Макроэкономика_Ивашковский_2002. Международных отношений (университет) Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации Москва Дело 2002
 Скачать 4.17 Mb.
|
|
реального спроса на деньги а в функции спроса используют номинальную процентную ставку На рис общий спрос на деньги получен путем горизонтального сложения графиков трансакционного и спекулятивного спроса. Заметим, что иногда в литературе спрос на деньги обозначается L (спрос на ликвидность На графике видно, что кривая спроса на деньги не касается оси так как трансакционный спрос на деньги и спрос на деньги по мотиву предосторожности не связаны с величиной процента, а определяются уровнем дохода Y. Кроме того, кривая не может опуститься ниже — минимальной процентной ставки. Кривая спроса на деньги может смещаться в двух случаях: а) при изменении дохода приросте дохода кривая смещается вправо, при падении — влево; б) при совершенствовании банковских операций (когда вводятся новые виды счетов, увеличиваются сроки хранения денег — кривая идет вправо, и наоборот). Как уже подчеркивалось, в функции спроса на деньги используется номинальная процентная ставка, назначаемая банками по кредитам домашним хозяйствами фирмам Реальная процентная ставка отражает реальную покупательную способность дохода, полученного в виде процента. Связь номинальной и реальной процентных ставок описывается уравнением И. Фишера: где — темп инфляции реальная процентная ставка номинальная процентная ставка. Уравнение показывает, что номинальная процентная ставка может изменяться по двум причинам из-за изменения реальной ставки и темпа инфляции. Количественная теория и уравнение И. Фишера вместе дают связь объема денежной массы и номинальной процентной ставки рост денежной массы вызывает рост инфляции, а последняя приводит к увеличению номинальной процентной ставки. Эту связь инфляции и номинальной процентной ставки называют эффектом И. Фишера. Анализируя спекулятивный спрос на деньги, Дж. Кейнс рассматривал финансовые активы как одно целое, не различая их по доходности, надежности, ликвидности и другим параметрам. Поэтому структура денежного спроса на финансовые активы зависит от относительной привлекательности разных видов активов. При формировании финансовых ресурсов домашние хозяйства и фирмы обычно включают в него кроме наличных денег облигации, акции, векселя, срочные депозиты, иностранную валюту и т. д. Их состав и соотношение должны быть такими, чтобы обеспечить владельцу максимальный доход при минимальном риске. В условиях умеренной инфляции наиболее надежны наличные деньги сих абсолютной ликвидностью. Но они не дают дохода истечением времени все же обесцениваются. Среди прочих финансовых средств наиболее надежны государственные облигации. За ними идут облигации частных фирм. Рискованнее всего вложения в акции, но зато они обычно приносят больший доход. Различают акции ведущих, самых надежных компаний (их часто называют фишками) и акции рисковых фирм (например, "венчурных"). Первые чаще приобретают "инвесторы, вторые — "игроки. При составлении сбалансированного "портфеля" следует приобретать разные виды финансовых активов и периодически пересматривать их состав избавляться от одних и покупать другие. Общее правило, которого надо придерживаться при составлении и пересмотре состава "портфеля, можно сформулировать так: Продавать тот или иной актив надо когда его цена (курсовая стоимость) высока, но можно ожидать скорого ее падения. И наоборот, покупать лучше в тот момент, когда цена на интересующий нас финансовый актив упала. Деньги как средство хранения наиболее предпочтительны при ожидании снижения цен как на реальные, таки на финансовые активы. Курсовая стоимость ценных бумаг, как уже отмечалось, прямо пропорциональна их доходности и обратно пропорциональна банковской процентной ставке. На базе основных подходов к анализу спроса на деньги развивается множество современных денежных теорий, акцентирующих внимание на разных сторонах спроса на деньги. В послевоенный период вклад в развитие теории спроса на деньги внесли представители так называемой Чикагской школы которые идейно относятся к неоклассическому направлению. Лидер этой школы М. Фрид- мен считает, что спрос на деньги зависит как от текущего потока доходов, так и от общего накопленного богатства С ростом богатства люди увеличивают вложения в разные виды реальных и финансовых активов, в том числе увеличивают и количество наличных денег. В отличие от кейнсиан- цев неоклассики считают, что спрос на деньги неэластичен по отношению к изменениям процентной ставки. Другим важным уточнением современной теории спроса на деньги, сделанным непосредственно М. Фридменом, является учет в анализе фактора инфляции (те. роста цен, корректирующий реальную доходность активов. С