Економика. Практикум министерство сельского хозяйства российской федерации

• Название: Практикум министерство сельского хозяйства российской федерации
• Анкор: Економика
• Дата: 15.05.2023
• Размер: 1.67 Mb.
• Имя файла: ekonomika112.doc
• Тип: Практикум; #1131704
• страница: 9 из 22

Тема 6. Стратегия финансового менеджмента

Семинар.

1. 
   Инвестиционная стратегия предприятия
   

2. Инвестиционный анализ

Контрольные вопросы:

1. 
   Дайте понятие инвестиций и их классификацию.
   
2. 
   Назовите важнейшие признаки инвестиций.
   
3. 
   Каковы основные признаки инвестиций на макро- и микроуровне?
   
4. 
   Какова экономическая сущность инвестиционной деятельности?
   
5. 
   Охарактеризуйте значение показателя чистых инвестиций как индикатора состояния экономики.
   

Практическое занятие


В более широком смысле «инвестиции» означают долгосрочное вложение капитала с целью его дальнейшего прироста (получения прибыли). Данный прирост должен быть достаточным, чтобы возместить инвестору отказ от потребления имеющихся средств в текущем периоде, вознаградить его за риск и компенсировать потери от альтернативного использования данного капитала и компенсировать потери от инфляции в будущем.

Наиболее важными и существенными признаками инвестиций признаются:

• 
  осуществление вложений лицами, называемыми инвесторами, которые имеют собственные цели, не всегда совпадающие с общеэкономической выгодой;
  
• 
  потенциальная способность инвестиций приносить доход;
  
• 
  наличие срока вложения средств (всегда индивидуального);
  
• 
  целенаправленный характер вложения капитала в объекты и инструменты инвестирования;
  
• 
  использование разных инвестиционных ресурсов, характеризующихся спросом, предложением и ценой, в процессе осуществления инвестиций;
  
• 
  наличие риска вложения капитала.
  

Экономическая природа категории «инвестиции» состоит в опосредовании отношений, возникающих между участниками инвестиционного процесса по поводу формирования и использования инвестиционных ресурсов в целях расширения и совершенствования производства.

Инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важных функций, без которых невозможно развитие экономики. Они предопределяют рост экономики, повышают ее производственный потенциал. На макроуровне инвестиции являются основой для осуществления политики расширенного воспроизводства, ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции, структурной перестройки экономики и сбалансированного развития всех ее отрас­лей, создания необходимой сырьевой базы промышленности, развития социальной сферы, решения проблем обороноспособности страны и ее безопасности, проблем безработицы и охраны окружающей среды и т.д.

Важную роль играют инвестиции и на микроуровне. Они необходимы для обеспечения нормального функционирования предприятия, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли хозяйствующего субъекта. Без инвестиций невозможны обеспечение конкурентоспособности выпускаемых товаров и оказываемых услуг, преодоление последствий морального и физического износа основных фондов, приобретение ценных бумаг и вложение средств в активы других предприятий, проведение природоохранных мероприятий и т.д.

Для ведения инвестиционной деятельности как на макро-, так и на микроуровне, необходимо иметь детальное представление о существующих видах и типах инвестиций. Все инвестиции можно клас­сифицировать по различным признакам (табл. 1).

Таблица 1 - Классификация инвестиций

№	Классификационный признак	Формы инвестиций
1	По объектам вложений	Реальные инвестиции Финансовые инвестиции
2	По срокам вложений	Краткосрочные инвестиции Среднесрочные инвестиции Долгосрочные инвестиции
3	По характеру взаимоотношений инвестора и реципиента	• Долевые • Долговые
4	По использованию в процессе производства	В оборотные Во внеоборотные Прочие
5	По цели инвестирования	Прямые инвестиции Портфельные инвестиции Прочие
6	По сфере вложений	Производственные инвестиции Непроизводственные инвестиции
7	По формам собственности на инвестиционные ресурсы	Частные инвестиции Государственные инвестиции Иностранные инвестиции Смешанные инвестиции

По объектам вложений инвестиции классифицируются на:

Реальные инвестиции (капитальные вложения) - вложение денежных средств в материальные и нематериальные активы предприятий.

