Пособие по Инвест. анализу. Конспект лекций для студентов обучающихся по специальности направлению 080504. 62 гму
 Скачать 242.63 Kb.
|
|
Методы определения инвестиционной привлекательности предприятия Наиболее часто оценка инвестиционной привлекательности производится при помощи одного из двух методов оценки: рейтин говой и интегральной. Метод рейтинговой оценкипроводится в два этапа:
Анализ ограничений идет в контексте выбора «соответствует — не соответствует». Если предприятия соответствуют заданным ог раничениям, они включаются в «узкий список», при несоответ ствии — исключаются из дальнейшего рассмотрения. Для анализа инвестиционной привлекательности накладыва ются следующие основные ограничения по:
Рейтинговая оценка основывается на выведении некоего ком плексного показателя, который рассчитывается как сумма взве шенных репрезентативных коэффициентов, характеризующих различные аспекты эффективности деятельности и устойчивости финансового состояния предприятия. Существенное влияние на выбор весов коэффициентов оказывают:
Таким образом, при составлении рейтинга анализируются две группы финансовых показателей, которые характеризуют инвес тиционную привлекательность предприятий. В первую из них объ единены пять показателей, характеризующих эффективность дея тельности предприятий, а именно возможность получения при были. Во вторую группу входят пять финансовых показателей, которые характеризуют платежеспособность предприятий или, другими словами, косвенно оценивают вероятность возврата вло женных инвесторами средств. Используемые при анализе показа тели рассчитываются на основании данных бухгалтерской отчет ности по итогам года. Показатели, характеризующие эффективность деятельности предприятия: 1. Рентабельность продаж. Рассчитывается как отношение чис той прибыли к выручке от реализации. Величина показателя рентабельности продукции находится в непосредственной зависимости от структуры капитала предпри ятия. Очевидно, что при прочих равных условиях рентабельность продаж будет тем меньше, чем значительнее величина задолжен ности (и соответственно, плата за заемные средства). 2. Рентабельность активов. Рассчитывается как отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости активов. Целесообразность использования данного показателя при оцен ке инвестиционной привлекательности обусловлена тем, что он позволяет оценить эффективность использования всего имущества предприятия (прибыльность суммарных активов). Рентабельность оборотных средств. Определяется как отно шение чистой прибыли к средней величине оборотных средств.
Показатели, характеризующие платежеспособность предпри ятия:
Далее проводится ранжирование предприятий по количеству набранных баллов, рассчитанных ранее и скорректированных с учетом дина мики. В итоге составляется рейтинг предприятий по инвестицион ной привлекательности. Составление рейтинга является завершением оценки абсолют ной и относительной инвестиционной привлекательности пред приятий. В практическом ключе это означает, что инвестор по лучает количественное обоснование сравнительной выгодности различных альтернатив вложения финансовых ресурсов при на кладываемых им ограничениях и требованиях к возвратности средств. Метод интегральной оценкипозволяет рассчитать показатель, в котором воспроизводятся значения других показателей, скоррек тированных в соответствии с их весомостью и другими фактора ми. Специалисты считают, что основными, удовлетворяющими требованиям международного меморандума IАSСяв ляются показатели оценки:
Интегральная оценка позволяет определить в одном показателе много разных по содержанию, единицам изменения, весомости и другим характеристикам факторов. Это упрощает процедуру оцен ки конкретного инвестиционного предложения, а иногда является единственно возможным вариантом ее проведения и предоставле ния объективных окончательных заключений. Показатели оценки имущественного состояния предприятия
