По итогам 2018 года СодержаниеСостояние отрасли золотодобычи в России в 2017 и 2018 годах 2
 Скачать 1.2 Mb.
|
|
Обзор золотодобывающей отрасли России по итогам 2018 года | её месторождениях сосредоточено более 170 тонн запасов золота. Крупный производитель меди в Казахстане KAZ Minerals закрыл сделку по приобретению Баимского медно-золоторудного место- рождения, запасы золота которого превышают 500 тонн, за 900 млн долларов США у структур Романа Абрамовича и Александра Абрамова. Сумма сделки включает первоначальное вознаграждение в 675 млн долларов США и отложенный платеж в 225 млн долларов США. В марте 2019 года структуры Р. Троценко приобрели 48,19% акций горнодобывающей компании GeoProMining, которая оперирует в России и Армении и добывает золото, медь, молибден, сурьму и полиметалли- ческую руду. Кроме того, ряд российских компаний в 2018-2019 годах вели переговоры с отечественными и зарубеж- ными золотодобытчиками по поводу возможности совместной разработки как перспективных, так и существующих проектов. Сделки слияний и поглощений в отрасли золотодобычи в РФ в 2015–2019 годах Актив Покупатель Продавец Дата сделки Страна Стоимость сделки, млн долл. США Размер приобретаемого пакета ПАО «Селигдар» Неизвестный покупатель ООО ИК «Вивайт» 27.03.2019 Россия Нет данных 14,53% ООО «СЛ Золото» ПАО «Полюс» ООО «РТ-Развитие бизнеса» 12.03.2019 Россия Около 28,8 5,00% ПАО «Селигдар» ООО ИК «Вивайт» Atonline Limited 05.03.2019 Россия Нет данных 14,50% АО «ПАВЛИК» АО «Газпромбанк» Неизвестный продавец 03.03.2019 Россия Нет данных 15,00% АО «Васильевский рудник» ООО «Ромета Капитал» АО «Газпромбанк», Hitred Consultants Ltd. 19.02.2019 Россия Нет данных 78,49% Месторождение Капан Chaarat Gold Holdings Ltd. Компания «Полиметалл» 01.02.2019 Армения 55 1 ПАО «Селигдар» Atonline Limited Неизвестный продавец 31.01.2019 Россия Нет данных 5,46% ООО «СЛ Золото» ПАО «Полюс» ООО «РТ-Развитие бизнеса» 11.01.2019 Россия Около 57 9,80% ООО «Тайга» Группа российских инвесторов Kopy Goldfields AB 17.12.2018 Россия 6* 100,00% АО «ЮВГК» Компания «Полиметалл» Компания, подконтрольная Ивану Кулакову 28.11.2018** Россия 144 75,30% Ключевское месторождение China National Gold Group Corporation SUN Gold Ltd. 31.08.2018 Россия Нет данных 70,00%*** ГК «Петропавловск» Fincraft Holdings Ltd Lamesa Group Holding S.A., «Меткомбанк», «Ренова» 27.12.2017 Россия Нет данных 22,42% ООО «Север» и ООО «Новый путь» ОАО «Сусуманзолото» Неизвестный продавец 06.12.2017 Россия Нет данных 100,00% Мнение компании EY Вероятнее всего, на рынке слияний и поглощений в ближай- шее время произойдет увеличе- ние активности. Источник: Capital IQ, Mergermarket, Союз золотопромышленников, анализ EY. * По данным пресс-релиза Kopy Goldfields AB, сумма будет выплачена несколькими траншами до конца 2021 г. В случае уплаты всей суммы до конца 2020 г., её размер снизится до 5 млн долларов США. ** Компания «Полиметалл» уведомила ФАС России о реализации опциона на покупку доли 75,3% месторождения Нежданинское. ФАС России 28.11.2018 удовлетво- рила ходатайство о реализации опциона. Общее вознаграждение за реализацию опциона составит 144 млн долларов США. В результате сделки доля компании «Полиметалл» в месторождении составит 100%. *** China National Gold получила право на приобретение 70% акций АО Рудник «Западная-Ключи» у индийской SUN Gold после вступления в силу 31.08.2018 соглашения между правительством РФ и правительством КНР. В сентябре 2018 года China National Gold и АО «Рудник «Западная-Ключи» подписали контрактные документы для перехода к практической реализации разработки месторождения. 