4722 (оценка инвестиционных возможностей). Задача Задание оценить экономическую эффективность проектов и выбрать наиболее оптимальный вариант Исходные данные
 Скачать 61.83 Kb.
|
|
2. Расчет показателей эффективности инвестиционных проектов. В условии не дана ставка дисконтирования, необходимая для расчета показателей эффективности инвестиционных проектов. Принимаем, что ставка дисконтирования составляет 15%. Для определения целесообразности инвестиций необходимо, прежде всего, рассчитать такой показатель, как чистый дисконтированный доход (  ). Чистый дисконтированный доход – это текущая стоимость будущих доходов (разности поступлений и затрат) за минусом инвестиционных затрат. Чистый дисконтированный доход определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или это превышение интегральных результатов над интегральными затратами.Чистый дисконтированный доход рассчитывается по формуле:  где  - чистый доход по годам реализации проекта, - сумма инвестиционных вложений, - ставка дисконтирования.В табл. 7-9 представлен расчет чистого дисконтированного дохода по каждому из проектов. Таблица 7 – Расчет чистого дисконтированного дохода (проект №1)
Таблица 8 – Расчет чистого дисконтированного дохода (проект №2)
Таблица 9 – Расчет чистого дисконтированного дохода (проект №3)
Продолжение таблицы 9
Проект целесообразно реализовать при условии положительной величины чистого дисконтированного дохода. Результаты расчета показатели, что все три проекта являются выгодными для инвестора. Сумма чистого дисконтированного дохода по проекту №1 составляет 231,95 млн. руб., по дважды реализованному проекту №2 – 238,36 млн. руб., по проекту №3 – 224,45 тыс. руб. Таким образом, исходя из максимума отдачи от проекта в виде чистого дисконтированного дохода, предпочтение следует отдать проекту №2. Однако, сколько бы существенным не было аналитическое значение чистого дисконтированного дохода, этот показатель является абсолютным и не учитывает, какая сумма отдачи от реализации проекта приходится на 1 ден. ед. инвестиционных затрат. В связи с этим возникает необходимость в расчете ряда относительных показателей, одним из которых является индекс рентабельности. Расчет данного показателя осуществляется по формуле:  Для расчета показателей эффективности инвестиционных проектов воспользуется данными, приведенными в табл. 7-9. Итак, индекс рентабельности по проекту №1 составляет:  по проекту №2:  по проекту №3:  Независимый инвестиционный проект, у которого значение индекса доходности меньше единицы или равно ей, должен быть отвергнут. В данном случае, исходя из максимума полученных значений индекса рентабельности, предпочтение следует отдать проекту №1. Отметим, что максимальное значение чистого дисконтированного дохода получено по проекту №2, однако данный проект требует и максимальных инвестиционных затрат (200,00 млн. руб., т.е. в 2 раза больше, чем предусмотрено по проектам №1 и №3, поскольку этот проект реализуется дважды). В связи с этим максимальное значение индекса рентабельности получено для проекта №1. Период окупаемости является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта. Недисконтированный период окупаемости рассчитывается по формуле:  и составляет: по проекту №1:  по проекту №2:  по проекту №3:  По критерию минимума недисконтированного периода окупаемости предпочтение целесообразно отдать проекту №1, который окупится за 1,176 года. Дисконтированный период окупаемости определяют по формуле:  Аналогично рассчитываем дисконтированный период окупаемости для разных условий реализации: по проекту №1:  по проекту №2:  по проекту №3:  Полученные результаты подтверждают сделанные ранее выводы: быстрее (за 1,807 года) окупится проект №1, в связи с чем ему и следует отдать предпочтение. Внутреннюю норму доходности (  ) можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, по которой чистый дисконтированный доход ( ) в процессе дисконтирования будет приведен к нулю (т.е.  , при которой  ).Расчет внутренней нормы доходности осуществляют, исходя из формулы:  Внутренняя норма доходности – это норма прибыли, порожденная инвестицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника. Чтобы упростить расчет названного показателя, целесообразно воспользоваться функцией Microsoft Excel – ВСД (денежные потоки). Результаты применения данной функции получились следующими:    Таким образом, ранее в расчетах принято, что ставка дисконтирования составляет 15%. Полученные значения существенно превышают ставку дисконтирования. Это говорит о том, что любой из проектов реализовать целесообразно. В частности, проект №1 окажется невыгодным для инвестора, если он решит, что доходность данного проекта должна быть не менее 94,27%. Граничная ставка, которая делает проект №2 невыгодным, составляет 92,94%, а проект №3 – 84,70%. Таким образом, по критерию внутренней нормы доходности наиболее предпочтительным выступает проект №1.