Финансовые инвестиции - вложение денежных средств в финансовые активы, включающие все виды платежных и финансовых обязательств.

По срокам вложений инвестиции классифицируются на:

Краткосрочные инвестиции - вложение денежных средств на срок до 1 года.

Среднесрочные инвестиции - вложение денежных средств на срок от 1 до 3 лет.

Долгосрочные инвестиции - вложение денежных средств на срок более 3 лет.

По целям инвестирования классифицируются на:

Прямые инвестиции - вложение денежных средств в уставные капиталы предприятий с целью установления непосредственного контроля и управления объектом инвестирования, (не только получение дохода). Предполагают непосредственное участие инвестора в выборе объекта инвестирования.

Портфельные (косвенные) инвестиции - вложение денежных средств в экономические активы с целью извлечения дохода (в форме прироста рыночной стоимости инвестиционных объектов, дивидендов, процентов, других денежных выплат) и диверсификации рисков. Предполагают использование финансовых посредников (коммерческих банков, инвестиционных компаний, фондов)

По формам собственности на инвестиционные ресурсы классифицируются на:

Частные (негосударственные) инвестиции - вложение денежных средств частных инвесторов: граждан и предприятий негосударственной формы собственности.

Государственные инвестиции - вложение денежных средств, осуществляемые государственными органами власти и управления, а также предприятиями государственной формы собственности.

Иностранные инвестиции - вложение денежных средств иностранных граждан, фирм, организаций, государств.

Смешанные инвестиции - вложение денежных средств, осуществляемые отечественными и зарубежными экономическими субъектами.

Инвестиции оказывают сильное влияние на развитие экономики страны. Изменения в физических объемах и количественных соотношениях инвестиций оказывают воздействие на объем общественного произ­водства и занятости, структурные сдвиги в экономике, развитие отраслей и сфер хозяйства.

Обеспечивая накопление фондов предприятий, производственного потенциала, инвестиции непосредственно влияют на текущие и перспективные результаты хозяйственной деятельности. Для экономики имеет большое значение эффективность использования инвестиций. Увеличение масштабов инвестирования без достижения определенного уровня его эффективности не способствует стабильному экономическому росту. Вложение средств в морально устаревшие технологии и средства производства также не может иметь положи­тельного экономического эффекта. Нерациональное использование инвестиций влечет за собой замораживание ресурсов и вследствие этого сокращение объемов производимой продукции.

Инвестиции находятся в определенной зависимости от фактора экономического роста. При этом индикатором состояния экономики является динамика показателей валовых и чистых инвестиций.

Валовые инвестиции представляют собой совокупный объем инвестируемых средств, направляемых в основной капитал и в материально-производственные запасы в течение определенного периода времени, и включают в себя инвестиции расширения и инвестиции обновления.

Источником инвестиций расширения является вновь созданная стоимость, фонд чистого накопления национального дохода. Предприниматели мобилизуют ее за счет собственной прибыли и на рынке ссудных капиталов. Источником инвестиций обновления являются средства из фонда возмещения потребленного основного капитала, т.е. амортизационные отчисления.

Чистые инвестиции отражают сумму валовых инвестиций, уменьшенную на величину амортизационных отчислений в определенном периоде. Размер чистых инвестиций (при определенном уровне эффективности их использования) показывает, в какой фазе развития находится экономика страны.

Если объем валовых инвестиций превышает объем амортизационных отчислений (положительная величина чистых инвестиций), прирост производственного потенциала обеспечивает расширенное воспроизводство, экономика находится на стадии подъема, растущей деловой активности, а государство имеет «развивающуюся экономику».

При равенстве валовых инвестиций и амортизационных отчислений (нулевое значение чистых инвестиций) в экономику поступает такое же количество инвестиционных средств, какое и потребляется, имеет место простое воспроизводство общественного продукта (по стоимости), характеризующееся отсутствием экономического роста, «топтанием на месте» экономики.

