликвидов и корректировке активов с учетом ценностей, находящихся на забалансовых счетах. Общий недостаток этих методов – они не отражают непосредственных результатов хозяйственной деятельности, генерируемых этими активами. Результат хозяйственной деятельности может быть отрицательным даже при высокой стоимости активов в целом и производительных активов в частности. Метод оценки стоимости замещения (затратный метод) сводится к определению стоимости затрат, необходимых для воссоздания имущественного комплекса в современных условиях в разрезе отдельных его элементов с учетом реального износа каждого из них. Этот метод имеет следующие разновидности: – оценка фактического комплекса активов; – оценка стоимости замещения с учетом гудвилла, которая дополняет представление о реальной стоимости имущественного комплекса за счет не отраженных в балансе нематериальных активов (деловых связей, стабильных позиций на рынке, эффективной системы управления и т. п.). К недостаткам этого метода следует отнести то, что он оперирует стабильными среднеотраслевыми показателями прибыльности и рентабельности, что в реальных условиях нашей страны пока недостижимо. Метод оценки рыночной стоимости основан на рыночных индикаторах цен покупки-продажи аналогичной совокупности активов. Оценка в этом случае может осуществляться: – по аналоговой рыночной стоимости, что в настоящее время достаточно затруднительно из-за незначительного количества продаж; – котируемой стоимости акций (данный вариант применим для открытых акционерных обществ, чьи акции свободно обращаются на организованном или неорганизованном фондовых рынках). Метод оценки предстоящего чистого денежного потока определяет стоимость имущественного комплекса суммой реального чистого дохода, который может быть получен инвестором (покупателем) в процессе его эксплуатации. Метод совершенно не привязан к балансовым оценкам, составу и качественным характеристикам активов, поэтому его использование наиболее эффективно для нематериалоемких предприятий сферы сервиса. Предстоящий чистый денежный поток определяется с помощью суммы прибыли после налогообложения и нормы капитализации чистого денежного потока (нормы прибыли на капитал или ставки ссудного процента). 30.Государственные закупки. Нормативная база, процедуры, особенности ценообразования. Система ценообразования в закупках в рамках Федеральных законов No44-Фз и No223-ФЗ. НМЦ — это максимальная сумма, которую заказчик готов потратить на закупку. Ее устанавливает и обосновывает сам заказчик. Определить НМЦ заказчик должен уже в плане-графике закупок. Если к моменту публикации цена закупки корректируется, изменения вносят и в план-график. Обосновать нужно и цену конкурентных закупок, и закупок у единственного поставщика. В ст. 22 44-ФЗ описано несколько методов определения НМЦ: Метод анализа рынка, Нормативный метод, Тарифный метод, Проектно-сметный метод, Затратный метод. Метод анализа рынка для расчета НМЦ Это приоритетный метод. Заказчик должен применять его всегда, если 44-ФЗ не предусматривает другое. Заказчик сопоставляет цены на аналогичные товары или услуги, а если таких нет, то на однородные. Для расчета НМЦ методом анализа рынка заказчик может: Использовать информацию из интернета, Запрашивать цены в ЕИС, У потенциальных поставщиков. Нужно отправить не меньше пяти запросов, а для расчета использовать не менее трех ценовых предложений, чтобы определить НМЦ аналогичной закупки. Если заключать контракт с единственным поставщиком, необязательно придерживаться уровня средней цены, определенного методом анализа рынка. Можно заключить контракт по меньшей из предложенных цен. Нормативный метод определение НМЦ Есть отдельные виды товаров, закупки которых нормированы (например, канцелярия, мебель, расходные медицинские материалы). Заказчик закупает их по предельным ценам. Постановления, в которых есть нормы затрат на разную продукцию для тех или иных организаций, размещаются в ЕИС. Нормативный метод можно применять вместе с методом анализа рынка, но полученная НМЦ не должна превышать цены, установленной в нормативе. Тарифный метод расчета НМЦ Заказчик применяет его, если цену товара регулирует государство или муниципальный орган. В этом случае НМЦ определяют по тарифам, утвержденным в постановлениях, приказах и т.