С практической точки зрения самый существенный недостаток внутренней нормы доходности – это допущение, принятое при определении всех дисконтированных денежных потоков, порожденных инвестицией, что сложные проценты рассчитываются при одной и той же процентной ставке. Для проектов, обеспечивающих нормы прибыли, близкие к барьерной ставке фирмы, проблем с реинвестициями не возникает, так как вполне разумно предположить, что существует много вариантов инвестиций, приносящих прибыль, норма которой близка к стоимости капитала. Однако для инвестиций, которые обеспечивают очень высокую или очень низкую норму прибыли, предложение о необходимости реинвестировать новые денежные поступления может исказить подлинную отдачу от проекта. Понятие скорректированной с учетом нормы реинвестиции внутренней нормы доходности и было предложено для того, чтобы противостоять указанному искажению, свойственному традиционному IRR. Формула для расчета модифицированной внутренней нормы доходности (MIRR) выглядит следующим образом:  где  – барьерная ставка (ставка дисконтирования), доли единицы; – уровень реинвестиций, доли единицы (процентная ставка, основанная на возможных доходах от реинвестиции полученных положительных денежных потоков или норма рентабельности реинвестиций).Показатель  удобно рассчитывать с помощью функции Microsoft Excel – МВСД(денежные потоки; средневзвешенная стоимость капитала; ставка дисконтирования). Результаты расчета для анализируемых проектов получились следующими:   И по данному критерию более выгодным для инвестора является проект №1. Однако следует учесть, что использование MIRR вместо IRR всегда «приглушает» эффект от инвестиций. Не слишком выгодные инвестиции, для которых нормы прибыли ниже барьерной ставки ставки будут всегда лучше выглядеть при использовании MIRR, чем IRR, так как в первом случае денежные потоки будут приносить более высокие доходы, чем во втором. С другой стороны, особо выгодные инвестиции (как показано выше), для которых норма прибыли выше барьерной ставки, по той же причине будут иметь более низкий MIRR. Для расчета коэффициента эффективности проекта необходимо соотнести среднюю чистую прибыль, генерируемую проектом (  ) и величину инвестиционных затрат: Для расчета данного показателя воспользуемся результатами расчета чистой прибыли после выплаты долга по кредиту (табл. 4-6). Итак, коэффициенты эффективности составляют: по проекту №1:  по проекту №2:  по проекту №3:  По показателю коэффициента эффективности проекта, который основан на соотнесении чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, и суммы требующихся для реализации проекта инвестиций, наиболее выгодным представляется проект №1. В табл. 10 сведены полученные значения эффективности инвестиционных проектов. Таблица 10 – Сводная таблица с показателями эффективности инвестиционных проектов
Анализ результатов расчета показателей эффективности инвестиционных проектов позволяет сделать выводы: - проект №3 является выгодным для инвестора только при условии, что у него не будет альтернатив в виде проектов №1 или №2. Таким образом, именно в данном случае проект №3 не является перспективным. В связи с этим из дальнейшего анализа данный проект целесообразно исключить; - инвестору предстоит сделать выбор между проектами №1 и №2. При этом приоритет у проекта №2 только по критерию чистого дисконтированного дохода. Проект же №1 имеет предпочтение по следующим критериям: 1) индекс рентабельности (у проекта №1 данный показатель на 36,15% выше, чем у проекта №2); 2) недисконтированный срок окупаемости (у проекта №1 данный показатель на 37,45% ниже, чем по проекту №2); 3) дисконтированный срок окупаемости (у проекта №1 данный показатель на 26,55% ниже, чем по проекту №1); 4) внутренняя норма доходности (у проекта №1 данный показатель на 1,44% выше, чем у проекта №2); 5) модифицированная норма доходности (у проекта №1 данный показатель на 2,66% выше, чем у проекта №2); 6) коэффициент эффективности проекта (у проекта №1 данный показатель на 87,22% выше, чем у проекта №2). | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
), доли единицы
), лет
), лет
), %
), доли единицы