курсовой проект по оценке стоимости 2 и 3 глава. Безрисковая ставка доходности понятие, методики расчета, влияние на стоимость компании
 Скачать 102.21 Kb.
|
3 ФОРМИРОВАНИЕ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ НЕФТЕГАЗОВОЙ КОМПАНИИ3.1 Оценка стоимости методом доходного подходаДоходный подход ‒ это совокупность методов оценки стоимости доходной недвижимости, имущества предприятия, его бизнеса, в которых стоимость определяется путем конвертации ожидаемых экономических выгод. Теория доходного подхода убедительна: стоимость инвестиций рассчитывается как текущая стоимость будущих выгод, дисконтированных по норме доходности, отражающей рискованность инвестиций. Это весьма разумно и в целом подходит почти для любого используемого в бизнесе имущественного объекта действующего предприятия, его бизнеса, генерирующего положительную прибыль. В рамках данного подхода будет использован метод дисконтированных денежных потоков, который, по оценкам западных специалистов, применяется в 90% случаев применения доходного подхода. Доходный подход применяется при оценке состояния предприятия достаточно часто. К примеру, для целей слияний и поглощений этот метод используется гораздо чаще, чем рыночный или затратный подходы. Главное преимущество оценки стоимости компании с опорой на прогноз денежных потоков заключается в следующем: будущие прибыли от бизнеса прямо учитывают лишь ожидаемые текущие издержки по производству и продаже продукции, в то время как будущие капиталовложения в прогнозе прибылей отражаются только частично – через их текущую амортизацию. Прогноз добычи нефти строят на основе ретроспективного анализа и данных о запасах нефтяных ресурсов компании. Среднегодовая цена на реализуемую нефть по периодам прогнозируется на основе данных о цене реализации нефти компанией и на основе вероятных уровней мировых цен на нефть марки «Юралс», прогнозированных Министерством финансов РФ. Ставка дисконта определяется следующими методами: − средневзвешенных затрат на капитал (WACC); − кумулятивного построения; − модели оценки капитальных активов (CAPM). Таблица 3.1 – Исходные положения для прогноза денежных потоков нефтяной компании
Метод расчета ставки дисконта по модели оценки капитальных активов (CAPM) основан на предположении, что инвестор стремится к получению дополнительных доходов по сравнению с гарантированными доходами от безрисковых инвестиций. Для определения ставки дисконта необходимы следующие данные: 1) безрисковая ставка дохода (Rf); 2) рыночная премия за риск (Rm); 3) премия за страновой риск (С); 4) коэффициент бета (β), отражающий меру систематического риска; 5) премия за риски, связанные с деятельностью конкретной компании (S). Результаты расчетов представлены в таблице 3.2, где обобщены исходные данные и приведен результат расчета ставки дисконта методом САРМ. Таблица 3.2 – Определение ставки дисконта методом капитальных активов
Применение доходного подхода должно предусматривать следующие сценарии развития: консервативный, пессимистичный и оптимистичный. Консервативный сценарий предусматривает построение нефтяного бизнеса с учетом современного состояния цен на нефть, налогового законодательства и затрат на добычу в прогнозный период (приложение А). Пессимистичный сценарий (приложение Б) учитывает: 1) снижение темпов добычи компании на 2% (поскольку компания активно занимается поиском и разработкой новых месторождений, совершенствованием технологий, участием в иностранных проектах и т.д.); 2) увеличение налоговой нагрузки (экспортных пошлин) на 5%; 3) падение цен на нефть, вследствие чего закладывается снижение выручки на 7% по сравнению с консервативным сценарием. Оптимистичный сценарий (приложение В) учитывает: 1) удержание темпов добычи на текущем уровне; 2) рост цен на нефть на 20%; 3) снижение налоговой нагрузки (экспортных пошлин) на 10% [6]. В соответствии с выделенными сценариями развития нефтегазодобывающей компании, рассчитаем внутреннюю фундаментальную стоимость как средневзвешенную стоимость с учетом вероятности возникновения сценариев при ставке дисконта 14,02%. Расчет произведен по среднегодовому курсу доллара в 2019 году, который равен 62,93 руб. Таблица 3.3 – Расчет средневзвешенной стоимости нефтяной компании методом дисконтированных денежных потоков
Таким образом, средневзвешенная стоимость составила $ 134 181,6 млн. | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||