Фгаоу впо Казанский (Приволжский) федеральный университет Институт управления, экономики и финансов
 Скачать 0.98 Mb.
|
|
Тема 1. Корпоративная форма организации бизнеса и корпоративное управление Аннотация Данная тема раскрывает основные аспекты корпоративной формы организации бизнеса. Ключевые слова Корпорация, корпоративное управление, базовые концепции корпоративных финансов. Методические рекомендации по изучению темы Тема содержит лекционную часть, где даются общие представления по теме. В дополнение к лекции есть презентация, которую необходимо изучить, и ответить на вопросы. Семинарское занятие по теме проводится в интерактивной форме. В качестве подготовки к занятию студенту предлагается изучить рекомендованную литературу и выступить с докладом или презентацией изученного материала. Рекомендуемые информационные ресурсы 1. Об акционерных обществах [Электронный ресурс]: Федеральный закон от 26.12.1995г., №208-ФЗ // Справочно-правовая система «Гарант». 2. О рынке ценных бумаг [Электронный ресурс]: Федеральный закон от 22.04.1996г., №39-ФЗ // Справочно-правовая система «Гарант». 3. Анкудинов А.Б. Финансовый менеджмент: опорный конспект лекций / Анкудинов А.Б. – Казань: КГФЭИ, 2009. – Гл. 1. 4. Брейли Р. Принципы корпоративных финансов / Брейли Р., Майерс С. / Пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007. 5. Бригхем Ю. Финансовый менеджмент. Полный курс. В 2-х т.: учебное 11 пособие / Бригхем Ю., Гапенски Л. / Пер. с англ. – СПб: Экономическая школа, 2005. 6. Ван Хорн, Дж. К. Основы управления финансами / Ван Хорн, Дж. К. / Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 2003. 7. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика / Ковалев В.В. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. 8. Ли, Ченг Ф. Финансы корпораций: теория, методы и практика / Ли, Ченг Ф., Финнерти, Дж.И / Пер. с англ. – М.: ИНФРА–М, 2000. 9. Официальный сайт проекта Массачусетского технологического института, публикация в свободном доступе материалов курса Prof. Andrew Lo Finance Theory I Massachusetts Institute of Tech-nology http://ocw.mit.edu/courses/sloan-school-of-management/15-401-finance-theory-i- fall-2008/ Prof. Dirk Jenter Finance Theory II Massachusetts Institute of Tech-nology http://ocw.mit.edu/courses/sloan-school-of-management/15-402-finance-theory-ii- spring-2003/ Список сокращений ГК РФ – Гражданский Кодекс Российской Федерации Глоссарий Стейкхо́лдер — в узком смысле слова: то же, что акционер , участник, то есть лицо, имеющее долю в уставном (складочном) капитале предприятия ; в широком смысле: одно из физических или юридических лиц , заинтересованных в финансовых и иных результатах деятельности компании : акционеров, кредиторов , держателей облигаций , членов органов управления , сотрудников компании, клиентов (контрагентов), общества в целом, правительства. Транспарентность - отсутствие секретности, ясность , основанная на доступности информации; информационная прозрачность. Прозрачность информации о компании как эмитенте обеспечивает функционирование рынка 12 ценных бумаг. Она позволяет предоставлять инвесторам данные о практике корпоративного управления, оценивать его уровень и риски инвестирования Вопросы лекционного занятия 1. Основные характеристики корпоративной формы организации бизнеса. 2. Органы корпоративного управления; правовое регулирование их деятельности в различных странах. 3. Теория информационной асимметрии как основная проблема, решаемая в рамках корпоративного управления. Контрактная теория фирмы. 4. Проблема конфликта интересов менеджмента и собственников корпорации (агентский конфликт). 1.Основные характеристики корпоративной формы организации бизнеса. В рамках курса под термином корпорация мы будем понимать организацию, удовлетворяющую ряду критериев и функционирующую на основе ряда принципов. К ним относятся: а) Статус юридического лица, т.е. корпорация - это соответствующим образом юридически оформленная и зарегистрированная экономическая единица. б) Принцип ограниченности ответственности - убытки акционеров ограничиваются исключительно фактическими объемами инвестированных ими средств, максимум, чего акционеры могут лишиться при банкротстве корпорации, в акции которой они вложили средства, — это сами акции. Этот принцип позволяет достичь оптимального перераспределения рисков между: акционерами, кредиторами и управляющими. Без сложившейся техники перераспределения рисков публичные рынки долевых и долговых ценных бумаг были бы невозможны. в) Принцип бессрочности существования, т.е. неограниченный срок жизни — корпорация может продолжать свою деятельность и после кончины ее основателей и управляющих. 