К э. н., доцент Д. Н. Суслов Выпускник А. О
 Скачать 1.14 Mb.
|
|
Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов. Количество акций в свободном обращении составляет 18%. Акции компании в форме глобальных депозитарных расписок также торгуются на Лондонской фондовой бирже. Рисунок 3.1.9 – Динамика стоимости акций компании Новатэк, 2015 г. 0,00 50,00 100,00 150,00 200,00 250,00 300,00 С то и м о ст ь ак ц и и , р у б Динамика стоимости акций МТС ао, 2015 г. 10. Сбербанк-п – привилегированные акции ПАО «Сбербанк России». Банк является основным кредитором российской экономики и занимает крупнейшую долю на рынке вкладов. На его долю приходится 28,6% совокупных банковских активов. Американские депозитарные расписки на обыкновенные акции котируются на Лондонской фондовой бирже, допущены к торгам на Франкфуртской фондовой бирже и внебиржевом рынке США. Количество привилегированных акций компании – 1 млрд. шт. Рисунок 3.1.10 – Динамика стоимости акций компании Сбербанк, 2015 г. 11. СевСт ао – обыкновенные акции ПАО «Северсталь». Северсталь – вертикально интегрированная сталелитейная и горнодобывающая компания, является одним из ведущих производителей стали в России и специализируется 0,00 100,00 200,00 300,00 400,00 500,00 600,00 700,00 Наз ван и е о си Динамика стоимости акций Новатэк ао, 2015 г. 0,00 10,00 20,00 30,00 40,00 50,00 60,00 70,00 80,00 90,00 С то им о ст ь а к ц ии, р у б Динамика стоимости акций Сбербанк-п, 2015 г. на листовом прокате. Ведущее предприятие – Череповецкий металлургический комбинат. 20,8% акций находятся в свободном обращении, глобальные депозитарные расписки представлены на Лондонской фондовой бирже. Рисунок 3.1.11 – Динамика стоимости акций компании Северсталь, 2015г. 12. Сургнфгз – обыкновенные акции ОАО «Сургутнефтегаз». 13. Сургнфгз-п – привилегированные акции ОАО «Сургутнефтегаз». Нефтегазодобывающая компания «Сургутнефтегаз» - одно из крупнейших предприятий нефтяной отрасли России. На его долю приходится около 13% объёма добычи нефти в стране и 25% газа, добываемого нефтяными компаниями в России. В свободном обращении находятся 14% обыкновенных акций и 88% привилегированных акций. Американские депозитарные расписки на акции торгуются на Берлинской, Франкфуртской, Лондонской биржах и на внебиржевой площадке. Рисунок 3.1.12 – Динамика стоимости обыкновенных акций компании Сургутнефтегаз, 2015 г. 0,00 100,00 200,00 300,00 400,00 500,00 600,00 700,00 800,00 С то им о ст ь а к ц ии, р у б Динамика стоимости акций СевСт ао, 2015 г. Рисунок 3.1.13 – Динамика стоимости привилегированных акций компании Сургутнефтегаз, 2015 г. 14. Транснефть ап – привилегированные акции ОАО «Транснефть». Компания «Транснефть» - российская транспортная монополия, оператор магистральных нефтепроводов России. Основными направлениями деятельности компании являются оказание услуг в области транспортировки и хранения нефти, газа и продуктов их переработки по системе магистральных нефтепроводов на территории Российской Федерации и за её пределами, диспетчеризация поставок нефти, услуги по компаундированию, реализации и таможенному оформлению нефти. 100% обыкновенных (голосующих) акций находятся в федеральной собственности, в свободном обращении находятся только привилегированные акции (1 554 875 штук). 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 С то и м о ст ь ак ц и и , р у б Динамика стоимости акций Сургнфгз, 2015 г. 0 10 20 30 40 50 С то и м о ст ь ак ц и и , р у б Динамика стоимости акций Сургнфгз-п, 2015 г. Рисунок 3.1.14 – Динамика стоимости акций компании Транснефть, 2015г. Согласно динамике доходности акций за 2015 г. наименьшую доходность показали акции АЛРОСА (-1,31%), Лукойл (0,34%) и ГМКНорНик (0,13%). Таблица 1. Ежеквартальный состав инвестиционного портфеля, 2015 г. 1 квартал 2 квартал 3 квартал 4 квартал ВТБ ГМКНорНик Магнит Севст Транснефть ВТБ ГМКНорНик МТС АЛРОСА Севст Сургнфгз-п Магнит Новатэк Мосбиржа ВТБ Магнит Новатэк ГМКНорНик ММК Севст На рисунке 3.15 отражена ежемесячная динамика доходности стратегии в 2015 г. Рисунок 3.1.15 – Динамика доходности инвестиционной стратегии «Восхождение» в 2015 г. 0,00 50000,00 100000,00 