Корпоративные финансы. Корпоративные финансы. Сущность, принципы организации и участники финансовых корпораций
 Скачать 200.48 Kb.
|
|
Цена капитала, привлекаемого из различных источников финансирования. Стоимость капитала - это цена, которую предприятие платит за привлечение капитала из различных источников. В соответствии с источниками формирования капитала будет разной оценка его стоимости. Стоимость капитала - формулы Стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет внутренних источников, определяется нормой прибыли, которую желают получить собственники предприятия (его учредители, пайщики, акционеры и т.п.). Расчет стоимости собственного капитала, привлекаемого за счет внутренних источников, определяется по формуле: СКв = Пв * 100 / Ск где:
Стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет внешних источников, требует учета дополнительных расходов, связанных с привлечением. Так, стоимость дополнительного акционерного капитала, привлекаемого предприятием, определяют по следующей формуле: СКа = Д + Зэа / АКд * 100 где:
Стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме финансового кредита, определяют по формуле: ЗКф = СП * 100 / ФК где:
Стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме товарного кредита, определяется размером скидки, предоставляемой поставщиками продукции при наличном платеже за нее (в процентах). Стоимость заемного капитала, привлекаемого путем эмиссии облигаций, определяют по формуле: ЗКо = (По + Зэо) / О *100 где:
Заемный капитал — это капитал, который привлекается предприятием со стороны в виде кредитов, финансовой помощи, сумм, полученных под залог, и других внешних источников на конкретный срок, на определенных условиях под какие-либо гарантии. Заемный капитал в структуре капитала предприятия состоит из кратко- и долгосрочных обязательств. Долгосрочные обязательства — это кредиты и займы со сроком погашения более года. Краткосрочные обязательства — это обязательства со сроком погашения менее 1 года (например, краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность). Коэффициент финансового левериджа (debt-to-equity ratio) – это показатель соотношения заемного и собственного капитала организации. Коэффициент финансового левериджа = Обязательства / Собственный капитал Оптимальным, особенно в российской практике, считается равное соотношение обязательств и собственного капитала (чистых активов), т.е. коэффициент финансового левериджа равный 1. Допустимым может быть и значение до 2 Слишком низкое значение коэффициента финансового левериджа говорит об упущенной возможности использовать финансовый рычаг – повысить рентабельность собственного капитала за счет вовлечение в деятельность заемных средств.
Предприятия используют заемные средства, стремясь при этом оптимизировать соотношение собственных и заемных средств, чтобы избежать ситуации неплатежеспособности. Оценка влияния заемных средств на рост чистой прибыли проводится путем анализа финансового рычага. Под финансовым рычагом понимают средство, позволяющее управлять чистой прибылью предприятия за счет изменения доли заемного капитала в общей сумме капитала предприятия или соотношения заемного и собственного капитала. Последнее имеет место при привлечении в качестве источника финансирования деятельности кредита банка или средств от эмиссии облигаций. Эффект финансового рычага проявляется в том, что изменение операционной прибыли при наличии у предприятия заемных средств (инвестиций), за которые предприятие уплачивает проценты, ведет к изменению чистой прибыли и дохода на акцию Финансовые операциитипа привлечения банковского кредита, облигационного и вексельного займа, операции с ценными бумагами напрямую не связаны с прибылью от продаж, но могут существенно уменьшить чистую прибыль, если будут значительными платежи в виде процентов по таким операциям.Известны американская и западноевропейская концепции расчета финансового рычага. Уровень (силу) финансового рычага DEL по американской концепции рассчитывают по формуле: DFL=(∆EPS∶EPS):(∆EBIT∶EBIT)=EBIT/(EBIT-I)=(N-C-V)/(N-C-V-I) где EPS — прибыль на акцию, (∆EBIT∶EBIT) — темп прироста (изменения) чистой прибыли на акцию,%; (∆EBIT∶EBIT) — темп прироста (изменения) операционной прибыли, %; I — сумма финансовых расходов (выплачиваемых процентов по кредитам и займам). Финансовый рычаг (согласно данной концепции) показывает изменение чистой прибыли в результате уплаты процентов, связанных с обслуживанием долга по привлечению заемных средств. Эта концепция связана с определением структуры капитала, при которой прибыль на акцию EPS для акционеров будет максимальной. Величина DEL характеризует финансовый риск — риск неуплаты в срок процентов по ссудам и займам. Чем больше величина DEL, тем больше финансовый риск предприятия.
