Учебник Рекомендовано Министерством общего и профессионального

• Название: Учебник Рекомендовано Министерством общего и профессионального
• Дата: 23.05.2022
• Размер: 4.19 Mb.
• Имя файла: 0140.1.doc
• Тип: Учебник; #545796
• страница: 33 из 39

19.2. Валютный рынок и валютные курсы

Обмен одной валюты на другую осуществляется в процессе купли одной и продажи другой валюты на валютных рынках. Валютный рынок – это система социально-экономических и организационных отношений по купле-продаже иностранной валюты. Валютные рынки – это конкурентные рынки, характеризующиеся большим числом покупателей и продавцов, торгующих таким стандартным «товаром» как рубль, доллар, иена, франк и т.д.

Участниками валютного рынка являются прежде всего импортеры и экспортеры товаров. Экспортеры предъявляют спрос на национальную валюту и предлагают иностранную, а импортеры товаров, наоборот, предлагают национальную валюту и предъявляют спрос на иностранную.

Например, российский экспортер, продавший партию леса в Германию за немецкие марки, желает обменять их на рубли, тем самым он формирует спрос на рубли и предложение немецких марок. В то же время российский импортер, желающий закупить партию телевизоров в Японии, будет предлагать рубли и предъявлять спрос на иены.

Спрос и предложение валюты возникают не только в связи с внешней торговлей, но и в связи с другими международными операциями (трансфертные переводы, движение капитала, страхование и т.п.).

Наряду с «первичными» субъектами рынка – экспортерами и импортерами, формирующими базисный спрос и предложение валюты, выделяют тех участников валютного рынка, для которых валюта это товар, который они продают и покупают в целях получения прибыли. Около 90% всех валютных сделок на валютном рынке не связаны с торговыми операциями, это обычная биржевая игра на разнице валютных курсов в целях получения прибыли.

Валютный рынок – это многоуровневый рынок. Он включает в себя: национальные валютные рынки, региональные валютные рынки и международный валютный рынок.

На национальном валютном рынке купля-продажа иностранной валюты осуществляется через банковскую систему. Клиент покупает национальную валюту в коммерческом банке, а банк, в свою очередь приобретает валюту либо непосредственно у иностранного банка, либо у более крупных национальных банков, занимающихся операциями с валютой (девизные банки).

На региональных валютных рынках обращаются ведущие свободно конвертируемые валюты и местные валюты, на которые приходится основной объем операций в данном регионе. Основные региональные рынки: Европейский (Лондон, Цюрих, Франкфурт-на-Майне), Азиатский (Гонконг, Сингапур, Токио), Американский (Нью-Йорк, Чикаго, Лос-Анджелес). Сделки по обмену иностранной валюты на валютных рынках в Нью-Йорке, Токио, Лондоне и Франкфурте-на-Майне составляют более 200 млрд. долл. в день.

Международный валютный рынок представляет собой совокупность тесно связанных между собой коммуникационными системами региональных рынков. Изменение ситуации и котировки (котировка – установление курса валюты) валют на одном рынке тотчас приводит к перемещению средств между этим рынком и другими, тем самым достигается постоянное равновесие на международном валютном рынке.

Объемы, условия продаж валют, их курсы во многом зависят от наличия или отсутствия валютных ограничений, устанавливаемых государством, что находит свое отражение в характере обратимости или конвертируемости (от лат. конвертере – изменять, обращать) валют.

Конвертируемость (обратимость) – это определенный валютно-финансовый режим, который позволяет в ходе всех или определенных внешнеэкономических операций осуществлять свободный обмен национальных денежных единиц на иностранные валюты. Конвертируемость означает, что национальная валюта в той или иной мере выполняет функцию мировых денег. С точки зрения конвертируемости все валюты условно можно разделить на три группы: свободно конвертируемые (СКВ), частично конвертируемые и неконвертируемые (замкнутые).

Полная конвертируемость означает отсутствие каких-либо валютных ограничений для физических и юридических лиц – отечественных и иностранных и беспрепятственное использование валюты во всех видах международных операций. Свободно 'конвертируемая валюта неограниченно обменивается на валюты других стран. В настоящее время во всем мире валюты только 27 стран являются полностью конвертируемыми. Свободная (полная) конвертируемость предполагает устойчивость национальной экономики, возможность ее экономического роста, и как следствие этого, доверие к ее национальной валюте со стороны иностранных партнеров.

Часть конвертируемых валют (доллар США, швейцарский франк, японская иена, немецкая марка, фунт стерлингов) являются резервными.

Сегодня эти пять валют составляют практически 100% мировых валютных резервов.

