Экономическая теория Видяпин. экономическая теория видяпин. Учебник для вузов Третье издание, дополненное и исправленное Под редакцией заслуженного деятеля науки рф, д э. н., проф. А. И. Добрынина, д э. н., проф
 Скачать 3.97 Mb.
|
|
10.2. Рынок капиталов, его субъекты и объекты Развитие капиталистических экономических отношений обусловило дальнейшее исследование категории капитала: появление новых концепций и трактовок. Можно выделить различные подходы к определению данной категории, но наибольшее число сторонников имеют два направления, характеризующие капитал как совокупность средств производства («вещная» концепция) или как денежную сумму («монетарная»), используемую в хозяйственных операциях с целью получения дохода. В связи с неоднозначностью трактовки категории «капитал» существует также проблема определения понятия «рынок капитала». В зависимости от того, что выступает объектом взаимоотношений продавцов и покупателей на рынке, в дальнейшем нами выделяются два возможных варианта трактовки этого понятия. Первый. Под капиталом на рынке факторов производства понимается физический капитал: станки, машины, здания, сооружения, запасы материалов и полуфабрикатов и т. п. в их стоимостном измерении. Поэтому в данном случае рынок капиталов представляет собой часть рынка факторов производства. Изобразим это схематически (рис. 10.1). Рис. 10.1 Основными субъектами рынка капиталов являются сфера бизнеса и сфера хаус-холда. Спрос на капитал на рынке факторов — это спрос фирм на физический капитал, позволяющий фирмам реализовывать свои инвестиционные проекты, а по форме предъявления — это спрос на инвестиционные фонды, обеспечивающие вложения необходимых финансовых средств в инвестиционные проекты фирмы. Спрос на капитал только выражается в виде спроса на финансовые средства для приобретения необходимых производственных фондов. На рынке факторов производства домашние хозяйства, владеющие капиталом в форме вложенных денежных средств, предоставляют капитал в пользование бизнесу в форме материальных средств и получают доход в виде процента на вложенные средства. В связи с тем что физический капитал может приобретаться в собственность фирм или предоставляться им во временное пользование, следует различать плату за поток услуг капитала (цена использования) и цену капитальных активов (цена купли-продажи). Стоимость использования услуг капитала представляет собой рентную (прокатную) оценку капитала. Она может выступать в качестве рыночной котировки или суммы, уплачиваемой фирмой владельцу капитала за аренду части этого капитала. Цена актива представляет собой цену, по которой единица капитала может быть продана или куплена в любой момент. Второй вариант — под капиталом на рынке финансов понимается денежный капитал. Поэтому рынок капиталов выступает одной из составляющих частей рынка ссудных капиталов (рис. 10.2). Рис. 10.2 Рынок ссудных капиталов представляет собой совокупность взаимоотношений, где объектом сделки выступает денежный капитал и формируется спрос и предложение на него. Рынок ссудных капиталов подразделяется на денежный рынок и рынок капиталов. Денежный рынок связан с краткосрочными банковскими операциями сроком до одного года. Рынок капиталов обслуживает среднесрочные и долгосрочные операции банков. Он в свою очередь делится на ипотечный рынок (операции с закладными листами) и финансовый рынок (операции с ценными бумагами). Субъектами финансового рынка являются не только банки и их клиенты (как на ипотечном рынке), но и фондовая биржа, а объектом операций выступают не только ценные бумаги частных предпринимателей, но и государственных институтов. Денежный рынок и рынок капиталов являются вторичными рынками ссудных капиталов. Каждый из них имеет собственный инструментарий, т. е. конкретные обращающиеся финансовые ценности, которые различаются по: • статусу (акция или облигация); • типу собственности (частная или государственная); • сроку действия; • степени ликвидности; • характеру риска (банкротный или рыночный) и степени риска (рисковые, слаборисковые, безрисковые). Инструментарий рынка капиталов в США включает, например: • казначейские облигации, предназначенные для финансирования долгосрочной политики федерального правительства США; • ценные бумаги государственных учреждений, которые эмитируются на основе специального разрешения правительства для финансирования раз- личных типов социальных программ через финансовую систему; • муниципальные облигации, выпускаемые местными органами власти; • акции и облигации корпораций, эмитируемые частными фирмами. Рынок капитала часто называют рынком инвестиционных фондов. Под инвестициями (капиталовложениями) понимают затраты на производство и на- копление средств производству и увеличение материальных запасов, увеличение запасов капитала в экономике. Поставщиками капитала выступают домохозяйства, а потребителями — фирмы бизнеса. Взаимодействие поставщиков и потребителей осуществляется через разветвленную сеть финансовых посредников: коммерческие банки, ин- вестиционные фонды, брокерские конторы и т. д. Их функцией является акку- муляция небольших сбережений домашних хозяйств в огромные суммы фи- нансовых средств и размещение их среди потребителей капитала. Форма предоставления капитала может быть разная — либо непосредственная, в виде распространения акций новых выпусков среди подписчиков, либо заемная, в виде покупки облигаций корпораций и предоставления прямых займов фирмам. Важнейшую роль в этом процессе играет выплачиваемый по предоставленным средствам процент. 