14 | Обзор золотодобывающей отрасли России по итогам 2018 года Актив Покупатель Продавец Дата сделки Страна Стоимость сделки, млн долл. США Размер приобретаемого пакета GV Gold ЗАО «САХА Голд Майнинг» (дочернее предприятие GV Gold) Европейский банк реконструкции и развития 23.11.2017 Россия 62 5,26% ООО «Недра» ОАО «Сусманзолото» Неизвестный продавец 21.08.2017 Россия Нет данных 100,00% ООО «СЛ Золото» ПАО «Полюс» ООО «РТ-Развитие бизнеса» 11.07.2017 Россия Около 21,9 3,80% ГК «Петропавловск» Cтруктура ГРК «Альянс», ГК «Русская платина» ПАО «Азиатско- Тихоокеанский Банк» 03.05.2017 Россия 7,9 2,42% АО «ЮВГК» Компания, подкон- трольная Ивану Кулакову ПАО «Полюс» 21.03.2017 Россия 158**** 82,34% ЗАО ГРК «Западная» Неизвестный покупатель АО ВТБ Капитал 31.12.2016 Россия 51,3 23,10% ПАО «Полюс» ЗАО «Золотодобывающая компания «Полюс» Polyus Gold International Limited 30.09.2016 Россия Нет данных 2,40% ЗАО «Верхнетисская ГРК» Sovrudnik Ltd. ГК «Петропавловск» 27.05.2016 Россия 3,5 49,00% ООО «Ильинское» АО «Южуралзолото ГК» ГК «Петропавловск» 10.05.2016 Россия Нет данных 100,00% АО «ЮВГК» Компания «Полиметалл» Polyus Gold Int. 24.12.2015 Россия 18 15,30% Primorskoye Silver-Gold Property Компания «Полиметалл» Decamor Investments Limited 13.07.2015 Россия 4,1 100,00% ООО «Соврудник» АО «Южуралзолото ГК» Неизвестный продавец 20.04.2015 Россия Нет данных 49,00% АО ЗДП «Коболдо» ООО «Глобал – Полиметалл» Peter Hambro Mining (Cyprus) Ltd 16.04.2015 Россия 18,7 95,70% ООО «Геоцветмет» ООО Горно- промышленная компания «Тянь Хэ» Mangazeya Mining Ltd. 13.04.2015 Россия 10 100,00% Источник: Capital IQ, Mergermarket, Союз золотопромышленников, анализ EY. **** По данным пресс-релиза ПАО «Полюс», сумма будет выплачена двумя траншами: 100 млн долларов США после передачи доли и 58 млн долларов США по достижении проектом определенных операционных и финансовых показателей. 15 Обзор золотодобывающей отрасли России по итогам 2018 года | Финансовые показатели и мультипликаторы российских золотодобывающих компаний 16 | Обзор золотодобывающей отрасли России по итогам 2018 года На фоне снижения выручки большинства анализируемых компаний в 2018 году рентабельность по EBITDA сохранилась на уровне 2017 года Для целей анализа в данном разделе мы отобрали компании, основная операционная деятельность которых ведется на территории РФ, и компании, мажоритарными акционерами которых являются российские инвесторы. Также необходимым критерием для включения в периметр анализа являлась доступность ключевых операционных и финансовых показателей * Рост выручки продемонстрировали не все анализируемые компании, однако лидерам отрасли удалось нарастить объемы продаж. При этом наибольший рост выручки показали такие игроки отрасли, как ПАО «Полюс», компания «Полиметалл», GV Gold, ПАО «Селигдар», которые значительно не изменили цену реализации золота по сравнению с пре- дыдущими отчетными периодами. Снижение выручки остальных участников отрасли объясняется прежде всего падением продаж, которое частично компенсировано увеличением цены реализации золота. По итогам 2018 года медианное значение цены реализации золота отечественными компаниями составило 1265 долларов США за унцию, что