Методы принятия управленческих решений. метода принятия управленческих решений. Понятие полезности при определении факторов риска
 Скачать 60.33 Kb.
|
2.2 Принятие решений в условиях риска и неопределенности (теоретическая модель)Как уже отмечалось, большинство людей не склонны к риску, но многие вкладывают свои сбережения в акции или другие активы, основанные на риске. Прежде чем ответить на вопрос о том, как принимаются эти решения, необходимо определить ряд понятий. Таким образом, активы - это фонды, которые предоставляют денежные поступления их владельцу в виде как прямых платежей (прибыль, дивиденды, аренда и т. д.), Так и скрытых платежей (увеличение стоимости компании, недвижимости, акций и т. д.). Они подразделяются на: Безрисковые - активы, дающие денежные поступления, размер которых известен заранее; Рискованные - активы, доход от которых частично зависит от дела. Примером безрисковых активов являются государственные облигации, а рисковыми активами являются акции промышленных предприятий, банков и т. д. Целью приобретения активов является получение дохода. Чтобы определить, какой из них более выгоден, вам необходимо сравнить денежные поступления от них с их ценой. Таким образом, прибыль на актив является отношением общих денежных потоков от актива к его цене. Например, облигация, цена которой в настоящее время составляет 1000 ден. единиц, приносит в этом году 100 ден. доход единицы, что означает, что это приносит 10% прибыли. Вкладывая свои сбережения в акции, облигации и другие активы, люди ожидают получить прибыль, превышающую уровень инфляции. В этом случае, отложив свое потребление, они смогут купить в будущем больше, чем в данный момент, потратив все свои доходы. Следовательно, доходность активов должна измеряться в реальном выражении (с поправкой на инфляцию). Реальная доходность актива - это номинальная доходность после вычета инфляции. Например, если уровень инфляции составляет 5% в год, то реальная доходность облигации составит 5%. Поскольку большая часть активов связана с риском, инвестор не может точно знать, какую прибыль он получит в будущем. Сравнение рискованных активов осуществляется путем расчета ожидаемой доходности (то есть доходности, которую актив будет приносить в среднем). Существует взаимосвязь между ожидаемой доходностью и риском: чем выше отдача от инвестиций, тем выше риск. Следовательно, инвестор, не склонный к риску, должен сбалансировать ожидаемый доход с риском. Давайте рассмотрим эти отношения более подробно. Предположим, что человек хочет вложить все свои сбережения в два актива: Государственные облигации, Банковские акции. В этом случае вам необходимо решить, сколько сбережений вкладывать в каждую из них. Решение этой проблемы аналогично проблеме выбора потребителя при выделении бюджета на покупку товаров народного потребления. Пусть безрисковая доходность облигаций будет Rf, а ожидаемая доходность акций Rm и фактическая доходность rm. На момент принятия инвестиционного решения известен ряд возможных результатов и вероятность каждого из них, но неизвестно, какой из этих результатов сбудется. Пусть рискованные активы имеют более высокую прибыль, чем безрисковые (Rm> Rf). В противном случае инвесторы, не склонные к риску, будут покупать только облигации, а акции вообще не будут покупать. Чтобы ответить на вопрос о том, сколько денег вкладчик вложит в каждый тип активов, давайте обозначим часть своих сбережений, размещенных в акциях, через b, тогда часть, используемая для покупки облигаций, будет 1 - b. Ожидаемая доходность на общую сумму ценных бумаг представляет собой средневзвешенную ожидаемую доходность по двум активам. Предположим, что облигации дают 6% дивидендов, акции дают 8%, а b = 0,5. Тогда Rp = 7%. Чтобы определить степень риска, необходимо рассчитать дисперсию общей доходности набора активов. В нашем случае стандартное отклонение равно y = bоm, где y - стандартное отклонение доходности капитала. Тем не менее, наиболее важный вопрос заключается в том, как вкладчик определяет размер части b. Для этого необходимо показать, что он сталкивается с взаимозависимостью риска и вознаграждения при построении своей бюджетной линии. Это уравнение является уравнением бюджетной линии, поскольку оно описывает соотношение между риском и вознаграждением. Это прямое уравнение, которое подразумевает, что Rp увеличивается при увеличении стандартного отклонения этой прибыли yp. В этом случае значение угла наклона бюджетной линии называется ценой риска, поскольку показывает, насколько увеличивается риск вкладчика, который намерен получить дополнительную прибыль. Если вкладчик не желает рисковать, он может вложить все свои средства в облигации (b = 0) и получить прибыль Rf. Чтобы получить более высокую ожидаемую прибыль, он должен пойти на некоторый риск. Например, инвестируйте все средства в акции (b = 1) и получайте прибыль Rm, но риск возрастет, и стандартное отклонение составит ум. Или он может вкладывать свои средства по частям в различные виды активов, получать прибыль меньше, чем Rm, но больше, чем Rf, и иметь риск меньше, чем ит, но больше нуля. Это иллюстрируется с помощью, на котором показаны три кривые безразличия, каждая из которых дает комбинацию размера риска и прибыли, одинаково удовлетворяющую инвестора (кривые имеют наклон вверх, поскольку риск нежелателен и его увеличение должно быть компенсировано за счет увеличения объема прибыли). Кривая U1 связана с максимальной удовлетворенностью вкладчика, а U3 - с минимальной. При том же уровне риска ожидаемая прибыль на U1 выше, чем на U2 и U3. Как потребитель, выбирающий между двумя товарами, инвестор выбирает комбинацию риска и вознаграждения в точке, где кривая безразличия U2 касается бюджетной линии. В этом случае прибыль R * и стандартное отклонение y *. Рассмотрим ситуацию с двумя вкладчиками: A - потребитель, не склонный к риску, B - более локализованный. Кривая безразличия инвестора А касается бюджетной линии в точке низкого риска, поэтому он вложит почти все свои средства в облигации и получит ожидаемый доход RA, который не намного больше, чем безрисковый доход Rf. Инвестор B будет инвестировать почти все свои средства в акции, и доходность его ценных бумаг будет иметь более высокое ожидаемое значение RB, но также и более высокое стандартное отклонение yv. Те же принципы сохраняются, если другие активы принимаются для анализа. Максимальный размер риска, который инвестор решает принять, чтобы получить более высокую ожидаемую прибыль, зависит от его отношения к риску. Не склонные к риску инвесторы, как правило, включают большую долю рискованных активов в свой портфель. Поэтому диверсификация портфеля обычно осуществляется как метод, направленный на снижение риска путем распределения инвестиций между несколькими рискованными активами. |