ответы фин менеджмент. 1 Сущность, цели и задачи финансового менеджмента
 Скачать 105.79 Kb.
|
|
20 Понятие валовой маржи. Сущность расчета, направление использования Валовая маржа , GM (gross margin), - разница между выручкой и переменными затратами: GM = R – VC = (P – VC1) V. Характеризуя, окупает ли конкретный товар свои собственные затраты, данный показатель является объективным критерием целесообразности производства конкретного вида продукции и инструментом оценки влияния различных факторов на итоговую прибыль. При положительном значении валовой маржи продукта производство товара целесообразно, и увеличение объемов реализации вызовет рост прибыли. Если GM = 0, изменение объемов реализации не повлияет на финансовый результат. Если же валовая маржа отрицательна, рост объемов реализации вызовет снижение прибыли, для ее роста необходимо увеличение цены либо снижение затрат. На практике могут быть полезны следующие соотношения: ΔGM% = ΔR% = ΔV% ΔGM = ΔEBIT 21 Анализ чувствительности в рамках операционного менеджмента Одной из задач проектного анализа является определение чувствительности финансовой модели предприятия к изменениям различных параметров. Чем шире диапазон параметров, в котором показатели эффективности остаются в пределах приемлемых значений, тем выше запас прочности проекта, тем лучше он защищен от колебаний различных факторов, оказывающих влияние на результаты реализации проекта. Система Project Expert позволяет определить, как будут изменяться финансовые показатели проекта в зависимости от изменения общего уровня инфляции, ставок налогов, затрат на персонал, величины сбыта и других исходных данных проекта. Исследование чувствительности показателей эффективности к изменению ставки дисконтирования позволит определить устойчивость проекта к колебаниям конъюнктуры финансового рынка и возможным изменениям макроэкономических условий деятельности. 22 Оценка совокупного влияния финансового и операционного рычага Эффект совместного рычага рассчитывается как произведение эффекта операционного рычага на эффект финансового рычага и показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема производства (реализационного дохода) на 1%. Высокая доля контрактных издержек с фиксированной платой (и по заемному капиталу, и по операционной деятельности) увеличивает действие рычагов, то есть рост объема деятельности приводит к увеличению доходности собственного капитала. Расчет совместного рычага позволяет: Показать влияние изменения коммерческих условий производства (изменения спроса, цен) на чистую прибыль и доходность владельцев собственного капитала при выборе различной структуры капитала (соотношения собственных и заемных средств); Выбрать оптимальное сочетание операционного и финансового рычагов. Очень важно отметить, что сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли. 23 Формирование прибыли на предприятии Формирование прибыли предприятия - это суммирование прибылей или убытков от хозяйственных операций. К таким операциям относят: реализацию продукции, неторговую деятельность, внереализационные операции, реализацию основных фондов предприятия. Прибыль образуется в результате реализации продукции. Ее величина определяется разницей между доходом, полученным от реализации продукции, и издержками (затратами) на ее производство и реализацию. Масса получаемой прибыли зависит, как от объема продаж и уровня цен, устанавливаемых на продукцию, так и от соответствия уровня издержек производства общественно необходимым затратам. Первое - объем продаж - зависит уровня коммерческой работы: от умения создавать выгодные условия для продаж продукции, т.е. маркетинга, организации рекламы, сбыта, ценовой и товарной политики и т.д. Второе - уровень издержек производства - зависит от организации производства и труда, выбранной технологии, технической оснащенности предприятия. В условиях рыночных отношений предприятие стремится если не к максимизации прибыли, то к тому объему прибыли, который позволит и удерживать позиции на рынке сбыта, и динамично развивать производство в условиях конкуренции. В конечном итоге это предполагает знание и лучшее использование источников формирования прибыли. Первый источник образуется за счет монопольного положения предприятия по выпуску той или иной продукции или уникальности продукта. Поддержание монополии предполагает постоянное обновление продукта. Этому противодействуют антимонопольная политика государства и растущая конкуренция со стороны других предприятий. Второй источник связан непосредственно с производственной и предпринимательской