ответы фин менеджмент. 1 Сущность, цели и задачи финансового менеджмента

• Название: 1 Сущность, цели и задачи финансового менеджмента
• Дата: 09.03.2020
• Размер: 105.79 Kb.
• Имя файла: ответы фин менеджмент.docx
• Тип: Документы; #111296
• страница: 5 из 6

29 Цена и стоимость финансовых активов. Закон приведенной стоимости

Финансовые активы характеризуют различные финансовые инструменты, принадлежащие предприятию или находящиеся в его владении. К финансовым активам предприятия относятся: денежные активы в национальной валюте; денежные активы в иностранной валюте; дебиторская задолженность во всех ее формах; краткосрочные финансовые вложения; долгосрочные финансовые вложения.

Финансовые активы приобре­таются с намерением в дальнейшем получить либо регулярный доход, генерируемый дан­ным активом (например, проценты, дивиденды), либо спекулятив­ный доход (доход от операций купли/продажи). Поэтому наиболь­ший интерес представляют такие характеристики финансового ак­тива, как стоимость, цена, доходность, риск.

Стоимость представляет собой денежную оценку ценности данного актива. Стоимость (ценность) не является абсолютно однозначной ха­рактеристикой.

Цена - это некоторая денежная оценка актива, по которой его можно купить (продать) в данный момент.

Цена и стоимость являются абсолютными характеристиками финансового актива; доходность, или норма прибыли, представляет собой относительную характеристику, позволяющую делать сужде­ния об экономической целесообразности операций с данным акти­вом при условии множественности подобных активов или альтерна­тивности вариантов инвестирования.

Закон приведенной стоимости.

Любая ценная бумага имеет внутренне присущую ей ценность, которая может быть количественно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений, генерируемых этой бумагой, т.е. нужно двигаться от будущего к настоящему. Все дело лишь в том, насколько точно удается предсказать поступления, а это можно сделать, анализируя общую ситуацию на рынке, инвестиционную н дивидендную политику компании, инвестиционные возможности н т.п. Данный подход к анализу на фондовом рынке известен как фундаментальный анализ.

Текущая внутренняя стоимость (Vt,) любой ценной бумаги в общем виде может быть рассчитана по формуле:

где CF, — ожидаемый денежный поток в i-м периоде (обычно год);

r — приемлемая (ожидаемая или требуемая) доходность.

Рыночная цена, как характеристика ценности актива, является величиной относительной. В частности, на вторичном рынке значение этого показателя устанавливается как среднее ожидаемых цен потенциальных инвесторов. Несмотря на складывающуюся на рынке вполне определенную текущую цену, любой финансовый актив может иметь различную степень привлекательности для потенциальных инвесторов и в этом смысле может иметь для них различную ценность. Причин тому может быть несколько: различная оценка возможных денежных поступлений и приемлемой нормы прибыли, различные приоритеты в степени надежности и доходности и др.
30 Особенности оценки стоимости заемного капитала. Эффект налогового щита

Особенность оценки стоимости заемного капитала – наличие конкретного известного заранее денежного потока, генерируемого операций по привлечению заемных средств. В данном случай понятие стоимости аналогично понятию доходности финансовой операции. При этом доходность является инструментом, характеризующим операцию с позиции стороны, вкладывающей капитал (инвестор, кредитор), стоимость – с позиции стороны, привлекающей капитал (эмитент, заемщик).

На стоимость заемного капитала для компании влияют: базовая процентная ставка; дополнительные расходы заемщика (эмитента); эффект налогового щита.

Особенность оценки заемного капитала состоит в том, что компания-эмитент имеет право включать сумму процентных выплат в определенных пределах в состав расходов, уменьшающих базу обложения налогом на прибыль. Возникающий при этом эффект “налогового щита” снижает цену капитала для эмитента.

Базовая формула для расчета стоимости заемного капитала с_D имеет следующий вид:

с_D = i  (1 –t), где t - ставка налога на прибыль.

