Вывод: мультипликатор компании эмитента почти в два раза ниже среднеотраслевого, акции компании недооценены. Возможная рекомендация: инвестировать в данные акции.
№8 Облигация обладает следующими характеристиками:
Номинальная стоимость облигации, руб.
|
1000
|
Срок до погашения облигации, лет
|
4
|
Купон, % в год
|
7,6
|
Средняя процентная ставка на рынке, %
|
5,7
|
Рассчитайте дюрацию облигации и сделайте соответствующие выводы по отношении к изменению доходности облигации на 100 базисных пунктов.
Пояснение к решению:
Базовая формула расчета: 
Где:
t- порядковый номер периода инвестирования в облигацию.
С – купонный доход (% от номинальной стоимости).
n – количество лет до погашения облигации.
М – номинальная стоимость облигации.
Р – рыночная стоимость облигации.
Определение текущей стоимости купонных выплат и стоимости погашения осуществляется по правилам дисконтирования на конец года с учетом средней % ставки на рынке.
Рыночная стоимость облигации рассчитывается по формуле, учитывающей аннуитетные платежи купонного дохода в течении срока до погашения, и номинал облигации дисконтированный с учетом срока до погашения:
Дюрация определяется как отношение значения рассчитанного на шаге 2 к значению рассчитанному на шаге 3.
Решение:
Показатель
|
1 год
|
2 год
|
3 год
|
4 год
|
Накопленные купонные выплаты по периодам
|
76
|
152
|
228
|
304
|
Фактор текущей стоимости
|
0,9461
|
0,8951
|
0,8468
|
0,8011
|
Текущая стоимость купонных выплат
|
71,90
|
136,05
|
193,07
|
243,54
|
Сумма текущих стоимостей купонных выплат
|
644,56
|
Стоимость погашения облигации
|
|
4000
|
Текущая стоимость погашения облигации
|
|
3204,50
|
Сумма текущих стоимостей купонных выплат и погашения облигации
|
3849,06
|
Рыночная стоимость облигации
|
1066,29
|
Дюрация облигации
|
3,61
|
Вывод: при существующих процентных ставках дюрация равна 3,61. Это означает, что цена облигации изменится примерно на 3,6% при изменении доходности на 100 базисных пунктов (1%).
№9 Рассчитайте чистую приведенную стоимость (NPV) денежного потока в рамках инвестиционного проектирования предприятия, если имеются следующие показатели:
Пояснения и ограничения:
Финансирование проекта осуществляется за счет собственных источников финансирования.
На дату анализа у предприятия долгосрочных заемных средств нет.
Предприятие продолжает осуществлять свою деятельность без изменения величины собственного оборотного капитала.
Платежи в инвестиции осуществляются из денежного потока разными траншами по периодам
Денежный поток формируется в течение года.
Расчетные показатели
|
Значения показателей
|
|
1 год
|
2 год
|
3 год
|
1.Прогнозная выручка
|
56789000
|
63603680
|
71872158,4
|
2.Постоянные издержки
|
3600000
|
3600000
|
3600000
|
3.Переменные издержки
|
21579820
|
24169398,4
|
27311420,19
|
4.Амортизация
|
990000
|
1707000
|
2400000
|
13.Планируемые инвестиции
|
17800000
|
14300000
|
13900000
|
14.Рассчитанная ставка дисконтирования
|
21,52%
|
|
|
Уточняющие условия:
1. Финансирование проекта осуществляется за счет собственных источников финансирования.
2. На дату анализа у предприятия долгосрочных заемных средств нет.
3. Предприятие продолжает осуществлять свою деятельность без изменения величины собственного оборотного капитала.
4. Платежи в инвестиции осуществляются из денежного потока разными траншами по периодам
5. Денежный поток формируется в течение года.
Пояснения к решению:
Базовая формула расчета денежного потока для каждого периода прогноза:
чистая прибыль + амортизация +изменение СОК - платежи по долгосрочным займам – инвестиции
Рассчитанный денежный поток приводится к ткущей стоимости с учетом ставки дисконтирования
Чистая приведенная стоимость денежного потока определяется как сумма текущих стоимостей денежного потока в каждом из периодов планирования.