13 г) Свободная передача акций, высокая ликвидность собственности владельцев — уставный капитал корпораций разделяется на акции, которые, в свою очередь, продать гораздо легче, чем единоличное владение или долю в компании, являющейся товариществом. д) Централизованное управление, которое подразумевает обязательность возложения управленческих функций на специализированное управление, что носит название доктрины невозможности наделения акционеров управленческими обязанностями. е) Информационная прозрачность (Транспарентность) - отсутствие секретности, ясность, основанная на доступности информации; информационная прозрачность. Прозрачность информации о компании как эмитенте обеспечивает функционирование рынка ценных бумаг. Она позволяет предоставлять инвесторам данные о практике корпоративного управления, оценивать его уровень и риски инвестирования. 2.Органы корпоративного управления; правовое регулирование их деятельности в различных странах. Корпоративное управление - это система управления и контроля за деятельностью корпорации. Корпоративное управление охватывает отношения между акционерами, советом директоров и топ-менеджментом компании. В рамках этих отношений происходит постановка корпоративных целей и осуществляется контроль эффективности деятельности компании. Огромное значение для успеха управления корпорацией имеют три следующие категории лиц: 1) владельцы обыкновенных акций, которые избирают совет директоров компании; 2) сами члены совета директоров компании; 3) высшие должностные лица компании, возглавляемые генеральным директором. Органы корпорации можно условно разделить на две группы: волеформирующие и волеизъявляющие. К первым относятся общее собрание акционеров, совет директоров (наблюдательный совет) акционерного общества, 14 коллегиальный исполнительный орган общества (правление, дирекция), ко вторым - единоличный исполнительный орган общества, который как волеизъявляющий орган реализует волю, сформированную волеформирующими органами. Основная проблема, решаемая в рамках корпоративного управления – минимизация негативных последствий информационной асимметрии. Проблема конфликта интересов менеджмента и собственников корпорации (агентский конфликт). 3.Теория информационной асимметрии как основная проблема, решаемая в рамках корпоративного управления. Контрактная теория фирмы. Асимметрия информации, оказывая воздействие на процесс заключения контрактов и на ход их исполнения, а так же создавая ситуацию неопределенности при принятии индивидуальных решений, может искажать распределение ресурсов, приводя к нарушению состояния рыночного равновесия на рассматриваемых рынках и негативно влияя на общественное благосостояние. Нарушения механизма обмена приводят к ситуациям «провалов рынка», когда рыночный механизм перестает обеспечивать оптимальное распределение ресурсов. Следствием информационной асимметрии как на предконтрактной, так и на постконтрактной стадии, является увеличение издержек участников сделок и третьих лиц. При этом речь может идти как о транзакционных, так и о других видах издержек. Экономические агенты тратят ресурсы на поиск информации, а иногда не находя ее в течение какого-то времени и вовсе отказываются от сделок. Подобные следствия асимметрии информации приводят к недопроизводству и снижению уровня благосостояния как отдельных экономических агентов, так и общества в целом. В то же время определенная асимметрия показана рынку, поскольку именно она стимулирует участников рынка проявлять активность, совершая сделки. По мере увеличения размеров фирмы все более очевидной становится 15 проблема разделения функций собственника и менеджера, что не может не влиять на достижимость целей корпоративного управления. Делегирование собственниками управленческих и контрольных функций наемным менеджерам лежит в основе так называемой агентской теории, предметом которой является анализ возникающего при этом конфликта интересов и сопутствующих ему издержек. 4.Проблема конфликта интересов менеджмента и собственников корпорации (агентский конфликт). Принято выделять следующие основные типы потенциальных конфликтов: 1. Менеджеры могут использовать ресурсы своих предприятий для нерегламентированного потребления дополнительных благ (tunneling, perksconsumption). 2. Менеджеры ориентированы на неограниченный рост масштабов компаний, отнюдь не продиктованный интересами собственников, так как в результате этого повышается уровень личной власти и влияния менеджеров (empirebuilding). 3. Интересы собственников и менеджеров характеризуются различными временными горизонтами: менеджеры более склонны принимать краткосрочные проекты, характеризующиеся быстрой отдачей, в противоположность более долгосрочным проектам, максимизирующим достояние собственников. 4. Оценка репутационной составляющей при принятии тех или иных решений менеджерами и акционерами может не совпадать. 