незначительно выше 1262 долларов США за унцию годом ранее. Отсутствие существенного изменения медианной цены реализации отражает биржевую динамику — по данным Лондонской ассоциации рынка драгоценных метал- лов, среднегодовая цена унции золота в 2018 году составила 1268 долларов США, что ненамного выше уровня 2017 года в 1257 долларов США за унцию. * При анализе деятельности компаний, в случае отсутствия данных, выраженных в долларах США, была произведена конвертация интервальных и моментных показателей по среднегодовому курсу и курсу на отчетную дату соответственно. Средняя цена реализации золота Источник: публично доступная отчетность компаний. Медиана Trans-Siberian Gold plc Auriant Mining AB ПАО «Селигдар» Highland Gold Mining Ltd. ГК «Петропавловск» ПАО «Полюс» Mangazeya Mining Ltd. GV Gold Kinross Gold Corp. Nord Gold SE Компания «Полиметалл» 1000 1100 1200 1300 1400 долл. США/унц. 1246 1262 1265 2018 2017 2016 17 Обзор золотодобывающей отрасли России по итогам 2018 года | Несмотря на то, что у большинства анализируемых компаний наблюдалось снижение показателя EBITDA, медианный показатель маржинальности по EBITDA демонстрирует незначительный рост на 8 процентных пунктов. Разрыв по срав- нению с западными аналогами становится еще больше, чем годом ранее. В 2018 году следует отметить положительную динамику по показателю EBITDA у ПАО «Полюс», компании «Полиметалл», GV Gold. Существенное увеличение маржинальности было достигнуто Trans-Siberian Gold plc и ПАО «Полюс». Отрицательный показатель EBITDA наблюдался у Mangazeya Mining по причи- не увеличения административных расходов на стадии строительства и геологоразведки в районах Наседкино и Золинско-Аркиинская площадь. Снижение EBITDA Auriant Mining AB — ре- зультат двукратного снижения показателя объемов добычи золота. 2018 2017 2016 Динамика выручки российских золотодобывающих компаний в 2016–2018 годах Динамика скорректированного показателя EBITDA (в млн долларов США) и рентабельности по EBITDA в 2016-2018 годах Источник: публично доступная отчетность компаний. * Нескорректированная. Источник: публично доступная отчетность компаний. 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 млн долл. США ПА О «По люс» Компания «По лиме талл» Nor d Gold SE Kinr os s Gold C orp . (Р оcсия) ГК «Пе тропавловск» Highland Gold Mining L td. GV Gold ПА О « Селиг дар » Tr ans -Siberian Gold plc Aurian t Mining AB Mangaz ey a Mining L td. Компания «По лиме талл» Nor d Gold SE Kinr os s Gold C orp . (Р оcсия)* GV Gold Mangaz ey a Mining L td. ПА О «По люс» ГК «Пе тропавловск» Highland Gold Mining L td. ПА О « Селиг дар »* Aurian t Mining AB* Tr ans -Siberian Gold plc* 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2915 1882 1143 628 500 311 361 253 60 17 29 759 745 780 488 521 470 582 409 321 109 128 164 10 0 -13 1536 1702 1865 200 197 143 162 155 153 75 79 101 22 9 -2 21 14 24 48% 45% 51% 0% 37% 49% 27% 41% 63% 45% 63% 53% 40% 43% 53% -46% 34% 45% -10% 32% 41% 56% 30% 64% 49% 51% 41% 47% 62% 29% 40% 47% 40% Медиана 2018 по российским компаниям = 41% Медиана 2018 по зарубежным компаниям = 35% 18 | Обзор золотодобывающей отрасли России по итогам 2018 года Большинство золотодобывающих компаний продолжили сокращать долговую нагрузку в 2018 году По результатам 2018 года, долговая нагрузка российского золотодобывающе- го сектора значительно не изменилась. Медианное значение финансового