Курсовая работа. Matsinoy_dorabotka Мацина. Денежнокредитная политика и особенности её реализации в Российской федерации
 Скачать 81.96 Kb.
|
КУРСОВАЯ РАБОТА по дисциплине «Экономическая теория» Тема: «Денежно-кредитная политика и особенности её реализации в Российской федерации»
Екатеринбург 2021 г. СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ Совокупность государственных мероприятий в области денежного обращения и кредита, направленных на обеспечение устойчивого экономического роста путем воздействия на уровень и динамику инфляции, инвестиционную активность и другие важнейшие макроэкономические процессы получила название денежно-кредитной политики. Ситуация в экономике и на финансовом рынке ставит перед Банком России непростые задачи. Геополитические проблемы и ухудшение внешнеэкономических условий на фоне начавшегося в предыдущие годы исчерпания традиционных источников экономического роста стали серьезным вызовом для российской экономической политики в целом и денежно – кредитной политики в частности. В условиях возросшей неопределенности как никогда важно создавать четкие ориентиры для населения и бизнеса, в том числе по инфляции, способствуя развитию внутренних долгосрочных инвестиций и росту экономики. Актуальность темы данной работы состоит в том, что изучая особенности, проблемы, механизмы денежно – кредитной политики России в современных условиях, становится понятно, каким образом достигается главная цель денежно-кредитной политики государства – ценовая стабильность, вместе с тем и рост экономики страны. Проанализировать денежно-кредитную политику России в современных условиях, ее инструменты и методы составляют цель исследования. Денежно-кредитная политика Центрального банка Российской Федерации является предметом работы. Объектом являются цели и инструменты, меры, условия данной политики. Для достижения цели исследования, необходимо выполнить следующие задачи: - рассмотреть сущность и направления денежно-кредитной политики; - изучить цели и принципы денежно-кредитной политики; - рассмотреть основные инструменты денежно-кредитной политики; - проанализировать практику применения Банком России режима тергетирования инфляции; - исследовать влияние денежно-кредитной политики на валовой внутренний продукт; - рассмотреть проблемы и пути совершенствования денежно-кредитной политики в Российской Федерации. В ходе написания курсовой работы применялись общенаучные методы, традиционно используемые и апробированные практикой. Среди них анализ литературных источников и данных бюджетной отчетности, ретроспективный метод, сравнительный анализ, метод синтеза, метод обобщения, метод сравнения. Информационной базой исследования выступили учебная и научная литература, монографии российских ученых по вопросам реализации денежно-кредитной политики в России, материалы специальных периодических изданий. Структура работы обусловлена поставленной целью и задачами и состоит из трех глав, подразделенных на параграфы, введения, заключения и списка использованных источников. В первой главе курсовой работы рассматривается общая характеристика и содержание денежно-кредитной политики Банка России. Изучены сущность и направления денежно-кредитной политики, её цели и принципы, рассмотрены основные инструменты денежно-кредитной политики. В рамках второй главы представлен анализ развития экономики России и реализации денежно-кредитной политики, проанализирована практика применения Банком России режима тергетирования инфляции, исследовано влияние денежно-кредитной политики на валовой внутренний продукт. Третья глава посвящена изучению проблем и путей совершенствования денежно-кредитной политики в Российской Федерации. 1 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА И СОДЕРЖАНИЕ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ БАНКА РОССИИ 1.1 СУЩНОСТЬ И НАПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ Денежно-кредитная политика государства или монетарная политика – это политика, направленная на регулирование количества денег в обращении. Её главные цели – обеспечение стабильности цен, максимальная занятость населения, рост реального производства, устойчивый платежный баланс. Денежно-кредитная политика реализовывается Центральным банком государства. Посредством монетарной политики осуществляется воздействие на различные процессы макроэкономики, такие как инфляция, экономический рост, безработица. Денежно-кредитная политика Банка России направлена на достижение целей его деятельности, в первую очередь, на достижение финансовой стабилизации, а затем и на её сохранение, а также на укрепление курса национальной валюты и обеспечение устойчивости платёжного баланса страны. При этом получение прибыли не является целью деятельности Банка России [4, с. 3]. Рассмотрим трактовки денежно-кредитной политики, содержащиеся в трудах российских экономистов. В отечественных изданиях за последние годы по вопросам проведения государственной денежно-кредитной политики и проблем денежно-кредитного регулирования экономики имеется много публикаций, но точки зрения на определение, сущность, содержание категории «денежно-кредитная политика» различны. Сотрудник Банка России, исследователь С.Н. Симогук понимает под денежно-кредитной политикой «элемент общей финансовой политики государства, где направления, инструменты вмешательства в денежно-кредитную сферу координируются с другими видами экономической политики, в том числе и финансовой» [19, с. 54], тем самым определяет данную категорию как вид государственной экономической политики. Похожее определение находим в трудах кандидата экономических наук, доцента Н.