Пособие по Инвест. анализу. Конспект лекций для студентов обучающихся по специальности направлению 080504. 62 гму
 Скачать 242.63 Kb.
|
|
Раздел 3. Внешние факторы влияния на инвестиционную деятельность 9. Организационно-экономические аспекты инвестиционной деятельности 9.1 Количественные параметры фондового рынка РФ На решения по выбору конкретной формы инвестиционной деятельности в области финансовых инвестиций серьезную роль играет состояние рынка ценных бумаг. Экономические цели участников сделок на фондовом рынке различаются: - эмитента - привлечение капитала для пополнения оборотных средств без предоставления инвесторам имущественных прав, удостоверяемых акциями. - инвестора – относительно (в сравнении с акциями) мало рискованное и кратковременное инвестирование. - профучастника РЦБ - получение дохода при предоставлении услуг. Для качественной оценки состояния рынка ценных бумаг и количественной оценки его динамики удобно использовать одномерный параметр, называемый индексом фондового рынка. Индексом фондового рынка является некоторое число, которое характеризует его качественное состояние. Причем само по себе значение этого числа не несет в себе существенной информации. Важно не само значение этого числа, а результат его сопоставления с теми значениями, которое оно принимало ранее. На российском фондовом рынке используется очень много фондовых индексов. Каждое информационное агентство, занимающееся анализом финансовой информации, рассчитывает свой индекс. Свои индексы рассчитывают также торговые площадки. Наиболее известными из индексов являются:
Индекс РТС - наиболее известный из российских фондовых индексов, является капитализационным. Рассчитывается по заявленным к заключению сделкам в российской торговой системе по методу взвешенного среднеарифметического значения. РТС - это портфель, состоящий из 50-ти акций. Причем эти акции находятся не в равных пропорциях, а в определенных заранее рассчитанных пропорциях, то есть одних акций в портфеле больше, а других меньше. Вес одних акций больше, а других меньше. Самый большой процент акций в составе индекса РТС у АО «Лукойл» (15 %), а так же у АО «Газпром» (15%). Значение индекса РТС рассчитывается как отношение суммарной стоимости (капитализации) всех акций по состоянию на момент расчета к значению суммарной стоимости (капитализации) всех акций на дату первого произведенного расчета индекса, умноженное на значение индекса на дату первого произведенного расчета и на поправочный коэффициент, по следующей формуле:  , (1)где: In – значение индекса на определенный момент расчета; MCn – суммарная стоимость (капитализация) всех акций по состоянию на определенный момент расчета; MC1 – суммарная стоимость (капитализация) всех акций на дату первого произведенного расчета индекса; I1 – значение Индекса на дату первого произведенного расчета; Zn – значение поправочного коэффициента на n-ый момент расчета. Значения индекса выражаются в пунктах и рассчитываются с точностью до двух знаков после запятой. Суммарная стоимость всех акций на определенный момент расчета значения индекса рассчитывается по формуле:  , (2)где: N – общее количество акций. При этом одной акцией считается акция одной категории (типа) одного эмитента на акции ответствующей категории (типа) одного эмитента; Pi – цена i-той акции; Qi – общее количество акций; Wi – поправочный коэффициент, учитывающий количество акций и представляемых акций в свободном обращении (коэффициент free-float); Сi – коэффициент, ограничивающий долю капитализации i-ой Акции (весовой коэффициент). Индекс РТС рассчитывается как взвешенный по капитализации индекс наиболее ликвидных и капитализированных акций российских эмитентов, допущенных к торгам на ОАО «РТС». При расчете капитализации учитывается количество акций, находящихся в свободном обращении. Максимальный вес акций одного эмитента составляет 15%. C 2009 расчет индекса осуществляется с 10.30 до 23.50 мск. Код индекса в информационных системах - RTSI. Индекс RTS Standard является новым индикатором рынка наиболее ликвидных акций российских компаний или так называемых «голубых фишек». В его расчет входят 15 самых капитализированных акций российского фондового рынка RTS Standard. Расчет индекса осуществляется с 10.30 до 23.50 мск на основе цен акций, выраженных в рублях. Код индекса в информационных системах – RTSSTD. Индекс РТС-2 - индикатор рынка акций со средним и начальным уровнем капитализации. Методика расчета индекса аналогична методике расчета Индекса РТС. Код индекса в информационных системах — RTS2. Агрегированным показателем, отражающим усредненное значение подразумеваемой волатильности опционов на фьючерсный контракт на индекс РТС, является Российский индекс волатильности. Индекс выступает простым и наглядным индикатором уровня подразумеваемой волатильности, отражая ожидания участников торгов относительно потенциальных колебаний фьючерса на Индекс РТС и, как