К э. н., доцент Д. Н. Суслов Выпускник А. О
 Скачать 1.14 Mb.
|
|
Риск, % Портфель D 2.92 6.07 Портфель E 3.03 7.03 Портфель F 1.67 5.31 По результатам анализа, наилучшим портфелем с использованием акций «второго эшелона», является портфель D, т.к. он сочетает в себе наибольшую доходность и наименьший риск в сравнении с остальными инвестиционными портфелями этой группы. Ценными бумагам, входящими в его состав являются акции компаний Полюс Золото (Металлы и добыча), АФК Система (Банки и финансы), Магнит (Потребительские товары и торговля), МТС (Телекоммуникации, IT) и Сургутнефтегаз (Нефть и газ). III. Фьючерс на индекс ММВБ. Данная модификация включает добавление фьючерса на индекс ММВБ (MOEX). Основной портфель акций остаётся в первоначальном виде. Так как фьючерсный контракт используется для хеджирования рисков, ожидаемая доходность модифицированного инвестиционного портфеля будет равна ожидаемой доходности первоначального портфеля «Восхождение». Базовая модификация портфеля подразумевает продажу всего портфеля при возникновении негативной ситуации на рынке. Однако можно избежать дополнительного риска путём открытия короткой позиции – продажа фьючерсного контракта во время появления отрицательного значения доходности, либо любого другого порогового значения, установленного инвестором, с последующей покупкой фьючерсного контракта при возвращении показателя доходности в зону доходности портфеля. Используя статистические данные по инвестиционной стратегии, рассчитаем показатели, характеризующие риск и ожидаемую доходность базового портфеля согласно формулам (3.1), (3.2) и (3.3): ожидаемая доходность составляет 0,42%, волатильность – 3,33%. Рисунок 3.2.7 – Динамика доходности индекса ММВБ и фьючерса на индекс ММВБ, 2015 г. Показатели волатильности для индекса ММВБ и фьючерса на индекс составляют 6,33% и 5,62% соответственно. В таком случае показатель -10 -5 0 5 10 15 20 Д о х о дн о ст ь , % Динамика доходности индекса ММВБ и фьючерса, 2015 г. Индекс Фьючерс волатильности при хеджировании портфеля активов, состоящего из акций, входящих в индекс ММВБ, с помощью фьючерса составляет 2,29%. Другими словами, эта величина показывает риск, оставшийся от перекрёстного хеджирования – на реальном рынке происходит операция с портфелем акций, а на срочном рынке – с фьючерсом на фондовый индекс. 3 Сравнение полученных результатов На основании анализа и оценки модификаций инвестиционного портфеля можно оценить эффективность сделанных корректировок. Данные о показателях доходности и риска модификаций из трёх групп отражены в таблице 3.6: Таблица 3.6 – Показатели ожидаемой доходности и риска для полученных модификаций инвестиционного портфеля Модификация портфеля Ожидаемая доходность, % Риск, % Акции «голубых фишек» (портфель A) 2.06 3.99 Акции «второго эшелона» (портфель D) 2.92 6.07 Фьючерсный контракт на индекс ММВБ 0,42 2,15 Опираясь на полученные данные о характеристиках инвестиционных портфелей, можно разделить их согласно типам предполагаемых инвесторов: • Портфель D, совмещающий в себе как акции «голубых фишек», так и акции «второго эшелона», оптимален для агрессивного инвестора, нацеленного на значительный доход при высоком уровне риска. Такая комбинация обеспечивается за счёт добавления акций «второго эшелона», которые обладают перспективами будущего роста, но имеют высокую волатильность. • Портфель A, состоящий полностью из акций «голубых фишек», подходит для умеренного инвестора, нацеленного на средний уровень риска при среднем уровне дохода. Комбинация наиболее ликвидных акций позволяет сократить риск инвестиционного портфеля, однако ограничивает его в значительном росте акций. • Портфель, включающий акции с фьючерсом на индекс ММВБ, подходит для консервативного инвестора. Предусматривает минимальные риски за счёт хеджирования фьючерсным контрактом на индекс, напрямую связанный с выбранным портфелем акций. При негативных трендах на рынке такой портфель обеспечивает наибольшую надежность, однако приносит минимальный