Глава 3. Направления оптимизации структуры капитала ООО «Эшелон»
Особое значение в процессе формирования структуры капитала имеет оценка его стоимости. Самым «дешевым» является собственный капитал, однако его привлечение не пользуется популярностью у собственников, так как возникает необходимость дополнительных вложений или ведет к увеличение числа участников общества (акционеров). Это в свое очередь приводит к потере степени влияния на принятие управленческих решений уже существующих собственников.
Как показал проведенный анализ ООО «Эшелон» активно привлекает для финансирования своей текущей деятельности заемный капитал. В тоже время стоимость привлечения заемных ресурсов неодинакова. Для того чтобы привлекать кредитные ресурсы с наименьшей стоимостью актуальным является проводить регулярный мониторинг рынка заемного капитала.
Проведем анализ современного состояния рынка кредитных ресурсов и рассчитаем стоимость привлечения 5 000 000 руб. при различных условиях привлечения.
В таблице 3.1 произведен расчет платежей в случае привлечении кредита Сбербанка РФ на срок 2 года, под процентную ставку 18,5%, вид платежа дифференцированный.
Условия по кредиту:
сумма ежемесячного платежа: 285 417 - 211 545 руб.
переплата по процентам за кредит: 963 542 руб.
итоговая переплата с учетом комиссий: 963 542 руб.
эффективная процентная ставка: 20,1%.
Таблица 3.1 График платежей по долгосрочному кредиту (дифференцированные платежи) Сбербанк РФ, срок кредитования 2 года, руб.
№платежа
|
Дата платежа
|
Сумма платежа
|
Основной долг
|
Начисленные проценты
|
Остаток задолженности
|
1
|
Июнь, 2016
|
285416,67
|
208333,33
|
77083,33
|
4791666,67
|
2
|
Июль, 2016
|
282204,86
|
208333,33
|
73871,53
|
4583333,33
|
3
|
Август, 2016
|
278993,06
|
208333,33
|
70659,72
|
4375000,00
|
4
|
Сентябрь, 2016
|
275781,25
|
208333,33
|
67447,92
|
4166666,67
|
5
|
Октябрь, 2016
|
272569,44
|
208333,33
|
64236,11
|
3958333,33
|
6
|
Ноябрь, 2016
|
269357,64
|
208333,33
|
61024,31
|
3750000,00
|
7
|
Декабрь, 2016
|
266145,83
|
208333,33
|
57812,50
|
3541666,67
|
8
|
Январь, 2017
|
262934,03
|
208333,33
|
54600,69
|
3333333,33
|
9
|
Февраль, 2017
|
259722,22
|
208333,33
|
51388,89
|
3125000,00
|
10
|
Март, 2017
|
256510,42
|
208333,33
|
48177,08
|
2916666,67
|
11
|
Апрель, 2017
|
253298,61
|
208333,33
|
44965,28
|
2708333,33
|
12
|
Май, 2017
|
250086,81
|
208333,33
|
41753,47
|
2500000,00
|
13
|
Июнь, 2017
|
246875,00
|
208333,33
|
38541,67
|
2291666,67
|
14
|
Июль, 2017
|
243663,19
|
208333,33
|
35329,86
|
2083333,33
|
15
|
Август, 2017
|
240451,39
|
208333,33
|
32118,06
|
1875000,00
|
16
|
Сентябрь, 2017
|
237239,58
|
208333,33
|
28906,25
|
1666666,67
|
17
|
Октябрь, 2017
|
234027,78
|
208333,33
|
25694,44
|
1458333,33
|
18
|
Ноябрь, 2017
|
230815,97
|
208333,33
|
22482,64
|
1250000,00
|
19
|
Декабрь, 2017
|
227604,17
|
208333,33
|
19270,83
|
1041666,67
|
20
|
Январь, 2018
|
224392,36
|
208333,33
|
16059,03
|
833333,33
|
21
|
Февраль, 2018
|
221180,56
|
208333,33
|
12847,22
|
625000,00
|
22
|
Март, 2018
|
217968,75
|
208333,33
|
9635,42
|
416666,67
|
23
|
Апрель, 2018
|
214756,94
|
208333,33
|
6423,61
|
208333,33
|
24
|
Май, 2018
|
211545,14
|
208333,33
|
3211,81
|
0
|
Итого по кредиту
|
5963541,67
|
5000000,00
|
963541,67
|
0
|
Аналогичным образом проведем расчет платежей по кредиту при условии, что вид платежа будет – аннуитетный.
Условия по кредиту:
сумма ежемесячного платежа: - 250 830 руб.;
переплата по процентам за кредит: 1 019 923 руб.;
итоговая переплата с учетом комиссий: 1 019 923 руб.;
эффективная процентная ставка: 20,1%.