В условиях частичной конвертируемости свободный обмен валют распространяется только на определенные категории владельцев и отдельные виды внешнеэкономических сделок. Национальная валюта обменивается лишь на некоторые иностранные валюты и не по всем видам международного платежного оборота.

Ограничительная политика проводится государством и включает в себя законодательную и административную регламентацию операций с валютой. Наличие ограничений обусловлено нестабильностью экономической ситуации в стране, расстройством ее денежно-кредитной системы. Россия имеет частично конвертируемую валюту.

Неконвертируемая или замкнутая валюта – это валюта, которая используется в качестве денежной единицы только внутри страны. Советский рубль до середины 1992 г. являлся классическим примером замкнутой валюты.

Режим конвертируемости валют зависит от многих политико-экономических обстоятельств, в частности таких как: степень развития рыночных форм экономики и степень интегрированности в мировую экономику; позиции страны в мировом производстве и мировой торговле; темпы инфляции внутри страны; устойчивость и характер применяемых валютных курсов; юридическое и организационно-техническое устройство денежного и кредитного обращения; развитость банковской системы и т.п.

Обратимость оказывает позитивное влияние на общее экономическое развитие страны, так как связывая напрямую внутренний рынок с мировым, дает возможность государству быстро реагировать на изменение международной хозяйственной ситуации.

Рыночный обмен с участием денег всегда предполагает денежное выражение обмениваемых ценностей, т.е. их цену. Цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны, называется валютным (обменным) курсом. Например, 1 долл. США в начале 1998 г. стоил 6 руб.*; 1 нем. марка = 0,6 долл. и т.д. В отличие от товарных цен, валютный. курс может быть прочтен и в обратном направлении: 1 руб. = 0,16 долл., 1 долл. = 1,67 нем. марки и т.д. Существует определенная традиция. Обычно используется «прямая котировка»: курс национальной валюты определяется как количество единиц национальной валюты за единицу иностранной. Следовательно: 6 руб. за доллар – это курс рубля, 1,67 немецких марок за доллар – это курс марки.

* Здесь и далее в деноминированных рублях.
Между ценой национальной и иностранной валюты существует обратная зависимость: если курс иностранной валюты повышается, то национальной падает, и наоборот. Если один доллар США стоил 5,9 руб., а затем стал стоить 6,2 руб., то это значит, что курс рубля упал, а курс доллара повысился.

Механизм формирования валютного курса зависит от характера курса: является ли он гибким (плавающим) или фиксированным. Рассмотрим сначала систему гибких (плавающих) курсов.

Как и всякая цена, валютный курс устанавливается на рынке. Курс, при котором достигается рыночное равновесие, т.е. спрос на иностранную валюту равен ее предложению, называется равновесным.

Рис. 19.1 иллюстрирует рынок иностранной валюты (валютный рынок). При его анализе будем исходить из того, что международное кредитование и заимствования не существуют, а будем рассматривать рыночные изменения только в связи с внешней торговлей.


Количества иностранной валюты, долл.
Рис. 19.1. Валютный рынок (рынок иностранной валюты)

при гибких валютных курсах
На вертикальной оси отложена цена национальной валюты в иностранной (рублей за доллар). На горизонтальной оси откладывается количество валюты, на которую предъявляется спрос (стоимость импорта в долларах) и количество валюты, которое предлагается (стоимость экспорта в долларах).

Курс валюты может изменяться. Когда за иностранную валюту приходится отдавать больше единиц национальной валюты, то национальная валюта обесценивается (курс падает). Напротив, если за иностранную валюту отдают меньше иностранной, то национальная валюта дорожает (курс растет). Следовательно, движение вверх по вертикальной оси соответствует удорожанию доллара и удешевлению рубля, движение вниз по оси отражает удешевление доллара и удорожание рубля.

Кривая S характеризует предложение иностранной валюты (поступления от экспорта). Кривая D – спрос на иностранную валюту (стоимость импорта). Равновесие достигается в точке е, которая в нашем примере соответствует курсу 5 руб. за доллар и свидетельствует о равенстве спроса на доллары их предложению и, следовательно равенстве стоимости экспорта и импорта товаров и услуг.

Отклонение валютного курса от равновесного вызывается несбалансированностью торгового баланса. Если курс валюты ниже равновесного, то спрос на иностранную валюту больше ее; предложения, а значит, расходы на импорт больше доходов от. экспорта и торговый баланс пассивен. Если обменный курс выше равновесного, это означает, что предложение иностранной валюты больше спроса на нее и, что выручка от экспорта больше расходов на импорт, т.е. что торговый баланс активен.

