Лекции. СИФО - ЛЕКЦИИ. Лекции Семинары (практические занятия) Самостоятельная работа 1

• Название: Лекции Семинары (практические занятия) Самостоятельная работа 1
• Анкор: Лекции
• Дата: 30.12.2019
• Размер: 119.3 Kb.
• Имя файла: СИФО - ЛЕКЦИИ.docx
• Тип: Лекции; #102582
• страница: 8 из 9

Тема 8. Современные инструменты

регулирования российского финансового рынка

1.Инструментальная база государственного регулирования национального финансового рынка.

2. Специальные инструменты регулирования российского финансового рынка.

1.Инструментальная база государственного регулирования национального финансового рынка.
Современный российский финансовый рынок представляет со­бой неоформленную, полностью несбалансированную структуру, ха­рактеризующуюся практически полным набором финансовых рисков. Большинство участников национального финансового рынка РФ пред­ставлено коммерческими банками, поэтому возникающие на нем фи­нансовые риски в большинстве своем соотносятся именно с деятель­ностью банков на внутреннем рынке и МФР.

В этой связи сужается задача создания адекватной системы регулирования российского фи­нансового рынка. Для этого достаточно детальной разработки инстру­ментов регулирования Банком России национального финансового рынка, чтобы последний уже самостоятельно эволюционировал в на­правлении самоотлаживания и саморегулирования.

Степень рисковости российского финансового рынка в настоящее время крайне высока. На российском рынке имеют место: валютный, процентный, расчетный, прямой кредитный и портфельный риски, риск ликвидности коммерческих банков и ликвидности ценных бумаг, риск операций с деривативами, валютного арбитража и хеджирования, страновой, операционный, технологический и юридический риски, а также риск партнера. Отсюда объективная необходимость создания полного инструментария регулирования российского финансового рын­ка, так как возможность его кризиса в целом и на отдельных секторах в частности крайне высока. Кризис 1998 г. закончился временным вос­становлением равновесия в финансовых ресурсах на российском рын­ке, но к 2007 г. в связи с постепенным восстановлением рыночных финансовых операций рисковость российского рынка серьезно возрос­ла. Возникла также ситуация саморазвития кредитного рынка.

В этой связи ЦБ РФ вынужден применять практически полный на­бор инструментов регулирования национального финансового рынка. На финансовом рынке России применяются такие методы государствен­ного (внешнего по отношению к рынку) регулирования, как прямые и косвенные, общие и специальные, структурные и текущие.

К инстру­ментам прямого правового регулирования относятся нормативно-пра­вовые акты, решения и указания, исходящие от Центрального банка, Министерства финансов и других финансовых властей: Федеральные законы «О рынке ценных бумаг», «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации», «О валютном регулировании и валютном кон­троле», «О государственном внутреннем долге Российской Федерации», «О банках и банковской деятельности в Российской Федерации»; пос­тановления Правительства РФ о выпусках облигационных займов, о развитии финансового лизинга в инвестиционной деятельности, об урегулировании задолженности перед странами — членами Парижско­го клуба и другими финансовыми кредиторами, о налогообложении доходов, полученных от операций с внешними облигационными зай­мами, и др. Прямые методы регулирования российского финансового рынка более всего развиты на его валютном, кредитном и фондовом секторах.

Инструменты прямого регулирования валютного сектора фи­нансового рынка РФ:

-лимитирование вывоза валют (национальной и иностранной) — в настоящее время до 3 тыс. долл. (включая рубли по курсу) не декларируя, и до 10 тыс. долл., которые должны быть внесены в таможенную декларацию;

- лимитирование портфельных инвестиций в российские компании для нерезидентов;

- установление лимитов по открытой валютной позиции российских коммерческих банков; огра­ничения форвардных продаж национальной валюты; запрет на покуп­ку краткосрочных облигаций нерезидентами;

- запрет на выплату про­центов по срочным вкладам нерезидентам.

Прямое государственное регулирование кредитного сектора российского финансового рынка представлено следующими инструментами:

- установление лимитов на кредитные операции; поддержание достаточной ликвидности банков методом установления нормы обязательных банковских резервов в Центральном банке; проведение операций РЕПО;

- разработка методик планирования займов на межбанковском рынке депозитов; мониторинг ликвидности финансовых инструментов.