Следует иметь в виду, что данная формула не универсальна и может использоваться, если дополнительные расходы заемщика пренебрежимо малы и проценты включаются в расходы в полном объеме.
31 Особенности оценки стоимости собственного капитала

В отличие от заемного капитала, с использованием собственного нельзя связать заранее известный конкретный денежный поток. Акции не предполагают выплаты владельцам гарантированного дохода. В связи с этим данный вид финансирования является наиболее рискованным для инвестора и, соответственно, наиболее дорогим для компании. Присущая акциям неопределенность усложняет определение цены акционерного капитала. Основной принцип, который используется в различных моделях - стоимость собственного капитала представляет собой минимально приемлемую доходность для инвесторов.

Таким образом, задача оценки стоимости собственного капитала заключается в оценке ожидаемой доходности со стороны собственников или потенциальных инвесторов. Существует несколько подходов к решению данной задачи, из которых наиболее распространенные: модель Гордона (метод дисконтированных дивидендов, модель дивидендов с постоянным ростом и т.п.); модель оценки стоимости финансовых активов (CAPM); оценка, базирующаяся на доходности облигаций данной компании; использование коэффициента “цена/прибыль” (P/E ratio). Выбор метода оценки зависит от имеющихся данных и степени их достоверности.
32 Модель оценки доходности финансовых активов (САРМ),

преимущества и недостатки

Преимущество этой модели заключается в простоте расчетов и легкости интерпретации их результатов, а также учете фактора риска, что весьма важно для инвесторов. Однако для ее полноценного использования необходимо наличие зрелого финансового рынка с хорошо развитой информационной инфраструктурой. Также необходимо наличие достоверной информации о результатах деятельности компании за предшествующие годы для расчета используемых в модели показателей.

К недостаткам модели следует отнести тот факт, что CAPM строится на целом ряде предположений и допущений, характеризующих фондовый рынок и его участников, и в значительной степени идеализирующих реальную ситуацию.

Согласно модели CAPM на доходность акции влияет лишь один фактор – поведение рынка акций в целом.

Показателем рискованности отдельной акции служит коэффициент β – основной инструмент модели CAPM. Стоимость капитала, полученного от эмиссии обыкновенных акций cs, определяется как требуемая доходность размещаемых акций E, которая в соответствии с моделью CAPM рассчитывается по следующей формуле:

с s = E = f + β (Em - f), где E - требуемая доходность акций рассматриваемой компании,

f - доходность безрискового актива, Em - средняя доходность на рынке акций.

Для использования данной формулы нет необходимости самостоятельно рассчитывать коэффициент β, характеризующий рискованность акций, и рыночный индекс. Все эти показатели рассчитываются и предоставляются специальными рейтинговыми агентствами.
33 Модель Гордона (модель дивидендов постоянного роста),

преимущества и недостатки

Ее можно применять для компаний, регулярно выплачивающих владельцам обыкновенных акций дивиденды, постоянные или возрастающие по законам геометрической прогрессии.

Согласно данной модели, стоимость обыкновенных акций для компании рассчитывается по формуле:

c_s = D₁ / P_m (1 – ℓ) + g , где Р _m - рыночная цена одной акции (цена размещения), D₁ - дивиденд, выплачиваемый в первый год, g – ставка роста дивиденда (в относительной величине), ℓ– ставка, характеризующая расходы на эмиссию (в относительной величине).

Основными недостатками данной модели являются неучет фактора риска и возможного изменение рыночной цены акции, как источника дохода собственников.
34 Средневзвешенная цена капитала, зависимость стоимости капитала от потребности в нем.

Совокупная цена всех источников определяется по формуле средней̆ взвешенной. Получаемая таким образом общая характеристика издержек по привлечению капитала обозначается WACC(WeightedAverageCostofCapital) и рассчитывается следующим образом:

WACC=ΣC_k w_k, где C_k – стоимость каждого источника средств; w_k – доля данного источника в общей̆ сумме инвестируемого капитала.

С помощью величины WACC можно рассчитывать, как среднюю цену уже имеющихся у компании средств, так и дополнительно привлекаемых средств для финансирования будущих проектов.