следствие, российского фондового рынка в целом. Акции, по которым рассчитывается ММВБ, включены в индекс не в равных пропорциях. Индекс ММВБ состоит из 30 ценных бумаг, но пропорции этих бумаг не одинаковы. Одни бумаги имеют больший вес, другие меньший. Исследуя российский фондовый рынок необходимо понимать, что в любом случае он является сложной системой, выполнение функций которой, зависит от ряда фундаментальных, критических факторов. Как фундаментальные рассматриваются факторы с определением вектором действия, которые, имея объективный характер, в существенной степени и в течении длительного времени (период не менее 5-10 лет) определяют системные, наиболее существенные характеристики рынка ценных бумаг на уровне макроэкономики, его структуру, процесс взаимодействия между элементами и способность качественно и в необходимом для экономики объеме выполнять свою основную функцию по перераспределению денежных ресурсов на цели инвестиций. 9.2 Методологические основы анализа эмиссии ценных бумаг Эмиссия — это установленная законом совокупность процедур, обеспечивающих размещение ценных бумаг между инвесторами. Эмиссия имеет своей целью привлечение эмитентом дополнительных финансовых средств на заемных условиях (в случае выпуска облигаций) или путем увеличения уставного капитала (в случае выпуска акций), но делается это по правилам и под контролем со стороны государства в лице его органов, регулирующих рынок ценных бумаг. Эмиссия обычно осуществляется путем привлечения профессиональных участников фондового рынка - андеррайтерами. С точки зрения очередности эмиссию принято делить на первичную и вторичную. Первичная эмиссия имеет место либо когда коммерческая организация впервые выпускает свои ценные бумаги, либо когда выпуск какой-то ценной бумаги этой организацией происходит впервые. Последующая эмиссия - это повторное размещение тех или иных ценных бумаг данной коммерческой организации. Размещение ценной бумаги понимаемается как совокупность всевозможных отношений между эмитентом ценной бумаги и остальными участниками рынка ценных бумаг, есть ее первичный рынок. По способу размещения эмиссия может осуществляться путем распределения, подписки и конвертации. Распределение ценных бумаг — это их размещение среди заранее известного круга лиц без заключения договора купли-продажи. Эмиссия путем распределения возможна только для акций, но не для облигаций. Распределение акций имеет место либо при учреждении акционерного общества, либо при их размещении среди его акционеров (бонусная эмиссия). Подписка — это размещение ценных бумаг путем заключения договора купли-продажи (т. е. на возмездной основе). Подписка может осуществляться в двух формах: путем закрытой или открытой подписки. Закрытая подписка - это размещение ценной бумаги среди заранее известного, ограниченного круга инвесторов. Открытая подписка - это размещение ценной бумаги среди потенциально неограниченного круга инвесторов на основе широкой публичной огласки. Конвертация — это размещение одного вида ценной бумаги путем ее обмена на другой на заранее установленных условиях. В целом размещение акций может осуществляться путем распределения их среди учредителей акционерного общества, дополнительных акций среди акционеров, подписки и конвертации (обмена) других видов ценных бумаг общества на акции. Размещение облигаций производится только путем подписки или конвертации. Размещение акции и облигации осуществляется по рыночной цене, которая, в случае акций, не может быть ниже их номинальной стоимости. Основной способ размещений ценных бумаг — это их купля-продажа с оформлением соответствующего договора. При оплате ценных бумаг в неденежной форме одновременно с отчетом об итогах выпуска предоставляется заключение независимого оценщика об оценке имущества, внесенного в их оплату. 9.3 Анализ финансовых результатов инвестиционной деятельности Основными задачами анализа финансовых результатов инвестиционной деятельности являются:
Финансовый результат деятельности предприятий в конечном итоге характеризуется показателями прибыли (убытка). Анализ финансовых показателей позволяет выявить возможности улучшения финансового положения и по результатам расчётов принять экономически обоснованные решения на основе необходимого уровня прибыли. Необходимый уровень прибыли - это:
Для каждого основного результатирующего показателя инвестиционной деятельности, проводится анализ изменения темпов роста за рассматриваемый период, выявляются основные направления изменения этих показателей. Результаты расчетов средних значений темпа роста, учет связей между основными показателями позволяет рассчитать прогнозное значение изучаемого показателя на перспективу. Прогноз на основе трендовых моделей позволяет с определенной степенью надежности рассчитать значение прогнозируемого фактора, выбирать наиболее рациональные управленческие решения и оценить последствия этих решений для финансово- хозяйственной деятельности организации. Основными методами такого анализа являются: Метод анализа коэффициентов основан на использовании относительных показателей, характеризующих изучаемый процесс. Результаты анализа коэффициентов позволяют определить степень воздействия количественных факторов на относительный, результативный фактор, наиболее точно определить слабые и сильные стороны деятельности организации и т.д. Сравнительный анализ- это внутрихозяйственный и межхозяйственный анализ, основанный на сравнении показателей организации с отраслевыми показателями и с показателями конкурентов. Применение такого анализа позволяет более объективно проанализировать эффективность деятельности организации, учитывать особенности функционирования бизнеса. Вопросы для самоконтроля
Дополнительная литература
В условиях рыночной экономики прерогативой государства является создание условий для успешного проведения инвестиционной деятельности предприятиями всех организационно-правовых форм собственности, а также защита интересов инвесторов. Инвестиционная деятельность в значительной степени зависит от полноты и степени совершенства нормативно-законодательной базы. Законом запрещается инвестирование в объекты, создание и ис пользование которых не отвечают требованиям экологических са нитарно-гигиенических и других норм, установленных законодательством, действующим на территории РФ, или наносят ущерб ох раняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц или государства. Участники инвестиционной деятельности, выполняющие соот ветствующие виды работ, должны располагать лицензией или сер тификатом на право осуществления такой деятельности. Перечень работ, подлежащих лицензированию, порядок выдачи лицензий и сертификатов установлены Правительством РФ. Основным правовым документом, регулирующим производственно-хозяйственные и другие взаимоотно шения субъектов инвестиционной деятельности, являет ся договор (контракт) между ними. Заключение договоров, выбор партнеров, определение обязательств и любые другие условия хозяйственных взаимоотношений являются исключительной компе тенцией субъектов инвестиционной деятельности. Условия догово ров (контрактов), заключенных между субъектами инвестиционной деятельности, сохраняют свою силу на весь срок их действия. В слу чаях если после их заключения законодательством, действующим на территории РФ, установлены условия, ухудшающие положение партнеров, договоры (контракты) могут быть изменены. Незавершенные объекты инвестиционной деятельности являются долевой собственностью субъектов инвестиционного процесса до мо мента приемки и оплаты инвестором (заказчиком) выполненных работ и услуг. В случае отказа инвестора (заказчика) от дальнейшего инве стирования проекта он обязан компенсировать затраты другим его участникам, если иное не предусмотрено договором (контрактом). В соответствии со ст.8 ГК РФ стороны вправе самостоятельно выбирать тип договорных отношений, связанных с инвестированием. Инвестиционная деятельность может осуществляться на основании одного, а чаще нескольких взаимосвязанных договоров (договор займа, кредитования, подрядные, посреднические договоры, договоры об оказании услуг, выполнении проектно-изыскательских работ, о совместной деятельности, лизинг и др.). Такие договоры должны составляться в письменной форме, некоторые из них (например, связанные с недвижимым имуществом) подлежат государственной регистрации в соответствии с Федеральным законом от 21 июля 1997 г. № 122-ФЗ О государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним». Законодательством регулируются отношения, связанные с приостановлением и прекращением инвестиционной деятельности. Приостановление и прекращение инвестиционной деятельности возможно по решению инвесторов либо правомочного государственного органа. Если инвестиционная деятельность прекращается по решению инвесторов, инвесторы обязаны возместить другим участникам инвестиционной деятельности убытки, включая упущенную выгоду. По решению правомочного государственного органа инвестиционная деятельность прекращается в случаях:
Государство гарантирует стабильность прав субъектов инвести ционной деятельности. В случаях принятия законодательных актов, положение которых ограничивают права субъектов инвестиционной деятельности, соответствующие положения этих актов не могут вво диться в действие ранее чем через год с момента их опубликования. » В случаях принятия государственными органами актов, нарушающих законные права и интересы инвесторов и других участников инвестиционной деятельности, убытки, включая упущенную выгоду, причиненную субъектами инвестиционной деятельности в результате принятия таких актов, возмещаются им этими органами по реше нию суда или арбитражного суда. Законодательством, действующим на территории РФ, гарантируется защита инвестиций, в том числе иностранных, независимо от форм собственности. Инвестиции не могут быть безвозмездно