Курсовая. Ipo как источник привлечения инвестиций в России
 Скачать 0.66 Mb.
|
|
3.2. IPO НПК ОВК Впервые за долгое время на Московской бирже появилась новая «голубая фишка», причем из сектора транспортного машиностроения. Первичный выход на биржу Научно-производственной корпорации «Объединенная вагонная компания» (НПК ОВК) стал первым на Московской бирже в 2015 году, пока не очень богатом на IPO. 12,22% своих акций на площадке разместила научно-производственная корпорация «Объединенная вагонная компания» в состав которой входят производственное предприятие — Тихвинский вагоностроительный завод (ТВСЗ), а также лизинговые структуры, объединенные брендом RAIL1520, транспортная компания «Восток 1520» и другие активы. Таким образом, ОВК представляет собой вертикально интегрированный железнодорожный холдинг, производящий инновационные грузовые вагоны и предлагающий полный комплекс услуг для компаний-грузовладельцев. На Московской бирже уже присутствует несколько перевозчиков (Globaltrans, «Трансконтейнер»), но аналогов ОВК с ее мощным производственным дивизионом среди публичных компаний нет. По итогам 2014 года консолидированная выручка ОВК по МСФО составила 17 млрд 057 млн руб., что более чем в 5 раз превышает показатель 2013 года. Показатель EBITDA в 2014 году увеличился до 3 млрд 572 млн руб. в сравнении с 1 млрд 403 млн руб. годом ранее. Рентабельность EBITDA по итогам 2014 года составила около 21%. Как указывает Reuters, размещение акций ОВК стало первым в 2015 году IPO российской компании. Аналитики сомневались, что оно заинтересует большое количество инвесторов, учитывая сложную ситуацию в экономике, а также в отрасли.21 В рамках IPO компания реализовала 12,22% акций на общую сумму 9,028 млрд рублей. Участие в размещении НПК ОВК приняли более 50 инвесторов, причем 38,3% спроса на бумаги обеспечили иностранные игроки. Спрос со стороны институциональных инвесторов составил 81,6% предложения, в том числе 11,1% - со стороны пенсионных фондов. Еще 18,4% бумаг приобрели частные инвесторы. Исходя из установленной цены на уровне 700 руб. за одну акцию рыночная капитализация НПК "ОВК" составила 73,9 млрд руб. (Рисунок 6).  Рисунок 6. Графики цены и объема акций НПК ОВК22 Глобальным координатором размещения выступила компания «ВТБ Капитал». Она же совместно с Финансовой группой «Открытие» стала соорганизатором и совместным букраннером предложения. Маркетмейкерами выступли также Брокерский дом «Открытие» и «ВТБ Капитал». Уставный капитал ОВК после размещения составляет 105,556 млн акций. Он был увеличен на 5,556% (на 5,556 млн бумаг дополнительного выпуска) В ходе IPO была размещена вся дополнительная эмиссия в объеме 5,56% акций. Исходя из этого, 7,34% акций в процессе размещения продал единственный владелец "Объединенной вагонной" - United Wagon Plc (Джерси) - 100% "дочка" ICT Holding (ICTH), контролируемая собственниками группы ИСТ. В среду вечером источники "Интерфакса" сообщали, что акционеры ОВК в ходе IPO могли продать около 7,3% акций. Исходя из этого непосредственно в ОВК от продажи акций поступит около 3,9 млрд руб. Средства пойдут на финансирование хозяйственной деятельности ОВК и развитие бизнеса, отмечала ранее компания. United Wagon получит примерно 5,1 млрд руб. Эта компания является одним из безусловных лидеров отрасли, имеет отличную бизнес-модель и показала, что ее корпоративное управление достойно включения в высший котировальный список Успех IPO ОВК может стать сигналом для других компаний, откладывающих выход на рынки капитала (IPO на Московской бирже не было больше года). Выбор в качестве площадки для размещения именно Московской биржи определяется, с одной стороны, общей тенденцией к привлечению капитала на отечественных площадках, с другой — достаточно позитивной динамикой индекса MICEX. Рублевый индекс MICEX находится вблизи исторических максимумов, что позволяет предположить интерес части инвесторов к вхождению в акционерный капитал перспективных российских компаний. 