ККЗ_УП_. Дистанционная форма обучения
 Скачать 474.83 Kb.
|
|
Ставка дисконтирования Ставка дисконтирования — это расчетная величина, которая позволяет оценить доходность будущих инвестиций. С ее помощью можно привести будущие денежные потоки к единому знаменателю и выбрать из нескольких вариантов инвестиций самый выгодный. Формула расчета ставки дисконтирования методом кумулятивного построения:  где Rt– доходность по безрисковой ценной бумаге на дату расчета; RPm – общая «рыночная» премия за риск для акций; RPs –премия за риск для малых компаний; Rps – премии за несистематический риск для компании; Rpfd – премия за риск, зависящий от группы инвестиций; Rpu – премия за риск уникальности объекта; Rpe – премия за отраслевой риск (строительство). Авторы научной статьи «Расчет ставки дисконтирования для оценки инвестиционных проектов строительной отрасли» [4] провели исследование и предложили модифицированную формулу расчета ставки дисконтирования для проектов строительной отрасли, исходя из экономических реалий России:   где Ve - объем собственного капитала, руб; Vобщ - общий объем средств, руб; Rпривл – общая стоимость привлеченного капитала, %; Rpr –увеличение стоимости квадратного метра за время строительства объекта недвижимости; Vпривл - объем привлеченного капитала, руб; Rзаем – ставка привлечения заемного капитала, %; Vзаем - объем заемных средств, руб; Rнп - ставка налога на прибыль, %. Рассмотрим отдельные составляющие старки дисконтирования. премия за риск для малых компаний RPs. Существует множество методик определения премий за риск, однако исследованиями в области рисков вложения в компании с малой капитализацией наиболее глубоко занималась компания Ibbotson Associates. Данной компанией при помощи корреляционно-регрессионного анализа была выявлена определенная связь между капитализацией компании и её нормой прибыли. IbbotsonAssociates предлагает присваивать премию за риск в зависимости от выручки компании. Для компаний с выручкой менее 10 млн. руб. предлагается премия за риск в размере 5,36% [4]. Согласно исследованию информационного агентства Газета.ru, средняя стоимость квадратного метра жилья в Москве ежегодно увеличивается в среднем на 5% [3]. Методика присвоения премий за риск Rpfd предложена руководителем консультационной компании ABSGROUP, кандидатом экономических наук Т.А. Тимофеевым и опубликована в журнале «Финансовый директор» в 2017 году. Для новых инвестиций в производство (строительство) объектов, которые ранее производились, предлагается премия в размере 3%. Для расчета диапазона поправок на риск Rpu, основанный на факторе уникальности объекта недвижимости, авторами статьи [4] разработана методика, предлагающая для неуникальных объектов (типовой МКД в пределах г. Москвы уникальным объектом не является) премию в размере 1%. Таблица 4 – Расчет составляющих ставки дисконтирования кумулятивным методом
Для расчета ставки дисконтирования необходимо знать структуру привлекаемого капитала. По условию ситуационной задачи, авторы проекта имеют часть средств, предположим, доля собственных средств составляет 50%. Вторую половину расходов планируется покрыть за счет банковского кредита под 9% годовых (20% необходимого финансирования) и привлеченных средств дольщиков (с учетом требований Федерального закона № 214-ФЗ [6]. Тогда ставка дисконтирования проекта будет равна:   На рассчитанную ставку дисконтирования можно ориентироваться при прогнозировании прибыли, а также для расчета текущей стоимости денежных потоков. |