ответы фин менеджмент. 1 Сущность, цели и задачи финансового менеджмента
 Скачать 105.79 Kb.
|
|
40 Методы оценки денежных потоков, критерии принятия решений Денежный поток – поступление и выплаты денежных средств, распределенные по времени и обусловленные деятельностью предприятия. Классификация денежных потоков: 1. По видам обеспечивающей деятельности - денежный поток производственной деятельности - денежный поток инвестиционной деятельности - денежный поток финансовой деятельности 2. По направлению движения – положительный - отрицательный 3. По методу исчисления объема – валовой - чистый 4. По способу оценки во времени – настоящий - будущий (прогнозируемый) 5. По уровню достаточности – избыточный - дефицитный Методы оценки: Оценка денежного потока прямым методом позволяет судить о ликвидности предприятия, поскольку он детально раскрывает движение денежных средств на его счетах, что дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для уплаты по счетам текущих обязательств, а также осуществления инвестиционной деятельности. Оценка денежного потока косвенным методом. Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах. состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств. В рамках одного денежного периода поступления имеют место либо в начале, либо в конце периода. Поступление в начале (авансовое) – пренумерандо. В конце периода – постнумерандо. Это связано с принципами учета: итоги и оценка финансовых результатов производится в конце отчетного периода. Отчет о прибыли – за год. Поступления денежных средств во времени неравномерно, поэтому удобнее все поступления отнести на конец периода, за счет этого формируется равные временные периоды. Поток пренумерандо имеет значение при анализе различных схем накопления денежных средств для последующего их инвестирования. Оценка денежного потока выполняется в рамках решения двух задач: 1) прямой задачи, т.е. проводится оценка с позиции будущего; 2) обратной задачи, т.е. оценка с позиции настоящего (реализуется схема дисконтирования – расчет приведенного денежного потока). 41 Показатель NPV. Сущность способ расчета, использование Показатель NPV представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведёнными к текущему моменту времени (моменту оценки инвестиционного проекта). Он показывает величину денежных средств, которую инвестор ожидает получить от проекта, после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением проекта. Показатель NPV (Net present value) отражает непосредственное увеличение капитала компании, поэтому для акционеров предприятия он является наиболее значимым. NPV =  NPV > О, то проект следует принять; NPV < О, то проект следует отвергнуть; NPV = О, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Экономическая интерпретация трактовки критерия NPV с позиции ее владельцев: если NPV < 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т. е. владельцы компании понесут убыток; если NPV = 0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится, т. е. благосостояние ее владельцев останется на прежнем уровне; если NPV 0, то в случае принятия проекта ценность компании, а следовательно и благосостояние ее владельцев увеличатся. Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческой организации в случае принятия рассматриваемого проекта, причем оценка делается на момент окончания проекта, но с позиции текущего момента времени, т. е. начала проекта. 42 Показатель IRR. Сущность способ расчета, использование характеризующая доходность, называется внутренняя норма доходности IRR (internalrateofreturn). Внутренняя норма доходности не зависит от выбранной ставки дисконтирования (иначе говоря, от стоимости используемого капитала) и вместе со ставкой, характеризующей стоимость инвестиционных ресурсов, является инструментом принятия финансово-инвестиционных решений относительно возможности реализации конкретного проекта. критерием целесообразности реализации инвестиционного проекта является превышение показателя IRR над выбранной ставкой дисконтирования: IRR >i Таким образом, чем выше внутренняя норма доходности инвестиций, тем шире финансовые возможности компании. Чем ниже стоимость капитала, тем шире ее инвестиционные возможности. При этом большая разница между величинами доходности и стоимости является гарантией получения дохода как такового, но не гарантией получения высокого дохода. Можно сказать что, чем выше разница между доходностью и стоимостью, тем меньше рискованность проекта. Если имеет место обратное соотношение: IRR < i, то интерпретация результата может быть различной. Если большая часть инвестируемого капитала – заемный капитал, то компания не сможет рассчитаться с кредиторами, инвестиционный проект принесет убытки и снижение стоимости компании. Если же большая часть инвестируемого капитала – собственный капитал, то проект может быть и прибыльным, но инвесторы получат доходность менее ожидаемой, стоимость компании также понизится. Расчет показателя IRR производится на основе базового определения, в соответствии с которым внутренняя норма доходности соответствует ставке дисконтирования, при которой приведенная стоимость будущего денежного потока совпадает с величиной вложенного капитала, т.е. удовлетворяет равенству: ∑ FCFk / ( 1 + IRR )k = INV Для расчета данного показателя можно использовать компьютерные средства либо следующую формулу приближенного вычисления: IRR = i1 + NPV1 (i2 – i1) / (NPV1 - NPV2) К несомненным достоинствам показателя IRR относится его универсальность в качестве инструмента оценки и сравнения доходности и стоимости различных финансовых операций для принятия эффективных финансовых решений. Его преимуществом является и независимость от ставки дисконтирования – это чисто внутренний показатель. Недостатками IRR являются сложность расчета, невозможность применения данного критерия к нестандартным денежным потокам (проблема множественности IRR), а также необходимость реинвестирования всех получаемых доходов под ставку доходности, равную IRR, подразумеваемую правилом расчета данного показателя. 