На фондовом рынке России применяются следующие инструменты прямого регулирования:

- оценка финансового состояния эмитента;

- установление лимитов на операции с ценными бумагами;

- обязательное резервирование средств под выпу­щенные ценные бумаги и лимитирование потерь.

Как и на МФР, инструменты прямого регулирования национально­го финансового рынка России взаимосвязаны с косвенными: чем ли­беральнее ситуация на национальном финансовом рынке, тем шире применяются инструменты косвенного регулирования, и наоборот. Со­временный инструментарий регулирования финансового рынка РФ представляет собой гибкое сочетание прямых и косвенных инструмен­тов регулирования.

Сузить области применения прямого регулирования российского финансового рынка (РФР) в настоящее время нельзя из-за его высокой рисковости, но развивать одновременно рыночные, т.е. косвенные, инструменты регулирования российского финансового рын­ка, по нашему мнению, необходимо. Все косвенные инструменты ре­гулирования РФР осуществляются единым оператором — Банком Рос­сии. Последний регулирует валютный сектор посредством операций на открытом рынке, процентной политики и операций РЕПО; фондовый сектор с помощью таких операций, как РЕПО, на открытом рынке, а также управление рисками инвестиционного портфеля участников рос­сийского финансового рынка; кредитный сектор — инструментами процентной политики, пересмотром обязательных норм резервов, пос­редством депозитных операций и рефинансирования кредитных орга­низаций.

Что касается рыночного (косвенного) регулирования инвес­тиционного и страхового секторов финансового рынка России, то они развиты недостаточно, хотя некоторые из перечисленных выше инстру­ментов регулирования задействуются и здесь.

В своей политике регулирования российского финансового рынка Банк России использует специальные инструменты регулирования, ко­торые заложены в денежно-кредитной политике. Основные принципы денежно-кредитной политики Банка России:

-стабильность националь­ной валюты — рубля;

- низкий уровень инфляции;

- применение режима управляемого плавающего валютного курса;

- ограничение темпов укреп­ления рубля в связи с высоким положительным сальдо платежного ба­ланса РФ, что ограничит рост внутренних цен; снижение рисков на финансовом рынке России через сглаживание динамики валютного курса рубля;

- инфляционное таргетирование, которое в конечном счете приведет к минимизации присутствия ЦБ РФ на внутреннем валютном рынке и переходу к свободному плаванию рубля (конвертируемости)^[.

Определяющее влияние на расширение области применения инстру­ментов специального регулирования российского финансового рынка в 2015—2019 гг. оказал Стабилизационный фонд РФ, где сконцентри­рованы дополнительные доходы, связанные с добычей и экспортом энергоносителей. Этот фонд, забирая значительную часть избыточной ликвидности с российского финансового рынка, в 2016—2018 гг. стал основным фактором сдерживания роста потребительских цен.
2. Специальные инструменты регулирования российского финансового рынка

В наборе специальных инструментов регулирования российского финансового рынка снизилось значение такого инструмента, как тар-гетирование денежной массы. Регулируемый плавающий режим валют­ного курса, существенный удельный вес регулируемых цен в динамике индекса потребительских цен, неустойчивые процессы замещения валют в портфелях активов участников национального финансового рынка России, изменяющиеся лаги между динамикой денежного предложения и показателями инфляции — все это привело к низкой эффективности такого инструмента регулирования, как контроль за темпами роста де­нежной массы. В настоящее время прогнозные границы прироста де­нежной массы на российском финансовом рынке не являются жестко заданными, а становятся лишь ориентиром в текущих монетарных усло­виях таргетирования инфляции.