Если величина валовых инвестиций меньше суммы амортизационных отчислений (отрицательная величина чистых инвестиций), происходит сокращение инвестиций, что вызывает уменьшение про­изводственного потенциала и, как следствие, экономический спад, «проедание» государством своего капитала.

Стабильное и сбалансированное развитие экономики обеспечивается бесперебойностью инвестиционного процесса, в рамках которого изменение объема чистых инвестиций не только влияет на изменение доходов в экономике, но и вызывает эффект мультипликатора. Данный эффект заключается в том, что в условиях повторяющегося в экономике характера потоков инвестиционных расходов и получаемых благодаря им доходов расходы одного субъекта выступают как доходы другого, а всякое изменение дохода при определенном соотношении между потреблением и сбережением вызывает соответствующее изменение потребления и сбережения, так что первоначальные колебания величины инвестиций ведут к многократному, хотя и уменьшающемуся с каждым последующим циклом, изменению дохода.

Таким образом, рост инвестиций вызывает увеличение уровня объема производства и дохода, который на стадии использования распадается на потребляемую и сберегаемую части. При этом часть, направляемая на потребление (например, покупку товаров), служит источником дохода для производителей. Полученный доход в свою очередь также распадается на потребление и сбережение и т.д. В итоге первоначальный рост инвестиций приводит к многократному увеличению дохода.

Инвестиционное проектирование - это процесс разработки, подготовки и реализации инвестиционного проекта. Процесс инвестиционного проектирования включает в себя 3 стадии: начальную (предынвестиционную), инвестиционную и эксплуатационную.

Начальная (предынеестиционная) стадия обычно подразделяется на прединвестиционные исследования и разработку проектно-сметной документации, планирование проекта и подготовку к строительству.

Предынвестиционная стадия непосредственно предшествует основному объему инвестиций. Именно на данной стадии жизненного цикла проекта закладываются его жизнеспособность и инвестиционная привлекательность.

При проведении прединвестиционной стадии, как правило, выделяют три фазы:

1. 
   изучение инвестиционных возможностей проекта;
   
2. 
   предпроектные исследования;
   
3. 
   оценка осуществимости инвестиционного проекта.
   

Различие между уровнями прединвестиционных исследований весьма условно, и глубина проработки каждого уровня зависит от сложности проекта, временных ограничений, требований потенциального инвестора и от многих других факторов.

Инвестиционная (строительная) стадия включает:

• 
  проведение торгов и заключение контрактов, организацию закупок и поставок, подготовительные работы;
  
• 
  строительно-монтажные работы;
  
• 
  завершение строительной фазы проекта.
  

Эксплуатационная стадия включает в себя эксплуатацию, ремонт, развитие производства и закрытие проекта.

Движение инвестиций, при котором они последовательно проходят все стадии от момента мобилизации инвестиционных ресурсов до возмещения вложенных средств и получения дохода (эффекта), выступает как кругооборот инвестиций и составляет инвестиционный цикл. Это движение носит постоянно повторяющийся характер, поскольку получаемый в результате вложения инвестиционных ресурсов в объекты предпринимательской деятельности доход, всякий раз распадается на потребление и накопление, являющеесяосновой следующего инвестиционного цикла.

Движение инвестиций предполагает взаимодействие субъектов инвестиционной деятельности — инвесторов и пользователей объектов инвестирования, а также экономические отношения по поводу реализации инвестиций. Инвесторами могут быть вкладчики, покупатели, заказчики, кредиторы и другие участники инвестиционной деятельности. Пользователи объектов инвестиционной деятельности — это юридические, физические лица, государственные и муниципальные органы власти, иностранные государства, международные объединения и организации, использующие объекты инвестиционной деятельности.

Субъекты инвестиционной деятельности могут выступать одновременно и как инвесторы, и как пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также совмещать функции других участников этой деятельности. Инвесторы самостоятельно выбирают объекты инвестирования, определяют направления, объемы и эффективность инвестиций, контролируют их целевое использование. Являясь собственниками инвестиционных ресурсов, они имеют право владеть, распоряжаться и пользоваться объектами и результатами инвестиционной деятельности, осуществлять реинвестирование.