5. Наконец, оценка финансового и операционного риска и реакция на риск со стороны менеджеров и собственников могут также отличаться. Для предотвращения как агентских конфликтов, так и возникновения морального риска акционеры должны нести агентские издержки (agencycosts), которые включают все затраты, которые акционеры несут для стимулирования 16 и принуждения менеджеров в первую очередь заботиться об увеличении цены акций фирмы и уже только во вторую — о собственном благосостоянии. Вопросы и задания для контроля знаний по теме 1. Дайте определение корпоративной формы организации бизнеса. Какие точки зрения на определение термина «корпорация» Вам известны? 2. Почему ограниченная ответственность учредителей является обязательным условием массового привлечения собственного капитала? 3. Каковы основные преимущества и недостатки корпоративной формы организации бизнеса? 4. Приведите примеры отечественных и зарубежных корпораций. 5. Каковы функции общего собрания акционеров, совета директоров и генерального директора? 6. Что означает понятие «стейкхолдеры»? 7. Перечислите основные группы стейкхолдеров и их интересы. 8. Охарактеризуйте современные теории корпоративного управления. 9. В чем заключается суть агентских конфликтов? 10. Что означает термин «агентские издержки»? 11. Как вы понимаете теорию информационной асимметрии? Задания для интерактивного семинарского занятия: Изучите рекомендованную литературу по теме занятия. Подготовьте доклад или презентацию на одну из следующих тем: «Зарождение и развитие корпораций (в зарубежных странах, в России)», «Первые акционерные общества в (США, Европе, России)», «Современные корпорации (пример конкретной корпорации)», «Правовое регулирование финансов акционерного Общества (по ГК РФ)», «Особенности правового регулирования корпораций в зарубежных странах» и т.п. 17 Тема 2. Организация управления корпоративными финансами Аннотация В данной теме раскрываются базовые компоненты организации управления корпоративными финансами. Ключевые слова Управление финансами корпорации, принцип экономической эффективности, принцип саморегулирования хозяйственной деятельности, принцип самоокупаемости (самофинансирования), принцип материальной ответственности, финансовые службы, информационная база управления корпоративными финансами. Методические рекомендации по изучению темы Тема содержит лекционную часть, где даются общие представления по теме. В дополнение к лекции есть презентация, которую необходимо изучить, и ответить на вопросы. Семинарское занятие по теме проводится в интерактивной форме. В качестве самостоятельной работы предлагается изучить рекомендованную литературу и подготовиться к дискуссии. Рекомендуемые информационные ресурсы 1. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ"Об акционерных обществах"(с изменениями внесенными 19 июля 2009 г. N 205-ФЗ "О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации" 2. Брейли Р. Принципы корпоративных финансов / Брейли Р., Майерс С. / Пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007. 3. Бригхем Ю. Финансовый менеджмент. Полный курс. В 2-х т.: учебное пособие / Бригхем Ю., Гапенски Л. / Пер. с англ. – СПб: Экономическая школа, 2005. 18 4. Ван Хорн, Дж. К. Основы управления финансами / Ван Хорн, Дж. К. / Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 2003. 5. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика / Ковалев В.В. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. 6. Ли, Ченг Ф. Финансы корпораций: теория, методы и практика / Ли, Ченг Ф., Финнерти, Дж.И / Пер. с англ. – М.: ИНФРА–М, 2000. Список сокращений РСБУ – российские стандарты бухгалтерской отчетности МСФО – международные стандарты бухгалтерской отчетности Глоссарий Корпорация (от новолат. corporatio-объединение) - союз, объединение, группа лиц, объединяемая общностью интересов - профессиональных или сословных Публичная компания - открытое акционерное общество (ОАО) — акционерное общество , акции которого обращаются на фондовом рынке свободно, без ограничений. Консолидированная финансовая отчетность - финансовая отчётность группы взаимосвязанных организаций, рассматриваемых как единое хозяйственное образование. Она характеризует имущественное и финансовое положение группы на отчётную дату, а также финансовые результаты её деятельности за отчётный период Характерная особенность консолидированной отчётности группы — активы , обязательства , доходы и расходы двух или нескольких юридически самостоятельных единиц объединяют в отдельную систему финансовых отчётов. Финансовый инструмент – финансовый документ ( ценная бумага , денежное обязательство, фьючерс , опцион и т. п.), продажа или передача которого обеспечивает получение денежных средств. Это, по сути, любой контракт , результатом которого является появление определенной статьи 19 в активах одной стороны контракта и статьи в пассивах другой стороны контракта Финансовые инструменты подразделяются на первичные (денежные средства, ценные бумаги, кредиторская и дебиторская задолженность по текущим операциям) и вторичные, или производные , (финансовые опционы, фьючерсы, форвардные контракты, процентные свопы, валютные свопы). Вопросы лекционного занятия 1. Цели, задачи управления корпоративными финансами 2. Принципы организации корпоративных финансов 3. Структура управления корпоративными финансами, ее основные звенья и их функции 4. Корпоративная отчетность: состав и структура 1.