доход для инвестора. Для сравнения прогнозируемых значений с фактическими используем данные о стоимости акций и фьючерса на индекс ММВБ за первые 4 месяца 2016 г. Данные о фактической доходности и риске портфелей отражены в таблице 3.7. Таблица 3.7 – Показатели фактической доходности и риска для полученных модификаций портфеля, за январь-апрель 2016 г. Модификация портфеля Доходность, % Риск, % Акции «голубых фишек» (портфель A) 4.27 0.17 Акции «второго эшелона» (портфель D) 3.83 2.77 Фьючерсный контракт на индекс ММВБ 2.82 2,65 Фактические данные за первые месяцы 2016 г. подтвердили расчётные значения, и в отношении доходности даже превзошли прогноз. Рост доходности акций выше прогнозируемого можно отнести к положительному тренду в динамике индекса ММВБ – ключевого индекса, с которым связаны котировки цен акций, включённый в предложенный портфель. Возрастающий тренд индекса ММВБ создаёт положительную динамику для всех ценных бумаг, входящих в его состав. ЗАКЛЮЧЕНИЕ Дипломная работа выполнена на основе экономических показателей ЗАО «Финам», котировок ценных бумаг российского фондового рынка и индекса ММВБ. В первой главе данной работы рассмотрен международный рынок ценных бумаг, особенности его функционирования и тенденции развития в последние десятилетия, а также российский фондовый рынок как часть глобального финансового рынка. В работе проведён анализ финансовой деятельности ЗАО «Финам», оценка показателей эффективности деятельности и структура компании. Выполненный анализ показал, что наряду с основной деятельностью компании, важное место с точки зрения прибыли компании занимают операции с ценными бумагами и иностранной валютой. Особое внимание уделено такому виду финансовых услуг компании, как создание и управление инвестиционными портфелями физических лиц. В заключительном разделе работы приведён анализ одной из инвестиционных стратегий компании, предлагаемых для физических лиц. Проведена оценка доходности и риска инвестиционного портфеля с выявлением неэффективных ценных бумаг, входящих в его состав. В связи с этим были разработаны модификации, включающие в себя предложенные улучшения и их обоснования согласно трём основным типам инвестиционных портфелей: агрессивный, умеренный и консервативный. Вместе с прогнозными были рассчитаны фактические показатели доходности и риска рассматриваемых портфелей на основании данных котировок за пять месяцев 2016 г., проведено их сравнение с расчётными и выявлены причины отклонений. ПРИЛОЖЕНИЕ А. Бухгалтерский баланс ЗАО «ИК «ФИНАМ», 2013-2015 гг. Наименование показателя 31.12.2015 31.12.2014 31.12.2013 АКТИВ I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы 6 419 7 627 4 980 в том числе: НМА в организации 6 419 7 627 4 264 НМА приобретение - - 716 Результаты исследований и разработок - - - Нематериальные поисковые активы - - - Материальные поисковые активы - - - Основные средства 327 979 340 557 370 714 в том числе: ОС в организации 327 979 340 411 370 658 ОС приобретение - 146 56 Доходные вложения в материальные ценности - - - Финансовые вложения 363 603 36 675 1 595 в том числе: Участие в других организациях 1 613 1 675 1 595 Паи 150 000 35 000 - Право требования 211 990 - - Отложенные налоговые активы 10 350 8 296 4 525 Прочие внеоборотные активы 14 911 20 498 25 221 в том числе: Расходы будущих периодов 14 911 20 498 25 221 Итого по разделу I 723 262 413 653 407 036 II.ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы 1 481 918 93 в том числе: Материалы 1 481 580 93 Товары - 338 - Налог на добавленную стоимость по приобретённым ценностям 266 115 148 Дебиторская задолженность 1 562 467 687 435 44 394 в том числе: Расчёты с поставщиками 24 441 5 021 6 472 Расчёты с покупателями 7 452 7 780 17 837 Расчёты по налогам и сборам 44 627 3 346 4 799 Расчёты по социальному страхованию и обеспечению 854 1 702 3 802 Расчёты с персоналом по прочим операциям 40 19 56 Расчёты с разными дебиторами 375 036 559 364 11 428 Денежные средства у субброкера 1 110 017 203 - Финансовые вложения 13 722 460 14 829 521 15 027 780 в том числе: Займы 3 816 517 2 681 137 4 253 093 Ценные бумаги 9 901 117 12 148 384 10 774 687 РЕПО 4 826 - - Денежные средства и денежные эквиваленты 11 269 545 4 756 031 1 316 934 в том числе: Касса 12 7 - Расчётные счета 133 607 1 878 846 399 382 Валютные счета 374 700 151 610 7 Прочие специальные счета 10 761 226 2 725 568 917 544 Прочие оборотные активы 11 775 10 757 3 047 в том числе: Расходы будущих периодов 11 775 10 757 3 047 Итого по разделу II 26 567 994 20 284 777 16 392 396 БАЛАНС 27 291 256 20 698 431 16 799 432 ПАССИВ III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ 1 Уставный капитал 1 000 000 1 000 000 1 000 000 Собственные акции, выкупленные у акционеров - - - Переоценка внеоборотных активов 77 491 52 624 56 428 Добавочный капитал - - - Резервный капитал 50 000 50 000 - Нераспределённая прибыль (непокрытый убыток) 4 733 697 4 492 716 4 164 472 Итого по разделу III 5 861 188 5 595 340 5 220 900 IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Заёмные средства - - - Отложенные налоговые обязательства 52 23 198 Оценочные обязательства - - - Прочие обязательства - - - Итого по разделу IV 52 23 198 V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Заёмные средства 2 270 734 15 069 - в том числе: Займы 2 170 663 15 069 - Кредиты 100 071 - - Кредиторская задолженность 19 109 287 15 048 885 11 558 290 в том числе: Расчёты с поставщиками 31 722 23 121 20 890 Расчёты с покупателями 293 2 030 1 173 Расчёты по налогам и сборам 16 147 8 031 12 775 Расчёты по социальному страхованию и обеспечению 16 146 9 289 8 409 Расчёты с персоналом по оплате труда 6 387 4 319 211 Расчёты с разными дебиторами и 269 698 260 915 410 666 кредиторами Расчёты по брокерским договорам 18 768 894 14 741 180 11 104 166 Доходы будущих периодов - - - Оценочные обязательства 49 995 39 055 20 025 Прочие обязательства - 59 19 Итого по разделу V 21 430 016 15 103 068 11 578 334 БАЛАНС 27 291 256 20 698 431 16 799 432 ПРИЛОЖЕНИЕ Б. Отчёт о финансовых результатах ЗАО «ИК «ФИНАМ», 2014-2015 гг. Наименование показателя Январь – Декабрь 2015 Январь – Декабрь 2014 Выручка 3 249 280 1 868 953 Себестоимость продаж (2 427 127) (1 682 045) Валовая прибыль (убыток) 822 153 186 908 Коммерческие расходы - - Управленческие расходы (233 071) (165 888) Прибыль (убыток) от продаж 589 082 21 020 Доходы от участия в других организациях 8 575 1 455 Проценты к получению 24 4 437 Проценты к уплате (10 098) (5 532) Прочие доходы 32 893 789 6 533 316 в том числе: Доходы, связанные с реализацией основных средств 111 51 Доходы, связанные с реализацией прочего имущества 422 5 836 Доходы, связанные со сдачей имущества в аренду 21 098 22 364 Штрафы, пени, неустойки 2 454 9 617 Прибыль прошлых лет 3 65 Курсовые разницы 219 971 128 Доходы от списанной кредиторской задолженности 734 370 Доходы от переоценки активов 4 438 196 6 475 900 Прочие доходы 118 696 378 Прочие внереализационные доходы 198 736 17 725 Операции на валютном рынке, покупка (продажа) валюты 27 893 368 882 Прочие расходы (33 030 698) (6 084 026) в том числе: Расходы, связанные с реализацией прочего имущества (265) (6 824) Расходы, связанные со сдачей имущества в аренду (19 246) (19 972) Услуги банка (89 366) (24 018) Штрафы, пени, неустойки (789) (3 794) Убытки прошлых лет (423) (434) Расходы от списанной дебиторской задолженности (2 093) (1 130) Финансовый результат по РЕПО (4 386 149) (6 000 085) Прочие расходы (394 475) (22 866) Прочие внереализационные расходы (185 586) (79) Резервы по сомнительным долгам (5 471) (3 884) Расходы от переоценки активов (28 602) - Операции на валютном рынке, покупка (продажа) валюты (27 918 233) (940) Прибыль (убыток) до налогообложения 450 674 470 670 Текущий налог на прибыль (204 438) (92 516) в т.