150000,00 200000,00 250000,00 С то и м о ст ь ак ц и и , р у б Динамика стоимости акций Транснф ап, 2015 г. Используя индексную модель Шарпа можно оценить бета-коэффициент, характеризующий данный портфель: = ெ ெ ଶ где ெ – ковариация между темпами роста портфеля и темпами роста рынка; ெ ଶ – дисперсия доходности рынка. Используя в качестве индикатора рынка данные индекса Московской биржи MICEX за 2015 г. (Приложение 1), получаем, что: = 12.03 38.46 = 0.31 Полученное значение бета-коэффициента меньше единицы, следовательно, стоимость портфеля меняется медленнее рынка, и, соответственно, степень риска портфеля меньше чем в среднем по рынку. 6,65 1,03 -3,00 0,48 2,45 -0,02 -1,96 1,95 -0,24 4,63 -2,46 -5,30 -6,00 -4,00 -2,00 0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 Д о х о дн о ст ь , % Динамика доходности инвестиционной стратегии "Восхождение", 2015 г. 3.2 Предложения по улучшению инвестиционной стратегии В результате проведённого анализа инвестиционного портфеля было выявлено, что наименьший рост показали акции компаний Алроса, Лукойл и ГМКНорникель. На основании статистики доходности ценные бумаги этих компаний будет целесообразно исключить из портфеля для увеличения общей доходности. Для улучшения финансовых показателей инвестиционного портфеля были определения три основных направления его модификации, которые будут рассмотрены ниже. I. «Голубые фишки». В данную модификацию портфеля включены наиболее ликвидные акции российского фондового рынка, входящие в расчёт Индекса голубых фишек Московской биржи и показавшие наибольшую доходность за 2015 г. согласно расчётам «Ведомостей» и Промсвязьбанка по данным Bloomberg, Московской биржи, Центрального банка РФ и Росстата. Среди них: • Роснефть • Интер РАО • Аэрофлот 1. Роснефть – крупнейшая публичная нефтегазовая компания мира и лидер российской нефтяной отрасли. Компания включена в перечень стратегических предприятий России. Средняя доходность обыкновенных акций за 2015 г. составляет 1,98%. Согласно статистике в этом же году инвесторы заработали на операциях с ценными бумагами Роснефти 29,17%. Рисунок 3.2.1 – Динамика стоимости акций компании Роснефть, 2015 г. На основании распределения доходности акции можно вычислить ожидаемую доходность, которая составила 2,46%. Факторы, оказавшие положительное влияние на рост акций: • досрочное погашение кредитов, привлечённых для финансирования приобретения ТНК-BP в 2013 г; • рост объёма добычи нефти на одном из ключевых месторождений в рамках Уватского проекта, ввод нового месторождения в эксплуатацию; • увеличение поставок нефти в восточном направлении на 30%, в том числе в Китай на 27%; • прирост доказанных запасов углеводородов компании на 3% с 2014 г.; 2. Группа «Интер РАО» - диверсифицированный энергетический холдинг, управляющий активами в России, странах Европы и СНГ. Деятельность компании охватывает производство электрической и тепловой энергии, энергосбыт, международный энерготрейдинг, инжиниринг, экспорт энергооборудования и управления распределительными энергосетями за пределами РФ. Факторы, оказавшие положительное влияние на рост акций: 0,00 50,00 100,00 150,00 200,00 250,00 300,00 350,00 С то и м о ст ь ак ц и и , р у б Динамика стоимости акций Роснефть, 2015 г. • увеличение объёма экспортных поставок электроэнергии в страны СНГ и Восточной Европы на фоне падения курса рубля; • заключение договора о реализации проекта строительства ГЭС в Аргентине в течение 5 лет; • рост чистой прибыли компании по МСФО по итогам I полугодия 2015 г. почти в 3 раза – до 19,7 млрд.