Экономика. Экономикс p r i n c i p l e s o f economics N. Gregory Mankiw
 Скачать 5.54 Mb.
|
Второй рассматриваемый нами рынок — рынок обмена иностранной валюты. Его участники обменивают американские доллары на денежные единицы других стран. Для лучшего понимания функционирования этого рынка рассмотрим тождество, полученное нами в конце прошлой главы: NFI = NX, то есть Чистые иностранные инвестиции = Чистый экспорт. Данное тождество устанавливает тот факт, что разность между покупкой и прода жей иностранных активов (NFI) равняется разности между экспортом и импор том товаров и услуг (NX). Когда показатель чистого экспорта, к примеру, имеет положительное значение, иностранцы покупают больше американских товаров и услуг в сравнении с жителями США, приобретающими произведенные за рубежом товары и услуги. Что делают американцы с иностранной валютой, полученной в результате международных торговых операций? Они могут использовать ее, в частности, для увеличения имеющихся у них иностранных активов. Такое приобре тение зарубежных активов находит отражение в положительном значении стоимо сти чистых иностранных инвестиций. Правая и левая части нашего тождества отражают любые изменения, происхо дящие на рынке обмена иностранной валюты. Чистые иностранные инвестиции представляют собой количество долларов, направляемое на приобретения иност ранных активов. Например, когда американский взаимный фонд собирается при обрести государственные облигации Японии, для осуществления этой сделки ему необходимо обменять доллары на иены. Этим он увеличивает предложение долла ров на рынке обмена иностранной валюты. Чистый экспорт представляет собой количество долларов, требуемое для целей приобретения иностранными компани ями чистого экспорта американских товаров и услуг. Например, когда японская 656 Часть 11. Макроэкономический анализ открытой экономики Рис. 30.2 РЫНОК ОБМЕНА ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТЫ Реальный обменный курс доллара опре деляется спросом и предложением на рынке обмена иност ранной валюты. Предложение долла ров для их обмена на иностранную валюту определяется чистыми иностранны ми инвестициями. Так как чистые иностран ные инвестиции не зависят от реального обменного курса, кривая предложения представляет собой вертикальную линию. Спрос на доллары определяется вели чиной чистого экс порта. Поскольку низкий обменный курс стимулирует чистый экспорт (следовательно, количество долларов, требуемое для его оплаты, увеличивает ся), график спроса имеет нисходящий характер. При равно весном значении обменного курса количество долларов, предлагаемых для покупки иностранных активов, в точности уравновешивается количеством долла ров, требующихся для оплаты чистого экспорта. авиакомпания планирует приобрести авиалайнер компании Boeing, ей требуется обменять иены на доллары. Поэтому ее выход на рынок обмена иностранной валюты приведет к увеличению спроса на доллары. Какой же курс доллара уравновесит спрос и предложение на рынке обмена валюты? Ответ на этот вопрос дает нам величина реального обменного курса. Как мы видели в предыдущей главе, реальный обменный курс представляет собой сравнительную цену отечественных и иностранных товаров, а значит, является определяющим фактором величины чистого экспорта. Когда реальный обменный курс доллара США растет, американские товары, по сравнению с иностранными, дорожают, что делает их менее привлекательными как для отечественного, так и для зарубежного покупателя. В результате экспорт из США сокращается, а им порт в США растет. Обе эти причины приводят к падению чистого экспорта. Следовательно, рост обменного курса ведет к снижению спроса на доллары на рынке обмена иностранной валюты. На рис. 30.2 приведены графики спроса и предложения на рынке обмена иност ранной валюты. Кривая спроса имеет нисходящий характер по причине, которую мы уже выяснили ранее: повышение реального обменного курса ведет к удорожа нию американских товаров и снижению спроса на доллары, необходимые для их покупки. Кривая предложения представляет собой вертикальную линию, так как количество долларов, предлагаемое для целей чистых иностранных инвестиций, не зависит от реального обменного курса. (Как мы выяснили ранее, объем чистых иностранных инвестиций зависит от реальной процентной ставки. Когда мы знако мились с рынком обмена валюты, мы принимали реальную процентную ставку и чистые иностранные инвестиции в качестве заданных величин.) Реальный обменный курс устанавливает равновесие спроса и предложения на доллар точно так же, как цена товара устанавливает равновесие спроса и предло жения товара. Если реальный обменный курс окажется ниже уровня равновесия, предложение долларов окажется меньше объема спроса на них. В результате не хватка долларов приведет к росту их стоимости. Напротив, если реальный обмен- Равновесное значение количества долларов Равновесное значение реального обменного курса Глава 30. Макроэкономическая теория открытой экономики 657 ныи курс окажется выше уровня равновесия, предложение долларов превысит спрос, а избыток долларов приведет к снижению их стоимости. При равновесном значении реального обменного курса спрос на доллары для оплаты чистого экспорта в точности уравновешивается предложением долларов для их обмена на другие валюты с целью приобретения иностранных активов. Обратите внимание на то, что принятое в нашей модели разделение сделок на «относящиеся к спросу» и «относящиеся к предложению» в значительной мере искусственно. Мы предполагали, что чистый экспорт является источником спроса на доллары, а чистые иностранные инвестиции — источником предложения дол ларов. Таким образом, когда гражданин США покупает японский автомобиль, наша модель рассматривает эту сделку скорее как приводящую к уменьшению спроса на доллары (так как показатель чистого экспорта снижается), чем вызыва ющую увеличение предложения долларов. Подобным образом, когда гражданин Японии покупает государственные облигации США, наша модель рассматривает эту операцию в большей мере как снижающую количество предлагаемых долла ров (так как чистые иностранные инвестиции снижаются), чем увеличивающую спрос на американскую валюту. Использование такой терминологии может пока заться вначале неестественным, но оно оправдает себя при