Методичка Финансы Организаций. Учебное пособие Рекомендовано Дальневосточным
 Скачать 1.25 Mb.
|
|
Капитал – ключевое понятие в теории финансов и системе финансирования деятельности хозяйствующего субъекта. Можно выделить три основных подхода к формулированию сущностной трактовки этой категории: экономический, бухгалтерский и учетно-аналитический[8]. В рамкахэкономического подходареализуется физическая концепция капитала, которая рассматривает капитал как совокупность ресурсов, являющихся универсальным источником доходов общества, и подразделяется на: а) личный; б) частный; в) публичных союзов, включая государство. Каждый из двух последних видов капитала, в свою очередь, можно подразделить на реальный и финансовый. Реальный капитал воплощается в материально-вещественных благах как факторах производства (здания, сырье и др.); финансовый – в ценных бумагах и денежных средствах. В соответствии с этой концепцией величина капитала исчисляется как итог бухгалтерского баланса по активу. Исходя из бухгалтерского подхода,реализуемого на уровне хозяйствующего субъекта, капитал трактуется как интерес собственников этого субъекта в его активах, т. е. термин «капитал» в этом случае выступает синонимом чистых активов, а его величина рассчитывается как разность между суммой активов субъекта и величиной его обязательств. Такое представление известно как финансовая концепция капитала. Учетно-аналитический подходявляется, по сути, комбинацией двух предыдущих подходов и использует модификации физической и финансовой концепций капитала. В этом случае капитал как совокупность ресурсов характеризуется одновременно с двух сторон: а) направлений его вложения и б) источников происхождения. В соответствии с учетно-аналитическим подходом капитал в денежной форме представляет собой пассивы фирмы, а в производительной форме – активы фирмы. Активы отражают в стоимостном выражении все имеющиеся у фирмы материальные, нематериальные и денежные ценности и имущественные права с точки зрения их состава и размещения для инвестирования. Пассивы отражают источники образования имеющихся у фирмы средств, их назначение, принадлежность и обязательства по платежам. Итак, капитал фирмы – это стоимость (финансовые ресурсы), авансированная в производство (в дело) с целью извлечения прибыли [9]. Классификация капитала возможна по следующим признакам: – по источникам формирования: собственный и заемный; – по целям использования: производительный, ссудный, спекулятивный; – по формам инвестирования: капитал в денежной, материальной, нематериальной формах; – по объектам инвестирования: основной и оборотный капитал; – в зависимости от форм нахождения в процессе кругооборота: капитал в денежной, производительной и товарной формах; – в зависимости от форм собственности: частный, государственный, смешанный (совместный); – в зависимости от характера использования собственниками: потребляемый и накапливаемый. Основной капитал характеризует ту часть используемого фирмой капитала, который инвестирован во все виды его внеоборотных активов: в нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное строительство, в основные средства. Оборотный капитал – часть капитала фирмы, инвестированного в ее оборотные активы. Собственный капитал фирмы – стоимость средств фирмы, принадлежащих ей на праве собственности. Уставный капитал предприятия – стоимостная оценка вкладов, инвестированных собственниками (участниками, учредителями) в имущество организации. Он определяет минимальный размер имущества организации (фирмы), гарантирующего интересы ее кредиторов. Добавочный капитал – отражает прирост стоимости имущества по переоценке (сумму дооценки) основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов имущества организации со сроком полезного использования свыше 12 месяцев; эмиссионный доход акционерного общества, курсовые разницы в случае, когда задолженность в уставный капитал выражена в иностранной валюте, и другие аналогичные элементы. Резервный капитал – часть накопленного капитала предприятия. Формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. В частности, законодательством РФ предусмотрено обязательное создание резервных фондов в акционерных обществах. Средства резервного капитала предназначены для покрытия убытков, погашения облигаций общества, выкупа собственных акций в случае отсутствия иных средств. Нераспределенная прибыль – часть накопленного капитала организации (фирмы), аккумулирующая не выплаченную в виде дивидендов прибыль, которая является внутренним источником финансовых ресурсов фирмы долговременного характера. По сути, это реинвестирование прибыли в активы предприятия. Собственный капитал есть часть стоимости активов предприятия, достающейся его собственникам после удовлетворения требований третьих лиц. Оценка собственного капитала