совершенствование финансовых рисков предприятия. Диплом. Совершенствование системы управления финансовыми
 Скачать 3.25 Mb.
|
1.3. Методические подходы к управлению финансовыми рисками на предприятии малого бизнеса.Высокорисковый характер деятельности экономических субъектов в настоящее время не вызывает разногласий. Значительные противоречия тенденций глобализации и интеграции (санкции, торговые войны, запреты и т.д.), глобальная рецессия, сокращение темпов роста, пандемия COVID-19 – это всего лишь малый список проблем, с которыми столкнулись предприятия в 2018-2022 годах. Цель управления финансовым риском - снижение потерь, связанных с этим риском, до минимума. Потери могут быть оценены в денежном выражении, оцениваются также шаги по их предотвращению. Финансовый менеджер должен уравновесить эти две оценки и спланировать, как лучше заключить сделку с позиции минимизации риска. На степень и величину риска реально воздействовать через финансовый механизм, что осуществляется с помощью приемов стратегии и финансового менеджмента. Этот своеобразный механизм управления риском и есть риск-менеджмента. В основе риск-менеджмента лежит организация работы по определению и снижению степени риска. Рассмотрим типовой алгоритм для оценки финансовых рисков, который состоит из трех частей (рис. 1). Во-первых, анализ всех возможных финансовых рисков и выбор наиболее значимых рисков, которые могут оказать существенное воздействие на финансово-хозяйственную деятельность организации. Во-вторых, определяется метод расчета того или иного финансового риска, который позволяет количественно/качественно формализовать угрозу. На последнем этапе происходит прогнозирование изменения размера потерь/вероятность при различных сценариях развития предприятия, и разрабатываются управленческие решения для минимизации негативных последствий. Величины потерь по инвестиционному проекту, сопоставлении его с наилучшими показателями по отрасли. Управление рисковыми ситуациями основывается на разработке стратегии и тактики.  Рисунок 1 - Типовой алгоритм для оценки финансовых рынков . Для того чтобы управлять рисками необходимо их оценить (измерить). Рассмотрим классификацию методов оценки финансовых рисков предприятия, выделим их преимущества и недостатки, представленные в таблице 2. Все методы можно разделить на две большие группы. Таблица 2 Методы оценки финансовых рисков предприятия
Одной из основных задач при управлении финансовых рисков является проведение анализа рисков. Анализ финансовых рисков способствует выбору того или иного метода управления финансовым риском. Проблемы анализа финансовых рисков нашли отражение в некоторых отечественных и зарубежных литературных источниках. Безусловно, своевременное распознавание рисков является одной из основных задач эффективной работы предприятия. Финансовый менеджер должен правильно оценить степень влияния рисков на результаты финансовой деятельности предприятия в количественном выражении. В практике финансового риск-менеджмента существует несколько видов оценки количественного определения финансовых рисков, что ставит менеджера перед выбором: какой именно вид оценки наиболее эффективен при управлении финансовыми рисками. Наиболее распространенными методами количественного анализа финансового риска являются: статистический; анализ целесообразности затрат; метод экспертных оценок; использование аналогов Суть статистического метода заключается в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве, устанавливается величина и частота получения той или иной экономической отдачи и составляется наиболее вероятный прогноз на будущее. Производят прогноз методом вариации, дисперсии и стандартного отклонения. Чем выше будет результат, тем более рискованным является рассматриваемый проект или решение или даже вся анализируемая деятельность фирмы. Статистический способ расчета степени риска требует наличия значительного массива данных, которые не всегда имеются, что затрудняет его применение. Анализ целесообразности затрат ориентирован на установление потенциальных зон риска. Перерасход затрат может быть вызван одним из четырех основных факторов или их комбинацией: первоначальной недооценкой стоимости; изменением границ проектирования; различием в производительности; увеличением первоначальной стоимости. Метод экспертных оценок основан на анкетировании специалистов-экспертов. Затем анкеты статистически обрабатываются в соответствии с поставленной аналитической