Нарушение равновесия на валютном рынке в условиях гибких курсов восстанавливается автоматически, без участия государства. Рассмотрим как это происходит.

Предположим, что произошло, в первом случае, повышение курса рубля до 4 руб. за доллар, т.е. доллары подешевели, спрос на них возрос и превысил предложение на величину аb, во втором случае произошло падение курса рубля до 8 руб. за доллар, т.е. доллар стал дороже и его предложение превысило спрос на величину cd.

Предположим также, что цена пачки американских сигарет, импортируемых в Россию, равна 2 долл., а цена тонны нефти, вывозимой из России, составляет 200 руб. Последствия изменения курса рубля, его отклонения от равновесного приведены ниже.
Валютный курс, руб./долл. 5 4 8

Цена пачки американских

сигарет, руб. 10 8 16

Цена тонны нефти, в долл. 40 50 25

Следствием повышения курса рубля (до 4 руб. за доллар) стало:

• удешевление импортной продукции (с 10 до 8 руб.),

• удорожание экспортной продукции (с 40 до 50 долл.).

Понижение курса рубля (до 8 руб. за доллар) привело к:

• удорожанию импортной продукции (с 10 до 16 руб.),

• удешевлению экспортной продукции (с 40 до 25 долл.).

Таким образом, чем выше курс национальной валюты (рубля) и ниже курс иностранной (доллара), тем дешевле импорт и дороже экспорт, и наоборот, чем ниже курс национальной валюты (рубля) и выше курс иностранной валюты (доллара), тем дороже импортная продукция и дешевле экспортная.

Каковы же последствия изменения стоимости экспортной и импортной продукции?

Удешевление стоимости импортных товаров, при прочих равных условиях, приводит к росту спроса на них, и, следовательно, увеличивает спрос на иностранную валюту (доллары). Одновременно удорожание экспортной продукции сокращает спрос на отечественную продукцию за рубежом. Это влечет за собой снижение экспортной выручки и сокращение предложения иностранной валют (долларов). Предложение долларов снижается, а спрос на них возрастает, курс доллара возрастает, а курс рубля падает.

Удешевление экспорта увеличивает спрос на отечественные товары за рубежом. Экспорт растет, возрастает и выручка от экспорта, и следовательно, предложение валюты. Одновременно, при низком курса национальной валюты импорт дорожает, что при прочих равных условиях сокращает спрос на импортируемую продукцию и объем импорта, и, следовательно, уменьшает спрос на иностранную валюту. Предложение иностранной валюты увеличивается, а спрос уменьшается, курс иностранной валюты (доллара) падает, курс национальной валюты возрастает.

Таким образом, при гибких валютных курсах отклонение от равновесия, разрывы между спросом и предложением иностранной валюты, между экспортом и импортом товаров восстанавливаются автоматически без участия государства.

Совершенно по-другому происходит восстановление нарушенного рыночного равновесия в случае использования фиксированных курсов. Фиксированный курс устанавливается и поддерживается государством. Свободное (рыночное) повышение или понижение этого курса невозможно. При фиксированном курсе центральный банк берет на себя обязательство продавать и покупать валюту по определенному (официальному) курсу. При изменении экономической ситуации государство может осуществлять девальвацию – официальное снижение курса национальной валюты по отношению к валютам других стран или ревальвацию – повышение официального курса валюты.

В современном мире режим свободно плавающих курсов и режим фиксированных курсов в чистом виде практически не применяются. Сегодня эти две системы существуют в модифицированном виде – фиксируемых, но регулируемых валютных курсов и регулируемых (управляемых) гибких курсов.

Управляемые плавающие курсы предусматривают валютные «интервенции» центральных банков в целях сглаживания значительных колебаний валютных курсов. Если, например, в результате повышения спроса на иностранную валюту курс национальной валюты падает, то центральный банк страны продает («выбрасывает» на рынок) определенное количество иностранной валюты, тем самым увеличивая предложение и не допуская резкого падения курса национальной валюты. Наоборот, если курс национальной валюты резко возрастает в результате падения спроса на иностранную валюту, то центральный банк начинает скупать иностранную валюту, тем самым увеличивая на нее спрос и препятствуя резкому возрастанию курса национальной валюты. Так, Банк России в целях поддержания курса рубля на определенном уровне систематически осуществляет валютные интервенции, то продавая, то скупая доллары на валютном рынке.

Очевидно, что для того, чтобы осуществлять валютные интервенции, центральные банки должны иметь существенный запас иностранной валюты.

Колебания валютных курсов не только оказывают влияние на состояние внешней торговли, но отражаются на эффективности деятельности предприятий и фирм, совокупном спросе и совокупном предложении, объеме национального производства, занятости и ценах.