Реализация инвестиций при прочих равных условиях становится возможной при совпадении экономических интересов всех участников инвестиционного процесса, обладающих юридической и экономической самостоятельностью, проявляющих взаимную заинтересованность в инвестициях.

Совокупность связей и отношений по поводу реализации инвестиций в различных формах и на всех структурных уровнях экономики образует экономическое содержание понятия инвестиционной сферы. Именно в инвестиционной сфере формируются межотраслевая структура и важнейшие пропорции экономики: между накоплением и потреблением, накоплением и инвестированием, инвестированием и приростом капитальных стоимостей, вложениями и их отдачей.

Основные методы выбора инвестиционных проектов

Название метода и краткое его описание	Преимущества метода	Недостатки метода	Сфера применения метода
1. Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли. Средняя за период жизни проекта чис­тая бухгалтерская прибыль сопостав­ляется со средними инвестициями (затратами основ­ных и оборотных средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей сред­ней бухгалтерской нормой прибыли	Метод прост для понима­ния и включа­ет несложные вычисления	Игнорируются: не­денежный (скры­тый) характер неко­торых видов затрат (типа амортизаци­онных отчислений) и связанная с этим налоговая эконо­мия (см. пример А); доходы от ликвида­ции старых акти­вов, заменяемых новыми; возможности реин­вестирования полу­чаемых доходов и временная стои­мость денег. Метод не дает воз­можности судить о предпочтительности одного из проек­тов, имеющих оди­наковую простую бухгалтерскую нор­му прибыли, но разные величины средних инвести­ций	Используется для быстрой отбраковки проектов
2.1. Простой (без­дисконтный) метод окупаемости инвес­тиций. Вычисляется коли­чество лет, необходимых для полного возмещения пер­воначальных за­трат, т.е. определя­ется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денеж­ных потоков за­трат. Отбираются про­екты с наимень­шими сроками окупаемости	Методы 2.1 и 2.2 позволяют судить о лик­видности и рискованнос­ти проекта, т. к. длительная окупае­мость означа­ет: а) длитель­ную иммоби­лизацию средств (по­ниженную ликвидность проекта); б) повышен­ную риско­ванность проекта. Оба метода просты	Оба метода игнори­руют денежные по­ступления после истечения срока окупаемости проек­та. Кроме того, метод 2.1 игнорирует возможности ре­инвестирования доходов и времен­ную стоимость де­нег. Поэтому про­екты с равными сроками окупае­мости, но различ­ной временной структурой дохо­дов признаются равноценными	Методы 2.1 и 2.2 успешно применяются для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях сильной инфляции, политичес­кой неста­бильности или при дефи­ците ликвид­ных средств: эти обстоя­тельства ори­ентируют предприятие на получение максималь­ных доходов в кратчайшие сроки. Таким образом, дли­тельность срока окупае­мости позво­ляет больше судить о лик­видности, чем о рента­бельности проекта
2.2. Дисконтный метод окупаемости проекта (discounted payback method). Определяется мо­мент, когда дискон­тированные денеж­ные потоки доходов сравняются с дис­контированными денежными потока­ми затрат	Используется концепция денежных по­токов. Учи­тывается воз­можность ре­инвестирова­ния доходов и временная стоимость денег
3. Метод чистой настоящей (теку­щей) стоимости про­екта (net present value method). Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между сум­мой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е., по существу, как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Проект одобряется, сели чистая настоя­щая стоимость про­екта больше нуля. Это означает, что проект генерирует большую, чем сред­невзвешенная стои­мость капитала, до­ходность — инвес­торы и кредиторы будут удовлетворе­ны, что и должно подтвердиться рос­том курса акций предприятия. Если чистая настоящая стоимость проекта равна нулю, пред­приятие индиффе­рентно к данному проекту	Метод ориен­тирован на достижение главной цели финансового