Привлечение финансирования в компании на этапе роста. Привлечение финансирования в компании на этапе роста бизнес и НЕбизнесы Бизнес
 Скачать 108.14 Kb.
|
|
Точка [2*]. Привлечение профессионального менеджмента Очень важная точка – Точка [2*]. В чем она заключается? В том, что эта «точка со звездой» тоже имеет уровень проходимости «двадцать к восьмидесяти», и заключается в том, что на определенном этапе развития вашего бизнеса при достижении определенных объемных показателей по продажам, вам необходимо привлекать профессиональный менеджмент. Профессиональный менеджмент необходимо привлекать по двум причинам. Первая причина: Основатели, как правило, не могут хорошо развивать бизнес при прохождении определенного лимита объема продаж (если речь идет о производстве, а не о торговле) в размере $25-35 млн. в год. Если вы начинаете продавать на большую сумму, как правило, нужны профессионалы, по крайней мере, в коммерции и в финансовом управлении. Да, ваша жена или подруга могут быть бухгалтером, и все будет нормально. Но с $25-30 млн., скорее всего, придётся брать профессионала. Потому что он лучше умеет это делать. Вторая причина. Важность этой причины связана с Точкой [3], в которой вы будете продавать бизнес. Почему? Потому что, кому бы вы его не продали, минимум 20-25% оценки этого бизнеса будет менеджмент. И если окажется, что к этой точке у вас нет профессионального менеджмента, вы получите дисконт в 25-30%. Потому что стратегический инвестор вам скажет – «Ребята, вы очень хорошо управляли этой компанией, но я вас вынужден буду уволить, потому что вы больше не мотивированы. Вот ваши сорок миллионов и отходите. Но в вашей компании никого из топ-менеджеров не осталось. Поэтому, мне придется решать эту проблему самому и, извините, я должен дать вам дисконт». Если вы продаете на публичном (фондовом) рынке – там та же самая ситуация. Публичный рынок скажет – «Так как это публичная компания, у нее должны быть адекватные публичной компании управляющие. Если у вас их нет, мы оцениваем вас дешевле, потому что придется этих управляющих привлечь». Но проблема в том, что на Точке [2*] есть риск, что лишь 20% собственников сумеют успешно справиться с задачей привлечения профессионального менеджмента. В жизни есть очень много примеров, когда профессиональные менеджеры, будучи привлеченными в компанию, быстро ее разоряли. На самом деле, для основателей бизнеса задача подбора профессиональных менеджеров состоит в выработке для них системы поощрения, которая будет нацелена на рост стоимости бизнеса, и, одновременно, организации действенной системы контроля за менеджментом. Многие компании не могут пройти стадию привлечения профессионального менеджмента, и на этой точке траектория их роста искусственно загибается, не позволяя выйти на уровень оборота, позволяющий им хорошо продаться инвесторам. Они либо не могут найти требуемых менеджеров и организовать их эффективную работу, либо просто разваливаются, в тех случаях, когда профессиональные менеджеры быстро компанию растаскивают и разоряют. Естественно, существуют и объективные конфликты в корпоративном управлении, которые называются «агентский конфликт» – конфликты, связанные с противоположностью интересов собственников и менеджеров. Гармонизировать их очень непросто, особенно сегодня, когда растет роль интеллектуального капитала в условиях постиндустриального общества. И, на самом деле, для любого менеджера идеальной ситуацией является хорошая зарплата и минимум работы. Зачем менеджеру выращивать стоимость компании, если у него зарплата нормальная и никакой другой мотивации у него нет? Попытки включения интереса менеджеров в рост стоимости компании не так просты. Методы есть. Это и опционные программы, и привязка зарплаты к будущим результатам. Но на деле материя это тонкая. И очень часто бывает, что журавль в небе неинтересен – «Я лучше вот здесь эту синицу разорю, а потом найду новую синицу. Я не буду за журавлем лететь». Резюмируя, еще раз отметим, что Точка [2*] очень непростая в реализации, и пройти ее удается немногим. Точка [3]. Выход из инвестиции И, наконец, последняя точка – Точка [3] – это точка, называется «Exit», то есть «Выход». Чем она интересна? Точка «Выход» всегда примерно на 20-25% ниже того потенциала по росту стоимости, который у компании имеется. Тому есть две причины. Первая причина: если нет потенциала роста, вы получаете от инвестора дисконт. Потому что покупатель скажет – «А что я покупаю? Как оно вырастет? Я дам тебе 20% дисконта, потому что мне надо будет самому думать, как это будет расти». Вторая причина: если вы сами уже вышли в Точку [3] на максимуме стоимости, то вы на этом потеряли полтора – два года (т.