Негативные последствия понижения курса валюты помимо потребителей испытывают на себе производители, чье производство основано на импортируемом сырье, материалах и оборудовании. Издержки производства растут, прибыль падает, сокращается объем производства, растет безработица. Падение валютного курса оказывает влияние на внутренние цены, генерируя инфляцию.

При повышении курса национальной валюты экспорт дорожает, конкурентоспособность отечественных товаров падает, спрос на нее сокращается, что опять же ведет к падению объемов производства и занятости. Именно в силу того, что колебания валютного курса имеют макроэкономические последствия, большинство стран рассматривают валютный курс в качестве объекта государственного регулирования.

Валютные курсы являются важным «нервным узлом» всей системы международных экономических отношений, их динамика зависит от комплекса экономических и политических факторов, определяющих развитие экономики данной страны и других стран. Из них можно назвать следующие:

1. ВНП обеих стран, участвующих в обмене. Так как национальные рынки – часть международного рынка, то изменение величины ВНП в одной или обеих странах приведет, с одной стороны, к увеличению (уменьшению) предложения товаров и услуг как на внутреннем, так и на внешнем рынке, а с другой стороны, – к увеличению (сокращению) потребительского спроса (изменение величины ВНП означает изменение уровня дохода, и следовательно, спроса), в том числе на импортную продукцию.

2. Состояние торгового баланса, определяющего спрос и предложение валюты. Между валютным курсом и состоянием торгового баланса существует обратная связь. Если торговый баланс пассивный (импорт больше экспорта), это означает, что страна больше расходует денег за границей, чем получает, т.е. на валютном рынке со стороны участников торговых операций увеличивается предложение национальной валюты и растет спрос на иностранную, что порождает тенденцию к падению курса национальной валюты. Наоборот, при положительном (активном) торговом балансе возникает тенденция к повышению курса национальной валюты.

3. Изменения процентных ставок. Повышение процентных ставок в какой-либо стране делает валюту этой страны, при прочих равных условиях, привлекательной для иностранных инвесторов. Возрастает спрос на валюту той страны, где процентные ставки выше.

4. Проводимая денежно-кредитная политика. При проведении политики «дорогих денег» ограничивается денежная масса, относительно сокращается предложение национальной валюты на валютных рынках, что соответственно ведет к повышению ее курса. Политика «дешевых денег» создает тенденцию к понижению курса национальной валюты.

5. Валютные интервенции центрального банка. Последние оказывают существенное влияние на валютный курс в краткосрочном периоде, однако в случае глобальной несбалансированности валютного рынка интервенция не может противостоять падению или повышению валютного курса.

Для обоснования изменения курса валюты часто используют теорию (гипотезу) паритета покупательной способности (ППС). Согласно этой теории динамика валютных курсов отражает изменения в соотношении цен в соответствующих странах. Для определения курсовых соотношений двух валют требуется сопоставить стоимость одинаковой «потребительской корзины» в двух странах. Так, если в России такая корзина стоит, скажем, 600 руб., а в США – 100 долл., то цена доллара составляет 6 руб. Согласно этой теории валютный курс всегда меняется ровно настолько, насколько это необходимо для того, чтобы компенсировать разницу в динамике уровня цен в разных странах. Отсюда:
r = p₁ : p₂ ,

где

r – валютный курс,

р₁ и р₂ – уровни цен в рассматриваемых странах.

Поскольку обменный курс валют зависит не только от изменения уровня внутренних цен, то и определение валютного курса на основе теории ППС может быть только приблизительным. Тем не менее в долгосрочном периоде существует определенная корреляция между соотношением уровней инфляции в разных странах и динамикой их валютных курсов.

Валютная политика государства. Поскольку, как было показано выше, изменение валютного курса оказывает влияние на состояние экономики в целом, валютные отношения являются зоной высокой активности государства. Арсенал мер, применяемых государством для воздействия на валютный курс, весьма разнообразен. В зависимости от стоящей цели (повышение или понижение курса валюты) и от того, установлен в той или иной стране режим фиксированных или плавающих курсов, для их регулирования будет применяться различный набор экономических рычагов.

Среди действий правительства, влияющих на валютный курс, можно выделить меры прямого и косвенного регулирования. Меры прямого регулирования – это валютные интервенции центробанков, дисконтная политика, введение валютных ограничений, т.е. запрет на осуществление определенных операций с иностранной валютой, на движение капиталов и др.

К косвенным методам регулирования валютного курса в условиях открытой экономики относятся практически все мероприятия фискальной и монетарной политики.