руб. Рисунок 3.2.2 – Динамика стоимости акций компании Интер РАО, 2015 г. 3. Аэрофлот – лидер российского рынка авиаперевозок и одна из крупнейших авиакомпаний СНГ и Восточной Европы. В 2004 г. компания была включена в перечень стратегических предприятий и стратегических акционерных обществ. Факторы, оказавшие положительное влияние на рост акций: • увеличение пассажирооборота в I полугодии 2015 г. на 9,6%, тогда как пассажирооборот пяти крупнейших российских авиакомпаний показал снижение на 5,5%; • переход операционного контроля над авиакомпанией «Трансаэро» к «Аэрофлоту» в октябре 2015 г.; Рисунок 3.2.3 – Динамика стоимости акций компании Аэрофлот, 2015 г. 0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 1,2 1,4 С то и м о ст ь ак ц и и , р у б Динамика стоимости акций Интер РАО, 2015 г. Выбранные акции находятся в группе самых ликвидных акций российского фондового рынка с положительными темпами роста. Выбор этих ценных бумаг полностью соответствует принципам формирования инвестиционного портфеля «Восхождение», указанным изначально. Такой портфель будет иметь небольшой уровень риска со средним уровнем дохода в среднесрочной перспективе. Состав модифицированного портфеля необходимо определить на основе взаимной корреляции выбранных ценных бумаг. Согласно корреляционной матрице (Приложение Б) наибольшей сбалансированностью и диверсификацией будут обладать следующие виды портфелей: A. Роснефть – Интер РАО – ВТБ – Транснефть – Новатэк B. Аэрофлот – Интер РАО – Магнит – Северсталь – Сургутнефтегаз C. Интер РАО – Роснефть – Транснефть – МТС – Сургутнефтегаз-п Для определения наилучшей модификации портфеля с акциями «голубых фишек» необходимо рассчитать основные показатели, характеризующие ожидаемую доходность и волатильность (риск). Ожидаемая доходность портфеля рассчитывается на основе ожидаемой доходности входящих в его состав активов. Используя данные о доходности отдельных ценных бумаг за 2015 г. и вероятность наступления события, можно рассчитать ожидаемую доходность как среднеарифметическую взвешенную, 0 10 20 30 40 50 60 70 С то и м о ст ь ак ц и и , р у б Динамика доходности акций Аэрофлот, 2015 г. где весами будут выступать данные вероятности. В сумме все возможные варианты событий будут составлять 100%. Формула ожидаемой доходности актива: = ∑ ୀଵ (3.1) где ( ) – ожидаемая доходность актива для i-го события; – вероятность наступления i-го события. В таблице 3.2 отражены показатели ожидаемой доходности и волатильности для ценных бумаг, входящих в состав выбранных портфелей: Таблица 3.2 – Ожидаемая доходность и волатильность акций «голубых фишек» Наименование акции Ожидаемая доходность, % Волатильность,% Роснефть 1.56 7.96 Интер РАО 2.70 10.64 ВТБ 1.55 7.69 Транснефть 2.89 8.37 Новатэк 1.59 7.11 Аэрофлот 5.88 12.57 Магнит 0.93 6.17 Северсталь -0.44 10.62 МТС 1.02 8.61 Сургутнефтегаз 1.77 10.74 Сургутнефтегаз-п 2.06 13.45 Ожидаемая доходность портфеля определяется как средневзвешенная ожидаемая доходность входящих в него бумаг, а именно: = ଵ ଵ + ଶ ଶ + ⋯ + (3.2) где – ожидаемая доходность актива; ଵ , ଶ , – ожидаемая доходность соответственно первой, второй и n-ой бумаги; ଵ , ଶ , – удельный вес в портфеле первой, второй и n-ой бумаги. Риск портфеля, состоящего из трёх или более ценных бумаг, определяется по формуле: ଶ = ∑ ∑ ୀଵ ୀଵ (3.3) где ଶ – риск портфеля; – удельный вес i-го актива в портфеле; – удельный вес j-го актива в портфеле; – ковариация доходностей i-го и j-го активов. Используя ковариационную матрицу (Приложение Г), рассчитаем итоговые показатели, характеризующие риск портфеля и ожидаемую доходность. Таблица 3.3 – Риск и ожидаемая доходность акций «голубых фишек», 2015 г. Ожидаемая доходность, % Риск, % Портфель A 2.06 3.99 Портфель B 2.17 6.16 Портфель C 2.05 6.01 Таким образом, наилучшим портфелем с использованием акций «голубых фишек», является портфель A, т.к. он обладает наибольшей доходностью и наименьшим риском в сравнении с остальными инвестиционными портфелями этой группы. Ценными бумагам, входящими в его состав являются акции компаний Роснефть (Нефть и газ), Интер РАО (Электроэнергетика), ВТБ (Банки и финансы), Транснефть (Нефть и газ) и Новатэк (Нефть и газ). II. Акции «Второго эшелона». Модификация включает менее ликвидные ценные бумаги, торгующиеся на фондовом рынке Московской биржи, и показавшие наибольшую доходность за 2015 г. среди акций второго эшелона согласно де и, Центрального банка РФ и Росстата. Данные акции входят в индекс широкого рынка Московской биржи, который объединяет базы расчёта Основных индексов и Индексов второго эшелона. Среди них: • Полюс Золото • АФК Система • ФосАгро 1. Полюс Золото – крупнейший производитель золота в России и Казахстане, одна из ведущих золотодобывающих компаний в мире по объёму добычи. Основные предприятия компании расположены в золотодобывающих районах Восточной Сибири и Дальнего Востока. Рисунок 3.2.4 – Динамика стоимости акций компании Полюс Золото, 2015 г. Факторы, оказавшие положительное влияние на рост акций: • заключение договора о сотрудничестве с крупнейшей золотодобывающей компанией Китая China National Gold Group Corporation; • рост чистой прибыли компании по МСФО за I полугодие 2015 г. на 89% - до 432 млн.