Обычно справедливо следующее правило: стоимость капитала возрастает по мере роста потребности в нем. Это происходит вследствие того, что наращивание объема заемных средств увеличивает финансовый риск, связанный̆ с данной̆ компанией̆, и новую порцию кредитов банки будут предоставлять под более высокую процентную ставку. Это же соображение лежит в основе увеличения требуемой̆ доходности акций и облигаций новой̆ эмиссии. Помимо того, спрос на данные финансовые инструменты ограничен, для размещения новых ценных бумаг предлагаемая доходность должна быть повышена. В результате возникает понятие предельной̆ цены капитала, отражающей̆ факт, что при достижении некоторого порогового объема следующая привлекаемая денежная единица обойдётся компании дороже.
35 Определение и структура оборотных средств предприятия

Оборотные средства- это денежные средства вложенные в сырье, топливо, незавершенное производство, готовую, но еще не реализованную продукцию, а также денежные средства, необходимые для обслуживания процесса обращения. Характерной особенностью оборотных средств является высокая скорость их оборота. Функциональная роль оборотных средств в процессе производства в корне отличается от основного капитала. Оборотные средства обеспечивают непрерывность процесса производства.

Вещественным содержанием оборотных средств являются предметы труда, а также средства труда  сроком службы не более 12 мес.

Вещественные элементы оборотных средств (предметов труда) потребляются в каждом производственном цикле. Они полностью утрачивают свою натуральную форму, поэтому целиком включаются в стоимость изготовленной продукции (выполненных работ, оказанных услуг).

Под составом оборотных средствследует понимать входящие в их состав элементы: · производственные запасы (сырье и основные материалы, покупные полуфабрикаты, вспомогательные материалы, топливо, запасные части…); · незавершенное производство; · расходы будущих периодов; · готовая продукция на складах; · продукция отгруженная; · дебиторская задолженность; · денежные средства в кассе предприятия и на счетах в банке.

На основе элементного состава оборотных средств можно рассчитать их структуру, которая представляет собойудельный вес стоимости отдельных элементов оборотных средств в общей их стоимости.

По источникам образования оборотные средства делятся на собственные и привлеченные (заемные).Собственные оборотные средства формируются за счет собственного капитала предприятия (уставный капитал, резервный капитал, накопленная прибыль и др.). В состав заемных оборотных средств входят банковские кредиты, а также кредиторская задолженность. Их предоставляют предприятию во временное пользование. Одна часть платная (кредиты и займы), другая бесплатная (кредиторская задолженность).
36 Оборачиваемость и рентабельность текущих активов

Показатель оборачиваемости характеризует эффективность использования компанией всех имеющихся ресурсов, независимо от источников их образования, т. е. показывает, сколько раз за год (или другой отчетный период) совершается полный цикл производства и обращения, приносящий прибыль компании, или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов.

Коэффициент оборачиваемости текущих активов = Выручка от реализации продукции / средняя за период величина текущих активов предприятия.

Рентабельность ( прибыльность) — это использование средств – всех активов, при котором организация покрывает свои затраты полученными доходами, и получает прибыль. Доходность предприятия оценивают с помощью абсолютных (выражают прибыль, и измеряются в рублях, т.е. в стоимостном выражении) и относительных показателей (измеряются в процентах, или в коэффициентах и характеризуют рентабельность).

Рентабельность текущих активов – это расчетный финансовый коэффициент, который характеризует отдачу от использования активов предприятия, в том числе привлеченные (заемыне) средства.

Рентабельность активов = Чистая прибыль/ Сумма активов
37 Операционный и финансовый циклы: анализ и управление

Операционный цикл — это период времени от закупки сырья до оплаты готовой продукции (если организация работает на условиях предоплаты, то моментом окончания операционного цикла будет отгрузка, а не оплата готовой продукции).