д. В обосновании НМЦ заказчик ссылается на регулирующий документ. Проектно-сметный метод расчета НМЦ Используется при расчете цен на: Строительство и реконструкцию зданий, Капитальный ремонт и обычный ремонт помещений, Проведение работ по сохранению объектов культурного наследия (памятников истории и культуры) народов РФ, кроме научно-методического руководства, технического и авторского надзора. Затратный метод определение НМЦ Когда нужно уточнить сумму, полученную одним из перечисленных методов, или другие способы не подходят, заказчики применяют затратный метод расчета НМЦ. Для этого перечисляют и суммируют все возможные затраты на выполнение работ или услуг, например: Затраты на производство или приобретение, Реализацию, транспортировку, хранение, Страхование и другие затраты. Информацию об обычной прибыли для определенной сферы деятельности заказчик может взять из контрактов, размещенных в ЕИС или других источниках. Источники ценовой информации для расчета НМЦ, в соответствии с п.18 ст.22 Федерального законаNo44ФЗ 1)информацияоценахтоваров,работ,услуг,содержащаясявконтрактах,которыеисполненыипокоторымневзыскивалисьнеустойки(штрафы,пени);2) информация о ценах товаров, работ, услуг, содержащаяся в рекламе, каталогах, описаниях товаров и в других предложениях, обращенных к неопределенному кругу лиц лици признаваемых в соответствии с гражданским законодательством публичными офертами;3)информацияокотировкахнароссийскихбиржахииностранныхбиржах;4)информацияокотировкахнаэлектронныхплощадках;5)данныегосударственнойстатистическойотчетностиоценахтоваров,работ,услуг;6)информацияоценахтоваров,работ,услуг,содержащаясявофициальныхисточникахинформацииуполномоченныхгосударственныхоргановимуниципальныхорганов;7)информацияорыночнойстоимостиобъектовоценки,определеннойвсоответствиисзаконодательством,регулирующимоценочнуюдеятельностьвРоссийскойФедерации;8)информацияинформационно-ценовыхагентств,общедоступныерезультатыизучениярынка,атакжерезультатыизучениярынка,проведенногопоинициативезаказчика;9)иныеисточникиинформации. Закон № 223-ФЗ не содержит понятия НМЦ договора, не раскрывается и порядок ее определения. При этом за основу при определении НМЦ договора заказчиком может быть взята и наименьшая цена товара/работ/услуг, и средняя и наивысшая в зависимости от того как предусмотрено в положении о закупке заказчика. При определении начальной (максимальной) цены договора следует исходить из принципов отсутствия дискриминации и необоснованных ограничений конкуренции по отношению к участникам закупки по цене, с одной стороны и обеспечения целевого и экономически эффективного расходования денежных средств на приобретение товаров, работ, услуг (с учетом при необходимости стоимости жизненного цикла закупаемой продукции) и реализации мер, направленных на сокращение издержек заказчика, в т.ч. влияние закупочных цен на расчет тарифов при осуществлении регулируемых видов деятельности с другой стороны. Заказчик должен сам определить как и каким способом он будет определять начальную максимальную цену договора при проведении закупочных процедур. Из этого следует, что по результатам проведения маркетинговых исследований, за основу при определении НМЦ договора заказчиком может быть взята и наименьшая цена товара/работ/услуг, и средняя и наивысшая. Как вариант, если проводятся конкурентные закупки, то следует взять цену, которая была бы интересна минимум двум участникам закупок. Следующие самые распространенные формы закупок: открытые конкурсы (работают как в электронном, так и в «оффлайновом» варианте; выбор поставщика осуществляется по нескольким функциональным критериям; цена в данном случае не является главным критерием); запросы котировок (основной критерий выбора поставщика – цена, по остальным критериям поставщик должен соответствовать требованиям документации); открытый аукцион в электронном виде (наиболее распространенный вид закупок для госучреждений, при котором назначается заказчик назначает стартовую цену, а поставщики, конкурируя между собой, предлагают минимальную возможную для себя цену). сайт zakupki.gov.ru. С 2016 года это Единая информационная система (ЕИС) в сфере госзакупок. Сейчас на сайте можно найти заказы по специфике деятельности организации и список сайтов, на которых проводятся электронные аукционы: ЗАО «Сбербанк – АСТ»; ГУП «Агентство по государственному заказу РТ»; ООО «РТС-тендер»; ЭТП «ММВБ»; ОАО «Единая электронная торговая площадка». |