43 Методы финансирования оборотных активов предприятия Оборотные активы предприятия - характеризуют совокупность имущественных ценностей предприятия, обслуживающих текущую производственно-коммерческую (операционную) деятельность и полностью потребляемых в течение одного производственно-коммерческого цикла. Оборотный капитал компании имеет постоянную и переменную части. Постоянный оборотный капитал– это средства, необходимые для осуществления хозяйственной деятельности компании в обычных условиях. Потребность в них относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Переменный оборотный капитал отражает дополнительные потребности в текущих активах (страховые запасы, увеличение производства в связи с повышением спроса в отдельные периоды). С делением текущих активов на постоянную и переменную части связан выбор модели финансирования оборотных активов: 1) Идеальная модель– текущие активы по величине совпадают с текущими обязательствами (чистый оборотный капитал равен нулю). Данная модель идеальна с точки зрения соответствия принципу финансирования долгосрочных целей за счет долгосрочных источников средств, текущей деятельности – за счет краткосрочных источников, однако она не реальна с практической точки зрения, поскольку не дает запаса финансовой устойчивости и ликвидности. 2) Агрессивная модель– долгосрочные пассивы являются источником финансирования внеоборотных активов и постоянной части текущих пассивов. (чистый оборотный капитал равен постоянной части текущих пассивов). Переменная часть текущих активов должна при этом покрываться кредиторской задолженностью и, в случае ее недостаточности, краткосрочными заемными средствами. 3) Консервативная модель предполагает отсутствие кредиторской задолженности и краткосрочных заемных средств. Все потребности компании полностью покрываются долгосрочными источниками. В этом случае риск потери ликвидности отсутствует полностью, тем не менее с позиции рентабельности данная модель не оптимальна и означает сокращение инвестиционных возможностей компании. С практической точки зрения носит искусственный характер. 4) Компромиссная модель устанавливает равновесие между приемлемым уровнем ликвидности и рентабельности. В этом случае долгосрочными пассивами покрывается постоянная часть текущих пассивов и около половины переменной части. 44 Основные методы рефинансирования дебиторской задолженности С развитием банковской системы и расширением спектра банковских услуг стало возможным рефинансирование дебиторской задолженности, что, в условиях постоянных задержек платежей, является для компании способом получения необходимых денежных средств в ранние сроки. Основными формами рефинансирования дебиторской задолженности, используемыми в настоящее время являются факторинг, форфейтинг и учет векселей, выданных покупателями продукции. Факторинг (от англ. factor - посредник) - разновидность торгово-комиссионной операции, сочетающейся с финансированием оборотного капитала клиента под уступку денежного требования. Учет векселей, выданных покупателями продукции, представляет собой финансовую операцию по их продаже банку по определенной цене, устанавливаемой в зависимости от номинала векселя, срока, оставшегося до его погашения и величины, применяемой банком учетной ставки. Форфейтинг соединяет в себе элементы факторинга и учета векселей и используется при осуществлении долгосрочных экспортных поставок, позволяя экспортеру немедленно получать денежные средства путем учета векселей. 45 Кредитная политика предприятия, обоснование величины скидок Кредитная политика - это решение о том, кому из покупателей, в каком размере и на какой срок предоставить платежный кредит за отгруженную продукцию в соответствии с заключенным договором поставки. Целью кредитной политики может стать выстраивание надежных долгосрочных отношений с покупателями и такое изъятие задолженности, которое не угрожает этим отношениям. Выделяют следующие типы кредитной политики. Консервативный тип кредитной политики направлен на минимизацию кредитного риска. Такая минимизация рассматривается как приоритетная цель в осуществлении кредитной деятельности компании. Осуществляя этот тип кредитной политики, компания не стремится к получению высокой дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации продукции. Механизмом реализации политики такого типа является существенное сокращение круга покупателей продукции в кредит за счет групп повышенного риска; минимизация сроков предоставления кредита и его размера; ужесточение условий предоставления кредита и повышение его стоимости; использование жестких процедур инкассации дебиторской задолженности. Агрессивный (или мягкий по отношению к покупателям и агрессивный по отношению к конкурентам) тип кредитной политики приоритетной целью кредитной деятельности ставит максимизацию дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации продукции в кредит, не считаясь с высоким уровнем кредитного риска и возрастающими расходами по инкассации дебиторской задолженности. Механизмом реализации политики такого типа является распространение кредита на более рискованные группы покупателей продукции; увеличение периода предоставления кредита и его размера; снижение стоимости кредита до минимально допустимых размеров; предоставление покупателям возможности пролонгированние кредита. Умеренный тип кредитной политики характеризует типичные условия ее осуществления в соответствии с принятой коммерческой и финансовой практикой на данном рынке и ориентируется на средний уровень кредитного риска при продаже продукции с отсрочкой платежа. 46 Особенности создания на предприятии резерва по сомнительным долгам В соответствии со статьей 266 НК РФ сомнительным долгом признается любая задолженность перед налогоплательщиком в случае, если эта задолженность не погашена в сроки, установленные договором, и не обеспечена залогом, поручительством, банковской гарантией. Сумма резерва по сомнительным долгам, которая включается в состав внереализационных расходов, уменьшающих налогооблагаемую прибыль, определяется по результатам проведенной на последний день отчетного периода инвентаризации дебиторской задолженности и исчисляется следующим образом: а) по сомнительной задолженности сроком возникновения до 45 дней - не увеличивает сумму создаваемого резерва; б) по сомнительной задолженности сроком возникновения от 45 до 90 дней включительно – в сумму резерва включается 50 % от суммы выявленной задолженности; в) по сомнительной задолженности сроком возникновения свыше 90 дней – полная сумма дебиторской задолженности. При этом сумма создаваемого резерва не может превышать 10 % от выручки отчетного периода. |