10.3. Внутренние и внешние источники формирования предпринимательского капитала На протяжении всей своей деятельности предпринимателю приходится осуществлять инвестиции, объемы, характер и источники которых зависят от периода деятельности. Для организации предпринимательского бизнеса на его начальной стадии приходится осуществлять первоначальное вложение капитала. Выделяют стар- товый капитал, представляющий собой сумму первоначального капитала и те- кущих расходов на начальной стадии производства. Стартовый первоначальный капитал расходуется на регистрацию предприятия, открытие банковского счета, покупку здания или права на его аренду, ремонт или перестройку здания, покупку машин, оборудования, приборов, патентов, лицензий. Текущие же расходы включают: покупку сырья и материалов, арендную плату, зарплату, отчисления в социальные фонды и пр. Таким образом, стартовый капитал отражает потребность предпринимателя в основном и оборотном капитале, направляемом на покупку производственных фондов (основных и оборотных), зарплату и затраты по управлению и другие производственные и непроизводственные расходы. Все имеющиеся у предприятия средства представим в виде схемы (рис. 10.3). Источники покрытия стартового капитала и пополнения средств предпри- нимателя могут быть как собственные (внутренние), так и заемные (внешние). Соотношение собственных и заемных источников средств определяется двумя видами факторов: • объективными — организационно-правовой формой предпринимательства, хозяйственной и рыночной конъюнктурой, состоянием и развитием национальной экономики, требованиями государственных регулирующих органов; • субъективными:— предпринимательской способностью, положением и личными возможностями предпринимателя. Рис. 10.3 К собственным источникам относятся: прибыль от основной деятельности, прибыль от финансовых операций, другие виды доходов, уставной фонд, амортизационный фонд, задолженность покупателям за отгруженные товары, выручка от реализации выбывшего имущества, мобилизация внутренних ресурсов в строительстве и пр. К заемным источникам относят: кредиты и ссуды, устойчивые пассивы и кредиторскую задолженность. Первоначальное формирование финансовых ресурсов происходит в момент учреждения предприятий, когда образуется уставной капитал. Уставной капитал — источник основных и оборотных средств фирмы, формируемый при ее организации. В свою очередь источники формирования уставного капитала зависят от организационно-правовой формы предприятия. В России они определены законом «О предприятиях и предпринимательской деятельности». В качестве источников могут выступать: акционерный капитал, паевые взносы учредителей, отраслевые финансовые ресурсы (при сохранении отраслевых структур), долгосрочный кредит, бюджетные средства. Величина уставного капитала показывает размер тех денежных средств (основных и оборотных), которые инвестированы в процесс производства. Внешнее финансирование может осуществляться путем получения займов или путемвыпуска акций. Финансирование: с помощью; займов представляет собой метод финансирования с использованием ссудных инструментов на рынке ссудных капиталов. Кредит — это форма движения ссудного капитала, т. е. денежного капитала, предоставляемого в ссуду на условиях возвратности и прибыльности. Источниками ссудного капитала являются: • капиталы рантье, т. е. лиц, не склонных заниматься предпринимательской деятельностью и живущих на проценты; • сбережения широких слоев населения; капиталы лиц, меняющих сферу предпринимательской деятельности; бюджетные остатки; • свободные капиталы предприятий; капиталы, переходящие от предприятия к предприятию в форме товарного кредита; • капиталы, образованные за счет выпуска банкнот. В целом наличие кредита способствует непрерывности процесса производства, обеспечивает ускорение оборота капитала и увеличивает прибыль предпринимателя. Предприниматели чаще всего пользуются коммерческим и банковским кредитом. В зависимости от длительности пользования кредиты подразделяются на краткосрочные (возврат в течение года) и долгосрочные. Краткосрочные займы используются для покрытия ежедневных затрат по выплате зарплаты, покупке сырья или продаже готовых товаров. Из краткосрочных наиболее часто встречаются: • коммерческий кредит, напоминающий кредит по открытому счету в универсальном магазине, предоставляется одним предприятием другому для оплаты сегодняшней покупки в будущем; • займы у финансовых институтов, например банковский кредит, который является надежным источником для краткосрочных