менеджмента — увеличение достояния ак­ционеров	Величина чистой настоящей стоимо­сти не является аб­солютно верным критерием при: а) выборе между проектом с боль­шими первоначаль­ными издержками и проектом с мень­шими первоначальными издержками при одинаковой ве­личине чистых нас­тоящих стоимостей; б) выборе между проектом с боль­шей чистой настоя­щей стоимостью и длительным пе­риодом окупаемо­сти и проектом с меньшей чистой настоящей стоимо­стью и коротким периодом окупае­мости. Таким образом, ме­тод чистой настоя­щей стоимости не позволяет судить о пороге рентабель­ности и запасе фи­нансовой прочнос­ти проекта. Метод не объек­тивизирует влияние изменений стоимости недви­жимости и сырья на чистую настоящую стоимость проекта. Использование метода осложня­ется трудностью прогнозирования ставки дисконти­рования (средне­взвешенной стои­мости капитала) и/или ставки бан­ковского процен­та	При одобре­нии или отка­зе от единст­венного про­екта, а также при выборе между незави­симыми про­ектами при­меняется как метод, равноценный ме­тоду внутрен­ней ставки рентабель­ности. При выборе между взаи­моисключаю­щими проек­тами, а также при подборе инвестицион­ного портфеля делимых про­ектов (при ог­раниченном финансиро­вании) приме­няется как ме­тод, отвечаю­щий основной цели финан­сового менед­жмента — приумноже­нию стоимос­ти имущества акционеров. Применяет­ся при ана­лизе проек­тов с нерав­номерными денежными потоками
4. Метод внутрен­ней ставки рента­бельности (маржи­нальной эффектив­ности капитала). Всe поступления и псе затраты по проекту приводятся к настоящей стои­мости не на основе издаваемой извне средневзвешенной стоимости капита­ла, а на основе вну­тренней ставки рен­табельности самого проекта. Внутренняя ставка рентабельности определяется как ставка доходности, при которой насто­ящая стоимость по­ступлений равна на­стоящей стоимости затрат, т. е. чистая настоящая стои­мость проекта равна пулю — все затраты окупаются. Полученная таким образом чистая нас­тоящая стоимость проекта сопоставля­ется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проек­ты с внутренней ставкой рентабельности, превышаю­щей средневзве­шенную стоимость капитала (принима­емую за минималь­но допустимый уро­вень доходности); из отобранных проектов предпочтение отдают наиболее прибыльным и фо­рмируют инвести­ционный портфель с наивысшей сум­марной чистой на­стоящей стоимос­тью, если инвести­ционный бюджет ограничен	Метод в целом не очень сло­жен для пони­мания и хоро­шо согласует­ся с главной целью финан­сового менед­жмента — приумноже­нием достоя­ния акционе­ров	Метод предполага­ет сложные вычис­ления. Не всегда выделяет­ся самый прибыль­ный проект. Метод предполагает малореалистичную ситуацию реинвес­тирования всех промежуточных де­нежных поступле­ний от проекта по ставке внутренней доходности. В жиз­ни часть средств может быть выпла­чена в виде дивиде­ндов, часть — ин­вестирована в низ­кодоходные, но на­дежные активы, та­кие, как кратко­срочные государст­венные облигации и т. д. Метод не решает проблему множест­венности внутрен­ней ставки рента­бельности при неконвенциональ­ных денежных по­токах; иногда в та­ких случаях внут­ренняя ставка рен­табельности вообще не поддается опре­делению, вступая в противоречие с ка­нонами математики
5. Модифицирован­ный метод внутрен­ней ставки рента­бельности. Представляет собой более совершен­ную модификацию метода внутренней ставки рентабель­ности, расширяю­щую возможности последнего. Все денежные пото­ки доходов приво­дятся к будущей (конечной) стоимо­сти по средневзве­шенной стоимости капитала, складыва­ются , сумма приво­дится к настоящей стоимости по ставке внутренней рента­бельности; из на­стоящей стоимости доходов вычитается настоящая стои­мость денежных затрат и исчис­ляется чистая настоящая стоимость проекта, которая сопостав­ляется с настоящей стоимостью затрат	Метод дает более пра­вильную оценку ставки реинвестиро­вания и сни­мает проблему множествен­ности ставки рентабельно­сти	См. предыдущий метод	См. предыду­щий метод