к. могли бы хорошо продаться раньше). А эти полтора – два года опять-таки стоят денег (в нашей стране сейчас это 12-15% потерь в год, то есть, вы потеряли еще 20% с лишним). И поэтому, как правило, выход всегда делается перед достижением максимальной стоимости компании для того, чтобы был интерес со стороны потенциального покупателя в будущем потенциале ее роста. Точка [3*]. Выкуп за заёмные средства Существуют технические средства, которые позволяют Точку [3] перенести во времени, отложить на более поздний срок. Необходимо отметить, что этот перенос не представляет собой нового способа выхода из инвестиций, а, фактически, это способ перенесения «Выхода» на более позднюю и при этом более высокую по стоимости компании стадию. Этот способ называется Leverage Buyout9 – выкуп за заемные средства. Вы наверняка видели кино «Уолл-стрит», «Красотка». Там про это. В чем здесь дело? Те профессиональные менеджеры, которых вы наняли, могут прийти к вам перед «Выходом» и сказать – «Ребята! Вы свою стратегию реализовали, сейчас можно выйти. Вы заработаете столько, сколько вы хотели. Мы, менеджеры, знаем, как заработать больше. Знаем, как еще повысить стоимость. Но это уже с нашей стороны будет сверх- усилие, которое не предусмотрено нашим контрактом. Мы будем делать это сверх-усилие только в том случае, если станем совладельцами бизнеса. Мы готовы выкупить у вас контроль, продолжить собственную динамику развития и выйти чуть-чуть попозже». И в этом случае часть основателей может выйти в Точке [3], продав менеджерам свои акции, а может еще и остаться в компании, например, для того, чтобы частично продав свою долю на Точке [3], выйти на Точку [3*], где можно заработать больше. Механизм понятный, и хотя он не совсем относится к нашей теме, он существует, и вы, как собственники компаний, должны иметь в виду, что LBO вовсе не новый метод, это просто отодвигание основных способов выхода из инвестиций (то есть, продажи стратегу или IPO) во времени. 1Закон Парето – правило, названное в честь экономиста и социолога Вильфредо Парето, в наиболее общем виде формулируется как «20 % усилий дают 80 % результата, а остальные 80 % усилий — лишь 20 % результата». 2EBITDA Margin – «рентабельность по EBITDA». EBITDAMargin = EBITDA / Revenue, где: EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) – «прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизации», Revenue – «доход, объём продаж» – денежная сумма, полученная компанией за проданные товары и/или предоставленные услуги за определенный промежуток времени. 3 Необходимо отметить, что привлечение инвестиций в акционерный капитал не отменяет необходимости привлечения банковских займов, т.к. во-первых, инвестиции в акционерный капитал дороги, по сравнению со стоимостью кредита, и их следует минимизировать, беря на прирост акционерного капитала дополнительные кредиты; а во-вторых, есть группа расходов, на покрытие которых инвестор никогда не даст свои деньги (например, покупка оборудования). В свою очередь и для банков есть направления затрат, которые не кредитуются, например, НИОКР или расходы на рекламу и маркетинг. 4 Этот принцип имеет значение не только для вас как для предпринимателя, но и для вас как для наемного работника, потому что, на самом деле, каждый человек в капиталистическом обществе – это та же самая машинка для выращивания собственной стоимости и превращения ее в деньги в виде зарплаты и бонусов. Если вы пошли работать не туда, то, скорее всего, ваша стоимость вырастет меньше и ваша зарплата вскоре превратится в меньшую. 5 Всегда думайте об этом, потому что если вы об этом думать не будете, вы, скорее всего, сами себя обманете. 6 Да, государство может в определенные этапы своего развития иметь программы помощи и развития бизнеса, которые, с точки зрения государства, являются для него почему-либо важными. Но даже в этом случае, государство будет раздавать деньги в рамках этих программ, тем, кто лучше видит перспективы роста стоимости и ее капитализации. 7 Вы наверняка в других книгах можете увидеть кривую, связанную не со стоимостью, а с доходами. Такая кривая будет иметь сначала отрицательную область доходности, а затем - положительную. 8 Базельский комитет по банковскому надзору при Банке международных расчётов (Committee on Banking Supervision of the Bank for international Settlements). 9LeverageBuyout (LBO) – «выкуп с использованием заемных средств» – выкуп компании, при котором структура капитала новой компании включает в себя чрезвычайно высокий уровень заемных средств. Управляющие компанией имеют возможность применять такую схему для установления контроля над собственной компанией, в результате чего компания изменит свой статус публичной компании на статус частной. |