рычага отечественных компаний по итогам 2018 года составило 0,8x, что сопоставимо с показателем 2017 года. Напротив, зарубежные золотодобывающие компа- нии увеличивают свой показатель финансового рычага до 0,8x против 0,6x годом ранее. Стоит отметить ГК «Петропавловск», где снижение рыночной капитализации за год состави- ло 18%, что на фоне реализации масштаб- ной инвестиционной программы привело к увеличению финансового рычага до 2,2x D/E. Снижение же показателя финансового рычага Auriant Mining AB произошло главным образом за счет увеличения рыночной капитализации более чем в 1,5 раза вследствие исполне- ния варрантов. В 2018 году медианный показатель Net debt/EBITDA для отечественного сектора золотодобывающих компаний составил 1,8x, что незначительно отличается от среднего уровня 2016-2017 годов — 1,7x. У большинства компаний этот показатель не превышает уровень 2x. Исключением стали компании, которые активно привлекали заемное финансиро- вание для строительства капиталоемких объектов. Так, Auriant Mining AB отразила по итогам 2018 года привлечение долга для обеспечения краткосрочного оборот- ного капитала в период низких объемов производства и непрерывного финанси- рования проекта Тарданской ЗИФ чанового выщелачивания. Mangazeya Mining увеличила долгосрочные обяза- тельства с целью финансирования работ на месторождении Кочковском с исполь- зованием метода кучного выщелачива- ния, а также строительства ГОКа «Наседкино». Динамика отношения совокупного долга к капиталу (D/E) в 2016–2018 годах, на конец соответствующего года * Динамика показателя Net debt/EBITDA в 2016-2018 годах * Источник: Capital IQ, публично доступная отчетность компаний, анализ EY. Источник: публично доступная отчетность компаний, анализ EY. Компания «Полиметалл» ПАО «Селигдар» ГК «Петропавловск» Nord Gold SE GV Gold Highland Gold Mining Ltd. Trans-Siberian Gold plc Mangazeya Mining Ltd. Auriant Mining AB ПАО «Полюс» ГК «Петропавловск» ПАО «Селигдар» ПАО «Полюс» Компания «Полиметалл» Highland Gold Mining Ltd. Nord Gold SE Kinross Gold Corp. GV Gold Trans-Siberian Gold plc * Расчет показателя не представлен для компании Kinross Gold Corp. ввиду невозможности его расчета отдельно для российского актива. Расчет для публичных компаний выполнен с учетом рыночной капитализации по состоянию на конец соответствующего года, для непубличных – на основе балансовых значений капитала. * По компании Kinross Gold Corp. данные не представлены ввиду невозможности расчета показателя отдельно для российского актива. Расчет показателя долговой нагрузки не приведен для Auriant Mining AB и Mangazeya Mining Ltd. в силу отрицательности значения. 2018 2018 2017 2017 2016 2016 3,0 2,3 2,1 1,8 1,3 1,0 0,9 0,9 0,2 3,0 3,1 1,8 1,9 1,3 1,3 0,6 1,4 0,9 0,3 0,3 0,4 4,0 2,4 2,5 3,3 2,6 2,2 1,7 2,2 1,7 0,8 0,8 0,9 1,9 0,7 0,7 0,6 1,3 2,0 0,4 0,3 0,4 1,4 0,3 0,3 0,3 0,4 0,1 1,5 1,7 0,3 6,2 3,7 2,5 0,5 0,4 0,4 Медиана 2018 по российским компаниям = 0,8 Медиана 2018 по зарубежным компаниям = 0,8 Медиана 2018 по российским компаниям = 1,8 Медиана 2018 по зарубежным компаниям = 1,5 19 Обзор золотодобывающей отрасли России по итогам 2018 года | По результатам 2018 года большинство золотопромышленных компаний улучши- ли удельные показатели производствен- ной (TCC) и совокупной себестоимости (AISC). Это результат взвешенной политики эффективности расходования ресурсов и реализации операционных