Тесты

1.Под инвестициями понимается:

1. 
   вложение средств с целью достижения коммерческого или иного полезного эффекта
   
2. 
   процесс взаимодействия двух сторон: инициатора проекта и инвестора, финансирующего проект
   
3. 
   вложение в физические, денежные и нематериальные активы
   
4. 
   все ответы верны.
   

2. Вложение денежных средств в материальные и нематериальные активы предприятия называют:

1. 
   реальные инвестиции;
   
2. 
   финансовые инвестиции;
   
3. 
   прямые инвестиции;
   
4. 
   портфельные инвестиции.
   

3.Вложение денежных средств в ценные бумаги называют:

1. 
   реальные инвестиции;
   
2. 
   финансовые инвестиции;
   
3. 
   прямые инвестиции;
   
4. 
   непроизводственные инвестиции
   

4. Вложение денежных средств в уставный капитал предприятия с целью установления контроля и управления объектом инвестирования называют:

1. 
   реальные инвестиции;
   
2. 
   финансовые инвестиции;
   
3. 
   прямые инвестиции;
   
4. 
   портфельные инвестиции.
   

5.Вложение денежных средств в финансовые активы с целью извлечения дохода и диверсификации рисков называют:

1. 
   реальные инвестиции;
   
2. 
   непроизводственные инвестиции
   
3. 
   прямые инвестиции;
   
4. 
   портфельные инвестиции.
   

6.Вложение денежных средств частных инвесторов: физических и юридических лиц, негосударственных форм собственности, называют:

1. 
   частные инвестиции;
   
2. 
   государственные инвестиции;
   
3. 
   иностранные инвестиции;
   
4. 
   смешанные инвестиции.
   

7. Вложение денежных средств, осуществляемые отечественными и зарубежными партнерами называют:

1. 
   частные инвестиции
   
2. 
   государственные инвестиции
   
3. 
   иностранные инвестиции
   
4. 
   смешанные инвестиции
   

8.Инвестиционный процесс – это:

1. 
   совокупность мероприятий по реализации инвестиций
   
2. 
   диверсификация портфеля ценных бумаг
   
3. 
   использование финансовых посредников для осуществления инвестиций
   
4. 
   осуществление инвестиций на фондовой и валютной бирже
   

9.К субъектам инвестиционного процесса не относятся:

1. 
   инвестор
   
2. 
   заказчик
   
3. 
   банки
   
4. 
   финансовые активы.
   

10.Объектом инвестиционного процесса не является:

1. 
   вновь строящиеся объекты и комплексы;
   
2. 
   внедрение новых технологий по выпуску новых товаров (работ, услуг);
   
3. 
   фондовые и валютные биржи,
   
4. 
   имущественные права и права на интеллектуальную собственность.
   

Тема 7
№	Вариант
вопроса	ответа
1	Г
2	А
3	Б
4	В
5	Г
6	А
7	Г
8	А
9	Г
10	В

ма 7
№	Вариант
вопроса	ответа
1	Г
2	А
3	Б
4	В
5	Г
6	А
7	Г
8	А
9	Г
10	В

11.В зависимости от длительности периода и характера решаемых задач финансовая политика подразделяется на:

1. 
   финансовое планирование
   
2. 
   финансовый контроль
   
3. 
   финансовую стратегию
   
4. 
   финансовую тактику
   

12.Финансовая стратегия предприятия - это:

1. 
   определение долговременного курса в области финансов предприятия, решение крупномасштабных задач
   
2. 
   решение задач конкретного этапа развития финансовой системы предприятия
   
3. 
   разработка принципиально новых форм и методов перераспределения денежных фондов предприятия
   

13.Инвестиции целесообразно осуществлять, если:

