Программа государственного экзамена. Программа государственного экзамена направление 080100. 62 Экономика профиль Финансы и кредит Москва 2014

• Название: Программа государственного экзамена направление 080100. 62 Экономика профиль Финансы и кредит Москва 2014
• Анкор: Программа государственного экзамена.docx
• Дата: 18.03.2019
• Размер: 224.16 Kb.
• Имя файла: Программа государственного экзамена.docx
• Тип: Программа; #25968
• страница: 3 из 7

Ситуационные упражнения

№1 Компания осуществляет свою деятельность в сфере производства и реализации продуктов питания. В рамках своей текущей деятельности на дату определения стоимости компания инвестировала в совокупный капитал 100 млн руб. Структура инвестированного капитала: 50% - собственный капитал, 50% - заемный капитал, при этом стоимость заемного капитала составляет 5%, стоимость собственного капитала - 15%. Операционная прибыль компании - 11 млн руб.

Вопрос:

1. 
   Рассчитайте показатель экономической добавленной стоимости (EVA) при существующей структуре и стоимости капитала.
   
2. 
   Как изменится показатель EVA, если в процессе принятия управленческого решения руководство осуществит дополнительные инвестиции в размере 25 млн руб. за счет заемного капитала, а рентабельность инвестиций составит 6%. Сделайте вывод об эффективности данной операции и ее влиянии на повышение стоимости бизнеса.
   

Решение:

1. 
   Рентабельность инвестированного капитала = 11 млн долл. /100 млн долл. = 11%.
   

Отсюда: EVA=[ ROI - WACC] * CAPITAL employed = (11%-10%) * 100 млн руб. = 1 млн руб.

2. 
   Общий объем инвестированного капитала с учетом новой инвестиции составит 125 млн руб. (40% собственного капитала, 60% долга).
   

Величина ожидаемой операционной прибыли: 11 млн руб. + ( 6% * 25 млн руб.) = 12,5 млн руб.;

Норма возврата на весь инвестированный капитал: 12,5/125 = 10%.

Средневзвешенная стоимость капитала снизится: (0,4*15%) + (0,6*5%) = 9%.

Показатель EVA = (10% - 9%) • 125 = 1,25 млн руб.

Таким образом, действия руководства при осуществлении данной инвестиции приводят к увеличению экономической добавленной стоимости, что, в свою очередь, вызывает увеличение стоимости компании для акционеров.
№2 Организация применяет позаказный метод калькулирования. Накладные расходы, предусмотренные бюджетом на 2012 г., составили 2500 тыс. руб.

Прямые затраты на оплату труда основных производственных рабочих предприятия, определенные бюджетом, составляют 2000 тыс. руб., материальные затраты - 2800 тыс. руб.

В течение октября организация выполнила работы для одного из своих клиентов. Согласно расчетам на выполнение заказа прямые затраты на оплату труда основных производственных рабочих составили 120 тыс. руб., а на материалы - 40 тыс. руб.

1)Определите коэффициент косвенных затрат, если в качестве базы их распределения выступают прямые затраты на оплату труда основных производственных рабочих, и рассчитайте себестоимость заказа.

2) Определите коэффициент косвенных затрат, если в качестве базы их распределения выступают прямые затраты, и рассчитайте себестоимость заказа.

Решение:

1) С учетом того, что косвенные затраты распределяются пропорционально заработной плате производственных рабочих коэффициент косвенных затрат рассчитывается следующим образом:

Коэффициент косвенных затрат = Косвенные затраты / Затраты на оплату труда производственных рабочих = 2500 000 руб. / 2000 000 руб.=1,25

Себестоимость заказа рассчитывается следующим образом:

• 
  прямые затраты на материалы = 40 тыс. руб.;
  
• 
  прямые затраты на оплату труда производственных рабочих = 120 тыс. руб.;
  
• 
  косвенные затраты, относимые на данный заказ = 1,25 × 120 000 = 150 тыс. руб.
  

Себестоимость заказа = 40 000 + 120 000 + 150 000 = 310 000 руб.

2) С учетом того, что косвенные затраты распределяются по прямым затратам, коэффициент косвенных затрат рассчитывается следующим образом:

Коэффициент косвенных затрат = Косвенные затраты / Прямые затраты = 2500 000 руб. / (2000 000 + 2800 000)=0,52

Себестоимость заказа рассчитывается следующим образом:

• 
  прямые затраты на материалы = 40 тыс. руб.;
  
• 
  прямые затраты на оплату труда производственных рабочих = 120 тыс. руб.;
  
• 
  косвенные затраты, относимые на данный заказ = 0,52 × (40 000 + 120 000) = 83,2 тыс. руб.
  