инициатив. На снижение долларовой себестоимости также повлияло ослабле- ние рубля в течение 2018 года. Наибольшее снижение показателя полных затрат, включающих капитальные затраты для поддержания объемов добычи (AISC), в 2018 году произошло у Trans-Siberian Gold plc и составило 22%, что во многом объясняется восстановле- нием ранее признанного резерва по запа- сам руды. Среди компаний, показавших негативную динамику по затратам, стоит отметить ГК «Петропавловск» и Auriant Mining AB. Затраты ГК «Петропавловск» выросли с увеличением поддерживающих затрат (sustaining capital expenditures) и обесце- нением запасов неупорных руд на Албыне. Auriant Mining AB по итогам года показала рост AISC на 16,8%, однако в 2019 году, на фоне завершения строительства Тарданской ЗИФ, ожидает как увеличения объема добычи золота, так и снижения удельных показателей денежных расходов на добычу. Суммарный прирост объемов добычи золота среди флагманов российской отрасли золотодобычи компенсировал снижение объемов добычи ряда других компаний. Лидерами по наращиванию добычи золота стали Trans-Siberian Gold plc, GV Gold и ПАО «Селигдар» с ростом свыше 30%. Указанный рост достигнут как за счет выхода активов на проектные мощности и реализации проектов, так и за счет увеличения содержания золота в руде. Значительно нарастили объемы добычи Mangazeya Mining Ltd., Nord Gold SE, ПАО «Полюс», которые в среднем за 2018 год растут с темпом 13,4%. Компания «Полиметалл» увеличила свои объемы добычи на 4%. Остальные рассматриваемые нами компании сохранили объемы добычи на уровне 2017 года. Исключением стали российские активы компании Kinross Gold Corp. и Auriant Mining AB. Kinross Gold Corp. снизила объемы добычи по причине падения содержания золота в руде на месторождениях Купол и Двойное. Auriant Mining AB снизила объемы добычи из-за приостановки горных работ в ожидании перевооружения производ- ства – в 2018 году компания начала строительство ЗИФ чанового выщелачи- вания на месторождении Тардан и ожидает ввода фабрики в эксплуатацию в сентябре 2019 года. * Ввиду отсутствия данных информация по Kinross Gold Corp. (Россия) не представлена, по некоторым компаниям отсутствуют AISC. ** В расчете на унцию золотого эквивалента. *** Данные по России и СНГ. **** Trans-Siberian Gold раскрывает данные по полным затратам с 2018 года. * Золотой эквивалент. 2018 2017 2016 Динамика объемов добычи золота в России в 2016–2018 годах Источник: публично доступная отчетность компаний, анализ EY. Источник: публично доступная отчетность компаний, анализ EY. 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 ПА О «По люс» Компания «По лиме талл» Kinr os s Gold C orp . (Р ос сия) ГК «Пе тропавловск» Nor d Gold SE Highland Gold Mining L td.* GV Gold ПА О « Селиг дар » Tr ans -Siberian Gold plc Aurian t Mining AB Mangaz ey a Mining L td. 2440 962 449 422 272 270 304 193 46 14 28 Динамика показателей TCC и AISC на унцию золота в 2016-2018 годах, доллары США на унцию * 570 776 563 770 541 679 364 614 454 652 1069 658 893 462 615 705 741 963 577 516 1049 680 883 630 348 605 507 664 417 649 861 530 701 389 572 786 1117 915 626 848 762 660 807 506 682 588 1341 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 Компания «Полиметалл» ** Nord Gold SE *** GV Gold Mangazeya Mining Ltd. ПАО «Полюс» ГК «Петропавловск» Highland Gold Mining Ltd. ** Auriant Mining AB Trans-Siberian Gold plc **** AISC TCC |