3.3. Оценка перспектив развития российского рынка IPO Какие перспективы могут быть у рынка IPO России? Прежде всего, для эффективного функционирования и развития индустрии первичных размещений необходимо создать базовые условия. Одно из таких условий — стабильность и предсказуемость правил взаимоотношений между бизнесом и властью, направленная, прежде всего, на защиту прав собственности. Другим немаловажным моментом развития инструмента IPO будет создание эффективной структуры российского фондового рынка. Третьим критерием развития IPO в России является необходимость становления отечественных институциональных инвесторов, таких как паевые, страховые и пенсионные фонды. Наконец, на развитие рынка IPO будет влиять правовая среда, регламентирующая эту сферу. Соблюдение этих условий позволит сделать инструмент привлечения капитала эффективным независимо от размера и принадлежности компании. В России сложилась ситуация, когда при всех достоинствах рынка IPO отсутствуют предпосылки для значительного увеличения и развития рынка публичных размещений акций. Существующий рост количества проведенных IPO, который можно наблюдать, происходит в основном за счет крупнейших компаний, в том числе и с государственным участием в акционерном капитале, имеющих возможности выхода на зарубежный рынок, а также за счет размещения акций более мелких, но динамично развивающихся компаний на российском рынке. Интерес российского делового сообщества к проблеме привлечения инвестиций, поиска новых и эффективных форм финансирования в последние годы подогревался и самим развитием рынка. Отечественная экономика переживала всплеск деловой активности. В этих условиях выпуск ценных бумаг, их открытое размещение на биржевых площадках и дальнейшее свободное обращение позволило бы компаниям значительно расширить свои инвестиционные планы, дало бы толчок к формированию целой прослойки крупных игроков рынка, которые смогли бы на равных конкурировать с зарубежными компаниями. В России в последние годы происходило накопление внутренних капиталов, что вело к росту отечественного фондового рынка, росту привлекательности отечественных бирж. За время макроэкономического роста намного улучшились условия размещения на отечественных площадках, которые выглядели гораздо более привлекательней аналогичных условий на LSE или NYSE как с точки зрения необходимых издержек, так и со стороны категорий инвесторов, широкого набора инструментов и т. д. Кроме того, отечественные биржевые площадки оптимальны для относительно небольших компаний, которые не нуждаются в крупных финансовых средствах. Одной из составляющих, сильно тормозящей развитие отечественного рынка IPO, является то обстоятельство, что выход компании на IPO подразумевает серьезное изменение корпоративной структуры, преобразование всей системы внутренних коммуникаций, разработку и внедрение новых стандартов публичности. Таким образом, сам процесс публичного размещения и открытой торговли на бирже для многих компаний (владельцев) является новым и рассматривается ими как рисковая деятельность. Кроме того, публичное размещение ценных бумаг показывает действительную стоимость бизнеса компании-эмитента. В результате не все даже крупные компании, не говоря уже о средних, готовы к таким переменам. Рынок акционерного капитала для российских компаний в начале 2015 года оказался практически единственной возможностью найти деньги не только внутри России, но и у иностранных инвесторов. В то время как на долговом рынке наблюдается очередной "мертвый сезон", на рынке IPO и SPO ситуация неожиданно