Решение:
Расчетные показатели
|
Значения показателей
|
|
1 год
|
2 год
|
3 год
|
1.Прогнозная выручка
|
56789000
|
63603680
|
71872158,4
|
2.Постоянные издержки
|
3600000
|
3600000
|
3600000
|
3.Переменные издержки
|
21579820
|
24169398,4
|
27311420,19
|
4.Амортизация
|
990000
|
1707000
|
2400000
|
5.Итого себестоимость продукции
|
26169820
|
29476398,4
|
33311420,19
|
6.Прибыль до выплаты процентов по кредитам
|
30619180
|
34127281,6
|
38560738,21
|
7.Прибыль до налогообложения
|
30619180
|
34127281,6
|
38560738,21
|
8.Налог на прибыль
|
6123836
|
6825456,32
|
7712147,642
|
9.Чистая прибыль
|
24495344
|
27301825,28
|
30848590,57
|
10.Начисленная амортизация
|
990000
|
1707000
|
2400000
|
11. Изменение собственного оборотного капитала
|
0
|
0
|
0
|
12.Изменение долгосрочной задолженности
|
0
|
0
|
0
|
13.Планируемые инвестиции
|
17800000
|
14300000
|
13900000
|
14.Рассчитанная ставка дисконтирования
|
21,52%
|
|
|
15.Фактор текущей стоимости
|
0,822916581
|
0,677191699
|
0,557272278
|
Денежный поток
|
7685344
|
14708825,28
|
19348590,57
|
16.Текущая стоимость денежного потока
|
6324397,008
|
9960694,385
|
10782433,14
|
17.Сумма текущих стоимостей денежного потока (NPV)
|
27067524,53
|
Вывод: Чистая приведенная стоимость денежного потока положительна, это означает, что при существующей схеме финансирования инвестиционного проекта, проект может быть принят к рассмотрению.
№10 Определите наиболее эффективную структуру источников финансирования предприятия, если имеются следующие показатели:
Показатели
|
Варианты структуры финансового капитала
|
|
Вариант 1
|
Вариант 2
|
Вариант 3
|
1
|
2
|
3
|
4
|
Собственный капитал, ден. ед.
|
2800000
|
1800000
|
2300000
|
Заемный капитал, ден. ед.
|
-
|
1000000
|
500000
|
Выручка, ден.ед.
|
3000000
|
3100000
|
3100000
|
Затраты (включая операционные), ден. ед.
|
2200000
|
2300000
|
2300000
|
Ставка процента по заемному капиталу, %
|
-
|
17%
|
18%
|
Сумма процентов по заемному капиталу, ден. ед.
|
-
|
170000
|
90000
|
Ставка налога на прибыль, %
|
20%
|
20%
|
20%
|
Пояснение к решению задачи
Задача для определения уровня финансового рычага.
Решение:
Показатели
|
Варианты структуры финансового капитала
|
|
Вариант 1
|
Вариант 2
|
Вариант 3
|
1
|
2
|
3
|
4
|
Собственный капитал, ден. ед.
|
2800000
|
1800000
|
2300000
|
Заемный капитал, ден. ед.
|
-
|
1000000
|
500000
|
Выручка, ден.ед.
|
3000000
|
3100000
|
3100000
|
Затраты (включая операционные), ден. ед.
|
2200000
|
2300000
|
2300000
|
Операционная прибыль, ден. ед.
|
800000
|
800000
|
800000
|
Ставка процента по заемному капиталу, %
|
-
|
17%
|
18%
|
Сумма процентов по заемному капиталу, ден. ед.
|
-
|
170000
|
90000
|
Ставка налога на прибыль, %
|
20%
|
20%
|
20%
|
Налогооблагаемая прибыль (EBIT), ден. ед.
|
800000
|
630000
|
710000
|
Сумма налога на прибыль, ден. ед.
|
160000
|
126000
|
142000
|
Чистая прибыль, ден. ед.
|
640000
|
504000
|
568000
|
Чистая рентабельность собственного капитала, %
|
22,86%
|
28,00%
|
24,70%
|
Эффект финансового рычага, %
|
-
|
5,14%
|
1,84%
|
Вывод: Результаты вычислений, представленные в табл., свидетельствуют о следующем: посредством привлечения заемного капитала по второму варианту организация может получить возможность увеличения рентабельности собственного капитала на 5,14%, что представляется весьма важным с точки зрения собственника, поскольку на каждый вложенный рубль собственных средств он получит дополнительно 5 копеек чистой прибыли.
№11 Определите величину потребности в заемном капитале предприятия в 2013 г и 2014 г, если известно, что темп роста выручки составит 7% в год. Доля затрат в выручке составляет 85%, доля амортизации в затратах составляет 1%.
Дополнительные условия:
В расчетах использовать динамический показатель изменения собственного оборотного капитала.
