Лекции по венчурному предпринимательству (полные). Лекция Венчурный бизнес и его структура
 Скачать 0.87 Mb.
|
17.8. Работа с компаниейИнвесторы фонда должны быть уверены, что в портфельных компаниях фонда существуют реально работающие процедуры надлежащего внутреннего контроля, что налажен регулярный контакт управляющей компании фонда с инвестируемыми компаниями. Если управляющие фонда не посещают портфельную компанию и не интересуются ее делами, то владелец или руководитель такой компании может решить, что фонду эта компания безразлична и будет игнорировать его интересы, причем он может даже попытаться найти способ свести к нулю оценку стоимости инвестиций, сделанных фондом, т.е. нанести прямой вред инвесторам фонда. Вот почему так важна отчетность, постоянное отслеживание событий и личное присутствие на заседаниях совета директоров инвестируемой компании. Не стоит ставить перед проинвестированными компаниями труднодостижимых целей. Это ведет к соблазну очковтирательства или к чему-нибудь еще худшему. Опасаясь обвинений в недостаточной эффективности их труда, управляющие компании станут фальсифицировать данные, чтобы защитить себя. Если их уличить в обмане, то, скорее всего, они в первую очередь станут обвинять инвесторов в неразумности их действий. До начала инвестирования необходимо получить полное представление о каждом из видов деятельности инвестируемой компании и о том, как будет происходить взаимодействие с этой компанией после осуществления инвестиций, причем лучше зафиксировать это в письменном виде в правовой форме соответствующего соглашения. Надо убедиться в том, что у венчурного инвестора есть понимание истинных целей инвестиций и позаботится о том, чтобы директора компании строго придерживались принятых планов. Нельзя допускать резких изменений планов после осуществления инвестиций, поскольку новые планы потребуют нового процесса выработки решений. Необходимо использовать соглашения о купле-продаже акций и другие юридически значимые документы, например, устав компании, который должен быть изменен таким образом, чтобы полностью отвечать согласованным в рамках сделки интересам и требованиям венчурного инвестора. Необходимо проверить, возможно ли с помощью системы внутреннего контроля сделать так, чтобы фонд всегда был «чист» по отношению к своим инвесторам? Регулярная отчетность и регулярные заседания совета директоров в равной степени необходимы, как для управляющей компании фонда, так и для инвестируемой компании. В конечном счете, управляющая компания фонда должна одинаково относиться как к инвесторам в фонд, так и к инвестируемым компаниям. Для работы в управляющей компании фонда следует нанимать только хороших и квалифицированных специалистов, повышать их квалификацию, стараться заинтересовать и занять их (отсутствие реального дела способно привести к негативным последствиям); привлекать общее внимание к тем случаям, когда кто-либо ведет себя неблаговидно. Для удержания сотрудников от неблаговидных поступков следует использовать открытость (гласность), не поощряя и даже пресекая попытки скрыть возникшие проблемы. Необходимо использовать членов совета директоров портфельных компаний не в качестве «надсмотрщиков», а для содействия повышению стоимости компании. Исполнительный директор вряд ли станет выявлять обман, так как может просто лишиться своего рабочего места, в то время как член совета директоров (а еще лучше – два члена совета директоров) сможет выявить обман и поставить вопрос о его прекращении, практически ничем не рискуя. Если было выявлено что-то действительно непорядочное в делах портфельной компании, то необходимо все взвесить, прежде чем обращаться к законодательству для разрешения конфликта. Следует узнать, как данный случай трактуется в законодательстве и применимо ли законодательство в этом случае вообще. В любом случае необходимо иметь в виду, что разбирательство негативно отразится на стоимости компании С целью защиты средств инвесторов от злоупотреблений, инвестиционные фонды должны находиться под жестким управлением и обеспечивать строгую отчетность. Поэтому многие фонды, особенно крупные, помимо управляющих компаний имеют спонсоров, которые осуществляют довольно жесткий надзор за работой фонда в интересах всех акционеров. 