А. Бикаловой, по ее мнению, «денежно-кредитная политика представляет собой часть государственной экономической политики, направленной на повышение благосостояния российских граждан» [9, с. 21]. Помимо того, что здесь автор подчеркивает связь ДКП с общей экономической политикой государства, он также отмечает направленность монетарной политики на решение задачи социально-экономического развития страны. Доктор экономический наук, профессор Николаева И.П. дает следующее определение рассматриваемому понятию: «денежно-кредитная политика – совокупность экономических мер по регулированию денежно-кредитного обращения, направленных на решение основных макроэкономических задач и предполагающих использование денежно-кредитных инструментов» [17, с. 112]. К ее мнению присоединяется доктор экономический наук Воробьева Е.И.: «кредитно-денежная политика состоит в изменении предложения денег с целью стабилизации совокупного объема производства, занятости и уровня цен. Основной целью денежно-кредитной политики является достижение общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и отсутствием инфляции. Во время экономического спада кредитно-денежная политика состоит в увеличении денежного предложения для стимулирования расходов, а во время инфляции, наоборот, — в ограничении предложения денег для ограничения расходов» [8, с. 90]. Таким образом, определяя денежно-кредитную политику, цитируемые авторы выделяют цель и направления ее регулирующего воздействия на экономику. Приведенное определение представляется удачным, хотя авторы не указывает орган государства, осуществляющий денежно-кредитную политику. Более полное, по мнению автора, определение денежно-кредитной политики представлено профессором О. И. Лаврушиным. Денежно-кредитное регулирование он трактует как осуществление кратко- и долгосрочных мероприятий по управлению динамикой денежного оборота. При этом предполагается применение определенных мер со стороны государства, прежде всего в лице независимого центрального банка, воздействующих на динамику денежного оборота. Являясь частью общегосударственной экономической политики, она должна быть «вписана» в общую цель развития национальной экономики и способствовать достижению макроэкономического равновесия [14, с. 118]. В содержание определения включены: цель, объект и субъект регулирования, несомненным преимуществом данной трактовки является указание на один из факторов институциональной состоятельности денежно-кредитного регулирования – независимость центрального банка. Обобщая вышеизложенное, О.И. Лаврушин предлагает следующее определение денежно-кредитной политики. Денежно-кредитная политика – это элемент экономической политики государства; проводимая государством генеральная линия действий, система мероприятий в области управления денежно-кредитными ресурсами с целью обеспечения стабильного экономического роста при низком уровне безработицы и инфляции, а также формирования устойчивого платежного баланса страны, осуществляемая посредством использования центральным банком страны специальных методов и инструментов. Монетарная политика основывается на теоретических представлениях о роли денег в экономике и их влияния на основные макроэкономические параметры: объем производства, объем инвестиций, платежный баланс страны, цены, валютный курс, уровень занятости в стране, показатели благосостояния и качества жизни [14, с. 120]. Таким образом, при проведении денежно-кредитной политики перед Банком России стоит задача не только обеспечить снижение инфляции, но и создать среду для устойчивого экономического роста. Система денежно-кредитного регулирования, как и любая другая система, представляет собой целостную совокупность взаимосвязанных элементов, ее составляющих. К ним относятся: субъекты, объекты, принципы организации и механизм денежно-кредитного регулирования. Субъекты денежно-кредитной политики можно рассматривать в узком и широком смыслах. Если рассматривать их в широком смысле, то в состав субъектов следует включать юридических и физических лиц, как осуществляющих денежно-кредитное регулирование, так и тех, на которых денежно-кредитное регулирование направлено. В данном случае субъектами денежно-кредитного регулирования будут являться все владельцы денежных средств. Поэтому, как правило, субъекты денежно-кредитного регулирования обычно рассматриваются в узком смысле, т. е. к ним относят только юридических лиц, осуществляющих денежно-кредитное регулирование [20, с. 85]. Субъекты денежно-кредитной политики: - Центральный банк; - экономические агенты, с которыми ЦБ взаимодействует – банки и другие финансовые институты, участвующие в работе финансовой системы; - законодательные органы, поскольку они могут издавать законы и подзаконные акты, затрагивающие систему денежно-кредитного регулирования; - государственные министерства и ведомства, которые также обладают правом издавать нормативные акты, влияющие на денежно-кредитное регулирование. Объекты денежно-кредитной политики: спрос и предложение на денежном рынке, изменяющиеся в результате реализации ДКП. Объектами денежно-кредитного регулирования, по мнению С.Р. Моисеева, О.