деятельностью, и касается всех предприятий. Эффективность его использования зависит от знания конъектуры рынка и умение адаптировать развитие производства под эту постоянно меняющуюся конъюнктуру. Все сводится к проведению соответствующего маркетинга. Величина прибыли в этом случае зависит от: правильности выбора производственной направленности предприятия по выпуску продукции (выбор продуктов, пользующихся стабильным и высоким опросом); -создания конкурентоспособных условий продажи своих товаров и услуг (цена, сроки поставок, обслуживание покупателей; послепродажное обслуживание); -объемов производства (чем больше объем, тем больше масса прибыли); -структуры снижения издержек. Третий источник проистекает из инновационной деятельности предприятия. Его использование предполагает: постоянное обновление выпускаемой продукции, обеспечение конкурентоспособности, рост объемов реализации, увеличение массы прибыли. 24 Направления распределение прибыли Основные принципы распределения прибыли заключаются в следующем: первоочередное выполнение финансовых обязательств перед обществом в целом (в лице государства); поступление прибыли для государства в соответствующие бюджеты в виде налогов и сборов, ставки которых устанавливаются государственными органами и не могут быть произвольно изменены; обеспечение такой величины прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплаты налогов, которая бы не снижала его заинтересованности в росте объемов производства, улучшении результатов производственно-хозяйственной и финансовой деятельности; оптимизация пропорций распределения остающейся в распоряжении предприятия прибыли между капитализируемой и потребляемой ее частями с учетом обеспечения реализации стратегии его развития; первоочередное направление этой прибыли на накопление, обеспечивающее дальнейшее развитие предприятия, только в остальной части – на потребление; использование прибыли на материальное стимулирование работающих. Распределение чистой прибыли – одно из направлений внутрифирменного планирования, значение которого в условиях рыночной экономики возрастает. Чистая прибыль может направляться: на формирование резервного фонда; на выплату доходов (дивидендов) учредителям; на создание фондов целевого назначения (накопления, потребления, социальной сферы). 25 Стоимость капитала: понятие, сущность, направления использования. Стоимость является одной из важнейших характеристик капитала, представляя собой цену, которую компания платит за его использование, т. е. годовые издержки по обслуживанию задолженности перед инвесторами и кредиторами. Стоимость капитала (также цена капитала, или затраты на капитал) представляет собой норму прибыли, которую инвестор ожидает получить на свою инвестицию с учетом рисков, связанных с ней. Каждый вид инвестируемого в компанию капитала (например, инвестиции в обыкновенные акции, привилегированные или предоставленные долгосрочные займы, а также нераспределенная прибыль) имеет свою стоимость. Как правило, инвестируемый компанией капитал складывается из нескольких различных источников, каждый из которых имеет для предприятия свою цену (проценты по кредитам, купонные выплаты по облигационным займам, дивиденды и пр.) Общая цена всего капитала складывается из стоимостей отдельных его составляющих. Следовательно, для того, чтобы рассчитать среднюю цену совокупного капитала компании, необходимо сначала определить цены каждого его вида. Для определения цены капитала наиболее важными являются следующие источники его формирования: заемные средства, к которым относятся долгосрочные ссуды и облигационные займы; -собственные средства, которые включают обыкновенные акции, привилегированные акции и нераспределенную прибыль. основные сферы использования показателя стоимости капитала в деятельности предприятия: - Стоимость капитала предприятия служит мерой прибыльности операционной деятельности - Показатель стоимости капитала используется как критериальной в процессе осуществления реального инвестирования - Стоимость капитала предприятия служит базовым показателем формирования эффективности финансового инвестирования - Показателя стоимости капитала предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды (лизинга) или приобретения в собственность производственных основных средств - Показателей стоимости капитала в разрезе отдельных его элементов используется в процессе управления структурой этого капитала на основе механизма финансового левериджа - Уровень стоимости капитала предприятия является важным показателем уровня рыночной стоимости предприятия - Показателей стоимости капитала является критерием оценки и формирования соответствующего типа политики финансирования предприятием своих активов (в первую очередь - оборотных) 26 Выработка рациональной структуры источников средств предприятия Два вида источников пополнения средств предприятия: внешние -- за счет заимствований и эмиссии акций -- и внутренние -- за счет нераспределенной прибыли. Данные виды финансирования тесно взаимозависимы Внешнее долговое финансирование ни в коем случае не должно подменять привлечение и использование собственных средств. Только достаточный объем собственных средств может обеспечивать развитие предприятия и укреплять его независимость, а также свидетельствовать о намерении акционеров разделять связанные с предприятием риски и подпитывать тем самым доверие партнеров, поставщиков, клиентов и кредиторов. Внося прямой вклад в финансирование стратегических потребностей предприятия, собственные средства одновременно становятся важным козырем в финансовых взаимоотношениях предприятия со всеми персонажами рынка. Роль заемных средств в жизни предприятия. Задолженность смягчает конфликт между администрацией и акционерами, уменьшая акционерный риск, но обостряет конфликт между акционерами и кредиторами. Противостояние между акционерами и руководством предприятия порождается неодинаковым отношением к собственности. В рыночной экономике существуют, однако, механизмы примирения этих противоречий, например, система бухгалтерского учета, отчетности и аудита облегчает акционерам контроль над управлением предприятием. Есть и возможности стимулирования руководителей, основанные на приобщении их к собственности (право приобретения акций или опционов и др.). Наконец, обладая правом голоса, акционеры могут отклонять нежелательные решения администрации. Все это внутренние механизмы смягчения конфликта между акционерами и администрацией. Но есть и внешние. В частности, финансовый и товарный рынки и рынок труда ограничивают отклонения администрации от разумной линии управления предприятием. Наличие задолженности заставляет руководителей быть гибкими, сведущими, расторопными, чтобы избежать банкротства и увольнения. Снижая для себя риск остаться без работы, руководители должны способствовать улучшению финансовых результатов предприятия. В формировании рациональной структуры источников средств исходят обычно из самой общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акции предприятия будет наивысшей. Это, в свою очередь, становится возможным при достаточно высоком, но не чрезмерном эффекте финансового рычага. Уровень задолженности служит для инвестора чутким рыночным индикатором благополучия предприятия. Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства. Когда же предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, то риск банкротства ограничивается, но инвесторы, получая относительно скромные дивиденды, считают, что предприятие не преследует цели максимизации прибыли, и начинают сбрасывать акции, снижая рыночную стоимость предприятия. Существует четыре основных способа внешнего финансирования: 1. Закрытая подписка на акции (если она проводится между прежними акционерами, то, как правило, по заниженной в сравнении с рыночным курсом цене; при этом у предприятия возникает упущенная выгода - тот же расход). 2. Привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций. 3. Открытая подписка на акции. 4. Комбинация первых трех способов. Если первый способ оказывается неприемлемым из-за недостатка средств у сегодняшних акционеров или их уклонения от дальнейшего финансирования, то критерием выбора между вторым и третьим вариантами является сведение к минимуму риска утраты контроля над предприятием. 27 Факторы, определяющие структуру источников финансирования Существует целый ряд факторов, воздействующих на структуру капитала, которые должны учитываться при её формировании: 1.темпы наращивания оборота предприятия. Повышенные темпы роста оборота требуют и повышенного финансирования. Поэтому при высоких темпах роста производства предприятия делают упор на возрастание доли заемных средств в источниках финансирования; 2. стабильность динамики оборота. Предприятие со стабильным оборотом может позволить себе относительно больший удельный вес заемных средств в пассивах; 3. уровень и динамика рентабельности. Замечено, что наиболее рентабельные предприятия имеют относительно низкую долю заёмных средств в среднем за длительный период. Предприятие генерирует достаточную прибыль для финансирования развития и выплаты дивидендов и обходится в большей степени собственными средствами; 4. структура активов. Если предприятие располагает значительными активами общего назначения, которые по самой своей природе способны служить обеспечением кредитов, то увеличение доли заемных средств в структуре пассива вполне логично; 5. тяжесть налогообложения. Чем выше налог на прибыль, чем меньше налоговых льгот, тем более притягательно для предприятия финансирование за счёт заёмных источников из-за отнесения хотя бы части процентов за кредит на себестоимость. Более того, чем тяжелее налоги, тем болезненнее предприятие ощущает недостаток средств и тем чаще оно вынуждено обращаться к кредиту. 