Главная страница

Введение Экономическая природа капитала


Скачать 6.97 Mb.
НазваниеВведение Экономическая природа капитала
Анкор1.rtf
Дата18.03.2019
Размер6.97 Mb.
Формат файлаrtf
Имя файла1.rtf
ТипДокументы
#25941
страница5 из 8
1   2   3   4   5   6   7   8

2.2. Структура капитала и принятие инвестиционных решений



Структура капитала оказывает непосредственное влияние на принятие инвестиционных решений собственниками и менеджерами концерна.

Если необходимо увеличить уставный капитал, принимают решение о дополнительной эмиссии акций.

Наличие нераспределенной прибыли определяет принятие решений по выплате дивидендов акционерам и по инвестированию в основной капитал с целью его расширения.

Долгосрочные обязательства обусловливают решения по финансированию внеоборотных активов, а краткосрочные обязательства — по формированию оборотных активов.

Различают финансовые и инвестиционные решения.

Финансовые решения — это решения по объему и структуре используемых денежных средств (собственных и заемных); по обеспечению текущего финансирования оборотных и внеоборотных активов (структура собственных и заемных средств, сочетание краткосрочных и долгосрочных источников и др.). К чисто финансовым решениям относятся также оперативное управление денежными потоками, налоговое планирование, бюджетирование доходов и расходов

Инвестиционные решения — это решения по вложению денежных средств в соответствующие активы (капитальные, нематериальные и финансовые) с целью получения дохода от них в будущем. Подобные решения требуют оценки активов, изучения ожидаемой и требуемой доходности, диверсификации активов в инвестиционном портфеле с целью максимизации дохода от них и минимизации рисков.

Классификация управленческих решений (финансовых и инвестиционных) представлена на рис 6 и рис. 7.


Рис. 6. Классификация финансовых решений



Рис. 7. Классификация инвестиционных решений
При управлении корпоративными финансами необходимо учитывать следующее

1. Инвестиционные решения и решения по краткосрочному финансированию концерна взаимосвязаны и не могут приниматься раздельно. Внутренними источниками финансирования инвестиций являются нераспределенная прибыль и амортизационные отчисления. Внешними источниками являются краткосрочные и долгосрочные кредиты и займы, а также эмиссия акций Выбор источников финансирования влияет на структуру капитала и коэффициент выплаты дивидендов.

Инвестиционные возможности концерна характеризуют следующим уравнением: инвестиции = ( ЧП + АО) + внешнее финансирование, где ЧП — чистая (нераспределенная) прибыль, направляемая на финансирование капиталовложений, АО — амортизационные отчисления.

Решения о привлечении внешних источников финансирования в значительной мере зависят от уровня дивидендных выплат. С увеличением коэффициента выплаты дивидендов концерна необходимо эмитировать новые акции, чтобы покрыть наличные инвестиционные потребности. Это, в свою очередь, влияет на принятие инвестиционных решений. Очевидно, что привлечение внешних источников изменяет предельную стоимость капитала, что приводит к изменению критериев приемлемости реальных проектов или ставки дисконтирования, используемой в процессе их анализа.

Если менеджеры располагают информацией, недоступной для акционеров, например данными о доходности рассматриваемых проектов, то корпорация обязана снизить дивидендные платежи, чтобы мобилизовать средства для финансирования капиталовложений. Это обеспечивает руководству концерна большую гибкость в выборе прибыльных проектов из собственных средств.

Процедура принятия решений по управлению финансами концерна представлена на рис. 8.


Рис. 8. Процедура принятия решений, по управлению финансами и инвестициями концерна
Данная процедура имеет рекомендательный характер и представляет практический интерес для российских корпоративных групп.

Выбор способа инвестирования начинают с четкого определения возможных вариантов. Альтернативные проекты поочередно сравниваются, затем из них выбирают наиболее приемлемый сточки зрения доходности, ликвидности и безопасности.

Существуют четыре типа ситуаций, в которых осуществляют инвестиционный анализ и принимают управленческие решения, — это ситуации определенности, риска, неопределенности и конфликта.

Концерн располагает собственным капиталом в 100 млн руб. и предполагает увеличить объем продаж за счет при влечения заемных средств. Рентабельность активов равна 30%. Минимальная процентная ставка за кредит — 15%.

Соответственно, установим, при какой структуре капитала достигается наибольший прирост рентабельности собственного капитала. Варианты расчета данного показателя приведены в табл. 9.
Таблица 9. Варианты расчета чистой рентабельности собственного капитала при различных значениях нормы доходности по ОАО «Концерну Росэнергоатом»

Показатели

Варианты расчета

I

II

III

IV

V

VI

VII

1. Собственный капитал (раздел баланса «Капитал и резервы»), тыс. руб.

100 038

100 038

100 038

100 038

100 038

100 038

100 038

2. Объем заемного капитала, млн. руб.

0,00

2757,00

5485,00

11000,00

16515,00

22027,00

27570,00

3. Общий обьем капитала (стр. 1 + стр,2). Млн. руб.

100038,00

102795,00

105523,00

111038,00

116553,00

122065,00

127608,00

4. Коэффициагг задолженности (ЗК/СК), доли единицы

0,00

0,03

0,05

0,11

0,17

0,22

0,28

5. Рентабельность активов, %

30,00

30,00

30,00

30,00

30,00

30,00

30,00

6. Минимальная ставка процента за кредит, %

0,00

15,00

15,00

15,00

15,00

15,00

15,00

7. Минимальная процентная ставка с учетом премии .на кредитный риск. %

0,00

15,00

15,50

16,00

16,50

17,00

17,50

8. Бухгалтерская прибыль с учетом процентов за кредит (стр. 3 х стр. 5: 100), млн. руб.

30011,40

30838,50

31656,90

33311,40

34965,90

36619,50

38282,40

9. Сумма процектор за кредит (стр. 2 х стр. 6:100). Млн. руб.

0,00

413,55

822,75

1650,00

2477,25

3304,05

4135,50

10. Бухгалтерская прибыль без суммы процентов за кредит (стр. 8 —стр 9), млн.руб.

30011,40

30424,95

30834,15

31661,40

32488,65

33315,45

34146,90

11. Ставка налога ив прибыль, доли единицы

0,24

0,24

0,24

0,24

0,24

0,24

0,24

12. Сумма налога на прибыль (стр. 10х стр. 11), мпн. руб

7202,74

7301,99

7400,20

7598,74

7797,28

7995,71

8195,26

13. Чистая прибыль (стр. 10-стр. 12)

22808,66

23122,96

23433,95

24062,66

24691,37

25319,74

25951,64

14. Чистая рентабельность собственного капитала (стр. 13: стр. 1x100),%

22,80

23,11

23,43

24,05

24,68

25,31

25,94

15. Прирост чистой рентабельности собственного капитала. %

0,00

0,31

0,31

0,63

0,63

0,63

0,63


Как следует из таблицы 9, наибольший прирост чистой рентабельности собственного капитала (0,63%) был получен в варианте ІV. В дальнейшем он отсутствует, т.к. коэффициент задолженности достиг своего оптимального значения 1,0

Следовательно, осуществление многовариантных расчетов с использованием данных показателей позволяет установить оптимальную структуру капитала, которая приводит к максимизации прироста чистой рентабельности собственного капитала.

1   2   3   4   5   6   7   8


написать администратору сайта