Как показали расчеты, при аннуитентных платежах стоимость привлечения банковского кредита выше, однако сумма платежа не меняется на протяжении всего расчетного периода и составляет 250 830 руб. При дифференцированных же платежах сумма, уплачиваемая в первые месяцы выше, чем в конце расчетного периода.
Таблица 3.2 График платежей по долгосрочному кредиту (аннуитетные платежи) Сбербанк РФ, срок кредитования 2 года, руб.
№ платежа
|
Дата платежа
|
Сумма платежа
|
Основной долг
|
Начисленные проценты
|
Остаток задолженности
|
1
|
Июнь, 2016
|
250830,13
|
173746,79
|
77083,33
|
4826253,21
|
2
|
Июль, 2016
|
250830,13
|
176425,39
|
74404,74
|
4649827,82
|
3
|
Август, 2016
|
250830,13
|
179145,28
|
71684,85
|
4470682,54
|
4
|
Сентябрь, 2016
|
250830,13
|
181907,10
|
68923,02
|
4288775,43
|
5
|
Октябрь, 2016
|
250830,13
|
184711,51
|
66118,62
|
4104063,93
|
6
|
Ноябрь, 2016
|
250830,13
|
187559,14
|
63270,99
|
3916504,78
|
7
|
Декабрь, 2016
|
250830,13
|
190450,68
|
60379,45
|
3726054,11
|
8
|
Январь, 2017
|
250830,13
|
193386,79
|
57443,33
|
3532667,31
|
9
|
Февраль, 2017
|
250830,13
|
196368,17
|
54461,95
|
3336299,14
|
10
|
Март, 2017
|
250830,13
|
199395,52
|
51434,61
|
3136903,63
|
11
|
Апрель, 2017
|
250830,13
|
202469,53
|
48360,60
|
2934434,10
|
12
|
Май, 2017
|
250830,13
|
205590,93
|
45239,19
|
2728843,16
|
13
|
Июнь, 2017
|
250830,13
|
208760,46
|
42069,67
|
2520082,70
|
14
|
Июль, 2017
|
250830,13
|
211978,85
|
38851,27
|
2308103,85
|
15
|
Август, 2017
|
250830,13
|
215246,86
|
35583,27
|
2092856,99
|
16
|
Сентябрь, 2017
|
250830,13
|
218565,25
|
32264,88
|
1874291,74
|
17
|
Октябрь, 2017
|
250830,13
|
221934,80
|
28895,33
|
1652356,95
|
18
|
Ноябрь, 2017
|
250830,13
|
225356,29
|
25473,84
|
1427000,66
|
19
|
Декабрь, 2017
|
250830,13
|
228830,53
|
21999,59
|
1198170,12
|
20
|
Январь, 2018
|
250830,13
|
232358,34
|
18471,79
|
965811,78
|
21
|
Февраль, 2018
|
250830,13
|
235940,53
|
14889,60
|
729871,26
|
22
|
Март, 2018
|
250830,13
|
239577,94
|
11252,18
|
490293,31
|
23
|
Апрель, 2018
|
250830,13
|
243271,44
|
7558,69
|
247021,87
|
24
|
Май, 2018
|
250830,13
|
247021,87
|
3808,25
|
0
|
Итого по кредиту
|
6019923,04
|
5000000,00
|
1019923,04
|
0
|
Рассмотрим теперь условия привлечения кредита в другом коммерческом банке (ОАО Банк «Москва-сити»), где условия его предоставления будут несколько отличаться от условий Сберегательного Банка РФ.
Условия по кредиту:
единовременная комиссия – 1,2%;
ежемесячная комиссия – 0,05%;
процентная ставка – 16,8%;
сумма ежемесячного платежа: 280 833 - 213 750 руб.;
переплата по процентам за кредит: 875 000 руб.;
итоговая переплата с учетом комиссий: 995 000 руб.;
эффективная процентная ставка: 21,0%.
Таблица 3.3 График платежей по долгосрочному кредиту (дифференцированные платежи) ОАО Банк «Москва-сити», срок кредитования 2 года, руб.