17.9. Участие в работе совета директоровПри участии управляющего венчурным фондом в совете директоров портфельной компании могут возникнуть конфликты интересов. Предполагается, что директора содействуют ходу дел компании в целом, а не представляют ту или иную сторону и не выполняют на заседаниях роль «полицейского». Директор должен быть озабочен делами той компании, в совете которой он заседает. Директор не может одновременно действовать в пользу двух или более компаний, находящихся между собой в сложных взаимоотношениях. Поэтому важно, чтобы венчурные инвесторы хорошо понимали, чьи интересы они обязаны защищать, заседая в том или ином совете, и не допускать конфликта интересов. 17.10. МониторингЭтично ли, если менеджеры, которым за работу платит фонд, требуют от инвестируемой компании оплаты за мониторинг, организационные услуги и даже за назначение кого-нибудь из ее служащих директором? Знали ли инвесторы фонда, что это может произойти? Какие из действий были предварительно согласованы? Кто должен получать такую оплату: – лично служащий управляющей компании (в качестве дополнительного дохода), – управляющая компания или – фонд? В конечном итоге, менеджеру по инвестициям нельзя забывать, что деньги фонда – это деньги участников фонда, и что благодаря именно этим деньгам сделка стала реальностью. 17.11. Инсайдерская информацияСледует остерегаться торговли инсайдерской информацией: необходимо постоянно анализировать, не получил ли личной выгоды кто-либо из управляющей команды фонда или руководителей портфельной компании (при этом следует помнить, что выгода может быть как финансовой, так и иной, например политической). Если управляющий венчурным фондом предлагает, например, чтобы фонд инвестировал в компанию, в которой у него (или у кого-нибудь из его семьи) есть определенный интерес, всем известно, что эта идея не сработает. Хотя бы потому, что, несмотря на все старания, все со временем станет всем известно. Люди начнут жаловаться, особенно инвесторы фонда. Будет потеряна не только репутация, но и все остальное. Реально там может и не быть никакого жульничества, но сама сделка будет выглядеть не вполне этичной. 17.12. Прозрачность сделокЗдесь опять возникает проблема: кто на кого работает и за какое вознаграждение? Следует избегать чересчур близких отношений, оставаясь, однако, открытым, честным и доброжелательным. Хорошее правило: ничего не скрывать, а там, где возникает сомнение – раскрывать все, что необходимо. Венчурному инвестору необходимо постоянно следить за тем, не затронет ли данное конкретное действие чьих-либо прав или интересов. Часто забывается, что в деловой этике все «правильное» проходит незаметно, заметным бывает именно просчет. 17.13. Ценовой сговор и трансферные ценыКакие возникают проблемы, если инвестируемые компании входят в картель и/или в соглашение по защите цен? Законны ли такие структуры в стране, или же действует искусственная система фиксированных цен? Эта проблема актуальна не только для России, стран СНГ или Восточной Европы. В Западной Европе Евросоюз пытается бороться с фиксированными ценами, тогда как правительства в погоне за голосами избирателей стремятся в одних случаях искусственно занизить, а в других – завысить цены, используя субсидии или дополнительные налоги. В качестве примеров можно указать на сельское хозяйство, выплавку стали, кораблестроение и, конечно, национальные авиалинии. Евросоюз стремится покончить с этой неприемлемой и неэтичной деловой практикой. Трансферные цены часто необходимы для оптимизации налогообложения. Надо всегда стараться понять, этично ли их использование, уплачиваются ли налоги в разумных размерах. 17.14. Злоупотребления и коррупцияЗдесь не идет речь о прямых взятках, которые всегда аморальны. Но существуют и менее откровенные способы воздействия, такие как предложения по участию в развлечениях, подарки или оказание политического давления. Здесь также может помочь старое правило: «Не забывайте, кто на кого работает». Не стоит ставить себя в положение развлекаемого больше обычного или присоединяться к мероприятиям других участников венчурного инвестирования, у которых могут быть совсем другие цели. Милые фотографии того, как венчурный инвестор проводит в ночном клубе время, позднее могут стать средством шантажа и привести к коррупции. Нельзя забывать, что для журналистов настоящей новостью всегда будет «плохая новость». 