анализе результатов различных видов государственной политики. ПРОВЕРЬТЕ СЕБЯ Назовите источники спроса и предложения на рынке заемных средств и на рынке обмена иностранной валюты. Равновесие в открытой экономике Мы рассматривали спрос и предложение на двух рынках — заемных средств и обмена иностранной валюты. Рассмотрим, как эти рынки связаны между собой. Чистые иностранные инвестиции: связующее звено двух рынков Мы начнем этот параграф с повторения того, что уже узнали в этой главе. Итак, мы познакомились с тем, как экономика координирует поведение четырех важных макроэкономических переменных: национальных сбережений (S), внутренних ин вестиций (/), чистых иностранных инвестиций (NFI) и чистого экспорта (NX). Вспомните два важных тождества: S = I + NFI, NFI = NX. На рынке заемных средств предложение формируется за счет национальных сбе режений, спрос формируется внутренними инвестициями и чистыми иностранны ми инвестициями, а процентная ставка приводит спрос и предложение в равнове сие. На рынке обмена иностранной валюты предложение образуется чистыми иностранными инвестициями, спрос — чистым экспортом, а реальный обменный курс обеспечивает равновесие спроса и предложения. Чистые иностранные инвестиции — переменная, связывающая между собой рынки заемных средств и обмена иностранной валюты. Чистые иностранные инве стиции — составная часть спроса на рынке заемных средств, так как человек, который хочет приобрести иностранные активы, должен получить средства для 658 Часть 11. Макроэкономический анализ открытой ЭКОНОМИКУ Узелок на память КОНЦЕПЦИЯ ПАРИТЕТА ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ КАК ЧАСТНЫЙ СЛУЧАЙ МОДЕЛИ ОБМЕННОГО КУРСА * предыдущей главе мы развили простую теорию об ойного курса, получившую название теории паритета t купательной способности, согласно которой единица :обой данной валюты должна позволять приобрести шнаковое количество товаров во всех странах. В ре- штате реальный обменный курс оказывается зафик- гованным, а все изменения номинального обменного рса валют двух стран отражают изменения уровней п в рассматриваемых экономиках. Как наша модель обменного курса, разработанная в )й главе, связана с теорией паритета покупательной ^собности? В соответствии с теорией паритета поку- гельной способности международная торговля быст ро реагирует на различия в ценах в разных странах Если бы какие-то товары оказались в одной стране де шевле, чем в другой, они экспортировались бы из пер вой страны и импортировались во вторую до тех пор пока цены на товары не выровняются. Другими слова ми, теория паритета покупательной способности пред полагает, что чистый экспорт чутко реагирует на малей шие изменения реального обменного курса. Но если бь: чистый экспорт на самом деле демонстрировал подоб ную чувствительность, кривая спроса на рис. 30.2 была горизонтальной линией. Таким образом, теория паритета покупательной спо собности представляет собой лишь частный случай тео рии, описывающей поведение нашей модели. В этом частном случае график спроса на обмен иностранной валюты является не наклонной, а горизонтальной линией, проходящей на уровне реального обменного курса, кото рый обеспечивает паритет покупательной способности на циональной валюты внутри страны и за ее рубежами. сделки именно на этом рынке. На рынке обмена иностранной валюты чистые иностранные инвестиции являются источником предложения, потому что человек, который желает приобрести зарубежные активы страны, должен обеспечить пред ложение долларов для обмена на необходимую ему валюту. Основной фактор, определяющий уровень чистых иностранных инвестиций, — поведение реальной процентной ставки. Когда процентная ставка в США увели чивается, растет и привлекательность американских финансовых активов, поэтому чистые иностранные инвестиции США снижаются. На рис. 30.3 представлена связь между процентной ставкой и чистыми иностранными инвестициями. График изменения чистых иностранных инвестиций позволяет понять связь между рын ком заемных средств и рынком обмена иностранной валюты. Рис. 30.3 ЗАВИСИМОСТЬ ЧИСТЫХ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ ОТ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ Так как высокая ставка процента повышает привлека тельность внутренних финансовых активов США, объемы чистых иностранных инвес тиций снижаются. Обратите внимание на положение нуле вой точки на гори зонтальной оси: чистые иностранные инвестиции могут быть как положитель ными, так и отрица тельными. Чистые иностран ные инвестиции отрицательны Чистые иностран ные инвестиции положительны Чистые иностранные инвестиции лава 30. Макроэкономическая теория открытой экономики 659 Достижение равновесия на двух рынках одновременно Мы получили возможность объединить обе части нашей модели (рис. 30.4) и рассмотреть, как взаимодействие рынков заемных средств и обмена иностранной залюты устанавливает важные параметры открытой экономики. График (а) рис. 30.4 отражает состояние рынка заемных средств (рис. 30.1). Источником предложения заемных средств служат национальные сбережения. Спрос на заемные средства определяется внутренними инвестициями и чистыми иностранными инвестициями. Соответствие спроса и предложения заемных средств устанавливается равновесной реальной процентной ставкой на уровне г,. График (б) показывает изменение чистых иностранных инвестиций (рис. 30.3). Из рисунка видно, что значение процентной ставки (график (а)) определяет уро вень чистых иностранных инвестиций. Высокое значение процентной ставки по вышает привлекательность внутренних инвестиций, что, в свою очередь, ведет к снижению объемов чистых иностранных инвестиций. Поэтому на графике (б) линия чистых иностранных инвестиций имеет нисходящий характер. График (в) отражает функционирование рынка обмена иностранной валюты (рис. 30.2). Так как чистые иностранные инвестиции должны оплачиваться в инос транной валюте, их величина, полученная нами на графике (б), будет определять предложение долларов на рынке обмена иностранной валюты. Реальный обменный курс не влияет на чистые иностранные инвестиции, поэтому линия предложения на графике (в) будет вертикальной. Спрос на доллары определяется величиной чисто го экспорта. Так как снижение реального обменного курса приводит к увеличению чистого