И. Лаврушина, являются спрос и предложение на денежном рынке. Возможность прогнозирования этих величин зависит от множества факторов. Количественно они не могут быть оценены абсолютно точно участниками денежного оборота. Поэтому выделяют так называемые производные от них объекты – конкретные показатели денежного оборота, изменяющиеся под влиянием денежно-кредитного регулирования [20, с. 86]: - объем денежной массы, находящейся в обороте (М0, М1, М2, М3); - структура денежной массы; - скорость оборота денег и уровень насыщенности экономики деньгами; - объем кредитов, предоставляемых центральными банками участникам денежного оборота: правительству, другим кредитным организациям, юридическим и физическим лицам; - коэффициенты денежной (банковской) мультипликации; - объем и структура денежных доходов и расходов участников денежного оборота; - объем и структура налично-денежного оборота, проходящего через банк; - курс национальной денежной единицы. Перечисленные показатели в значительной мере отражают наличие постоянных связей между отдельными частями денежного оборота. Предметы денежно-кредитной политики – ключевые экономические переменные, определяющие равновесие на денежном рынке государства: предложение денег (денежная база или денежный агрегат), краткосрочная номинальная процентная ставка, номинальный валютный курс, оборот торгов, текущая ликвидность банковского сектора [16, с. 94]. Проводник денежно-кредитной политики (регулятор) – денежные власти, отвечающие за денежно-кредитную политику. В России таким органом выступает Центральный банк Российской федерации (далее ЦБ) [16, с. 95]. Традиционно перед ЦБ стоит несколько основных задач, орган выступает как: - эмиссионный центр страны – Банк России наделен монопольным правом денежной эмиссии; - орган регулирования национальной экономики; - «банк банков» - ЦБ проводит операции с коммерческими банками: хранит их кассовые резервы, осуществляет их рефинансирование, предоставляет им кредиты на поддержание ликвидности (кредитор последней инстанции), осуществляет надзор над банками; - банкир-правительства – поддерживает государственные правительственные программы и размещает государственные ценные бумаги, предоставляет кредиты и выполняет расчетные операции для правительства, хранит официальные золотовалютные резервы; - главный расчетный центр страны; - орган валютного контроля. Для решения перечисленных задач ЦБ выполняет ряд функций. В статье 4 ФЗ №86 [4] установлен перечень функций, который не исключает и осуществление и иных функций в соответствии с федеральными законами РФ. Условно их можно классифицировать согласно основным направлениям деятельности ЦБ, и исходя из поставленных перед ним целей и задач: - организационная; - оперативная; - регулирующая; - контрольно-надзорная; - анализ и прогнозирование. Основным нормативным документом, регламентирующим реализацию денежно-кредитной политики является Федеральный закон от 10.07.2002 N 86- ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» [4]. В настоящее время основные направления денежно-кредитной политики разрабатываются Банком России на основе ст. 45 данного закона. ЦБ ежегодно не позднее 1 декабря подает в Государственную Думу основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год, проект которых предварительно представляется Президенту Российской Федерации и Правительству РФ. Документ включает следующие положения: - краткий анализ состояния и сценарный (состоящий не менее чем из двух вариантов) прогноз развития экономики Российской Федерации; - основные целевые ориентиры и прогноз выполнения основных параметров денежно-кредитной политики и применяемые инструменты регулирования на предстоящий год; - количественный анализ причин отклонения от целей денежно-кредитной политики, заявленных Банком России на текущий год, оценку перспектив достижения указанных целей и обоснование их возможной корректировки; - прогноз основных показателей платежного баланса Российской Федерации на предстоящий год. Рассмотрим «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики, представленные Центральным Банком РФ. В принятом документе определено два основных направления: - снижение инфляции (режим таргетирования); - стабилизация внутреннего валютного рынка. Центральный банк обеспечивает ценовую стабильность путем применения стратегии таргетирования инфляции. По мнению экономиста С.Р. Моисеева, под полноценным таргетированием инфляции «понимают четкое институциональное обязательство центрального банка по достижению целевого ориентира инфляции». В связи с тем, что при таргетировании инфляции центральный банк принимает на себя обязательство по достижению целевого ориентира прироста цен, таргетирование инфляции стоит близко к правилам денежно-кредитной политики [16, с. 96]. Указанный подход, по мнению ЦБ, позволит создать устойчивую и предсказуемую экономическую среду. Действия Банка России главным образом будут направлены на сохранение стабильно низкой инфляции и формирование предсказуемой динамики процентных ставок. Предсказуемые экономические условия позволят домашним хозяйствам и бизнесу более уверенно выстраивать семейные, производственные и инвестиционные планы. Стабильно низкая инфляция является одним из определяющих факторов формирования процентных ставок по кредитам на более низком уровне, поскольку в величину процентной ставки закладывается существенно сниженная инфляционная премия [16, с. 97]. Инфляция в нашей стране подвержена существенным колебаниям и связанная с ней неопределенность создает препятствия для стабильного развития, в результате усиливается социальная напряженность и дифференциация доходов, снижается конкурентоспособность отечественной продукции, затрудняя хозяйственную, финансовую и инвестиционную деятельность [16, с. 98]. Экономическая теория гласит, что инфляционные ожидания существенно влияют на динамику инфляции, поскольку участники экономических отношений отталкиваясь от своих ожиданий принимают решения о предстоящих расходах, устанавливают заработные платы и цены на товары и услуги. По этой причине способность ДКП устойчиво сохранять инфляцию вблизи заявленной цели существенно зависит от того, насколько инфляционные ожидания привязаны к цели по инфляции. Поэтому при реализации стратегии таргетирования инфляции регулятор уделяет особое внимание анализу инфляционных ожиданий и оценке их влияния на инфляцию. Сохранение повышенных инфляционных ожиданий как со стороны бизнеса, так и со стороны граждан, а также их чувствительность к проинфляционным факторам показывает, что среди участников экономических отношений все еще не сформировалась уверенность в том, что инфляция будет находиться на устойчиво низком уровне. 