Себестоимость заказа = 40 000 + 120 000 + 83 200 = 243 200 руб.
№3 Стоимость товарной продукции, выпущенной в IV квартале отчетного года, в отпускных ценах составила 7150 тыс. руб., по производственной себестоимости - 6500 тыс. руб. Выпуск товарной продукции в IV квартале планового года в отпускных ценах предприятия составляет 8640 тыс. руб., по производственной себестоимости - 7200 тыс. руб. Производственная себестоимость входных остатков готовой продукции в плановом году составит 700 тыс. руб. Производственная себестоимость выходных остатков - 640 тыс. руб. Планируемый объем выпуска товарной продукции в отпускных ценах на год составляет 36 000 тыс. руб. Определите планируемый объем выручки от реализации продукции в плановом году.

Решение.

Сначала определим коэффициент пересчета для входных остатков:

К = 7150 тыс. / 6500 тыс. = 1,1.

Отсюда стоимость входных остатков готовой продукции в отпускных ценах в планируемом году составит:

700 тыс. × 1,1 = 770 тыс. руб.

Далее определим коэффициент пересчета для выходных остатков:

К = 8640 тыс. / 7200 тыс. = 1,2.

Отсюда стоимость выходных остатков готовой продукции в отпускных ценах в планируемом году составит:

640 тыс. × 1,2 = 768 тыс. руб.

Планируемый объем выпуска товарной продукции в отпускных ценах на год составляет 36 000 тыс. руб.

Выручка от реализации продукции в плановом году = 770 тыс. + 36 000 тыс. - 768 тыс. = 36 002 тыс. руб.
№4 Акционерное общество выпустило 900 простых акций, 100 привилегированных и 150 облигаций. Номинал всех ценных бумаг 1000 рублей. Процент по облигациям 15%, дивиденд по привилегированным акциям 20% (выплата от номинальной стоимости). Прибыль к распределению между акционерами за прошедший год составила 146 тыс. руб. Разместите держателей разных ценных бумаг в порядке уменьшения их дохода.

Решение:

Доход, который получат владельцы облигаций - руб.

Размер дивидендов по одной привилегированной акции - руб., затраты по выплате дивидендов по 100 привилегированным акциям - руб.

Сумма, оставшаяся на выплату дивидендов по простым акциям, т.к. держатели облигаций не являются акционерами - руб.

Размер дивидендов по простым акциям - руб.

В порядке уменьшения дохода:

200 руб. – владельцы привилегированных акций;

150 руб. – собственники облигаций;

140 руб. – владельцы обыкновенных акций.
№5 Рассчитать чистую приведенную стоимость и внутреннюю норму доходности инвестиционного проекта, в котором единовременные затраты составляют 1200 тыс. руб., а доходы 50; 200; 450; 500 и 600 тыс. руб. Ставка дисконтирования составляют соответственно 5%. Шаг изменения ставки дисконтирования равен 10%. Сделайте выводы по полученным результатам.

Решение:



Расчет по ставке 5%:

NPV = 47619 + 181406 + 388767 + 411351 + 470116 - 1200000 = 299259.

Поскольку NPV > 0, то новая ставка дисконтирования должна быть больше 5% на величину, при которой NPV станет <0.

Расчет по ставке 15%:

NPV = 43478 + 151229 + 295882 + 285877 + 298306 - 1200000 = -125228.

Вычисляем внутреннюю ставку доходности:

IRR = i₁ + NPV(i₁) / [NPV(i₁) - NPV(i₂)] • (i₂ - i₁)

IRR = 5 + [299259 / [299259 - (-125228)]] • (15 - 5) = 12,05.

Внутренняя норма доходности проекта равна 12,05%.
№6 У инвестора имеется следующая информация по ценной бумаге эмитента:

Рыночная стоимость акции, руб.	122
Выплаченные дивиденды, руб.	6
Темп роста дивидендов, % в год:
1 год	6
2 год	5
3 год	7
4 год	4
5 год	3
Темп роста дивидендов по истечении 5 лет, % в год	2
Среднерыночная альтернативная доходность, %	11

Определите справедливую рыночную стоимость акции, используя модель оценки дивидендов, и обоснуйте свое инвестиционное решение.