2. Коэффициент износа основных средств. Этот показатель характеризует долю основных средств, списан ных на затраты в предшествующих периодах. 3. Коэффициент обновления ОС. Данный показатель показывает, какая доля основных средств была обновлена за исследуемый период. 4. Коэффициент выбытия ОС. Коэффициент выбытия показывает, какая часть основных средств, с которой предприятие начало деятельность в отчетном периоде, выбыло из-за ветхости или по другим причинам. Показатели оценки финансовой устойчивости и платежеспособ ности объекта инвестиций 1. Показатель собственных оборотных средств: П1 = Среднегодовая стоимость собственного капитала - ОС и вложения - Запасы и затраты. 2. Показатель собственных долгосрочных и среднесрочных за емных источников формирования запасов и расходов: П2 = П1 + Долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы. 3. Сумма основных источников формирования запасов и рас ходов: П3 = П2 + Запасы и затраты + Краткосрочные кредиты и займы, непогашенные в срок. 4. Сумма собственных оборотных средств П4 = Собственный капитал - Внеоборотные средства. Наличие у предприятия собственных оборотных средств озна чает не только его способность уплатить собственные текущие дол ги, но и наличие возможностей для расширения деятельности и инвестирования. 5. Маневренность собственных оборотных средств характери зует долю запасов в его общей сумме. 6. Коэффициент независимости, который характеризует воз можность выполнить свои внешние обязательства за счет исполь зования только собственных. 7. Коэффициент финансирования дает общую оценку финан совой устойчивости предприятия. 8. Коэффициент финансовой устойчивости показывает соотно шение собственного капитала и долгосрочных пассивов к сумме хозяйственных ресурсов. 9. Показатель финансового левериджа характеризует зависи мость предприятия от долгосрочных обязательств (отношение долгосрочных пассивов к величине собственного капитала). Показатели оценки ликвидности активов объекта инвестиций 1. Текущий или общий коэффициент покрытия: коэффициент покрытия показывает, сколько денежных единиц оборотных средств приходится на каждую единицу краткосрочных обязательств. 2. Коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской за долженности. 3. Коэффициент абсолютной ликвидности характеризует не медленную готовность предприятия ликвидировать краткосрочную задолженность (отношение Средств на расчетных счетах и других счетах + + Деньги в кассе к Краткосрочным пассивам).
Показатели оценки прибыльности объекта инвестиций 1. Коэффициент прибыльности инвестиций: отношение Прибыли до уплаты налогов к Долгосрочным пассивам 2. Коэффициент прибыльности собственного капитала, кото рый характеризует эффективность вложенных инвестиций в соб ственный капитал. 3. Операционная рентабельность продажи характеризует сумму чистой прибыли на единицу реализованной продукции и показы вает, что предприятие имеет возможность получить не только вы ручку от продажи, но и прибыль. 4. Коэффициент прибыльности активов показывает сумму чис той прибыли на единицу стоимости активов: Показатели оценки деловой активности объекта инвестиций
Средней численности работников по списку. 2. Фондоотдача характеризует эффективность использования основных фондов и показывает уровень выпуска приходящихся на 1 руб. основных фондов. 3. Оборачиваемость средств в расчетах (в оборотах). Она пока зывает среднее количество оборотов средств за соответствующий период. 4. Коэффициент оборачиваемости средств в расчетах (в днях). Этот коэффициент показывает, за сколько дней денежные средства сделают полный оборот. 5. Оборачиваемость производственных запасов (в оборотах) ука зывает на количество оборотов производственных запасов за соот ветствующий период (П5): Расходы на производство продукции / Средние производственные запасы
П6=360/П5.
отношение Выручки от реализации к Среднегодовой стоимости собственного капитала.