учетом вышеизложенного функция спроса на деньги в современной трактовке выглядит так: г де желаемая величина запаса денег (спрос на реальные деньги номинальный текущий доход накопленное богатство процент дохода по акциям — процентная ставка по облигациям — процентная ставка по депозитам — ожидаемый темп инфляции. Еще один фактор, влияющий на величину спроса на деньги, по мнению сторонников одного из направлений классической школы, Пессимизм населения и предпринимателей относительно будущей экономической ситуации стимулирует рост спроса на деньги (особенно наличные. И наоборот, при оптимистическом прогнозе возрастет спрос на другие виды активов, а на деньги упадет. ПРЕДЛОЖЕНИЕ ДЕНЕГ. ДЕНЕЖНЫЙ МУЛЬТИПЛИКАТОР Предложение денег в экономике осуществляет государство. В целом предложение денег включает наличность Си депозиты Наличность (банкноты и монеты) создает ЦБ страны Как осуществляется процесс создания наличности Центральный банк, во-первых, расплачивается банкнотами при покупке у населения, фирм и государства золота, иностранной валюты и ценных бумаг во-вторых, предоставляет государству и коммерческим банкам кредиты банкнотами. Наличность, покинувшая ЦБ и поступившая в экономику, распределяется в дальнейшем по двум направлениям: а) одна часть оседает в кассе домашних хозяйств и фирм; б) другая поступает в коммерческие банки (КБ) в виде депозитов. Следовательно, если наличность создает ЦБ, то депозиты — КБ. Деньги, поступавшие в КБ, могут использоваться ими для предоставления кредита, и тогда количество денег в экономике возрастает. Привоз- вращении кредита объем денежной массы на руках хозяйствующих субъектов уменьшается. Таким образом КБ могут как создавать, таки уничтожать (сокращать) денежную массу. В отличие от ЦБ, возможности увеличения денег у которого теоретически безграничны, так как его долговые обязательства и есть деньги, КБ имеют пределы кредитования. Открывая у себя счета, КБ должны считаться стем, что вкладчики в любое время могут потребовать свои деньги в объеме вклада. Поэтому для поддержания ликвидности КБ всегда необходимы резервы наличных денег Такие резервы создаются ЦБ в виде обязательных беспроцентных вкладов коммерческих банков в ЦБ. Их размер определяется в виде процента от депозитов КБ (данный процент получил название нормы резервирования для вкладов до востребования — более высокий норматив для срочных вкладов — более низкий. Таким образом ЦБ создает не только наличность, но и обязательные резервы. Наличность Си обязательные резервы образуют так называемые базовые деньги или денежную базу Н = C + Оставшиеся в распоряжении КБ (после формирования обязательных резервов) средства получили название избыточных резервов (Е). Рассмотрим условный пример, показывающий процесс создания денег КБ. Пусть норма резервирования составляет Допустим, в КБ А поступил депозит в размере 1 млрд. руб. Из них млн. руб. банк обязан перечислить в резервный фонд (10% от суммы депозита. В этом случае сумма кредита, выдаваемая банком, составит млн. руб. (избыточные резервы). Таким образом, 900 млн. руб. стали новыми деньгами созданными коммерческим банком А. Взяв эти деньги, фирмы и граждане используют их на оплату товаров и услуг, выплату заработной платы, закупку сырья и материалов и т. д. Владельцы магазинов и прочие получатели денег затем переводят их на свои банковские счета, допустим, в банк Б, и получается, что млн. руб, на которые банк А выдал ссуды, снова оказались на депозите. Из 900 млн. руб, которые были внесены в банк Б, последний должен этой суммы (90 млн. руб) перечислить в резервный фонд остальную часть можно вновь ссудить 810 млн. руб. ссужаемых денег вскоре вновь вернутся в банк, но теперь в банк третьего уровня — В. Часть из них опять необходимо поместить на резервный счет, остальные снова можно будет ссудить и т. д. Этот процесс получил название эффекта денежного (кредитного) мультипликатора. В нашем примере первичный депозит в размере 1 млрд. руб. позволил выдать ссуду 900 млн. руб, а затем создать депозит на эту же сумму в другом банке. Банк Б, выдавая ссуду млн. руб, позволил создать второй депозит в банке В на эту же сумму. Третий депозит составит 729 млн. руб. в банке Г, который образует вскоре в банке Д четвертый депозит в размере млн. 100 тыс. руби так до завершения процесса. В конце процесса предел расширения банковских депозитов будет выглядеть следующим образом млрд, + 900 млн. + 810 млн. + 729 млн. + 652 млн. 100 тыс. руб. + ... = Таким образом, при норме резервирования равной 10%, первоначальный депозит в 1 млрд. руб. обернулся мультипликационным эффектом расширения денежной массы на млрд. руб. Это значит, что предел дания кредитных денег определяется нормой резервирования. Если бы она была равна 5%, то максимальная сумма ссужаемых