учебник по ахд. учебник по АХД. Г. В. Савицкая Анализ хозяйственной деятельности предприятия
 Скачать 7.77 Mb.
|
|
Глава 24 АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ 24.1. Понятие, значение и задачи анализа финансового состояния предприятия и его финансовой устойчивости Финансовое состояние предприятия (ФСП) характеризуется системой показателей, отражающих состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования финансировать свою деятельность на фиксированный момент времени. В процессе снабженческой, производственной, сбытовой и финансовой деятельности происходит непрерывный процесс кругооборота капитала, изменяются структура средств и источников их формирования, наличие и потребность в финансовых ресурсах и как следствие финансовое состояние предприятия, внешним проявлением которого выступает платежеспособность. Финансовое состояние может быть устойчивым, неустойчивым (предкризисным) и кризисным. Способность предприятия своевременно производить платежи, финансировать свою деятельность на расширенной основе, переносить непредвиденные потрясения и поддерживать свою платежеспособность в неблагоприятных обстоятельствах свидетельствует о его устойчивом финансовом состоянии, и наоборот. Если платежеспособность — это внешнее проявление финансового состояния предприятия, то финансовая устойчивость — внутренняя его сторона, отражающая сбалансированность денежных и товарных потоков, доходов и расходов, средств и источников их формирования.
Финансовая устойчивость предприятия - это способность субъекта хозяйствования функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, гарантирующее его постоянную платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах допустимого уровня риска. Устойчивое финансовое состояние достигается при достаточности собственного капитала, хорошем качестве активов, достаточном уровне рентабельности с учетом операционного и финансового риска, достаточности ликвидности, стабильных доходах и широких возможностях привлечения заемных средств. Для обеспечения финансовой устойчивости предприятие должно обладать гибкой структурой капитала, уметь организовать его движение таким образом, чтобы обеспечить постоянное превышение доходов над расходами с целью сохранения платежеспособности и создания условий для самовоспроизводства. Финансовое состояние предприятия, его устойчивость и стабильность зависят от результатов его производственной, коммерческой и финансовой деятельности. Если производственный и финансовый планы успешно выполняются, то это положительно влияет на финансовое положение предприятия. И наоборот, в результате недовыполнения плана по производству и реализации продукции происходит повышение ее себестоимости, уменьшение выручки и суммы прибыли и как следствие ухудшение финансового состояния предприятия и его платежеспособности. Следовательно, устойчивое финансовое состояние не является счастливой случайностью, а итогом грамотного, умелого управления всем комплексом факторов, определяющих результаты хозяйственной деятельности предприятия. Устойчивое финансовое положение в свою очередь оказывает положительное влияние на выполнение производственных планов и обеспечение нужд производства необходимыми ресурсами. Поэтому финансовая деятельность как составная часть хозяйственной деятельности должна быть направлена на обеспечение планомерного поступления и расходования денежных ресурсов, выполнение расчетной дисциплины, достижение рациональных пропорций собственного и заемного капитала и наиболее эффективное его использование. Основные задачи анализа. 1. Оценка и прогнозирование финансовой устойчивости предприятия. 2. Поиск резервов улучшения финансового состояния предприятия и его устойчивости. 3. Разработка конкретных мероприятий, направленных на укрепление финансовой устойчивости предприятия. Анализ финансовой устойчивости основывается главным образом на относительных показателях, так как абсолютные показатели баланса в условиях инфляции очень трудно привести в сопоставимый вид. Относительные показатели анализируемого предприятия можно сравнивать: с общепринятыми "нормами" для оценки степени риска и прогнозирования возможности банкротства; аналогичными данными других предприятий, что позволяет выявить сильные и слабые стороны предприятия и его возможности; аналогичными данными за предыдущие годы для изучения тенденций улучшения или ухудшения ФСП. 24.2. Оценка финансовой устойчивости предприятия на основе анализа соотношения собственного и заемного капитала Показатели финансовой структуры капитала. Методика их расчета и анализа. Оценка уровня финансового левериджа. Финансовое состояние предприятий, его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия и в первую очередь от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности активов и пассивов предприятия по функциональному признаку. Поэтому вначале необходимо проанализировать структуру источников предприятия и оценить степень финансовой устойчивости и финансового риска. С этой целью рассчитывают следующие показатели: коэффициент финансовой автономии (или независимости) - удельный вес собственного капитала в его общей сумме; коэффициент финансовой зависимости -ДОЛЯ заемного капитала в общей валюте баланса; коэффициент текущей задолженности - отношение краткосрочных финансовых обязательств к общей валюте баланса; коэффициент долгосрочной финансовой независимости (или коэффициент финансовой устойчивости) - отношение собственного и долгосрочного заемного капитала к общей валюте баланса; коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент платежеспособности) - отношение собственного капитала к заемному; коэффициент финансового левериджа или коэффициент финансового риска - отношение заемного капитала к собственному. Чем выше уровень первого, четвертого и пятого показателей и ниже второго, третьего и шестого, тем устойчивее ФСП. В нашем примере (табл. 24.1) доля собственного капитала имеет тенденцию к повышению. За отчетный год она увеличилась на 2,1 %, так как темпы прироста собственного капитала выше темпов прироста заемного. Плечо финансового рычага уменьшилось на 3,5%. Это свидетельствует о том, что финансовая зависимость предприятия от внешних инвесторов несколько снизилась. Таблица 24.1 Структура пассивов (обязательств) предприятия