Показатели оценки рыночной активности объекта инвестиций
Выплачиваемая общая сумма дивидендов / Количество проданных акций 2. Коэффициент ценности акции: Рыночная цена 1 акции / Номинальная цена 1 акции. Рост прибыли предприятия и его потенциала приводит соответ ственно к повышению коэффициента ценности акции. 3. Рентабельность акции: 1/ Коэффициент ценности акции. На основе рассчитанных показателей определяются интеграль ные значения показателя инвестиционной привлекательности предприятия. Анализ внутренней среды организации Развитие предприятия как целого может осуществляться только через развитие компонентов его внутренней среды, поэтому необходим анализ внутренней среды организации. Внутренняя среда организации построена из элементов, образующих ее производственно-хозяйственную систему и сгруппированных в пять блоков: 1) проектный блок - направления деятельности фирмы и ее результаты в виде продуктов и услуг; 2) функциональный блок (блок производственных функций) - оператор преобразования ресурсов, организации и управления в продукты и услуги в процессе трудовой деятельности сотрудников предприятия на всех стадиях жизненного цикла изделий; 3) ресурсный блок - комплекс материально-технических, трудовых, информационных и финансовых ресурсов предприятия; 4) организационный блок - организационная структура, технология процессов по всем функциям и проектам, организационная культура; 5) блок управления - общее руководство организации, система и пр. Вопросы для самоконтроля
Дополнительная литература
6. Организационные формы инвестиционной деятельности 6.1 Организационные формы проектного (реального) инвестирования Объектами капитальных вложений юридических и физических лиц могут быть затраты по:
Основой кредитных отношений юридических и физических лиц с банком по поводу реальных инвестиций является кредитный договор. В этом документе предусмат риваются, как правило, следующие условия: суммы выдаваемых ссуд, сроки и порядок их использования и погашения, процентные ставки и другие выплаты за кредит, формы обеспечения обяза тельств (залог, договор гарантии, договор поручительства, договор страхования), перечень документов, представляемых банку. Кон кретные сроки и периодичность погашения долгосрочного кредита, выдаваемого юридическим лицам, устанавливаются по договорен ности банка с заемщиком исходя из окупаемости затрат, платеже способности и финансового состояния заемщика, кредитного риска, необходимости ускорения оборачиваемости кредитных ресурсов. Выдача долгосрочного кредита на объекты производственного и непроизводственного назначения осуществляется при представлении. заемщиком следующих документов, подтверждающих его кредито способность и возможность кредитования мероприятия:
Банк осуществляет наблюдение за ходом выполнения кредитуе мых мероприятий. При невыполнении заемщиком своих обяза тельств банк вправе применять экономические санкции, предусмот ренные кредитным договором. Акционирование как форма инвестирования В структуре источников финансирования инвестиций снижается доля долгосрочных кредитов банков в связи с высокой ставкой банковского процента. Поэтому методом, внешнего финансирования инвестиционных программ предприятий становится эмиссия ценных бумаг. Этот процесс, заключающийся в замещении банковского кредита рыночными долговыми обязательст вами (акциями и облигациями), получил название «секьюритизация». Для предприятий, где доля государственной собственности пре вышает 25%, в ходе реализации собственной инвестиционной политики может быть успешно применена такая форма их объединений как холдинг, позволяющая сократить налоговые" отчисления дочерних фирм, снизить затраты на выполнение проекта и в то же время повысить ответственность участников проекта за результаты своей деятельности. Благоприятные условия для реализации инвестиционных проек тов появляются при преобразовании акционерного общества или вхождения его в промышленно-финансовую группу. Эта форма применима для предприятий, в которых доля государственной соб ственности не выше 25%. Законодательством предусмотрено пре доставление предприятиям данной организационно-правовой формы таких льгот, как:
Лизинг как метод инвестирования Одним из перспективных направлений для экономики нашей страны становится лизинг. Лизинг согласно российскому законодательству представляет собой вид инвестиционной деятельности по приобре тению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на оп ределенный срок и на определенных условиях, обусловленных дого вором, с правом выкупа имущества лизингополучателем. Все лизин говые операции делятся на два основных типа: оперативный ли зинг - с неполной окупаемостью, финансовый лизинг - с полнойокупаемостью. К оперативному лизингуотносятся все сделки, в которых затраты арендодателя (лизингодателя), связанные с приобре тением сдаваемого в аренду имущества, окупаются частично в тече ние первоначального срока аренды. Оперативный лизинг имеет сле дующие особенности:
В состав оперативного лизинга включаются: рейтинг — кратко срочная аренда имущества от одного дня до одного года; хайринг - среднесрочная аренда от одного года до трех лет. Указанные опера ции предполагают многократную передачу стандартного оборудова ния от одного арендатора к другому. Финансовый лизингпредусматривает выплату в течение срока аренды твердо установленной суммы арендной платы, достаточной для полной амортизации машин и оборудования, способной обеспе чить фиксированную прибыль. Финансовый лизинг делится на ли зинг с обслуживанием, леверидж лизинг, лизинг в «пакете». Лизинг с обслуживанием представляет собой сочетание фи нансового лизинга с договором подряда и предусматривает оказание целого ряда услуг, связанных с содержанием и обслуживанием сданного внаем оборудования. Леверидж лизинг - особый вид финансового лизинга. В этой сделке большая доля (по стоимости) сдаваемого в аренду оборудо вания берется внаем у третьей стороны - инвестора. В первой поло вине срока аренды осуществляются амортизационные отчисления по арендованному оборудованию и уплата процентов по взятой ссуде на его приобретение, что понижает облагаемую налогом прибыль инвестора и создает эффект отсрочки налога. Лизинг в «пакете» - система финансирования предприятия, при которой здания и сооружения предоставляются в кредит, а обо рудование сдается арендатору по договору аренды. Исходя из источника приобретения объекта лизинговой сделки лизинг можно разделить на прямой и возвратный. Прямой лизинг предполагает приобретение арендодателем у предприятия-изготовителя (поставщика) имущества в интересах арендатора. Возвратный лизинг заключается в предоставлении предприяти ем-изготовителем части его собственного имущества лизинговой компании с одновременным подписанием контракта об его аренде. Таким образом, предприятие получает денежные средства от сдачи в аренду своего имущества, не прерывая его эксплуатации. Подобная операция тем выгоднее предприятию, чем больше будут доходы от новых инвестиций по сравнению с суммой арендных пла тежей. В условиях лизинга имущество, используемое арендатором в течение всего срока контракта, числится на балансе лизингодателя, за которым сохраняется право собственника. Лизинг существенно отличается от аренды. В отличие от аренда тора лизингополучатель не только получает объект в исключительное пользование. На него возлагаются традиционные обязанности поку пателя, связанные с правом собственности: оплата имущества, воз мещение потерь от случайной гибели имущества, его страхование и техническое обслуживание, а также ремонт. В случае выявления де фекта в объекте лизинговой сделки лизингодатель считается свобод ным от гарантийных обязательств и все претензии лизингополуча тель непосредственно предъявляет поставщику. Государственные гранды как форма инвестирования Государственный заказ (гранд) на капитальное строительство как одна из форм реализации инвестиций размещается на добровольной (конкурсной) осно ве. Порядок государственной экспертизы и утвержде ния инвестиционных проектов устанавливается Правительством России; по его решению создаются независимые экспертные комис сии. В их состав включаются представители администраций соот ветствующих территорий, научных, общественных и других органи заций, а также иностранные специалисты. Расходы на инвестицион ные проекты целевых комплексных программ наиболее важных и крупных объектов федерального (муниципального) значения должны быть преду смотрены в соответствующем бюджете. 6.2 Организационные формы финансового инвестирования Выбор форм инвестирования зависит от характера задач, решаемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности. Решение стратегических задач развития операционной деятельности связано с выбором таких форм финансового инвестирования, как вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий и приобретение контрольного пакета акций отдельных компаний, представляют стратегический интерес для целей диверсификации этой деятельности. Решение задач прироста капитала в долгосрочном периоде связано, как правило, с его вложениями в долгосрочные фондовые и денежные инструменты, прогнозируемая доходность которых с учетом уровня риска удовлетворяет инвестора. Решение задач получения текущего дохода и противоинфляционной защиты временно свободных денежных активов связано, как правило, с выбором краткосрочных денежных или долговых фондовых инструментов инвестирования, реальный уровень доходности которых не ниже сложившейся нормы прибыли на инвестируемый капитал (соответствующей шкале «доходность-риск»). Андеррайтинг - размещение ценных бумаг по публичной подписке через посредников - андеррайтеров, как правило, это инвестиционные банки. Андеррайтер — это профессиональный участник фондового рынка, который по договору с эмитентом берет на себя определенные обязательства по выпуску и размещению его ценных бумаг за соответствующее вознаграждение. Андеррайтер покупает ценные бумаги у эмитента по заранее оговоренной цене и затем размещает их среди инвесторов по более