В инструментах регулирования российского финансового рынка приоритетное место в 2017—2018 гг. занимали: таргетирование инфля­ции; процентная политика; регулирование ликвидности финансового рынка методами изменения норм резервирования, операций РЕПО, операций на открытом рынке; абсорбирование избыточной денежной массы в резервном фонде и фонде будущих поколений; бюджетно-на­логовые инструменты; регулирование избыточного роста валютного курса рубля; развитие операций с собственными облигациями БР, что также убирает с рынка избыточную денежную массу. Что касается та­кого инструмента регулирования российского финансового рынка, как таргетирование денежной массы по агрегату М₂, то с 2006 г. он приоб­рел вспомогательное, справочное значение, уступая инструменту тар-гетирования инфляции. Показатели денежной программы перестают быть жестко заданными и при необходимости для достижения конечной цели по таргетированию инфляции (в 2011 г. 5—6,8% в год) могут быть скорректированы в зависимости от развития макроэкономической си­туации, динамики притока/оттока капитала с МФР.

На российском валютном рынке в 2007—2008 гг. продолжена поли­тика сглаживания колебаний валютного курса рубля в зависимости от поступлений валютных ресурсов с МФР. Банк России продолжил ва­лютные интервенции, скупая на российском финансовом рынке «горя­чую» иностранную валюту за рубли. В качестве операционного ориен­тира ЦБ РФ в 2007—2008 гг. использовал рублевую стоимость корзины из евро и долларов США. Состав этой бивалютной корзины может кор­ректироваться. Однако переходу к свободной обратимости рубля как конечной цели либерализации трансграничных операций с капиталами препятствовала разработанная на 2006 г. программа регулирования ва­лютного курса. Чем меньше будет присутствие в валютном секторе рос­сийского финансового рынка Банка России, тем свободнее будет пла­вание рубля, т.е. его валютный курс действительно будет зависеть от спроса и предложения на иностранную валюту. Более того, в средне­срочной перспективе это позволит не увеличивать денежную массу вследствие валютных интервенций Банка России и поддерживать ли­миты инфляции преимущественно с помощью процентной политики. Запланированное на 2007—2008 гг. умеренное регулирование курса руб­ля должно было ограничить его годовой рост 7—9%.

Все инструменты регулирования кредитного сектора российского финансового рынка Банк России поделил на две группы: 1) инстру­менты по абсорбированию свободных ликвидных средств в банковском секторе; 2) инструменты предоставления ликвидных средств кредитным организациям. Для эффективного регулирования российского кредит­ного рынка необходимо сформировать условия для развития межбан­ковского рынка, регулируемого в основном таким рыночным инстру­ментом, как процентные ставки. В целом на современном этапе разви­тия кредитного рынка России нужно отдать приоритет в его регулировании рыночным инструментам (косвенным и специальным) в сочетании с инструментами постоянного действия (прямыми и об­щими).

В фондовом секторе российского финансового рынка Банк России продолжает операции с собственными облигациями как инструментом абсорбирования с рынка избыточной денежной массы и таргетирования инфляции. Однако основным покупателем этих облигаций на фондовом рынке по-прежнему остается в условиях высоких темпов инфляции Сбербанк России, что значительно ухудшает структуру внутреннего долга России. Что касается операций с другими ценными бумагами: государственными облигациями и акциями частных компаний, то пер­вые по-прежнему обращаются на российской фондовой бирже, а вто­рые — на мировых (речь идет об акциях компаний, добывающих сырье: энергоносители, металлы и пр.).

Основная цель регулирования всего российского финансового рын­ка в 2017—2018 гг. — таргетирование инфляции. Поэтому многие ин­струменты регулирования РФР нацелены на это. Здесь речь идет о сле­дующих инструментах регулирования ликвидности российского финан­сового рынка:

- депозитные операции ЦБ РФ для связывания избыточной ликвид­ности на рынке. Депозитные операции предполагается проводить как на аукционной основе, так и по фиксированным процентным ставкам с использованием системы «Рейтер Дилинг» и Системы электронных торгов Московской межбанковской валютной биржи (СЭТ ММВБ);

- для ограничения роста денежной массы процентные ставки по сте-рилизационным операциям ЦБ РФ будут установлены на сопоста­вимом или более низком уровне, чем ставки на МФР. Например, ставка по размещению шестимесячных собственных облигаций бу­дет в пределах от 4 до 6%;