экспорта, кривая спроса на доллары, направляемые на цели обмена, имеет нисходящий характер. Равновесное значение реального обменного курса приводит в соответствие спрос и предложение долларов на рынке обмена иностранной валюты. Анализ поведения двух рынков, представленных на рис. 30.4, позволяет опреде лить две относительные цены — реальную процентную ставку и реальный обменный курс. Реальная процентная ставка, значение которой мы установили на графике (а), представляет собой относительную стоимость товаров и услуг в настоящем и буду щем. Реальный обменный курс, величину которого мы определили на графике (в), — относительная цена отечественных и иностранных товаров и услуг. Эти относитель ные цены, действуя одновременно, приводят в равновесие спрос и предложение на рас сматриваемых нами рынках. Кроме этого, они устанавливают значения национальных сбережений, чистого экспорта, внутренних инвестиций и чистых иностранных инвес тиций. В дальнейшем мы используем нашу модель для того, чтобы показать, как ведут себя эти величины, когда внешние обстоятельства или действия правительства вызы вают изменения на рынках заемных средств и обмена иностранной валюты. ПРОВЕРЬТЕ СЕБЯ В рассмотренной нами модели открытой экономики действуют два рынка, определяю щие значения двух относительных цен. Как называются эти рынки? Как называют ся эти относительные цены? Политика государства и открытая экономика Разработанная нами модель, объясняющая определение основных переменных от крытой экономики, позволяет нам проанализировать воздействие на нее внешних событий и действий правительства. Еще раз напомним, что наша модель отражает состояния спроса и предложения на двух рынках — рынке заемных средств и рынке обмена иностранной валюты. Для целей нашего анализа мы используем методику, состоящую из трех этапов 660 Часть 11. Макроэкономический анализ открытой ЭКОНОМИКУ >ис. 30.4 СОСТОЯНИЕ РАВНОВЕСИЯ ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ На графике (а) спрос и предложение заемных средств устанавливают значе ние реальной про центной ставки. На графике (б) процентная ставка определяет чистые иностранные инвес тиции, которые обеспечивают пред ложение долларов на рынке обмена иност ранной валюты. На графике (в) спрос и предложение долла ров на рынке обмена иностранной валюты устанавливают реаль ный обменный курс. Количество заемных средств Реальный обменный курс Ei Количество долларов (в) Рынок обмена иностранной валюты исследований, намеченную нами в гл. 4. Во-первых, мы выясняем, на какую кри вую — спроса или предложения влияет то или иное событие. Во-вторых, мы определяем направление изменения положения кривых. В-третьих, мы используем графики спроса и предложения для выяснения того, как изменение положения кривых повлияло на экономическое равновесие. Дефицит государственного бюджета В одной из предыдущих глав мы рассматривали проблему спроса и предложения заемных средств и влияния на нее дефицита государственного бюджета. Посколь ку бюджетный дефицит, возникающий при превышении расходов государства нал его доходами, представляет собой отрицательные общественные сбережения, он •эаа 30. Макроэкономическая теория открытой экономики 661 Узелок на память ЕЩЕ РАЗ О КЛАССИЧЕСКОЙ ДИХОТОМИИ .кроэкономическая теория открытой экономики, которой мы только что познакомились, стала своего ла классикой. Такое определение имеет два взаимо- гязанных значения. Во-первых, теория обращается к тоблемам, занимавшим умы ученых прошлых веков. -вторых, что гораздо более важно, она использует нятие классической дихотомии и предположение нейтральности денег. Вспомним, что классическая ди- :томия представляет собой теоретическое разделение гальных и номинальных экономических величин. нашей модели открытой экономики используются толь- : реальные переменные, включающие в себя как коли- тственные параметры (сбережения, инвестиции, чис- ь:е иностранные инвестиции и чистый экспорт), так и тносительные цены (реальная процентная ставка и еальный обменный курс). Модель объясняет поведение : лько реальных величин, вне зависимости от роли денег. Как повлияет на экономику изменение предложения енег? Ответ на этот вопрос будет таким же, как и предыдущих главах. Классическая теория утвержда- :, что уровень цен приводит спрос и предложение де- ег в состояние равновесия. Когда Центральный банк удваивает предложение денег, уровень цен также увели чивается в два раза. Если Центральный банк последо вательно проводит политику увеличения предложения денег, ее неизбежным результатом будет устойчивая ин фляция. Чтобы обеспечить независимость реальных величин от влияния денежно-кредитной политики, предполага ется, что все номинальные величины реагируют на лю бые ее изменения. В частности, если реальный об менный курс не подвергается воздействию изменений в финансовой сфере, номинальный обменный курс (из меренный в единицах иностранной валюты за один дол лар) должен снижаться по мере роста уровня внут ренних цен. Мы рассмотрели влияние инфляции на номинальный обменный курс в предыдущей главе, когда познакомились с теорией паритета покупательной способности. Однако, все, что было нами сказано в этой главе об открытой экономике, нисколько не влияет на наши предыдущие выводы. Вспомните, что предположение о нейтральности де нег наиболее адекватно анализу экономики в долгосроч ном периоде. Анализ краткосрочного ее развития пред полагает дополнение наших рассуждений рассмотрением причин кратковременного нарушения принципа нейт ральности денег. Мы познакомимся с этой проблемой в следующей главе. означает снижение объема национальных сбережений. Поэтому бюджетный дефи цит приводит к сокращению предложения заемных средств, росту процентной :тавки и сокращению инвестиций. Рассмотрим влияние бюджетного дефицита на открытую экономику. Для этого необходимо ответить на несколько вопросов. Во-первых, на какую из кривых нашей модели он окажет непосредственное влияние? Очевидно, что как и в за крытой экономике, бюджетный дефицит воздействует на национальные сбереже ния и приводит к изменению положения кривой предложения заемных средств. Зо-вторых, как изменится положение кривой предложения? Поскольку, как и з закрытой экономике, дефицит государственного бюджета означает отрицатель ные общественные сбережения, объем