№ платежа
|
Дата платежа
|
Сумма платежа
|
Основной долг
|
Начисленные проценты
|
Ежемесячные комиссии
|
Остаток задолженности
|
1
|
Июнь, 2016
|
280833,33
|
208333,33
|
70000,00
|
2500,00
|
4 791 666,67
|
2
|
Июль, 2016
|
277916,67
|
208333,33
|
67083,33
|
2500,00
|
4 583 333,33
|
3
|
Август, 2016
|
275000,00
|
208333,33
|
64166,67
|
2500,00
|
4 375 000,00
|
4
|
Сентябрь, 2016
|
272083,33
|
208333,33
|
61250,00
|
2500,00
|
4 166 666,67
|
5
|
Октябрь, 2016
|
269166,67
|
208333,33
|
58333,33
|
2500,00
|
3 958 333,33
|
6
|
Ноябрь, 2016
|
266250,00
|
208333,33
|
55416,67
|
2500,00
|
3 750 000,00
|
7
|
Декабрь, 2016
|
263333,33
|
208333,33
|
52500,00
|
2500,00
|
3 541 666,67
|
8
|
Январь, 2017
|
260416,67
|
208333,33
|
49583,33
|
2500,00
|
3 333 333,33
|
9
|
Февраль, 2017
|
257500,00
|
208333,33
|
46666,67
|
2500,00
|
3 125 000,00
|
10
|
Март, 2017
|
254583,33
|
208333,33
|
43750,00
|
2500,00
|
2 916 666,67
|
11
|
Апрель, 2017
|
251666,67
|
208333,33
|
40833,33
|
2500,00
|
2 708 333,33
|
12
|
Май, 2017
|
248750,00
|
208333,33
|
37916,67
|
2500,00
|
2 500 000,00
|
13
|
Июнь, 2017
|
245833,33
|
208333,33
|
35000,00
|
2500,00
|
2 291 666,67
|
14
|
Июль, 2017
|
242916,67
|
208333,33
|
32083,33
|
2500,00
|
2 083 333,33
|
15
|
Август, 2017
|
240000,00
|
208333,33
|
29166,67
|
2500,00
|
1 875 000,00
|
16
|
Сентябрь, 2017
|
237083,33
|
208333,33
|
26250,00
|
2500,00
|
1 666 666,67
|
17
|
Октябрь, 2017
|
234166,67
|
208333,33
|
23333,33
|
2500,00
|
1 458 333,33
|
18
|
Ноябрь, 2017
|
231250,00
|
208333,33
|
20416,67
|
2500,00
|
1 250 000,00
|
19
|
Декабрь, 2017
|
228333,33
|
208333,33
|
17500,00
|
2500,00
|
1 041 666,67
|
20
|
Январь, 2018
|
225416,67
|
208333,33
|
14583,33
|
2500,00
|
833 333,33
|
21
|
Февраль, 2018
|
222500,00
|
208333,33
|
11666,67
|
2500,00
|
625 000,00
|
22
|
Март, 2018
|
219583,33
|
208333,33
|
8750,00
|
2500,00
|
416 666,67
|
23
|
Апрель, 2018
|
216666,67
|
208333,33
|
5833,33
|
2500,00
|
208 333,33
|
24
|
Май, 2018
|
213750,00
|
208333,33
|
2916,67
|
2500,00
|
0
|
Итого по кредиту
|
5935000,00
|
5000000,00
|
875000,00
|
60000,00
|
0
|
Аналогичным образом рассчитаем график платежей при аннуитентным платежам.
Условия по кредиту:
единовременная комиссия – 1,2%;
ежемесячная комиссия – 0,05%;
процентная ставка – 16,8%;
сумма ежемесячного платежа: - 249 231 руб.;
переплата по процентам за кредит: 921 546 руб.;
итоговая переплата с учетом комиссий: 1 041 546 руб.;
эффективная процентная ставка: 20,8%.
Таблица 3.4 График платежей по долгосрочному кредиту (аннуитетные платежи) ОАО Банк «Москва-сити», срок кредитования 2 года, руб.