задачей. Для получения наиболее качественного суждения к участию в экспертизе привлекаются специалисты, имеющие высокий профессиональный уровень и большой практический опыт в соответствующей области, обладающие способностью к адекватному пониманию тенденций развития, интересующиеся поставленной проблемой. Анкетирование является достаточно точным методом определения влияния рисков в количественном выражении. Преимущество данного метода также заключается в достаточной простоте проведения исследования. Метод использования аналогов заключается в отыскании и использовании сходства, подобия явлений, предметов, систем и их сопоставления (иногда подсознательным) с другими более или менее аналогичными объектами. Для этого метода характерен определенный субъективизм, так как большое значение имеет интуиция и опыт. Основным этапом алгоритма управления финансовыми рисками является разработка и выбор мероприятий по преодолению финансовых рисков. Составляющим финансового риска предприятия является кредитный риск. Кредитный риск связан с возможностью предприятия вовремя и в полном объеме не расплатиться по своим обязательствам/долгам. Данное свойство предприятия называют еще кредитоспособностью. Крайняя стадия потери кредитоспособности называется риск банкротства, когда предприятие полностью не может погасить свои обязательства. К методам оценки кредитного риска относят следующие эконометрические модели диагностики риска: Модель Альтмана является формулой, которая была предложена американским экономистом Э. Альтманом. Она позволяет спрогнозировать вероятность банкротства предприятия . Основой формулы является комбинация 4-5 ключевых финансовых коэффициентов, которые характеризуют финансовое положение и показатели деятельности предприятия. Первоначально формулу предложил Альтман в 60-х гг. прошлого века. Несколько позже, автором были предложены вариации представленной формулы, в которых были учтены отраслевые особенности предприятий. 4-х факторная Z-модель Альтмана применима к непроизводственным предприятиям (их акции не котируемые на бирже): Z-score = 6.56T1 + 3.26T2 + 6.72T3 + 1.05T4, (1) где: T1 = Рабочий капитал / Активы T2 = Нераспределенная прибыль / Активы T3 = EBIT / Активы T4 = Собственный капитал / Обязательства Интерпретация полученного результата: 1.1 и менее – «Красная» зона, существует вероятность банкротства предприятия; от 1.1 до 2.6 – «Серая» зона, пограничное состояние, вероятность банкротства не высока, но не исключается; 2.6 и более – «Зеленая» зона, низкая вероятность банкротства Для производственных предприятий (акции которых не котируются на бирже) используется 5-тифакторная Z-модель Альтмана. Формула пятифакторной модели Альтмана такая: Z-score = 0.717T1 + 0.847T2 + 3.107T3 + 0.42T4 + 0.998T5, (2) где T1 = Рабочий капитал / Активы T2 = Нераспределенная прибыль / Активы T3 = EBIT / Активы T4 = Собственный капитал / Обязательства T5 = Выручка / Активы Интерпретация полученного результата: 1.23 и менее – «Красная» зона, существует вероятность банкротства предприятия; от 1.23 до 2.9 – «Серая» зона, пограничное состояние, вероятность банкротства не высока, но не исключается; 2.9 и более – «Зеленая» зона, низкая вероятность банкротства Новшество Альтмана основывается на подборе данных и, главное, коэффициентов, на которые в формуле умножаются эти данные, а также оценке итогового значения. Собственные выводы Альтман выводил, отталкиваясь от анализа американских предприятий, берущегося за несколько лет. Помимо всего, известны прекрасные модели для компаний с котируемыми акциями на бирже, а также для непубличных компаний [39, с. 210]. Оценка кредитных рисков по модели Р. Таффлера Следующая модель оценки кредитных рисков предприятия/компании – модель Р.Таффлера, формула расчета которого следующая: ZTaffler=0.53K1+0.13K2+0.18K3+0.16K4 , (3) где ZTaffler – оценка кредитного риска предприятия/компании; К1 – показатель рентабельности предприятия (прибыль до уплаты налога/текущие обязательства; К2 – показатель состояния оборотного капитала (текущие активы/общая сумма обязательств); К3 – финансовый риск предприятия (долгосрочные обязательства/общая сумма активов); К4 – коэффициент ликвидности (выручка от продаж/сумма активов). Полученное значение финансового риска необходимо сопоставить с уровнем риска, который представлен в таблице 3. Таблица 3 Уровни финансового риска по Таффлеру