вложений, но имеет свои недостатки: размер может быть ограничен, срок возврата устанавливается банком, система возврата может быть неудобна; • займы у инвесторов, когда крупные предприятия могут обратиться к своим вкладчикам в поисках средств для краткосрочных целей (например, продав коммерческие бумаги — своего рода долговые расписки корпорации, обязующейся вернуть долги с процентами). Источниками долгосрочного финансирования служат: нераспределенная прибыль, продажа акций и облигаций и долгосрочные займы. Долгосрочные займы — это средства, которые будут использоваться больше года. Они применяются в основном при дорогостоящих покупках оборудования, зданий, развертывании большинства исследовательских работ. Наиболее часто встречается такой вид долгосрочного займа, как закладная, или кредит под обеспечение недвижимостью (землей, зданиями и пр.). Многие крупные корпорации получают дополнительные средства за счет выпуска облигаций. Облигация — это ценная бумага, свидетельствующая о внесении ее владельцем определенной суммы денег, которая должна быть возвращена ему через определенный срок, и дающая право на получение процентов один или два раза в год. Реализация облигаций является удобной для корпорации формой привлечения инвестиций по нескольким причинам: • это тоже кредит, только у общества; • как и в банке, по облигациям платятся проценты чаще всего два раза в год (купонный платеж); • длительный срок — обычно 10 лет до погашения (иногда 30 лет). Выпуск облигаций более предпочтителен, чем банковский кредит, но проценты должны быть выше, чем в банке, иначе облигации не будут покупаться. Облигации корпораций представляют собой долговые расписки, продаваемые обычно по номиналу. Акционерные общества используют такую форму привлечения общественного капитала, как выпуск акций. Акция — ценная бумага, свидетельствующая о внесении денежной суммы ее владельцем и дающая право на получение дивиденда, а также участие в управлении данной компанией. В отличие от держателей облигаций, которые являются кредиторами корпорации, акционеры являются ее собственниками. Это дает им возможность принимать участие в голосовании по выборам в совет директоров и распределении доходов. Открытая подписка на акции имеет свои преимущества и свои недостатки. К преимуществам можно отнести: во-первых, способствует сбору средств. Полученные за счет продажи ценных бумаг средства могут быть использованы для расширения и модернизации производственных мощностей, погашения задолженности, диверсификации деятельности и других целей. Первичное размещение ценных бумаг способствует также успеху в будущей деятельности по мобилизации капитала: увеличение собственного капитала эмитента дает акционерной компании возможность привлекать заемный капитал на более выгодных условиях, облегчает доступ к рынкам ценных бумаг для дополнительного предложения акций или долговых обязательств; во-вторых, обеспечивает информацию для партнеров и клиентов; в-третьих, стимулирует персонал за счет продажи акций внутри фирмы; в-четвертых, создает возможность использования акций. К недостаткам следует отнести: • потери в контроле и гибкости управления; расходы по выпуску и размещению акций; • давленисгрынка (при изменении конъюнктуры); • необходимость подбора компетентной команды для организации выпуска и размещения акций. Финансирование корпораций посредством выпуска новых акций — самый дорогостоящий способ финансирования. Западные компании прибегают к нему в самом крайнем случае, если нет возможности профинансироваться через выпуск облигаций, банковский кредит или даже продажу части имущества. Выпуская акции из-за недостатка средств, бизнесмен теряет пропорционально выпуску долю самостоятельности в управлении. Следует помнить, что чем больше используется различных источников финансирования, тем большие проблемы испытывает предприятие в своем росте. 10.4. Кругооборот инвестиционных ресурсов предприятия. Основные и оборотные фонды Осуществив вложение капитала в какую-либо сферу деятельности, предприниматель ставит себе цель как можно скорее получить прибыль, т. е. излишек над первоначально авансированной суммой. Но, получив ее один раз, он будет стремиться к этому вновь и вновь, для чего ему придется осуществлять воспроизводство. Рассматривая воспроизводственный процесс во времени с точки зрения смены функциональных форм промышленного капитала, участвующего в нем, можно представить его в виде модели, описываемой формулой: (Д-Т...П...Г-Д'), и выделить следующие закономерные стадии: Д-Т... На рынке факторов производства денежный капитал расходуется на приобретение факторов производства, имеющих форму товара, и превращается в производительный; его функция — подготовка условий для производства: ...