национальных сбережений снижается, что отражает сдвиг кривой предложения заемных средств влево из положения S 1 з положение S 2 (график (а) рис. 30.5). И наконец, сравним исходное и новое положения равновесия. На графике (а) показано влияние бюджетного дефицита США на американский рынок заемных средств. В результате уменьшения средств, предлагаемых заемщикам финансовы ми рынками, значение процентной ставки повышается от г до г 2 , а объем заим ствований соответственно снижается. Данное изменение представлено перемеще нием по кривой спроса из точки А в точку В. Домашние хозяйства и фирмы приобретают меньшее количество финансовых активов. Поэтому, как и в закрытой экономике, бюджетный дефицит вызывает сокращение внутренних инвестиций. Однако в открытой экономике снижение предложения заемных средств сопро вождается дополнительным эффектом. На графике (б) показано, что увеличение процентной ставки до значения г 2 ведет к снижению чистых иностранных инвести ций. Такое уменьшение чистых иностранных инвестиций — также следствие сниже- 662 Часть 11. Макроэкономический анализ открытой экономики (а) Рынок заемных средств (б) Чистые иностранные инвестиции Реальная процентная ставка 3. ...вызывающей, в свою очередь, уменьшение иностранных инвестиций 2. ...что при водит к росту реальной процентной ставки... Рис. 30.5 ВЛИЯНИЕ ДЕФИЦИТА ГОСУДАРСТВЕННОГО БЮДЖЕТА Дефицит государ ственного бюджета приводит к снижению предло жения заемных средств, что отражено на графике (а) смеще нием кривой предло жения из положения S, в положение Чтобы привести в равновесие спрос и предложение заемных средств, процентная ставка увеличивается от г, до r 2 . Ha графике (б) показано, что возросшая процент ная ставка приводит к снижению чистых иностранных инвести ций. Снижение чистых иностранных инвести ций, в свою очередь, вызывает уменьшение предложения долла ров на рынке обмена иностранной валюты от S, до S 2 (график (в)). Снижение пред ложения долларов приводит к росту обменного курса от значения E 1 до E 2 , что способствует образо ванию внешнеторго вого дефицита. 5. ...что вызывает уеепичение валют ного обменного курса. (в) Рынок обмена иностранной валюты Количество долларов нияспроса на заемные средства при перемещении из точки А в точку В графика (а) Поскольку сбережения внутри страны приносят теперь больший процентный доход, зарубежные инвестиции теряют привлекательность и резиденты приобретают мень ше иностранных активов. Высокая процентная ставка также привлекает и иност ранных инвесторов, которые желают получить более высокий доход от вложения в американские активы. Таким образом, когда бюджетный дефицит вызывает рост процентной ставки, действия как отечественных, так и иностранных инвесторов при водят к снижению чистых иностранных инвестиций США. На графике (в) показано, каким образом бюджетный дефицит влияет на ры нок обмена иностранной валюты. Поскольку чистые иностранные инвестиции со кратились, населению требуется меньше валюты для покупки зарубежных акти вов. Эта ситуация отражена на графике сдвигом линии предложения долларов влево из положения S 1 в положение S 2 . Уменьшение предложения долларов при ведет к увеличению значения обменного курса от E 1 до E 2 , то есть их удорожа нию относительно валют других стран. Повышение валютного курса доллара, в свою очередь, приводит к удорожанию американских товаров относительно ино- Глава 30. Макроэкономическая теория открытой экономики 663 странных. Поскольку и внутри страны и за рубежом закупки дорогих американ ских товаров сокращаются, их экспорт уменьшится, а импорт иностранных това ров в Соединенные Штаты возрастет. Обе эти тенденции вызовут снижение чистого экспорта США. Следовательно, в открытой экономике дефицит госу дарственного бюджета выражается в увеличении реальной процентной став ки, уменьшении внутренних инвестиций, росте валютного курса доллара и спо собствует образованию внешнеторгового дефицита. Практикум Двойной дефицит в США Как нам известно, в начале 1980-х гг. финансово-бюджетная политика США претерпела существенные изменения, выразившиеся в сокращении налоговых поступлений и увеличении государственных расходов. Значительный бюджет ный дефицит стал нормой, а государственный долг в процентном отношении к ВВП начал стремительно расти, чего никогда не наблюдалось в мирное время. Согласно нашей модели открытой экономики изменение финансово-бюджетной политики должно было бы привести к одновременному изменению внешнетор гового баланса США. И такое изменение происходило на самом деле! В табл. 30.1 приведены некоторые данные о развитии экономики США. Начиная с 1980-х гг. общественные сбережения на всех уровнях — от феде рального до местного снизились от +0,8 % ВВП до -1,6 % ВВП. Другими сло вами, американское правительство перешло от политики оплаты прошлых дол гов, накопленных, в частности, во время Второй мировой войны, к политике увеличения новых заимствований. Сокращение в этот период общественных сбережений на 2,4 % в значительной мере объясняет и общее падение нацио нальных сбережений на 2,9 %. В соответствии с нашей моделью уменьшение национальных сбережений означает снижение предложения заемных средств для целей внутренних и чистых иностранных инвестиций. Однако в США уменьшение национальных сбережений привело к снижению внутренних инвестиций только на 0,8 %. Дру гими словами, вытеснение внутренних инвестиций с рынка заемных средств носило умеренный характер. Но поскольку уменьшение национальных сбереже- Общественные сбережения Частные сбережения Национальные сбережения Внутренние инвестиции I960 Чистые иностранные инвестиции 1-1981, В % 0,8 % 16,1 16,9 16,5 0,3 1982--1994, В % -1,6% 15,7 14,0 15,7 -1,7 ИЗМЕНЕНИЕ, В % -2,4 % -0,4 -2,9 -0,8 -2,0 ИСТОЧНИК: Данные министерства торговли США и расчеты автора. Все данные рассчитывались в процентном отношении к номинальному ВВП. Общественные и частные сбережения рассчитывались с поправ кой на инфляцию. Числа в таблице могут не всегда в точности обеспе чивать выполнение счетных тождеств по причине их округления. Таблица 30.1 ДВОЙНОЙ ДЕФИЦИТ В США Таблица содержит сведения об обще ственных, частных и национальных сбере жениях, внутренних и чистых иностранных инвестициях, рассчи танных в процентном отношении к ВВП. Обратите внимание на то, что отрицатель ные значения обще ственных сбережений отражают наличие бюджетного дефици та, а отрицательные значения чистых иностранных инвести ций — внешнеторго вый дефицит. 