1.2 ЦЕЛИ И ПРИНЦИПЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ Отечественные экономисты В.В. Кузнецова, О.И. Ларина, О.И. Лаврушин, С.Р. Моисеев подразделяют цели денежно-кредитной политики на несколько уровней: - стратегические (конечные или долгосрочные); - промежуточные (среднесрочные); - операционные (тактические) цели. В качестве приоритетной цели денежно-кредитной политики могут выступать: - макроэкономическое равновесие; - ценовая стабильность; - финансовая и банковская стабильность; - устойчивое экономическое развитие; - стабильный экономический рост. Данные цели отражают определенное состояние основных макроэкономических параметров, а именно: устойчивый рост производства, повышение эффективности производства, внутреннюю и внешнюю стабильность национальной денежной единицы, полную занятость рабочей силы и положительное сальдо платежного баланса. Обычно стратегическая цель закрепляется в законе о центральном банке [15, с. 38]. Основная цель денежно-кредитной политики Банка России законодательно закреплена в статье 34.1 ФЗ №86. Согласно нормативному документу: «основной целью денежно-кредитной политики Банка России является защита и обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности, в том числе для формирования условий сбалансированного и устойчивого экономического роста» [4]. Эта цель для Банка России является стратегической. Центральные банки напрямую не могут достигать конечную цель денежно-кредитной политики, обозначенную в законодательстве, поэтому они устанавливают промежуточные цели денежно-кредитной политики, способствующие достижению конечной цели. Цель денежно-кредитной политики представляет собой фиксированный количественный показатель, к достижению которого должна стремиться денежно-кредитная политика путем выбора значений инструментов политики или инструментальных переменных [15, с. 39]. Публично объявленная цель денежно-кредитной политики становится ее номинальным якорем, под которым понимается объявленная экономическая переменная, играющая роль количественной цели ДКП центрального банка в среднесрочной перспективе, за которую он несет ответственность, и которая обладает влиянием на конечную цель денежно-кредитной политики, закреплению на законодательном уровне. Номинальный якорь выступает ограничителем стоимости внутренних денег. Он призван выполнять две функции: - закрепляя инфляционные ожидания, способствует поддержанию ценовой стабильности; - дисциплинирует реализацию ДКП, т.е. решает так называемую «проблему временной несогласованности» [15, с. 40]. Номинальный якорь может быть трех видов: - денежный (роль якоря играет денежная база или один из агрегатов денежной массы); - валютный (якорем является номинальный или реальный валютный курс); - инфляционный (якорь – целевой ориентир инфляции) [15, с. 41]. Стратегия или набор мер достижения цели носит название «таргетирование» (таргетинг или целеполагание, от англ. targeting), оно включает в себя: - определение и публичное объявление цели, использование инструментов ДКП для ее достижения и ответственность за результаты. Соответственно, в зависимости от того какая переменная подвергается таргетированию, различают три базовых режима денежно-кредитной политики: - денежное таргетирование: промежуточной целью являются денежно-кредитные агрегаты; - таргетирование валютного курса: промежуточной целью выступает обменный курс национальной валюты; - таргетирование инфляции: промежуточная цель денежно-кредитной политики отсутствует, совпадает с конечной целью или ею выступает прогноз инфляции. Режимы денежно-кредитной политики различаются как по целям, так и инструментам. Для каждого из номинальных якорей характерен свой набор инструментов денежно-кредитной политики [16, с. 98]. Дадим характеристику каждому из режимов ДКП с помощью таблицы 1. Таблица 1 – Характеристика режимов денежно-кредитной политики1
Регуляторы не могут достигнуть конечную цель напрямую, поэтому они стремятся к достижению конечных целей, воздействуя на цели второго уровня (промежуточные или среднесрочные). Центральный банк выбирает базовую монетарную переменную и таргетирует ее установленное значение на среднесрочный период [21]. Для сохранения ценовой стабильности страны экспериментировали с тем или иным якорем ДКП, которым выступала промежуточная цель (intermediate target) политики центрального банка [15, с. 42]. Таким образом, номинальный корь денежно-кредитной политики является промежуточной переменной перед достижением конечной цели центрального банка страны. При выборе промежуточной цели центральный банк должен руководствоваться двумя соображениями: - во-первых, центральный банк должен быть в состоянии ею управлять; - во-вторых, промежуточная цель должна иметь устойчивую и прогнозируемую связь с конечной целью политики. Достижение декларируемой Банком России в основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики ценовой стабильности подразумевает устойчивую низкую инфляцию. Из года в год эта цель фигурирует в основных направлениях денежно-кредитной политики, разрабатываемых Банком России на предстоящий и два последующих года. Ранее мы выяснили, что согласно основным направлениям ДКП в настоящее время, основной целью Банка России является закрепление инфляции вблизи 4% и снижение инфляционных ожиданий, в том числе отсутствие их существенных колебаний, за счет формирования доверия к проводимой денежно-кредитной политике. Третий уровень целей денежно-кредитной - операционные (тактические) цели. Операционная цель денежно-кредитной политики необходима для ежедневного управления промежуточной целью. Управление операционной целью – это первый