средств возросла до млрд. руб, если бы 50%, то максимальный размер кредитных денег уменьшился бы до 2 млрд. руб. В общем виде денежный мультипликатор т может быть записан в виде следующей формулы: где — норма резервирования, исчисляемая как отношение резервов R к депозитам Следовательно, денежный мультипликатор может быть представлен и таким образом: Данная формула позволяет рассчитать денежный мультипликатор при условии, что деньги существуют лишь в виде депозитов, те. без наличности. Однако общая денежная масса в экономике (агрегат Ml) представлена не только депозитами, но и наличными деньгами С: Кроме того, обязательные резервы вместе с наличностью образуют денежную базу Н В этом случае мультипликатор с учетом наличности можно представить через отношение денежной массы к денежной базе: Разделив почленно числитель и знаменатель правой части уравнения на получим: коэффициент депонирования; норма резервирования. Денежный мультипликатор (коэффициент самовозрастания денег) означает возможность создания максимального количества новых денег Дело в том, что часть полученных денег со счетов "утекает" в текущее обращение и не идет на счета в другие банки. Кто-то вообще может держать деньги дома, а кто-то вывезти их заграницу. В этом случае процесс пойдет в обратном направлении каждый изъятый из банковской системы, приведет к сокращению количества денег в хозяйственной системе на 10 руб. (при = 1 0 % ) В результате максимальное увеличение количества денег в экономике можно рассчитать по формуле: М - где Е — избыточные резервы КБ; т — денежный мультипликатор. Как видим, предложение денег прямо зависит от величины денежной базы и денежного мультипликатора. Денежный мультипликатор показывает, как изменяется предложение денег при изменении денежной базы на единицу. Увеличение с (коэффициента депонирования) и (нормы резервирования) уменьшает денежный мультипликатор, и наоборот. Центральный банк может контролировать предложение денег прежде всего путем воздействия на денежную базу. Изменение денежной базы, в свою очередь, оказывает мультипликативный эффектна предложение денег. Выделяют три основных инструмента монетарной политики с помощью которых ЦБ осуществляет косвенное регулирование денежно-кредит- ной сферы (подробнее они рассматриваются в 7): 1) изменение учетной ставки (ставки рефинансирования, те. ставки, по которой ЦБ кредитует КБ изменение нормы резервирования те. минимальной доли депозитов, которую КБ должны хранить в виде резервов (беспроцентных вкладов ЦБ; 3) операции на открытом рынке купля или продажа ЦБ государственных ценных бумаг (используется в странах с развитым фондовым рынком). Эти операции связаны с изменением величины банковских резервов, а следовательно, денежной базы. Вместе стем из сказанного выше следует, что основой денежной (монетарной) политики является теория денежного мультипликатора. Она показывает, что: а) Центральный банк может контролировать денежную базу (наличность и резервы); б) контролируя денежную базу (те. предложение денег, ЦБ полностью контролирует темп инфляции; в) инфляция является монетарным явлением, поскольку известно, что реальный объем выпуска в долгосрочном периоде определяется производственной функцией (затратами факторов производства, номинальный уровнем цен Р а уровень цен — предложением денег 6.4. КРАТКОСРОЧНОЕ РАВНОВЕСИЕ НА ДЕНЕЖНОМ РЫНКЕ. ЛИКВИДНАЯ ЛОВУШКА Механизм любого рынка — это поиск равновесия. Вначале будем исходить из предположения, что предложение денег контролируется ЦБ и фиксировано на уровне Уровень цен также примем стабильным, что вполне допустимо для краткосрочной модели. Тогда реальное предложение денег будет фиксировано на уровне и на графике (рис. 6-2) представлено вертикальной прямой Спрос на деньги (кривая L на рис. 6-2) рассматривается как убывающая функция процентной ставки для заданного уровня дохода (при неизменном уровне цен номинальные и реальные процентные ставки равны. В точке равновесия спрос на деньги равен их предложению. Рис. 6-2. Равновесие денежного рынка Гибкая процентная ставка удерживает в равновесии денежный рынок. Экономические агенты меняют структуру своих активов в зависимости от изменения процентной ставки. Так, если будет выше равновесной, то предложение денег превысит спрос на них. Домашние хозяйства и фирмы, у которых накопилась денежная наличность, попытаются избавиться от нее, обратив в другие виды финансовых активов акции, облигации, срочные депозиты и т. п. Высокая процентная ставка, как уже говорилось, соответствует низкому курсу облигаций, поэтому будет выгодно скупать дешевые облигации в расчете на доход от повышения их курса в будущем вследствие снижения Банки и другие финансовые учреждения при Рис. 6-3. Механизм денежного рынка превышении предложения денег