Исходные данные:
Расчетные показатели
|
Значения показателей
|
|
2012 год
|
Выручка, руб.
|
23265211
|
|
2012 год
|
2013 год
|
2014 год
|
Капитальные вложения, руб.
|
-
|
4678543
|
5452345
|
Товарно-материальные запасы, руб.
|
4565439
|
5674342
|
5578762
|
Дебиторская задолженность, руб.
|
1354298
|
1543578
|
1878962
|
Кредиторская задолженность, руб.
|
5763879
|
5563321
|
5752345
|
Пояснение к решению задачи:
Базовая формула расчёта потребности в заемном капитале:
чистая прибыль + Амортизация -/+ рост (снижение) СОК - КВ
Решение:
Расчетные показатели
|
Значения показателей
|
|
2012 год
|
2013 год
|
2014 год
|
Выручка, руб.
|
23265211
|
24893775
|
26636340
|
Издержки, руб.
|
19775429
|
21159709
|
22640889
|
в т.ч.:
|
|
|
|
Амортизация, руб.
|
197754,2935
|
211597,094
|
226408,8906
|
Прибыль до налогообложения, руб.
|
3489781,65
|
3734066,366
|
3995451,011
|
Налог на прибыль, руб.
|
697956,33
|
746813,2731
|
799090,2022
|
Чистая прибыль, руб.
|
2791825
|
2987253
|
3196361
|
Товарно-материальные запасы, руб.
|
4565439
|
5674342
|
5578762
|
Дебиторская задолженность, руб.
|
1354298
|
1543578
|
1878962
|
Кредиторская задолженность, руб.
|
5763879
|
5563321
|
5752345
|
Собственный оборотный капитал
|
155858
|
1654599
|
1705379
|
Изменение собственного оборотного капитала, руб.
|
-
|
1498741
|
50780
|
Капитальные вложения, руб.
|
-
|
4678543
|
5452345
|
Потребность в заемном капитале, руб.
|
|
2978434
|
2080355
|
Вывод: Представленная инвестиционная программа, в части финансирования оборотного и внеоборотного капитала требует привлечения дополнительных заемных средств: в 2012 г. – 2978434, в 2013 – 2080355 руб.
№12 Рассчитайте маржинальную прибыль, порог рентабельности, запас финансовой прочности и силу воздействия операционного рычага для предприятия на 2012 г., если известны следующие исходные данные:
Показатели
|
2012г
|
Объем продаж, шт.
|
90000
|
Цена за ед., руб.
|
257
|
Переменные издержки, руб.
|
180
|
Постоянные издержки, руб.
|
3500000
|
Как изменятся эти показатели в 2013 г. при увеличении переменных издержек на 5%, а объемов продаж на 3%?
Пояснение к решению:
СВОР = Маржинальная прибыль/EBIT
МАРЖИНАЛЬНАЯ ПРИБЫЛЬ = (ЦЕНА ед. – ПЕРЕМЕННЫЕ ИЗДЕРЖКИ)* ОБЪЕМ
ПОРОГ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ = (ПОСТОЯННЫЕ ИЗДЕРЖКИ – ЦЕНА ед.)/ПЕРЕМЕННЫЕ ИЗДЕРЖКИ
ЗАПАС ФИНАНСОВОЙ ПРОЧНОСТИ = ВЫРУЧКА – ВЫРУЧКА мин.
ВЫРУЧКА мин. = ПОРОГ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ * ЦЕНА ед.
ЗАПАС ФИНАНСОВОЙ ПРОЧНОСТИ В % = ЗАПАС ФИНАНСОВОЙ ПРОЧНОСТИ/ ВЫРУЧКА
Решение:
Показатели
|
2012
|
2013
|
Объем продаж
|
90000
|
92700
|
Цена
|
257
|
257
|
Выручка
|
23130000
|
23823900
|
Переменные издержки
|
180
|
189
|
Постоянные издержки
|
3500000
|
3500000
|
Налогооблагаемая прибыль
|
19629820
|
20323711
|
Налог на прибыль
|
3925964
|
4064742
|
Чистая Прибыль
|
2744000
|
2744000
|
Маржинальная прибыль
|
6930000
|
6303600
|
Порог Рентабельности
|
19443
|
18517
|
Выручка мин.
|
4996855
|
4758910
|
Запас финансовой прочности
|
18133145
|
19064990
|
Запас финансовой прочности, %
|
78% (можно снижать выручку на эту величину)
|
80% (можно снижать выручку на эту величину)
|
Сила воздействия операционного рычага
|
35%
|
31%
|
№13 Рассчитать плату за кредит и величину взносов за кредит.