шаг в трансмиссионной цепочке, описывающей, как центральный банк влияет на экономику [15, с. 43]. Тактическая цель представляет собой определенное значение экономической переменной, на которую в рамках реализации ДКП направлено взаимодействие субъектов денежно кредитной политики. Они занимают главное место в инструментарии денежно-кредитной политики. Центральный банк обладает монопольным правом на денежную эмиссию, соответственно он может регулировать либо цену, либо количество денег в обращении. Регулируя цену, он управляет процентными ставками, а регулируя количество денег он управляет денежной базой либо ее компонентами (банковские резервы, чистые иностранные активы, внутренний кредит). Кроме этого к операционным целям относятся валютный курс и денежные агрегаты [15, с. 43]. Операционные цели имеют две характеристики: период достижения цели (горизонт таргетирования) и количественное значение цели. В последнем случае цель может принимать три формы: диапазон, наклонный коридор и целевой уровень (таблица 2). Таблица 2 – Формы целевого ориентира2
Операционная цель Банка России – процентная ставка денежного рынка RUONIA. Индикативная взвешенная рублевая депозитная ставка «овернайт» российского межбанковского рынка RUONIA (Ruble OverNight Index Average) отражает оценку стоимости необеспеченного рублевого заимствования банков с минимальным кредитным риском. Рассчитывается с 8 сентября 2010 года. Расчёт ставки RUONIA осуществляется Банком России по методике, разработанной Национальной валютной ассоциацией (НВА) совместно с Банком России, на основании информации о депозитных сделках банков-участников между собой, которые были заключены в течение всего дня. Список банков-участников RUONIA формируется Национальной финансовой ассоциацией и согласовывается с Банком России. Операционное таргетирование ЦБ РФ заключается в сближении ставок в сегменте «овернайт» денежного рынка (RUONIA) с ключевой ставкой. Для того, чтобы передать сигнал через ключевую ставку в экономику Банку России недостаточно всего лишь объявить ее – необходимо обеспечить формирование фактических ставок по кредитам с невысокими рисками на уровне, близком к ключевой ставке. В значительном объеме такие практически безрисковые кредиты банки ежедневно предоставляют друг другу в сегменте «овернайт» межбанковского денежного рынка. Банк России, в свою очередь, совершая операции с кредитными организациями, имеет возможность оказать влияние на ставку этого рыночного сегмента [32]. Операционная цель монетарной политики достигается путем комбинирования конкретных инструментов денежно-кредитной политики. Инструменты денежно-кредитной политики представляют собой операции, которые центральные банк проводит с субъектами денежно-кредитной политики. Банк России использует такие инструменты, как обязательные резервные требования, операции на открытом рынке и операции постоянного действия [32]. Каждый инструмент используется для решения своей конкретной задачи, но все они связаны в систему и объединены общей направленностью к единой цели. Выбор операционных целей задается режимом денежно-кредитной политики, а операционные цели и степень развитости национальной финансовой системы, в свою очередь, определяют применение конкретных инструментов денежно-кредитной политики. Представим в виде таблицы развернутые цели денежно-кредитной политики Банка России в настоящее время (таблица 3). Таблица 3 – Цели денежно-кредитной политики Банка России3
Рассмотрим еще один важный элемент системы денежно-кредитного регулирования – принципы организации денежно-кредитной политики. По мнению экономистов Ю.А. Соколовой, С.Е. Дубовой, А.С. Кутузова. Принципы денежно-кредитного регулирования – это «совокупность правил, на которых базируются все другие элементы денежно-кредитной системы и соблюдение которых делает систему устойчивой, эластичной и экономичной» [20, с. 116]. Как правило, принципы денежно кредитного регулирования являются общими для всех стран с рыночной экономикой, однако некоторые из них могут быть индивидуальными и отражать национальные особенности каждой страны. Рассмотрим принципы организации денежно-кредитной политики Банка России. - принцип централизованного управления системой ДКП – вся система денежно-кредитного регулирования, направленная на реализацию денежно-кредитной политики государства, управляется из единого центра – Центрального банка Российской Федерации; - принцип единства денежно-кредитной политики – действия всех субъектов системы денежно-кредитного регулирования независимо от того, где находятся они в центре или на местах, направлены на реализацию единой денежно-кредитной политики. Деятельность субъектов регламентируется едиными нормативными документами, обязательными для выполнения на всей территории всего государства. - Принцип не подчинённости центрального банка органам исполнительной власти и подотчетности его органам законодательного власти – парламенту. Применение этого принципа связано с тем, что, хотя правительственные органы, как и центральный банк, являются частью государственного аппарата, главная приоритетная задача центрального банка – поддержание устойчивости национальной валюты – может расходиться с текущими политическими задачами правительства и его органов. Отсюда возникает опасность, что центральный банк, если он будет подчинен правительственным органам, окажется втянутым в решение сиюминутных, конъюнктурных задач в ущерб его главной стратегической задаче [20, с. 117]. Вместе с тем общество должно быть информировано, насколько эффективно действует система денежно-кредитного регулирования. В большинстве стран для оценки деятельности системы денежно-кредитного регулирования используется подотчетность центральных банков парламентам. В России руководство Центрального банка регулярно докладывает о своей деятельности на заседаниях Государственной Думы, два раза в год на этих заседаниях рассматриваются разработанные Центральным банком «Основные направления денежно-кредитной политики». Государственная Дума утверждает и руководителей Центрального банка России. С.