может быть выполнена формально (причем одним из двух способов: по балансовым оценкам, т. е. по данным текущего учета и отчетности, или рыночным оценкам) или фактически, т. е. в случае- ликвидации предприятия. В известном смысле собственный капитал можно трактовать как аналог долгосрочной задолженности предприятия перед своими собственниками (данное утверждение не следует понимать буквально, поскольку собственно предприятие не имеет обязательства вернуть средства собственникам; последние могут получить определенный эквивалент вложенных ими средств либо через механизмы рынка, либо после ликвидации предприятия). Формально собственный капитал представлен в пассиве баланса в той или иной градации; основными его компонентами являются уставный, добавочный и резервный капиталы, а также нераспределенная прибыль. Заемный капитал есть денежная оценка средств, предоставленных предприятию на долгосрочной основе третьими лицами. В отличие от собственного заемный капитал: – подлежит возврату, причем условия возврата оговариваются на момент его мобилизации; – постоянен в том смысле, что с позиции поставщиков капитала номинальная величина основной суммы долга не меняется (если банк предоставил долгосрочный кредит в размере 10 млн дол., то именно эта сумма и будет возвращена; напротив, вложение аналогичной суммы в акции может с течением времени сопровождаться как доходами, так и потерями). Формально заемный капитал представлен в пассиве баланса как совокупность долгосрочных обязательств предприятия перед третьими лицами, а его основными компонентами являются долгосрочные кредиты и займы, в том числе облигационные. Эффект финансового рычага (левериджа) – приращение к чистой рентабельности собственных средств (изменение показателя прибыли на акцию), получаемое благодаря использованию кредита (заемного капитала), несмотря на платность последнего. Расчет эффекта финансового рычага производится по следующим формулам:  , (2.1)где  – экономическая рентабельность;  – процент пользования кредитом;  – плечо финансового рычага;  – рентабельность собственного капитала;  – ставка налога на прибыль: , (2.2) . (2.3)Эффект финансового рычага добавляется к частному показателю экономической рентабельности и с учетом налога на прибыль увеличивает рентабельность собственного капитала, поскольку налог на прибыль уплачивается с суммы прибыли после выплаты процентов за обслуживание долга:  (2.4)или  . (2.5)Таким образом, эффект финансового рычага отражает принцип роста доходов собственников за счет привлечения заемных средств. 2.2. Тесты 1. Капитал – это: а) денежные средства предприятия; б) часть финансовых ресурсов, авансируемая и инвестируемая в производство с целью получения прибыли; в) имущество предприятия; г) ассигнования из бюджетов различных уровней и внебюджетных фондов. 2. На основании принадлежности предпринимательской фирме различают: а) уставный, добавочный и резервный капитал; б) собственный и заемный капитал; в) производительный, ссудный и спекулятивный капитал; г) основной и оборотный капитал. 3. По форме нахождения в процессе кругооборота капитала выделяют: а) денежный, производственный и товарный капитал; б) основной и оборотный капитал; в) собственный и заемный капитал; г) производительный, ссудный и спекулятивный капитал. 4. Капитал в денежной форме представляет: а) активы предприятия; б) дебиторскую задолженность; в) кассу; г) пассивы предприятия. 5. Ценная бумага, дающая преимущественное право на получение дивидендов, в форме гарантированного фиксированного процента: а) облигация; б) привилегированная акция; в) обыкновенная акция; г) переводной вексель. 6. Какие виды финансовых ресурсов поступают на предприятие в результате перераспределения? а) прибыль от основной деятельности; прибыль от финансовых операций; б) амортизационные отчисления; паевые и иные взносы членов трудового коллектива; в) продажа собственных акций, облигаций и других ценных бумаг; кредитные инвестиции; г) страховые возмещения по наступившим рискам; дивиденды и проценты по ценным бумагам других эмитентов; бюджетные субсидии. 7. Ценная бумага, свидетельствующая об участии ее владельца в собственном капитале компании: а) акция; б) облигация; в) вексель; г) чек. 8. В составе активного капитала предприятия: а) собственный капитал и заемный капитал; б) основной капитал и оборотный капитал; в) уставный капитал, резервный капитал и добавочный капитал; г) обыкновенные и привилегированные акции. 9. Минимальный размер имущества, гарантирующий интересы кредиторов: а) собственный капитал; б) заемный капитал; в) нераспределенная прибыль; г) уставный капитал. 10. Финансовый левередж позволяет оценить: а) структуру затрат на производство и реализацию продукции; б) финансовую устойчивость предприятий; в) рентабельность затрат в организации; г) деловую активность предприятия. 