17.15. Бизнес-практикаНужно также думать об этике того, как компания ведет свои дела, которые в любом случае, даже если другой путь является более прибыльным, должны осуществляться строго в рамках закона. Вопросы правильного бухучета (иметь одну главную книгу или три) стоит рассмотреть особо. Никому не нравится платить налоги, но они – важная часть правового государства, так что не стоит бороться с системой. Конечно, разумно бывает свести налоги к минимуму, учредив оффшорную компанию. Имеет также смысл лоббировать изменения в законодательстве о налогообложении в стране. Но платить налоги нужно. С деловой этикой связаны также многие другие вопросы морали и права. Например, соответствуют ли предложенные действия правовым и этическим нормам? Хотел бы венчурный инвестор, чтобы с ним поступали так же, как он поступаете с другими людьми? Можно ли найти другие пути решения проблемы, не нарушая при этом этических норм и не лишаясь возможности заниматься данным бизнесом? Вопросы для оценки качества освоения дисциплины Какова структура технологического бизнеса В чем заключается идея экономики, построенной на знаниях Что понимается под производством и потреблением знаний в постиндустриальной экономике, как технологии влияют на повышение производительности труда Почему происходит перемещение производства из развитых стран Какова структура венчурного бизнеса Каковы основные этапы развития бизнеса, требующие привлечения венчурного капитала Характеристика потребности в венчурном капитале на различных стадиях развития бизнеса Критерии и характеристики привлекательности отраслей с точки зрения венчурного финансирования Преимущества и недостатки венчурного капитала в качестве источника роста Критерии и характеристики привлекательности продукта с точки зрения венчурного финансирования Роль бизнес-ангелов и фондов «посевного» финансирования в венчурном финансировании Значение и формы использования венчурного капитала для финансирования инновационной деятельности Доступность венчурного капитала в России Программы федерального, региональных и местных правительств по поддержке венчурных инвестиций и созданию института венчурного капитала в России Типы венчурного капитала в зависимости от используемых финансовых инструментов Финансовые инструменты, используемые в венчурном финансировании В чем заключается содержание совместной работы с венчурным инвестором по повышению стоимости компании и управлению инвестициями Критерии отбора и анализа компаний, предлагающих венчурный капитал Основные фонды венчурных инвестиций, работающие на российском рынке Основные принципы и структура презентации компании венчурному инвестору Основные моменты, отражаемые в запросе на инвестиции и предложении инвестору Основные вопросы, интересующие венчурного инвестора Основные вопросы, обсуждаемые на встречах и в ходе переговоров с венчурным инвестором Основные структуры сделки с венчурным финансированием и основные подходы к оценке бизнеса Основные положения, отражаемые в письме об обязательствах со стороны венчурного инвестора Основные направления проверки компании венчурным инвестором Основные этапы закрытия сделки с венчурным инвестором Основные направления работы по повышению стоимости компании и управление инвестициями Каковы основные формы выхода венчурного инвестора из инвестиции Необходимость и целесообразность использование инвестиционных брокеров и консультантов Тематика работ Национальная инновационная система – развитие концепции Влияние процессов глобализации на развитие венчурного капитала, и тенденции в этой области Государственные программы развития венчурной индустрии за рубежом Государственные программы развития венчурной индустрии в России Региональные программы стимулирования венчурного капитала в России Анализ правительственных программ стимулирования инновационной деятельности с использованием венчурного капитала в развитых странах (на примере программ ЕЭС, Скандинавии) Анализ правительственных программ стимулирования инновационной деятельности с использованием венчурного капитала в развивающихся странах (на примере Чили, Бразилии, Израиля, Мексики) Инфраструктура, требуемая для развития венчурного капитала (опыт развитых и развивающихся стран) Предложения по формированию государственных и негосударственных институтов, требуемых для развития венчурной индустрии в России Анализ основных проблем развития венчурного капитала в России Венчурные инвестиции: их роль и значение для развития российской экономики Особенности структур венчурного финансирования в отдельных отраслях (выбрать отрасль) Анализ неудач венчурных проектов в отдельных отраслях (выбрать отрасль) Анализ успехов венчурных проектов в отдельных отраслях (выбрать отрасль) Примеры SWOT-анализа реальных проектов, в которых применялось венчурное финансирование. |