Экономическая теория. Часть 2. Макроэкономика - пособие (1) (1).. Учебное пособие для подготовки студентов (специали стов и бакалавров) по дисциплине Экономическая теория
 Скачать 1.41 Mb.
|
|
Глава 2. Макроэкономическое равновесие на отдельных рынках бенность M 2 состоит в том, что средства на счетах в инвалюте в него не включа- ются, а входят в так называемую «денежную массу в широком определении», в то время как в Японии и Мексике они включаются в указанный агрегат [10]. Разность между денежными агрегатами M 2 и M 1 а также между последующими агрегатами и M 1 называют «квази-деньгами», поскольку они обладают значительно меньшей ликвидностью по сравнению с денежным агрегатом M 1 Предложение денег M S — это количество денег, находящихся в об- ращении за пределами банковской системы. Предложение денег включает в свой состав два элемента: наличные деньги M H и де- позиты до востребования D: M S = M H + D. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Предложение денег зависит от трех факторов. Во-первых, от денежной базы. Денежная база MB состоит из наличных денег и резервов R: MB = = M Н + R. Во-вторых, от нормы резервирования депозитов rr. Норма обязательных резервов — это доля банковских вкладов, по- мещенных в обязательные резервы, и находящихся в ЦБ. Норма обязательных резервов устанавливается ЦБ для коммерческих банков в процентах от вкладов, внесенных субъектами в коммерческие банки (более вы- сокая — для вкладов до востребования и низкая — для срочных вкладов). Наряду с обязательными резервами коммерческие банки могут формировать и устанавливать норму внутренних (избыточных) резервов для поддержания лик- видности и обеспечения своевременности возврата денег вкладчикам. В этом слу- чае общая норма резервов будет складываться из нормы обязательных резервов H p и нормы внутренних резервов H вн На денежную массу влияют два фактора: 1) количество денег M; 2) скорость обращения денежной единицы V . Cкорость обращения денег определяют с помощью следующих показателей: • скорости обращения денег в кругообороте доходов по формуле: V = ВВП M , (2.11) где в качестве M применяется денежный агрегат M 2 ; 2.2 Рынок денег и рынок ценных бумаг 51 • оборачиваемости денег в платежном обороте по формуле: V = M безнал /M сг , где M безнал — сумма средств на расчетных, текущих и прогнозных счетах; M сг — среднегодовая величина денежной массы в обращении. Увеличение денежной массы в стране происходит разными способами: • выпуск дополнительных денег в обращение (эмиссия); • рост скорости обращения денег; • использование кредитной мультипликации. Кредитная мультипликация — процесс эмиссии платежных средств в рамках системы коммерческих банков. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Коммерческие банки — это финансовые посредники между фирмами и домаш- ними хозяйствами, другими словами, между кредиторами и заемщиками. Коммерческие банки выполняют пассивные (привлечение денег, например мобилизация средств населения на депозитные счета и в чековые вклады, продажа акций и облигаций) и активные (полу- чение прибыли от размещения мобилизованных средств, например выдача кредитов, покупка ценных бумаг) операции. Рассмотрим процесс кредитной мультипликации на конкретном примере. Пример 2.6 Предположим, что в одном коммерческом банке КБ-1 депозиты (суммы, сдан- ные на хранение) выросли на 100 тыс. руб., а норма обязательных резервов со- ставляет 5%, внутренние резервы отсутствуют. Поскольку 5 тыс. руб. отправляется в ЦБ в фонд обязательных резервов, то банк располагает только 95 тыс. руб. для проведения активных операций. Пусть банк осуществляет только одну активную операцию — кредитование клиентов. Банк выдает 95 тыс. руб. в форме кредита предпринимателю, обслуживающемуся в КБ-2. Они попадают в другой банк, и про- цесс снова возобновляется. Пять процентов, т. е. 4,75 тыс. руб. (95 тыс. руб. × 0,05), банк оставляет в резервах, а остальные использует для выдачи кредитов. Если этот процесс продлится до использования последней денежной единицы, то количе- ство дополнительных денег в системе можно определить с помощью банковского (депозитного) мультипликатора M б по формуле: ∆M = M б × D П , где D П — первоначальные депозиты. 