664 Часть 11. Макроэкономический анализ открытой экономик? ний слабо повлияло на внутренние инвестиции, оно должно было оказать замет ный эффект на чистые иностранные инвестиции. И действительно, чистые ино странные инвестиции США, достигавшие ранее незначительного положительно го значения, уменьшились на 2 % и стали отрицательными. Отрицательная величина чистых иностранных инвестиций означает, что США продают часть своих активов иностранцам на мировых финансовых рынках. В 1981 г. в США стоимость приобретенных иностранных активов составляла примерно 12,3 % от величины ВВП. Другими словами, американцы имели зарубежных активов больше, чем иностранцы американских. Однако ее временем, в силу отрицательного значения показателя чистых иностранных инвестиций, ситуация изменилась на противоположную. В 1993 г. в США вели чина чистых зарубежных активов оказалась отрицательной (- 8,8 % ВВП), что указывало на то, что иностранцы имели американских активов больше, чем американцы зарубежных. Крупнейшая и богатейшая страна превратилась из кредитора мирового финансового рынка в его должника. Согласно известному нам тождеству NFI = NX отрицательное значение чистых иностранных инвестиций должно сопровождаться и отрицательным зна чением чистого экспорта. В рассматриваемый период в США наблюдался де фицит внешнеторгового баланса. Происшедший в начале 1980-х гг. одновре менный переход от бюджетного избытка и активного сальдо торгового баланса к бюджетному дефициту и пассивному сальдо торгового баланса с точки зре ния нашей модели вовсе не выглядит удивительным. Поскольку торговый и бюджетный дефицит тесно связаны между собой, иногда их называют Ъвойныч дефицитом. Внешнеторговая политика внешнеторговая лолитика — государ ственная политика, непосредственно влияющая на объемы экспортируемых и импортируемых товаров и услуг. Внешнеторговая политика — политика государства, непосредственно влияю щая на объемы экспортируемых и импортируемых товаров и услуг. К наиболее распространенным формам внешнеторговой политики относятся установление по шлин, то есть фактического налога на импортируемую продукцию, и введение импортных квот, то есть ограничение объемов иностранных товаров, которые могут быть проданы внутри страны (гл. 9). Иногда проводимая страной торго вая политика носит завуалированный характер. Например, американское прави тельство нередко оказывает давление на японских производителей автомобилей с целью вынудить их снизить количество экспортируемых в США автомашин. Эти так называемые добровольные экспортные ограничения на самом деле вовсе не являются добровольными и по сути представляют собой ту же импортную квоту. Давайте рассмотрим макроэкономические последствия различных видов внеш неторговой политики. Предположим, что представители американской автомобиль ной промышленности, обеспокоенные конкуренцией со стороны японских компаний, убеждают правительство США установить квоту на импортируемые из Японии авто машины. Добиваясь принятия такого решения, лоббисты американской автомо бильной индустрии заявляют, что данное ограничение приведет к сокращению внешнеторгового дефицита США. Но так ли это на самом деле? Ответ на этот вопрос, полученный с помощью нашей модели, проиллюстрирован рис. 30.6. На первом этапе нашего анализа внешнеторговой политики необходимо опреде лить, на график какой переменной она окажет непосредственное воздействие. Очевидно, что введение импортных ограничений скажется именно на импорте. лава 30. Макроэкономическая теория открытой экономики 665 Количество заемных средств Рис. 30.6 РЕЗУЛЬТАТЫ ВВЕДЕНИЯ ИМПОРТНОЙ КВОТЫ <огда американское правительство устанавливает квоту на импорт япон ских автомобилей, это никак на отража ется на рынке заемных средств (гра фик (а)) и не сказывается на состоянии чистых инвестиций (график (б)). Един ственный результат этой внешнеторго вой политики — рост чистого экспорта (равного разнице между экспортом и импортом) при любом значении реального обменного курса. В резуль тате спрос на доллары на рынке обмена иностранной валюты увеличит ся, что отражено на графике (в) сдви гом кривой спроса из положения D 1 в положение D 2 , Возрастание спроса на доллары приведет к росту валютного курса от значения E 1 до E 2 . Рост валютного курса доллара вызовет снижение чистого экспорта, компенси руя, таким образом, воздействие импортной квоты на внешнеторговый баланс. Реальный обменный курс Чистые иностранные инвестиции Предложение 1. Введение импортной квоты увеличивает спрос не долперы... 2. ...и вызывает увеличение их валютного курсе (в) Рынок обмена иностранной валюты Количество долларов Поскольку чистый экспорт равен разнице экспорта и импорта, ограничительная политика отразится и на чистом экспорте. Так как чистый экспорт — источник спроса на доллары на рынке обмена иностранной валюты, данная политика изменит положение кривой спроса этого рынка. Второй этап исследования требует ответа на вопрос, каким образом произойдет сдвиг кривой спроса. Так как установление квоты ограничивает количество про даваемых в США японских автомобилей, она вызовет сокращение импорта при любом значении реального обменного курса. Чистый экспорт, равный разнице экспорта и импорта, возрастет при любом значении реального обменного курса. Так как иностранцам понадобятся доллары для оплаты американского чистого Часть 11. Макроэкономический анализ открытой экономики экспорта, спрос на них на рынке обмена валюты возрастет. Увеличение спроса на доллары отражено на графике (в) сдвигом кривой спроса из положения D 1 в положение D 2 Третий этап исследования состоит в сравнении исходного и нового положений равновесия. Как следует из графика (в), увеличение спроса на доллары увеличива ет их обменный курс от значения £, до E 2 . Поскольку на рынке заемных средств (график (а)) не произошло никаких изменений, процентная ставка осталась на прежнем уровне. Не изменилось и значение чистых иностранных инвестиций (гра фик (б)). Так как чистые инвестиции остались на прежнем уровне, значение чисто го экспорта также осталось неизменным, даже несмотря на то, что введение квоты привело