Р. Моисеев под принципами денежно-кредитной политики понимает «основополагающие нормы и правила политики центрального банка, носящие обязательный характер. К таким принципам он относит [16, с. 44]: - выбор явного номинального якоря денежно-кредитной политики; - экономическая и политическая независимость центрального банка; - ответственность и подотчетность центрального банка перед обществом; - информационная открытость (транспарентность) денежнокредитной политики. В целом, можно утверждать, что в настоящее время Центральный банк, обладая формальной независимостью, декларированной законодательными актами РФ, остается структурой, подотчетной органам государственной власти. Узаконенные ограничения прав ЦБ на ведение операционной деятельности, а также необходимость согласования им направлений денежно-кредитной политики с Президентом, Государственной думой, Национальном банковским советом и Правительством могут усложнить и затянуть процесс практической реализации денежно-кредитной политики. При этом в связи с подотчетностью Банка России упомянутым выше структурам власти, под сомнение также ставится включение в ведение национального банковского совета вопросов денежно-кредитной политики. Что же касается, уровня информационной прозрачности, то он соответствует на сегодняшний момент в этом отношении уровню стран формирующимися рынками, таргетирующими инфляцию. Однако принимая во внимание, исторически высокие инфляционные ожидания и слабое доверие к национальной валюте, Банк России должен в дальнейшем совершенствовать систему информирования общественности и финансовых агентов, при этом необходимо обеспечить ясность целей и механизма денежно-кредитной политики. 1.3 ОСНОВНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ Механизм денежно-кредитного регулирования формирует условия и порядок применения методов и инструментов, определяет деятельность центрального банка по использованию этих методов и инструментов. Методы и инструменты денежно-кредитного регулирования являются одним из важнейших элементов системы, поскольку именно их использование позволяет претворять в жизнь концепции денежно-кредитной политики государства. Методы денежно-кредитного регулирования являются более общими понятиями, чем инструменты. Исследователь О.И. Лаврушин определяет метод денежно-кредитной политики «как совокупность, набор объединяемых единым признаком способов, инструментов воздействия субъектов на объекты денежно-кредитной политики для достижения поставленных целей». В России, например, широко используется такой признак, как характер используемых инструментов денежно-кредитного регулирования. По этому признаку методы денежно-кредитного регулирования подразделяются на экономические и административные [14, с. 120]. Административные методы включают в себя набор инструментов, оказывающих административное воздействие на объекты денежно-кредитного регулирования. Административные методы обязывают субъекты денежно-кредитного регулирования принимать строго определенные решения и не оставляют субъектам право свободы выбора. К ним относятся меры в форме различных директив ЦБ, касающихся объема денежного предложения и цен на финансовом рынке: - лимитирование уровня процентных ставок по кредиту; - ограничение объема кредита; - селективная кредитная политика; - портфельные ограничения; - валютные ограничения. Экономические методы включают в себя набор инструментов, оказывающих экономическое воздействие на объекты денежно-кредитного регулирования. Экономические методы делят на нормативные и корректирующие: - нормативные – осуществляются путем использования таких инструментов, как отчисления в фонд обязательных резервов, а также коэффициенты и нормативы, устанавливаемые для кредитных организаций; - корректирующие – осуществляющие путем использования следующих инструментов: процентные ставки, операции на открытом рынке, валютные интервенции [14, с. 121]. Каждый из методов содержит набор инструментов денежно-кредитного регулирования. Согласно статье 35 ФЗ №86 «О ЦБ РФ», основными инструментами денежно-кредитной политики Банка России являются [4]: а) процентные ставки по операциям Банка России; б) обязательные резервные требования; в) операции на открытом рынке; г) рефинансирование кредитных организаций; д) валютные интервенции; ж) установление ориентиров роста денежной массы; и) прямые количественные ограничения; к) эмиссия облигаций от своего имени; л) другие инструменты, определенные Банком России. Система инструментов денежно-кредитного регулирования должна, с одной стороны, обеспечивать стабильность денежного рынка, а с другой – стимулировать кредитные организации к более эффективному управлению собственной ликвидностью. Различают жесткую и гибкую монетарную политику. Жесткая монетарная политика направлена на поддержание на определенном уровне денежной массы. Гибкая монетарная политика направлена на поддержание на определенном уровне ставки процента. Различают рестрикционную и экспансионистскую денежно-кредитную политику. Рестрикционная денежно-кредитная политика – политика «дорогих денег». Проводится в период экономического подъема и направлена на ограничение денежно-кредитной эмиссии: происходит ужесточение условий и ограничение объема кредитных операций и повышение уровня процентных ставок. Ее проведение обычно сопровождается бюджетно-налоговыми мероприятиями по увеличению налогов, сокращению государственных расходов. Цель: сдерживание инфляции, оздоровление платежного