выглядит лучше. Сразу три российские компании - "Лента", "Магнит" и "Объединенная вагонная компания" (ОВК) - сумели в феврале-апреле привлечь через публичное предложение акций около $200 млн каждая. Говорить о восстановлении российского рынка акционерного капитала пока рано, он остается крайне ограниченным и чувствительным к малейшим колебаниям ключевых макропоказателей. Потенциальные эмитенты продолжают отслеживать состояние рынков и оценивать перспективы привлечения капитала и не отказываются полностью от планов проведения IPO или SPO. Вопрос в том, что сейчас им может предложить рынок и насколько это соответствует интересам компаний. Последний год мы жили в условиях практически закрытого рынка, никто из эмитентов не хотел выходить на рынок первым, понимая, что результат трудно спрогнозировать. С начала 2015 года мы наблюдаем относительную стабилизацию рынка акционерного капитала, которая позволила провести сделки для уже состоявшихся публичных компаний, что всегда служит важным барометром для сегмента рынка IPO: если сделки SPO проходят успешно, значит, есть шанс, что в перспективе и новые эмитенты смогут привлекать капитал через первичные размещения. Первыми на рынок всегда выходят сильные компании, хорошо известные инвесторам. В начале 2015 года цены на нефть стабилизировались на уровнях более высоких, чем это ожидалось еще в конце 2014 года. Это один из важнейших показателей, влияющих на привлекательность российского рынка и активов. Во-вторых, укрепился рубль, что позволило инвесторам возобновить принятие инвестиционных решений по российским рублевым активам. Кроме того, относительно стабилизировалась региональная обстановка. В совокупности эти факторы позволили нам увидеть "приоткрывшееся окно" и провести сначала вторичные размещения акций двух крупных ритейлеров - "Магнита" и "Ленты", а затем и IPO "Объединенной вагонной компании". По итогам сделок "Ленты" и "Магнита" мы видим существенный рост спроса со стороны российских инвесторов. Еще более показательна была ситуация с IPO НПК ОВК, фокус которого изначально был направлен на внутренний российский спрос. Он в итоге и доминировал в книге заявок. Тем не менее иностранные инвесторы продолжают играть существенную и лидирующую роль в сделках, формируя большую часть спроса и определяя итоговую цену. Две последние сделки - это "Лента" и ОВК - были подкреплены якорными инвесторами, то есть компании выходили на рынок с уверенностью, что спрос на акции будет, и параметры спроса соответствуют их ожиданиям. Чтобы принять решение, возвращаться ли сейчас на российский фондовый рынок или немного подождать, крупным инвестиционным фондам нужно понимать перспективы инвестирования на горизонте 3-5 и более лет. Ясность касательно дальнейшего развития российской экономики может появиться уже во втором полугодии 2015 года. Говорить о масштабных полноценных IPO можно будет, когда вернется достаточный пул капитала. В то же время прогнозы аналитиков предсказывают постепенное возвращение к докризисным показателям, когда в год на биржах размещалось до 20 - 25 крупных компаний. Интерес отечественных компаний к зарубежным площадкам объясняется несколькими факторами: ликвидность, статус размещения, доступность и удобство для потенциальных иностранных инвесторов. Отечественный же рынок менее ёмкий и появление новых эмитентов, в особенности из не сырьевых отраслей, облагородило бы его облик, а рост ликвидности подогрел бы аппетиты крупных институциональных инвесторов из-за рубежа. Следует обратить также внимание на Азиатский регион для привлечения инвестиций. Например, привлекли крупные инвестиции из Азиатского региона в рамках ряда сделок IPO "Московской биржи", SPO ВТБ. Реальность такова, что большинство азиатских портфельных инвесторов приоритетно