Оценка изменений, которые произошли в структуре капитала, может быть разной с позиций инвесторов и предприятия. Для банков и прочих кредиторов более надежна ситуация, если доля собственного капитала у клиентов более высокая. Это исключает финансовый риск. Предприятия же, как правило, заинтересованы в привлечении заемных средств по двум причинам: 1) проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль; 2) расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капитала. В рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение делового климата. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, т.е. о доверии к нему в деловом мире. Наиболее обобщающим показателем среди выше рассмотренных является коэффициент финансового левериджа. Всё остальные показатели в той или иной мере определяют его величину. Нормативов соотношения заемных и собственных средств практически не существует. Они не могут быть одинаковыми для разных отраслей и предприятий. Доля собственного и заемного капитала в формировании активов предприятия и уровень финансового левериджа зависят от отраслевых особенностей предприятия. В тех отраслях, где медленно оборачивается капитал и высокая доля внеоборотных активов, коэффициент финансового левериджа не должен быть высоким. В других отраслях, где оборачиваемость капитала высокая и доля основного капитала низкая, он может быть значительно выше. Уровень финансового рычага зависит также от конъюнктуры товарного и финансового рынка, рентабельности основной деятельности, стадии жизненного цикла предприятия и т.д. Для определения нормативного значения коэффициентов финансовой автономии, финансовой зависимости и финансового левериджа необходимо исходить из фактически сложившейся структуры активов и общепринятых подходов к их финансированию (табл. 24.2). Таблица 24.2 Подходы к финансированию активов предприятия
Примечание. ДЗК - долгосрочный заемный капитал, СК - собственный капитал, КЗК - краткосрочный заемный капитал. Постоянная часть оборотных активов - это тот минимум, который необходим предприятию для осуществления операционной деятельности и величина которого не зависит от сезонных колебаний объема производства и реализации продукции. Как правило, она полностью финансируется за счет собственного капитала и долгосрочных заемных средств. Переменная часть оборотных активов подвержена колебаниям в связи с сезонным изменением объемов деятельности. Финансируется она обычно за счет краткосрочного заемного капитала, а при консервативном подходе - частично и за счет собственного капитала. Определим нормативную величину коэффициентов финансовой независимости, зависимости и финансового риска: а) при агрессивной финансовой политике Кф.н= 33 × 0,6 + 35 × 0,5 + 32 × 0 = 37,3% Кф.з = 33 × 0,4 + 35 × 0,5 + 32 × 1 = 62,7%, Кф.р = 62,7 ∕ 37,3 = 1,68; б) при умеренной финансовой политике Кф.н = 33 × 0,7+35 × 0,8 +32 × 0 = 51,1%, Кф.з= 33 × 0,3 + 35 × 0,2 + 32 × 1 = 48,9%, Кф.р = 48,9 ∕ 51,1 = 0,95; в) при консервативной финансовой политике Кф.н= 33× 0,8 + 35 × 1,0 + 32 × 0,5 = 78,9% Кф.з =100 - 78,9 = 21,1% Кф.р = 21,1 ∕ 78,9 = 0,27. Судя по фактическому уровню данных коэффициентов (0,525; 0,475; 0,91), можно сделать заключение, что предприятие проводит умеренную финансовую политику и степень финансового риска не превышает нормативный уровень при сложившейся структуре активов предприятия. Изменение величины коэффициента финансового левериджа (плеча финансового рычага) на уровне предприятия зависит от доли заемного капитала в общей сумме активов, доли основного капитала в общей сумме активов, соотношения оборотного и основного капитала, доли собственного оборотного капитала в формировании текущих активов, а также от доли собственного оборотного капитала в общей сумме собственного капитала (коэффициента маневренности собственного капитала):  ××  .Исходные данные для расчета влияния факторов:
Расчет влияния данных факторов произведем способом цепной подстановки: Кф..л..0= 0,449 : 0,3873 : 1-589 : 0,446 × 0,496 = 0,81; Кф.л. усл1= 0,4754 : 0,3873 : 1,589 : 0,446 × 0,496 = 0,86, Кф.л. усл2= 0,4754 : 0,331 : 1,589 : 0,'446 × 0,496 = 1,0; Кф.л. усл3= 0,4754 : 0,331 : 2,0213 : 0,446 × 0,496 = 0,79; Кф.л. усл4= 0,4754 : 0,331 : 2,0213 : 0,429 × 0,496 = 0,82. Кф.л.1= 0,4754 : 0,331 : 2,0213 : 0,429 × 0,547 = 0,906. Общее увеличение коэффициента финансового риска за отчетный период составляет 0,096 (0,906 - 0,81), в том числе за счет изменения: доли заемного капитала в общей валюте баланса: 0,86 – 0,81= +0,05; доли основного капитала в общей сумме активов: 1,00 – 0,86 = +0,14; соотношения оборотных активов с основным капиталом: 0,79 – 1,00= -0,21; доли собственного оборотного капитала в формировании текущих активов: 0,82 – 0,79 = +0,03; коэффициента маневренности собственного капитала: 0,906 – 0,82 = +0,086. Как видно из приведенных данных, основную роль в повышении коэффициента финансового левериджа сыграли такие факторы, как изменение доли основного капитала в общей сумме активов, доли собственного капитала в формировании оборотных активов и коэффициента маневренности собственного капитала. | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||