52 Глава 2. Макроэкономическое равновесие на отдельных рынках M б — банковский мультипликатор, рассчитываемый по формуле: M б = 1/H p ; M б = 1/0,05 = 20. Депозитный мультипликатор, равный 20, означает, что каждый вложенный в банк рубль создает 20 «банковских» рублей. В общем виде дополнительное пред- ложение денег возрастает до 2-х млн руб. ( ∆M = 20 × 100000). Эту сумму денег можно получить при условии, что все экономические субъ- екты относят деньги, заработанные ими, в банк и никто не изымает свои вклады досрочно. Кроме того, предприниматель, получив кредит, полностью расходует его на инвестиционные цели и не изымает часть денег для удовлетворения личных по- требностей. В действительности эти предпосылки вряд ли правомерны: реальная способность банков создавать деньги зависит не только от нормы обязательных ре- зервов, но и от внутренней политики банков, доверия населения к банкам, способа распределения денег, полученных в кредит, на собственные нужды и т. д. Если часть денег отвлекается в виде наличных на собственные нужды, то в этом случае для расчета денежной массы используется денежный мультипликатор m ден , определяемый по формуле [4]: m ден = cr + 1 cr + rr , (2.12) где cr — коэффициент депонирования, определяемый в виде доли наличных денег в депозитах, и характеризующий поведение вкладчиков; rr — общая норма резер- вирования. Математическая модель предложения денег банковской системы примет вид: M S = m ден × MB. (2.13) Денежный мультипликатор показывает, насколько увеличится количество денег при увеличении денежной базы на 1 ден. ед. ЦБ может контролировать предложение денег, прежде всего, посредством воз- действия на денежную базу. Если увеличивается денежная база, то количество денег в стране растет. Снижение нормы резервирования депозитов при прежней величине коэффициента депонирования приводит к росту денежного мультипли- катора и увеличения предложения денег. Таким образом, денежная база обладает свойством мультипликативного (умножающего) влияния на предложение денег и ее называют деньгами повышенной эффективности. График кривой предложения отражает зависимость между количеством денег и процентной ставкой. Процентная ставка (номинальная или реальная) выступает как альтернативная стоимость денег и характеризует упущенный доход, связанный с храненением сбережений в денежной форме. Кривые предложения денег M S в краткосрочном и долгосрочном периодах име- ют свои особенности. Краткосрочная кривая предложения денег M S строится при неизменности денежной базы и представлена вертикальной прямой. Долгосроч- ная кривая предложения денег учитывает тактические цели центрального банка 2.2 Рынок денег и рынок ценных бумаг 53 и может быть вертикальной, горизонтальной и кривой, имеющей положительный наклон. Если ЦБ придерживается жестких (сохранение неизменности денежной массы при изменении спроса на деньги для «обуздания» инфляции) целей, то кривая M S абсолютно неэластична, при наличии гибких (сохранение неизменной ставки процента при изменении спроса на деньги) целей, кривая M S будет абсолютно эластичной. В случае установления промежуточных (сохранение определенных темпов роста денежной массы при изменении спроса на деньги) целей, кривая M S в долгосрочном периоде будет иметь положительный наклон. 2.2.2 Спрос на деньги. Равновесие на рынке денег Спрос на деньги — это общая потребность в денежных средствах со стороны основных субъектов экономики. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . В классической экономической школе объем спроса на деньги находится из уравнения обмена, предложенного сторонниками количественной теории денег: M × V = P × Y, (2.14) где M — номинальное количество денег в обращении, V — скорость обращения денег, P — уровень цен, Y — объем выпуска в реальном выражении. Отсюда, номинальный спрос на деньги равен: M d = P × Y V . (2.15) Реальный спрос на деньги (M/P) d в представлении классиков и неоклассиков тесно связан с величиной реального дохода и определяется по формуле: ⎛ ⎝ M P ⎞ ⎠ d = 1 V × Y. Широко используется и другая форма спроса на деньги, так называемое кем- бриджское уравнение: M = k × P × Y, где k = 1/V — величина, обратная скорости обращения денег. Кембриджский коэф- фициент k несет и собственную смысловую нагрузку, показывая долю номиналь- ных денежных остатков в доходе: k = M P × Y. Кривая спроса на деньги M d у неоклассиков имеет положитель- ный наклон и показывает зависимость объема денег от уровня цен (рис. 2.12). 54 Глава 2. Макроэкономическое равновесие на отдельных рынках Рис. 2.12 – Неоклассическая модель равновесия на денежном рынке Чем выше уровень цен, тем больший спрос предъявляется субъек- тами на деньги. Равновесие на денежном рынке устанавливается в точке пересечения кривой спроса и кривой предложения — т. E 0 Если же общий уровень цен снизится до величины P 1 , то возникает избыточное предложение денег, равное M 0 −M 1 . В этом случае деньги начинают обесцениваться, и происходит повышение цен, приближающее их к уровню P 0 . Таким образом, проявляется тенденция к поддержанию автоматического равновесия на рынке. Спрос на деньги зависит от скорости обращения денег. Чем ниже скорость обращения денег, тем больше реальный спрос на деньги. При постоянстве скорости обращения денег изменение количества денег в обраще- нии M должно вызвать пропорциональное изменение номинального ВВП (P × Y). Но, согласно мнению ученых классического направления, реальный ВВП изменя- ется медленно и только при изменении величины факторов производства и техно- логии. Поэтому колебания номинального ВВП будут отражать, главным образом, изменения уровня цен. Изменение количества денег в обращении, не оказывающее влия- ния на реальные величины, а отражающееся только на колебани- ях номинальных переменных, получило название «нейтральности денег» [4]. Исходя из этого, классиками был сделан вывод о наличии классической дихо- томии, суть которой состоит в том, что в экономике существует два независимых друга от друга сектора: 2.2 Рынок денег и рынок ценных бумаг 55 а) реальный, где происходит движение товаров и услуг, б) рынок денег, где обращаются деньги, причем деньги только обслуживают движение товаров, не оказывая на них непосредственного влияния. Кейнсианская теория связывает спрос на деньги со ставкой про- цента r. Кейнс выдвинул три психологических мотива, побуждающих людей хранить сбережения в денежной (ликвидной) форме [5]: 1) трансакционный мотив (потребность в наличности для текущих сделок). Количество денег, необходимых для заключения текущих сделок, зависит от объема товарной массы находящейся на рынке; уровня цен, по которым продаются товары и услуги; совокупного дохода; скорости обращения де- нег. Чем ниже уровень дохода, тем меньше внимания обращают субъекты на процентные ставки в банках и тем больше денег желают иметь на руках. Поэтому кривая спроса на деньги M d1 является абсолютно неэластичной (рис. 2.13, а); 2) мотив предосторожности (хранение определенной суммы наличности на случай непредвиденных обстоятельств в будущем) вызывает необходи- мость иметь некоторый запас денег. Его объем зависит от объема непредви- денных расходов, который прямо пропорционален доходу. Поэтому кривая спроса на деньги M d2 является неэластичной, а при малом доходе — абсо- лютно неэластичной (рис. 2.13, б); 3) спекулятивный мотив, связанный, например, с получением дохода по цен- ным бумагам. Курс облигаций K обл рассчитывается по формуле: K обл = B обл r × 100%, где B обл — доход по облигациям. Пример 2.7 Предположим, что на рынке облигаций, установилась ставка процента, равная 10%, а годовой доход на облигацию равен 400 руб. В этом случае курс облигации составит 4000 руб. Если владелец облигации полагает, что будущая норма процента r окажется выше той, которая ожидается большинством участников рынка, то ему следует хранить свои сбережения в денежной форме и не приобретать облигации, посколь- ку рост нормы процента вызовет снижение курса облигации. 