(Дополнительные факторы при принятии решения не учитываются)

Пояснения к решению:

1. 
   Рассчитывается рост дивидендов в каждом периоде с использованием правила дискретного наращивания.
   
2. 
   Определяется ФТС по формуле дисконтирования по ставке альтернативной доходности с учетом приведения к концу периода.
   
3. 
   Рассчитывается текущая стоимость дивидендов с учетом ФТС.
   
4. 
   Определяется сумма текущих стоимостей дивидендов за пять прогнозных лет.
   
5. 
   Рассчитывается стоимость потока дивидендов по окончании прогнозного периода по модели Гордона.
   
6. 
   Определяется текущая стоимость потока дивидендов по окончании прогнозного периода с использованием ФТС для постпрогнозного периода.
   
7. 
   Определяется справедливая стоимость акции путем суммирования текущих стоимостей дивидендов в прогнозном и постпрогнозном периоде.
   

Решение:

Показатель	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	Постпрог. период
Рост дивидендов	6,36	6,68	7,14	7,43	7,65	7,81
Фактор текущей стоимости	0,9009	0,8116	0,7312	0,6587	0,5934	0,5935
Текущая стоимость дивидендов, руб.	5,73	5,42	5,22	4,90	4,54
Сумма текущих стоимостей в прогнозном периоде, руб.	25,81
Стоимость потока дивидендов в пост прогнозный период						86,75
Текущая стоимость дивидендов в поспрогнозный период, руб.						51,48
Справедливая стоимость акции по модели оценки дивидендов, руб. за шт.	77,29

Вывод: справедливая стоимость акции ниже ее текущей стоимости на рынке, акция переоценена, приобретать не следует.
№7Имеются следующие данные результатов деятельности компании-эмитента и отраслевые показатели мультипликатора Р/Е.

Выручка, руб.:
за пол года	126655000
Себестоимость, руб.:
за пол года	77254000
Налог на прибыль, %	20
Количество обыкновенных акций, шт.	8220000
Количество привилегированных акций, шт.	456000
Дивиденды, % от номинала прив. акций	2
Номинальная стоимость привилегированных акций, руб. за шт.	35
Рыночная стоимость обыкновенной акции, руб. за шт.	45
P/E аналогичных компаний в отрасли по данным годовой отчетности:
Компания 1	7,62
Компания 2	11,87
Компания 3	8,99
Компания 4	9,77

Дивиденды по привилегированным акциям (ПА) выплачиваются как доля от номинальной стоимости. Деятельность компании – эмитента не подвержена сезонным колебаниям.

Определите уровень недооцененности (переоцененности) акций эмитента в сравнении со среднеотраслевым значением мультипликатора, сделайте соответствующий вывод.

Пояснения к решению:

1. 
   По данным эмитента прогнозируются показатели выручки и себестоимости за год путем пересчета с использованием коэффициента 2 (12/6).
   
2. 
   Рассчитывается прибыль до налогообложения, как разность годовых показателей выручи и себестоимости эмитента.
   
3. 
   Определяется абсолютная величина выплат по налогу на прибыль, с учетом ставки налога от прибыли до налогообложения.
   
4. 
   Определяется чистая прибыль эмитента по итогам года.
   
5. 
   Рассчитываются выплачиваемые дивиденды по привилегированным акциям как доля (2% по условию) от произведения количества привилегированных акций в обращении к их номинальной стоимости.
   
6. 
   Определяется показатель EPS (прибыль на акцию) как отношение чистой прибыли, очищенной от дивидендных выплат по ПА к количеству обыкновенных акций в обращении.
   
7. 
   Рассчитывается мультипликатор Р/Е для эмитента как отношение рыночной стоимости обыкновенной акции к показателю ЕРS.
   
8. 
   Рассчитывается среднее значение мультипликатора Р/Е для отрасли с использованием среднеарифметической.
   
9. 
   Вывод делается путем сопоставления мультипликаторов Р/Е компании эмитента и среднего по отрасли.
   

Решение:

Показатель	Значение
Прибыль до налогообложения за год, руб.	98802000
Налог на прибыль, руб.	19760400
Чистая прибыль, руб.	79041600
Выплаченные дивиденды	319200
EPS	9,6
P/E компании - эмитента	4,7
Среднеотраслевой P/E	9,6