к сокращению импорта. Причина, по которой чистый экспорт сохраняет свое прежнее значение при снижении импорта, объясняется изменением реальной процентной ставки. Когда на рынке обмена валюты происходит рост валютного курса доллара, американские товары, в сравнении с иностранными, становятся относительно дороже. Увеличе ние валютного курса стимулирует импорт и делает менее привлекательным экс порт, а обе эти тенденции работают на компенсацию роста чистого экспорта, выз ванного введением квоты. В результате введение импортной квоты приводит к снижению как импорта, так и экспорта, но чистый экспорт (разница между экспор том и импортом) остается неизменным. Таким образом, мы пришли к удивительному выводу: внешнеторговая поли тика не влияет на внешнеторговый баланс. Другими словами, внешнеторговая политика, непосредственно влияющая на экспорт или импорт, не изменяет значе ние чистого экспорта. Этот вывод покажется менее удивительным, если мы вспом ним известное нам тождество: NX = NFI = S- I. Чистый экспорт равен чистым иностранным инвестициям, которые равняются раз ности национальных сбережений и внутренних инвестиций. Различные виды внеш неторговой политики не изменяют торговый баланс, потому что они не влияют на национальные сбережения или внутренние инвестиции. На данном уровне нацио нальных сбережений и внутренних инвестиций реальный обменный курс поддержи вает равновесие внешнеторгового баланса независимо от внешнеторговой полити ки государства. Хотя различные формы внешнеторговой политики не влияют на внешнеторго вый баланс государства в целом, они оказывают воздействие на отдельные фир мы, отрасли промышленности и экономику регионов. Например, когда американ ское правительство устанавливает импортную квоту на японские автомобили, General Motors имеет возможность увеличить объем продаж своей продукции. В то же время из-за роста валютного курса доллара американской авиастроитель ной компании Boeing будет труднее выдерживать конкуренцию с европейским авиационным консорциумом Airbus. B результате экспорт американских авиалай неров уменьшится, а импорт зарубежных возрастет. Таким образом, введение импортной квоты на японские автомобили приведет к увеличению чистого экспор та автомашин и снижению чистого экспорта самолетов. Помимо этого, увеличится чистый экспорт из США в Японию и уменьшится чистый экспорт из США в Европу. Однако общий торговый баланс американской экономики останется неизменным. Следовательно, результат различных форм торговой политики имеет скорее микроэкономический, а не макроэкономический характер. Хотя сторонники приня тия ограничительных мер нередко заявляют (впрочем, без достаточных на то Глава 30. Макроэкономическая теория открытой экономики 667 оснований), что предлагаемые ими действия позволят улучшить торговый баланс страны, они отстаивают прежде всего интересы отдельных фирм или отраслей про мышленности. Поэтому не стоит удивляться, если вы услышите, что руководители General Motors ратуют за введение импортных квот на японские автомобили. Экономисты почти всегда выступают против подобных мер. Свободная торговля позволяет экономикам разных стран специализироваться на выпуске различных видов продукции, при этом материальное благополучие населения повышается (гл. 3 и 9). Торговые ограничения препятствуют достижению этих целей и, таким образом, ведут к снижению общего благосостояния. Политическая нестабильность и «бегство» капитала Обострение политической ситуации в Мексике в 1994 г., сопровождавшееся терро ристическими актами в отношении видных политических деятелей, вызвало не рвозность на мировых финансовых рынках. Субъекты этих рынков пересмотрели свою оценку политической стабильности в Мексике и начали избавляться от мек сиканских активов, для того чтобы перевести средства в США или в другие более спокойные страны. Такой массовый одновременный вывоз из страны финансовых ресурсов называется «бегством» капитала. Чтобы лучше понять значение «бег ства» капитала для Мексики, мы воспользуемся нашей состоящей из трех этапов методикой анализа изменения равновесного состояния экономики. Прежде всего ответим на вопрос, на какие графики нашей модели окажет влия ние «бегство» капитала. Когда иностранные инвесторы осознают наличие полити ческих проблем в Мексике, они начинают продавать имеющиеся у них финансовые активы этой страны и приобретать активы США. Показатель чистых иностранных инвестиций Мексики возрастает, что оказывает влияние на оба рынка нашей моде ли. Очевидно, что такое развитие событий отразится на кривой чистых иностран ных инвестиций, что, в свою очередь, повлияет на предложение песо на рынке обмена иностранной валюты. Кроме этого, поскольку спрос на заемные средства зависит как от внутренних, так и от чистых иностранных инвестиций, «бегство» капитала должно отразиться и на кривой спроса рынка заемных средств. Рассмотрим, каким образом изменится положение кривых. Когда чистые иност ранные инвестиции увеличиваются, возрастает и спрос на заемные средства, необ ходимые для финансирования новых сделок. Таким образом, как показано на графике (а) рис. 30.7, кривая спроса заемных средств сдвинется вправо из поло жения D 1 в положение D 2 . Ввиду того что чистые иностранные инвестиции возросли независимо от величины процентной ставки, их кривая также сдвинется вправо из положения NFI { в положение NFI 2 (график (б)). Чтобы оценить, как влияет на экономику «бегство» капитала, сравним исходное и новое состояние равновесия. На графике (а) показано, что увеличение спроса на заемные средства вызвало в Мексике рост процентной ставки от значения г, до г г График (б) отражает рост чистых иностранных инвестиций. (Хотя увеличение процентной ставки сделало мексиканские активы более привлекательными, это толь ко частично компенсировало воздействие «бегства» капитала на чистые иностран ные инвестиции.) На графике (в) показано, что рост чистых иностранных инвести ций увеличил предложение песо на рынке обмена иностранной валюты от значения S 1 до S 2 . То есть, в то время как инвесторы избавлялись от мексиканских активов, предложение песо, направляемых на конвертацию в доллары, возросло. В свою очередь, рост предложения песо привел к снижению его валютного курса от зна чения Е { до E 2 . Таким образом, «бегство» капитала из Мексики вызвало в этой «Бегство» капитала — значительное внезап ное уменьшение спроса на активы, предлагаемые стра ной. 668 Часть 11. Макроэкономический анализ открытой экономики (а) Рынок заемных средств в Мексике (б) Чистые иностранные инвестиции Мексики Реальная процентная ставка Предложение 3. ...