56 Глава 2. Макроэкономическое равновесие на отдельных рынках Если же субъект полагает, что нынешняя высокая норма процента снизится, то следует ожидать роста курса облигаций и можно поместить свои средства в обли- гации. Кривая спроса на деньги M d3 в этом случае является эластичной (рис. 2.13, в). Общий спрос на деньги M d получаемый сложением по горизонта- ли M d1 , M d2 и M d3 назван Кейнсом предпочтением ликвидности (рис. 2.13, г) [5]. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Функция спроса на деньги (реальные денежные остатки) (M/P) d имеющая линейную зависимость, в конечном счете, будет иметь следующий вид: ⎛ ⎝ M P ⎞ ⎠ d = k M Y − h M r, где k M — коэффициент чувствительности спроса на деньги к доходу, определяемый по формуле: k M = ∆(M/P)/∆Y; h M — коэффициент чувствительности спроса на деньги к реальной ставке процента, определяемый по формуле: h M = ∆(M/P)/∆r. Функция спроса на деньги показывает, что при любом уровне до- хода величина спроса на деньги будет возрастать при снижении ставки процента и, наоборот, снижаться с ростом процентной ставки. Изменение величины дохода повлияет на смещение кривой спроса на деньги вправо или влево. Равновесие на денежном рынке в кейнсианской теории также устанавливается в точке персечения кривых спроса и предложения, в т. E 0 (рис. 2.13, г). Если Центральный банк уменьшит предложение денег, то линия M s сместится влево в положение M s1 и установится новое равновесие (точка E 1 ) при более высоком уровне ставки процента. Представители монетаристской концепции отвергли идею спеку- лятивного мотива, определяющего спрос на деньги как на объект имущества. 2.2 Рынок денег и рынок ценных бумаг 57 Рис. 2.13 – Кейнсианский спрос и равновесие на денежном рынке Они считали, что при наличии множества активов, приносящих доход, хранить деньги с целью спекуляции на ценных бумагах нерационально. Поэтому субъекты формируют портфель финансовых активов из активов равной степени доходности и рисков для обеспечения желаемого уровня доходности. Отсюда, спрос на деньги имеет вид [4]: M d = f (B обл , B акц , π e , W ), где B акц — доход по акциям, π e — ожидаемый уровень инфляции, W — совокупный доход (имущество). Приоритетная роль в регулировании равновесия отводится денежной или моне- тарной политике, основателем которой является М. Фридмен. В отличие от кейнси- анцев, он считал, что спрос на деньги является наиболее инерционным элементом портфеля активов, так как определяется не обычным «изменяемым» доходом, а его устойчивой частью — так называемым постоянным доходом, рассчитываемым как средневзвешенная величина на основе уровней дохода за текущий и прошлый годы. Если же фактический денежный запас у домашних хозяйств превысит его же- лаемый уровень, то они будут приобретать ценные бумаги, позволяя тем самым осуществлять инвестиции фирмам и закупки товаров и услуг государству. Это приводит к росту ВВП. По мнению Фридмена, прямое воздействие на изменение денежной массы возможно посредством использования двух инструментов: 1) изменения предложения денег со стороны центрального эмиссионного бан- ка страны (чем больше денег, тем выше цены, и наоборот); 58 Глава 2. Макроэкономическое равновесие на отдельных рынках 2) изменения процентной ставки, влияющей на величину спроса на деньги (чем выше процентные ставки, тем меньше спрос, и наоборот). Таким образом, манипулируя этими двумя инструментами, можно, по мнению монетаристов, добиться равновесия спроса и предложения на деньги либо такого их соотношения, которое необходимо для достижения целей экономической политики. Анализируя денежный рынок, М. Фридмен сформулировал монетарное правило. Монетарное правило Фридмена гласит: среднегодовой темп при- роста денег ∆M T за длительный период должен быть равен сред- негодовому темпу прироста ВВП ∆Y T за долгосрочный период плюс среднегодовой темп инфляции ∆π: ∆M T = ∆Y T + ∆π. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Денежная эмиссия, по мнению Фридмена, не должна быть, с одной стороны, недостаточной, так как это приводит к затратам в обслуживании товарообмена, с другой стороны, чрезмерной, поскольку в этом случае неизбежна инфляция. Мо- нетарное правило М. Фридмена активно применяется с 1975 г. в США и Англии в так называемой политике таргетирования. Политика таргетирования предполагает стабильный и умеренный рост денежной массы в пределах 3–5% в год. Модель спроса на деньги Баумоля—Тобина 1 основывается на оп- тимизации размера реальных кассовых остатков с учетом трансак- ционных и альтернативных затрат держания реальной кассы [6]. Модель Баумоля—Тобина показывает достоинства и недостатки накопления на- личных денег субъектами и определяет: • среднегодовую величину суммы денег на руках у субъекта, которая зависит от количества посещений банка; Пример 2.8 Если субъект снимает со счета в начале года 100 тыс. руб. и равномерно тратит их в течение года, и к концу года имеет ноль денег, то среднегодовой запас денег равен 1/2 от первоначальной суммы. Если субъект совершает два посещения в банк, чтобы получить деньги, то среднегодовая сумма составит 1/4 от 100 тыс. руб. 1 Баумоль Уильям Джек (р. 1920) — американский экономист, применявший математические ме- тоды в экономических исследованиях. Тобин Джеймс (1918–2002) — американский экономист, лауреат Нобелевской премии за анализ финансовых рынков. 2.2 Рынок денег и рынок ценных бумаг 59 • совокупные издержки, связанные с посещением банка и определяемые по формуле: TC пос = rY 2n + C пос × n, (2.16) где (rY)/2n — недополученный процент; n — число посещений банка; C пос — затра- ты на одно посещение банка. Согласно модели Бумоля—Тобина экономические субъекты определяют такое число посещений банка, при котором их совокупные издержки будут минимальны. 2.2.3 Рынок ценных бумаг Ценные бумаги, выпускаемые фирмами, банками и государством, представляют собой финансовые документы, удостоверяющие право владения (акции) или отношения займа (облигации) и да- ющие владельцам ценных бумаг право на получение дохода в виде процентов и дивидендов. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . К ним относятся акции, облигации, депозитные сертификаты, казначейские обязательства и другие аналогичные документы. Ценные бумаги выпускает и про- дает эмитент — лицо (юридическое или физическое), рассчитывающее на получе- ние дохода и несущее от своего имени обязательства по ценным бумагам. Если эмитентом выступает государство, то его ценные бумаги приобретают ста- тус государственных ценных бумаг. Государственные ценные бумаги могут быть: • рыночными (например, облигации, дающие право покупателям на получе- ние процента в течение определенного срока, т. е. срока погашения облига- ции, и предполагающие возврат номинальной цены после истечения срока, на который выпускались облигации); • нерыночными (сберегательные боны, представляющие собой кратковремен- ные долговые обязательства государства). В России государством выпускаются следующие ценные бумаги: государствен- ные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО); казначейские обязательства; об- лигации федерального займа (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) и др. Купля-продажа ценных бумаг осуществляется на соответству- ющих рынках. Рынок ценных бумаг — совокупность различных структур эми- тентов и инвесторов, которые теснейшим образом переплетены между собой информационными и функциональными связями и вы- ступают в виде покупателей или продавцов. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Основными участниками рынка ценных бумаг являются: • фондовые и валютные биржи; • различные банки; |