Венчурный капитал_ФЭ_1к. Лекция Венчурный бизнес и его структура 24 Предпринимательство в условиях экономики, основанной на знаниях 24
 Скачать 1.43 Mb.
|
1.9. Прозрачность структуры фондовОбычно под фондом понимается общий пул денежных средств, управляемый самостоятельной управляющей компанией, при этом собственниками управляющей компании выступают либо финансовое учреждение, либо ее руководители. Фонд принадлежит инвесторам (партнерам с ограниченной ответственностью – LPs), которые владеют акциями, долями или паями фонда, в зависимости от его структуры. Фонд инвестирует мобилизованные от инвесторов средства в портфельные компании. Для управляющей компании или ее должностных лиц обычно устанавливается определенное удерживаемое вознаграждение,которое часто рассматривается как участие в капитале фонда. Главная проблема, которую приходится решать при структурировании фондов венчурного капитала, заключается в том, чтобы избежать возникновения дополнительного уровня (т.е. «двойного») налогообложения. Если инвесторы просто вкладывают свои средства в инвестиционную (финансовую) компанию, которая в свою очередь осуществляет инвестиции в определенные портфельные компании, то налогообложение происходит на двух уровнях: вначале налогами облагаются доходы, полученные от продажи этой финансовой компанией своих инвестиций в портфельных компаниях, а затем – еще и при распределении полученных доходов между своими инвесторами либо при продаже инвесторами своих долей участия в финансовой компании. Кроме того, в большинстве юрисдикций распределение выручки от продажи отдельных инвестиций в течение срока существования фонда рассматривается как выплата дивидендов, а не как частичная продажа капитала. Тем самым прирост капитала, который возникает при выгодной продаже инвестиций, трансформируется в текущий доход и также облагается налогом. Хотя существуют некоторые инвесторы (например, компании континентальной Европы), для которых такой подход может оказаться преимуществом, общий принцип структурирования фонда венчурного капитала заключается в том, что интересам инвесторов лучше всего будет служить структура, которая обеспечит инвестирующим через инвестиционный фонд по крайней мере такие же условия, как если бы они инвестировали в какую-либо компанию непосредственно. Как уже говорилось выше, некоторым структурам удается добиться, чтобы инвестирование через фонд было даже более выгодным, чем самостоятельное инвестирование в определенную компанию, однако эти структуры не получили широкого распространения. В некоторых странах Центральной и Восточной Европы налогом на прирост капитала облагаются доходы от продажи акций нерезидентами, что является еще одним серьезным налоговым ограничением при структурировании фондов венчурного капитала. Этот налог обычно не платится в тех случаях, когда инвестор-нерезидент является резидентом страны, имеющей соглашение об избежании двойного налогообложения со страной, в которую осуществляются инвестиции. Поэтому в случае с непрозрачными структурами очень важно, чтобы страна, в которой зарегистрирована такая структура, имела такое соглашение. Однако, хотя и сравнительно редко, конкретная страна может иметь одновременно низкий уровень налогообложения и договор об избежании двойного налогообложения. В случае с прозрачной структурой важно, чтобы в стране, в которой осуществляются инвестиции, признавалась прозрачность такого рода прозрачной структуры; а также, чтобы каждый из инвесторов жил в стране, которая имеет с этой страной договор об избежании двойного налогообложения. Наконец, обычно предпочтительнее вести дела фонда так, чтобы не регистрировать постоянного представительства в стране, в которую поступают инвестиции, ибо в этом случае велика вероятность того, что налоги придется платить именно там. Избежать двойного налогообложения позволяют два типа структур: Освобожденные (или непрозрачные) структуры. Прозрачные структуры. 1.9.1. Освобожденные (или непрозрачные) структурыВ освобожденной (непрозрачной) структуре доходы, получаемые фондом, не облагаются налогами – вопросы налогообложения возникают лишь при распределении доходов среди инвесторов. Это обычно предполагает использование для регистрации фонда оффшорных компаний либо компаний, зарегистрированных в стране, где действует специально оговоренное освобождение от обложения налогами прироста капитала и, возможно, дохода (например, для голландских закрытых ООО (BV), участники которых пользуются определенными льготами, британских инвестиционных трастов или французских обществ рисковых инвестиций (SCR)). При этом могут возникнуть следующие проблемы: Если фонд зарегистрирован в оффшоре, то мала вероятность существования договора об избежании двойного налогообложения между оффшорной страной, в которой фонд зарегистрирован, и страной, в которой зарегистрирована потенциальная инвестируемая компания (либо страной, резидентами которой являются инвесторы). Таким образом, могут появиться значительные налоговые расходы в следующих случаях: страна, в которой зарегистрирована инвестируемая компания, облагает инвесторов-нерезидентов налогом на прирост капитала (при этом отсутствует договор об избежании двойного налогообложения с оффшором); в стране установлены высокие налоги на доход или на прирост капитала (которые в обычных условиях можно было бы снизить применением договора об избежании двойного налогообложения). Даже когда фонд зарегистрирован в оффшорной стране, с которой есть договор об избежании двойного налогообложения, часто в этой же стране действует налог на проценты (дивиденды), распределяемые среди инвесторов. Распределение средств среди инвесторов в течение срока существования фонда или даже по окончании этого срока может облагаться налогом как прибыль, а не как прирост капитала, что для некоторых инвесторов может быть неприемлемо. В стране, резидентом которой является инвестор, может действовать законодательство, сходное по действию с законодательством США относительно «пассивных зарубежных инвестиционных компаний» или британского законодательства об оффшорных фондах, что может иметь неблагоприятные налоговые последствия. 1.9.2. Прозрачные структурыВ прозрачных структурах, таких как партнерство с ограниченной ответственностью (далее – ограниченное партнерство), инвесторы должны платить налог на проданные фондом инвестиции как на свою долю в доходе, независимо от того, распределен ли этот доход между ними или еще нет. Полностью прозрачная для налогообложения структура фонда устанавливает такое отношение к каждому инвестору, как будто бы он сам инвестировал свою долю в каждую из портфельных компаний и как будто бы все доходы и прибыль от каждой портфельной компании, определенные фондом как его доля, были им получены непосредственно от конкретной компании. Это позволяет избежать двойного налогообложения, одновременно оставляя инвестору возможность воспользоваться договором об избежании двойного налогообложения между страной, резидентом которой он является, и страной, где зарегистрирована инвестируемая компания. Приходится определять в отношении каждой конкретной страны, признается ли в ней прозрачность той или иной структуры, а это не так просто. Например, в Польше, Чехии и Словакии, насколько можно судить, признается прозрачность иностранного ограниченного партнерства. Однако в Венгрии к иностранному ограниченному партнерству могут относиться как к иностранной компании, а это увеличивает потенциальное налогообложение прироста капитала для резидентов Венгрии при перечислении им доходов от инвестиций. По этой причине может оказаться предпочтительнее инвестировать в Венгрию через ограниченное партнерство, зарегистрированное в стране, имеющей налоговый договор с Венгрией, либо через специально созданный филиал, зарегистрированный в оффшорной стране, имеющей много договоров об избежании двойного налогообложения (например, на Кипре). Даже там, где прозрачность признается, нужно позаботиться о том, чтобы само существование фонда не стало причиной отнесения инвесторов к числу ведущих свой бизнес за рубежом через постоянную структуру, в связи с чем они могут оказаться обязанными платить более высокие налоги, чем в своей стране. |