1. 
   их чистая приведенная стоимость положительна
   
2. 
   внутренняя норма доходности меньше средневзвешенной стоимости капитала, привлеченного для финансирования инвестиций
   
3. 
   их чистая приведенная стоимость равна нулю
   

Задания

Задание 1. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (ССК) по нижеследующим данным:

Наименование источника средств	Средняя стоимость данного источника средств, %	Удельный вес данного источника средств в пассиве
Привилегированные акции	60	0,1
Обыкновенные акции и не­распределенная прибыль	80	0,5
Заемные средства, включая кредиторскую задолженность	50	0,4

Задание 2. Рассчитать ССК предприятия до и после предоставления ему государственной поддержки в форме относительно дешевого кре­дита под 20% годовых сроком на 1,5 года для каждого из трех вариантов:

1. 
   После предоставления кредита государственной поддержки продолжается выплата дивидендов как по привилегированным, так и по обыкновенным акциям.
   
2. 
   Выплата дивидендов осуществляется только по привилегиро­ванным акциям.
   
3. 
   Дивиденды не выплачиваются вообще.
   

Для удобства и ясности вычислений произведем их в расчете на год.

Итак, до предоставления государственной поддержки пассив предприятия имеет следующую структуру:

Собственные средства	1000 млн. руб. (0,666 объема пассива)
В том числе: Привилегированные акции	100 млн. руб. (0,1 собственных средств)
Обыкновенные акции и нераспределенная прибыль	900 млн. руб. (0,9 собственных средств)
Заемные средства	500 млн. руб. (0,334 объема пассива)
В том числе: Долгосрочные кредиты	100 млн. руб. (0,2 заемных средств)
Краткосрочные кредиты	300 млн. руб. (0,6 заемных средств)
Кредиторская задолженность	100 млн. руб. (0,2 заемных средств)

Норматив отнесения процентов по краткосрочному кредиту на себестоимость равен, скажем, (60% + 3%) = 63%. Ставка налога на прибыль — 35%. Еще нам известно, что моби­лизация средств с помощью привилегированных акций обходится предприятию в 75% (т. е. уровень дивиденда по ним 75%); моби­лизация средств с помощью обыкновенных акций обходится в 80% (т. е. отношение дивидендов к сумме оплаченных обыкновен­ных акций и нераспределенной прибыли равно 0,8). Долгосроч­ный кредит предоставлен под 70% годовых, краткосрочный кре­дит под договорную ставку в 65% годовых обходится с учетом на­логовой экономии в (1 - 0,35) х 63% + 2% = 43%. Кредиторская задолженность теряет свой бесплатный характер за счет пени и обходится предприятию в 10%.

Предприятию предоставляется государственная финансовая поддержка под 20% годовых сроком на полтора года (присоединя­ется к долгосрочной задолженности и налоговому «облегчению» в расчетах не подлежит). Кроме того, предположим, что предприя­тию удается получить дополнительно краткосрочных кредитов на 200 млн. руб. под 65% годовых сроком на один год и нарастить кредиторскую задолженность еще на 100 млн. руб. (теперь уже без пени).

Задание 3. Пользуясь значением средневзвешенной стоимости капитала, вычисленным в примере 1, а также данными по инвестиционному проекту, приведенными ниже, определим чистую настоящую сто­имость и внутреннюю ставку рентабельности проекта. Затем, сравнив последнюю со средневзвешенной стоимостью капитала, (делаем вывод о целесообразности (либо нецелесообразности) осуществления данного проекта.

Первоначальные затраты на проект 8 млрд. руб. Срок жизни проекта 4 года. Ежегодные амортизационные отчисления¹2 млрд. руб. Ставка налогообложения прибыли35% Средневзвешенная стоимость капитала, включающая инфляционную премию 250%.

Поступления и затраты в ценах базового периода, млрд. руб.

Год	Поступления	Затраты
1	6	3
2	7	4
3	8	4
4	8	4

Прогнозируемый уровень инфляции

1	300%	200%
2	220%	180%
	150%	120%
	80%	100%