баланса, сглаживание циклических колебаний деловой активности в периоды экономических подъемов. К инструментам по уменьшению предложения денег относятся: - повышение нормы резервных требований; - повышение учетной ставки процента; - ограничение темпов роста денежной массы; - продажа Центральным банком государственных ценных бумаг. Последствия спад производства, рост безработицы, сокращаются сбережения населения, спрос на товары падает и тормозится развитие производства [14, с. 122]. Экспансионистская ДКП – политика «дешевых денег». Проводится в период спада экономики и направлена на увеличение денежно-кредитной эмиссии: происходит расширение масштабов кредитования, ослабление контроля над приростом количества денег в обращении и понижение уровня процентных ставок. Цель: стимулирования деловой активности и экономического роста, сокращение безработицы. К инструментам по увеличению предложения денег относятся: - снижение нормы резервных требований; - снижение учетной ставки процента; - покупка Центральным банком государственных ценных бумаг. В итоге, сбережения населения растут, объем производства увеличивается, безработица снижается, растет уровень инфляции [14, с. 123]. Таким образом, в основу реализации денежно-кредитной политики в России заложен так называемый принцип компенсационного регулирования, который базируется на объединении двух противоположных комплексов мероприятий, которые применяются на разных фазах экономического цикла 2 АНАЛИЗ РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИКИ РОССИИ И РЕАЛИЗАЦИИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ 2.1 ПРАКТИКА ПРИМЕНЕНИЯ БАНКОМ РОССИИ РЕЖИМА ТЕРГЕТИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ Центральный банк РФ обеспечивает ценовую стабильность путем применения стратегии таргетирования инфляции. В таблице 4 приведены инфляционные ориентиры Банка России и фактическая инфляция за период с 2008 по 2020 годы. Для большей наглядности, помимо уровня инфляции в сравнительную таблицу также включены ставка рефинансирования Банка России и ключевая ставка, действующие на конец соответствующего года. Таблица 4 – Инфляционные ориентиры Банка России4
Из данных таблицы 4 видно, что в анализируемом периоде формой целевого ориентира Банка России был целевой диапазон. В 2008 году рост цен ускорился практически на все основные виды товаров и услуг, что, по мнению ЦБ, свидетельствует о действии фундаментальных причин повышения инфляции. Ввиду неопределенности перспектив завершения мирового финансового кризиса, изменением поведения инвесторов и ценовой политики производителей, Центральному банку было крайне сложно сдерживать рост цен. Фактическая инфляция по итогу 2008 года почти вдвое превысила целевые значения диапазона, обозначенным ЦБ ранее, и составила – 13,3% (при заявленном уровне 6-7%). Объясняя причины «провала ДКП» по итогу 2008 года, ЦБ заявил, что «в краткосрочный период сдерживание роста цен исключительно мерами Банка России, учитывая лаги воздействия на экономику инструментов денежно-кредитной политики, ограничено [32]. В 2009 году цены росли ввиду девальвации рубля (из-за влияния финансово-экономического кризиса) и возобновившегося в начале 2009 года роста цен на мировых товарных рынках. При этом рост цен на потребительском рынке сдерживало сокращение спроса со стороны населения, а также отмечавшееся с начала II квартала укрепление рубля [46]. В целом по итогам 2009 года инфляция на потребительском рынке незначительно вышла за границы целевого диапазона и составила 8,8% (при заявленном уровне 7,0 – 8,5%). В 2010 году мы наблюдаем интересную особенность установления целевого ориентира по инфляции: как видно из таблицы 4, целевой диапазон на 2010 год был установлен в вилке от 9 до 10%, тогда как фактическая инфляция годом ранее составила меньшую величину – 8,8%. Казалось бы, что эту позицию Банка России можно было бы обосновать тем, что основные направления своей политики на 2010 год он утверждал в ноябре 2009 года, и мог предполагать, что инфляция по итогу 2009 г. достигнет уровня 11%. Но на наш взгляд, Банк России преследовал здесь совсем иную неявную цель. Учитывая тот факт, что ЦБ на ежемесячной основе получает результаты исследований о динамике потребительских цен на рынке, и в период публикации основных направлений на 2010 год у него была информация о том, что уже три месяца подряд цены на товары не растут. Инфляция с июля месяца закрепилась на уровне 8,1% [32], вряд ли можно было с уверенностью предположить, что в последние два месяца года инфляция даст большой скачок вверх. Вероятней всего к этому времени ЦБ отчетливо понимал что, доверие к проводимой им политике в области денежно-кредитного регулирования было значительно подорвано как со стороны бизнеса, так и со стороны домохозяйств, поскольку на протяжении 5 лет подряд ЦБ ни разу не смог достичь целевого значения по инфляции, поэтому в этом году он намеренно завысил целевой диапазон, чтобы точно не перешагнуть верхний ориентир диапазона, что могло бы стать началом формирования доверия к реализуемой Банком России политике. В целом в период 2010-2013 гг. критических отклонений от целевых ориентиров по инфляции в ДКП Банка России не наблюдается, но стоит учесть тот факт, что в рассматриваемый четырехлетний период ЦБ достиг свою цель только лишь дважды: 1) в 2010 году, когда фактическая инфляция составила 8,8% (при заявленном уровне 9-10%), учитывая тот факт, что в среднесрочном периоде ЦБ планировал и дальше снижать инфляцию, можно сказать, что своей цели он достиг; 2) в 2011 г. – фактическая инфляция составила 6,1% (при заявленном уровне 5-7%). В 2014 году возникшие в этом году геополитические проблемы и сопутствующий им кризис подорвали планы ЦБ в выполнении цели. Год завершился инфляцией в размере 11,4%, что