долл.; • увеличение объёма производства в 2015 г. на 6,12% по сравнению с прошлым годом. 2. АФК Система – публичная диверсифицированная компания, ориентированная на рынок услуг. Образующими бизнес-направлениями корпорации являются телекоммуникации, высокие технологии и недвижимость. 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 С то и м о ст ь ак ц и и , р у б Динамика стоимости акций Полюс Золото, 2015 г. Крупнейшими компаниями, которыми владеет АФК «Система» являются ПАО «МТС» (53,47% акций) и ПАО АНК «Башнефть» (61,29% акций). Рисунок 3.2.5 – Динамика доходности акций компании АФК Система, 2015 г. Факторы, оказавшие положительное влияние на рост акций: • возвращение 70,7 млрд.руб. (36% от текущей капитализации компании) в качестве взыскания убытков, вызванных изъятием акций «Башнефти» (подконтрольной компании); • приобретение 100% акций АО «Группа Кронштадт», которая объединяет ряд российских инновационных компаний, специализирующихся на выпуске высокотехнологичных продуктов для авиастроения, безопасности и транспорта; • создание вместе с саудовской Wafrat Al Tawasul совместной инвестиционной компании для реализации проектов в сельском хозяйстве, строительстве, инфраструктуре и транспорте. 3. ФосАгро – российская вертикально-интегрированная компания, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений. Основным направлением деятельности является производство удобрений, высокосортного фосфатного сырья – апатитового концентрата, а также кормовых фосфатов, азотных удобрений и аммиака. Рисунок 3.2.6 – Динамика стоимости акций компании Фосагро, 2015 г. 0 5 10 15 20 25 С то и м о ст ь ак ц и и и , р у б Динамика стоимости акций АФК Система, 2015 г. Факторы, оказавшие положительное влияние на рост акций: • запуск нового производства фосфорно-калийных удобрений в Ленинградской области в I квартале 2015 г., а также начало эксплуатации производства фтористого алюминия в рамках договора с ОК «Русал»; • увеличение спроса на минеральные удобрения со стороны Бразилии и Индии на 2,7%; • увеличение объёма и продажи удобрений в I полугодии 2015 г. на 9,7% – до 3,4 млн.т. Выбранные акции находятся в группе «второго эшелона» российского фондового рынка с наибольшими положительными темпами роста. Выбор этих ценных бумаг позволяет отступить от основного принципа формирования портфеля «Восхождение» – наибольшей ликвидности. Таким образом, полученный инвестиционный портфель будет иметь больший показатель доходности, чем портфель, состоящий полностью из «голубых фишек», однако будет и более рискованный. Состав модифицированного портфеля необходимо определить на основе взаимной корреляции выбранных ценных бумаг. Согласно корреляционной матрице (Приложение В) наибольшей сбалансированностью и диверсификацией будут обладать следующие виды портфелей: D. Полюс Золото – АФК Система – Магнит – МТС – Сургутнефтегаз 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 С то и м о ст ь ак ц и и , р у б Динамика стоимости акций Фосагро, 2015 г. E. АФК Система – МТС – Сургутнефтегаз-п – Московская Биржа – Сбербанк-п F. Фосагро – ВТБ – Магнит – МТС – Сургутнефтегаз Для определения наилучшей модификации портфеля с акциями «второго эшелона» необходимо рассчитать основные показатели (таблица 3.5), характеризующие ожидаемую доходность и волатильность, используя формулы (3.1),(3.2) и (3.3) и данные об ожидаемой доходности отдельных акций из таблицы 3.4. Таблица 3.4 – Риск и ожидаемая доходность акций «второго эшелона», 2015 г. Наименование акции Ожидаемая доходность, % Волатильность,% Полюс Золото 7.59 14.48 АФК Система 3.31 10.41 Фосагро 3.06 9.47 Таблица 3.5 – Риск и ожидаемая доходность портфелей акций «второго эшелона» Ожидаемая доходность, % |