Я... В процессе производства производительный капитал превращается в товарный и выполняет функцию создания добавочной (прибавочной) стоимости: ... Т'-Д- Добавочная стоимость, заключенная в товаре, поступит предпринимателю только после его реализации на рынке. На этой стадии товарный капитал вновь превращается в денежный. Функция товарного капитала — реализация добавочной (прибавочной) стоимости. Последовательное превращение капитала из одной формы в другую называется его кругооборотом. Из формулы видно, что кругооборот капитала осуществляется ради создания прибыли: Рассматривая процесс воспроизводства через субьектно-объектную модель рынка, можно представить процесс кругооборота фирмы в виде следующей схемы (рис. 10.4). Рис. 10.4 Конечный результат (доход фирмы): ..• .•.•..• . .: : ^д=а Кругооборот капитала, взятый не как отдельный акт, а как непрерывно повторяющийся процесс возобновления движения всего авансированного капитала, есть оборот капитала. Оборот капитала не совпадает с кругооборотом капитала. В результате каждого кругооборота возвращается предпринимателю в денежной форме только часть авансированного капитала; полный оборот капитал совершает только тогда, когда вся капитальная стоимость возвращается к владельцу в своей первоначальной, т. е. денежной форме. Капитал в процессе оборота проходит стадии производства и обращения. Оборот различных элементов капитала происходит неодинаково. В соответствии с различными функциями в обороте капитальной стоимости капитал делится на основной и оборотный. В основной капитал входит стоимость средств труда, в оборотный капитал — стоимость предметов труда и стоимость оплаты рабочей силы. Различие оборота этих частей капитала вытекает из различий способа переноса разными элементами производительного капитала своей стоимости на создаваемый продукт. Основной капитал — это часть производительного капитала, стоимость которого переносится на продукт постепенно и возвращается собственнику в денежной форме по частям. В основной капитал входит стоимость всего оборудования, машин, производственных зданий, сооружений. Остальные части, воплощенные в сырье, топливе, материалах и т. д., входят в оборотный капитал, стоимость которого возвращается после каждого кругооборота. Сюда относят и стоимость оплаты рабочей силы. Оборотный капитал — это та часть производственного капитала, стоимость которого входит в продукт целиком и полностью возвращается предпринимателю в денежной форме в каждом кругообороте капитала. У западных авторов различных учебников по экономике нет единого подхода к понятиям основного и оборотного капитала, что связано, с особенностями бухгалтерской отчетности, принятой в различных странах. В нашей стране чаще встречается термин основные и оборотные фонды. Так, например, в «Курсе предпринимательства» А. Хоскинга дается такой вариант набора элементов капитала, приводимый в качестве раздела финансового отчета фирмы: «В основной капитал (основные фонды) включают: собственную и арендуемую землю, здания, оборудование, неосязаемые активы, патенты, торговые марки и т.п. • В оборотный капитал (оборотные фонды) включают: денные бумаги, дебиторскую задолженность минус скидки на сомнительные долги, денежную наличность». (Хоскинг А. Курс предпринимательства. М.: Международные отношения, 1993. С. 18). Основной капитал подвергается материальному и моральному износу. Материальный (физический) износ — это процесс, в результате которого элементы основного капитала становятся физически непригодными к функционированию, происходит утрата потребительной стоимости. Материальный износ происходит: , • в процессе функционирования капитала в рабочий период; • в период бездействия под влиянием сил природы. В материальном износе различают две стороны: • технико-производственную — утрату потребительской стоимости; • стоимостную — перенос стоимости на готовый продукт. Моральный износ — это обесценивание основного капитала в результате снижения стоимости средств труда или появления более дееспособных средств труда. Различают моральный износ двух видов: • с ростом производительности труда данные средства труда воспроизводятся дешевле, с меньшей стоимостью; • производятся машины той же стоимости, но более технически совершенные, производительные, рентабельные. В обоих случаях происходит обесценивание основного капитала, так как цена средств труда определяется их полезностью в каждый данный период времени. Эта особенность определения стоимости и цены средств труда находит проявление в создании амортизационного фонда, который складывается из ежегодных амортизационных отчислений. Существуют разные, методы исчисления амортизации: • прямолинейная амортизация, т. е. равномерное списание стоимости средств труда каждый год экономического срока службы. Эти суммы накапливаются в амортизационном фонде; • метод понижающегося остатка при удвоенной норме амортизации, где удвоенная норма применяется к остаточной стоимости. Этот метод впервые был применен в США в 1954 г.; • метод единицы услуг или единицы продукции, когда, например, определяется, сколько километров пройдет грузовик за время эксплуатации, сколько грузов может перевезти, во сколько рублей обходится 1 км пробега. " Подгоняемые конкурентной борьбой предприниматели стремятся обеспечить окупаемость значительной части капиталовложений на ранней, |