Цели, задачи управления корпоративными финансами Управление финансами корпорации – это раздел менеджмента, охватывающий систему принципов, методов и приёмов регулирования финансовых ресурсов, обеспечивающих достижения тактических и стратегических целей фирмы. Эффективное управление финансами корпорации предполагает наличие определенной цели ее развития, что дает возможность оценить эффективность того или иного финансового решения. Существует система целей, реализация которых является признаком успешного финансового управления. Из целого набора возможных целей финансового управления, можно выделить такие, как: - максимизация объемов продаж; - максимизация прибыли; - максимизация рыночной стоимости собственного капитала фирмы; - выживание фирмы в условиях конкуренции; - достижение целевой доли на рынке; - достижение стабильности доходов и др., 20 В течение достаточно длительного времени в качестве основной цели выделялась максимизация показателя прибыли (дохода). 2.Принципы организации корпоративных финансов Финансовые отношения в корпорациях строятся на основе ряда базовых принципов. Принципы организации финансов корпораций тесно связаны с целями и задачами их деятельности. К принципам относятся: Принцип экономической эффективности означает, что расходы по созданию и поддержанию системы управления финансами, а также ее модернизации должны быть экономически оправданными. Принцип саморегулирования хозяйственной деятельности (принцип хозяйственной самостоятельности). Он означает, что субъект хозяйственной деятельности самостоятельно определяет свои расходы, источники финансирования и направления вложения финансовых средств. Корпорация принимает самостоятельные решения, реализуя свою производственную, инвестиционную и научно-техническую политику, выступает полноправным участником финансовых рынков, при этом она несёт полную ответственность за финансовые результаты хозяйствования и своё развитие. Финансовая самостоятельность не носит неограниченного характера, поскольку государство регламентирует отдельные стороны деятельности предприятий. Принцип самоокупаемости (самофинансирования). Этот принцип означает полную самоокупаемость затрат на производство и реализацию продукции за счёт прибыли и других собственных источников, инвестирование в развитие производства за счёт собственных и (или) заёмных средств. Самоокупаемость является одним из основных условий предпринимательской деятельности в рыночных условиях, обеспечивающих конкурентоспособность фирмы. Принцип материальной ответственности. Он означает наличие определённой системы и форм ответственности за ведение и результаты хозяйственной деятельности. В общем виде реализуется через систему 21 финансовых взысканий: штрафов, пени, неустоек и т.п. В случае неэффективной деятельности к корпорации может быть применена процедура банкротства. Материальная ответственность предъявляет определённые требования и к работникам предприятия. Принцип обеспечения финансовых резервов. Поскольку предпринимательская деятельность всегда сопряжена с рисками, то возникает необходимость формирования резервов и специальных денежных фондов с целью минимизации рисков. Финансовые резервы создаются, как правило, за счёт прибыли, остающейся в распоряжении хозяйствующего субъекта. Принцип контроля за финансово-хозяйственной деятельностью. Эффективная организация корпоративных финансов возможны только при надлежащей постановке действенного контроля за финансово-хозяйственной деятельностью. В этом реализует себя контрольная функция финансов. В корпорации такой контроль возложен, прежде всего, на структурное подразделение, отвечающее за управление финансами (финансовый отдел, финансовое управление, финансовая дирекция, бухгалтерия, казначейство и т.п.). Контроль осуществляется за своевременностью и полнотой формирования денежных фондов, поступлением выручки, плановым и целевым использованием финансовых ресурсов, выполнением нормативов и принятых в плане финансовых показателей. Кроме того, контроль за использованием финансовых ресурсов может быть осуществлен и со стороны внешних организаций: вышестоящей структурой, налоговыми органами, кредитной организацией и др. Обязательность проведения контроля обеспечивает вскрытие имеющихся резервов снижения себестоимости и рост финансовых результатов. 3.