№ платежа
|
Дата платежа
|
Сумма платежа
|
Основной долг
|
Начисленные проценты
|
Ежемесячные комиссии
|
Остаток задолженности
|
1
|
Июнь, 2016
|
249231,09
|
176731,09
|
70000,00
|
2500,00
|
4 823 268,91
|
2
|
Июль, 2016
|
249231,09
|
179205,33
|
67525,76
|
2500,00
|
4 644 063,58
|
3
|
Август, 2016
|
249231,09
|
181714,20
|
65016,89
|
2500,00
|
4 462 349,38
|
4
|
Сентябрь, 2016
|
249231,09
|
184258,20
|
62472,89
|
2500,00
|
4 278 091,18
|
5
|
Октябрь, 2016
|
249231,09
|
186837,82
|
59893,28
|
2500,00
|
4 091 253,36
|
6
|
Ноябрь, 2016
|
249231,09
|
189453,54
|
57277,55
|
2500,00
|
3 901 799,82
|
7
|
Декабрь, 2016
|
249231,09
|
192105,89
|
54625,20
|
2500,00
|
3 709 693,92
|
8
|
Январь, 2017
|
249231,09
|
194795,38
|
51935,71
|
2500,00
|
3 514 898,55
|
9
|
Февраль, 2017
|
249231,09
|
197522,51
|
49208,58
|
2500,00
|
3 317 376,03
|
10
|
Март, 2017
|
249231,09
|
200287,83
|
46443,26
|
2500,00
|
3 117 088,21
|
11
|
Апрель, 2017
|
249231,09
|
203091,86
|
43639,23
|
2500,00
|
2 913 996,35
|
12
|
Май, 2017
|
249231,09
|
205935,14
|
40795,95
|
2500,00
|
2 708 061,21
|
13
|
Июнь, 2017
|
249231,09
|
208818,24
|
37912,86
|
2500,00
|
2 499 242,97
|
14
|
Июль, 2017
|
249231,09
|
211741,69
|
34989,40
|
2500,00
|
2 287 501,28
|
15
|
Август, 2017
|
249231,09
|
214706,07
|
32025,02
|
2500,00
|
2 072 795,21
|
16
|
Сентябрь, 2017
|
249231,09
|
217711,96
|
29019,13
|
2500,00
|
1 855 083,25
|
17
|
Октябрь, 2017
|
249231,09
|
220759,93
|
25971,17
|
2500,00
|
1 634 323,32
|
18
|
Ноябрь, 2017
|
249231,09
|
223850,57
|
22880,53
|
2500,00
|
1 410 472,75
|
19
|
Декабрь, 2017
|
249231,09
|
226984,47
|
19746,62
|
2500,00
|
1 183 488,28
|
20
|
Январь, 2018
|
249231,09
|
230162,26
|
16568,84
|
2500,00
|
953 326,02
|
21
|
Февраль, 2018
|
249231,09
|
233384,53
|
13346,56
|
2500,00
|
719 941,50
|
22
|
Март, 2018
|
249231,09
|
236651,91
|
10079,18
|
2500,00
|
483 289,59
|
23
|
Апрель, 2018
|
249231,09
|
239965,04
|
6766,05
|
2500,00
|
243 324,55
|
24
|
Май, 2018
|
249231,09
|
243324,55
|
3406,54
|
2500,00
|
0
|
Итого по кредиту
|
5981546,21
|
5000000,00
|
921546,21
|
60000,00
|
0
|
Таким образом, с точки зрения стоимости, выгоднее всего взять кредит в Сберегательном банке под 18% годовых без комиссий и при условии расчета аннуитетными платежами.
В ОАО Банк «Москва-сити» процентная ставка по кредиту ниже, однако взимается единовременная комиссия и ежемесячная комиссия за обслуживание кредита, в результате общая сумма кредита обходится дороже.
Аналогичные расчеты необходимо выполнять и в процессе оценки стоимости других видов заемного капитала.
Для примера рассчитаем стоимость выпуска облигаций, предполагается, что облигации будут выпущены на срок два года, общий объем привлеченных средств составит 5 000 000 руб., ставка купона – 10%, номинальная стоимость облигации – 1000 руб. Купоны погашаются в течение всего срока выпуска облигаций. Дата выпуска 1 июля 2016 года.
Таблица 3.5 График платежей по облигационному займу
Дата выплаты
|
Сумма дохода к выплате держателям облигаций
|
01.09.2016
|
125 000 руб.
|
01.12.2016
|
125 000 руб.
|
01.03.2017
|
125 000 руб.
|
01.06.2017
|
125 000 руб.
|
01.09.2017
|
125 000 руб.
|
01.12.2017
|
125 000 руб.
|
01.03.2017
|
125 000 руб.
|
01.06.2017
|
5125 000 руб.
|
Итого расходы по выплате дохода
|
1 000 000 руб.
|
На основании данных таблицы можно сделать вывод о неочевидности эффективности привлечения средств за счет выпуска облигаций, несмотря на то, что ставка по купону заметно ниже, чем процентная ставка по кредиту.
Исходя из специфики расчета кредитных платежей и начисления купонных выплат, расходы по выплате процентов по данному виду заемного капитала несколько выше, чем скажем по кредитам с графиком расчета аннуитентными платежами.
Необходимо также отметить, что организация самого выпуска облигаций потребует дополнительных организационных затрат, что приведет к удорожанию стоимости привлечения денежных средств.
Другой момент, который целесообразно принимать в расчет – это тот факт, что на протяжении двух лет компания будет выплачивать заемщикам только доход, непосредственно стоимость облигационного займа будет погашаться одним последним платежом вместе с погашением последнего купона. Это является привлекательным фактором и может повлиять на итоговый выбор источников финансирования.
|
Скачать 1.16 Mb.