что вызы вает подъем процентной ставки Реальная процентная ставка NFI. Рис. 30.7 ПОСЛЕДСТВИЯ «БЕГСТВА» КАПИТАЛА Если мексиканцы решат, что их страна не является достаточ но надежным местом для хранения сбере жений, они будут направлять свои средства в более спокойные страны, например в США. Чистые иностранные инвестиции Мексики увеличатся, следова тельно, спрос на заемные средства в Мексике возрастет от значения D 1 до значения D 2 (график (а)), что, в свою очередь, вызовет увеличение процент ной ставки от г, до г 2 . Поскольку чистые иностранные инвести ции вырастут незави симо от значения процентной ставки, их кривая сместится вправо из NFI 1 в NFI 2 (график (б)). В то же самое время на рынке обмена валюты предложение песо увеличится от значе ния S 1 до значения S 2 (график (в)). Рост предложения песо вызовет снижение его валютного обменного курса от Б до E 2 . 2. ...увеличивает спрос на заемные средства... Количество заемных средств 5. ...в результате чего происходит снижение реально го валютного курса 1. Рост чистых иностранных инвестиций... Чистые иностранные инвестиции Количеств: песс (в) Рынок обмена иностранной валюты стране рост процентной ставки и снижение обменного курса песо на рынке обмена иностранной валюты. Именно такая картина наблюдалась в 1994 г. В пе риод с ноября 1994 г. по март 1995 г. процентная ставка по краткосрочным государственным облигациям Мексики выросла с 14 % до 70 %, а обменный курс снизился с 29 до 15 американских центов за песо. Помимо того что «бегство» капитала оказывает самое серьезное влияние на экономику Мексики, оно влияет и на положение других государств. Например, воздействие «бегства» капитала из Мексики в США оказало на американскую экономику совершенно противоположное влияние. В частности, рост чистых ино странных инвестиций в Мексике совпал с их снижением в США. Наряду с па- 'лава 30. Макроэкономическая теория открытой экономики 669 :ением обменного курса песо и ростом процентной ставки в Мексике курс дол- ара рос, а процентная ставка в США снижалась. Однако для Соединенных Лтатов последствия «бегства» капитала из Мексики оказались гораздо менее ерьезными в силу того, что американская экономика намного мощнее мексикан кой. Могут ли события, происшедшие в Мексике, когда-нибудь повториться и в ." Ш А? Хотя американская экономика давно считается надежным объектом инвес тирования, отдельные политические события в США также способствуют незначи- ельному «бегству» капитала. Например, 22 сентября 1995 г. газета The New York imes сообщала, что: «Председатель палаты представителей Конгресса США Ньют Гингрич угрожал впервые в истории превратить США в неплатежеспособного дол жника, чтобы вынудить администрацию У. Клинтона сбалансировать бюджет в со- тветствии с условиями республиканцев». Хотя большинство инвесторов уверено, -:то такое неисполнение обязательств со стороны государства маловероятно, эффект заявления H. Гингрича вызвал повторение событий, происшедших в 1994 г. в Мек- ике, но в значительно меньших масштабах. В течение только одного дня процент ная ставка по тридцатилетним государственным облигациям США выросла с 6,46 % zo 6,55 %, а обменный курс снизился с 102,7 до 99,0 иен за доллар. Поэтому даже ; табильная американская экономика может оказаться потенциально восприимчивой -; последствиям «бегства» капитала. ПРОВЕРЬТЕ СЕБЯ Представьте, что американцы стали тратить меньшую часть доходов. Как это скажется на сбережениях, инвести циях, процентной ставке, реальном обменном курсе и торговом балансе? Заключение Проблемы международной экономики приобрели исключительную важность. Все больше и больше американцев покупают иностранную продукцию и производят товары на экспорт. С помощью взаимных фондов и других финансовых учрежде ний они выступают в роли кредиторов и заемщиков на мировых финансовых рынках. Поэтому для всестороннего анализа американской экономики необходимо зыяснить, как она взаимодействует с экономиками других стран мира. Эта глава познакомила нас с базовой моделью, дающей представление о макроэкономических аспектах открытой экономики. Хотя исследование этих проблем очень важно, мы бы не стали преувеличивать их значение. Политики и международные обозреватели нередко обвиняют другие страны в создании трудностей, с которыми сталкивается экономика США. Эконо мисты, напротив, чаще указывают на их внутреннее происхождение. Например, политики нередко рассматривают международную конкуренцию как угрозу благо получию Америки. Что касается экономистов, их больше беспокоит низкий уро вень национальных сбережений, препятствующий росту промышленного капитала, производительности труда и жизненного уровня вне зависимости от степени от крытости экономики. Зарубежные компании — удобная мишень для политиков, так как обвинения в адрес иностранцев — надежный способ избежать ответствен ности за собственные неудачи и не «оскорблять» слух сограждан горькими исти нами. Всякий раз, когда вы слышите дискуссию по международным торговым и финансовым вопросам, старайтесь понять, какие из обсуждаемых проблем явля ются реальными, а какие надуманными. В этом вам помогут знания, приобретен ные в двух последних главах. 