над спросом начнут снижать процентные ставки. Постепенно через изменение экономическими агентами структуры активов и понижение банками процентных ставок равновесие на рынке восстановится. При низкой процентной ставке процессы пойдут в обратном направлении. Колебания равновесных значений процентной ставки и денежной массы могут быть связаны с изменением экзогенных переменных денежного рынка уровня дохода, предложения денег. Графически это отражается сдвигом кривых спроса и предложения денег. Так, например, увеличение уровня дохода (рис повышает спрос на деньги (сдвиг вправо кривой спроса на деньги ) и процентную ставку от Сокращение предложения денег также ведет к росту процентной ставки (рис и наоборот. Рассмотрим более подробно ситуацию, изображенную на рис. В случае увеличения совокупного дохода спрос на деньги возрастает и денежный рынок перемещается в новое состояние, которое характеризует более высокая процентная ставка Таким образом, вместе с ростом дохода возрастает и процентная ставка Если отразить эти два фактора на графике, то получим кривую ликвидности денег известную в мировой экономической науке как модель Хансена Эта модель иллюстрирует важную зависимость. Она показывает, что для достижения равновесия на денежном рынке необходимо соблюдение следующего условия приданном предложении денег с ростом доходов должна возрастать процентная ставка Только в этом случае будет увеличиваться альтернативная стоимость хранения денег и снижаться курс Зак. 6661 169 6-4. Модель Хансена (кривая ликвидности денег облигаций, что уменьшит спекулятивный спрос на деньги, увеличит покупку фирмами и домашними хозяйствами финансовых активов и позволит поддерживать денежный рынок в равновесном состоянии. На рис. 6-3,5 показано, как предложение денег, за которым стоит ЦБ, может изменять процентную ставку. Сокращая предложение денег (кривая смещается влево, в положение Ц Б способен повысить процентную ставку, а значит замедлить инвестиционный процесс, сократить занятость и объем национального производства. В случае увеличения предложения денег в экономике произойдут противоположные эффекты. Политика систематического нарушения равновесия денежного рынка для оказания влияния на уровень процентной ставки, а через него на инвестиции и другие макроэкономические переменные получила название кейнсианской денежной политики денежная политика — один из наиболее распространенных способов государственного воздействия на экономику. такому регулированию процентных ставок через изменение предложения денег прибегали в послевоенный период во многих западных странах, но практически везде в конечном счете денежный рынок попал в так называемую ликвидную ловушку. ЛИКВИДНАЯ ЛОВУШКА — это такая ситуация в экономике, когда возрастающее предложение денег уже не в состоянии вызвать дальнейшее снижение процентных ставок (ниже как видно на рис. 6-5. Если процентные ставки не снижаются, то товарные рынки перестают ощущать влияние денежного рынка, не получают импульсов от него. Происходит замедление инвестиционного процесса, а значит, нет отсоса денег, нет новых кривых спроса на деньги, нет новых точек равновесия денежного Рис. 6-5. Ликвидная ловушка рынка. Налицо, таким образом, инфляция, те разрыв между реальным сектором экономики (товарными рынками) и денежным рынком. По существу, в ликвидную ловушку попалось государство, так как оно "открыло шлюз" для наращивания денежной массы ради стимулирования инвестиций и производства ив итоге спровоцировало предпочтение ликвидности столь высокое, что люди и фирмы воздерживаются от покупок ценных бумаг (они очень дорогие, поскольку процентные ставки низкие) и товаров и предпочитают держать деньги в ликвидной форме для спекулятивных целей. Оказавшись в ликвидной ловушке, экономика в ней и остается, так как денежный рынок не имеет собственных механизмов выхода из нее. Более того, ловушка еще сильнее запирается "замком" инфляционных ожиданий, нагнетающим ажиотажный спрос, побуждающий людей избавляться от денег по причине резкого падения их покупательной способности, и т. п. Поэтому задача состоит в том, чтобы проводить такую денежную политику, которая не приводила бык попаданию в ликвидную ловушку. Условием такой политики является контроль за денежным предложением рост денежной массы не должен превышать критической отметки, когда процентные ставки падают до минимально возможного уровня. Однако если экономика оказалась в ликвидной ловушке, то как из нее выбраться? Для выхода из ликвидной ловушки требуется мощная инвестиционная сила, и такой силой может быть только государство. Вот почему в ситуа- ловушки денежная политика оказывается неэффективной, более того — инфляционно опасной. Государство вправе использовать лишь финансовую (налогово-бюджетную) политику |