Оценка кредитных рисков по модели Р. Лиса В 1972 году экономист Р.Лис предложил модель оценки кредитных рисков для предприятий Великобритании, формула расчета которой следующая: ZLis=0,063K1+0,092K2+0,057K3+0,0014K4, (4) где: К1 – оборотный капитал/сумма активов; К2 – прибыль от реализации / сумма активов; К3 – нераспределенная прибыль / сумма активов; К4 – собственный капитал / заемный капитал. Для того чтобы определить уровень кредитного риска необходимо рассчитанный критерий Лиса сопоставить с уровнем риска, представленным в таблице 4. Таблица 4 Уровни финансового риска по Лису
Методы и инструменты оценки финансовых рисков весьма разнообразны. Их применение основано на учете особенностей каждого финансового риска. Для оценки рыночного риска используются такие элементы математической теории вероятностей, как математическое ожидание, дисперсия, среднеквадратическое отклонение и коэффициент вариации в статике и динамике. Математическое ожидание - это средневзвешенное или среднее ожидаемое значение риска, где в качестве весов выступают вероятности. Математическое ожидание определяется по формуле: D=  , (5)где R - математическое ожидание возникновения события; Pi- возможное значение какого-либо события; Ri- вероятность наступления этого события. Дисперсия - средневзвешенное квадратов отклонений случайного значения какого-либо события от его математического ожидания, т.е. отклонений действительных результатов от ожидаемых, или степень разброса. Среднеквадратическое (или стандартное) отклонение - это статистическая мера вариации или широты распределения, степени отклонения ожидаемого значения от средневзвешенной величины, т.е. это степень разброса возможных результатов или степень риска. Оно определяется как квадратный корень из дисперсии: =  = , (6)Величина стандартного отклонения характеризует абсолютную колеблемость, т.е., чем больше стандартное отклонение, тем выше уровень риска. При принятии решения с учетом выбора из двух и более вариантов с разным уровнем риска необходимо использовать коэффициент вариации. Он представляет собой отношение стандартного отклонения к величине математического ожидания и показывает степень отклонения полученных результатов. Коэффициент вариации характеризует относительную дисперсию, которая используется при сравнении уровней рисков по активам с различными ожидаемыми доходностями. CV=  (7)где CV - коэффициент вариации;  - стандартное отклонение; R - математическое ожидание. Одним из видов финансового риска являются операционные риски. Рассмотрим метод оценки операционных рисков для компаний банковского сектора. По базовой методики (BIA) оценки операционных рисков (Operational Risk Capital, ORC) финансовой организации рассчитывают резерв, который следует выделить ежегодно для покрытия данного риска. Так в банковском секторе берется риск равный 15%, то есть каждый год банки должны резервировать 15% от среднего годового валового дохода (Gross Income, GI) за последние три года. Формула расчета операционного риска для банков будет иметь следующий вид: Следующий вид финансового риска – рыночный риск, который представляет собой негативное изменение стоимости активов предприятия/компании в результате изменения различных внешних факторов (отраслевых, макроэкономических и микроэкономических). Для количественной оценки рыночных риском можно выделить следующие методы: Для оценки рыночного риска используют метод VAR (Value at Risk), который позволяет оценить вероятность и размер потерь в случае негативного изменения стоимости компании на фондовом рынке.  (8)где V – текущая стоимость акций компании/предприятия; λ – квантиль нормального распределения доходностей акций компании/предприятия; σ – изменение доходности акций компании/предприятия, отражающий фактор риска. Снижение стоимости акций приводит к уменьшению рыночной капитализации компании и уменьшению ее рыночной стоимости, а следовательно и инвестиционной привлекательности. Метод оценки рисков Shortfall Метод оценки рыночных рисков Shortfall (аналог: Expected Shorfall, Average value at risk, Conditional VaR) более консервативный, нежели метод VaR.:  (9)где α – выбранный уровень риска. Например, это могут быть значения 0,99, 0,95. Метод Shortfall лучше позволяет отразить «тяжелые хвосты» в распределении доходностей акций. В условиях экономической и финансовой глобализации, ускорения и усложнения экономических и финансовых процессов оценки отдельных финансовых рисков недостаточны. Необходима интеграция отдельных оценок различных рисков в единый показатель совокупного риска. |