ОЦ = Тоб.зап + Т об.дз

Тоб.зап-время оборота запасов

Т об.дз-время оборота дебиторской задолженности

Финансовый цикл — это период времени в течении которого организация финансирует деятельность только за счет собственных средств, т.е. это разрыв между сроками платежа по своим обязательствам и получением денежных средств от покупателя. Финансовый цикл определяет потребность в оборотном капитале, т.е. потребность в финансировании операционного цикла, не покрытую кредиторской задолженностью.

ФЦ = ОЦ – Т об.кз

Тоб.кз – время оборота кредиторской задолженности

Чем короче циклы, тем ниже степень обеспеченности организации оборотными активами и тем рискованнее организация. Однако, чем больше продолжительность циклов, тем выше потребность организации в источниках финансирования и тем выше затраты на финансирование.

Сокращение времени финансового цикла может быть достигнуто:

-уменьшением срока погашения дебиторской задолженности за счет ужесточения кредитной политики, при условии, что это позволяют рыночные условия;

-увеличением срока погашения длительности кредиторской задолженности за счет получения отсрочки платежей поставщикам.

Смысл управления финансовым циклом – это его максимальное сокращение путем уменьшения продолжительности операционного цикла (ведет к уменьшению оборотных средств) и увеличению периода оборачиваемости кредиторской задолженности. Это приводит к уменьшению необходимого собственного капитала, а значит, к повышению эффективности его использования. Большое значение для уменьшения операционного цикла имеет сокращение длительности оборота дебиторской задолженности.
38 Модель экономически обоснованного размера заказа, особенности ее применения.

Для оптимизации размера текущих запасов товарно-материальных ценностей используется ряд моделей, среди которых наибольшее распространение получила “Модель экономически обоснованного размера заказа” Уилсона (EOQ, Economic Ordering Quantity model). Она может быть использована для оптимизации размера, как производственных запасов, так и запасов готовой продукции, давая ответ на вопрос, какой объем запаса данного вида компания должна приобретать единовременно. Оптимальный размер заказа понимается как объем регулярных поставок, при котором обеспечивается необходимое компании количество запасов и минимизируются совокупные затраты по закупке и хранению запасов на складе.

Аналитическая формула для расчета оптимального размера партии заказа EOQ (Economic ordering quantity) имеет вид: EOQ =

Общие годовые затраты, связанные с хранением запасов TCC (Totalcarryingcost) рассчитываются по следующей формуле: TCC = C Q / 2

Годовые затраты, связанные с оформлением партии заказа TOC (Totalorderingcost): TOC = F N = F S / Q

Совокупные годовые затраты, связанные с оформлением партии заказа и хранением запасов TIC (Totalinventorycost): TIC = TCC + TOC = C Q / 2 + F S / Q
39 АВС - анализ. Методы оценки запасов

Одной из мер по проведению эффективного управления запасами является установление жесткого контроля над использованием запасов, их пополнением и оборачиваемостью. Для осуществления данной программы используется «Система АВС» – система контроля над движением запасов. Метод АВС предполагает деление запасов на три категории А, В, С, в зависимости от стоимостной оценки общей годовой потребности в этом виде запасов. Управление категорией А (наиболее ценные запасы) осуществляется практически ежедневно; под пристальным контролем находятся запасы, относящиеся к категории В; для категории С (наименее ценные запасы) создают страховые запасы, которые периодически отслеживаются. На основе этой же классификации проводятся расчеты экономичного размера запаса.

Необходимый объем финансовых средств, авансируемых на формирование запасов товарно-материальных ценностей, определяется следующим образом:

ФС_з = СР х Н_з – КЗ, где ФС_з – объем финансовых средств, авансируемых в запасы;

СР – среднедневной объем расхода запасов в сумме; Н_з – норматив хранения запасов, в днях (при отсутствии разработанных нормативов может быть использован показатель средней продолжительности оборота запасов в днях); КЗ – средняя сумма кредиторской задолженности по расчетам за приобретенные товарно-материальные ценности. Расчет ведется по каждому из видов запасов. Суммирование результатов позволяет получить общую потребность в финансовых ресурсах, авансируемых на формирование запасов, т.е. определить размер оборотных активов, обслуживающих эту стадию производственно-коммерческого цикла.