Основной капитал предприятия– это часть производительного капитала, который полностью и многократно принимает участие в производстве товара, переносит свою стоимость на новый продукт по частям, в течение ряда периодов. К основному капиталу относится та часть авансированного капитала, которая затрачена на постройку зданий, сооружений, на покупку машин, оборудования, инструмента. После реализации товара основной капитал по частям возвращается в денежной форме предпринимателю. Основной капитал подвергается физическому и моральному износу. Физический износ - постепенная утрата основными капиталами потребительной стоимости, которая постепенно переносится на продукт, частями возвращается в виде амортизации. Моральный износ происходит из-за роста производительности труда и технического прогресса и ведет к обновлению основного капитала до того, как он снашивается физически. Основной капитал на предприятие может поступать по следующим каналам: 1) как вклад в уставный капитал предприятия; 2) в результате капитальных вложений; 3) в результате безвозмездной передачи; 4) вследствие аренды. Основные фонды – это совокупность производственных, материально-вещественных ценностей, которые действуют в процессе производства в течение длительного периода времени, сохраняют при этом на протяжении всего периода времени натурально-вещественную форму и переносят их стоимость на продукцию по частям по мере износа в виде амортизационных отчислений. Согласно системе бухгалтерского учета к основным фондам относятся средства труда со сроком службы более двенадцати месяцев и стоимостью (на дату приобретения), превышающей стократный размер минимальной величины месячной оплаты труда за единицу. Основные фонды делятся на основные производственные и основныенепроизводственные фонды. К основным производственным фондам относятся те основные фонды, которые принимают участие в производственном процессе непосредственно, т. е. станки, оборудование и иное, или создают условия для производственного процесса (т. е. здания и сооружения производственного назначения и т. п.). К ним относятся не только фонды непосредственно промышленного назначения, но также и фонды строительного, сельскохозяйственного назначения, автомобильного транспорта, связи, торговли и прочих видов деятельности материального производства. Основные непроизводственные фонды – это объекты культурно-бытового назначения (клубы, столовые и т. п.). Они предназначены для обслуживания нужд жилищно-коммунального хозяйства, здравоохранения, просвещения, культуры предприятия. По степени участия в производственном процессе основные фонды делятся на: 1) активные элементы (машины, оборудование) непосредственно влияют на производство, количество и качество продукции. 2) Пассивные элементы (здания, сооружения) – создают необходимые условия для производственного процесса.
Потребность в оборотных средствах зависит от длительности технологического цикла, срока кредита, получаемого от поставщиков, и кредита, предоставляемого клиентам, от возможностей мобилизации средств, сезонных колебаний, возникающих в ходе производства. Расчет потребности предприятия в оборотных средствах может производиться тремя методами: аналитическим, коэффициентным, методом прямого счета. Расчета потребности организации в оборотных средствах с помощью аналитического метода заключается в определении их величины в размере средних фактических остатков с учетом роста объемов производства. Коэффициентный метод предусматривает разделение оборотных средств на зависящие и не зависящие от изменения объема производства. Потребность в первых (запасы сырья и материалов, затраты на незавершенное производство, запасы готового продукта) определяется, исходя из их размера в данном году и изменения объемов выпуска продукта (запасные части для ремонтов, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы, расходы будущих периодов), определяется по величине средних остатков за ряд лет. Метод прямого счета предусматривает расчет норм и нормативов по каждому элементу оборотных средств с учетом факторов, влияющих на их величину (нормирование ОС). Норма оборотных средств определяет их величину на определенный период времени, который необходим для обеспечения непрерывности производства. Норматив оборотных средств – минимально расчетная сумма оборотных средств, постоянно необходимая организации для бесперебойной работы и имеет денежное выражение. Процесс нормирования ОС состоит из следующих этапов: 1. вначале разрабатываются нормы запаса по каждому элементу оборотных средств; 2. исходя из нормы запаса и нормы расхода данного вида товарно-материальных ценностей, определяется сумма оборотных средств, необходимых для создания нормируемых запасов по каждому виду оборотных средств. Норматив (Н) по отдельному элементу оборотных средств рассчитывается по формуле: Н = Д*N = О/Т*N где Д - однодневный расход собственных средств по элементу; О - оборот (расход, выпуск) по данному элементу за период; Т - продолжительность периода; N - норма запаса оборотных средств по данному элементу; 3. определяется совокупный норматив путем сложения частных нормативов. Виды и расчет нормативов 1. Норматив оборотных средств по запасам сырья, материалов и покупных полуфабрикатов (Нм) рассчитывается по следующей формуле: Нм = Дм*Nм = (ВПг*Нрм*Цм)/360 где Дм - средний однодневный расход материала; Nм - средняя норма запаса материала в днях; ВПг - выпуск продукта в год; Нрм - норма расхода материала на единицу продукта; Цм - цена за единицу материала. Норма оборотных средств по каждому виду или однородной группе материалов учитывает время пребывания в текущем (Т), страховом (С), транспортном (М), технологическом (А) и подготовительном (П) запасах. Текущий запас – основной вид запаса, необходимый для обеспечения бесперебойной работы организации между двумя очередными поставками. Страховой запас – второй по величине вид запаса, который создается на случай непредвиденных отклонений в снабжении и принимается, как правило, в размере 50% текущего запаса. Транспортный запас создается в случае превышения сроков грузооборота в сравнении со сроками документооборота на фирме, удаленных от поставщиков на значительные расстояния. Технологический запас создается в случаях, когда данный вид сырья нуждается в предварительной обработке или выдержке для придания им потребительских свойств (сушка, разогрев, размол и т.