более чем в два раза превышает заявленный Банком России уровень. Сам ЦБ объяснил высокий уровень инфляции следующими причинами [32]: - значительное влияние на цены оказало ослабление рубля; - введение в действие экономических санкции против России (внешнеторговые ограничения); - неблагоприятная конъюнктура на рынках отдельных продовольственных товаров. Почему-то ни в одном своем официальном заявлении ни в 2008, ни в 2014 гг. ЦБ не называет причиной высокого уровня инфляции проблему высоких процентных ставок. По мнению автора, высокие ставки процента, действующие в России – это один важнейших факторов инфляции. При чем эта проблема говорит нам о том, что инфляция в России по большей части имеет немонетарный характер, то есть цены на товары растут ни в виду того, что производители теперь хотят получать больше прибыли за свою продукцию, а ввиду того что производители повышают цены на продукцию, поскольку свои расходы на уплату процентов по обязательствам перед кредиторами они переносят на конечных покупателей, чтобы не генерить убытки от своей деятельности, - то есть норма заимствования закладывается в издержки и стоимость товара на каждом технологическом этапе. Таким образом, проблема высоких ставок является, по сути, одним из важнейших факторов немонетарной инфляции, всецело содействуя практической закономерности «высокая ставка процента – высокая инфляция». Коммерческие банки перекладывают собственные риски относительной нехватки свободных ресурсов на предприятия, предоставляя им дорогие кредиты и дорожающее расчетно-кассовое обслуживание. Комментируя свои меры в области денежно-кредитного регулирования, применённые в 2014 году, ЦБ РФ в основных направлениях ДКП на 2015 год поясняет, что «для сдерживания инфляции Банк России повышал в 2014 году ключевую ставку» [32] - то есть повышал ставку до 17 %, чтобы снизить инфляцию. Это пояснение ЦБ является прямым противоречием применения режима таргетирования инфляции, направленного на достижение цели по инфляции, которое главным образом обеспечивается путем воздействия на цену денег в экономике – то есть через соответствующие низкие процентные ставки, скорректированные на особенности этапов развития экономики страны. После очередного провала денежно-кредитной политики 2014 года, в период с 2015 по 2016 год Банк России начал говорить о горизонте достижения цели по инфляции, то есть он определял точку, устанавливали конкретный период (конец 2017 года), когда планирует достичь целевого уровня по инфляции. Целевой уровень ЦБ установил в размере 4%. Для того чтобы достичь это значение ему понадобилось три полноценных года. По итогу 2017 года инфляция составила 2,5 %. По оценкам Банка России отклонение инфляции ниже 3 % связано в основном с влиянием временных факторов и будет приближаться к 4 % к концу 2018 года. С 2018 года цель по инфляции – вблизи 4 % становится постоянной [32]. Вместе с тем, в 2018 – 2020 гг. фактический уровень инфляции не отличался стабильностью. Так, в 2018 г. фактический уровень инфляции возрос до 4,3% с 2,5% по итогам 2017 года. В 2019 году фактический процент инфляции снизился до 3,0%, а в 2020 г. снова возрос до 4,9%. Выводы относительно анализа применения режима таргетирования инфляции представлены ниже. 1) Инфляции в России в большей степени носит немонетарный характер. 2) Центральный Банк РФ устанавливает так называемый инфляционный ориентир, то есть верхний и нижний предел инфляции на каждый конкретный год, который и становится целью проводимой государством денежно-кредитной политики в текущем году. 3) Процентная политика, проводимая Банком России для достижения цели по инфляции, на практике оказалась провальной – в кризисные года (2008 г. и 2014 г.) инструменты, применяемые ЦБ, не способствовали сдерживанию роста цен. Оба периода завершились большой потребительской инфляцией – 13,3 % и 11,4 % соответственно. 4) За анализируемый период времени (10 лет) Банку России удалось достичь своей цели по инфляции только трижды, во всех случаях это были те временные периоды, когда экономика России находилась в одной из двух благоприятных фаз экономического цикла (оживление и подъем). В 2010 году фактическая инфляция оказалась за нижней границей целевого диапазона 9-10 % и по итогу года составила 8,8 %, учитывая тот факт, что в этот период ЦБ ставил перед собой задачу дальнейшего снижения инфляции, можно сказать, что он достиг поставленной цели в этом году. В 2011 году инфляция по итогу года заняла среднее значение в целевом диапазоне 5-7 % и закрепилась на уровне 6,1%. В 2017 году инфляция в России составила 2,5 %, при инфляционном ориентире от 4% до 5%. Условно можно выделить и четвертый успех ДКП Банка России – 2016 год, когда итоговая инфляция по году составила 5,4 % при заявленной цели 4 % к 2017 году. Учитывая последнюю практику применения регулятором мер в отношении денежно-кредитного регулирования, можно сказать, что если Центральный банк в ближайшее время не поменяет свой подход к монетарному регулированию, то при наступлении следующей кризисной обстановки ему вновь не удастся подавлять сигналы от действия внешних шоковых факторов в режиме оперативного регулирования, что вновь подорвет доверие населения и бизнеса к регулирующему органу. 2.2 ВЛИЯНИЕ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НА ВАЛОВОЙ ВНУТРЕННИЙ ПРОДУКТ В последние годы в экономике России складывается достаточно сложная и напряженная ситуация. Санкции со стороны США и стран Евросоюза и ответные контрмеры России (продуктовое эмбарго), падение мировых цен на нефть, девальвация рубля поставили российскую экономику в тяжелую экономическую ситуацию. При этом номинальные оценки (к примеру, ВВП) выглядят не такими уж плохими (таблица 5). | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||