670 Часть 11. Макроэкономический анализ открытой экономики Выводы Для проведения макроэкономического анализа от крытой экономики необходимо исследовать пове дение двух рынков заемных средств и обмена иностранной валюты. На рынке заемных средств процентная ставка приводит в соответствие пред ложение заемных средств (определяемое внутрен ними сбережениями) и спрос на заемные средства (определяемый потребностями во внутренних и чистых иностранных инвестициях). На рынке обмена иностранной валюты реальный обменный курс приводит в равновесие предложение долла ров (для чистых иностранных инвестиций) и спрос на доллары (для оплаты чистого экспорта). Так как чистые иностранные инвестиции — являются составляющей спроса на заемные средства и обес печивают предложение долларов на рынке обмена иностранной валюты, они представляют собой пе ременную, связывающую оба эти рынка. Государственная политика, приводящая к сок ращению национальных сбережений, например ориентированная на дефицит государственного бюджета, снижает предложение заемных средств и приводит к росту процентной ставки. Повы шение уровня процентной ставки уменьшает чи стые иностранные инвестиции, что, в свою очередь, ведет к сокращению предложения долларов на рынке обмена иностранной валюты. В результате обменный курс доллара растет, а чистый экспорт снижается. Ограничительные меры во внешней торговле (введение пошлин и квот на импорт) нередкс представляют как способ оздоровления торго вого баланса, однако они далеко не всегда приводят к достижению желаемого результа та. Торговые ограничения увеличивают чистый экспорт при данном значении обменного курса, следовательно, спрос на доллары на рынке обме на валюты возрастает. В результате, курс долла ра растет, и американские товары, в сравнении с иностранными, относительно дорожают. Рост ва лютного курса компенсирует исходное положи тельное воздействие торговых ограничений на величину чистого экспорта. Когда отношение инвесторов к возможности дальнейшего хранения своих средств в активах данного государства изменяется, их действия могут оказать серьезное влияние на состояние экономики. В частности, политическая неста бильность вызывает «бегство» капитала, кото рое приводит к росту процентной ставки и обесценению национальной валюты. Основные понятия Внешнеторговая политика ? Бегство» капитала Вопросы Назовите составляющие спроса и предложения рынков заемных средств и обмена иностранной валюты. Как эти рынки связаны между собой? Почему два вида дефицита — бюджетный и тор говый, иногда называют двойным дефицитом? Представьте ситуацию, когда профсоюз работ ников текстильной промышленности призывает население покупать одежду только американ ского производства. Как это может отразиться на внешнеторговом балансе и реальном обмен ном курсе доллара? Как эти действия скажутся на состоянии текстильной промышленности США? Как они могут повлиять на положение автомобильной промышленности? Предположим, что Конгресс США принимает за кон об инвестиционной налоговой льготе, направ ленный на поощрение внутренних инвестиций. Как это отразится на сбережениях, чистых иностран ных инвестициях, процентной ставке, обменном курсе доллара и торговом балансе? пеза 30. Макроэкономическая теория открытой экономики 671 Задания для самостоятельной работы Япония обычно имеет значительное положи тельное сальдо торгового баланса. Связано ли это с высоким спросом на товары японского производства, низким спросом на иностранные товары в самой Японии, высокой нормой сбе режений относительно инвестиций или ограни чениями на импорт в Японию иностранных товаров? Объясните ваш ответ. Как увеличение доходов иностранных фирм по- злияет на кривую чистого экспорта США? Как это повлияет на стоимость доллара на рынке обмена иностранной валюты? Статья в «The New York Times» от 14 апреля 1995 г., посвященная проблеме снижения курса доллара, сообщала, что «президент дал понять, что США остаются приверженными курсу на сни жение бюджетного дефицита, что сделает дол лар более привлекательным для инвесторов». Приведет ли снижение бюджетного дефицита к росту стоимости доллара? Дайте свои объяс нения. Одна из статей в «The New York Times» от 30 апреля 1995 г. называлась «Спасение долла ра в создании стимулов для сбережений». Как скажется рост сбережений на курсе доллара? Как вы считаете, о таком ли результате думал автор статьи? В этой главе было показано, что рост внешне торгового дефицита США в 1980-е гг. во многом был обусловлен ростом бюджетного дефицита. С другой стороны, в прессе нередко появля лись утверждения о том, что увеличение внеш неторгового дефицита вызвано снижением качества американских товаров по сравнению с зарубежными. а. Предположим, что в 1980-е гг. качество амери канских товаров действительно снизилось. Как это могло повлиять на чистый экспорт при лю бом значении обменного курса доллара? б. Используя три графика нашей модели, пока жите результат влияния изменения чистого экспорта на реальный обменный курс США и значение торгового баланса. в. Согласуются ли такие утверждения прессы с результатами наших исследований в этой гла ве? Имеет ли снижение качества американ ских товаров какое-нибудь влияние на уровень 9. жизни американцев? (Подсказка: вспомните, что Америка получает в обмен на экспортиру емые товары.) В ответ на статью, посвященную проблемам тор говых ограничений и опубликованную в «The New Republic» от 1 апреля 1991 г., один эконо мист написал: «Одна из выгод отмены Соеди ненными Штатами внешнеторговых ограничений будет состоять в получении американской про мышленностью доходов от производства про дукции на экспорт. Экспортным отраслям окажется проще продавать свои товары за гра ницей, даже если другие страны и не последуют примеру США и не отменят торговые ограниче ния». Объясните, почему экспортные отрасли американской промышленности выиграют от сня тия ограничений на импорт иностранных това ров в США. Предположим, что французы внезапно полюби ли вина, производимые в Калифорнии. Ответь те на следующие вопросы, используя, где это необходимо, графики экономических перемен ных. а. Что произойдет со спросом на доллары на рын ке обмена иностранной валюты? б. Как изменится стоимость доллара на рынке обмена иностранной валюты? в. Что произойдет с объемом чистого экспорта? Вот что заявила один американский сенатор, от казываясь от поддержки политики протекцио низма: «Внешнеторговый дефицит США должен быть снижен, но квоты на импорт только раз дражают наших торговых партнеров. Если вме сто введения ограничений на импорт мы окажем поддержку нашим экспортерам, мы снизим внеш неторговый дефицит за счет увеличения конку рентоспособности нашей продукции». Используя три графика нашей модели, покажите результат влияния поддержки фирм-экспортеров на чистый экспорт и реальный обменный курс. Объясните, согласны вы или нет с мнением сенатора. Представьте, что в Европе возросла реальная процентная ставка. Объясните, используя гра фики и тождества, как это повлияет на чистые иностранные инвестиции США. Что при этом произойдет с реальным обменным курсом дол лара США? |