высоким ценам. Оборот ценных бумаг и со ставляет собственно финансовый (фондовый) рынок. Он существенно расширяет возможности привлечения временно свободных денежных средств предприятий и граждан для инвестирования на производственные и социальные мероприятия. Основным назначением фондового рынка является то, что он позволяет аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их на развитие перспективных отраслей экономики. Лица и организации, имеющие временно свободные излишки денежных средств, заинтересованные в их приумножении и приобретающие с этой целью ценные бумаги, называются инвесторами. Инфраструктура фондового рынка это связующее звено между инвестором и эмитентом, обеспечивая аккумуляцию денежных средств инвесторов и направляя финансовые потоки на приобретение ценных бумаг эмитентов, дающих наибольшую доходность. При этом важной задачей фондового рынка является предоставление инвестору возможности возврата вложенных в ценные бумаги денежных средств путем продажи ценных бумаг без существенной потери в их цене. Из этого следует, что если фондовый рынок выполняет данную задачу, он называется ликвидным. Условием функционирования фондового рынка является обязательное соблюдение всеми его участниками правил работы на рынке ценных бумаг. На контролирующие органы фондового рынка возложены обязанности по регулированию процесса взаимодействия между собой участников рынка ценных бумаг, выполнения взятых ими на себя обязательств, требований законодательства и соблюдения правил работы на фондовом рынке. Размещение эмитентом ценных бумаг среди первых владельцев называется первичным фондовым рынком. На этом этапе эмитент приобретает необходимые ему инвестиционные ресурсы. Первыми покупателями ценных бумаг в основном являются крупные инвестиционные компании, у которых на фондовом рынке дилерская деятельность. Выпуск ценных бумаг в современных условиях должен способствовать мобилизации рассредоточенных средств предприятий для осуществления крупных инвестиций, смягчить последствия сокра щения объемов бюджетного и ликвидации ведомственного финан сирования. Экономической основой становления рынка ценных бу маг служат также постоянно растущие средства населения, не обес печенные товарным покрытием. На рынке ценных бумаг в качестве инвестиционных институтов могут выступать банки. Инвестиционный институт мо жет осуществлять свою деятельность на рынке ценных бумаг в каче стве: посредника (финансового брокера), инвестиционного консуль танта, инвестиционной компании, инвестиционного фонда. Деятельность финансового брокера на рынке ценных бумаг за ключается в выполнении посреднических (агентских) функций при купле-продаже этих бумаг за счет и по поручению клиента на осно вании договора комиссии или поручения. Деятельность инвестиционного консультанта состоит в оказании консультационных услуг по выпуску и обращению ценных бумаг. В функции инвестиционной компании входят:
Инвестиционная компания образует свои финансовые ресурсы только за счет собственных средств (средств учредителей) и эмиссии ценных бумаг, продаваемых юридическим лицам. Средства физиче ских лиц не участвуют в формировании денежных ресурсов инве стиционных компаний. Это ограничение не касается операций бан ков с государственными ценными бумагами. Инвестиционный фонд (в отличие от инвестиционных компаний) вправе привлекать денежные средства населения, что позволяет зна чительно увеличить величину его активов, а также обеспечить более надежную защиту сбережений населения от инфляции. Фонд пре доставляет своим акционерам возможность профессионального управления ценными бумагами. Квалифицированные инвестицион ные менеджеры обеспечивают выбор наиболее выгодных направле ний инвестирования и получения прибыли. Вопросы для самоконтроля:
Дополнительная литература
7. Управление инвестиционными проектами и методы оценки их эффективности и риска 7. 1 Виды и аналитические процедуры выбора инвестиционных (инновационных) проектов. Анализ производственных инвестиций в основном заключается в оценке и сравнении эффективности альтернативных инвестицион ных проектов. В качестве измерителей здесь применяются как фор мальные характеристики, основанные на дисконтировании потоков ожидаемых поступлений и расходов, так и показатели, определяе мые на основе данных бухгалтерского учета. Но какой бы метод оценки эффективности капитальных вложений ни был выбран, так или иначе он связан с приведением элементов потока наличности к одному моменту времени. Наиболее важным моментом здесь явля ется выбор уровня ставки процентов, по которой производится дис контирование, - ставки сравнения. Наиболее часто при анализе эф фективности применяют три варианта ставки: усредненная стои мость капитала (усредненный показатель доходности акции, процентных ставок по кредиту и т.д.); субъективные оценки, осно ванные на опыте компании; существующие ставки по долгосрочно му кредиту. Для учета риска (например, потерь от сокращения отда чи, инфляционного обесценения денег) рекомендуется вводить по правку к уровню процентной ставки, т.