Структура управления корпоративными финансами, ее основные звенья и их функции Любая система управления состоит из ключевых элементов: субъекта управления (управляющей подсистемы) и объекта управления (управляемой 22 подсистемы); субъект воздействует на объект управления с помощью так называемых общих функций управления. В приложении к управлению финансами организации субъект управления может быть представлен как совокупность пяти базовых элементов: - организационная структура управления финансами; - кадры финансовой службы; - финансовый инструментарий; - информация финансового характера; - технические средства управления финансами; Объект системы управления финансами состоят из следующих элементов: - финансовые отношения; - финансовые ресурсы; - источники финансовых ресурсов. Финансовые службы занимают важное место в общей системе управления компанией (рис.2.1). Рис. 2.1 Структура управления корпорацией Не существует какой-либо установленной структуры управления финансами на уровне предприятия: каждая компания сама определяет структуру управления и место в ней финансовой службы в зависимости от Вице–президент Маркетинг и сбыт Президент (Генеральный директор) Вице-президент Финансы Вице-президент Производство Главный бухгалтер Финансовый директор 23 своих размеров, отраслевой специфики, правовой формы организации бизнеса, национальных традиций и пр. Ниже приведен пример структуры организации управления финансами крупной компании в общей системе управления. 4.Корпоративная отчетность: состав и структура Основой информационного обеспечения системы управления финансами являются данные бухгалтерского учета (как финансового, так и управленческого). При этом используются как отчетные данные, так и данные, носящие текущий, оперативный характер. Стандартизированная и подтвержденная независимыми аудиторами финансовая отчетность остается единственным доступным стороннему инвестору (не инсайдеру) источником информации о финансовом и имущественном положении и результативности финансово-хозяйственной деятельности субъектов хозяйствования. Основу информационного обеспечения составляет информационная база, в состав которой входят пять укрупненных блоков (см. Рис. 2.1). Информационная база управления корпоративными финансами Сведения регулятивно- правового характера Финансовые сведения нормативно- справочного характера Бухгалтерская отчетность Статистические данные финансового характера Несистемные данные Рис. 2.2 Структура информационной базы процесса управления финансами Для финансового менеджера наибольшую ценность имеет бухгалтерская (финансовая) отчетность. Согласно ст.14 ФЗ от 6 декабря 2011 г. N 402-ФЗ "О бухгалтерском учете" (с изменениями и дополнениями) бухгалтерская отчетность ― это «единая система данных об имущественном и финансовом положении организации и о результатах ее хозяйственной 24 деятельности, составляющаяся на основе данных бухгалтерского учета по установленным формам». Статьей 14 Закона о бухгалтерском учете определен состав годовой бухгалтерской (финансовой) отчетности коммерческой организации: а) бухгалтерский баланс; б) отчет о финансовых результатах; в) приложения к ним: 1) отчет об изменениях капитала; 2) отчет о движении денежных средств; 3) отчет о целевом использовании средств; 4) пояснительная записка. Вопросы и задания для контроля знаний по теме 1. Перечислите и охарактеризуйте основные группы информационных источников, используемых при управлении финансами коммерческих организаций. 2. Охарактеризуйте роль финансовой и управленческой (внутренней) отчетности в информационном обеспечении системы управления финансами коммерческих организаций. На какие группы пользователей ориентирована финансовая и на какие - управленческая отчетность? Какие информационные цели преследуют указанные группы пользователей? 3. Перечислите и охарактеризуйте внешних и внутренних пользователей корпоративной финансовой отчетности. 4. Информацию какого характера получают финансовые менеджеры с фондовых, кредитных, валютных и товарных рынков? При принятии каких решений эта информация используется? 5. Из перечисленных ниже выделите специфические для корпорации функции финансового менеджера: - анализ и оценка инвестиционных проектов, - формирование учетной и налоговой политики, 25 - управление стратегическими инвестициями в уставные капиталы других организаций, - максимизация курсовой стоимости акций. Задания для интерактивной части семинарского занятия Зайдите на сайт российской компании (рекомендуется воспользоваться системой СПАРК) и ознакомьтесь с историей компании, организационной структурой, финансовой отчетностью компании за прошлый год. Скопируйте баланс компании и прочие формы отчетности (на бумажный или электронный носитель) и принесите с собой на аудиторное занятие. Подготовьтесь к дискуссии по вопросам управления финансами представленной Вами организации. |