д.). Подготовительный запас связан с необходимость приемки, разгрузки, сортировки и складирования производственных запасов. Нормы времени, необходимого для этих операций, устанавливаются по каждой операции на средний размер поставки на основании технологических расчетов или посредством хронометража. Норматив оборотных средств в рассмотренных запасах рассчитывается так: Нм = Дм*(Т+С+М+А+П). 2. Норматив оборотных средств в незавершенном производстве (Ннп) зависит от четырех факторов: · объем и состав производимого продукта в сутки (ВПс); · длительность производственного цикла (Тц); · себестоимость единицы продукта (С); · характера нарастания затрат в производственном процессе (Кнз – коэффициент нарастания затрат). Ннп = ВПс*Тц*Кнз Кнз = {Зп+0,5*Зо}/С где Зп - сумма затрат в первый день производственного цикла; Зо - сумма остатка затрат на изготовление изделия. 3. Норматив оборотных средств в остатках готовой продукции (Нгп) рассчитывается по следующей формуле: Нгп = Дгп*Тгп = С*ВПг/360*Nгп. 4. Норматив оборотных средств в затратах будущих периодов рассчитывается исходя из остатка этих целенаправленных средств на начало периода и суммы затрат в течение расчетного периода при отчислении величины следующего погашения затрат за счет себестоимости. 5. Расчет потребности в оборотных средствах для кредитования клиентов производится на основе либо кредитного времени, либо числа оборотов товарной дебиторской задолженности. В первом случае величина потребности в оборотных средствах для кредитования клиентов определяется путем умножения однодневной стоимости продаваемых в кредит товаров на кредитный срок по дебиторской задолженности в днях. Во втором случае находят частное от деления годовой стоимости товаров, продаваемых в кредит, на число оборотов товарной дебиторской задолженности. 6. Потребность в денежных средствах (кассовая наличность, средства на банковском счете, векселя, резерв денежных средств) определяется умножением однодневного товарооборота на средний запас денежных средств в днях. 7. Потребность в оборотных средствах по прочим элементам рассчитывается методом прямого счета или аналитическим методом. Совокупный норматив по всем элементам определяет общую потребность организации в оборотных средствах. Чтобы рассчитать оптимальный размер закупочной партии сырья, материалов или других видов материальных ресурсов (Q), необходимо воспользоваться специальной формулой Вильсона: Q=√2mО/kr Где, m - годовой объем закупки конкретного вида материальных ресурсов в натуральном виде; О - затраты фирмы на обслуживание закупки материальных ресурсов, руб.; k - цена франко-склад покупателя единицы материальных ресурсов, руб.; r - затраты, связанные с хранением закупленных материальных ресурсов, % стоимости их производственных запасов. Ритмичность (периодичность) поставки одной закупочной партии определенного вида материальных ресурсов рассчитывается делением 360 дней календарного года на количество закупочных партий в течение года.
Важнейшими показателями эффективности использования оборотных средств является коэффициент оборачиваемости, длительность оборота оборотных средств и коэффициент загрузки оборотных средств. Коэффициент оборачиваемости оборотных средств характеризует количество оборотов оборотных средств в течение определенного периода.  где В - выручка от реализации (объем реализованной продукции), р.; ОбС - среднегодовая стоимость оборотных средств, р. Среднегодовой остаток оборотных средств рассчитывается по формуле  где ОбС1 – величина оборотных средств на начало периода, р. ОбСn – величина оборотных средств на n-ую дату, р. n – число рассматриваемых дат. Показателем, обратным коэффициенту оборачиваемости, является коэффициент закрепления оборотных средств. Коэффициент закрепления (Кзакреп) показывает величину оборотных средств, приходящуюся на один рубль реализованной продукции. Длительность оборота – период времени, за который оборотные средства совершают один полный кругооборот. Длительность оборота рассчитывается по формуле:  где F – продолжительность календарного периода, дни; Коб – коэффициент оборачиваемости за период F. Продолжительность календарного периода принимается округленно –360 дней в году, 90– в квартале, 30 в месяце. При сокращении длительности кругооборота происходит высвобождение оборотных средств из оборота, и наоборот – увлечение длительности оборота вызывает потребность в дополнительных средствах. Абсолютное высвобождение рассчитывается по формуле  где ОбСпл–плановая величина оборотных средств, р.; ОбСб – базовая величина оборотных средств, р. Ускорение оборачиваемости оборотных средств всегда приводит к относительному высвобождению оборотных средств. Относительное высвобождение оборотных средств рассчитывается по формулам:   где Iv – индекс роста объема реализованной продукции в плановом году по сравнению с базовым годом; Дб, Дпл – соответственно длительность оборота в базовом и плановом годах; Впл – объем реализованной продукции в плановом году. |