е. добавлять некоторую рисковую премию, учитывающую как специальный риск, связанный с неустойчивостью получения дохода от конкретного капиталовло жения, так и рыночный риск, связанный с конъюнктурой. В финансовом анализе эффективности инвестиций в основном применяют такие показатели, как чистый приведенный доход, срок окупаемости, рентабельности. Однако следует заметить, что за ру бежом нет единой методологии оценки эффективности инвестиций. Каждая корпорация разрабатывает свою методику, руководствуясь опытом, финансовыми ресурсами, целями. Инвестиционный (инновационный) проект представляет собой сложную систему взаимообусловленных и взаимоувязанных по ресурсам, срокам и исполнителям мероприятий, направленных на достижение конкретных целей (задач) на приоритетных направлениях развития науки и техники. Уровень значимости проекта определяет сложность, длительность, состав исполнителей, масштаб, характер продвижения результатов инновационного процесса, что влияет на содержание проектного анализа и управления. Виды инвестиционных (инновационных) проектов классифицируются по основным типам:
К объектам инвестиционных (инновационных) проектов могут быть отнесены:
В инвестиционных (инновационных) проектах используются следующие формы инвестиций: денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады, оборотные средства, ценные бумаги, и т.п.); земля; здания, сооружения, машины и оборудование, измерительные и испытательные средства, оснастка и инструмент, любое другое имущество, используемое в производстве или обладающее ликвидностью; имущественные права, оцениваемые, как правило, денежным эквивалентом. Любой проект от возникновения идеи до полного своего завершения проходит через определенные ряд последовательных ступеней своего развития. Полная совокупность ступеней развития образует жизненный цикл проекта. Жизненный цикл проекта принято делить на фазы, фазы - на стадии, стадии - на этапы. Стадии жизненного цикла проекта могут различаться в зависимости от сферы деятельности и принятой системы организации работ. Однако у каждого проекта можно выделить начальную (прединвестиционную) стадию, стадию реализации проекта и стадию завершения работ по проекту. Состав стадий и этапов реализации проекта определяется его отраслевой и функциональной принадлежностью. В процессе управления реализацией инвестиционных (инновационных) проектов необходимы анализ и формирование предложений по приоритетным направлениям. Для этого:
Степень приоритетности определяется так: 1. Каждый проект (программа) нижнего уровня оценивается по двум показателям:
В мировой практике анализ «затраты - результат» является обязательной процедурой любых механизмов распределения финансов. Это объясняется тем, что при всей простоте для практического применения этого решающего правила обеспечивает выбор такого портфеля проектов, который дает:
7.2 Виды и методы расчета эффективности инвестиционных (инновационных) проектов Зарубежные экономисты различают два аспекта эффективности управленческих решений, в том числе касающихся инвестиционных проектов. Один (целевой) отражает меру достижения целей организации, а другой (затратный) - экономичность способов преобразования ресурсов в результаты производственно-коммерческой деятельности организации. Цели организации отражают не только желаемые финансовые результаты, но и ряд внеэкономических параметров. Поэтому стратегическую эффективность целесообразно разделить на экономическую и неэкономическую эффективность. Тактическая же эффективность исходит из критерия затрат, и потому является чисто экономической категорией. Эффективность работы организации зависит от следующих факторов:
Три первых фактора характеризуют стратегический аспект эффективности организации, а последний тактический. Методическими рекомендациями по оценке инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (утвержденными Госстроем, Министерством экономики, Министерством финансов и Госкомпромом РФ №7-12/47 от 31 марта 1994 г.) установлены следующие основные показатели эффективности инвестиционного проекта:
• Народнохозяйственная экономическая эффективность, учитывающая затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение и отражает эффективность проекта с точки зрения всего национального хозяйства и для регионов, и для отраслей. Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов по правилам. При этом в качестве эффекта на t-шаге (Эt) выступает поток реальных денег. В рамках каждого вида деятельности происходит приток Пi(t) и отток Oi (t) денежных средств. Обозначим разность между ними как Ф: Ф i ( t ) = П i ( t ) - O i ( t ) , где i =1, 2, 3. Приток реальных денег Ф(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета) Ф ( t ) = [ П 1( t ) - О 1( t ) ] + [ П2 ( t ) - O2 ( t ) ] Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального или местного) бюджета. Основным показателем бюджетной эффективности, используемым для обоснования предусмотренных в проекте мер федеральной и региональной поддержки, является бюджетный эффект. Бюджетный эффект (Bt) для t-шага осуществления проекта определяется как превышение дохода соответствующего бюджета (Dt) над расходами (Pt) в связи с осуществлением данного проекта Bt = Dt - Pt При расчетах показателей экономической эффективности на уровне народного хозяйства в состав результатов проекта включаются (в стоимостном выражении) : • Конечные производственные результаты (выручка отреализации на внутреннем и внешнем рынке всей производственной продукции, кроме продукции, потребляемой российскими организациями-участниками). Сюда же относится и выручка от продажи имущества и интеллектуальной собственности (лицензий на право использовать изобретения, ноу-хау, программ для ЭВМ и т.п.), создаваемые участниками в ходе осуществления проекта;
Необходимо учитывать также косвенные финансовые результаты: обусловленные осуществлением проекта изменения доходов сторонних организаций и граждан, рыночной стоимости земельных участков, зданий и иного имущества, а также затраты на консервацию и ликвидацию производственных мощностей, потери природных ресурсов и имущества от возможных аварий и других чрезвычайных ситуаций. Социальные, экологические, политические и иные результаты, не поддающиеся стоимостной оценке, рассматриваются как дополнительные показатели народнохозяйственной эффективности и учитываются при принятии решения о реализации и/или о государственной поддержке проектов. В состав затрат проекта включаются предусмотренные в проекте и необходимые для его реализации текущие и единовременные затраты всех участников осуществления проекта, исчисленные без повторного счета одинаковых затрат одних участников в составе результатов других участников. Поэтому не включаются в расчет:
Основные средства, временно используемые участником в процессе осуществления инвестиционного проекта, учитываются в расчете одним из следующих способов:
При расчетах показателей экономической эффективности на уровне региона (отрасли) в состав результатов проекта включаются:
В состав затрат при этом включаются только затраты организаций участников проекта, относящихся к соответствующему региону (отрасли) также без повторного счета одинаковых затрат и без учета затрат одних участников в составе результатов других участников. 4.3 Формализованные методы оценки инвестиционных проектов. Все методы основаны на оценке и сравнении объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений, обусловленных инвестициями. 1. Срок окупаемости инвестиций. Одним из самых простых и широко распространенных методов оценки является метод определения срока окупаемости инвестиций. Срок окупаемости определяется подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены за счет получаемого дохода (чистых денежных поступлений). При равномерном распределении денежных поступлений по годам: Инвестиции Срок окупаемости (С) = ___________________________________ Год. амортизация + Год. чистая прибыль Если денежные доходы (прибыль) поступают по годам неравномерно, то срок окупаемости равен периоду времени (числу лет), за который суммарные чистые денежные поступления (кумулятивный доход) превысят величину инвестиций. Метод расчета срока окупаемости наиболее прост с точки зрения применяемых расчетов и приемлем для ранжирования инвестиционных проектов с разными сроками окупаемости. Однако он имеет ряд существенных недостатков. Во-первых, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой общих (кумулятивных) денежных доходов, но с разным распределением доходов по годам. Во-вторых, он не учитывает доходов последних периодов, т.е. периодов времени после погашения суммы инвестиций. Однако в целом ряде случаев применение этого простейшего метода является целесообразным. Например, при высокой степени риска инвестиций, когда предприятие заинтересовано вернуть вложенные средства в кратчайшие сроки, при быстрых технологических переменах в отрасли или при наличии у предприятия проблем с ликвидностью. 2.Коэффициент эффективности инвестиций (бухгалтерской рентабельности инвестиций). Коэффициент эффективности инвестиций рассчитывается путем деления среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиций. В расчет принимается среднегодовая чистая прибыль (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Средняя величина инвестиций выводится делением исходной величины инвестиций на два. Если по истечении срока анализируемого проекта предполагается наличие остаточной стоимости (срок проекта меньше срока амортизации оборудования, т.е. не вся стоимость оборудования списана в течение срока проекта), то она должна быть исключена: Коэффициент Среднегодовая чистая прибыль эффективности = ---------------------------------------------------------- инвестиций Сумма инвестиций - Остаточная стоимость ОФ Полученный коэффициент эффективности инвестиций целесообразно сравнить с коэффициентом эффективности всего капитала предприятия, который можно рассчитать на основе данных баланса по формуле: |