Исходные данные приводятся в таблице:
1. Сумма кредита, млн руб.
|
1,5
|
2. Ссудная ставка (годовая), %
|
22
|
3. Доля возврата кредита через год, %
|
40
|
Взносы за кредит осуществляются равными долями.
Пояснение к решению
Базовая формула расчета платы за кредитные ресурсы:
Где:
Скрi - сумма кредитных ресурсов, используемых заемщиком в i - том периоде,
Нкрi - ссудная ставка платы за кредитные ресурсы в i - том периоде,
tкрi - время использования кредита в сумме Скрi, год
ФГ - продолжительность финансового года, год.
1 год: Пкр=1,5*22/100=0,33 млн руб.,
Bкркв=0,33/4=0,0825 млн руб.,
2 год: Пкр=0,9*22/100=0,198 млн руб.,
Bкркв=0,198/4=0,0495 млн руб.
Решение:
План погашения кредита:
Дата
|
Приток, тыс. руб.
|
Отток, тыс. руб.
|
1.01.13
|
-
|
1500
|
1.04. 13
|
82,5
|
|
1.07. 13
|
82,5
|
|
1.10. 13
|
82,5
|
|
1.01. 14
|
682,5 (1500*0,4)+82,5
|
|
1.04. 14
|
49,5
|
|
1.07. 14
|
49,5
|
|
1.10. 14
|
49,5
|
|
1.01.15
|
949,5 (1500-900)+49,5
|
|
|
2028
|
1500
|
№14 30 января 2013 года был выдан процентный вексель на сумму 150 тыс. руб. с датой погашения 20 марта 2013г. Вексель был предъявлен к оплате 25 марта 2013 г. Процентная ставка по векселю 15% годовых и 7% годовых по день оплаты сверх даты погашения. Определить доход векселедержателя. Продолжительность года 360 дней (немецкая практика).
Решение с пояснением:
Срок начисления процентов: январь (1день) + февраль (30дней) + март (20 дней) = 51 дней и 5 дней с 21.03 по 25.03.
Доход  руб.
№15 Вексель учтен за 60 дней до погашения по простой учетной ставке 20% годовых. При учете получена сумма 7100000 руб. Найти номинал?
Решение:
№16 Инвестиционный горизонт вкладчика равен 4 годам. Он получил в конце первого года 1 т. руб., второго - 2т. руб., третьего -2, 5 т. руб., четвертого - 2, 7 т. руб. и инвестировал сумму каждого платежа под 15% годовых до окончания данного четырехлетнего периода. Определить будущую стоимость потока платежей.
Решение:
1000(1+ 0,15)^4-1 + 2000(1+ 0,15)^4-2+ 2500(1+ 0,15)^4-3+ 2700(1+ 0,15)^4-4 = 9740,87
№17 Покупка объекта недвижимости обойдется сегодня в 8 500 000 руб. коэффициент ипотечной задолженности равен 90%, срок кредита 8 лет, ставка – 18 %.
Необходимо составить схему (таблицу) погашения кредита, при условии, что кредит является постоянным ипотечным кредитом с ежегодными платежами.
Решение с объяснением:
1. Определим максимальную величину основной суммы кредита:
(8500000 * 0,9) = 7650000 руб.
2. Определим ежегодный платеж по кредиту:
7650000 * (0,18/ (1- 1/(1+0,18)^8)) = 1876119,35 руб.
Год
|
Остаток кредита на конец года, руб.
|
Ежегодный платеж по кредиту, руб.
|
Процентный платеж, руб.
|
Платеж по основной сумме долга, руб.
|
0
|
7650000
|
|
|
|
1
|
7150880,65
|
-1876119,35
|
1377000,00
|
-499119,35
|
2
|
6561919,83
|
-1876119,35
|
1287158,52
|
-588960,83
|
3
|
5866946,05
|
-1876119,35
|
1181145,57
|
-694973,78
|
4
|
5046876,99
|
-1876119,35
|
1056050,29
|
-820069,06
|
5
|
4079195,51
|
-1876119,35
|
908437,86
|
-967681,49
|
6
|
2937331,35
|
-1876119,35
|
734255,19
|
-1141864,15
|
7
|
1589931,65
|
-1876119,35
|
528719,64
|
-1347399,70
|
8
|
0,00
|
-1876119,35
|
286187,70
|
-1589931,65
|
Ответ: через восемь лет при данной схеме погашения кредит будет полностью погашен.
|
Скачать 224.16 Kb.