ч. постоянные налоговые обязательства (активы) 112 279 (5 560) Изменение отложенных налоговых обязательств (29) 175 Изменение отложенных налоговых активов 2 054 3 771 Прочее (7 280) (6 160) Чистая прибыль (убыток) 240 981 375 940 ПРИЛОЖЕНИЕ В. Отчёт о движении денежных средств ЗАО «ИК «ФИНАМ», 2014-2015 гг. Наименование показателя Январь – Декабрь 2015 Январь – Декабрь 2014 Денежные потоки от текущих операций Поступления – всего 8 024 425 6 269 802 в том числе: от продажи продукции, товаров, работ, услуг 558 913 68 169 арендных платежей, лицензионных платежей, роялти, комиссионных и иных аналогичных платежей 25 802 22 364 от перепродажи финансовых вложений - 152 473 Денежные средства клиентов 7 389 514 6 003 998 прочие поступления 50 196 22 798 Платежи (3 790 763) (4 344 227) в том числе: поставщикам за сырьё, материалы, работы, услуги (759 243) (752 874) в связи с оплатой труда работников (693 161) (588 134) процентов по долговым обязательствам (8 857) - налога на прибыль организаций (283 351) (104 138) Налоги и взносы (886 591) (2 040 537) Налог на добавленную стоимость (38 534) (37 473) прочие платежи (1 121 026) (821 071) Сальдо денежных потоков от текущих операций 4 233 662 1 925 575 Денежные потоки от инвестиционных операций Поступления - всего 11 530 449 967 780 в том числе: от продажи внеоборотных активов 99 4 932 от продажи акций других организаций 11 371 539 - от возврата предоставленных займов, от продажи долговых ценных бумаг 158 000 - дивидендов, процентов по долговым финансовым вложениям и аналогичных поступлений от долевого участия в других организациях 811 3 980 прочие поступления - 958 868 Платежи - всего (10 542 367) (2 061) в том числе: в связи с приобретением, созданием, модернизацией, реконструкцией и подготовкой к использованию внеоборотных активов (792 283) (2 006) в связи с приобретением акций других организаций (9 325 884) (55) в связи с приобретением долговых ценных бумаг, предоставление займов другим лицам (424 200) - процентов по долговым обязательствам, включаемым в стоимость инвестиционного актива - - прочие платежи - - Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций 988 082 965 719 Денежные потоки от финансовых операций Поступления - всего 100 000 15 000 в том числе: получение кредитов и займов 100 000 15 000 денежных вкладов собственников - - от выпуска акций, увеличения долей участия - - от выпуска облигаций, векселей и других долговых ценных бумаг и др. - - прочие поступления - - Платежи – всего - - в том числе: собственникам в связи с выкупом у них акций организации или их выходом из состава участников - - на уплату дивидендов и иных платежей по распределению прибыли в пользу собственников - - в связи с погашением векселей и других долговых ценных бумаг, возврат кредитов и займов - - прочие платежи - - Сальдо денежных потоков от финансов 100 000 15 000 Сальдо денежных потоков за отчётный период 5 321 744 2 906 294 Остаток денежных средств и денежных эквивалентов на начало отчётного периода 4 756 031 1 316 934 Остаток денежных средств и денежных эквивалентов на конец отчётного периода 11 269 545 4 756 031 Величина влияния изменений курса иностранной валюты по отношению к рублю 1 191 770 532 803 ПРИЛОЖЕНИЕ Г. Динамика доходности акций инвестиционной стратегии «Восхождение», 2015 г. Январь Февраль Март Апрель Май Июнь Июль Август Сентябрь Октябрь Ноябрь Декабрь Год АЛРОСА 26.23% -10.52% 4.33% -6.52% -12.61% -2.20% 11.92% -12.28% -13.71% -10.20% 1.55% 8.29% -1.31% ВТБ 2.11% 1.54% -12.66% 8.12% 15.76% -1.69% -6.96% -4.26% 0.62% 6.69% -2.09% 8.40% 1.30% Норильский Никель 30.13% -0.87% -8.04% -8.92% -12.17% 2.10% 2.28% 10.52% -8.37% 0.99% -7.19% 1.06% 0.13% Лукойл 19.53% 8.07% -11.25% -4.05% -7.58% 0.91% 4.37% 0.87% -9.04% 6.04% 4.94% -8.70% 0.34% Магнит 6.97% 10.38% -0.15% -4.08% -4.90% 8.64% 6.21% 0.06% -2.76% -5.53% 7.74% -5.82% 1.40% ММК 15.23% 10.38% 0.40% -0.19% -2.67% -0.06% 24.52% 13.97% -6.95% 17.76% -11.36% -12.46% 4.05% Московская Биржа 14.75% 9.89% -9.68% 9.16% -9.78% -3.39% 2.44% 5.26% 4.34% 12.67% 2.69% -4.91% 2.79% МТС 22.07% 9.12% -0.22% 5.47% -9.51% 0.70% -8.11% 2.79% -6.75% -1.45% 3.03% -3.05% 1.17% Новатэк 0.98% 6.50% -17.03% 9.26% |