национализированы, реквизированы, к ним также не могут быть применены меры, равные указанным по последствиям. Применение та ких мер возможно лишь с полным возмещением инвестору всех убытков, причиненных отчуждением инвестированного имущества включая упущенную выгоду, и только на основе законодательных актов РФ и субъектов Федерации. Внесенные или приобретенные инвесторами целевые банковские вклады, акции или иные ценные бумаги, платежи за приобретенное имущество, а также арендные права в случаях их изъятия возмеща ются инвесторами, за исключением сумм, использованных или утра ченных в результате действия самих инвесторов. Инвестиции на территории РФ в некоторых случаях подлежат обязательному страхованию, что является гарантией их сохранения. Согласно действующему законодательству инвестиционная деятельность на территории РФ может финансировать за счет: собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др. средства); заемных финансовых средств инвестора (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и др. средства); привлеченных финансовых средств инвестора (средства полученные от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц); денежных средств, централизуемых объединениями предприятий в установленном порядке; инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов, местных бюджетов и внебюджетных фондов; иностранных инвестиций; собственные финансовые ресурсы (самофинансирование). Совокупности гарантий, предоставляемых иностранному инвестору посвящены статьи с 5-й по17-ю в упомянутом нами законе № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в РФ». Относительно режима деятельности иностранных инвесторов в ст. 4 данного Законе и в ряде других законодательных актов иностранным инвесторам предоставляются равные с российскими экономическими субъектами возможности деятельности. Предоставление иностранным инвесторам равных возможностей является средством привлечения иностранного капитала в российскую экономику. Некоторые ограничения, которые существуют в этой сфере, вытекают из необходимости защиты национальных интересов РФ. Так, например, иностранным инвесторам предоставлено равное право приобретения земли, в том числе, хотя и ограничено, земель сельскохозяйственного назначения (что не допускается законодательством ряда европейских государств). Полный запрет на подобные приобретения установлен только для приграничных территорий страны. Относительно свободы выбора формы предпринимательских структур, возникающих в России в результате иностранных инвестиций, статья 6 ФЗ № 160-ФЗ дает право осуществлять инвестиции в любых формах, не запрещенных законодательством РФ. Иностранный инвестор может участвовать в приватизации объектов государственной и муниципальной собственности (ст. 14 № 160-ФЗ). Для филиалов иностранных юридических лиц на территории Российской Федерации в соответствии с Законом № 160-ФЗ разрешено выполнение всех или части функций создавших их юридических лиц (головных организаций), если сами эти организации имеют коммерческий характер и несут непосредственную имущественную ответственность в связи с выполнением филиалами этих функций. Для дочерних и зависимых обществ создаваемых коммерческими организациями с иностранными инвестициями, Закон отказывает в предоставлении правовой защиты, гарантий и льгот, которыми эти коммерческие организации пользуются. Дочерние и зависимые общества, таким образом, рассматриваются уже как чисто российские структуры. Инвестиции в особые экономические зоны регулируются Федеральным законом от 22 июля 2005 года № 116-ФЗ (ред. от 06.12.2011). «Об особых экономических зонах в Российской Федерации». Осуществление иностранным инвестором или российской компанией с иностранными инвестициями финансовой аренды (лизинга) подпадает под действие норм Гражданского Кодекса и Федерального закона от 29 октября 1998 года № 164-ФЗ (ред. от 08.05.2010) «О финансовой аренде (лизинге)». Среди многосторонних международных договоров, в которых участвует Россия, следует отметить: Сеульскую конвенцию, Вашингтонскую конвенцию, Конвенцию УНИДРУА о международном финансовом лизинге. Суть данных Соглашений заключается в установлении обязательств между государствами поощрять и создавать благоприятные условия для инвестиций, обеспечивать надлежащую защиту иностранной собственности, предоставлять инвестору возможность беспрепятственного перевода своих доходов в свободно конвертируемую валюту, рассматривать споры с инвестором по вопросам капиталовложений в международном арбитраже. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг является основным контролирующим государственным институтом на российском рынке ценных бумаг. Отдельные вопросы функционирования российского фондового рынка контролируют ЦБ России, Министерство финансов РФ, Министерство РФ по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства. Российский фонд федерального имущества и Мингосимущество России. |