- в качестве вспомогательного инструмента повышения эффектив­ности валютной политики в случае масштабного притока капита­лов с МФР будут применяться специальные инструменты валютно­го регулирования;

- в качестве прямого инструмента регулирования Банк России про­должит использование обязательных резервных требований с воз­можным увеличением коэффициента усреднения обязательных ре­зервов;

- для пополнения ликвидности кредитных организаций Банк России будет применять такие косвенные рыночные инструменты регули­рования, как аукционы прямого РЕПО и ломбардные кредитные аукционы, сделки «валютный своп» и ломбардные кредиты по фик­сированным процентным ставкам. Для бесперебойного проведения расчетов будут использоваться кредиты «овернайт» и внутриднев­ные кредиты;

- колебания в спросе на капиталы на российском финансовом рынке поставили перед Банком России задачу развития такого инстру­мента, как межбанковские операции РЕПО, но для этого необхо­димо было внести поправки в Налоговый кодекс РФ по совершен­ствованию процедуры налогообложения этих операций. С 1 января 2006 г. указанные поправки вступили в силу. Если удастся отрегу­лировать систему бухгалтерского учета операций РЕПО, то рынок межбанковского РЕПО получит существенный толчок к развитию. Операции РЕПО на межбанковском рынке — инструмент регули­рования, который, перераспределяя ликвидность внутри кредитно­го сектора РФР, не создает дополнительной денежной массы в от­личие от инструментов валютного регулирования и изменения про­центных ставок.

Таким образом, современный набор инструментов регулирования и отлаживания деятельности российского финансо­вого рынка за последние годы претерпел существенные изменения. В связи с большим притоком валютных средств с мировых рынков, связанным с быстрым ростом цен на энергоносители, в регулиро­вании невозможно ориентироваться на показатели таргетирования денежной массы по агрегату М₂. Все методы регулирования в рам­ках установления норматива прироста денежной массы: регулиро­вание валютного курса, валютный контроль и валютные ограниче­ния, операции ЦБ РФ с ценными бумагами на открытом рынке, обязательные нормы резервирования, кредитование банков только способствовали быстрому приросту денежной массы, а следова­тельно, ускорению темпов инфляции. Поэтому в ближайшие годы регулирующий инструментарий российского финансового рынка должен претерпеть изменения в следующем направлении: необхо­димо постепенно минимизировать применение таких регулиру­ющих инструментов, которые создают дополнительную денежную массу, и расширять использование инструментов регулирования, не создающих даже в средне- и долгосрочном плане дополнитель­ных инфляционных ресурсов на национальном финансовом рынке России.

Примерная тематика контрольных работ
1Финансовый рынок и его значение для развития экономики.

2Рынок ценных бумаг как часть кредитного рынка и рынка инструментов.

3.Роль финансовых инструментов в финансовом обращении.

4.Хеджирование как финансовый инструмент.

5.Форвардный и Фьючерсный контракты (фьючерсы) - как финансовые инструменты.

6. Своп и Опцион - как финансовые инструменты.

7.Операции РЕПО – как договор об обратном выкупе ценных бумаг.

8. Роль финансовых инструментов в оценке инвестиционной привлекательности фирмы.

9.Финансовые инструменты предприятий и вариативность их использования.

10.Финансовый контроль государства; основные задачи применения госконтроля при функционировании инструментов финансовых отношений.

11.Мировые деньги как инструмент современного финансового рынка.

12.Основные виды международных ценных бумаг.

13.Историческое значение международной ценной бумаги.

14.Виды еврооблигаций и еврокоммерческих бумаг.

15.Сущность и виды лизинговых операций.

16.Структура и особенности лизингового соглашения; субъекты лизингового соглашения.

17.Нормативные акты, составляющие правовую основу регулирования в Российской Федерации лизинговых отношений.

18.Рыночные преобразования в экономике России как необходимость ускорения научно-технического прогресса, подъема различных отраслей экономики.

19.Лизинг как альтернатива традиционным формам инвестирования.

Причины. сдерживающие развитие лизинговой отрасли в РФ.

20.Перспективные направления по совершенствованию лизинга в России.

21.Таргетирование и процентная политика как инструменты регулирования денежной массы