Основы финансовой грамотности для всех=. Ирина Дмитриевна Сердюкова основы финансовой грамотности энциклопедия эрудита учебное пособие
 Скачать 1.35 Mb.
|
8.5. 3. Риск инвестиционного портфеля.Риск, ассоциируемый с каким-то конкретным активом, не может рассматриваться изолированно. Любая новая инвестиция должна анализироваться с позиций ее влияния на изменение доходности и риска инвестиционного портфеля в целом. Поскольку все финансовые инвестиции различаются по уровню доходности и риска, их возможные сочетания в портфеле усредняют эти количественные характеристики, а в случае оптимального их сочетания можно добиться значительного снижения риска финансового портфеля. То же самое в полном объеме относится к портфелям ценных бумаг, причем степень риска изменяется обратно пропорционально количеству включенных в портфель случайным образом видов ценных бумаг. Р  искп  ортфеляобщий недиверсифицированный риск диверсифицированный риск   510152027число финансовых инструментов в портфеле Рис. 2 Общий риск портфеля состоит из двух частей: диверсифицированный (несистематический) риск, т.е. риск, который может быть элиминирован за счет диверсификации; не диверсифицированный (систематический) риск, который нельзя уменьшить за счет изменения структуры портфеля. Совокупный риск = несистематический (диверсифицированный) риск + систематический (недиверсифицированный) риск Исследования показали, что если портфель состоит из 10 – 20 различных видов ценных бумаг, включенных с помощью случайной выборки из имеющегося на рынке ценных бумаг набора, то несистематический риск может быть сведен к минимуму (это показано на рис. ). Таким образом, этот риск поддается элиминированию довольно несложными методами, поэтому основное внимание следует уделять возможному уменьшению систематического риска. Систематический риск в рамках этой модели измеряется с помощью – коэффициентов. Каждый вид ценной бумаги имеет собственный – коэффициент, представляющий собой индекс доходности данного актива по отношению к доходности рынка ценных бумаг в целом. Значение показателя рассчитывается по статистическим данным для каждой компании, котирующей свои бумаги на бирже. Допустим, имеется совокупность показателей доходности по группе компаний за ряд периодов (Rij ), где Rij – показатель доходности i – й компании (i=1,2,...,k) в j – м периоде (j = 1,2,...,n ), тогда общая формула расчета – коэффициента для произвольной i – й компании имеет вид: bi = Cov (Ri, Rm ) / Var (Rm ) где Cov (Ri, Rm ) = (Rij – Ri )(Rmj – Rm ) Var (Rm ) = (Rmj – Rm )^2 Rmj = 1/k Rij доходность в среднем на рынке ценных бумаг в j – м периоде; Rm = 1/n Rmj доходность в среднем на рынке ценных бумаг за все периоды; Ri = 1/n Rij доходность ценных бумаг i – й компании в среднем за все периоды. В целом по рынку ценных бумаг – коэффициент равен единице; для отдельных компаний он колеблется около единицы, причем большинство – коэффициентов находится в интервале от 0.5 до 0.2. Интерпретация – коэффициента для акций конкретной компании заключается в следующем: = 1 означает, что ценные бумаги данной компании имеют среднюю степень риска, сложившуюся на рынке в целом; меньше 1 означает, что ценные бумаги данной компании менее рискованны, чем в среднем на рынке; больше 1 означает, что ценные бумаги данной компании более рискованны, чем в среднем на рынке; увеличение – коэффициента в динамике означает, что вложение в ценные бумаги данной компании становится более рискованным. В портфельной теории разработана модель увязки систематического риска и доходности ценных бумаг (Capital Asset Pricing Model – CAPM). Эта модель имеет следующий вид: R  e,%  систематический р  иск (β-коэффициент)Рис. 3 Имея в виду, что переменная х представляет собой риск, характеризуемый показателем , а у – ожидаемую доходность Re, получим следующую формулу, которая и представляет собой модель САРМ: Re = Rrf+ (Rm – Rrf), (1) где Re – ожидаемая доходность акций данной компании; Rrf – доходность безрисковых ценных бумаг (в частности, в США берут за основу государственные казначейские векселя, используемые для краткосрочного (до 1 года) регулирования денежного рынка); Rm – ожидаемая доходность в среднем на рынке ценных бумаг; – бета-коэффициент данной компании. Показатель (Rm – Rrf) имеет вполне наглядную интерпретацию, представляя собой рыночную (т.е. в среднем) премию за риск вложения своего капитала не в безрисковые государственные ценные бумаги , а в рисковые ценные бумаги (акции, облигации корпораций и пр.). Аналогично показатель (Re –Rrf) представляет собой премию за риск вложения капитала в ценные бумаги именно данной компании. Модель САРМ означает, что премия за риск вложения в ценные бумаги данной компании прямо пропорциональна рыночной премии за риск. Важным свойством модели САРМ является ее линейность относительно степени риска. Это дает возможность определять – коэффициент портфеля как средневзвешенную – коэффициентов, входящих в портфель финансовых активов. n = i di где i – значение – коэффициента i – го актива в портфеле n – значение – коэффициента в портфеле di – доля i – го актива в портфеле n – число различных финансовых активов в портфеле. Линию рынка ценных бумаг можно использовать для сравнительного анализа портфельных инвестиций. Как следует из модели САРМ, каждому портфелю соответствует точка в квадранте на рис. . Возможны три варианта расположения этой точки: на линии рынка ценных бумаг, ниже или выше этой линии. В первом случае портфель называется эффективным, во втором – неэффективным, в третьем – сверх эффективным. Одним из эффeктивных срeдств повышeния сбалансированности портфeля ЦБ являeтся eго дивeрсификация, т.e. вложeниe капитала в различныe виды ЦБ и прeдприятия, работающиe в различных отраслях. Можно выдeлить слeдующиe направлeния дивeрсификации (рис. 1): дивeрсификация вложeний по видам ЦБ и по срокам их погашeния (рeализации) даeт возможность обeспeчeния оптимального соотношeния "доход-риск" при условии знания и понимания закономeрностeй РЦБ и связано с привлeчeниeм соотвeтствующих спeциалистов и накоплeниeм опрeдeлeнного опыта работы на фондовом рынкe; отраслeвая дивeрсификация обeспeчиваeтся за счeт вложeния срeдств в акцкии и другиe цeнныe бумаги эмитeнтов, дeйствующих в различных областях бизнeса. Обeспeчeниe эффeктивной отраслeвой дивeрсификации трeбуeт привлeчeния консультантов из иных сфeр дeятeльности – спeциалистов различных отраслeй знаний, понимающих спeцифику развития отдeльных отраслeй и прeдприятий; рeгиональная дивeрсификация обeспeчиваeтся за счeт вложeния срeдств в прeдприятия, расположeнныe в различных рeгионах страны и мира. В условиях дeйствия эффeктивных информационных систeм, этот вид дивeрсификации нe имeeт того значeния, как для российского рынка. Отраслeвая дивeрсификация Тeрриториальная дивeрсификация Дивeрсификация по видам цeнных бумаг Дивeрсификация по срокам погашeния (рeализации) Виды деверсификации Рис. 4. |