инвестируют в свой локальный рынок и близлежащие регионы, которые обеспечивают привлекательную доходность и наиболее им понятны. Часть инвестиций в целях диверсификации направлена в традиционные европейские и американские рынки, которые представляют совершенно иной риск-профиль по сравнению с Китаем или Россией. Очень ограниченное число портфельных инвесторов интересуется российскими активами. На разовых сделках сложно построить глубокое понимание российского бизнеса, а без этого масштабные инвестиции невозможны. Тем не менее, первые шаги в этом направлении пройдены, и при благоприятных условиях данный процесс может вылиться в более ощутимый тренд. Согласно сведениям, которые удалось собрать из открытых источников, российскими компаниями в 2015 году запланировано достаточно большое количество размещений IPO. Потенциальными покупателями таких бумаг могут быть иностранные инвесторы и фонды прямых инвестиций. Заключение Подводя итог исследованию мирового рынка IPO можно выделить основные тенденции развития за последние годы: • В результате крупных сделок на развивающихся рынках мировой рынок IPO показал стремительный подъем в 2014 году. • С повышением ликвидности и развитием местных рынков все больше компаний проводят размещений своих акций внутри своей страны. • Для международных инвесторов по-прежнему перспективными и интересными являются развивающиеся рынки. • Конкуренция среди мировых фондовых бирж становится еще более жесткой. •Стремительное развитие фондовых рынков «Большого Китая». Гонконг активно привлекает международные компании на свой рынок капитала, представляя растущую угрозу для Лондона и Нью-Йорка в конкурентной борьбе. Таким образом, всё свидетельствует о том, что на данном этапе уже большое количество компаний-эмитентов начинают снова задумываться о выходе на мировой биржевой рынок в ближайшее время. Проведя исследование российского рынка IPO, можно выделить следующие основные тенденции развития российского рынка IPO: • Восстановление рынка (2010–2013): выход российских компаний на рынки акционерного капитала. Восстановление российского рынка размещений началось в конце 2009 г., когда некоторые отечественные компании снова начали проводить вторичные размещения акций. •Спад рынка (2014): текущая экономическая и политическая ситуация позволяет сделать вывод, что рынок ухудшается. Это вызвано из-за паники на российском финансовом рынке, связанной с обострением ситуации на Украине. • Наиболее крупные российские компании в целях укрепления к себе доверия и повышения ликвидности размещаются в Лондоне. Однако приоритеты меняются в сторону российских биржевых площадок и новых бирж, таких как Гонконгская фондовая биржа. •Если до недавнего времени IPO российских компаний означало обналичивание денег, то в последние несколько лет наблюдается тенденция инвестирования привлеченного капитала в рост компании и ее развитие. Такие цели, как рефинансирование долга и проведение независимой оценки стали выходить на передний план. •Вследствие неразвитости рынка прямых инвестиций IPO является значительно более популярной стратегией выхода российских компаний на международный рынок. Перспективы дальнейшего развития российского рынка IPO будут зависеть не только от государственного регулирования, но и от правильной реализации финансовой и информационной политики самих компаний-эмитентов, заинтересованных в привлечении финансовых ресурсов и повышении спроса на собственные ценные бумаги со стороны инвесторов. Также, развитие российского рынка первичных размещений напрямую связано с развитием национальных экономик развитых стран и глобальным рынком IPO в целом. Список использованной литературы Федеральный закон от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ (ред. От 06.04.2015) «Об акционерных обществах». Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 06.04.2015) "О рынке ценных бумаг"// Консультант Плюс «Правила листинга, допуска к размещению и обращению ценных бумаг в ЗАО «ФБ ММВБ» от 15.04.2015 г. Балашов В.Г., «IPO и стоимость российских компаний. Мода и реалии»,/Дело, Академия народного хозяйства, 2013 г. – 336 с. Гвардин С.В., «IPO. Стратегия, перспективы и опыт российских компаний»,/Вершина, 2012 г. – 264 с. Геддес Р., «IPO и последующее размещение акций»,/ Олимп - Бизнес, 2014 г. – 352 с. Грег Н. Грегориу, «IPO. Опыт ведущих мировых экспертов»,/Гревцов Паблишер, 2013 г. – 624 с. Дамодаран А., «Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов»,/Альпина Паблишер, 2014 г. – 417 с. Данилов Ю.А. Российские IPO: цели, особенности, эффективность, перспективы // [Электронный ресурс] - www.micex.ru Кинякин А., Матвеенков Д. Российский рынок публичных размещений в 2013 году: тенденции и перспективы // Рынок ценных бумаг. – 2013. – № 10. – С. 33–38. Коупленд Т., «Стоимость компаний. Оценка и управление»,/Олимп- Бизнес, 2014 г. – 576 с. Лукашев А., «IPO от I до O. Пособие для финансовых директоров и инвестиционных аналитиков»/ Альпина Бизнес Букс, 2011 г. – 370 с. Миркин Я. М., Лосев С. В. «Методические рекомендации для эмитентов по подготовке IPO» / [Электронный ресурс] - www.iteam.ru Петров В. Преимущества IPO перед прочими источниками инвестиций // Рынок ценных бумаг. – М., 2010. - №15 Чиркова Е., «Как оценить бизнес по аналогии»,/Альпина Бизнес Букс, 2013 г. – 221 с. Шарп У., Александер Г., Бэйли Д. «Инвестиции»./М.: Инфра-М, 2012 г. – 1028 с. Эшуорт Г., Джеймс П., «Менеджмент, основанный на ценности»,/«Инфра-М», 2009 г. – 190 с. Информационное агентство «Блумберг» - www.bloomberg.com Информационное агентство «CBONDS» - www.cbonds.ru Финансовая компания «Финам» - www.finam.ru Информационное агентство «Интерфакс» - www.interfax.ru Московская биржа - http://moex.com/ Информационный портал «QUOTE» - www.quote.ru РосБизнесКонсалтинг - www.rbk.ru Официальный сайт газеты «Ведомости» - www.vedomosti.ru Официальный сайт банка «ВТБ» - www.vtb.ru Официальный сайт компании «Ernst&Young» - www.ey.com 1 www.finam.ru 2 US securities and exchange commission // www.sec.gov/answers/ipodiff 3 Лукашов А. IPO – первичное публичное размещение акций – 2-е изд., испр. И доп. – М:.АльпинаБизнесБукс, 2012. – 361 с. 4 Федеральный закон от 22.04.1996 №39(ред. от 06.04.2015) «О рынке ценных бумаг» 5 Петров В. Преимущества IPO перед прочими источниками инвестиций // Рынок ценных бумаг. – М., 2010. - №15 6 Философия роста: Планирование и проведение IPO - www.ey.com 7 Миркин Я. М., Лосев С. В. Методические рекомендации для эмитентов по подготовке IPO - www.iteam.ru 8 http://www.ey.com - Ernst & Young — британская аудиторско-консалтинговая компания 9 http://www.qbfin.ru/markets-review-35.html 10 www.rencap.ru/rus - инвестиционный банк 11 www.vestifinance.ru - Вести.Ru. 12 www.forexmaster.ru/lib/se 13 businessforecast.by/partners/ratings/1028 14 www.inosmi.ru - Сетевое издание «Интернет-проект «ИноСМИ.RU» 15 Данилов Ю.А. Российские IPO: цели, особенности, эффективность, перспективы - www.micex.ru 16 www.finam.ru/investor/library00038000A5/?material=379 17 Кинякин А., Матвеенков Д. Российский рынок публичных размещений в 2013 году: тенденции и перспективы // Рынок ценных бумаг. – 2013. – № 10. – С. 33–38. 18 Составлена автором на основе данных www.quote.rbc.ru/shares/ ipo 19 Составлена автором на основе данных www.quote.rbc.ru/shares/ipo 20 Кинякин А., Матвеенков Д. Российский рынок публичных размещений в 2013 году: тенденции и перспективы // Рынок ценных бумаг. – 2013. – № 10. – С. 33–38. 21 www.expert.ru/expert/2015/17/ipo-pod-stuk-koles 22 www.fomag.ru/ru/news/stocks.aspx?news=7287 |