6. Потребность в финансировании новых масштабных проектов. Осуществление таких проектов сопряжено с высоким риском. Долговое финансирование, как правило, невозможно, поскольку не способно обеспечить требуемую норму доходности владельцу капитала. На практике финансирование новых проектов осуществляется с привлечением венчурного (рискового) капитала. Владельцы венчурного капитала делят высокий риск с предприятием, получая взамен участие в собственности последнего. 7. Уровень и динамика доходности предприятия. Чем выше и устойчивее во времени уровень доходности, тем легче привлечь заинтересованных инвесторов, поскольку гарантии по обеспечению требуемой нормы доходности инвесторов достаточно высоки. 8. Приемлемый уровень риска. 9. Уровень рентабельности. Замечено, что наиболее рентабельные предприятия имеют относительно низкую долю долгового финансирования в среднем за длительный период. Предприятие гарантирует достаточную прибыль для финансирования развития и выплаты дивидендов и обходится в большей степени собственными средствами. 28 Преимущества и недостатки различных источников финансирования деятельности компании Финансирование за счет собственных средств имеет ряд преимуществ: - за счет пополнения из прибыли предприятия повышается его финансовая устойчивость; - формирование и использование собственных средств происходит стабильно; - минимизируются расходы по внешнему финансированию (по обслуживанию долга кредиторам); - упрощается процесс принятия управленческих решений по развитию предприятия, так как источники покрытия дополнительных затрат известны заранее. Недостатки использования собственного капиталав качестве единственного источника финансирования деятельности предприятия состоят: - в ограниченности объема привлечения для расширения масштабов предпринимательской деятельности (для предприятий различных организационно-правовых форм и размеров возможности наращивания собственного капитала различны и часто ограничены); - в более высокой стоимости в сравнении с альтернативными заемными источниками капитала; - в нереализуемой возможности прироста рентабельности за счет использования заемных средств с помощью эффекта финансового рычага. Внешнее финансирование предусматривает использование средств государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний и граждан. Кроме того, оно предполагает использование денежных ресурсов учредителей предприятия. Такое привлечение необходимых финансовых ресурсов часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает финансовую независимость предприятия и облегчает в дальнейшем условия получения банковских кредитов. Привлечение заемных средств позволяет фирме ускорять оборачиваемость оборотных средств, увеличивать объемы совершаемых хозяйственных операций, сокращать объемы незавершенного производства. Однако использование данного источника приводит к возникновению определенных проблем, связанных с необходимостью последующего обслуживания принятых на себя долговых обязательств. Преимущества кредита: - кредитная форма финансирования отличается большей независимостью в применении полученных денежных средств без каких-либо специальных условий; чаще всего кредит предлагает банк, обслуживающий конкретное предприятие, так что процесс получения кредита становится весьма оперативным. К недостаткам кредита можно отнести следующее: - срок кредитования в редких случаях превышает 3 года, что является непосильным для предприятий, нацеленных на долгосрочную прибыль; - для получения кредита предприятию требуется предоставление залога, зачастую эквивалентного сумме самого кредита; - в некоторых случаях банки предлагают открыть расчетный счет в качестве одного из условий банковского кредитования, что не всегда выгодно предприятию; - при данной форме финансирования предприятие может использовать стандартную схему амортизации приобретенного оборудования, что обязывает выплачивать налог на имущество в течение всего срока пользования. |