ДЛЯбакалавров13. Практикум по финансовому менеджменту ижевск, 2013 г. Содержание
Скачать 0.5 Mb.
|
Задачи к теме 8. Стоимость и структура капитала1. Рассчитайте стоимость источника «Привилегированные акции», если компания планирует эмиссию этих ценных бумаг номиналом 85 рублей, ставкой годового дивиденда 7 %. Цена размещения привилегированных акций прогнозируется на уровне 78 рублей, а эмиссионные расходы – 5% от номинала акции. По условию задачи D = 0,07*85 = 5,95 руб., Pакц = 78 – 0,05*85 = 73,75 руб. Для решения задачи воспользуемся DDM (моделью нулевого роста): = Стоимость данного источника формирования капитала 8,07%. 2. По модели оценки доходности САРМ определите стоимость собственного капитала организации, если: - безрисковая ставка доходности составляет 4% годовых, - среднерыночная ставка доходности финансовых активов – 10%, - бета - коэффициент составляет 2,0. По условию задачи krf = 4%, km= 10%, βi = 2,0. Для решения необходимо использовать уравнение рыночной линии ценной бумаги (модель САРМ): ki = krf + (km - krf)* βi = 4+ (10-4)*2 = 16% Стоимость собственного капитала организации составляет 16%. 3. Ожидается, что в отчетном году дивиденды, выплачиваемые компанией С по обыкновенным акциям, вырастут на 2%. В прошлом году на каждую акцию дивиденд выплачивался в сумме 8 руб. Рассчитайте стоимость собственного капитала компании, если текущая рыночная цена акции составляет 22 руб. По условию задачи D0=8 руб., Pакц = 22 руб., g = 0,02. Для решения задачи применим модель Гордона: kоа = Стоимость данного источника капитала составляет 39%. 4. Компания получила кредит в банке по ставке 18% годовых. Чему равна стоимость этого источника средств, если компания уплачивает налог на прибыль по ставке 20%. По условию задачи p = 18%, T= 0,2. kк = p * (1- T) = 18* (1-0,2) = 14,4% Рассчитаем стоимость данного источника с учетом особенностей российского налогообложения прибыли: p1 = 7,75*1,1 = 8,525%, p2 = 9,475%. kк = p1 * (1- T) + p2 = 8,525* (1-0,2) + 9,475 = 16,295 % Стоимость данного источника формирования капитала составляет 14,4% и 16,295% с учетом особенностей российского налогообложения. 5. Компания планирует эмиссию облигаций номиналом 40 рублей, сроком обращения 5 лет и ставкой купонного дохода 6%. Определите стоимость данного источника формирования капитала, если ожидается реализация бумаги с дисконтом 2% от номинала, а эмиссионные расходы составят 3% от номинала. Ставка налога на прибыль - 20 %. М1 = 40 руб., М2 = 40 * (1-0,05) = 38 руб., Т = 0,2, n = 5 лет, p = 0,06. kобл = Стоимость данного источника составит 5,74%. 6. Предприятие заключило договор, предусматривающий оплату поставки сырья по схеме 2/15net45. Какова должна быть политика в отношении расчетов с поставщиком, если текущая банковская ставка по краткосрочным кредитам равна 15%. По условию задачи ПС = 2%, Со = 45 дней, Сс = 15 дней. Определим цену коммерческого кредита ЦКК = Поскольку ставка по банковскому кредиту составляет 15%, то предприятию необходимо произвести оплату на 15 день и воспользоваться скидкой. 7. Для реализации инвестиционного проекта используются собственные, заемные и привлеченные средства. Определите на основе представленных данных средневзвешенную стоимость капитала.
По условию задачи kоа = 20%, kобл = 12%, kк = 18%, Хоа = 0,5, Хобл = 0,2, Хк = 0,3. WACC = Средневзвешенная стоимость капитала составляет 17,8%. 8. Определите оптимальную структуру капитала, следуя традиционному подходу, на основе следующих данных:
Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала для каждого варианта финансирования: 1) WACC = 0,25*1,75+0,75*10,83=8,56% 2) WACC = 0,3*2,16+0,7*9,31=7,165% 3) WACC = 0,4*3+0,6*7,34=5,604% 4) WACC = 0,5*4+0,5*5,59=4,795% 5) WACC = 0,6*5,1+0,4*4,41=4,821% 6) WACC =0,7*6,3+0,3*3,19=5,367% 7) WACC = 0,8*7,6+0,2*2,13=6,506% 8) WACC = 1*10=10% В соответствии с традиционным подходом необходимо выбрать 4 вариант финансирования, поскольку именно этот вариант обеспечивает минимальное значение WACC. 9. В компании, не имеющей заемных источников средств, стоимость капитала составляет 12%. Если компания выпустит 10% облигации, стоимость капитала изменится. На основе концепции Модильяни – Миллера определите стоимость собственного капитала компании при следующей структуре источников средств:
Рассчитайте WACC для каждого варианта структуры. Оцените стоимость капитала, если ставка налога на прибыль 20%. Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала в соответствии с первой работой Модильяни и Миллера kd = kе + (kе – kобл) * 1) kd = 12 + (12 – 10) *12,5% 2) kd = 12 + (12 – 10) *13,33% 3) kd = 12 + (12 – 10) *20% WACC = 1) WACC = 12,5*0,8 + 10*0,2 = 12% 2) WACC = 13,33*0,6 + 10*0,4 = 11,998≈12% 3) WACC = 20*0,2 + 10*0,8 = 12% Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала в соответствии со второй работой Модильяни и Миллера (с учетом налогообложения) kd = kе + (kе – kобл) * 1) kd = 12 + (12 – 10) * 12,4% 2) kd = 12 + (12 – 10) *13,07% 3) kd = 12 + (12 – 10) * WACC = 1) WACC = 12,4*0,8 + 10*0,2 = 11,92% 2) WACC = 13,07*0,6 + 10*0,4 = 11,84% 3) WACC = 18,4*0,2 + 10*0,8 = 11,68% |