11. Эффект финансового рычага способствует росту рентабельности собственного капитала, если: а) цена заемных средств выше рентабельности вложений капитала; б) цена заемных средств ниже рентабельности вложений капитала; в) цена заемных средств равна рентабельности вложений капитала; г) нет правильного ответа. 12. Финансовый левередж представляет собой: а) соотношение между заемным и собственным капиталом; б) соотношение между долгосрочными и краткосрочными источниками финансирования; в) соотношение между заемным капиталом и внеоборотными активами; г) соотношение между собственным капиталом и оборотными активами. 13. Эффект финансового рычага характеризует: а) степень чувствительности чистой прибыли к изменению объема прибыли от реализации продукции; б) зависимость величины чистой прибыли и прибыли от реализации; в) зависимость величины чистой прибыли и прибыли от реализации продукции; г) темп изменения чистой прибыли. 14. Эффект финансового рычага определяет: а) рациональность привлечения заемного капитала; б) эффективность использования собственного капитала; б) отношение оборотных активов к краткосрочным пассивам; в) структуру финансового результата. 15. Источниками увеличения уставного капитала за счет имущества акционерного общества и размещения дополнительных акций путем безвозмездного распределения среди всех акционеров являются: а) добавочный и резервный капитал; б) добавочный капитал и амортизационный фонд; в) нераспределенная прибыль и резервный капитал; г) добавочный капитал и чистая (нераспределенная) прибыль. 16. Какова минимальная величина резервного капитала, образуемого в АО (к уставному капиталу, % )? а) не менее 20 %; б) не менее 10 %; в) не менее 15 %; г) не менее 5 %. 17. Наиболее распространенным источником заемных средств для большинства типов коммерческих организации выступают: а) коммерческий кредит; б) банковский кредит; в) государственный кредит; г) потребительский кредит. 18. Наиболее эффективным источником заемных средств для финансирования инвестиций коммерческого предприятия выступает: а) инвестиционный кредит банка; б) коммерческий кредит; в) лизинг; г) целевые бюджетные дотации. 19. Для кредитования обновления технологий обычно используются: а) долгосрочные ссуды; б) среднесрочные ссуды; в) краткосрочные ссуды; г) все вышеизложенное. 2.3. Задания Задача 1. Выберите наиболее выгодный для заемщика кредитный договор с банком с помощью показателя эффекта финансового рычага, если: 1) ставка налога на прибыль 24 %. Экономическая рентабельность активов заемщика 20 %; средняя расчетная ставка процента за кредит 19 %; собственные средства предприятия 12 млн руб.; заемные средства 15 млн руб.; 2) ставка налога на прибыль 24 %; экономическая рентабельность активов 20 %; средняя расчетная ставка процентов за кредит 16 %; собственные средства фирмы 12 млн руб.; заемные средства 14 млн руб. Задача 2. На основании приведенных в табл. 2.1 балансовых данных рассчитайте стоимость чистых активов предприятия и сделайте выводы о необходимости корректировки величины ее уставного капитала, если на текущую отчетную дату она составила 95 тыс. руб. Таблица 2.1 Балансовые данные предприятия
Задача 3. Фирма имеет капитал стоимостью 1000 тыс. руб. Ставка налогообложения 24 %. Процентная ставка по кредиту 16 %. Капитал при этом возможно сформировать в двух вариантах: только за счет собственных источников, а также на половину из собственных средств и на половину из привлеченных средств (кредиты банков). Сравните варианты с позиций собственников, выяснив, как изменится рентабельность собственных средств предприятия. Результаты расчетов сведите в табл. 2.2. Таблица 2.2
Задача 4. Компании «А» и «Б» абсолютно идентичны, за исключением структуры капитала. Отношение заемного капитала ко всем активам первой компании равно 30 %, обслуживание долга осуществляется по ставке 10 % годовых. Отношение заемного капитала ко всем активам второй компании равно 50 %, обслуживание долга осуществляется по ставке 12 % годовых. Активы каждой компании составляют 10 млн дол. Прибыль до выплаты процентов и налогов составила 2 млн дол. Ставка налога на прибыль – 24 %. Определите: 1) рентабельность собственного капитала каждой компании; 2) поскольку рентабельность собственного капитала в компании «Б» выше, финансовый менеджер компании «А» предлагает повысить финансовый рычаг своей компании до 60 %. При этом стоимость заемного капитала увеличится до 15 % годовых. Какова будет рентабельность собственного капитала компании «А» в этом случае? Расчеты удобно проводить в табл. 2.3: Таблица 2.3
Задача 5. Оцените эффект финансового рычага и сделайте выводы о его влиянии на рентабельность собственного капитала по данным, приведенным ниже (табл. 2.4): Таблица 2.4
| ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||